信达证券-策略卓越推:关注经济数据对复苏预期的验证

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发布机构: 信达证券
发布日期: 2017-03-06
证券研究报告 信达卓越推 推荐行业 谷永涛 策略分析师 编号:S1500513080001 电话:+86 10 83326722 邮箱:guyongtao@cindasc.com 李博喻 研究助理 电话:+86 10 83326731 邮箱:liboyu@cindasc.com 产品提示: 【卓越推】为行业周产品,集政策前瞻、 市场热点、行业深度挖掘于一体,对追求 绝对收益的投资者有重要参考价值。 【卓越推】行业覆盖公司里优中选优,每 期只推 1-2 只股票。每周更新,若荐股不 变,则跟踪点评,若荐股变,则说明理由。 【卓越推】为未来 3 个月我们最看好,我 们认为这些股票走势将显著战胜市场,建 议重点配置。 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编:100031 策略卓越推:关注经济数据对复苏预期的验证 2017 年 3 月 6 日  研究随笔:关注经济数据对复苏预期的验证 从 2017 年初至今的市场反映来看,依然延续了 2016 年的市场格局,周期股与价值股领先市场,其中钢铁 行业表现最好,主要受益于我国基建投资的预期拉动,以及供给侧改革的预热。而随着周期行业的表现较强, 以及经济数据的好转,市场对于经济复苏的预期持续升温。 上周公布的 PMI 数据显示,我国经济依然在复苏之路,近期公布的美国、日本、德国等国家的 PMI 数据同 样高于 50,显示出全球经济复苏的预期。面对可能出行的经济趋势改变,投资者开始从历史中寻找经济发 展规律,试图探寻未来的市场发展路径,我们也关注到市场出现了年份之争,就是说,现在的经济情况与历 史上哪一年更为相似? “读史使人明智”,是因为在研究历史的过程中,我们可以寻找事物发展的规律,观察群众在历史时刻的行 为,理解决策者判断的依据。但历史不是简单的轮回,我们不认为可以进行简单的机械分析。社会科学与自 然科学的不同之处,在于他们的规律并不是确定性的,而是统计性的,是一个分布状态。例如一个国家先后 两次完成美林时钟用了 6 年和 10 年,那么下一次是多少年?是 6 年,10 年,还是 8 年? 我们不认为将当前情况归结到哪一年,有确定的意义,而应考量经济和资本市场会以怎样的方式进一步发展。 在经历了 2015 年的市场调整,以及 2016 年初的市场下跌之后,我们认为投资者在短期内,风险偏好难以 大幅提升,尤其是在货币政策中性的约束之下。因此,从对资本市场的影响来看,我们认为最重要的因素是 货币政策与经济发展,前者影响市场流动性,后者影响实体经济的恢复。 从市场流动性的角度来看,政府工作报告中明确了 2017 年货币政策稳健中性,但是在去杠杆、降风险的政 治任务之下,边际收紧的可能性依然存在。因此我们认为市场的估值难有明显的扩张,从此角度来看,高估 值的小盘股的支撑力度偏弱。 虽然近期经济数据偏好,但持续性依然存疑,后续经济数据能否支持复苏预期,有待进一步验证。随着证明 期或者证伪期的来临,我们认为可以暂避周期股,尤其是盈利尚不明确回升的个股。综合来看,我们认为近 期投资者可以适当增配价值股,降低周期股的配置。如果经济数据能够进一步回升,则有望为周期行业注入 新一轮的上涨动力。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1  策略卓越推:环保、房地产、大消费、化工、电气设备 上周 A 股市场走势与历年来两会前市场表现相似,震荡向下小幅调整,投资者情绪、交易活跃度小幅下降。 从指数表现来看,中小板指与中小 300 指数领涨,市场整体呈现深强沪弱。从行业表现来看,除综合、电 子、休闲服务、汽车、国防军工、化工这六个行业上涨以外,其他 22 个行业全部下跌。概念板块方面,锂 电池、ST 概念表现活跃,北部湾自贸区、赛马、新零售等概念板块跌幅居前。综合来看,上周市场延续了 前期的分化格局。 上周公布的 PMI 数据,显示我国经济依呈现持续向好迹象。叠加近期公布的外围市场 PMI 数据,整体来看 全球经济回暖预期较强,为近期市场整体走势提供了良好的经济基础。本周即将公布进出口数据,我们认为 有望从数据端加强经济复苏预期。而 CPI 和 PPI 的走势对市场的影响更大,尤其是 PPI。前期的数据超预期 有基数较低的原因,而随着时间的推移,由此带来的效应逐步减弱,是否能够推动周期行业更进一步,PPI 作用更加明显。 流动性角度看,近期公开市场呈现资金净回笼,市场资金进一步收紧,10 年期国债收益率上浮。从政府工 作报告来看,货币政策保持稳健中性,意味着未来宽松的可能性减弱,在去杠杆、降风险的目标之下,偏紧 的货币政策大概率延续。此外,MPA 的考核有望进一步收缩流动性,但对 A 股市场的影响较小,边际影响 偏负面。近期美国经济数据回暖,三月份美元加息概率大幅提升,由此推升了人民币汇率的压力,对国内流 动性也会造成冲击。 行业配置:关注两会行情,重点布局投资主线,包括一带一路、国企改革和供给侧改革。随着市场的变化, 周期行业的上行动力或有所减弱,关注年报披露下个股的价值回归。本期配置建议行业为:环保、房地产、 大消费、化工、电气设备。 市场风险:货币政策超预期收紧;改革推进力度放缓;基建投资推进低于预期;美联储加息预期变化。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  市场概况 上证 50 中证 100 上证 180 沪深 300 上证 指A 上证综指 中证 800 上证红利 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 图 3:上周概念股指数涨幅前 20 名(2017.2.27 - 2017.3.3) 图 4:上周概念股指数跌幅后 20 名(2017.2.27 - 2017.3.3) 新三板 3 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 冷链物流 O2O 西藏振兴 一带一路 国资改革 移动转售 网红经济 粤港澳自贸区 页岩气和煤层气 特高压 黄金珠宝 电子竞技 国企混改 长江经济带 油气改革 新零售 福建自贸区 北部湾自贸区 赛马 环保概念 卫星导航 智能穿戴 在线旅游 PM2.5 新材料 量子通信 广东国资改革 芯片国产化 PPP 小程序 海南旅游岛 苹果 共享单车 OLED 绿色节能照明 稀土永磁 石墨烯 概念 ST 锂电池 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 万得全 A 深证 100R 上证 380 创业板指 深证 300R 深证成指 -3.0% 1% 中证 1000 中证 500 创业 300 中小板综 创业板综 -1.0% 4% 深证 指A 深证综指 中小 300 中小板指 交通运输 非银金融 钢铁 商业贸易 建筑材料 银行 医药生物 农林牧渔 建筑装饰 传媒 家用电器 房地产 采掘 食品饮料 通信 计算机 轻工制造 有色金属 纺织服装 机械设备 公用事业 电气设备 化工 国防军工 汽车 休闲服务 电子 综合 0.0% 5% -4.0% 0% 1.0% 2% -2.0% -3% 图 2:上周 A 股主要指数市场表现(2017.2.27 - 2017.3.3) 图 1:上周行业指数市场表现(2017.2.27 - 2017.3.3) 1% 0% 0.0% -1% -1.0% -2% 3% 2% -2.0%  市场估值 市场行情 图 5:行业市盈率(2017.3.3) 图 6:行业市净率(2017.3.3) 160 6 120 4 80 40 2 银行 钢铁 采掘 非银金融 交通运输 建筑装饰 房地产 公用事业 商业贸易 汽车 建筑材料 化工 机械设备 有色金属 有色金属 纺织服装 轻工制造 轻工制造 通信 电子 国防军工 综合 传媒 农林牧渔 医药生物 食品饮料 休闲服务 计算机 银行 非银金融 家用电器 建筑装饰 房地产 汽车 公用事业 交通运输 农林牧渔 食品饮料 纺织服装 建筑材料 医药生物 电气设备 化工 传媒 计算机 通信 轻工制造 休闲服务 商业贸易 电子 钢铁 综合 机械设备 采掘 有色金属 国防军工 采掘 钢铁 国防军工 有色金属 机械设备 商业贸易 综合 电子 建筑材料 化工 轻工制造 通信 电气设备 交通运输 传媒 纺织服装 休闲服务 公用事业 计算机 房地产 建筑装饰 医药生物 汽车 非银金融 银行 农林牧渔 食品饮料 家用电器 0% 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 0 0 图 7:行业盈利能力(ROE=PB/PE,2017.3.3) 20% 15% 10% 5% 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 4 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2.0 2017-03-03 2017-02-24 2017-02-17 2017-02-10 2017-02-03 2017-01-27 2017-03-03 2017-02-24 2017-02-17 2017-02-10 2017-02-03 2017-01-27 2017-01-20 2017-01-13 2017-01-06 2016-12-30 2016-12-23 2016-12-16 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 -10,000 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2017-03-03 2017-02-24 图 9:公开市场操作(2016.11.25 - 2017.3.3) 2017-02-17 图 8:SHIBOR 利率变化情况(2016.11.4 - 2017.3.3) 2017-02-10 市场流动性 2017-02-03 货币回笼 2017-01-27 2017-01-20 2017-01-13 2.1 货币投放 2017-01-06 2.3 2016-12-30 2.4 2016-12-23 (亿元) 2016-12-16 2.6 2016-12-09 2.7 2016-12-02 SHIBOR:1周 2016-11-25 SHIBOR:隔夜 2017-01-20 2017-01-13 2017-01-06 4.5 2016-12-30 (%) 2016-12-23 2016-12-09 2016-12-02 2016-11-25 2016-11-18 2016-11-11 2.8 2016-12-16 2016-12-09 2016-12-02 2016-11-25 2016-11-04 2.0 2016-11-18 2016-11-11  市场流动性 15,000 货币净投放 2.5 10,000 5,000 0 2.2 -5,000 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 图 10:银行间市场利率(2016.11.11 - 2017.3.3) 银行间质押式回购加权利率:7天 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 4.0 3.5 3.0 2.5 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 5  信达证券卓越推标的: 表 1:信达证券卓越推股票一览表(2017.3.6) 推荐行业 相关公司和报告 环保 EPS 2018 2019 评级 公司简称 2016 2017 300137 先 河 环 境 《 事 项 点 评 : 16年 净 利 润 预 增 26%, 网 络 化 监 测 业 务 为 关 键 增 长 点 》 范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰 0.32 0.45 0.54 增持 先河环保 房地产 600340 华 夏 幸 福 《 首 次 覆 盖 : 模 式 制 胜 , 引 领 产 业 升 级 》 崔娟 2.17 2.76 3.54 买入 华夏幸福 大消费 002563 森 马 服 饰 《 事 项 点 评 : 16年 业 绩 快 报 发 布 , 电 商 童 装 业 务 持 续 稳 步 发 展 》 郭荆璞、李丹 0.53 0.65 0.76 买入 森马服饰 化工 600596 新 安 股 份 《 中 报 点 评 : 两 大 主 营 业 务 仍 低 迷 , 植 保 业 务 加 速 布 局 》 郭荆璞、李皓、葛韶峰 0.18 0.18 0.20 增持 新安股份 电气设备 002684 猛 狮 科 技 《 事 项 点 评 : 新 能 源 汽 车 核 心 标 的 , 2017年 业 绩 弹 性 巨 大 》 郭荆璞、刘强、葛韶峰 0.29 1.16 1.69 买入 猛狮科技 农林牧渔 600598 北大荒 《季报点评:经营现金增长较快 新利润增长点可期》 康敬东 0.51 0.61 0.65 增持 北大荒 农林牧渔 600467 好当家 《季报点评:业绩平稳增长,持续关注转型》 康敬东、周贤珮 0.06 0.08 0.09 增持 好当家 煤炭开采 601088 中国神华《季报点评:受益供需两旺,业绩止跌回温》 郭荆璞、葛韶峰 1.00 1.14 1.24 增持 中国神华 煤炭开采 600157 永泰能源《事项点评:设立辅助生殖境外并购基金,进军核电领域》 郭荆璞、葛韶峰 0.05 0.05 0.06 买入 永泰能源 公用事业 600098 广州发展 《跟踪报告:情满珠江——改革霓虹灯下的能源标兵》 郭荆璞、杨耀廷 0.51 0.65 0.76 买入 广州发展 有色金属 000603 盛达矿业《年报点评:产销下滑,新矿产注入提高业绩预期》 范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰 0.59 0.66 0.69 增持 盛达矿业 钢铁 600117 西宁特钢 《事项点评:业绩预盈,区位优势共享一路一带红利》 范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰 0.07 0.08 0.1 增持 西宁特钢 医药生物 600572 康恩贝《中报点评:专注互联网与产业协同 具有较高的安全边际》 李惜浣、吴临平 0.26 0.30 0.34 买入 康恩贝 计算机 600728 佳都科技 《季报点评:轨道交通订单充足,全年业绩向好》 边铁城、袁海宇 0.13 0.18 0.25 增持 佳都科技 机械军工 603338 浙江鼎力 《季报点评:业绩亮眼,拟扩张产能夺取高端市场》 范海波、杜煜明 1.12 1.55 1.87 增持 浙江鼎力 证券 600958 东方证券《中报点评:自营业务拖累公司盈利下滑》 王小军、关竹 0.51 0.73 0.78 增持 东方证券 数据来源:信达证券研究开发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 研究团队简介 陈嘉禾:首席策略分析师。 2005 年本科以一等荣誉毕业于英国赫尔大学经济系国际与金融经济专业,2006 年研究生毕业于英国牛津大学历史系经济与社会史专业。同年加入平安资产管理公司任固 定收益研究员,2008 年加入信达证券并购重组部任高级经理,2009 年起任信达证券研发中心策略分析师,2012 年起任首席国际市场分析师,2014 年起任首席策略分析 师,2015 年起任首席策略分析师、执行总监,负责管理股票策略、固定收益、国际市场、金融行业、地产行业方面研究。同时,自 2010 年起兼任中央电视台英语频道财 经评论员、证券时报专栏作者、中国证券报、证券市场周刊特邀作者,自 2012 年起至兼任 CNBC 特邀嘉宾,自 2013 年起兼任 Channel News Asia 特邀嘉宾,自 2014 年起兼任第一财经特邀嘉宾,并观点被多家国际媒体具名引用,包括路透社、美联社、法新社、彭博社、英国经济学人杂志、澳洲金融评论等。 谷永涛:策略分析师。 2011 年毕业于北京大学物理学院,理学硕士,同年加入信达证券研究开发中心,任金融工程研究员,主要负责股票量化策略以及股指期货对冲产品的研究开发。2013 年 起开始研究国际市场、及与 A 股市场的比较。2014 年 6 月加入宏观策略组,任策略分析师,负责股票策略、国际市场方面研究。自 2015 年起兼任新华社中国金融台财 经评论员、证券时报特邀作者。 胡佳妮:策略分析师。 2012 年毕业于中国人民大学,金融学硕士,同年 7 月加入信达证券研发中心策略组,负责股票市场和流动性策略研究,2014 年 6 月起负责资产配置和债券市场研究。 王晶晶:研究助理。 2014 年研究生毕业于英国埃克塞特大学金融数学专业,2012 年本科毕业于武汉大学金融工程专业。2015 年 3 月加入信达证券研究开发中心,负责宏观策略、固定收益、 国际市场的研究支持。 李博喻:研究助理。 2015 年研究生毕业于美国纽约大学房地产专业,2012 年本科毕业于中央财经大学财政学专业。2016 年加入信达证券研究开发中心,负责宏观策略、固定收益、国际市 场方面的研究支持。 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 饶婷婷 010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com 华北 巩婷婷 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 王莉本 021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com 华南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 唐 蕾 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 国际 王小乐 010-63081122 18301418636 wangxiaole@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的所 有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发 布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制,但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断,本报告所指的证券或投资 标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动,涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期,或因使用不同假设和标准,采用不同观点和分析方法,致使信达 证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告,对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下,信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该机 构独自为此发送行为负责,信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 本报告采用的基准指数 :沪深 300 指数(以下简称基准) ; 时间段:报告发布之日起 6 个月内。 股票投资评级 行业投资评级 买入:股价相对强于基准 20%以上; 看好:行业指数超越基准; 增持:股价相对强于基准 5%~20%; 中性:行业指数与基准基本持平; 持有:股价相对基准波动在±5% 之间; 看淡:行业指数弱于基准。 卖出:股价相对弱于基准 5%以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、 商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下,信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8
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