国金证券-策略周报:阴霾并未散去

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作者: 李立峰
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-05-08
2017 年 05 月 07 日 证券研究报告 策略周报 股票投资策略报告 本报告的主要看点: 1. 策略周报 阴霾并未散去 前言:我们在上一篇五月月报《5 月:熬过气流期》中谈到,1-4 月份的“小阳 春行情”,驱动因子主要受“经济高景气度+中央两会+季节性高信贷投放+监管政 策相对友好”等。站在当前时点,春去夏至,驱动“春季躁动”的因素逐步消 失,A 股在震荡中再度寻找下一个支撑点,A 股企业的信号是什么?我们倾向于 是本轮金融监管风暴过后(或 6 月中旬),市场将低位企稳。 主要观点:  一、美国 5 月 FOMC 会议强化了美国加息周期延续的预期;随着法国大选 前景清晰,叠加欧美经济数据整体向好,全球风险偏好处于高位 “市场预期本周三召开的美联储 FOMC 会议进一步强化了“美国将延 续至少再加 2 次利息”的预期。FED 周三维持利率不变,但淡化了首季经济 成长疲弱的影响,并强调就业市场强劲,表明美联储今年仍将再升息两次。 美联储继续强调“美国消费者支出保持稳健,企业投资已经增强,通胀已接 近美联储的目标水准”。 随着法国大选前景日益清晰,“企业盈利、经济数据和政治因素”合力 提振全球大多市场进一步攀升。其他资产表现(周度):布伦特原油价格6.48%,COMEX 黄金-3.24%,沪铜-2.96%,沪铝-0.54%,白银-4.52%; 美元延续弱势,-0.29%,人民币兑美元基本持平,欧元较强。 美联储官员下一次政策会议将在 6 月 13-14 日举行,市场对 6 月美联储 宣布加息概率在 67%。  二、4 月国内宏观经济数据下周将逐步披露,4 月 PMI 指数回落已彰显“经 济景气度高点已现”,新增信贷受制于地产调控以及金融监管 下周为经济披露周,经济数据或进一步证实国内经济景气度小幅回落。 4 月份 CPI、PPI 以及工业增加值、投资、新增信贷数据将陆续。考虑到食 品价格环比跌幅有所收窄,预计 4 月 CPI 略有回升,但仍处低位;PPI 涨幅 则继续从高点滑落;而企业债利率水平不断爬升、信贷增长放缓,或不利于 经济增长,预计 4 月份工业、投资和消费均有不同程度的放慢,经济高增长 预期有所降温。  李立峰 分 析 师 SAC 执业编号:S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng@gjzq.com.cn 樊继拓 联系人 fanjt@gjzq.com.cn 魏雪 联系人 weixue@gjzq.com.cn 三、政策由“稳增长”转向“金融监管全面升级”是触发“股债商”三杀的 重要因素;随着金融监管的推进,对经济增长的负作用将逐步体现 从 3 月份央行的 MPA 的考核到银监会陆陆续续出来的 7 道金牌及 8 份 文件,商业银行包括股份制银行,特别是一些中小股份制银行已经在加快调 整其资产负债结构,资本市场明显感受到来自商业银行资产负债表调整的压 力,无论是在股票市场还是债券市场、商品期货都出现了异常的交易。 近期“一行三会”加大了对金融风险的监管与处置力度,正本清源,为 下半年“十九大”的顺利召开,提前做好排查金融系统性风险的工作。5 月 7 日,中国保监会印发《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通 知》。《通知》要求,各级保险监管部门要深入排查梳理,找准并弥补存在的 短板,切实完善监管制度,改进监管方式;证监会在 5 月 5 日新闻发布会上 进一步强调了“对资金池业务的规范”; 4 月 28 日,银监会表示“深入排查 银行业各类风险,加强金融风险防控”等。 在近期(4 月 25 日)中央政治局会议再次强调“维护国家金融安全”, 且详细提出了 6 项任务,表明“金融监管,金融去杠杆,金融反腐”大环境 -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 股票投资策略报告 仍是 5 月份金融市场的主要特征。  四、“一带一路”、“雄安新区”等主题指数已有较大涨幅,后续相关主题子 板块将进一步分化,市场寄望于新的主题接力 “一带一路”、“雄安新区”两大国策主题市场表现高潮迭起,相关主题 指数前期已有较大涨幅。 “一带一路”国际合作高峰论坛于 2017 年 5 月 14 日至 15 日在北京举行。“一带一路”主题指数今年年初至今涨幅已达 10%;4 月 1 日,中央宣布设立雄安新区,定位上雄安新区是继深圳经济特 区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区,是千年大计、国家大事。 京津冀发展迎来爆发,雄安新区指数 4 月初至今,月度涨幅 28.5%。 后续,我们倾向于“一带一路”、“雄安新区”两大国策主题告别了普涨 的个股,内部间将有所分化,另一方面,市场寄望于新的主题接力。  五、投资建议:阴霾并未散去,审时度势 A 股经历了“Q1 小阳春行情”之后,在“欧美经济复苏、“美国加 息”等大背景下,我国监管层主动开启新一轮的“金融降杠杆”,无论是债 市、商品期货,还是权益类市场,均开始随之调整。 驱动 2017 年 A 股市场春季躁动的因子主要归结于“①经济高景气度、 ②中央两会、③季节性高信贷投放、④监管政策相对友好”等。站在当前时 点,我们认为前期市场偏暖的因子有所弱化,如:国内经济景气度高位小幅 回落,政策由“微幅刺激经济”转向“加强监管”,银行间回购利率中枢上 移等。由此,我们建议熬过这一段“气流期”,谨慎待时,下一个指数企稳 时间窗口或在 6 月中旬前后。 行业配置上,主要围绕“区域规划、消费升级(季节性旺季)、产业政 策(环保要求关停产能)”这三条思路 来配,分别对应“港口、节能环保、 电网设备、家电、航空、汽车电子、钢铁”等。 主题方面,建议重点关注“雄安新区(国家大战略)、PPP(污水处 理,土壤修复)、海绵城市、央企混改(民航)、新能源(特斯拉)汽车产业 链、人工智能”等。  风险因素:海外黑天鹅事件、减持规模超预期等  5 月重点推荐股票组合: 宏大爆破(002683)、铁汉生态(300197) 云铝股份(000807)、龙蟒佰利(002601) 长城汽车(601633)、启迪桑德(000826) 好莱客(603898)、 小天鹅 A (6000418) 隆基股份(601012)、碧水源(300070)  重要事件前瞻梳理: 5 月:第三批中央环境保护督查工作全面启动 5 月(预计):财政部即将推出第四批 PPP 示范项目(其中污水处理等环保 领域比重大) 5 月(预计):油气体质改革方案 5 月 10 日,雄安新区规划工作结束,雄安新区规划呼之欲出 5 月 11-12 日,第一届城市综合管廊建设大会 5 月 14-15 日,“一带一路”首脑峰会 5 月 16-17 日:第四届中国机器人峰会暨智能经济人才峰会 -2敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD -3敬请参阅最后一页特别声明
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