兴业研究-大类资产研究:美联储加息预期速升温

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发布机构: 兴业研究
发布日期: 2017-03-08
2017 年 3 月 6 日 大类资产研究 美联储加息预期速升温 郭草敏 何雨晨 兴业研究 兴业研究 分析师 分析师 摘要:  政策利率:央行方面,美联储主席耶伦为三月加息亮绿灯加上多名 美联储官员鹰派言论,市场预计 3 月加息概率飙升;宏观数据方面,欧 元区经济持续复苏,2 月 CPI 四年来首次升至欧央行目标水平上方,综 合 PMI 创近六年新高。  资金流动:加息升温背景下全球资金活跃,单周股票市场资金流入 创今年新高。  资产概览:年初全球经济增长与通胀回升进一步确认,全球主权长 债下跌明显。  外汇:受短期内升息消息提振,美元触及七周高位,但耶伦讲话后 回落 0.7%终止五日连涨;墨西哥央行考虑求助美联储进行货币互换, 比索一度涨逾 1.5%;苏格兰或在 3 月宣布再次独立公投,英镑快速下 挫一度跌至 1.24 美元以下。  股票:特朗普国会首秀提振投资者信心,道指首破 21000 关口,美 股三大指皆创收盘新纪录;美联储加息预期升温和全球 PMI 向好助推 全球乐观情绪,欧股创美国“大选日”来最大单日涨幅英国股指创新高。  国债:加息预期升温,美债收益率普遍上涨,两年期美债创七年半 新高,耶伦周五讲话后五年和七年期美债收益率刷新年内高位。 1 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究  大宗商品:受累于 EIA 原油库存增至纪录高位和俄罗斯 2 月暂未减 产,美油收跌逾 2%至三周新低;美元走强打压伦铜,收跌逾 1%。  房地产:加息预期下,部分经济体 REITs 指数下跌明显。  风险指数:欧洲问题国家主权 CDS 上周下行明显,VIX 持仓连续第 二周下滑。 关键词: 大类资产 2 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 一、全球央行利率监测 上周,美联储主席耶伦为三月加息亮绿灯加上多名美联储官员鹰 派言论,市场预计 3 月加息概率飙升。美联储主席耶伦周五明确表示, 在全球经济风险减退的情况下,如果美国的通胀率和就业率等经济数据 符合预期,那么 3 月加息是合适的。达拉斯联储主席 Kaplan 表示经济 强健应尽早开始加息以确保加息是渐进且充满耐心的;旧金山联储主席 Williams 认为 3 月加息非常值得考虑,也将得到“认真考虑”;美联 储理事 Lael Brainard 认为鉴于全球条件改善和持续增长,“迅速加 息”可能是适宜的;美联储三把手杜德利也表示可能会在“相对而言不 远的将来”加息,收紧货币政策的理由现在很大程度上更令人信服。此 外,英国央行副行长 Hogg 表示如果有必要缩减 QE,央行会以一种保持 市场有序的方式进行,以避免英国国债出现不希望的走势。日本央行首 次宣布月度日本国债购买日期,有望增加 5-10 年期国债购买并下调 13 年期以及 3-5 年期国债购买规模。日本央行佐藤健裕认为央行对国债 的购买逐步减少是自然的,且不应该在 10 年期国债收益率 0%的目标上 过于死板,不排除通胀达到 2%之前上调收益率目标的可能。 3 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表1 全球央行利率水平 列1 目前官方 利率 三个月内 利率变动 未来三个月 利率预期 下一利率 决议时间 目前通 胀水平 三个月内 通胀走势 美国 0.75% 0.25% 0.85% 2017/3/16 1.70%  欧元区 0.00% 0.00% 0.00% 2017/3/9 2.00%  英国 0.25% 0.00% 0.25% 2017/3/16 1.80%  日本 0.10% 0.00% 0.00% -- -0.30%  澳大利亚 1.50% 0.00% 1.50% 2017/3/7 1.50%  新西兰 1.75% -0.25% 1.75% 2017/3/23 1.30%  加拿大 0.50% 0.00% 0.50% 2017/4/12 2.10%  新加坡 0.08% 0.05% 0.08% -- 0.60%    中国 2.35% 0.10% -- -- 2.50%  俄罗斯 10.00% 0.00% 9.95% 2017/3/24 5.00%  巴西 12.25% -1.75% 12.25% 2017/4/12 5.35%  印度 6.25% 0.00% 6.25% 2017/4/6 1.86%  墨西哥 6.25% 1.00% 6.55% 2017/3/31 4.72%  注:中国官方利率水平使用央行 7 天逆回购利率;通胀皆使用各国央行关注的通胀数据:美联 储为核心 PCE 物价指数,欧元区为调和通胀水平,英国为综合通胀数据,日本为核心通胀(除 食品与能源).其他经济体为综合通胀水平。通胀数据皆为同比。 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 通胀水平方面,欧元区经济持续复苏,受能源价格推动 2 月 CPI 同 比增长 2%,四年来首次升至欧央行目标水平上方,综合 PMI 终值 56, 创近六年新高。欧洲央行管委魏德曼表示欧元区经济形势向好,预计 2017 年通胀将远高于目前预期,宽松政策仍然合适。美国 2 月 ISM 服 务业指数为 57.6,创 2015 年 10 月以来新高。日本央行行长黑田东彦 认为 CPI 将朝着 2%的目标水平加快步伐,继续执行有力的货币宽松直 至达到 2%的通胀目标,长期通胀预期有望继续抬升,日本 1 月全国 CPI 同比 0.4%。中国 2 月 PMI 数据强劲,官方制造业 PMI 为 51.6,非官方 制造业 PMI 为 54.2。 二、全球主要基金资金流向 4 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 全球资金流入放量,股票市场单周资金流入创今年新高。上周,流 入股票市场的基金资金创今年以来新高,为 12.35 亿元。同时,流入债 券市场资金亦有所放大。 分经济体来看,三月加息预期的升温使得资金回流美国速度明显 加快。年初至今数据来看,去年 12 月加息后资金回流美国的现象仍然 明显。 图表2 全球主要基金资金流向(以投资类别分,上周及 YTD,bn USD) 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 股票 债券 商品 货币市场 房地产 全球主要基金资金净流向(上周,bn usd) 另类投资品 其他 另类投资品 其他 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 股票 债券 商品 货币市场 房地产 全球主要基金资金净流向(YTD, bn usd) 注:YTD 表示“自年初至今”,下同。 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 5 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表3 全球主要基金资金流向(以投资国别分,上周及 YTD,bn USD) 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 美国 欧元区 日本 亚洲新兴市场 拉美新兴市场 全球主要基金资金净流向(上周,bn usd) 新兴市场总计 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 美国 欧元区 日本 亚洲新兴市场 拉丁美新兴市场 新兴市场总计 全球主要基金资金净流向(YTD, bn usd) 注:资金流向基于彭博中 878 家公布资金投资国的全球主要基金资金流动数据计算得来 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 三、大类资产走势回顾 上周,受经济数据向好与美联储加息预期升温双重影响,全球债市 下跌明显。按 MSCI 全球股市指数计算,全周变动 0.25%。全球国债综 合收益指数变动-0.96%。全周来看,CRB 指数变动-0.33%。REITs 收益 指数变动-1.29%。 6 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表4 全球大类资产涨跌四象限(%) 4.00% 上 周 涨 跌 幅 ( 3.00% 2.00% 1.00% 美元指数 % 0.00% ) 大宗商品 股票 国债 -1.00% -2.00% 房地产 -3.00% -4.00% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 上上周涨跌幅(%) 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 图表5 风险调整回报比较(滚动夏普比率) 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 股票 最大值 国债 最小值 大宗商品 2016年平均 房地产 美元 当月初至今 注: 对大类资产自 2000 年以来的数据进行月度滚动夏普率计算, (各资产自身回报率-美国十 年期国债收益率)/资产回报率波动水平,所有数据皆进行年化与月度滚动处理,由于全球无风 险利率未有统一指数,在此使用美国 10 年期国债收益率作为基准。已经剔除了金融危机时期 的扰动。 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 从资产四象限来看,房地产 REITs 指数在过去两周波动较大。 而从大类资产风险调整回报(滚动夏普比率)的走势来看,股票市 场已上升至历史的 80 分位左右,国债与去年均值差异不大。 年初至今数据来看,MSCI 全球股票指数变动 5.83%。年初至今全球 国债指数综合回报率变动 0.78%。大宗商品变动-0.28%。房地产全收益 7 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 指数年初至今变动 2.34%。 图表6 上周及年初至今全球资产收益率(%) 0.40% 上周变化(%) 0.20% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% -1.20% -1.40% 股票市场 国债综合收益 大宗商品 房地产 7.00% YTD(%) 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 股票市场 国债综合收益 大宗商品 房地产 注:1. 股票市场收益计算来自 MSCI 全球股市加权指数。 2. 国债综合收益率使用的是彭博的全球国债指数。 3. 商品收益由 CRB 综合指数计算得来。 4. 房地产收益率基于 GPR 全球 REIT 收益指数。 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 8 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 四、全球外汇市场概览 上周,受短期内升息消息提振,美元触及七周高位,但耶伦讲话后 回落 0.7%中止五日连涨;墨西哥央行考虑求助美联储进行货币互换, 比索一度涨逾 1.5%;苏格兰或在 3 月宣布再次独立公投,英镑快速下 挫一度跌至 1.24 美元以下。 全周来看,美元变动 0.41%。发达经济体内:欧元变动 0.35%,日 元变动-1.19%;瑞士法郎变动 0.11%;澳元变动-1.02%;英镑全周变动 -1.19%;加元变动-1.52%。新兴经济体货币:墨西哥比索全周变动 2.01%, 韩元变动-1.99%,俄罗斯罗布变动-0.19%,巴西里尔变动-0.16%,人民 币变动-0.48%,港币变动-0.02%,印度卢比变动-0.15%。 9 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表7 上周全球主要货币升贬值变化(%) 墨西哥比索 巴西里尔 俄罗斯卢布 韩元 印度卢比 港元 人民币 新兴市场货币 瑞士法郎 ←贬值 澳大利亚元 加拿大元 英镑 日元 欧元 美元指数 →升值 发达市场货币 -2.50% -2.00% -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 主要交易货币本周变化(WoW%) 墨西哥比索 巴西里尔 俄罗斯卢布 韩元 印度卢比 港元 人民币 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% →升值 ←贬值 瑞士法郎 澳大利亚元 加拿大元 英镑 日元 欧元 美元指数 -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% YTD(%) 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 10 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表8 上周货币升贬值 Top5(%) 哥伦比亚比索 新土耳其里拉 新西兰币 韩元 智利比索 丹麦克朗 欧元 美元指数 瑞典克朗 墨西哥比索 -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 当周升贬值Top 5(WoW%) 1.00% 2.00% 3.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 当周top货币YTD变化(%) 4.00% 6.00% 8.00% 哥伦比亚比索 新土耳其里拉 新西兰币 韩元 智利比索 丹麦克朗 欧元 美元指数 瑞典克朗 墨西哥比索 -6.00% 注:图中 YTD 变化描述当周 Top 5 货币在今年以来的表现,下同 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 11 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表9 上周 Top5 货币年化波动率(%) 哥伦比亚比索 新土耳其里拉 新西兰币 韩元 智利比索 丹麦克朗 欧元 美元指数 瑞典克朗 墨西哥比索 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 当周top货币过去一周波动率(年化,%) 25.00% 30.00% 哥伦比亚比索 新土耳其里拉 新西兰币 韩元 智利比索 丹麦克朗 欧元 美元指数 瑞典克朗 墨西哥比索 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 20.00% 当周top货币YTD波动率(年化,%) 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 年初至今数据来看,美元指数变动-1.11%。发达经济体中,加元变 动 0.90%,日元变动 2.15%,澳元变动 4.96%,欧元变动 1.25%,英镑变 动 0.27%,瑞士法郎变动 1.48%。新兴市场内,资源出口经济体货币升 值较明显,年初至今,巴西里尔变动 4.25%,俄罗斯卢布变动 3.30%, 年初至今数据显示目前人民币相对美元报价变动 0.75%,港币变动0.10%,印度卢比变动 1.90%,墨西哥比索变动 5.88%,韩元变动 4.27%。 12 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 五、全球股票市场概览 上周,特朗普国会首秀提高投资者信心,道指首破 21000 关口, 美股三大指皆创收盘新纪录。特朗普在首次国会演讲中称希望通过“大 规模”减税、一万亿基建及削减监管来提振经济,助长市场信心。美 联储加息预期升温和中国 PMI 向好增长全球乐观情绪,欧股创美国“大 选日”来最大单日涨幅英国股指创新高。 过去一周,标准普尔 500 指数变动 0.56%;道琼斯工业平均指数全 周变动 0.81%。欧股方面,德国 DAX 30 指数变动 1.73%,法国 CAC 40 指数变动 3.09%。日经 225 变动 1.89%。富时 100 指数变动 1.67%。新 兴经济体中, 俄罗斯 MICEX 指数变动 0.02%, 墨西哥综合指数变动 0.14%, 巴西圣保罗证交所指数变动 0.19%,韩国 KOSPI 指数变动-0.62%,上 证综指变动-0.32%。 13 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表10 上周全球主要股指变动(%) 墨西哥综合指数 巴西圣保罗证交所指数 俄罗斯MICEX指数 印度sensex30 韩国KOSPI指数 上海证券交易所综合指数 日经225指数 德国DAX 30指数 法国CAC 40指数 富时100指数 标准普尔500指数 道琼斯工业平均指数 -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 主要股指表现(%) 3.00% 4.00% 墨西哥综合指数 巴西圣保罗证交所指数 俄罗斯MICEX指数 印度sensex30 韩国KOSPI指数 上海证券交易所综合指数 日经225指数 德国DAX 30指数 法国CAC 40指数 富时100指数 标准普尔500指数 道琼斯工业平均指数 -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% YTD(%) 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 年初至今数据来看,发达市场中,日经 225 指数变动 1.69%,法国 CAC40 指数变动 3.24%,德国 DAX 30 指数变动 5.03%,富时 100 指数表 现相对较好,变动 3.57%,道琼斯指数变动 5.98%,标准普尔 500 指数 变动 5.95%。新兴经济体股指中,巴西圣保罗证交所指数变动 10.89%, 俄罗斯 MICEX 指数变动-6.77%,中国上证综指目前累计变动 3.95%,墨 西哥综合指数变动 3.28%,韩国 KOSPI 指数变动 2.67%。 14 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表11 上周全球股指 Top5(%) 香港恒生指数 韩国KOSPI指数 印度sensex30 上海证券交易所综合指数 俄罗斯MICEX指数 日经225指数 欧元区斯托克50价格指数 法国CAC 40指数 西班牙IBEX 35指数 意大利富时MIB指数 -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 当周上涨下跌top5(WoW%) 3.00% 4.00% 5.00% 香港恒生指数 韩国KOSPI指数 印度sensex30 上海证券交易所综合指数 俄罗斯MICEX指数 日经225指数 欧元区斯托克50价格指数 法国CAC 40指数 西班牙IBEX 35指数 意大利富时MIB指数 -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 当周top股指YTD变化(%) 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 15 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表12 上周 Top 股指波动率(%) 香港恒生指数 韩国KOSPI指数 印度sensex30 上海证券交易所综合指数 俄罗斯MICEX指数 日经225指数 欧元区斯托克50价格指数 法国CAC 40指数 西班牙IBEX 35指数 意大利富时MIB指数 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 20.00% 本周top指数过去一周波动率(年化,%) 香港恒生指数 韩国KOSPI指数 印度sensex30 上海证券交易所综合指数 俄罗斯MICEX指数 日经225指数 欧元区斯托克50价格指数 法国CAC 40指数 西班牙IBEX 35指数 意大利富时MIB指数 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 当周top股指YTD波动率(年化,%) 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 六、全球长期国债收益率概览 上周,加息预期升温,美债收益率普遍上涨,两年期美债创七年半 新高,耶伦周五讲话后五年和七年期美债收益率刷新年内高位。美国五 年期美债收益率刷新 2016 年 12 月 28 日以来高位,七年期国债收益率 上涨至 2016 年 12 月 29 日以来新高。 全周来看,美国 10 年期国债收益率全周变动 11 bp。发达经济体 中,英国长债收益率变动 3 bp,德国 10 年期国债收益率全周变动 16 bp,法国长债收益率变动 6 bp,日本长债收益率变动 3 bp。欧洲问题 国家中,希腊十年期国债收益率变动 -10 bp;意大利公债收益率变动 -3 bp;葡萄牙长债收益率全周变动 6 bp,瑞典变动 17 bp,瑞士变动 16 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 9 bp。新兴经济体中,巴西长债收益率变动 0 bp,俄罗斯收益率变动 3 bp,墨西哥收益率变动 1 bp,中国变动 8 bp,委内瑞拉变动-4 bp。 图表13 上周主要经济体 10 年期国债收益率及其变化(%,bp) 巴西 委内瑞拉 墨西哥 俄罗斯 中国 瑞士 瑞典 意大利 葡萄牙 希腊 日本 德国 法国 英国 美国 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 巴西 委内瑞拉 墨西哥 俄罗斯 中国 瑞士 瑞典 意大利 葡萄牙 希腊 日本 德国 法国 英国 美国 -140.0 -120.0 -100.0 -80.0 -60.0 -40.0 YTD(bp) -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 巴西 委内瑞拉 墨西哥 俄罗斯 中国 瑞士 瑞典 意大利 葡萄牙 希腊 日本 德国 法国 英国 美国 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 当前国债收益率(%) 15.00% 20.00% 25.00% 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 17 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表14 上周 10 年期国债收益率变化 Top5(%,bp) 希腊 委内瑞拉 意大利 南非 巴西 瑞士 新西兰 荷兰 德国 瑞典 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 Top 5 国债收益率变动(bp) 15.0 20.0 希腊 委内瑞拉 意大利 南非 巴西 瑞士 新西兰 荷兰 德国 瑞典 -140.0 -120.0 -100.0 -80.0 -60.0 -40.0 -20.0 YTD(bp) 0.0 20.0 40.0 希腊 委内瑞拉 意大利 南非 巴西 瑞士 新西兰 荷兰 德国 瑞典 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% Top5经济体当前国债收益率(%) 20.00% 25.00% 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 年初至今数据来看,美国 10 年国债收益率年初至今变动 0 bp,英 国变动-5 bp,法国变动 29 bp,德国变动 18 bp,日本变动 4 bp,欧 洲问题经济体中,葡萄牙收益率变动 18 bp,希腊收益率变动-7 bp, 18 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 意大利变动 30 bp,瑞典变动 15 bp,瑞士变动 7 bp。新兴经济体中, 委内瑞拉长债收益率变动-4 bp,巴西国债收益率变动-117 bp,中国变 动 36 bp,俄罗斯变动-12 bp,墨西哥变动-16 bp。 七、全球商品概览 图表15 全球主要商品价格变动(上周%) 咖啡 小麦 玉米 铁矿石 铜 铝 白银 黄金 布伦特原油 WTI原油 -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 咖啡 小麦 玉米 铁矿石 铜 铝 白银 黄金 布伦特原油 WTI原油 -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% YTD(%) 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 注:能源价格分别取自 NYMEX 与 ICE 交易所期货连续合约,贵金属价格取自伦敦贵金属交易所 现货合约,基本金属价格取自伦敦金属交易所 3 个月期货连续合约,铁矿石价格取自英国环球 刚讯的 STI 现货价格指数,农产品价格取自 CBOT 交易所连续合约。, 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 19 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 上周,金价全周收阴;受累于 EIA 原油库存增至纪录高位和俄罗 斯 2 月暂未减产,美油收跌逾 2%至三周新低;美元走强打压伦铜,收 跌逾 1%。 能源价格方面,美国 WTI 价格变动-1.33%,布伦特原油变动-0.92%。 贵金属价格方面,黄金价格变动-1.43%,白银价格变动-1.59%。农产品 方面,玉米,小麦分别变动 3.39%、3.36%,咖啡变动 1.56%。铁矿石变 动-0.89%。工业金属方面,铝变动-0.42%,铜变动-0.29%。 年初至今数据来看,铁矿石累计变动 9.40%;黄金变动 6.62%,白 银变动 11.23%;工业金属表现不再分化,铝年初至今变动 12.69%,铜 变动 7.84%。除咖啡变动 5.80%外,农产品中玉米变动 8.86%,小麦变动 -12.16%。WTI 原油变动-0.82%,布伦特原油变动-1.67%。 20 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表16 上周全球商品变动 Top5(%) NYMEX汽油 NYMEX燃料油 铂金 低硫轻质油 白银 糖 棉花 小麦 玉米 天然气 -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 当周上涨下跌top5(WoW%) 4.00% 6.00% NYMEX汽油 NYMEX燃料油 铂金 低硫轻质油 白银 糖 棉花 小麦 玉米 天然气 -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% Top5商品YTD变化(%) 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 21 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表17 上周 Top5 商品波动率比较(%) NYMEX汽油 NYMEX燃料油 铂金 低硫轻质油 白银 糖 棉花 小麦 玉米 天然气 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 本周top商品过去一周波动率(年化,%) 100.00% 120.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% Top5商品YTD波动率(年化,%) 50.00% 60.00% NYMEX汽油 NYMEX燃料油 铂金 低硫轻质油 白银 糖 棉花 小麦 玉米 天然气 0.00% 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 八、全球房地产市场概览 数据方面,美国 1 月成屋签约销售指数环比-2.8%,同比 2.7%,小 幅不及预期。价格方面,其中,美国 REITs 收益指数变动-1.63%,英国 收益指数变动 0.73%,日本收益指数变动-1.37%,加拿大收益指数变动 0.06%,新加坡收益指数变动 0.29%,香港 REITs 收益指数变动-2.30%。 从绝对收益角度来看(同比),英国由于受到退欧风险的困扰,房地 产收益下跌明显;香港继续领跑全球 REITs 市场。 22 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表18 全球主要房地产投资市场上周 REITs 收益变动(%) 香港 美国 日本 加拿大 澳大利亚 新加坡 法国 英国 -2.50% -2.00% -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 全球主要房屋市场REIT综合收益变动(WoW,%) 0.50% 1.00% 注:此处使用的是 GPR 综合 REIT 收益指数,其收益包含房屋资本升值与租金收入。因据限制, 不包含中国大陆。 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 图表19 全球主要房地产投资市场 REITs 绝对收益(%) 香港 美国 日本 加拿大 澳大利亚 新加坡 法国 英国 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% YoY(%) 20.00% 25.00% 30.00% 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 九、全球风险观测 9.1、主权违约风险: 上周,欧洲问题经济体 CDS 大幅下挫。其中,发达经济体内:美国 变动 0.3 bp,英国变动 0.3 bp,法国变动 6.8 bp,德国变动-1.3 bp; 欧洲问题经济体中,葡萄牙主权 CDS 变动-13.0 bp,西班牙主权 CDS 变 动-10.1 bp,意大利主权 CDS 变动-9.3 bp,爱尔兰主权 CDS 变动-3.6 23 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 bp;新兴经济体中,中国主权 CDS 变动-2.4 bp,俄罗斯变动-2.3 bp, 墨西哥 CDS 变动-6.8 bp,巴西主权 CDS 变动-2.5 bp。 年初至今数据来看,发达经济体中:美国变动-1.5 bp,英国变动 63.2 bp,德国变动-2.4 bp,法国变动 23.6 bp;欧洲问题经济体中,葡 萄牙主权 CDS 变动 5.0 bp,西班牙变动-9.4 bp,意大利变动 10.0 bp, 爱尔兰变动 2.1 bp;新兴经济体中,中国主权 CDS 变动-0.3 bp,俄罗斯 变动-66.4 bp,墨西哥变动-26.3 bp,巴西变动-62.6 bp。发达地区经济 体中,除葡萄牙、意大利国债 CDS 明显上升外,其他皆保持相对平稳。 图表20 主要经济体主权 CDS 变化(上周,bp) 巴西 墨西哥 俄罗斯 中国 爱尔兰 葡萄牙 意大利 西班牙 法国 德国 英国 美国 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 上周(WoW,bp) 5.0 10.0 巴西 墨西哥 俄罗斯 中国 爱尔兰 葡萄牙 意大利 西班牙 法国 德国 英国 美国 -80.0 -60.0 -40.0 -20.0 0.0 YTD(bp) 20.0 40.0 60.0 80.0 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 24 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表21 主要经济体主权 CDS 绝对值(bp) 巴西 墨西哥 俄罗斯 中国 爱尔兰 葡萄牙 意大利 西班牙 法国 德国 英国 美国 0.0 50.0 100.0 150.0 CDS绝对值(bp) 200.0 250.0 300.0 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 9.2、 市场波动风险: 上周,VIX 收跌于 10.35,继续低位运行,全周整体变化不大。从 彭博提供的数据来看,截至 3 月 33 日,VXX 持仓继续从高位回落。 25 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 图表22 VIX 指数 30.0 28.0 26.0 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 VIX Index 70000.0 60000.0 50000.0 40000.0 30000.0 20000.0 10000.0 0.0 2009/01 2010/01 2011/01 2012/01 2013/01 2014/01 VIX 持仓水平(张) 2015/01 2016/01 注:VIX 由 S&P500 的成分股的期权波动性组成。目前被广泛用来作为衡量全球市场风险和投 资者恐慌度的指标 资料来源:Bloomberg,CIB Research。 【感谢实习生陶韬对于本周报的贡献】 <Special Thanks to Tao Tao for her Great Contribution in this week> 26 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 大类资产研究 免责声明 本报告由兴业经济研究咨询股份有限公司(简称“兴业研究公司”,CIB Research)提供, 本报告中所提供的信息,均根据国际和行业通行准则,并以合法渠道获得,但不保证报告 所述信息的准确性及完整性,报告阅读者也不应自认该信息是准确和完整的而加以依赖。 本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断,我司有权随时补充、更正和 修订有关信息,但不保证及时发布。本报告内容仅供报告阅读者参考,一切商业决策均将 由报告阅读者综合各方信息后自行作出,对于本报告所提供的信息导致的任何直接或间接 的后果,我司不承担任何责任。 本报告的相关研判是基于分析师本人的知识和倾向所做出的,应视为分析师的个人观 点,并不代表所在机构。我司可根据客观情况或不同数据来源或分析而发出其它与本报告 所提供信息不一致或表达不同观点的报告。分析师本人自认为秉承了客观中立立场,但对 报告中的相关信息表达与我司业务利益存在直接或间接关联不做任何保证,相关风险务请 报告阅读者独立做出评估,我司和分析师本人不承担由此可能引起的任何法律责任。 本报告中的信息及表达的观点并不构成任何要约或投资建议,不能作为任何投资研究 决策的依据,我司未采取行动以确保此报告中所指的信息适合个别的投资者或任何的个体, 我司也不推荐基于本报告采取任何行动。 报告中的任何表述,均应从严格经济学意义上理解,并不含有任何道德、政治偏见或 其他偏见,报告阅读者也不应该从这些角度加以解读,我司和分析师本人对任何基于这些 偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任,并保留采取行动保护自身权益的一切权 利。 本报告版权仅为我司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制 和发表。除非是已被公开出版刊物正式刊登,否则,均应被视为非公开的研讨性分析行为。 如引用、刊发,需注明出处为“兴业经济研究咨询股份有限公司”,且不得对本报告进行有 悖原意的引用、删节和修改。 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权。 27 C 兴业研究版权所有 ○ 兴业研究为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明
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