信达证券-策略卓越推:煤炭钢铁去产能对价格进一步贡献减弱

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发布机构: 信达证券
发布日期: 2017-05-08
策略卓越推:煤炭钢铁去产能对价格进一步贡献减弱 证券研究报告 信达卓越推 推荐行业 谷永涛 策略分析师 编号:S1500513080001 电话:+86 10 83326722 邮箱:guyongtao@cindasc.com 李博喻 研究助理 电话:+86 10 83326731 邮箱:liboyu@cindasc.com 产品提示: 【卓越推】为行业周产品,集政策前瞻、 市场热点、行业深度挖掘于一体,对追求 绝对收益的投资者有重要参考价值。 【卓越推】行业覆盖公司里优中选优,每 期只推 1-2 只股票。每周更新,若荐股不 2017 年 5 月 8 日  研究随笔:煤炭钢铁去产能对价格进一步贡献减弱 2016 年煤炭、钢铁行业去产能带来了明显的产业效果,产品价格迅速攀升,二级市场相关个股也出现明显 上涨。2016 年全球大宗商品普遍出现反弹,而我国的供给侧改革,尤其是煤炭、钢铁的去产能,改变了市 场的供需结构和投资者预期,价格上涨明显。 根据今年政府工作报告,我国 2016 年煤炭、钢铁去产能分别完成了 2.9 亿吨、6500 万吨,相比计划的 2.5 亿吨、4500 万吨超额完成任务。2017 年钢铁、煤炭去产能计划分别是 1.5 亿吨、5000 万吨。 虽然我们看到 2016 年去产能超预期,但是从产业的角度看,去产能过程中,包含了前期的停产产能和无效 产能,因为经过了产品价格的连年下行,行业内部被动去化已经开始,由此带来了去产能任务的超额完成。 对于产品价格的提升,另外的两个大背景是我国宏观经济企稳以及全球大宗商品价格推升。从我国季度 GDP 增速来看,从 2016 年三季度的 6.7%逐渐回升至四季度的 6.8%,以及今年一季度的 6.9%,宏观经济扩张 带来的需求上涨,推动了产品价格上行。 但是,站在目前的时点向后看,我们认为经济继续上行的压力增加,需求持续回暖的预期也在发生改变。三 月 PPI 小幅回落,四月中采 PMI 和财新 PMI 也小幅下行,市场对经济的复苏预期开始松动。我们对非金融 上市公司的营业收入增速和 PPI 进行对比,发现二者关联度很高。随着 PPI 下行预期的加重,未来企业的 营收增速回落的概率也在加大,由此导致对行业整体需求的回落。本周将公布 4 月 PPI,如果该数据进一步 回落,则会加强市场对于宏观需求减弱的预期。 变,则跟踪点评,若荐股变,则说明理由。 【卓越推】为未来 3 个月我们最看好,我 们认为这些股票走势将显著战胜市场,建 议重点配臵。 我们前期对大宗商品的价格进行分析,南华商品指数自 2015 年底的涨幅明显超越 CRB 指数,未来国内商 品价格进一步上涨的动力在减弱,从大环境上看,推动煤炭、钢铁价格上涨的因素出现衰减。 因此,虽然 2016 年去产能过程与行业价格上涨基本同步,但市场需求和国际环境已经发生改变,去产能对 行业进一步的影响在减弱,此外 2017 年的去产能目标小于 2016 年的执行情况,对市场的影响也在减弱。 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编:100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1  策略卓越推:环保、大消费、医药生物、证券、有色金属 上周的沪深市场连续第四周呈现下探走势,投资者风险偏好继续回落,交易活跃度走低。主要指数全线下跌, 中证 100 下跌最少,上证 380 跌幅最深,深证 100R 跌幅次之。从行业表现来看,在申万 28 个行业中,受投资 者谨慎情绪影响,仅家用电器上涨 0.09%,其他 27 个行业全线下跌,国防军工、采掘、有色金属跌幅最深。概 念板块方面,受一带一路国际合作高峰论坛临近影响,新疆区域振兴板块表现抢眼,京津冀一体化、航母、高 端装备制造等板块在上周表现最差。 上周央行公开市场实现资金净投放 100 亿,其中进行货币投放 2,500 亿,逆回购到期 2,400 亿,连续三周货币 净投放,但规模持续缩减。10 年期国债收益率上浮并维持高位,各期限 Shibor 利率持续上行。受投资者情绪回 归谨慎,以及接连出台的高压监管政策影响,流动性进一步收紧。我们认为,央行将通过公开市场操作继续保 持稳健中性的货币政策,金融监管和去杠杆的趋势仍将继续,但投资者反应最紧张的时间已经渡过,市场更进 一步下探的空间不大,但不排除监管政策超预期带来的影响加重。 近期,A 股上市公司 2016 年年报与 2017 年一季报已全部披露,近两个报告期内上市公司的营收增速和利润增 速均大幅提升。我们认为,近两个季度上市公司业绩改善的主要原因是营收增速的提升,而营收增速提升的重 要原因是经济企稳背景叠加 PPI 的快速回升。随着市场对经济预期的减弱,以及 PPI 的小幅下滑,未来营收增 速的预期开始下降。因此,我们对盈利的关注应逐渐从营收转向利润率的提升。 本周末,“一带一路”国际合作高峰论坛将于北京举行,目前已有 28 个国家元首和政府首脑确认参会,参会代 表将达 1,200 人以上。随着论坛开幕的临近,“一带一路”相关板块备受关注。商务部数据显示,截至 2016 年 底,中国企业在 36 个国家建成初具规模的经贸合作区 77 个,其中 56 个分布在 20 个“一带一路”沿线国家。 同时,2016 年在沿线 61 个国家新签对外承包工程项目合同金额 1,260.3 亿美金,直接投资 145 亿美金,占中 国去年对外投资总额的 8.5%。今年一季度,新签对外承包工程项目合同 952 份,完成营业额 143.9 亿美金,同 比增长 4.7%,占同期总额的 49.2%。 行业配臵:从 PPI 到 PMI 的宏观数据反映,经济继续上行的压力增大,在去杠杆的大趋势之下,中性偏紧的货 币政策环境难以改变,关注监管政策带来流动性风险,因此建议价值确定性高,估值坚实的行业和板块,同时 关注近期市场调整过程中相对稳定的品种。本期配臵建议为:环保、大消费、医药生物、证券、有色金属。 市场风险:监管政策力度超预期;货币政策过快收紧;改革推进力度放缓;宏观经济超预期下行。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  市场概况 图 1:上周行业指数市场表现(2017.5.2 - 2017.5.5) 图 2:上周 A 股主要指数市场表现(2017.5.2 - 2017.5.5) 0% 2% 0% -1% -2% -2% -4% -6% -3% 家食建计纺银电医轻传建交商电汽通机房钢化公非综休农有采国 用品筑算织行子药工媒筑通业气车信械地铁工用银合闲林色掘防 电饮装机服 生制 材运贸设 设产 事金 服牧金 军 器料饰 装 物造 料输易备 备 业融 务渔属 工 380 100R 300R 500 1000 A 300 A 300 800 A 300 180 50 100 中 上 上 上 沪 上 上 中 中 创 中 万 创 创 深 深 中 中 深 中 深 深 上 证 证 证 证 深 证 证 证 小 业 小 得 业 业 证 证 证 小 证 证 证 证 证 红 综 指 板 板 综 指 板 成 全 板 利 指 综 综 指 指 指 指 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 图 3:上周概念股指数涨幅前 20 名(2017.5.2 - 2017.5.5) 图 4:上周概念股指数跌幅后 20 名(2017.5.2 - 2017.5.5) 3% -3% 2% -4% 1% -5% 0% -1% 北 部 湾 自 贸 区 水 利 水 电 建 设 中 日 韩 自 贸 区 互 联 网 金 融 合 同 能 源 管 理 互 高 丝 高 海 联 校 绸 送 绵 之 转 城 网 路 概 市 营 销 念 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 稀 扶 股 无 上 特 智 智 特 土 贫 权 线 海 斯 能 能 高 永 转 充 本 拉 交 压 磁 让 电 地 通 卡 重 组 IC 新 疆 区 域 振 兴 -6% 京 航 高 长 通 津 母 端 江 用 冀 装 经 航 一 备 济 空 体 制 带 化 造 金 控 平 台 共 享 汽 车 天 津 自 贸 区 卫 星 导 航 油 气 改 革 参 股 金 融 汽 车 后 市 场 职 业 教 育 冷 次 电 雄 共 无 债 链 新 子 安 享 人 转 物 股 竞 新 单 机 股 流 技 区 车 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3  市场估值 市场行情 图 5:行业市盈率(2017.5.5) 图 6:行业市净率(2017.5.5) 120 5 4 80 3 2 40 1 0 0 国通机有综计电休电医传轻纺商建化食采公农交钢汽建家非房银 防信械色合算子闲气药媒工织业筑工品掘用林通铁车筑用银地行 军 设金 机 服设生 制服贸材 饮 事牧运 装电金产 工 备属 务备物 造装易料 料 业渔输 饰器融 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 计食休医电国农传综通家电轻机纺有化建汽公商建房交非采钢银 算品闲药子防林媒合信用气工械织色工筑车用业筑地通银掘铁行 电设制设服金 材 事贸装产运金 军牧 机饮服生 料务物 器备造备装属 料 业易饰 输融 工渔 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 图 7:行业盈利能力(ROE=PB/PE,2017.5.5) 20% 15% 10% 5% 0% 家食银农房汽医建非传休计化纺公交轻建电电钢商综采通有机国 用品行林地车药筑银媒闲算工织用通工筑子气铁业合掘信色械防 电饮 牧产 生装金 服机 服事运制材 设 贸 金设军 器料 渔 物饰融 务 装业输造料 备 易 属备工 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 2017-05-05 2017-04-28 2017-04-21 2017-04-14 2017-04-07 2017-03-31 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2017-05-05 2017-04-28 货币回笼 2017-04-21 图 9:公开市场操作(2017.1.27 - 2017.5.5) 2017-04-14 图 8:SHIBOR 利率变化情况(2017.1.4 - 2017.5.3) 2017-04-07 市场流动性 2017-03-31 2017-03-24 2017-03-17 -10,000 货币投放 2017-03-10 2.0 2017-03-03 -5,000 2017-02-24 (亿元) 2017-02-17 2.2 2017-02-10 2.4 2017-02-03 SHIBOR:1周 2017-01-27 2017-05-03 2017-04-26 2017-04-19 2017-04-12 2017-04-05 2017-03-29 2017-03-22 2017-03-15 2017-03-08 2017-03-01 2017-02-22 2017-02-15 SHIBOR:隔夜 2017-03-24 2017-03-17 2017-03-10 5.5 2017-03-03 (%) 2017-02-24 2017-02-08 2017-02-01 2017-01-25 2017-01-18 2017-01-11 2017-01-04 3.0 2017-02-17 2017-02-10 2017-02-03 2017-01-27 2017-01-20 2017-01-13  市场流动性 15,000 货币净投放 2.8 10,000 2.6 5,000 0 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 图 10:银行间市场利率(2017.1.13 - 2017.5.5) 银行间质押式回购加权利率:7天 5.0 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 数据来源:Wind,信达证券研究开发中心 5  信达证券卓越推标的: 表 1:信达证券卓越推股票一览表(2017.5.8) 推荐行业 EPS 相关公司和报告 评级 2017 2018 2019 环保 300335 迪 森 股 份 《 年 报 点 评 : 定 位 清 洁 能 源 综 合 服 务 商 , 业 绩 增 长 显 著 》 范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰 0.47 0.56 0.68 增 持 大消费 002508 老 板 电 器 《 季 报 点 评 : 消 费 升 级 趋 势 明 显 , 厨 电 龙 头 业 绩 靓 丽 》 郭荆璞、李丹、李沁 1.96 2.36 2.85 增 持 医药生物 600867 通化东宝《 年 报 点 评 : 业 绩 基 本 符 合 预 期 , 在 研 项 目 及 慢 病 平 台 稳 步 推 进 》 李惜浣、吴临平 0.61 0.74 0.91 增 持 证券 600958 东 方 证 券 《 年 报 点 评 : 自 营 拖 累 盈 利 水 平 , 公 司 业 绩 弹 性 较 高 》 王小军、关竹 0.52 0.62 0.68 增 持 有色金属 000426 兴 业 矿 业 《 年 报 点 评 : 并 购 标 的 兑 现 利 润 公 司 业 绩 有 望 快 速 增 长 》 范海波、吴漪、丁士涛、王伟、燕楠、唐伊辰 0.27 0.42 0.57 农林牧渔 600598 北大荒 《年报点评:经营现金增长翻番 公司发展机遇难得》 康敬东 0.50 0.54 0.65 增持 农林牧渔 600467 好当家 《年报点评:毛利提升,渠道完善,产业结构持续优化》 康敬东 0.05 0.06 0.06 增持 化工 600486 扬农化工 《季报点评:一季度盈利大增,如东三期保障长期增长》 郭荆璞、李皓、葛韶峰 1.96 2.48 2.83 买入 煤炭开采 000983 西山煤电 《年报点评:16年业绩同比大幅增加,国企改革核心受益标的》 郭荆璞、左前明、葛韶峰 0.89 0.89 0.91 买入 煤炭开采 601088 中国神华 《年报点评:高股息利好短期股价,煤价上涨支撑业绩》 郭荆璞、马步芳 1.54 1.65 1.82 增持 机械军工 603338 浙江鼎力 《季报点评:一季度开门红,鼎力加速奔跑》 范海波、杜煜明 1.62 2.22 2.97 增持 计算机 300075 数字政通《年报点评:营收快速增长,智慧城市各项业务顺利推进》 边铁城、袁海宇、蔡靖 0.44 0.53 0.6 买入 钢铁 600282 南钢股份 《事项点评:钢铁行业回暖,公司预计2017年一季度业绩大幅提升》 范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰 0.27 0.33 0.34 买入 电气设备 601222 林洋能源 《年报点评:光伏拉动业绩,新业务打开增长点》 郭荆璞、刘强、葛韶峰 0.37 0.46 0.60 买入 买入 数据来源:信达证券研究开发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 研究团队简介 陈嘉禾:首席策略分析师。 2005 年本科以一等荣誉毕业于英国赫尔大学经济系国际与金融经济专业,2006 年研究生毕业于英国牛津大学历史系经济与社会史专业。同年加入平安资产管理公司任固 定收益研究员,2008 年加入信达证券并购重组部任高级经理,2009 年起任信达证券研发中心策略分析师,2012 年起任首席国际市场分析师,2014 年起任首席策略分析 师,2015 年起任首席策略分析师、执行总监,负责管理股票策略、固定收益、国际市场、金融行业、地产行业方面研究。同时,自 2010 年起兼任中央电视台英语频道财 经评论员、证券时报专栏作者、中国证券报、证券市场周刊特邀作者,自 2012 年起至兼任 CNBC 特邀嘉宾,自 2013 年起兼任 Channel News Asia 特邀嘉宾,自 2014 年起兼任第一财经特邀嘉宾,并观点被多家国际媒体具名引用,包括路透社、美联社、法新社、彭博社、英国经济学人杂志、澳洲金融评论等。 谷永涛:策略分析师。 2011 年毕业于北京大学物理学院,理学硕士,同年加入信达证券研究开发中心,任金融工程研究员,主要负责股票量化策略以及股指期货对冲产品的研究开发。2013 年 起开始研究国际市场、及与 A 股市场的比较。2014 年 6 月加入宏观策略组,任策略分析师,负责股票策略、国际市场方面研究。自 2015 年起兼任新华社中国金融台财 经评论员、证券时报特邀作者。 胡佳妮:策略分析师。 2012 年毕业于中国人民大学,金融学硕士,同年 7 月加入信达证券研发中心策略组,负责股票市场和流动性策略研究,2014 年 6 月起负责资产配臵和债券市场研究。 王晶晶:研究助理。 2014 年研究生毕业于英国埃克塞特大学金融数学专业,2012 年本科毕业于武汉大学金融工程专业。2015 年 3 月加入信达证券研究开发中心,负责宏观策略、固定收益、 国际市场的研究支持。 李博喻:研究助理。 2015 年研究生毕业于美国纽约大学房地产专业,2012 年本科毕业于中央财经大学财政学专业。2016 年加入信达证券研究开发中心,负责宏观策略、固定收益、国际市 场方面的研究支持。 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 饶婷婷 010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com 华北 巩婷婷 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 王莉本 021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com 华南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 唐 蕾 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 国际 王小乐 010-63081122 18301418636 wangxiaole@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的所 有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发 布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制,但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断,本报告所指的证券或投资 标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动,涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期,或因使用不同假设和标准,采用不同观点和分析方法,致使信达 证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告,对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下,信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该机 构独自为此发送行为负责,信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 本报告采用的基准指数 :沪深 300 指数(以下简称基准) ; 时间段:报告发布之日起 6 个月内。 股票投资评级 行业投资评级 买入:股价相对强于基准 20%以上; 看好:行业指数超越基准; 增持:股价相对强于基准 5%~20%; 中性:行业指数与基准基本持平; 持有:股价相对基准波动在±5% 之间; 看淡:行业指数弱于基准。 卖出:股价相对弱于基准 5%以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、 商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下,信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8
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