民生证券-【大势研判】系列之52：风险偏好提升仍需时间

策略周报 [Table_Title] 风险偏好提升仍需时间 —【大势研判】系列之 52 民生 VOICE [Table_Summary] 报告摘要： 2017 年 1 月 3 日 民生证券研究院 市场流动性偏紧格局下，投资者风险情绪难有提升。在市场对于春节前资金面依 然较为紧张预期下，短期市场情绪修复进程展开仍需时间，仍以结构性机会为主。 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：李锋 近期关注以下几点边际变化：  央行资金投放整体净回笼，2017年延续货币中性格局 2016 年 12 月 30 日当周，央行公开市场净回笼 2450 亿元，结束此前两周净投放 态势。结合央行货币政策委员会 2016 年第四季度例会内容及央行周行长新年致 辞，预计 2017 年货币政策将延续中性格局。稳健货币政策基调、防风险重视度提 高背景下，近期市场资金利率总体维持相对高位，2016 年 12 月 30 日，银行间 7 天质押式回购利率小幅上升至 3.01%，较 12 月 23 日上行 44 个 bp。随着春节临近、 居民 2017 年换汇周期开始，预计短期内资金面将维持紧平衡状态。  制造业PMI小幅回落，内外需求边际弱化 2016 年 12 月制造业 PMI 小幅回落至 51.4，其中，生产指数下滑至 53.3，新订单、 新出口订单分别保持在 53.2、下滑至 50.1，产成品、原材料库存分别下降至 44.4、 48.0。总体看，制造业仍处于景气区间，生产回落一方面受到内外部需求边际弱 化的影响，另一方面，也与环保限产有一定关系。短期重点关注汽车、房地产需 求变化。中观数据显示，2016 年 12 月 30 大中城市商品房销量同比降幅扩大至 23.55%，12 前三周，乘用车零售累计同比上涨 23%，高于 2015 年同期 16%增速。 预计短期内，楼市需求或维持相对低位，车市需求或随着 2017 年起 1.6 升及以下 排量乘用车购置税提高至 7.5%而出现降温。  改革继续深化，供给侧改革、国企改革等进入深水区 从中央深化改革小组最新会议、习主席 2017 年新年贺词看，2017 年，改革将全 面深化。供给侧改革中，重点关注农业供给侧改革、去产能。2016 年 12 月 30 日， 经济参考报报道，2017 年，煤炭、钢铁行业去产能数量指标或增加一成以上，去 产能范围将扩至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。国企改革方面，重点关注混 改，包括电力、石油、天然气、铁路等领域。2016 年 12 月 30 日，中央全面深化 改革领导小组第三十一次会议提出，2017 要加强对国企、财税、金融、土地、城 镇化、社会保障、生态文明、对外开放等基础性重大改革的推进。  静待市场情绪修复，关注价值与改革板块 执业证号： S0100511010001 电话： (8610)85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：周隆刚 执业证号： S0100115030014 电话： (8610)85127665 邮箱： zhoulonggang@mszq.com 研究助理：叶晨 执业证号： S0100115070056 电话： (8610)85127665 邮箱： 电话： yechen@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【大势判研】 《静待动能聚集》20161226 2.【大势判研】 《弱势市场，情绪有待修 复》20161219 3.【大势判研】《市场继续维持震荡》 20161212 4.【大势判研】 《情绪修复现反复，市场 动能待转换》20161206 关注三条主线：1）低利率背景下的高股息低估值蓝筹，重点关注金融、家电、建 5.【大势判研】《深港通开通提振情绪、 筑、商贸零售；2）再通胀背景下的涨价板块，重点关注化工、医药子品种、钢铁； 风险事件扰动有限》20161128 3）以改革为核心的主题性板块，重点关注国企混改、一带一路、农业供给侧改革 等。  风险提示 混改、供给侧改革进程低于预期；资金面紧张度大幅上升。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略周报 一、风险偏好提升仍需时间 A 股上周持续下跌，上证综指、创业板指分别下跌 0.21%、0.13%。资金方面，成交金额 持续下降，上周全部 A 股日均成交金额降至 3554 亿元，两融资金总体保持平稳，截止 12 月 29 日， 两融余额为 9474 亿元。行业主题方面，食品饮料、 建筑、煤炭涨幅居前， 分别上涨 1.66%、 1.02%、0.93%，ST、合同能源管理、PPP 等主题概念表现较佳，分别上涨 4.18%、2.59%、2.47%。 总体看，市场人气较为低迷，热点板块较少。 市场流动性偏紧格局下，投资者风险情绪难有提升。在市场对于春节前资金面依然较为 紧张预期下，短期市场情绪修复进程展开仍需时间，仍以结构性机会为主。近期关注以下几 点边际变化：1）央行资金投放整体净回笼，2017 年延续货币中性格局；2）制造业 PMI 小幅 回落，内外需求变化弱化；3）改革继续深化，供给侧改革、国企改革等进入深水区。 央行资金投放整体净回笼，2017 年延续货币中性格局。2016 年 12 月 30 日当周，央行公 开市场净回笼 2450 亿元，结束此前两周净投放态势。结合央行货币政策委员会 2016 年第四季 度例会内容及央行周行长新年致辞，预计 2017 年货币政策将延续中性格局。稳健货币政策基 调、防风险重视度提高背景下，近期市场资金利率总体维持相对高位，2016 年 12 月 30 日， 银行间 7 天质押式回购利率小幅上升至 3.01%，较 12 月 23 日上行 44 个 bp。随着春节临近、 居民 2017 年换汇周期开始，预计短期内资金面将维持紧平衡状态。2016 年 12 月 31 日，央行 周行长在新年致辞中表示，将保持货币政策稳健中性、把防控金融风险放到更加重要的位置。 制造业 PMI 小幅回落，内外需求边际弱化。2016 年 12 月制造业 PMI 小幅回落至 51.4， 其中，生产指数下滑至 53.3，新订单、新出口订单分别保持在 53.2、下滑至 50.1，产成品、原 材料库存分别下降至 44.4、48.0。总体看，制造业仍处于景气区间，生产回落一方面受到内外 部需求边际弱化的影响，另一方面，也与环保限产有一定关系。短期重点关注汽车、房地产需 求变化。中观数据显示，2016 年 12 月 30 大中城市商品房销量同比降幅扩大至 23.55%，12 前 三周，乘用车零售累计同比上涨 23%，高于 2015 年同期 16%增速。预计短期内，楼市需求或 维持相对低位，车市需求或随着 2017 年起 1.6 升及以下排量乘用车购置税提高至 7.5%而出现 降温。 改革继续深化，供给侧改革、国企改革等进入深水区。从中央深化改革小组最新会议、 习主席 2017 年新年贺词看，2017 年，改革将全面深化。供给侧改革中，重点关注农业供给侧 改革、去产能。2016 年 12 月 30 日，经济参考报报道，2017 年，煤炭、钢铁行业去产能数量 指标或增加一成以上，去产能范围将扩至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。国企改革方面， 重点关注混改，包括电力、石油、天然气、铁路等领域。2016 年 12 月 30 日，中央全面深化 改革领导小组第三十一次会议提出，2017 要加强对国企、财税、金融、土地、城镇化、社会 保障、生态文明、对外开放等基础性重大改革的推进。 静待市场情绪修复，关注价值与改革板块。在市场对流动性较为谨慎预期下，市场动能 仍待聚集，低利率和再通胀背景下，建议关注三条投资主线：1）低利率背景下的高股息低估 值蓝筹，重点关注金融、家电、建筑、商贸零售；2）再通胀背景下的涨价板块，重点关注化 工、医药子品种、钢铁；3）以改革为核心的主题性板块，重点关注国企混改、一带一路、农 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 策略周报 业供给侧改革等。 风险提示：混改、供给侧改革进程低于预期；资金面紧张度大幅上升。 二、投资日历 表 1：本周国际动态重大催化事件整理 日期时间 重要事件催化 2017/1/5 美联储 FOMC 公布 12 月货币政策会议纪要 资料来源：民生证券研究院整理 表 2：本周国际动态重要数据公布整理 日期时间 数据公布 上期值 2017/1/2 欧元区 12 月制造业 PMI 53.7 2017/1/2 法国 12 月制造业 PMI 51.7 2017/1/2 德国 12 月制造业 PMI 54.3 2017/1/3 美国 12 月制造业 PMI 53.2 2017/1/3 英国 12 月制造业 PMI 53.4 2017/1/3 德国 11 月失业率:季调（%） 4.1 2017/1/4 欧元区 12 月综合 PMI 53.9 2017/1/4 欧元区 12 月服务业 PMI 53.8 2017/1/4 法国 12 月服务业 PMI 51.6 2017/1/4 德国 12 月服务业 PMI 55.1 2017/1/4 日本 12 月制造业 PMI 51.3 2017/1/5 美国 12 月非制造业 PMI 57.2 2017/1/5 欧元区 11 月 PPI:同比（%） -0.4 2017/1/5 英国 12 月服务业 PMI 55.2 2017/1/5 日本 12 月服务业 PMI 51.8 2017/1/6 美国 11 月商品进口额（百万美元） 192,249.70 2017/1/6 美国 11 月商品出口额（百万美元） 128,768.70 2017/1/6 美国 11 月商品和服务贸易差额:季调（百万美元） -42,601.00 2017/1/6 美国 12 月失业率:季调（%） 4.6 2017/1/6 美国 12 月新增非农就业人数（千人） 178 2017/1/6 欧元区 11 月零售销售指数:同比（%） 2.4 2017/1/6 法国 11 月出口额（百万欧元） 36,200.00 2017/1/6 德国 11 月零售销售:同比（%） -0.4 日期时间 数据公布 上期值 2016/1/3 12 月财新制造业 PMI 50.9 2016/1/5 12 月财新服务业 PMI:经营活动指数 53.1 资料来源：WIND，民生证券研究院整理 表 3：本周国内动态重要数据公布整理 资料来源：WIND，民生证券研究院整理 表 4：本周行业主题重大催化事件整理 日期时间 重要事件催化 影响板块 2017/1/4 2017 石墨烯技术创新论坛 石墨烯 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 策略周报 2017/1/4 2016 智慧城管与物联网技术应用创新大会 物联网 2017/1/5 中国智能制造百人会年会暨智能制造示范培育 30 强论坛 人工智能 2017/1/6 2017 年中国服装零售发展趋势高峰论坛 纺织制造、服装家纺 2017/1/6 中国长三角健康生活方式展览会 健康中国 2017/1/7 2017 首届硅谷区块链金融科技峰会 区块链 资料来源：民生证券研究院整理 三、个股推荐 表 5：结合自上而下和自下而上风格表现甄选投资标的 个股简称 所属行业 推荐逻辑 联系人 和而泰 电子行业 1）智能控制器订单取得重大突破，市场份额持续提升。公司拥有 BSH 的 郑平 13 亿元大订单、伊莱克斯的 7000 万元订单以及多个海外家电企业的订单； 010-85127506 2）C-life 平台持续推进，多点布局，打造智能家居大数据平台，引入战 略投资者前海互兴（持股比例为 4.8%），外延扩张提速；3）公司拟非公 开发行募资不超过 10.3 亿元，用于拓展智能控制器、智能硬件、大数据 平台、生产线自动化等主业，投资价值凸显。 洲明科技 电子行业 1）公司今年正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托，打造智慧“SMART” 郑平 洲明的发展规划，产业链的外延拓展成为公司又一驱动因素；2）公司定 010-85127506 增募资 3.29 亿元，用于大亚湾商用 LED 超级电视自动化生产基地建设项 目和补充流动资金项目；3）公司拟实施 2380 万股的限制性股票激励计划， 授予激励对象为包括董事、中高层、核心业务人员在内的 741 人，以未来 最低净利润作为解锁条件，彰显公司中长期成长信心。 山西汾酒 食品饮料 1）公司主导产品汾酒是中国传统的历史名酒，是白酒行业唯一拥有“汾”、 陈柏儒 “竹叶青”“杏花村”三大中国驰名商标的企业，清香型白酒的典型代表； 孟斯硕 2）公司调整了产品战略，定位仍以中高端为核心，低端放量为支撑，营 010-85127433 销模式由粗放化升级到精细化，重视电商渠道建设；3）深耕山西市场， 是山西市场领袖，制定“十大战略突破市场”，今年北京、河南销售成效 显著。 九阳股份 家电行业 1）公司由“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”转型，电饭煲是 马科 体量最大的厨房小家电产品，正在进行显著的产品升级，是弯道超车的好 010-85127661 时机，公司定增项目达产后电饭煲生产能力将得到显著提升；2）公司渠 道调整已经结束，从 400 家变成 300 家经销商，经销商团队完成精简，拖 累 2016 年业绩的因素之一得以消除；3）定增已经得到证监会批准，定增 价将对公司股价形成支撑。 资料来源：民生证券研究院整理 风险提示：混改、供给侧改革进程低于预期；资金面紧张度大幅上升。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 策略周报 分析师与研究助理简介 李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国内贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有 限责任公司。 周隆刚，策略研究助理，中国人民大学国民经济系硕士，曾供职于第一财经研究院，任宏观经济、固定收益研究员。 擅长宏观经济分析、行业配置、行业比较分析。 叶晨，策略研究助理，英国伦敦大学学院本科，英国帝国理工学院硕士，一年策略研究经验。擅长宏观外汇分析、大 类资产配置。专注于行业配置、行业比较分析。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响， 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101； 200122 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座28层； 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 策略周报 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6