证券研究报告/策略研究/市场动态
日期:2017 年 05 月 15 日
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从 A 股锯齿形形态测算市场可能的调整空间
[Table_Author]
分析师: 刘骐豪
Tel: 021-53686132
E-mail: liuqihao@shzq.com
SAC 证书编号: S0870512090002
报告编号: liuqihao-scdt63
相关报告:
[Table_ReportInfo]
首次报告日期:2016 年 3 月 31 日
回到短期的市场,本周如再度收阴将出现周线 5 连阴,从时间上看
自 2013 年以后甚至是 2015 年股市异常波动期间市场还未出现过周线 5
[Table_Summary]
连阴的走势。
如此弱势的走势一方面显示投资者对于企业盈利下滑叠加
严监管的悲观预期,另一方面市场持续杀跌后技术指标超卖明显,短期
市场出现企稳反弹的概率也在增大。判断短期市场能否企稳除了量能指
标外,还需要重点关注受监管影响最为直接的债券市场(金融板块)和雄
安板块的走势。技术上看,申万 A 股(选择申万 A 股是由于其走势相
对“真实”)自 3874 点调整以来(对应大盘 3301 点),目前走出一个锯
齿形的调整浪型结构,申万 A 股从 3874 调整至 3425 下跌约 450 点完
成 A 浪,根据锯齿形调整测算,如果浪 C 和浪 A 等距,浪 C 的调整目
标或运行至大约 3300 点附近(浪 C 起点 3783),而 3330 点也恰是申万
A 股自 2985 点反弹至 3874 点的 38.2%的黄金分割点。对应的大盘调整
或在 2950 附近,该位置也是大盘自 2638 反弹自 3301 以来的 50%分割
位置,从目前的运行点位看(申万 A 股周四最低探至 3360 点)市场短
期再度杀跌的空间或将有限。
重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。
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本周前四个交易日大盘整体继续呈现杀跌态势,盘面上结构性分化严
重,一边是以保险、银行为首的稳定力量依然孤独的前行,工商银行、农业
银行、中国平安甚至创出本轮反弹新高。反观另一方面中小创大部分个股“惨
不忍睹”,创业板跌穿 2015 年 9 月股市异常波动期间的底部,验证了我们自
去年 8 月以来持续看空创业板的核心逻辑之一,即大盘去年 2638 点已经跌
穿该底部位置,根据指数之间互相验证的理论,创业板最终难以抵抗该位置
的巨大向下拉力。
图 1:大盘 2638 点已经跌破 15 年 9 月底部
数据来源:Wind 资讯 上海证券研究所
我大 A 股向来专治各种不服,眼睁睁看着欧美主要股指,甚至周边韩
国股市不断创出新高,A 股市场却在大家的期盼声中依然我行我素杀跌不
止,截至周四超近 1200 只个股跌穿 2638 点股价。纵观欧美股市,美联储
虽然开启一波货币紧缩周期,但结合美国就业市场和物价指数的表现看,
美联储紧缩货币或是对其可能出现的经济过热进行的逆周期调控,紧缩的
负面影响并不能阻挡盈利回升对股价的提振,近期公布的美国上市公司财
报数据也显示大多数企业巨头的盈利超出市场预期。数据同样显示欧洲主
要经济体复苏动能依旧强劲,加之欧洲、英国央行依然维持超宽松的货币
政策进一步提升其股票市场的吸引力。发达经济体向好提升高度依赖出口
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的韩国经济增长动能带动其国内股市表现。经济运行背景或可以部分解释
上述地区股市表现的原因。
图 2:美股走势强劲
数据来源:Wind 资讯 上海证券研究所
本周国家统计局公布了几项重要经济数据,从贸易数据看,出口增速
依旧保持稳健显示国内出口同样受益于外需的拉动,但进口数据明显回落
且主要大宗商品进口量价齐跌显示国内内需出现下滑。价格数据显示 CPI
依然维持低位印证内需不足,PPI 继续下滑且环比出现自去年七月以来的首
次下降也将继续拖累后期企业盈利状况。
图 3:CPI 低位运行,PPI 继续下滑
8
%
%
6.4
6
5.6
4
4.8
2
4.0
0
3.2
-2
2.4
-4
1.6
0.8
-6
10-12
11-12
12-12
CPI:当月同比(右轴)
13-12
14-12
15-12
16-12
PPI:全部工业品:当月同比
数据来源:Wind资讯
数据来源:Wind 资讯 上海证券研究所
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图 4:出口保持较高增速,进口大幅下滑
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80
60
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40
40
20
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0
0
-20
-20
-40
-40
00-12
02-12
04-12
06-12
08-12
出口金额:当月同比
10-12
12-12
14-12
16-12
进口金额:当月同比
数据来源:Wind资讯
数据来源:Wind 资讯 上海证券研究所
数据来看目前主要还是内部因素拖累 A 股走势,前面的报告我们也和
大家沟通了后期市场或将进入被动补库存的阶段中。从投资时钟的角度看
(我们在专题研究《不同经济阶段背景下资产配置的选择》报告中分析过
不同阶段下大类资产的配置问题,数据显示不同阶段国内大类资产表现基
本符合投资时钟理论),被动补库存阶段一般对应着经济的“滞涨”(吻合
现阶段的利率和企业盈利走势,这里所说的“滞涨”、“衰退”仅是借用经
济周期研究中的表述,表示我国特定时期的经济状态,并不代表经济周期
理论中所描述的经济特征),向后延伸,“滞涨”后经济将进入“衰退”阶
段。大类资产配置看,这两个阶段股票市场均难有表现,
“滞涨”阶段现金
的表现较好,而随着下半年经济或转入“衰退”阶段,债券的表现后期值
得关注。
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图 5:四轮被动补库存期间的市场表现
数据来源:Wind 资讯 上海证券研究所
图 6:四轮被动补库存期间所处的货币(利率)环境
数据来源:Wind 资讯 上海证券研究所
回到短期的市场,本周如再度收阴将出现周线 5 连阴,从时间上看自
2013 年以后甚至是 2015 年股市异常波动期间市场还未出现过周线 5 连阴的
走势。如此弱势的走势一方面显示投资者对于企业盈利下滑叠加严监管的
悲观预期,另一方面市场持续杀跌后技术指标超卖明显,短期市场出现企
稳反弹的概率也在增大。判断短期市场能否企稳除了量能指标外,还需要
重点关注受监管影响最为直接的债券市场(金融板块)和雄安板块的走势。技
术上看,申万 A 股(选择申万 A 股是由于其走势相对“真实”)自 3874 点
2017 年 05 月 15 日
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调整以来(对应大盘 3301 点),目前走出一个锯齿形的调整浪型结构,申
万 A 股从 3874 调整至 3425 下跌约 450 点完成 A 浪,根据锯齿形调整测算,
如果浪 C 和浪 A 等距,浪 C 的调整目标或运行至大约 3300 点附近(浪 C
起点 3783),而 3330 点也恰是申万 A 股自 2985 点反弹至 3874 点的 38.2%
的黄金分割点。对应的大盘调整或在 2950 附近,该位置也是大盘自 2638
反弹自 3301 以来的 50%分割位置,从目前的运行点位看(申万 A 股周四最
低探至 3360 点)市场短期再度杀跌的空间或将有限。
图 7:申万 A 股呈现锯齿形调整形态
数据来源:Wind 资讯 上海证券研究所
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分析师承诺
刘骐豪
本人以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析
师的研究观点。此外,本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观
点直接或间接相关。
公司业务资格说明
本公司具备证券投资咨询业务资格。
投资评级体系与评级定义
股票投资评级:
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期
市场基准沪深300指数表现的看法。
投资评级
定
义
增持
股价表现将强于基准指数 20%以上
谨慎增持
股价表现将强于基准指数 10%以上
中性
股价表现将介于基准指数±10%之间
减持
股价表现将弱于基准指数 10%以上
行业投资评级:
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基
本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。
投资评级
定
义
增持
行业基本面看好,行业指数将强于基准指数 5%
中性
行业基本面稳定,行业指数将介于基准指数±5%
减持
行业基本面看淡,行业指数将弱于基准指数 5%
投资评级说明:
不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级
体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告,以获取比较
完整的观点与信息,投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。
免责条款
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