信达证券-策略卓越推：上市公司盈利情况或影响年报披露时间

策略卓越推：上市公司盈利情况或影响年报披露时间 证券研究报告 信达卓越推 推荐行业 2017 年 1 月 3 日  研究随笔：上市公司盈利情况或影响年报披露时间 2017 年拉开序幕，A 股上市公司 2016 年年报将陆续披露，业绩将逐步展现在市场面前。A 股年报披露一般 在每年的前四个月完成，不同时点披露的年报，基本面上有何差异呢？ 谷永涛 策略分析师 编号：S1500513080001 电话：+86 10 83326722 邮箱：guyongtao@cindasc.com 我们首先统计了 2009 年至 2015 年之间，上市公司在不同月份披露年报的数量。从数量上看，上市公司年 报主要集中在三四月份披露。2009 年至 2015 年之间，在三四月披露年报的上市公司占当年上市公司数量 的 87.2%至 94%，且近年来，呈现逐步走高的趋势。我们认为，这种现象是由很多原因造成的，比如公司 年度报告需要时间进行审计、春节经常在一二月份，以及上市公司的整体业绩等。 李博喻 研究助理 电话：+86 10 83326731 邮箱：liboyu@cindasc.com 我们对上市公司每年在不同月份公布的年报进行了分析，统计净资产回报率（RoE）和归母净利润增速的中 值、均值。 产品提示： 【卓越推】为行业周产品，集政策前瞻、 市场热点、行业深度挖掘于一体，对追求 绝对收益的投资者有重要参考价值。 【卓越推】行业覆盖公司里优中选优，每 从净资产回报率上看，整体而言，每年披露时间月份越早的公司，RoE 整体水平相对更高。但是由于上市 公司盈利能力差别比较大，尤其是随着年报的集中披露，导致均值的统计意义减弱，但整体趋势依然是公布 时间越早的上市公司，表现出的盈利能力越强。 然而，通过对比 2015 年年报数据，我们发现，随着披露截止时间的临近，RoE 为负的公司披露数量增加， 拉低了整体的盈利水平。所以，我们认为，盈利能力较差的公司偏向于更晚披露年报，统计数据上显示出 披露时间越早，整体盈利能力越高的现象。 期只推 1-2 只股票。每周更新，若荐股不 【卓越推】为未来 3 个月我们最看好，我 们认为这些股票走势将显著战胜市场，建 议重点配臵。 值得注意的是，在我们没有对具体数据、仅对中值、均值进行规律总结之时，一度认为越接近四月底披露的 上市公司，盈利能力越差。但通过散点图，我们发现，是因为部分盈利能力较差的公司在此时披露年报，拉 低了统计数据，如果剔除盈利为负的上市公司，四个月内的统计数据将不会相差太大。即：盈利能力越差的 公司，越倾向于晚披露，而非越晚披露的公司，盈利能力越差。 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 上市公司归母净利润增速的同比变化波动比较大，通过对比，我们看到前期公布年报的公司业绩相对较好。 不过，统计上依然存在偏差。例如，亏损加大的上市公司，规模净利润增速为正；亏损减小的上市公司，增 速为负；扭亏为盈的上市公司，增速却依然为负。 变，则跟踪点评，若荐股变，则说明理由。 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 策略卓越推：大消费、公用事业、环保、医药生物、化工 2016 年最后一周，市场表现继续分化，上证 50、中证 100 指数表现相对强势，跌幅最大的是中小板指数， 市场风格依然偏向蓝筹。行业方面同样表现出分化，食品饮料涨幅最高，达到 1.6%，其次为建筑材料和建 筑装饰。跌幅最深的行业为传媒，其次为国防军工、交通运输。概念板块方面，ST 概念股指数涨幅最高， 这与部分 ST 个股业绩预披露相关。 综合 2016 年四季度市场行情，A 股在 12 月处于调整期。从指数表现上看，上证 380 跌幅最低，其次为上 证综指，跌幅最大的是创业板指数。对比四季度前两个月 A 股表现，可知近期市场调整的主要原因并非是 前期指数上涨后的获利回吐，更多表现是市场在流动性紧缩的情况下，整体的估值中枢受到压制，因此高估 值的小盘股下跌幅度更多。从目前的时点来看，春节前资本市场的流动性依然偏紧，上周由于财政放款提供 流动性，公开市场操作为净资金投放，显示央行对于货币政策宽松度仍有把控。此外，人民币贬值压力之下， 新一年个人 5 万美元的购汇额度放开，或继续施压人民币汇率，形成对 A 股市场流动性的影响。但总体来 看，投资者对流动性预期更为充分，目前冲击市场的流动性因素处于减弱之势，市场出现企稳回升的动力增 强。 行业配臵：当前市场受到利率水平上行的影响较大，同时政策力度以及改革推进程度影响市场预期，建议 关注受利率水平变化影响不大的消费类行业、以及改革相关板块。随着市场出现风险偏好的改变，增加配 臵低估值品种。本期配臵建议为：大消费、公用事业、环保、医药生物、化工。 市场风险：货币政策收紧；市场流动性超预期收紧；汇率大幅波动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  市场概况 图 1：上周行业指数市场表现（2016.12.26 - 2016.12.30） 图 2：上周 A 股主要指数市场表现（2016.12.26 - 2016.12.30） 1.0% 2% 1% 0.5% 0% 0.0% -1% -2% -0.5% 300 500 B 300R 上中深深上中中中 证证证证证证小小 综 成 板 指 指 指 指 1000 A 上中创深深上创上 证证业证证证业证 红 综指 板指 利 指 指 380 A 300 A 180 100R 100 50 B 深上中深上万沪创中 证证证证证得深业小 板板 全 指 综综 300 800 食建建非纺医公机综休轻电钢电银家房商化汽农有计采通交国传 品筑筑银织药用械合闲工气铁子行用地业工车林色算掘信通防媒 饮材装金服生事设 服制设 电产贸 牧金机 运军 料料饰融装物业备 务造备 器 易 渔属 输工 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 图 3：上周概念股指数涨幅前 20 名（2016.12.26 - 2016.12.30） 图 2：上周概念股指数跌幅后 20 名（2016.12.26 - 2016.12.30） 5% 0% 4% -1% 3% 2% -2% 1% 0% 土 地 流 转 广 东 国 资 改 革 北 债 苹 能 上 京 高 丝 特 美 部 转 果 源 海 津 铁 绸 高 丽 湾 股 之 压 中 互 本 冀 自 路 国 联 地 一 贸 网 重 体 区 组 化 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 建 筑 节 能 O2O PPP ST 合 概 同 念 能 源 管 理 环 保 概 念 超 举 级 牌 电 容 -3% 智 动 卫 网 第 能 漫 星 络 三 电 导 游 方 视 航 戏 支 付 网 络 彩 票 量 子 通 信 移 动 转 售 通 用 航 空 智 慧 农 业 金 控 平 台 大 央 企 重 组 智 体 高 冷 创 次 安 养 能 育 端 链 投 新 防 老 汽 装 物 股 监 产 控 业 车 备 流 制 造 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3  市场行情 市场行情 图 3：行业市盈率（2016.12.30） 图 6：行业市净率（2016.12.30） 160 6 120 4 80 2 40 0 0 国有钢采机综电商轻通传休计化电医建纺农食交公汽房建家非银 防色铁掘械合子业工信媒闲算工气药筑织林品通用车地筑用银行 军金 设 贸制 服机 设生材服牧饮运事 产装电金 工属 备 易造 务 备物料装渔料输业 饰器融 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 计休医食农传综通国电纺轻电有机家化商汽建公房建非交钢采银 算闲药品林媒合信防子织工气色械用工业车筑用地筑银通铁掘行 军 服制设金设电 材事产装金运 贸 机服生饮牧 务物料渔 工 装造备属备器 料业 饰融输 易 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 图 7：行业盈利能力（ROE=PB/PE，2016.12.30） 20% 15% 10% 5% 0% 家食农银非汽计建医房公休纺传交电通轻化建电综商机有国钢采 用品林行银车算筑药地用闲织媒通气信工工筑子合业械色防铁掘 电饮牧 金 机装生产事服服 运设 制 材 贸设金军 饰物 业务装 输备 造 料 器料渔 融 易备属工 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 2016-12-30 2016-12-23 2016-12-16 2016-12-09 2016-12-02 2016-11-25 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2016-12-30 2016-12-23 图 5：公开市场操作（2016.9.23 - 2016.12.30） 2016-12-16 图 4：SHIBOR 利率变化情况（2016.9.6 – 2017.1.3） 2016-12-09 市场流动性 2016-12-02 货币回笼 2016-11-25 2016-11-18 -10,000 2016-11-11 2.0 货币投放 2016-11-04 -5,000 2016-10-28 2.1 2016-10-21 (亿元) 2016-10-14 2.2 2016-10-07 2.3 2016-09-30 SHIBOR:1周 2016-09-23 2017-01-03 2016-12-27 2016-12-20 2016-12-13 2016-12-06 2016-11-29 2016-11-22 2016-11-15 2016-11-08 2016-11-01 2016-10-25 2016-10-18 SHIBOR:隔夜 2016-11-18 2016-11-11 2016-11-04 4.0 2016-10-28 (%) 2016-10-21 2016-10-11 2016-10-04 2016-09-27 2016-09-20 2016-09-13 2016-09-06 2.6 2016-10-14 2016-10-07 2016-09-30 2016-09-23 2016-09-16 2016-09-09  市场流动性 15,000 货币净投放 2.5 2.4 10,000 5,000 0 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 图 10：银行间市场利率（2016.9.9 - 2016.12.30） 银行间质押式回购加权利率:7天 票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 3.5 3.0 2.5 2.0 数据来源：Wind，信达证券研究开发中心 5  信达证券卓越推标的： 表 1：信达证券卓越推股票一览表（2017.1.3） EPS 推荐行业 相关公司和报告 评级 公司简称 2016 2017 2018 大消费 002508 老 板 电 器 《 季 报 点 评 ： 营 收 增 速 显 著 提 升 ， 各 渠 道 增 长 表 现 良 好 》 郭荆璞、李丹、李沁 1.60 1.98 2.45 增持 老板电器 公用事业 600900 长 江 电 力 《 年 报 点 评 ： 水 库 联 调 发 威 高 效 管 理 锁 定 长 期 资 本 》 郭荆璞、杨耀廷、刘栋 0.76 0.75 0.85 买入 长江电力 公用事业 600098 广 州 发 展 《 事 项 点 评 ： 电 力 主 业 趋 暖 ， 燃 气 燃 料 迅 增 》 郭荆璞、杨耀廷 0.53 0.58 0.62 买入 广州发展 环保 002672 东 江 环 保 《 季 报 点 评 ： 广 晟 入 主 董 事 会 ， 国 资 助 力 推 进 主 业 发 展 》 范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰 0.49 0.57 0.67 增持 东江环保 医药生物 600572 康 恩 贝 《 中 报 点 评 ： 专 注 互 联 网 与 产 业 协 同 具 有 较 高 的 安 全 边 际 》 李惜浣、吴临平 0.26 0.30 0.34 买入 康恩贝 化工 600596 新 安 股 份 《 中 报 点 评 ： 两 大 主 营 业 务 仍 低 迷 ， 植 保 业 务 加 速 布 局 》 郭荆璞、李皓、葛韶峰 0.18 0.18 0.20 增持 新安股份 农林牧渔 600598 北大荒 《季报点评：经营现金增长较快 新利润增长点可期》 康敬东 0.51 0.61 0.65 增持 北大荒 农林牧渔 600108 亚盛集团 《季报点评：全产业链贯通 利润增长基础坚实》 康敬东 0.08 0.09 0.11 增持 亚盛集团 农林牧渔 600467 好当家 《季报点评：业绩平稳增长，持续关注转型》 康敬东、周贤珮 0.06 0.08 0.09 增持 好当家 电气设备 601311 骆驼股份 《季报点评：业绩迎来拐点，未来受益于新能源汽车行业发展》 郭荆璞、刘强、葛韶峰 0.78 0.98 1.21 买入 骆驼股份 煤炭开采 601088 中国神华《季报点评：受益供需两旺，业绩止跌回温》 郭荆璞、葛韶峰 1.00 1.14 1.24 增持 中国神华 煤炭开采 600157 永泰能源《事项点评：设立辅助生殖境外并购基金，进军核电领域》 郭荆璞、葛韶峰 0.05 0.05 0.06 买入 永泰能源 计算机 600728 佳都科技 《季报点评：轨道交通订单充足，全年业绩向好》 边铁城、袁海宇 0.13 0.18 0.25 增持 佳都科技 钢铁 600282 南钢股份 《中报点评：钢铁主业回暖，多元化转型同步发展》 范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰 0.06 0.02 0.01 持有 南钢股份 机械军工 002179 中航光电 《中报点评：业绩高速增长，业务拓展顺利》 范海波、杜煜明 1.21 1.54 1.95 买入 中航光电 机械军工 600501 航天晨光 《季报点评：转型升级，股东增持彰显信心》 范海波、杜煜明 0.05 0.06 0.07 增持 航天晨光 有色金属 600549 厦门钨业《中报点评：受益价格反弹，公司业绩改善》 范海波、吴漪、丁士涛、王伟、唐伊辰 0.17 0.21 0.25 增持 厦门钨业 房地产 600340 华夏幸福《首次覆盖：模式制胜，引领产业升级》 崔娟 2.17 2.76 3.54 买入 华夏幸福 证券 600958 东方证券《中报点评：自营业务拖累公司盈利下滑》 王小军、关竹 0.51 0.73 0.78 增持 东方证券 数据来源：信达证券研究开发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 研究团队简介 陈嘉禾：首席策略分析师。 2005 年本科以一等荣誉毕业于英国赫尔大学经济系国际与金融经济专业，2006 年研究生毕业于英国牛津大学历史系经济与社会史专业。同年加入平安资产管理公司任固 定收益研究员，2008 年加入信达证券并购重组部任高级经理，2009 年起任信达证券研发中心策略分析师，2012 年起任首席国际市场分析师，2014 年起任首席策略分析 师，2015 年起任首席策略分析师、执行总监，负责管理股票策略、固定收益、国际市场、金融行业、地产行业方面研究。同时，自 2010 年起兼任中央电视台英语频道财 经评论员、证券时报专栏作者、中国证券报、证券市场周刊特邀作者，自 2012 年起至兼任 CNBC 特邀嘉宾，自 2013 年起兼任 Channel News Asia 特邀嘉宾，自 2014 年起兼任第一财经特邀嘉宾，并观点被多家国际媒体具名引用，包括路透社、美联社、法新社、彭博社、英国经济学人杂志、澳洲金融评论等。 谷永涛：策略分析师。 2011 年毕业于北京大学物理学院，理学硕士，同年加入信达证券研究开发中心，任金融工程研究员，主要负责股票量化策略以及股指期货对冲产品的研究开发。2013 年 起开始研究国际市场、及与 A 股市场的比较。2014 年 6 月加入宏观策略组，任策略分析师，负责股票策略、国际市场方面研究。自 2015 年起兼任新华社中国金融台财 经评论员、证券时报特邀作者。 胡佳妮：策略分析师。 2012 年毕业于中国人民大学，金融学硕士，同年 7 月加入信达证券研发中心策略组，负责股票市场和流动性策略研究，2014 年 6 月起负责资产配臵和债券市场研究。 王晶晶：研究助理。 2014 年研究生毕业于英国埃克塞特大学金融数学专业，2012 年本科毕业于武汉大学金融工程专业。2015 年 3 月加入信达证券研究开发中心，负责宏观策略、固定收益、 国际市场的研究支持。 李博喻：研究助理。 2015 年研究生毕业于美国纽约大学房地产专业，2012 年本科毕业于中央财经大学财政学专业。2016 年加入信达证券研究开发中心，负责宏观策略、固定收益、国际市 场方面的研究支持。 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 饶婷婷 010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com 华北 何 欢 010-63081150 18610718799 hehuan@cindasc.com 华北 巩婷婷 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 王莉本 021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com 华南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 唐 蕾 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所 有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发 布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资 标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达 证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况， 若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机 构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指数（以下简称基准） ； 时间段：报告发布之日起 6 个月内。 股票投资评级 行业投资评级 买入：股价相对强于基准 20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准 5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准 5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、 商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8