东方证券-改革渐渐提速,反弹酝酿中

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作者: 薛俊 邹慧
发布机构: 东方证券
发布日期: 2017-01-03
HeaderTable _User 439373790 1199170346 1186176669 HeaderTable _Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code 投资策略 改革渐渐提速,反弹酝酿中 HeaderTable _Excel 研究结论  复盘 2016A 股市场,虽然指数涨跌不尽如人意,但制度建设、市场结构、 投资风格、市场定位等方面都在发生着悄然的深刻变化。(1)投资者结构 证券分析师 邹慧 021-63325888*7528 方面:产业资本和金融大资本改变投资者结构和市场资金格局。(2)新监 zouhui@orientsec.com.cn 管时代到来:制度性建设当道,投融资功能归位。(3)价值投资成为市场  2017 年 01 月 02 日 报告发布日期 执业证书编号:S0860512100001 重要投资主线。2016 年大蓝筹板块——白酒年化收益率达到 35.64%,成 薛俊 为 2016 年最赚钱的板块。 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 上周市场蓄势调整迎来 2017 年。上周,市场蓄势调整。其中上证综指下跌 执业证书编号:S0860515100002 0.21%、创业板下跌 0.13%,中小板下跌 0.39%;沪深 300 和上证 50 则微 涨 0.08%和 0.37%。12 月全月市场迎来一波调整,上证综指 12 月全月下 联系人 021-63325888*6073 跌 4.5%,而创业板则调整幅度更大,12 月单月累计跌幅达到 10.12%。上 jiangchenlong@orientsec.com.cn 周市场行业板块表现方面,食品饮料、非银金融、建材、医药等防御性板块 表现较好,分别上涨 1.61%、0.77%、0.85%以及 0.3%;传媒通信以及军 动 态 跟 踪 工、交运等板块表现继续低迷。跌幅均在 1%以上。  下周市场展望:改革渐渐提速,反弹酝酿中。我们认为,2017 年国有经济、 相关报告 【Smartxt 创新策略】文本大数据因子的 2016-12-29 选股能力浅析 【Smartxt】主题轮动策略周报 2016-12-26 财税价格、金融、农业以及泛供给侧领域的改革有望逐步提升市场的风险偏 【Smartxt】调研寻踪策略周报 2016-12-26 好,为资本市场提供确定性相对比较强的投资机会。从近期市场走势来看, 稳中求进,深化改革 2016-12-18 反弹有望逐步酝酿,可以开始布局 1 月行情。混改方面,我们预计明年央 短期调整还未结束,中期继续看多 2016-12-18 【Smartxt】调研寻踪策略周报 2016-12-18 【Smartxt】主题轮动策略周报 2016-12-18 12 月 12 日市场大跌点评:不惧调整,依 2016-12-12 企和地方国企层面的混改动作还将进一步深化,建议可以关注上海、安徽、 广东、北京、山东等地的地方国企混改投资机会。  蒋晨龙 我们认为,年底市场蓄势调整,风格切换转换迹象并不明显,风险偏好提升 旧积极看多 对于近期险资举牌的一些思考 2016-12-02 仍需要时间,因此整体指数反弹依旧在酝酿中,对应配置角度,一方面我们 怎样辨析理解欧美的自由主义? 2016-11-22 认为价值投资依旧是主旋律,另一方面,随着小票估值以及价格中枢下移, 强势调整 2016-11-21 自下而上的小而美的行业和个股的机会会逐步显现。我们的配置建议为:1) 【Smartxt】主题轮动策略周报 2016-11-21 【Smartxt】 调研寻踪策略周报 2016-11-17 年底分红收益率高的蓝筹标的,如大金融板块,尤其以低估值高股息的银行 为主;2)财政维稳对冲的方向,包括一带一路主题在内的高铁轨交、地下 综合管廊建设、海绵城市、垃圾处理等.3)国企改革,尤其关注电力电网、 民航、军工、电信、石油石化等领域的混改以及上海等地的地方国改 4)泛 供给侧改革领域,如农业供给侧改革的种业、玉米原奶等农产品、土地流转、 农业机械化、高端农机、农业信息化等领域 5)精选前期跌幅较大、估值回 归合理的自下而上的小而美的行业和个股:如教育、体育、5G、区块链、 风险提示 · VR 等。 【 投 资 策 略 2、2017 年改革和创新落地不达预期 证 券 研 究 报 告 】 1、市场减持和流动性压力持续增加 3、海外市场风险持续增加 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 2016 年 A 股市场复盘 .................................................................................... 3 2016 年度市场基本情况回顾 .............................................................................................. 3 A 股市场制度建设背景下的去杠杆、防风险、控泡沫 ......................................................... 5 2016 年 A 股市场发生的深刻变化 ...................................................................................... 6 一周市场回顾 ................................................................................................. 7 蓄势调整迎来 2017 年 ........................................................................................................ 7 下周市场展望 ................................................................................................. 8 改革渐渐提速,反弹酝酿中 ................................................................................................ 8 技术分析看市场:买点临近,入场机会逐步来临 .............................................................. 10 行业与主题配置 ........................................................................................... 10 风险提示 ...................................................................................................... 10 图表目录 图 1: 沪深两市成交额月度数据 .................................................................................................. 3 图 2: 各板块估值情况 ................................................................................................................ 3 图 3: 全年 A 股走势图................................................................................................................ 3 图 4: 2016 年 A 股板块年化收益率收正的(单位:%) ............................................................ 4 图 5: 2016 年 A 股板块年化收益率表现最差的行业(单位:%) .............................................. 4 图 6: 三次大跌时期监管大事 ..................................................................................................... 5 图 7: 三次大跌后期监管大事 ..................................................................................................... 5 图 8: 12 月 A 股各市场指数涨跌幅 ............................................................................................ 7 图 9: 上周行业涨跌幅 ................................................................................................................ 7 图 10: 云南白药混改后股权结构 ................................................................................................ 9 2016 年 A 股市场复盘 2016 年度市场基本情况回顾 总体来看,三次大跌之后,2016 年的 A 股市场总体上经受住了诸多海内外风险的考验,没有发生 大起大落,市场交易和情绪逐渐从大跌中恢复,市场结构性投资机会频现,IPO 节奏良好,深港通 顺利推出,制度建设有序推进,去杠杆防风险底线明确,A 股市场的投融资功能重新回归主旋律。 从市场各项指标来看,截至 11 月,A 股上市公司总数为 3008 家,总市值 53.07 万亿,A 股全年 成交量有望超过 120 万亿,日均交易额达到 5239 亿元。其中上证主板日均成交 2000 亿,创业板 日均成交 900 亿元。估值(P/E)方面,主板目前估值 16 倍,历史上(过去三年)平均估值 12 倍、中小板目前估值 34 倍,历史上(过去三年)平均估值 34 倍,创业板目前估值 46 倍,历史上 (过去三年)平均估值 62 倍,整体估值并不算贵。 图1:沪深两市成交额月度数据 图2:各板块估值情况 当前估值 沪深两市成交额(亿元) 数据来源:Wind,东方证券研究所 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 10 2016-07 0 2016-06 20 2016-05 50,000 2016-04 30 2016-03 100,000 2016-02 40 2016-01 150,000 2015-12 50 2015-11 200,000 2015-10 60 2015-09 250,000 2015-08 70 2015-07 300,000 过去三年历史估值 0 上证主板 中小板 创业板 数据来源:Wind,东方证券研究所 从指数表现来看,由于 1 月份市场的大跌,今年整体指数表现还是不尽如人意。截至 2016 年 12 月 19 日,上证综指下跌 11.9%, 中小板指和创业板指分别下跌 22.4%及 27%, 深证成指下跌 18.8%, 全体 A 股加权平均下跌 12.4%左右。 各指数全年具体月份表现来看,沪指和中小创一、二月份均经历了一波大跌,3 月份全线反弹,创 业板指反弹 19%、中小板指反弹 14.45%、上证综指反弹 11.75%;4-5 月份再次迎来反弹后的回 调,也就是说上半年大小票的走势基本是同步的。 但到了下半年,大小票的走势明显出现了分化。上证综指从 6 月 1 日-11 月 30 日半年当中走出了 一波 11.5%左右的涨幅,底部逐步抬升,同期创业板却走平,长期盘整,仅收 1%的涨幅。而 12 月份,市场又开始出现同跌,其中创业板下跌 9.28%,中小板指下跌 5.6%、上证综指下跌 4%。 图3:全年 A 股走势图 数据来源:Wind,东方证券研究所 从板块情况来看,全年白酒、建材建筑以及家用电器板块表现最好, 其中白酒板块年化收益率达 到 35.64%;是名副其实 16 年最牛板块。而传媒、计算机、交运休闲服务、军工等板块年化收益 率表现不佳,年化收益率均低于-15%。 图4:2016 年 A 股板块年化收益率收正的(单位:%) 图5:2016 年 A 股板块年化收益率表现最差的行业(单位:%) A股2016年板块年化收益率 0.00 (5.00) (10.00) (15.00) (20.00) -15.25 -17.08 (25.00) (30.00) -20.05 -22.26 -26.50 -28.82 (35.00) 数据来源:Wind,东方证券研究所 数据来源:Wind,东方证券研究所 我们特别地从板块角度来观察全年 A 股的走势可以发现: (1)周期板块带动了下半年大盘的向上走势。2 月底周期板块就有异动,但到下半年才开始真正 表现在股价涨幅上。6 月 1 日-11 月 30 日,建筑建材、钢铁、化工板块分别上涨 38%、26.8%、 17.7%、16.9%;供给侧改革背景下周期行业成为下半年最大的一个投资主题。 (2)4-5 月份这波下跌中,以白酒、银行、家电为代表的蓝筹股行业表现优异,分别上涨 5.89%、 2.7%以及 1.03%;而全年白酒家电的表现也是最好的。从这个角度来看,2016 年价值投资是贯穿 A 股投资的重要主线。 A 股市场制度建设背景下的去杠杆、防风险、控泡沫 A 股三次暴跌,同时也给 A 股市场的制度建设提供了契机。梳理 2015 年 7 月以来的监管大事可以 明显看到,A 股市场制度建设以及市场稳定依旧是放在第一位,依旧是监管层未来一段时间内政策 的重点。去年 6 月市场暴跌之后,从资本市场监管角度出发,市场制度建设以及市场稳定是绝对 前提。我们从年初就一直提醒市场,结合《开局首季问大势——权威人士谈当前中国经济》一文强 调股市、汇市、楼市等领域的政策取向要回归功能定位,尊重各自的发展规律,不能简单作为保增 长的手段的论断,再看 5 月份从暂缓战略新兴板,到打击期货操纵,从传言的收紧中概股回归, 到提醒壳资源炒作,以及这次限制两融的冲抵保证金标的股、提醒险资举牌的危险性等等,这些都 是监管层在今年“一脉相承”的监管思路,即限制资本市场过度投资和炒作,让市场的投融资功能 归位,防控系统性风险,真正引导资金进入实体经济。这对于目前 A 股来讲,可能会暂时影响风 险偏好,但对于市场健康发展来讲并不是坏事。 根据我们对于 2015 年 6 月股灾之后 A 股市场监管大事不完全的梳理,基本上可以看出监管层从去 杠杆、防风险、控泡沫三个角度作为抓手进行 A 股市场整体的制度建设。 图6:三次大跌时期监管大事 时间 三次大跌时期监管大事 证监会新闻发布会中提到,为促进证券公司融资融券业务规范有序发展,正在对《证券 2015年6月5日 公司融资融券业务管理办法》及相关业务规则进行修订。 证监会下发了《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》,要求证券公司自查 信息技术系统外部接入情况、场外配资情况。证监会再次重申,各证券公司不得通过网 2015年6月12日 上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。 证监会再次急发《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》([2015]19号)(下称 19号文),对开立虚拟证券账户、借用他人证券账户、出借本人证券账户、代理客户买 2015年7月12日 卖证券等行为进行清理。 进驻恒生电子、同花顺、铭创等信息技术服务机构摸底。在证监会强势的推动下,恒生 2015年7月13日 电子、同花顺于6月就开始动员客户清仓,米牛网等当时做配资的资管公司也于7月中旬 清理到位。 /27日 8月的最后一天,证监会证券基金机构监管部下发给各证监局一份文件,要求各证监局督 促辖区内的证券公司,限期9月底前完成所有场外配资清理工作。对于个别存量较大的公 2015年8月31日 司,放宽时限至10月底。 2015年9月11日 证监会对证券公司、相关软件公司、配资公司等总计拟罚款8.4亿元。 截至2015年9月,证监会官方称,69%的场外配资账户已完成清理,恒生网络、上海铭创 、同花顺等3家公司的相关信息技术系统已经关闭或限制其系统功能。截至11月,券商的 2015年9月-11 场外配资已基本处理完成,共清理5754个场外配资账户,其中12%的账户采用销户方式 清理,其他账户均采用合法合规方式承接。 月 证监会完善新股发行制度重启新股发行:1)取消现行的新股申购预先缴款制度;2)公 开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节,由发行人和主承销商协商定价; 3)建立保荐机构先行赔付制度,要求保荐机构在公开募集及上市文件中作出先行赔付的 2015年11月 承诺。1月1日起,新股发行将按照新的制度执行。 2016年1月8日 三家交易所发布通知自1月8日起暂停实施指数熔断 数据来源:证监会官网,东方证券研究所 图7:三次大跌后期监管大事 时间 三次大跌后期监管大事 2016年1月15日 证监会对“胶合板1502”期货合约操纵案作出行政处罚 2016年2月26日 辟谣3月1日起创业板将全面停止审核,后续按注册制实施的传闻 2016年2月20日 新任证监会主席刘士余上任 2016年3月1日 十三五规划暂缓设立战略新兴板 证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则:完善券商杠杆率指标,设 定不低于8%的监管要求。将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%,净资本比净 2016年4月8日 资产指标由不得低于40%调整至20%。 刘士余召开机构座谈会表示,证券公司、基金公司等机构要稳健经营,规范管理,提升 内控水平,培育公司文化,打造百年老店。把保护投资者合法权益放在更加重要的位 2016年4月16日 置,为资本市场的健康发展做出应有的贡献。 多措并举坚决抑制商品期货市场过度投机:指导期货交易所采取稳妥措施,坚决抑制过 2016年4月29日 度投机,严厉打击违法违规行为,保持市场平稳有序。 中概股回归A股暂缓:这类企业回归A股市场有较大的特殊性,境内外市场的明显价差、 2016年5月1日 壳资源炒作等现象应当予以高度关注 2016年6月15日 MSCI16年不纳入A股不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向 2016年7月8日 欣泰电气欺诈发行正式作出处罚 启动强制退市程序 证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》:1)旨在扎紧制度 与标准的“篱笆”,给“炒壳”降温,促进市场估值体系的理性修复,继续支持通过并 购重组提升上市公司质量,引导更多资金投向实体经济。2)各项新规施行后,将继续完 善全流程监管机制,进一步规范重组上市行为,遏制虚假重组、“忽悠式”重组,促进 2016年9月9日 资本市场并购重组更好地提升上市公司质量、服务实体经济发展。 《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》:贫困地区企业IPO 2016年9月9日 可以享受即报即审、审过即发的优先政策。 2016年12月3日 刘士余主席明确表示监管将严厉管控险资野蛮人式的举牌收购等行为 限制两融的冲抵保证金标的股:被实施风险警示、暂停上市、进入退市整理期的证券, 2016年12月12日 静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票,以及权证的折算率为0% 数据来源:证监会官网,东方证券研究所 2016 年 A 股市场发生的深刻变化 回顾 2016 年 A 股市场,可谓是平静中蕴含着波澜壮阔,虽然指数涨跌不尽如人意,但其制度建设、 市场结构、投资风格、市场定位等等都在发生着悄然的深刻变化。 (1)投资者结构:产业资本和金融大资本改变投资者结构和市场资金格局。险资成为 2016 年 11 月份行情的最大推波者,不管是把保险资金称作是门口的野蛮人,还是长期的价值投资者,毫无疑 问以险资为代表的大资金正在深刻地改变着整个 A 股市场的格局和玩法。对于产业资本和金融大 资本来说,资产荒大概率仍将持续的背景下,相对于其他资产的同质性,事实上 A 股还是一个非 常具有差异化的优质“资产池”。一些高 ROE、行业龙头、具有优质现金流和稳定行业盈利属性 的上市公司比较符合险资长期、价值投资的理念和风格。 (2)深港通推出:中国资本市场的开放格局再进一步,这将深刻影响 A 股未来的发展路径。虽然 6 月份 A 股没有被纳入 MSCI 新兴市场指数中,但是 A 股仍旧在考核名单之中;而且深港通于 12 月正式开通,这标志着继沪港通后 A 股市场和其他市场的互联互通再次站上一个新台阶,A 股国 际化进程再进一步。 (3)新监管时代:制度性建设当道,投融资功能归位。前文已经提到,A 股市场制度建设以及市 场稳定依旧是放在第一位,依旧是监管层未来一段时间内政策的重点。而随着 IPO 进程的加快, 以及十三五”国家战略性新兴产业发展规划”的正式出台,A 股的投融资功能回归以及对于实体产 业的支持是根本。 (4)价值投资成为市场重要投资主线。2016 年大蓝筹板块——白酒年化收益率达到 35.64%,成 为 2016 年最赚钱的板块。4-5 月份这波下跌中,以白酒、银行、家电为代表的蓝筹股行业表现优 异,分别上涨 5.89%、2.7%以及 1.03%;抗风险能力比较强。从这个角度来看,2016 年价值投资 是贯穿 A 股投资的重要主线。 一周市场回顾 蓄势调整迎来 2017 年 上周,市场蓄势调整。其中上证综指下跌 0.21%、创业板下跌 0.13%,中小板下跌 0.39%;沪深 300 和上证 50 则微涨 0.08%和 0.37%。12 月全月市场迎来一波调整, 上证综指 12 月全月下跌 4.5%, 而创业板则调整幅度更大,12 月单月累计跌幅达到 10.12%。 而上周市场行业板块表现方面,食品饮料、非银金融、建材、医药等防御性板块表现较好,分别上 涨 1.61%、0.77%、0.85%以及 0.3%;传媒通信以及军工、交运等板块表现继续低迷。跌幅均在 1%以上。 图8:12 月 A 股各市场指数涨跌幅 月涨跌幅 0.0 (2.0) (4.0) (6.0) (8.0) (10.0) (12.0) 数据来源:Wind,东方证券研究所 图9:上周行业涨跌幅 板块周涨跌幅(%) 机械设备 (0.24) 0.28 汽车 非银金融 银行 0.77 0.15 通信 (0.49) 传媒 (1.55) 计算机 (0.41) 国防军工 (1.45) 电气设备 0.21 建筑装饰 0.80 0.85 建筑材料 综合 休闲服务 0.23 0.22 商业贸易 (0.20) 房地产 (0.15) (0.99) 交通运输 公用事业 医药生物 轻工制造 纺织服装 0.28 0.30 0.22 0.46 食品饮料 1.61 家用电器 (0.14) 电子 0.16 (0.35)有色金属 钢铁 0.18 (0.24) 化工 采掘 (0.47) 农林牧渔 (0.31) (2.0) (1.5) (1.0) (0.5) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 数据来源:Wind,东方证券研究所 下周市场展望 改革渐渐提速,反弹酝酿中 2016 年,中央深改组共召开 12 次会议,审议了 146 个重大改革文件,领导小组确定的 97 个年度 重点改革任务和 128 个其他改革任务基本完成, 重要领域和关键环节改革实现重大突破, 这为 2017 年全面深化改革向纵深推进打下了坚实基础。我们认为,2017 年国有经济、财税价格、金融、农 业以及泛供给侧领域的改革有望逐步提升市场的风险偏好,为资本市场提供确定性相对比较强的投 资机会。从近期市场走势来看,反弹有望逐步酝酿,可以开始布局 1 月行情。 在近日召开的全国发展和改革工作会议上,国家发改委主任徐绍史表示,要加快推进关键性改革任 务重点突破。聚焦 2017 年基本放开竞争性领域和环节价格,打好价格改革攻坚战。 “十三五”规划纲要明确,放开电力、石油、天然气、交通运输、电信等领域竞争性环节价格。同 时根据《中共中央国务院关于推进价格机制改革的若干意见》,到 2017 年,价格改革将继续在输 配电、医疗、铁路运输等领域向纵深推进。 同时,在备受资本市场关注的混改方面,2016 年 12 月 16 日闭幕的中央经济工作会议再次强调混 改是国企改革的重要突破口。央企方面,电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七领域 将迈出实质性步伐。其中,中国联通(电信)、中石油(石油石化)、铁总(铁路)、国家电网等 国有经济关键性领域混改已经逐步启动。 地方混改层面,16 年 12 月 23 日,北京国资委《关于市属国有控股混合所有制企业开展员工持股 试点的实施办法》出台,这也是地方国改在员工持股计划方面做得比较快的政策出台,和国资委 8 月出台的国资发改革〔2016〕133 号文保持一致。主业处于充分竞争行业和领域的商业类企业、 特别是高新技术产业企业、科研服务企业、研究院等是未来实行员工持股计划的重点对象。接下来 北京试点员工持股的市属国企名单将逐步确定。未来北京市将积极推动企业重组整合力度,力争完 成 2-3 个一级企业重组,并将充分利用多层次资本市场,大力推进一级企业整体上市。同样,山东 58 家国企已经拉开混改序幕,而 17 年员工持股预计将落地。 云南白药混改最终落地,停牌多日的云南白药发布公告称,公司控股股东白药控股混改方案敲定, 拟通过增资方式引入新华都实业集团股份有限公司,交易完成后,白药控股的股权结构将由云南省 人民政府国有资产监督管理委员会持有其 100%股权变更为云南省国资委和新华都各持有其 50% 股权,新华都将单方向白药控股增资 254 亿元。 图10:云南白药混改后股权结构 数据来源:公司公告,东方证券研究所 2014 年 9 月,云南省国资委曾发布云南省第一批对外公开招股招商、发展混合所有制经济的 33 个企业项目。其中包括云天化集团、云南世博旅游控股集团、云南城投集团、云南建工集团等九大 国企集团。当年 12 月,云天化集团与以色列化工集团签订合资合作协议,推进旗下云天化股份混 合所有制改革。 2016 年,云南国企重组、融合的动作更加频繁:4 月 21 日,云南建工、十四冶和西交集团 3 家省 属国企整合,设立云南省首家国有资本投资控股集团云南建投;随后 6 月,央企华侨城也宣布将 重组云南世博旅游控股集团、云南文化产业投资控股集团等云南三大文旅国企。 我们预计明年央企和地方国企层面的混改动作还将进一步深化,建议可以关注上海、安徽、广东、 北京、山东等地的地方国企混改投资机会。 技术分析看市场:买点临近,入场机会逐步来临 我们在之前的报告中强调 12/20 和 3088 点是短期止跌点或反弹点,之后仍将继续下行。本周的市 场表现完全符合我们的预测。对于后市看法,从技术分析角度观点如下: 1、 短期调整或于 1/5 前后结束。《短期调整还未结束,中期继续看多(2016.12.18)》指出:“1/5 或将成为市场向上拐点”,我们继续维持这一观点:①短期来看,今年市场调整时间多为 24-28 个 交易日,若本轮短期调整也如此进行,那么将会在 1/5 前后结束;②中期来看,多重周期拐点都 指向了 1 月份,特别集中于 1 月中上旬,很有可能是市场向上的拐点;③债券风波、美国加息等负 面信息基本集中于 12 月中旬,我们认为随着预期的调整及监管对应,这些事件对市场的压力和冲 击在 1 月份会有较大的缓释。 2、 维持回调中枢点位 3100 点,下限极值至 3000 点。前期预测的 3088-3145 点仍为波动中枢区 域,同时我们也观察到周线的云层下端最低值为 2896,平均在 3000 点附近。我们认为自 11/30 的 下跌很可能会在 1 月上旬前结束,本轮短期调整将为投资者提供较好的买入机会。 3、 中期继续坚定看多市场。中期上证指数合理的中枢目标价为 3450 点,高点为 3709 点,延续至 2017 年一季度。 行业与主题配置 我们认为,年底市场蓄势调整,风格切换转换迹象并不明显,风险偏好提升仍需要时间,因此整体 指数反弹依旧在酝酿中,对应配置角度,一方面我们认为价值投资依旧是主旋律,另一方面,随着 小票估值以及价格中枢下移,自下而上的小而美的行业和个股的机会会逐步显现。我们的配置建议 为: 1)年底分红收益率高的蓝筹标的,如大金融板块,尤其以低估值高股息的银行为主; 2)财政维稳对冲的方向,包括一带一路主题在内的高铁轨交、地下综合管廊建设、海绵城市、垃 圾处理等. 3)国企改革,尤其关注电力电网、民航、军工、电信、石油石化等领域的混改以及上海等地的地 方国改 4)泛供给侧改革领域,如农业供给侧改革的种业、玉米原奶等农产品、土地流转、农业机械化、 高端农机、农业信息化等领域 5)精选前期跌幅较大、估值回归合理的自下而上的小而美的行业和个股:如教育、体育、5G、区 块链、VR 等。 风险提示 1、市场减持和流动性压力持续增加 2、2017 年改革和创新落地不达预期。 3、海外市场风险持续增加。 、加息风云可能会再起。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该股票 的研究状况,未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存 在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告(以下简称“本报告”)由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司” )制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同 时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不 适合所有投资者。 在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。 本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的,被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何 有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址: 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人: 王骏飞 电话: 021-63325888*1131 传真: 021-63326786 网址: www.dfzq.com.cn Email: 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改革渐渐提速,反弹酝酿中
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