第一创业-大类资产配置周报:特朗普政策存疑,黄金大幅反弹

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作者: 李怀军 王俊
发布机构: 第一创业
发布日期: 2017-03-02
2017 年 2 月 27 日 大类资产配置周报 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王俊 S1080116060038 电 话: 0755-23838255 wangjunyjs@fcsc.com 邮 件: 特朗普政策存疑,黄金大幅反弹 摘要: 本公司具备证券投资咨询业务资格  一周回顾:上周大类资产中,美股再创新高,油价震荡黄金 大涨。主要影响事件有:上周美联储公布了 1 月会议纪要, 与会者表示如果劳动力市场和通胀的数据符合预期甚至超预 期,那么很快加息将是合适的。不过,纪要明确指出,美元 升值带来下行风险。总体而言,美联储会议纪要中性偏鸽派。  股票市场:A 股市场,我们认为短期春季躁动行情仍将持续, 目前的压力位为 3300 点,看好估值合理,具有真正成长性 的股票;一带一路、国企改革;通胀预期主题等板块;境外 股票市场,短期震荡,中长期继续看好港股市场,建议投资 者继续配置高股息蓝筹股、受益于周期复苏行业的个股;美 股面临政策不确定性,短期建议投资者观望。  大宗商品市场:上周国内国内商品市场表现整体回落,黑色 系表现抗跌,化工板块跌幅较大。黑色系表现抗跌,对钢材 而言,上周钢材社会库存第一次回落,下游需求开始释放。 供应端方面,供给侧改革对供应端钢材大幅减少的预期仍然 较强。铁矿现货价格维持在高位,这也对钢材价格形成成本 支撑。我们预计螺纹钢仍将维持震荡偏强的态势,建议多单 继续持有。贵金属涨幅扩大,法国大选选情仍不确定、特朗 普政策未来存疑,黄金的避险需求在短期内仍能推动其继续 走强。建议关注 28 日特朗普的演讲,投资者黄金多单可继续 持有。原油延续震荡,短期来看,原油上行过程或将继续受 阻,预计震荡态势仍将延续,投资者可采取逢低抄底的思路。  外汇市场:美元延续反弹,美元指数上周上涨 0.23%收于 101.12。美元近期的反弹同样主要受到欧洲动荡政局影响, 欧元走弱和避险情绪升温都会推升美元。但特朗普政策推进 程度仍然存疑,这将会对未来美元升势试压。  配置建议:资产配置上,权益市场中,H 股市场建议投资者 继续配置高股息蓝筹股、受益于周期复苏行业的个股。A 股 市场看好估值合理,具有真正成长性的股票;一带一路、国 企改革;通胀预期主题等板块。期货市场,建议投资者短期 看多黑色系金属,建议多单继续持有。 请务必阅读正文后免责条款部分 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 1 一周回顾 上周大类资产中,美股再创新高,油价震荡黄金大涨。主要影 响事件有:上周美联储公布了 1 月会议纪要,与会者表示如果劳 动力市场和通胀的数据符合预期甚至超预期,那么很快加息将是合 适的。不过,纪要明确指出,美元升值带来下行风险。总体而言, 美联储会议纪要中性偏鸽派。 2 股票市场 2.1 A 股市场 回顾上周,A 股市场沪指上涨 1.6%收于 3253.43 点,创业板 指数上涨 2.95%收于 1938.44 点。 上周沪深两市齐涨,创业板表现较主板强势。上周前半周白酒、 家电和医药等白马股受到资金热捧,上证指数在也因此大涨,后半 周市场内资金切换到创业板,也引领创业板出现一波上涨。水泥和 基建板块上周则出现大幅回调。次新股板块在上周持续活跃,超跌 的次新股相继反弹,延续性相对较好。 具体板块方面,上周涨幅最高的板块为休闲服务(6.79%)、 机械设备(4.5%)和通信板块(4.25%)。上周表现较差的板块 为非银金融(-0.3%)、采掘(-0.06%)和国防军工板块(0.21%)。 图1:上证综指上涨1.6% 图2:创业板指数上涨2.95% 上证综合指数 创业板指数 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 上周 2 月 26 日证监会新闻发布会上,刘士余主席再次强调了 对并购重组的监管,并宣布会查处“忽悠式”重组。成长股将开始 “去伪存真”的淘汰过程。此前主业不强、单纯依赖外延并购的股 票此后的增长持续性面临挑战,投资者需规避这类业绩不可兑现的 伪成长股股票。 展望后市,我们认为短期春季躁动行情仍将持续。这波上涨的 原因在于前期公布的各项经济数据显示内地经济正逐渐复苏当中, 中国经济表现好于预期;再叠加国内从地方两会到国家两会将陆续 召开,未来迎来政策密集期,国企改革及一带一路持续推进等,市 请务必阅读正文后免责条款部分 2 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 场风险偏好上升。目前,上证的压力位 3300 点。 短期我们认为市场波动将加大,投资者不宜过分追涨,目前央 行流动性收紧,无风险利率的上行仍将制约未来市场的上行空间。 投资者需更注重结构性机会。我们主要推荐以下板块: 1)估值合理,具有真正成长性的股票。这轮春季红包行情从 最低点算起,至今领涨行业为建材、家电、钢铁有色等周期板块, 而传媒、计算机等成长板块涨幅较小,前期这些板块调整充分,未 来有补涨动能。 2)一带一路,国企改革板块。17 年国企改革进入以混改为突 破口的新阶段,中央、地方政策频发,国企改革有望成为今年两会 甚至全年热点等。另外,两会召开在即,一带一路,国企改革主题 有望继续上行。 3)通胀预期主题板块,包括化工、农业等板块,农业板块还 有农业供给侧改革主题,在两会中也可能成为市场关注热点。 图3:A股一周板块涨幅排名 图4:全球主要指数市盈率排名 板块涨幅排名 全球重要指数市盈率 350 8.00 300 7.00 250 6.00 289.9 200 5.00 150 4.00 100 3.00 53.0 40.6 30.7 23.7 23.4 22.6 21.1 20.8 20.5 19.1 17.9 16.4 12.1 50 2.00 0 1.00 ‐1.00 休闲服务 机械设备 通信 计算机 传媒 轻工制造 医药生物 有色金属 食品饮料 电气设备 电子 汽车 纺织服装 商业贸易 交通运输 农林牧渔 家用电器 建筑材料 综合 钢铁 房地产 化工 银行 公用事业 建筑装饰 国防军工 采掘 非银金融 0.00 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 图5:全球重要指数年内涨跌幅 图6:全球主要指数过去一周涨跌幅 全球主要指数一周涨跌幅 全球重要指数年内涨跌幅 12 3 10 2.5 2 8 1.5 6 1 4 0.5 2 0 0 ‐0.5 ‐2 ‐1 ‐4 ‐1.5 ‐2 ‐2.5 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 2.2 境外股票市场 港股市场:上周恒生指数较前一周下跌 0.28%收于 23965.7 点。正如我们在上期周报中所提出,短期港股将面临高位震荡格局, 请务必阅读正文后免责条款部分 3 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 一方面是在经历了恒生指数从年初以来大幅上涨 12%后,市场面 临获利回吐压力;另一方面,国际政治法国大选的不确定性加大, 市场担忧加重。上周市场交易量也有所缩减。 展望后市,短期内我们认为港股将会继续盘整,上周港股横盘, 港股在前期大幅上行后的调整压力仍在;同时,外围市场中美国对 于特朗普效应的预期正逐渐消退,美元指数,美债收益率先后大幅 回调,美股在连创新高后或也将面临调整,而这也会给港股带来下 行风险。 即便如此,在中长时期内,我们也继续看好港股市场,投资者 可趁调整建仓。一方面港股仍具有估值优势,相较于美国、日本等 成熟市场估值仍处于价值洼地当中,安全边际较高;另一方面,内 地资金的配置需求仍将延续,内地资金全球化配置的需求强烈,投 资港股市场是目前国内金融体系下唯一不受外汇额度限制地对外 投资渠道,内地南下资金将成为增量资金的主导力量。同时,内地 经济数据的表现也好于市场预期,港股公司总体盈利未来有望进一 步改善。 在投资品种上我们建议投资者: 1)继续配置高股息蓝筹股。对于保险和银行委外资金等大类 资产配置性质的资金,高股息、低估值蓝筹股仍是全球化配置南下 资金的首选。 2)关注新纳入深港通投资范围的 102 只标的。港股小盘股相 比 A 股估值优势显著,虽短期市场反应温和,但深港通长期将对 港股产生深远影响,南下资金可能在短期增强流动性,中长期或将 抬升估值。业绩良好的港股通公司有望受益于盈利与估值的双重提 升。 3)近期周期性行业价格出现明显上涨,关注受益于周期复苏 行业的个股。 图7:恒生指数下跌0.28% 25,000 图8:标普500指数上涨0.86% 恒生指数 美国:标准普尔500指数 美国:纳斯达克综合指数(右) 2,500 24,000 2,400 23,000 2,300 22,000 2,200 21,000 2,100 2,000 20,000 1,900 19,000 1,800 18,000 1,700 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 美股市场:上周美国标普 500 指数较前一周上涨 0.86%收于 2367.34 点。纳斯达克指数则是上涨 0.52%收于 5845.31 点。上 周美股三大指数继续创出新高,但动能有所减弱。 请务必阅读正文后免责条款部分 4 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 上周媒体报道目前白宫的首要目标使处理奥巴马医保、政府债 务上限等问题,特朗普的基建和减税计划可能短期内不会推出,受 此影响,基建板块大幅回调。上周的美债收益率也回落,下探至 11 月以来的低点。另外,上周新任财政部长表示在 4 月中旬的半 年度外汇报告前不会就人民币作任何决定。 经济数据方面,上周公布的 2 月密歇根消费者信心指数终值为 96.3,略超预期的 96;1 月的新屋销售不及预期,但成屋销售数 据超预期。 美联储方面,上周美联储公布了 1 月会议纪要,与会者表示如 果劳动力市场和通胀的数据符合预期甚至超预期,那么很快加息将 是合适的。不过,纪要明确指出,美元升值带来下行风险。总体而 言,美联储会议纪要中性偏鸽派。 美国总统大选至今,受特朗普政策推动,美股迭创新高。但是 上周美股的上涨并没有太多基本面因素支撑,美国财长表示税改可 能要推迟到 8 月才能通过,而做多热情仍然在推涨股市。但另一 方面,我们也要看到,特朗普政府已经很难再给市场超预期的惊喜, 近期美元指数持续横盘,上周美债收益率也大幅回调,美国对于特 朗普效应的预期正逐渐消退,美股也将面临较大的调整压力。短期 内建议投资者观望。 3 大宗商品市场 国内商品市场,上周国内商品市场表现整体回落,黑色系表现 抗跌,化工板块跌幅较大。 黑色系表现抗跌。上周黑色板块继续上行。铁矿主力 1705 合 约较前一周下跌 0.5%,螺纹钢主力 1705 合约上涨 0.72%;焦炭 主力合约则上涨 1.27%,焦煤上涨 1.78%。 焦煤焦炭期货价格上周小幅上涨,但现货价格仍然疲软,环保 限产导致需求不振,部分焦企库存上升,钢厂采购有所放缓,但钢 材价格上涨,钢厂利润也较高,这有利于未来原材料采购,同时受 到煤炭行业有望从 330 个工作日恢复成 276 个工作日的政策影响, 预计焦炭焦煤有望维持阶段强势。 对钢材而言,上周钢材社会库存出现第一次回落,下游需求开 始释放,进入 3 月,基建投资开工有望大幅增长。供应端方面, 17 年以来,发改委等部门多次强调要加大去产能力度,淘汰落后 产能,特别是彻底清理“地条钢”作为今年去产能工作的重要内容。 供给侧改革对供应端钢材大幅减少的预期仍然较强。另外,铁矿现 货价格维持在高位,这也对钢材价格形成成本支撑。我们预计螺纹 钢仍将维持震荡偏强的态势,建议多单继续持有。 铁矿石方面,上周铁矿石港口库存再创历史新高,供应端有较 强压力。但目前钢价仍较为强势,钢厂利润维持在较高水平,钢厂 对铁矿石原料需求增加。铁矿现货价格也维持在高位。但预计短期 请务必阅读正文后免责条款部分 5 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 铁矿石也将维持震荡偏强格局。 图 9:国内商品期货上周涨跌幅 CZCE甲醇 SHFE燃油 DCE PVC CZCE锰硅 DCE聚丙烯 SHFE铝 CZCE玻璃 DCE豆一 DCE塑料 SHFE镍 DCE棕榈油 SHFE锌 DCE豆油 CZCE菜粕 CZCE PTA CZCE菜籽 SHFE铜 CZCE菜油 DCE豆粕 CZCE早籼稻 SHFE锡 CZCE白糖 DCE铁矿石 DCE纤维板 DCE豆二 SHFE铅 SHFE螺纹钢 SHFE白银 DCE焦炭 SHFE黄金 DCE玉米 DCE焦煤 CZCE强麦 DCE鸡蛋 CZCE动力煤 CZCE棉花 SHFE沥青 CZCE硅铁 DCE玉米淀粉 (6.0) (4.0) (2.0) 0.0 2.0 4.0 6.0 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 请务必阅读正文后免责条款部分 6 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 图10: 螺纹钢主力合约较前一周上涨4.36% 研究报告 图11:豆粕主力合约较前一周下跌3.04% 期货结算价(活跃合约):豆粕 期货结算价(活跃合约):螺纹钢 3,600 4,000 3,400 3,500 3,200 3,000 3,000 2,500 2,800 2,000 2,600 2,400 1,500 2,200 1,000 2,000 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 贵金属涨幅扩大。上周 COMEX 黄金主力合约上涨 1.44%收 于 1258 美元/盎司。白银现货价格则是上涨 2.06%至 18.35 美元/ 盎司。 上周媒体报道特朗普的基建和减税计划可能短期内不会推出; 美联储会议纪要中性偏鸽派,显示美联储对政策风险的担忧加大; 叠加通胀数据回升等;这些都助推上周贵金属进一步走强。 美联储加息预期和避险需求是影响黄金价格走势的主要因素。 目前来看,避险需求仍占上风,在欧洲法国大选等不确定继续存在, 美股不断创新高等环境下,黄金的对冲需求仍较为强烈。 目前金价的支撑位为 1230 美元/盎司,白银现货价格支撑位为 18 美元/盎司。上周公布的全球最大黄金 ETF—SPDR Gold 黄金 持仓量继续上升。 短期我们预计黄金价格仍将维持震荡偏强的态势。法国大选选 情仍不确定、特朗普政策未来存疑,黄金的避险需求在短期内仍能 推动其继续走强,目前的压力位为去年美国大选前的高点。建议关 注 28 日特朗普的演讲,税收和基建相关方案细节的公布将影响黄 金后期走势,投资者黄金多单可继续持有。 图12: COMEX金价上涨1.44% 图13:白银价格上涨2.06% 伦敦银现 COMEX黄金 1,400 22 1,350 20 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 18 16 14 1,050 12 1,000 10 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 请务必阅读正文后免责条款部分 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 7 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 原油延续震荡。上周布伦特原油主力期货合约结算价较前一周 上涨 0.32%收于 55.99 美元/桶,WTI 原油则是较前一周上涨 1.1% 收于 53.99 美元/桶。 上周油价小幅上涨,受美国原油库存增幅小幅预期,以及 OPEC 表示坚定执行减产计划推动利好推动,虽然过程中有美元 反弹的不利因素,原油最终仍然收涨。 具体来看,上周美国原油钻井机数增加 5 座至 602 座,已经连 续六周增加,并是 2015 年 10 月以来首次超越 600 得水平。美国 商业原油库存上周增加 56.4 万桶至 5.19 亿桶,原油库存连续七周 上涨。同时,OPEC 产量继续保持高位,连续十六个月保持 3200 万桶/日以上,供应端的压力仍在。 上周,OPEC 的数据显示,OPEC 成员国减产执行进展较好, 成员国减产执行率高于 90%,并且预计未来有更多产油国加入减 产协议。目前,在 OPEC 减产以及页岩气增产形成的均衡区间内 原油价格持续震荡达两月之久,短期来看,原油上行过程或将继续 受阻,若无突发事件,预计震荡态势仍将延续,投资者可采取逢低 抄底,高抛低吸的思路。目前布伦特原油支撑位为 53 美元/桶,阻 力位为 57 美元/桶。 图14: 原油上周上涨0.32% 图15:LME铜较前一周上涨1.48% 期货官方价:LME3个月铜 期货结算价(连续):布伦特原油 6,500 80.00 70.00 6,000 60.00 50.00 5,500 40.00 5,000 30.00 20.00 4,500 10.00 4,000 0.00 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 4 外汇市场 图16:上周美元指数上涨、日元升值 图17:美元指数上涨0.23% 过去一周外汇涨跌幅 104.0 0.6% 102.0 0.4% 100.0 98.0 0.2% 96.0 0.0% ‐0.2% 美元指数 94.0 美元指数 欧元兑美元 美元兑日元 ‐0.4% 英镑兑美元 澳元兑美元 92.0 90.0 ‐0.6% ‐0.8% 请务必阅读正文后免责条款部分 8 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 研究报告 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 美元延续反弹,美元指数上周上涨 0.23%收于 101.12。 美元近期的反弹同样主要受到欧洲动荡政局影响,欧元走弱和 避险情绪升温都会推升美元。 经济数据方面,上周公布的 2 月密歇根消费者信心指数终值为 96.3,略超预期的 96;1 月的新屋销售不及预期,但成屋销售数 据超预期。 美联储方面,上周美联储公布了 1 月 FOMC 会议纪要,与会 者表示如果劳动力市场和通胀的数据符合预期甚至超预期,那么加 息将是合适的。不过,纪要明确指出,美元升值带来下行风险。美 联储会议纪要中性偏鸽派。另外,近期多位官员公开表示年内有可 能加息 3 次,这对推升美元也有一定作用。但特朗普政策推进程 度仍然存疑,这将会对未来美元升势试压。 图18:日元兑美元升值0.61% 120.0 图19:英镑兑美元升值0.42% 美元兑日元 1.6 115.0 1.5 110.0 1.4 105.0 1.4 100.0 1.3 95.0 1.3 90.0 1.2 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 图20:欧元兑美元贬值0.51% 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 0.98 英镑兑美元 1.5 图21:澳元兑美元升值0.05% 欧元兑美元 0.79 0.78 0.77 0.76 0.75 0.74 0.73 0.72 0.71 0.70 0.69 0.68 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 澳元兑美元 资料来源:Wind,第一创业证券研究所整理 5 配置建议 资产配置上,权益市场中,我们看好港股市场的长期表现,一 方面港股具有估值优势,相较于美国、日本等成熟市场估值仍处于 价值洼地当中,安全边际较高;另一方面,内地资金的配置需求仍 将延续,内地南下资金将成为增量资金的主导力量。 港股市场的投资品种上我们建议:1)继续配置高股息蓝筹股。 请务必阅读正文后免责条款部分 9 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 对于保险和银行委外资金等大类资产配置性质的资金,高股息、低 估值蓝筹股仍是全球化配置南下资金的首选。 2)关注新纳入深港通投资范围的 102 只标的。港股小盘股相 比 A 股估值优势显著,虽短期市场反应温和,但深港通长期将对 港股产生深远影响,南下资金可能在短期增强流动性,中长期或将 抬升估值。 3)近期周期性行业价格出现明显上涨,关注受益于周期复苏 行业的个股。 投资者布局 A 股,可关注以下板块:1)估值合理,具有真正 成长性的股票。这轮春季红包行情从最低点算起,至今领涨行业为 建材、家电、钢铁有色等周期板块,而传媒、计算机等成长板块涨 幅较小,前期这些板块调整充分,未来有补涨动能。 2)一带一路,国企改革板块。17 年国企改革进入以混改为突 破口的新阶段,中央、地方政策频发,国企改革有望成为今年两会 甚至全年热点等。另外,两会召开在即,一带一路,国企改革主题 有望继续上行。 3)通胀预期主题板块,包括化工、农业等板块,农业板块还 有农业供给侧改革主题,在两会中也可能成为市场关注热点。 期货市场,建议投资者短期做多黑色系金属。对钢材而言,上 周钢材社会库存第一次回落,下游需求开始释放,进入 3 月,基 建投资开工大幅增长。供应端方面,供给侧改革对供应端钢材大幅 减少的预期仍然较强。另外,铁矿现货价格维持在高位,这也对钢 材价格形成成本支撑。我们预计螺纹钢仍将维持震荡偏强的态势, 建议多单继续持有。 表 1:未来 1-6 个月配置建议 品种 策略 逻辑 我们看好 H 股市场继续跑赢 A 股市场,一方面港股具有估值优势,相 较于美国、日本等成熟市场估值仍处于价值洼地当中,安全边际较高; 另一方面,内地资金的配置需求仍将延续,内地南下资金将成为增量资 权益 中配 A股 高配 港股 高配 金的主导力量。投资品种上我们建议:1)继续配置高股息蓝筹股。对 于保险和银行委外资金等大类资产配置性质的资金,高股息、低估值蓝 筹股仍是全球化配置南下资金的首选。2)关注新纳入深港通投资范围 的 102 只标的。港股小盘股相比 A 股估值优势显著,虽短期市场反应 温和,但深港通长期将对港股产生深远影响,南下资金可能在短期增强 流动性,中长期或将抬升估值。3)近期周期性行业价格出现明显上涨, 关注受益于周期复苏行业的个股。 固收 中配 随着经济悲观预期修正以及通胀预期回升,利率再往下行空间并不大。 利率债 中配 但另一方面,目前市场仍属于钱多,配置需求旺盛的局面。综合来看, 信用债 中配 目前债券市场风险收益不高。 大宗商品 中配 建议投资者短期做多黑色系金属。对钢材而言,上周钢材社会库存第一 次回落,下游需求开始释放,进入 3 月,基建投资开工大幅增长。供应 请务必阅读正文后免责条款部分 10 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 端方面,供给侧改革对供应端钢材大幅减少的预期仍然较强。另外,铁 矿现货价格维持在高位,这也对钢材价格形成成本支撑。我们预计螺纹 钢仍将维持震荡偏强的态势,建议多单继续持有。 欢迎关注第一创业研究微信公众号,获取相关研究报告! 请务必阅读正文后免责条款部分 11 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 免责声明: 本报告仅供第一创业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收 到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何 解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券 的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法 律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或者 争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有,未经本公司授权,不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,任何媒体和个人不 得自行公开刊登、传播或使用,否则本公司保留追究法律责任的权利;任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本 公司授权书,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改,并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任,因 其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告,未经 授权的任何使用行为都是不当的,都构成对本公司权利的损害,由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险,投资需谨慎。 投资评级: 评级类别 股票投资评级 行业投资评级 具体评级 评级定义 强烈推荐 预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内,股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内,股价表现弱于市场基准指数5%以上 推荐 行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市福田区福华一路115号投行大厦15-20层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 本公司具备证券投资咨询业务资格 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 FAX:021-68551281 P.R.China:200135 请务必阅读本页免责条款部分
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大类资产配置周报:特朗普政策存疑,黄金大幅反弹
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