中泰证券-策略周刊:中小市值:数字阅读的“业态更迭”

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作者: 王晛 赵坤
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-05-08
4[Table_Industry] 证券研究报告/策略周刊 2017 年 5 月 7 日 中小市值:数字阅读的“业态更迭” [Table_Main] [Table_Title] 分析师:王晛 执业证书编号:S0740516060001 [Table_Summary] 投资要点  本周从 5 月 1 日-5 月 7 日共四个交易日,上证综指下跌 49.15,涨跌幅 为-1.56%;深圳成指下跌 204.75,涨跌幅为-2.00%;沪深 300 下跌 64. 17,涨跌幅为-1.86%;创业板综下跌 22.31,涨跌幅为-0.93%;中小板 综指下跌 134.80,涨跌幅为-1.21%。  一周市场策略点评: 电话:021-20305191 Email:wangxian@r.qlzq.com 分析师:赵坤 执业证书编号:S0740516080002 电话: 电话:010-59013782  根据《2016 年中国数字阅读白皮书》统计数据,2016 年数字阅读 市场规模达到 120 亿元,增长 25%,增速比 2015 年提升 6.5 个百 分点。订阅收入依然是主流,版权收入占比较 2015 年提升一倍。其 中订阅收入占比较去年下降 8.3%,但依然占据行业整体收入的 82. 2%,版权收入占比 6.5%,广告收入 4.8%,其他收入 6.4%。  数字阅读的“硬件分散化”:针对数字阅读的消费市场,我们可以把其 分为硬件支持市场和内容版权市场。在电子阅读器市场,近两年开始进 入存量更迭阶段,同时一方面因为移动设备端的阅读整合持续提升,另 一方面由于专业内容的厂商的介入(京东、掌阅、当当等)加剧竞争, 导致整体市场占有率开始分散化。  数字阅读的“内容付费提升”:随着相应版权政策以及内容审核的监管 加强,特别是有 30 多家数字内容企业共同发起了中国网络文学版权 Email:zhaokun@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 中泰中小盘策略周报—资本管制 联盟。在极大程度上提升了原创内容和版权内容的盗版门槛和溢价 空间。同时由于消费受众的年轻化(碎片化消费+职业化学习消费),内 趋严,成长性标的业绩回归 2 中泰中小盘策略周报—IPO 加速 容付费也开始进入高速增长期。 的围城:次新股配置后时代  3 中泰中小盘策略周报—不确定市 数字阅读的“产业衍生”:版权 IP 改编是数字阅读特别是自原创内容部 分重要衍生部分,虽然目前热播剧的原创多为五年以上早期 IP(占比 80%) ,10 年以上的占比超过 50%。但是随着下游动漫市场和有声 阅读市场的消费提升,加速了原创阅读市场及平台的商业变现动力 和效率,我们预期未来 IP 改编的周期会出现相应加速,进而带动相 应衍生市场的提升。 场下的预期行为管理  二级市场的“投资映射”:就目前市场的存量标的而言,其主要围绕泛 娱乐的整体产业展开,但是对应的业态更迭周期相对较长,所以我们建 议关注数字内容业务纯正或者占比较高的标的。中文在线(300364.S Z),数字原创内容核心标的,旗下整合包括 17K 小说网、汤圆创作和 中文书城等网文阅读平台,拥有庞大的合作用户基数和产业纵向整合能 力,看好其向下游二次元方向的弹性变现。平治信息(300571.SZ), 公司通过多团队并行模式,加速签约作者和原创作品的录入,未来将实 现从量向质的转变,提升内容变现的能力。  策略观点:维持周期震荡拐点,继续回归成长白马股,从主题板块的一 周量价角度来看,存在较强的背离,同时板块内强者恒强的趋势会得到 持续加强,所以我们继续坚持个股比板块重要的观点。另外,本周指数 成交量较上周未出现明显缩量,所以我们认为短期仍处于震荡周期。同 时在经过资金蓄势后,6 月份初为较为明显转折点。就目前时点,建议 布局 200 亿市值上下成长股。  风险提示: 1、由于资金边际弹性下降而带来的短期趋势风险;2、资本流 动性因为整体经济影响低于预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 策略周刊 内容目录 一周市场行情回顾 ............................................................................................... - 3 主题板块行情点评 ....................................................................................... - 3 指数对比行情点评 ....................................................................................... - 3 一周资本动态追踪…………………………………………………………………..- 5 新兴产业投融资动态 .................................................................................... - 5 - -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 策略周刊 一周市场行情回顾 主题板块行情点评  主题板块区间涨跌幅:本周从 5 月 1 日-5 月 7 日共四个交易日,本周在 周区间涨幅中,新疆区域振兴主题表现居于第一,但是在成交量方面存 在明显背离,所以我们认为其仍处于弱持续性阶段。  主题板块区间成交额:本周从 5 月 1 日-5 月 7 日共四个交易日,从成交 额角度来看,雄安主题位居第一,特别是上半周表现强势,我们坚持之 前观点,雄安主题存在中长期持续发酵的空间,但是目前时点由于具体 规划仍不明晰,仍处在细分板块的轮动阶段。从中期角度来看,建议重 点布局细分龙头,弱化股性较强标的。 图表 1:一周市场主题板块区间涨跌幅(前 20) 图表 2:一周市场主题板块区间成交额(前 20) 来源:Wind、中泰证券研究所 来源:Wind、中泰证券研究所 指数对比行情点评  市场走势:本周从 5 月 1 日-5 月 7 日共四个交易日, 上证综指下跌 49.15, 涨跌幅为-1.56%;深圳成指下跌 204.75,涨跌幅为-2.00%;沪深 300 下跌 64.17,涨跌幅为-1.86%;创业板综下跌 22.31,涨跌幅为-0.93%; 中小板综指下跌 134.80,涨跌幅为-1.21%。 图表 3:沪深 300 与创业板综指收盘价对比 图表 4:沪深 300 与中小板收盘价对比 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 策略周刊 来源:Wind、中泰证券研究所 来源:Wind、中泰证券研究所  市场成交量:本周从 5 月 1 日-5 月 7 日共四个交易日,上证综指成交量 为 884.26 亿,成交额为 9880.30 万亿元;深圳成指成交量为 832.81 亿, 成交额 1.19 万亿;沪深 300 成交量为 499.48 亿,成交额为 5377.02 亿 元;创业板综指成交量为 170.03 亿,成交额为 3178.84 亿元;中小板 综指成交量 308.95 亿,成交额为 4747.85 亿元。 图表 5:沪深 300 与创业板综指成交额对比 图表 6:沪深 300 与中小板成交额对比 来源:Wind、中泰证券研究所 来源:Wind、中泰证券研究所  维持周期震荡拐点,回归成长白马股 从主题板块的一周量价角度来看,存在较强的背离,同时板块内强者恒 强的趋势会得到持续加强,所以我们继续坚持个股比板块重要的观点。 另外,本周指数成交量较上周未出现明显缩量,所以我们认为短期仍是 震荡周期。同时在经过资金蓄势后,6 月份初为较为明显转折点。就目 前时点,建议布局 200 亿市值上下成长股。 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 策略周刊 一周资本动态追踪 新兴产业投融资动态  特斯联获单笔 1 亿美元融资,智慧城市以点带面式突破 根据 36 氪公布,特斯联于 5 月 5 日获得 A+轮投资,截至目前,特 斯联已在全国范围内完成项目 6891 个、智慧社区 6756 个,累计覆 盖物业面积逾 5.54 亿平方米,覆盖人口达 818 万人。2016 年 5 月, 特斯联曾获 IDG 资本及光大旗下基金 A 轮超千万美元融资。相较 智慧城市和物联网的系统工程化的庞大资源投入,特斯联重点布局 于后端的具体场景切入(旧城区建筑改造、写字楼/酒店智能化工 程),同时依靠融资租赁及收益权互换等形式,实现资本投入的效率 化和以点带面式突破。在商业逻辑的验证上,我们认为智慧城市和 物联网的规模化还为时尚远,在当下时点可以重点关注,在具体场 景应用上,提供成熟技术整合解决方案的厂商。 图表 7: 2017.5.1-5.5 新兴产业投融资动态(国内) 时间 2017.5.5 公司(地址) 橙果空间(河北) 所属行业 房产服务 轮次 天使轮 融资额 数百万人民币 投资方 2017.5.5 满屋家居(浙江) 房产服务 Pre-A 轮 数千万人民币 新天域资本 2017.5.5 星游娱乐(北京) 文化娱乐 Pre-A 轮 8000 万人民币 宸帆 2017.5.5 捞月狗(海南) 游戏 B+轮 4000 万人民币 SIG 海纳亚洲 2017.5.5 云麦好轻(广东) 医疗健康 B轮 数千万人民币 博伟智鸿 娱乐工场 LB 投资(LB Investment) 信文资本 明势资本 同禾资本 2017.5.5 路怒宝(重庆) 汽车交通 Pre-A 轮 3000 万人民币 2017.5.5 特斯联科技(北京) 企业服务 A+轮 1 亿美元 未披露 2017.5.5 一手 APP(广东) 电子商务 天使轮 400 万人民币 天使湾 2017.5.5 育儿问一问(江苏) 医疗健康 A轮 数千万人民币 水木泽华基金 2017.5.5 Anker 街电科技(广东) 本地生活 战略投资 3 亿人民币 聚美优品 2017.5.4 Antiwiki(北京) 文化娱乐 天使轮 数百万人民币 小村资本 2017.5.4 武汉火游科技(湖北) 游戏 天使轮 1500 万人民币 2017.5.4 微早教(北京) 教育 天使轮 数百万人民币 洪晟观通基金 2017.5.4 星环科技 TransWarp(上 海) 2.35 亿人民币 前海勤智资本 东风小康产业基金 知卓资本 楚天协同基金 腾讯 企业服务 C轮 基石资本 兴瑞智新 雨和资本 2017.5.4 商理事(广东) 企业服务 Pre-A 轮 1000 万人民币 2017.5.4 4391.com(海南) 游戏 天使轮 数百万人民币 薛蛮子 2017.5.3 昆仑决(北京) 体育运动 B+轮 数千万人民币 前海梧桐并购基金 三和系资本 亿润创投 晨兴资本 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 策略周刊 北极光创投 2017.5.3 找罐车(山东) 物流 天使轮 350 万人民币 找油网 2017.5.3 观数科技(北京) 企业服务 Pre-A 轮 1500 万人民币 未披露 荣正投资 正午阳光影业 2017.5.3 百思传媒(北京) 广告营销 A轮 2000 万人民币 人人游戏 博约资本 贯一影业 中引创投 2017.5.3 碳能科技(北京) 企业服务 Pre-A 轮 1000 万人民币 2017.5.3 典新科技(北京) 金融 种子轮 240 万人民币 未披露 2017.5.3 瘦课网(山东) 教育 A轮 1500 万人民币 北京华安盛泰资本管理有 首都科技发展集团 限公司 2017.5.3 油小二(辽宁) 电子商务 Pre-A 轮 数千万人民币 北京思创银联科技股份有 2017.5.3 有养传媒(北京) 教育 Pre-A 轮 数千万人民币 真格基金 2017.5.3 ELS 企企通(广东) 企业服务 A+轮 数百万人民币 和盟创投 2017.5.3 福米科技微牛(湖南) 金融 A轮 1 亿人民币 墨白资本 梅花天使创投 限公司 东方弘道(弘合基金) 顺为资本 2017.5.3 找靓机(广东) 电子商务 天使轮 未披露 2017.5.2 仓小微(北京) 物流 天使轮 1000 万人民币 青山资本 姚劲波 益盟操盘手(益盟股份) 2017.5.2 飞蝉智投(广东) 金融 天使轮 数百万人民币 界石投资 伯藜创投 Temasek 淡马锡 2017.5.2 明码科技(上海) 医疗健康 B轮 7500 万美元 云锋基金 Amgen Ventures 3W Partners IDG 资本 2017.5.2 Speakin 势必可赢(广东) 企业服务 A轮 数千万人民币 弘治资本 福鱼资本 经纬中国 EMC 媒体基金 2017.5.2 Live.me(北京) 文化娱乐 A轮 6000 万美元 猎豹移动 戈壁投资 IDG 资本 微光创投(吴宵光) 金橡树投资控股 2017.5.2 冻品汇(重庆) 本地生活 Pre-A 轮 数千万人民币 北京金海云天网络技术服 务中心 普洛斯 GLP 鼎祥投资 2017.5.2 驹马物流(四川) 物流 A轮 4.5 亿人民币 联创股份 重庆新希望 拓锋投资 2017.5.2 行圆汽车(北京) 汽车交通 天使轮 3 亿人民币 中骏资本 2017.5.2 物流 QQ 货车帮(贵州) 物流 B+轮 1.56 亿人民币 全明星投资 All-Stars 百度资本 Investment 2017.5.2 深之蓝水下机器人/ 深之 蓝海洋设备(天津) 顺为资本 硬件 A+轮 1.1 亿人民币 鼎翔资本 盛景网联(盛景嘉成) -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 策略周刊 泰达科投 源星资本 尚势资本 洪泰基金 孙海波 黄建 索道资本 2017.5.1 机密(浙江) 电子商务 A+轮 6600 万人民币 2017.4.29 艺学汇(广东) 教育 天使轮 400 万人民币 盈动资本 51 信用卡 未披露 来源:互联网、中泰证券研究所  风险提示:1、公司项目落地尚存不确定因素;2、资本流动性因为整体 经济影响低于预期。 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 策略周刊 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
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