国都证券-国都投资研究周报

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作者: 肖世俊
发布机构: 国都证券
发布日期: 2017-01-06
投资研究周报 研究所 [table_main] [table_reportdate] 策略研究/研究周报 2017 年 01 月 03 日 策略研究 国都证券 国都投资研究周报 2017.1.3-1.6 本周策略: 短期回调或见底,反弹动力正积蓄 证券研究报告 1、2016 年市场简要回顾:经济底部趋稳,供给侧改革发力,去杠杆严 监管防风险,股指整体下跌,大小盘、周期成长分化明显。 上周市场 [table_yesmarket] 指数名称 收盘 上证综指 沪深300 回顾 2016 年,国内市场环境方面,经济 L 型底部缓中趋稳,货币政策 深圳成指 回归中性稳健,财政政策积极发力,以传统周期行业去产能为主的供给 中小板综指 恒生 侧改革有力落实,大宗商品价格底部反弹提振中上游周期行业盈利改 善,金融去杠杆严监管防风险全面推进,人民币兑美元汇率显著贬值, 国企 外汇储备持续下降;国外市场环境,发达经济体缓慢复苏,美元加息姗 恒生AH溢价 姗来迟但加息指引趋于鹰派,英国脱欧、特朗普逆袭等黑天鹅事件频出, 标普500 民粹主义与反自由贸易势力登台,新兴市场资本流出与风险偏好整体承 NASDAQ MSCI新兴市场 压。 涨跌% 3103.64 3310.08 10177.14 11483.98 22000.56 9394.87 122.35 2238.83 5383.12 862.28 以上国内外市场环境下,2106 年 A 股整体震荡下跌,全年万得全 A 股、 沪综指、沪深 300、 中小板、 创业板指各累计下跌 12.9%、12.3%、11.3%、 [table_aindustry] 22.9%、27.7%。分阶段来看,A 股全年经历暴跌-反弹-回调三阶段: [table_Global] 全球大宗商品市场 1 月份的暴跌阶段,在美联储年末加息、年初人民币汇率再次大幅贬值 商品 收盘 及熔断机制三重压力下,1 月全 A 指数重挫约 30%; 纽约原油 53.72 2 月至 11 月底,在经济复苏预期、美元加息预期延后、下半年经济企 稳与周期行业盈利回升推动下,期间大盘股、小盘股各约反弹 20%、 10%; 11 月底至年末,受年关资金面持续趋紧,规范险资举牌的金融监管加 码,央行锁短放长下的债市去杠杆发力,叠加美联储加息指引偏鹰派下 美元显著走强、及美国侯任总统特朗普的涉台对华鹰派言论,使得 11 月底以来国内股债汇三杀,期间大盘股、小盘股各约回调 6%、10%。 纽约期金 伦敦期铜 伦敦期铝 波罗的海干散货 1151.70 5635.00 1717.00 961.00 -0.21 0.08 -0.22 0.03 1.97 2.32 -2.38 -1.10 -1.46 2.46 涨跌% 1.32 1.60 0.00 0.00 0.00 分行业来看,估值相对安全、业绩稳增长的食品饮料、家电、银行等板 块录得正收益,同时,受益于供给侧改革、价格触底反弹、PPP 稳增 长政策的煤炭、钢铁、有色,石油石化、建筑建材等中上游周期行业表 现相对抗跌,而 TMT、餐饮旅游、军工、交运等高 PE 板块受金融监管 加码、风险偏好双重压制下以 38%-23%的累计跌幅领跌两市;主题板 块方面,股权转让、精准扶贫、PPP 及国企混改等以改革受益板块表 现相对活跃。 2、2017 年中长期前瞻预判:紧抓业绩,博弈预期 1)经济先稳后缓,通胀先升后降整体温和。展望 17 年,经济走势整 体延续 16 年下半年以来的底部企稳态势,GDP 同比增长 6.5%附近, 预计先稳后缓;通胀方面,考虑 16 年先低后高的基数效应、及近期以 原油为主的大宗商品震荡上行,预计明年走势先升后降,但在需求仍偏 弱,而生产供给、库存随价格反弹正有所恢复,因此整体将保持温和, 预计 17 年 CPI 同比涨幅基本持平在 2%附近,而 PPI 结束此前连续五 年同比下跌态势,17 年同比上涨 2.0%附近。 研究员: 肖世俊 [table_research] 电 话: 010-84183131 Email: xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号: S0940510120011 联系人: 周红军 电 话: 010- 84183380 Email: zhouhongjun@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 市场有风险,投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究周报 [table_content] 2)上市公司业绩增速继提升。经济阶段企稳,下游需求平稳,且在“三去一降一补”供给侧改革落实下,工业通 缩持续快速改善,并已由负转正后快速上行,且该上行趋势有望维持至 17 年一季度,同时消费通胀有望保持温 和稳定;工业通胀回升,有望推动工业企业盈利快速反弹,尤其是中上游周期行业。预计 17 年全 A 营收、净利 润同比增速继续提升至 13%、15%左右。 3)预计无风险利率短升后降中枢略升,17 年估值中枢基本平稳。近期随着经济企稳、短期通胀回升,及去杠杆 稳汇率抑泡沫等因素制约,货币政策已转向中性偏紧;同时在特朗普新政的财政刺激预期下,近期 10Y 国债收 益率持续快速反弹至近一年高点 3.0%附近。然而,明年经济走势前稳后缓、二季度起工业通胀回升放缓,届时 货币政策或边际趋松,资金利率与国债收益率有望从阶段高点回落。预计全年 10Y 国债收益率(无风险利率) 波动区间在 2.7%-3.3%,较 16 年的 2.6%-3.1%区间中枢略升 10bp。 同时,上半年基本面预期改善、下半年十九大召开,有望支撑风险偏好趋势回升。以上无风险利率中枢略升而风 险偏好趋势回升下,预计 17 年市场估值中枢基本平稳,预计 17 年沪综指、创业板指滚动 PE 合理区间各为 12.0-17.5 倍、35-50 倍,预测 17 年沪综指波动区间在 2800-3700 点。 4)居民大类资产配置将“由实入虚”。金融周期下行中期,且资产配置荒难以缓解下,股票市场往往会在债市调 整、楼市调控降温的资金挤出效应,而成为资金重点增加配置领域。同时实体经济底部企稳,通胀转为温和,企 业盈利回升进一步支撑股票、商品价格表现。而随着无风险利率触底回升,信贷收紧、违约率上升下信用风险增 大,信用利差也日益扩大,信用债利率上行压力更大,债市风险大于机会,同时居民购房快速加杠杆至历史新高 后,限购限贷从严政策楼市降温。预计在金融周期下行中后期,股票、基金等权益类资产,或有望成为未来居民 资产重点增加配置领域,居民大类资产配置“由实入虚”更趋明确。 5)预计 17 年市场走势或呈 N 型。一季度经经济继续企稳与通胀回升,强化市场的业绩改善预期,同时在两会 政策春风提振下,有望推动股指在年底休整后重新温和反弹;二季度起,经济下行压力重现,通胀中枢回落,届 时预期有所修正,同时二季度欧洲大选如火如荼,不乏黑天鹅事件,而国内货币政策仍在观望,或压制股指进入 调整期;三季度中后期至四季度中前期,经济下行与通胀显著回落,同时楼市降温进入中后期,为货币适度调整 宽松创造条件,同时随着十九大临近召开,深化改革预期升温,届时有望从无风险利率与风险偏好两方面,推动 市场重新步入升势。整体判断,17 年 A 股走势或呈 N 型。 3、1 月市场展望:短期回调或见底,反弹动力正积蓄 1)风险偏好:风险冲击高峰或已过,短期回调或见底。11 月底以来,受资金面持续趋紧、金融监管加码去杠杆 升级、中美博弈或加剧、美联储加息指引偏鹰派等内外不利因素压制,大盘自阶段高位已持续快速回调约 6%。 目前来看,以上导致本轮市场回调的风险冲击高峰或已过,月底以来,资金面略有缓解,债市超跌反弹,10Y 国 债收益率已自高点快速回落 40bp 至 3.0%附近,人民币汇率或在管理层加强防范资本流出预期管理低位短暂企 稳,短期股指调整或基本到位。 2)基本面:经济缓中趋稳,促改革防风险发力。经济基本面整体平稳,11 月工业生产、消费增速均好于预期, 延续自 8 月以来的底部企稳态势,11 月工业企业利润继续加速回升至 15%附近,表明前期货币政策持续宽松、 财政政策积极发力等稳增长政策逐见成效;而工业通胀加速回升、工业企业补库存动力渐升,且盈利改善后,制 造业与民间投资正底部连续小幅反弹,为经济缓中趋稳提供支撑。 经济阶段性缓中趋稳,为 17 年推进深化供给侧改革、去杠杆防风险提供条件;中央经济工作会议弱化经济增长 预期目标,强调促改革防风险工作重要性,定调 17 年为供给侧结构性改革的深化之年——深入推进“三去一降 一补”、深入推进农业供给侧结构性改革、着力振兴实体经济、促进房地产市场平稳健康发展,并提出在国企混 改、财税和金融体制改革、金融监管等领域取得重点突破。 新年各主要部委已相继部署落实细化中央 17 年经济与改革任务,春节前地方两会也将相继召开,或将进一步预 热 3 月全国两会政策预期。 3)反弹动力正积蓄,密切关注催化剂。以上资金面、无风险利率、汇率、金融监管等利空冲击高峰已过,而宏 观基本面企稳、微观企业结构性改善及深化改革推进下,为一季度反弹积蓄动力;后续密切关注以上风险因素的 阶段缓解后,货币市场利率、利率债、人民币汇率能否阶段企稳甚至改善;此外,随着特朗普 1 月 20 日走马上 任,市场对于特朗普交易上周起已开始降温,美元高位回调,黄金与欧美国债价格反弹,若持续或利于新兴市场 资本流出与汇率贬值压力;此外,特朗普主政后能否逐渐正视中美利害关系,收敛此前出格言论,逐渐步入务实 博弈?也是影响市场情绪与预期一大因素。 4、配置建议:一季度重点围绕经济企稳、工业通胀回升主线,建议布局石油化工涨价品种、有色金属、建材、 钢铁等周期蓝筹,通胀预期持续升温下,商贸、农业、食品饮料、家电、汽车等消费蓝筹白马股,及估值偏低、 业绩稳增长、股息率较高的大金融蓝筹;同时中线布局国企改革、PPP、农业供给侧改革、国防军工主题板块。 风险提示:全球政治换届周期、中美经济与通胀前景、金融监管加码等不确定性或预期修正风险。(肖世俊) 市场有风险,投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 研究周报 本周研究动态: 消费股 医药(李晨光) 医药行业周报 20170102:上周医药生物指数上涨 0.8%,跑赢沪深 300 指数 0.2 个百分点,在申万医药三级 子行业中,三个板块均表现为上涨趋势,其中化学制剂板块涨幅最大为 0.3%,医药服务板块跌幅最大为-2.8%; 《中华人民共和国中医药法》已由第 12 届全国人大常委会第 25 次会议通过,自 2017 年 7 月 1 日起施行, 有利于中医药行业的规范发展。 上周云南白药公布国企改方案,控股股东引入陈发树为大股东的投资公司,占股 50%,我们认为考虑到云南 白药牙膏仍有增长潜力,给予 18 年 25 倍估值,目标市值 875 亿,较目前仍有一定的提升空间。 近期医药指数表现疲软的背景下,我们重点推荐业绩优良、市场信任度高的优质标的,可考虑医保目录调整 受益标的,创新药板块,低估值行业龙头,国企改革等。 投资组合:一心堂、爱尔眼科、山河药辅、同仁堂、迪安诊断、通化东宝和泰格医药。 食品饮料(李晨光、白姣姣) 一、 市场表现: 2016 年最后一周,食品饮料上涨 1.66%,跑赢大盘 1.85pct。 二、 行业动态: 1. 茅台批价上涨至 1080-1100 元,五粮液批价 730-740 元实现顺价。高端酒批价坚挺,超市场预期。 2. 10 省区生鲜乳平均价为 3.52 元/公斤,同比下降 0.6%,环比保持不变。11 月份奶粉进口平均价为 2604.41 美元/吨,同比下降 3.39%,环比上升 7.09%。 三、 推荐组合 核心逻辑:白酒(行业持续复苏,集中度向中高档提升)+乳制品(上游供给改善,下游竞争趋缓,盈利能力提 升) 。 西王食品(运动营养品+体重管理在国内低基数高速成长) ;五粮液(行业持续向好、国企改革预期、基本面改善 预期、估值优势) ;金禾实业(供给侧改革,环保政策,突发事故等利好公司产品量价齐升,业绩高速增长) ;西 部牧业(上游原奶提价 a 股唯一受益标的) ;伊利股份(低估值乳制品绝对龙头)。 周期股 煤炭家电(韦玮): 根据申万行业指数统计,本周电力板块上涨-0.32%,水电板块上涨-0.37%,煤炭板块上涨0.66%,家电板块 上涨-0.82%,分别跑赢沪深300指数0.05、0.00、1.03和-0.36个百分点。本周接近年末,行业和公司基本没有什 么特别重大的信息,短期可以期待的是重点跟踪公司2016年全年的业绩情况。 本周中怡康披露11月白电终端零售数据,11月空调零售量及零售额分别增长19.56%及27.19%,反映“双十一” 促销对空调销售仍然有比较大拉动作用,结合产业在线披露的11月空调当月内销531万台,同比增长60.3%,我们 认为空调目前产销仍然处于良性循环,终端零售量价齐升局面下,短期仍然会推动渠道加大备货。 本周秦皇岛港5500大卡动力煤价下跌了13元/吨,达611元/吨,较本轮煤价最高点下降了127元/吨,而较2015 年12月份本轮煤价最低点以来上涨了261元/吨。目前秦皇岛港口的最新库存为713万吨,前值为744万吨,而去年 同期则为345万吨。春节前,供需两弱下,煤价整体以稳为主,节后下游复工及产量边际回升幅度将决定后续供 需,保持密切关注。 建筑建材(王双、武浩翔): 本周,建材板块指数上涨0.85%,建筑板块指数上涨0.8%,上证综指下跌0.21%。 2016年12月26日,国家发展改革委和中国证监会发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作 (PPP项目资产证券化相关工作》的通知(以下简称《通知》。《通知》鼓励市场成熟和政府财力较强的地区及 市场有风险,投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 研究周报 东北老工业基地开展PPP资产证券化。《通知》要求各省级发展改革委于2017年2月17日前,推荐1-3个首批拟进 行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目,成功经验有望大量复制。从收益率来看,目前PPP收益率普遍在6% 以上,具备资产化的条件。资产证券化能缩短PPP项目的投资回收期,降低PPP运营期风险,提高社会资本积极性。 PPP资产证券化能改善公司资产负债结构,ABS一方面可以将长期资产直接转化为现金资产,现金资产又可以提前 归还项目公司部分债务,还将降低公司资产负债率。ABS将长期应收项目变为货币资金,解决了长期资产的流动 性问题;具有优质基础资产的PPP相关龙头企业有望受益。 我们建议关注PPP基础资产较多的葛洲坝、中国交建,基建相关的隧道股份、苏交科、四川路桥、安徽水利、 龙元建设等。以及园林板块的美尚生态、东方园林、铁汉生态、美晨科技等。 石油化工(王双): 上周申万化工下跌0.41%,沪深300下跌0.37%,跑输大盘。 (1)、2016年,布伦特油价报收56.82美元/桶,WTI报收53.72美元/桶,从年初最低点上涨接近100%。2017 年油价相对乐观,预计年均价格有20%左右的上涨幅度,均价在50-60美元/.桶。油价上涨,有利于化工产品价格 上涨。PX-PTA-涤纶产业链受益最为明显,但是明年投产PTA产能较多,推荐下游涤纶的桐昆股份。 (2)、12月28日国务院决定成立国家新材料产业发展领导小组,负责审议推动新材料产业发展规划和推进。 新材料一直是化工行业投资的掌上明珠,技术壁垒高、成长快。根据新材料十三五发展规划,同时分析2025年中 国制造所要实现的目标。我们认为仍然首推电子化学材料,其次工程塑料产品,然后是高性能纤维,推荐万润股 份、国瓷材料、新纶科技。 房地产(王双、于伯菲) 本周房地产板块下跌 0.15%,上综下跌 0.21%,沪深 300 上涨 0.07%。地产板块与大盘基本持平。本周房地产 16 年收关。整体表现大幅增长,纵观 16 年全年百亿企业格局发生较大变化,目前大约有 130 多家房企跻身百亿 级别。部分企业销售业绩翻番,规模提高。而龙头方面寡头垄断特征加剧,主要以万科,恒大,碧桂园等大型房 企。行业集中度加速提升。而后续预计随着行业风险加速集聚,二线城市投资过热,三四线城市库存压力较高, 仍然存在一定程度的风险隐患。未来集中度将继续提升,而房企在整体行业调整方向也将有所改变。销售方面看 12 月整体销售增速预计同比下滑 20%左右,考虑到后期基数压力等因素,17 年销售面积和价格将同比下滑。 我们认为随着中央经济工作会议的定调,虽然需要抑制房地产泡沫,但是也会防止出现大起大落的现象。明 年基本面还是存在一定程度的保障,但是从整体板块来看仍然存在估值承压的趋势。短期内地产板块方面建议回 避,中长期来看,建议关注业绩有保障以及低估值类型标的。建议关注华夏幸福,荣盛发展,金融街,世联行, 东百集团等。 新能源汽车·锂电池(韦玮、刘虹辰) 一、板块行情: 本周 Wind-概念板块-锂电池指数下跌 1.02%,沪深 300 上涨 0.07%,表现弱于大盘。 本周 Wind-概念板块-新能源汽车指数下跌 1.15%,沪深 300 上涨 0.07%,表现弱于大盘。 二、行业大事点评: #终于等到你,新能源补贴标准压哨 2016 公布# 点评: 1.(1)乘用车标准与我们年度策略汇报一致,高能量密度补贴*1.1 倍,坚定看好; (2)客车补贴退坡 40%以上,叠加地补不准超过国补 50%,补贴大幅减少,看空; (3)专用车(1500、1200、1000 三档,强调低带电量),3 万公里难度太大,看中性; 2.经过 11、12 月库存消化(连出第四批、第五批推广目录),产业吃到定心丸,看好 1 季度抢装行情(预计第六 批目录 1 季度能出,提振销量) ; 3.当前市场预期已到最低点,随着情绪修复、估值中枢逐步上行, 市场有风险,投资需谨慎 第 4 页 研究创造价值 研究周报 三、投资要点:继续 17 年策略推荐: (1)国轩:低估值、高业绩增速底部品种; (2)当升:高弹性、强博弈品种; (3)天齐:超预期、复苏品种。 四、风险提示:新能源汽车销量不及预期。 军工(韦玮、张亚滨) 一、市场行情 本周申万军工下跌 1.45%,申万机械上涨 0.28%,沪深 300 上涨 0.07%,分别跑赢大盘-1.52 和 0.21 个百分点。 二、行业动态 1.本周国务院新闻办发布《2016 中国的航天》白皮书,对过去五年的航天建设成果进行了总结,并对未来五 年的主要任务进行了展望。从白皮书内容看,未来五年我国航天发展的重点领域围绕运载技术、卫星系统及应用、 载人航天、深空探测、试验技术、测控技术、空间科学等开展。随着未来高密度发射任务的常态化以及发射任务 的高要求,将带动航天领域关键技术得到进一步发展。 2.本周海军 3 艘舰船正式加入海军战斗序列:护卫舰“宁德舰”、新型导弹护卫舰滨州舰、新一代猎扫雷舰 东港舰。 3.国务院新闻办公室发表《中国交通运输发展》白皮书,并举行新闻发布会“十三五”期间,将进一步加快 铁路建设与发展。计划投资 35000 亿,到“十三五”末期,整个铁路运营里程达到 15 万公里,其中高速铁路要 达到 3 万公里的规模。 4.中国中车公司牵头的联合体中标昆明轨道交通 9 号线 PPP 项目,项目总投资 224 亿元,建设期不超过 5 年, 特许经营期 30 年,项目资本金占总投资 40%,公司承担其中的 79.8%。 三、趋势展望 国防军工行业重点关注海洋装备建设和信息化建设板块,尤其是船舶板块中“民参军”海洋装备建设标的和 国企中“兼具国企改革和南北船合并预期”中船系标的;机械板块中周期性行业复苏带动工程机械、油气油服等 细分领域走强,轨道交通建设投入高位运行带来核心零部件厂商的市场机会。我们认为在地区局势持续紧张、国 企改革推进的前提下,军工板块行情有望持续,重点关注海洋装备和国企改革标的;在周期性行业呈现复苏迹象 和国家基建持续投入的情况下,重点关注工程机械和轨道交通等细分领域的核心零部件供应商。 四、重点推荐 天海防务、中国船舶、国睿科技、永贵电器、恒立液压 成长股 环保(王树宝): 一、上周回顾:本周环保指数涨 1.71%,沪深 300 涨 0.07%。 二、主要观点: 1、行业公司动态 【 《环境保护税法》或通过,提升地方收入,助力环保产业】 (1)2016 年 12 月 25 日,全国人大常委会高 票表决通过《环境保护税法》 ,将于 2018 年 1 月 1 日开征,成为中国第 18 个税收种类。 《环境保护税法》制 定过程中,遵循的原则之一就是将排污费制度向环境保护税制度平稳转移,主要表现在以下 4 个方面:一是 将排污费的缴纳人作为环境保护税的纳税人。二是根据现行排污收费项目设置税目。三是根据现行排污费计 费办法设置计税依据。四是以现行排污费收费标准为基础设置税额标准。(2)二者的不同点主要是:第一, 增加了企业减排的税收减免档次。现行排污费制度只规定了一档减排减免,即排放大气污染物或者水污染物 的浓度值低于规定标准百分之五十的,减半征收排污费。环境保护税法增设了一档减排减免,即纳税人排放 应税大气污染物或者水污染物的浓度值低于规定标准百分之三十的,减按百分之七十五征收环境保护税。第 二,进一步规范了环境保护税征收管理程序,将由税务机关按照本法和《税收征收管理法》的规定征收管理。 (3)现行的财政体制排污费是实行中央和地方 1∶9 分成。环境保护费改税以后,拟将环境保护税全部作为 地方收入。另外,虽然环境保护税不采取专款专用的方式,但是不会降低污染防治和环境保护方面的投入力 度。原来由排污费安排的支出纳入同级财政预算,按照力度不减的原则予以充分保障。 市场有风险,投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值 研究周报 【 “两高”再出司法解释打击环境污染犯罪】最高人民法院、最高人民检察院、公安部、环境保护部通 报《最高人民法院、最高人民检察院关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》的有关情况,并 公布了 8 起环境污染犯罪典型案例。 “严重污染环境”认定增加三种情形, “后果特别严重”认定增加两种情 形。2017 年 1 月 1 日起,环境影响评价机构或其人员,故意提供虚假环评文件,情节严重的;强令、指使、 授意他人修改参数或者监测数据的,将入罪。此次《解释》距《2013 年解释》的公布仅三年半左右的时间, 力度空前。 2、本周推荐 东江环保:2015 归母净利润同比增长 32%,处理资质达到 136 万吨,同比提升 89%,三年产能释放驱动 业绩持续增长,预计 2016-2018 年归母净利润分别为 4.5 亿元、6.5 亿元和 8.6 亿元,给予“推荐”评级。 3、季度策略: 环保股调整后仍值得中长线持有,重点推荐以下三个方面: (1)PPP、海绵城市主线:咨询设计总包潜力的龙头标的华控赛格,现金流较好、深度参与海绵城市 建设的水务公司碧水源、瀚蓝环境、中金环境、江南水务等; (2)景气持续向好的危废治理标的:东江环保、雪浪环境; (3)估值相对较低的生活垃圾处理龙头:启迪桑德、中国天楹、盛运环保。 4、风险提示。 (1)大盘系统性风险; (2)相关标的项目进度不达预期。 电子(王树宝、康高健) : 一. 上周回顾 上证综指涨-0.21%,沪深 300 涨 0.08%,创业扳指涨-0.13%,中小板指涨-0.39%,电子(申万)板块涨 0.16%, 计算机(申万)涨-0.41%,电子板块跑赢沪深 300 0.08 个百分点,计算机板块跑赢沪深 300 -0.49 个百分点。 二.行业观点 2017 年 CES 将于 1 月 5 日召开,虚拟现实,5G,智能家居和自动驾驶将将成为重要议题。 消费电子领域:2017 年为 iPhone 十周年,苹果推出 iPhone8 将会有更多创新点。苹果供应商名单变化 较大,台企减少,大陆企业明显增多,因此苹果产业链大陆公司将收益更多,带来业绩提振。 关注 5G 通信给电子行业带来的投资机会,关注射频器件和天线,及封测 SIP 带来的投资机会:麦捷科 技,信维通信。 关注电子板块低估值有业绩体现/业绩拐点的标的,重点标的:立讯精密,信维通信,鸿利智汇,长盈 精密,欧菲光等; 三.行业动态 鸿海 10.5 代线落户广州,鸿海 10.5 代面板线项目总投资 610 亿元。广州 10.5 代线建设期为 18 个月,预计 2019 年正式投产,年产值 900 亿元人民币。10.5 代线量产将使得 60-70 寸大尺寸电视价格大幅下滑,未来电视面板 尺寸增大仍是大趋势,带动大尺寸面板需求 5%左右年增长。产能上看,中国成为 10.5 代线主力军,目前国内在 建的 10 代以上面板产线已有四条,分别为京东方合肥 10.5 代线、惠科 10.5 代线、华星光电 11 代线及鸿海 10.5 代线,四条产线都将于 2018-2019 年量产,而韩国并没有 10 代线扩产计划,中长期看好大尺寸面板国产转移。 四.重点推荐 欧菲光,信维通信,京东方 A,长盈精密,超声电子,长电科技,合力泰,鸿利智汇。 传媒(王树宝、李树峰) : 一. 行情回顾 本周申万传媒行业涨-1.55%,同期上证综指涨-0.21%,沪深 300 涨 0.08%,创业板涨-0.13%。 二.行业观点 1.2016 年国内电影票房 457 亿 新华社报道,2016 年国内电影总票房 457.12 亿,同比增 3.73%,城市观影人次 13.72 亿,同比增 8.89%。国产 电影票房为 266.63 亿元,占票房总额的 58.33%。国产电影海外票房和销售收入 38.25 亿元,同比增长 38.09%。 全国新增影院 1612 家,新增银幕 9552 块。目前中国银幕总数已达 41179 块,成为世界上电影银幕最多的国家。 我们对电影行业判断:1)电影票房作为整个传媒行业的“晴雨表” ,对行业信心影响较大,票房不景气或将压制 整个传媒行业估值;2)此前市场预期 16 年票房 600 亿,实际产出较预期低,市场已充分反应,相关个股估值也 已大幅回调,个股继续下跌空间料有限;3)16 年票房增速放缓受多因素影响,包括互联网票补减少、影片质量 不尽人意、加强管理挤出票房“水分”等大, 今年票房正如中国 GDP,虽然增速放缓,但更为真实、健康;4) 市场有风险,投资需谨慎 第 6 页 研究创造价值 研究周报 对比发达国家,国内电影票房长期还有较大增长空间,现在谈“拐点”为时过早,对行业也不应过度悲观;5) 未来重点看好制片-发行-放映全产业链,以及中国电影借中外合作”走出去“,推荐上海电影、万达院线。 2.微信小程序将于 1 月 9 日正式上线 微信 12 月 28 日在广州举办了 2017 微信公开课,腾讯高级执行副总裁、 “微信之父”张小龙宣布微信小程序将 于 2017 年 1 月 9 日正式上线。小成语类似于立足于微信的“轻应用“,包括线下扫码、对话分享、消息通知、 小程序切换、历史列表、公众号关联和搜索查找等功能,其突出特点在于无需安装、触手可得、用完即走。目前 张小龙透露信息包括:1)小程序只能通过搜索/扫码进入,而且搜索时也不会被主动推荐;2)小程序不能被分 享到朋友圈,只能分享给朋友或群聊;3)目前为止小程序还不能用来做游戏。现在市场对小程序的预期是立足 线下场景应用,比如支付、营销等领域,用户可通过扫描商家二维码等方式进入并实现相应功能。全面开放申请 后,主体类型为个人、企业、政府、媒体或其他组织的开发者,均可申请注册小程序。尽管目前小程序前景未明, 但市场热情高、想象空间大,且有可能应用于移动营销等领域,可适当关注蓝色光标、利欧股份 三.传媒一季度投资组合 慈文传媒:优质影视内容涨价逻辑 中文传媒:看来子公司智明星通业绩爆发力 上海电影:小而美的电影全产业链标的,以及国企改革催化因素 人民网:业绩触底反弹+互联网彩票开放预期 通信(王树宝、苏国印) 上周通信板块整体下跌 0.7%,表现劣于大盘。从细分行业指数看,光通信板块表现最佳,上涨 0.3%。移动 互联小幅上涨 0.1%,物联网下跌 0.2%,表现优于通信行业平均水平。云计算、区块链、运营商板块、通信设备、 卫星通信导航、量子通信分别下跌 0.8%、1.1%、1.4%、2.1%、2.8%、3.1%,表现劣于通信行业平均水平。本周 电信、联通与中兴通讯完成 Pre5G FDD Massive MIMO 的相关测试。FDD Massive MIMO 解决方案可以在现有频 谱基础上有效提升小区吞吐量 3 倍以上,同时具备了快速部署的能力,可兼容现有终端,并在现有频谱条件下实 现网络加速,让终端客户在不更换设备的情况下享受极速宽带体验。目前 Pre5G FDD Massive MIMO 商用实验测 试正在加快进行中,并有望在 2017 年形成大规模商用。 重点推荐:2017Q1 我们看好有业绩支撑的光通信标的,包括光迅科技,中际装备;另外我们看好中兴通讯 在被美制裁最终解决方案确定后的估值恢复。 市场有风险,投资需谨慎 第 7 页 研究创造价值 研究周报 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 短期 评级 长期 评级 定义 推荐 行业基本面向好,未来 6 个月内,行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定,未来 6 个月内,行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡,未来 6 个月内,行业指数跑输综合指数 A 预计未来三年内,该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内,该行业竞争力等于所有行业平均水平 C 预计未来三年内,该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 强烈推荐 短期 评级 长期 评级 定义 预计未来 6 个月内,股价涨幅在 15%以上 推荐 预计未来 6 个月内,股价涨幅在 5-15%之间 中性 预计未来 6 个月内,股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,股价跌幅在 5%以上 A 预计未来三年内,公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内,公司竞争力与行业平均水平一致 C 预计未来三年内,公司竞争力低于行业平均水平 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时,在研究所和研究员知情的范围内本公 司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息,国都证券研究所及其研究员不对这些信 息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易,也有可能为这些公司提 供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考,根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关,投资者据此操作, 风险自负。 本报告版权归国都证券所有,未经书面授权许可,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 肖世俊 研究管理、策略研究 xiaoshijun@guodu.com 王树宝 煤炭、钢铁、公用事业 wangshubao@guodu.com 王双 化工 wangshuang@guodu.com 李晨光 医药 lichenguang@guodu.com 于伯菲 房地产 xiaoshijun@guodu.com 韦玮 电力煤炭 家电 Weiwei@guodu.com 武浩翔 建材 wuhaoxiang@guodu.com 苏国印 电子 suguoyin@guodu.com 康高健 电子、计算机 kanggaojian@guodu.com 李树峰 传媒、互联网 lishufeng@guodu.com 黎虹宏 金融工程 lihonghong@guodu.com 白姣姣 食品饮料 baijiaojiao@guodu.com 刘虹辰 新材料、汽车、有色 liuhongchen@guodu.com 闫晓丹 债券 yanxiaodan@guodu.com 市场有风险,投资需谨慎 第 8 页 研究创造价值
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