中泰证券-策略周刊:反弹情绪蠢蠢欲动

页数: 4页
作者: 冯超
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-05-08
[Table_Industry] 证券研究报告/策略周刊 2017 年 5 月 7 日 反弹情绪蠢蠢欲动 [Table_Main] [Table_Title] 分析师:杨涛 执业证书编号:S0740516080005 电话:021-20315167 [Table_Summary] 投资要点  核心观点: 3100 点是重要支撑位,反弹情绪蠢蠢欲动。短期来看,尽 管经济和价格的上行动能均在减弱,但是在投资惯性的影响下需求端仍 然稳定,经济对股市的支撑力量仍然存在。风雨过后,前期过热的板块 已经充分降温,指数已经落在较为安全的区间,技术上市场已经处于超 卖状态,建议布局反弹行情,重点挖掘被错杀的优质成长股。  市场展望: Email:yangtao@r.qlzq.com.cn 联系人:王仕进 电话:021-20315056 Email:wangsj@r.qlzq.com.cn 3100 点是重要支撑位,反弹情绪蠢蠢欲动。短期来看,尽管经济和价格 的上行动能均在减弱,但是在投资惯性的影响下需求端仍然稳定,经济 对股市的支撑力量仍然存在,5 月决定市场走势的主要因素应该是风险偏 好。而四月风雨过后,前期过热的板块已经充分降温,指数已经落在较 为安全的区间,5 月市场信心有望逐步恢复,中上旬可能有一波反弹行情。 5 月中旬之后我们可能需要重点关注一下宏观层面的数据,一是社融增 速,看是否显著回落,二是地产投资数据,看是否受到销售增速下滑的 拖累。除了经济层面,我们还是认为监管政策的变化很难在短期内充分 反应,一是资金面紧张的压力在需求显著回落前可能很难改变,二是监 管层打压游资炒作行为对市场情绪的影响仍然值得警惕,未来风险偏好 的恢复过程很大程度上将是看“脸色”行事。对于本周市场,技术上看, 市场已经处于超卖状态,建议布局反弹行情,重点挖掘被错杀的优质成 长股。 [Table_Report] 相关报告 1 《监管变化不改躁动主旋律》 2.《你方唱罢我登场?》 3.《3 月政策暖风遇上联储加息》 4.《暖风散去,隐忧袭来》 5.《转战后周期》 6.《雄安风起难改抱团格局》 7.《如何面对当前应接不暇的主题热 点?》 8.《地图行情之后我们应该关注什 么?》  行业配置: 9. 《信心尚存,弱势延续》 配置策略上,我们建议关注金融和成长。从行业轮动的角度来看,一季 度市场经历了周期和价值的转换,而金融板块始终没有表现,从宏观层 面看,二季度可能是预期切换的时间点,我们建议关注金融板块行业轮 动尾部的机会,尤其是近期市场关注度提高的传统保险行业。 5 月或将是布局成长的安全窗口,建议重点挖掘被错杀的优质成长股。 一季报企业财务数据已经悉数公布,业绩增幅大的个股主要还是来自中 小创板块,近期市场的深度调整使得很多优质公司遭到错杀,成长股的 结构性机会显著增加,建议重点关注。此外,随着经济上行的动能减弱, 宏观层面对成长的抑制作用也正在消失,我们认为,在监管趋严、IPO 提速的背景下,内生增长动力强、资产负债结构合理,而且一季报无瑕 疵、估值接近合理区间的成长股值得我们重点挖掘。  风险提示:经济断崖式下跌,汇率大幅贬值,特朗普治政下的反全球化 等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 策略周刊  浅谈金融去杠杆的影响 金融监管趋严实质上表明宏观政策的悄然转向:淡化稳增长短期目标,着重降低金融风险。3 月底以来,银 监会连续密集发布 8 项监管文件,金融去杠杆推进节奏持续加码。随着监管不断加强,债券发行利率大幅上 行,3A 级企业债的融资成本已经开始超过贷款基准利率,甚至银行的边际融资成本也已经开始超过贷款基 准利率,当前的钱荒状态类似 2013 年末。两次监管加强的相似之处是都处在经济基本面改善的背景下,区 别则在于,2013 年针对的是实体部门高杠杆,本次流动性收紧针对的是金融机构高杠杆。通过加强对货币 源头的控制,金融去杠杆对所有金融资产的冲击都是巨大的,对 A 股而言,尽管企业盈利仍然在改善,但 在监管政策不放松之前,无论从资金面还是情绪面,都很难支撑市场走强。 不要有周期幻想,也不要担心经济增速大幅回落,需要有底线思维。除了不可控的政策因素,我们认为当前 仍然有几个值得乐观的理由。其一,金融监管加强的目的并从实体抽出资金。从 15 年开始,银行资产扩张 的速度超过社融增速,本次监管加强的一个目的就是挤出这部分资金,缩小银行资产和社融的差距,监管引 导资金脱虚向实,长期来看利大于弊。其二,实体需求并没有显著回落的迹象。水泥价格仍然持续上行,表 明地产投资投资强度并未减弱,尽管监管加强使得企业债发行放缓,但是社融增速仅仅小幅回落,显示经济 的需求端尚未显著放缓。其三,资产价格的调整往往是具有领先性的,目前市场已经进入较为安全的区域。 一旦经济数据下滑明显,不排除未来监管政策会重新放松,这可能是市场中期见底的趋势性信号。   一周市场扫描  本周市场情绪延续低迷,仅前期跌幅过大的主题概念有所表现,行业表现不佳。具体来看,行业板块中, 建材、家电、钢铁、建筑和纺织服装等行业表现相对靠前,而国防军工、食品饮料、餐饮旅游、有色 金属和非银行金融等行业表现较弱。概念方面,新疆区域振兴、雄安新区、北部湾自贸区、中日韩自 贸区和水利水电建设等概念涨幅靠前,而航母、长江经济带、高端装备制造、通用航空和次新股等概 念表现较弱。 图表 1:本周行业涨幅排名 图表 2:本周概念涨幅排名 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 投资建议: 配置上,我们建议关注两头,一类是现金流充裕、低估值、低 PB 的蓝筹,另一类是业务模式清晰、资产负 债表稳健、内生增长动力强的“真成长”。中长期建议重点关注两方面:一是各个行业分红最高的个股;二 是净资产收益率维持在 15%以上的相关上市公司。从 ROE 连续 3 个季度回升的行业来看,主要从 TMT、 家电、汽车、农林牧渔、商业贸易、综合等消费服务领域中精选个股逢低吸纳,同时国防军工、有色金属、 建筑、化工等受政策与改革预期支持且估值在合理范围的周期性个股也值得关注。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 策略周刊 从行业轮动的角度来看,一季度市场经历了周期和价值的转换,而金融板块始终没有表现,从宏观层面看, 二季度可能是预期切换的时间点,我们建议关注金融板块行业轮动尾部的机会,尤其是近期市场关注度提高 的传统保险行业。一季报企业财务数据已经悉数公布,业绩增幅大的个股主要还是来自中小创板块,近期市 场的深度调整使得很多优质公司遭到错杀,成长股的结构性机会显著增加,建议重点关注。此外,随着经济 上行的动能减弱,宏观层面对成长的抑制作用也正在消失,我们认为,在监管趋严、IPO 提速的背景下,内 生增长动力强、资产负债结构合理,而且一季报无瑕疵、估值接近合理区间的成长股值得我们重点挖掘。 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 策略周刊 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
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