国海证券-国海研究每周观点精粹

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作者: 代鹏举
发布机构: 国海证券
发布日期: 2017-01-02
2017 年 01 月 03 日 研究所 证券分析师: 021-68591581 联系人 : 021-68591560 代鹏举 S0350512040001 daipj@ghzq.com.cn 钱海 S0350115090016 qianh@ghzq.com.cn 每周观点精粹 国海研究每周观点精粹 投资要点:  宏观评论     流动性趋紧格局在一季度难有根本性改变 策略评论  策略周观点:建议布局业绩预期确定性强的板块  主题策略:关注 PPP、农业供给侧和白酒板块,继续重视新兴产业机会 行业评论  环保:新年迎雾霾,环保担重任  食品饮料行业:节前茅五价格进一步上涨,重点关注业绩高增长和管理层变革的标的  电子:京东方 AMOLED 六代线动工,三星供应链产能逐步就位  建筑行业:发改委、证监会推动基础设施 PPP 资产证券化,关注基建领域 PPP 龙头企业及平台型公司  计算机:消费金融&微信小程序&信息安全  非银金融:券商板块进入布局区,信托行业预期好转  交通运输业:交运业首发白皮书,政策红利有望延续  化工:新能源汽车补贴政策终落地,关注三元材料及燃料电池龙头  计算机:消费金融&微信小程序&信息安全  公用事业行业:先行试点国改、布局热电、转型新能源热电联产标的受益 金融工程  新年新气象,市场活跃度有待提升 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 1、 宏观评论 1.1、 流动性趋紧格局在一季度难有根本性改变 分析师:陈晓朋 S0350516060002 海外:我们认为 1 月 20 日川普的就职演说值得重点关注。在其就职演讲中,更进一步的施政纲要的展现,会有 助于我们对经济以及影响市场的若干关键因素做进一步的判断。从当前时点来看,川普关于基建的构想在 2017 年一季度很难被证伪,因此美元的强势可能会进一步延续;而二季度美联储的加息预期可能会再度升温,这也会 对美元构成支撑。 国内:12 月制造业 PMI 为 51.4%,比 11 月小幅回落 0.3%。其中新订单指数与 11 月持平,为 53.2%;生产指 数较 11 月回落 0.6%至 53.3%,是 PMI 回落的主要原因。12 月受雾霾影响,部分地区加大了环境污染治理力度, 使得生产指数出现回落,另外 12 月钢铁行业 PMI 为 46.3%(11 月:49.8%) ,高耗能制造业 PMI 为 49.8%,均 较 11 月出现回落。12 月原材料购进价格指数继续上行,但幅度明显收窄,12 月 PPI 可能会达到 4.2%左右。从 不同企业规模来看,大型企业依然是制造业平稳运行的主要支撑。12 月大型企业 PMI 为 53.2%,比 11 月回落 0.2%;中型企业回落 0.5 个百分点至 49.6%,再次回到荣枯线之下;而小型企业 PMI 连续两个月回落,12 月为 47.2%,继续处于收缩区间。 1-11 月工业企业利润同比增长 9.4%,较 1-10 月增速上升 0.8%。具体来看,新增利润主要集中在上游以及周期 性的中游行业。在 41 个行业中,石油加工和炼焦、钢铁、汽车、化学原料和制品、煤炭、有色六个行业新增利 润占比为 83.7%(1-10 月为 87.7%) ,其中有色、煤炭新增利润占比在提升,而其余四个行业利润占比分别有不 同程度的下降。 结合上文对海外关注点的分析,我们认为,在通胀压力相对较大的一季度,国内流动性趋紧的格局不会有根本性 改变,而二季度国内可能会面临美联储加息预期的压力,因此从 2017 年上半年的流动性环境来看,紧平衡将会 是常态,市场利率中枢依然有小幅上移的可能。 风险提示:全球经济下行风险加大、海外事件冲击、贸易争端升级等。 2、 策略评论 2.1、 策略周观点:建议布局业绩预期确定性强的板块 分析师:陈晓朋 S0350516060002 1.1、 市场环境趋紧 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 我们首先对三个影响市场的变量进行简要分析: (1)经济与通胀:一季度国内经济环境仍相对较好,但通胀可能会持续施压。自 16 年 8 月开始,国内经济在 基建、地产拉动下持续趋稳,这一趋势在 2017 年一季度仍会延续,但通胀压力可能在一季度持续对国内流动性 环境形成约束。 (2)监管与政策:脱虚向实是定位于国家战略层面的,而证券市场的监管无疑将以大的战略目标为导向,因此 我们认为 2017 年整体监管环境将较 2016 年趋严,而与满足实体经济需求、与“稳增长、深化改革”相关的市 场动作反而可能是受到鼓励和支持的。 (3)海外流动性影响:1 月 20 日川普的就职演说是进一步分析其施政纲要的重要事件之一,我们认为一季度市 场对川普新政的预期很难被证伪。因此,美元可能依然相对强势,国内流动性环境在一季度被动收缩的概率依然 比较高,而利率中枢可能依然有进一步上移可能。 综上,我们认为一季度市场的整体环境依然是趋紧的。首先,如果与 16 年 12 月相比,可能流动性在春节前两 周央行流动性的投放时点会相对缓和一些;其次,春节前对于监管层态度的变化是值得重点关注的,因为过去一 个月监管趋严的信号是从管理层喊话开始;最后,国内通胀压力、海外美元的强势在一季度可能会延续,这对国 内整体流动性环境是偏负面的。 1.2、 密切关注监管层态度的变化 上周上证综指与创业板指数分别下跌 0.21%和 0.13%。行业上,食品饮料、建筑、煤炭分别上涨 1.66%、1.02% 和 0.93%,石油石化、传媒、国防军工周跌幅居前。从主题上看,ST、合同能源管理、PPP 周涨幅居前,智能 电视、动漫、卫星导航周跌幅居前。 从空间上看,市场在经历了 16 年 12 月杀估值泡沫之后,向下的空间并不大;不过从监管以及流动性环境看, 市场调整的周期可能并未结束。因此,我们建议密切关注监管层关于证券市场的态度变化。另外,我们认为需要 更为关注业绩的兑现性和估值水平,尤其是在存量博弈阶段,即便确定性的低估也不会一直持续上行,轮动式的 低估布局可能更为有利可图。 1.3、 板块配置建议 我们建议关注 PPP 相关的建筑、建材板块,汽车、化工、元器件中与电动车电池、电控相关的子板块。 风险提示:宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩,相关行业政策低于预期。 2.2、 主题策略:关注 PPP、农业供给侧和白酒板块,继续重视新兴产业机会 分析师:代鹏举 S0350512040001 联系人:钱海 S0350115090016 上周市场小结:元旦节前的最后一周,市场呈现缩量震荡的格局,指数波动幅度以及成交量都很小。节前最后一 周,资金面依然偏紧,而且是解禁压力最大的一周,解禁市值接近 1700 亿元,而市场风格更偏向于防御,行业 方面,食品饮料、纺织服装、医药生物等消费类板块表现相对强势;主题方面,PPP 主题、ST 概念、土地流转 等表现较为强势。随着新年的到来,银行将获得新的信贷额度,与此同时市场的接近压力将逐渐有所缓解,我们 请务必阅读正文后免责条款部分 3 证券研究报告 认为市场环境将在边际上有所改善,建议积极关注主题性机会。 下周主题配置展望:关注 PPP 主题、农业供给侧以及消费类板块,继续重视新兴产业机会。1)PPP 资产证券 化文件有望主力项目落地提速。我们的观点:国务院部委首次正式启动 PPP 项目资产证券化,明确已建成并正 常运营 2 年以上、具持续经营能力的传统基础设施领域 PPP 项目可进行证券化融资,同时证监会为 PPP 资产证 券化开“绿色通道” 。我们认为这是 PPP 推进过程中至关重要的一大文件,在很大程度上解决了 PPP 项目投资 周期长,项目流动性差的弊端,可以大大提高民间资本参与 PPP 项目的积极性。据经济参考报从业内获悉,进 入 2017 年,税收优惠、操作细则等相关政策将密集出台,鼓励与规范并举的政策框架将进一步完善,其中,财 政政策重点将从“补项目”转向“补运营” ,因此我们预计未来 PPP 项目落地有望提速。 2)继续关注农业供给侧改革主题。农业供给侧改革是中央经济工作会议中重点提及并且用较大篇幅叙述的内容, 是有望贯穿整个 2017 年的重要投资线索。继续关注农业供给侧三大主线:农化工去产能、土地流转和生物育种。 3)关注消费类板块白酒涨价预期。一月份临近春节前,白酒行业将迎来传统的销售旺季。目前 53 度飞天茅台 目前一批价达到 1050 元/瓶,市场零售价在 1150 元/瓶-1200 元/瓶。而五粮液在厂家做出明年减少 25%的出货 量后,市场零售价也逐步提高,近一个月来,五粮液的市场零售价上涨了 50 元-100 元/瓶,茅台每瓶涨幅也达 到 100 元。建议关注的标的:五粮液(000858) 、泸州老窖(000568)等。 4)重新重视超跌成长估值修复机会。今年以来新兴产业一直表现低迷,受到机构冷落,估值也处于相对较低的 位置。此前高层对于经济增长 6.5%的目标有所削弱,意味着政策重心转向改革转型,新兴产业有望重新获得政 策倾斜。此外,随着一月份开始解禁压力逐步减轻以及货币环境边际改善,市场风险偏好有望修复,建议关注新 兴产业短期估值修复的机会。 风险提示:相关政策推进不达预期的风险,相关个股业绩不确定性风险,市场系统性风险。 3、 行业评论 3.1、 环保:新年迎雾霾,环保担重任 分析师:谭倩 S0350512090002 联系人:赵越 S0350116090018 1、新年雾霾来袭, “煤改气(电) ”有望提速,推荐迪森股份。 2、环保税法正式出台,监测板块迎来机遇, 设备需求有望在 2017 年放量,推荐聚光科技、雪迪龙、先河环保。 3、 “十三五”期间节能环保将成为国民经 济支柱产业,第三方污染治理得到政策支持和鼓励,环境治理与生态保护项目迎来混合所有制合作机会,推荐关 注华西能源、博世科、富春环保、碧水源。 风险提示:大盘系统性风险;政策风险;公司项目推进进度不达 预期。 3.2、 食品饮料行业:节前茅五价格进一步上涨,重点关注业绩高增长和管理 层变革的标的 分析师:余春生 S0350513090001 联系人:管嘉琪 S0350116070031 请务必阅读正文后免责条款部分 4 证券研究报告 本周行业观点: (1)白酒迎来节前涨价潮,建议持续关注春节效应。近期,白酒板块迎来了一波涨价小浪潮,带 动上周白酒板块上涨 2.76%。先是山西汾酒宣布提高玻汾出厂价 1 元;后是《云酒头条》报道部分经销商收到 剑南春口头通知,提高水晶剑出厂价 20 元/瓶;茅台虽然在加大发货力度,但是相较于春节旺季需求货源仍较紧 缺,近期市场一批价进一步上涨至 1080-1010 元附近;而五粮液由于在经销商大会上释放坚定的控货挺价信号, 同时随着经销商拿货成本提高,近期一批价也提高至 720 元左右。短期来看,随着春节旺季越来越近,经销商 打款积极性有望逐渐加强,投资者可以关注白酒板块春节行情。2017 年白酒行业有望继续延续复苏趋势,同时 行业分化有望加剧,中高端白酒增长潜力最大。推荐关注贵州茅台(600519)、泸州老窖(000568)和山西汾 酒(600809) 。 (2)盐改新政正式施行,行业竞争格局有望改变。2017 年 1 月 1 日,我国盐业改革方案正式开 始施行。新政内容主要包括两点:第一,食盐出厂、批发和零售价格将放开,改由企业自主确定;第二,同时取 消食盐准运证,允许现有定点生产企业进入流通销售领域,食盐批发企业可跨区域经营。目前,我国制盐企业产 能明显过剩,随着新政对跨区域经营的放开, “抢占外地市场”将成为盐企的主要目标,未来行业竞争格局将会 迎来巨大的转变,多元化和差异化是未来的发展趋势。同时,专业性的调味品电商平台也将迎来更大的发展机遇。 (3)消费升级加速,关注保健食品业务收购带来新的增长点。在保健食品消费中,运动营养产品比重很小,未 来增长潜力很大。根据 Roland Berger 2016 年 5 月发布的研究报告,至 2020 年,中国运动营养产品预计年化 增长率为 15%,体重管理产品预计年化增长率 10%。我们建议关注保健食品行业的收购事件,重点关注西王食 品(000639) 。公司收购全球保健食品领先品牌 Kerr,收购后 Kerr 有望维持高增长,同时与西王在多方面有协 同效应,有望对西王业绩带来显著提升。 维持食品饮料行业“推荐”评级。2016 年下半年,随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低,我们认为, 食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。建议重点关注业绩高增长和管理层变革的标的,重点标的如西王食品 (000639) 、承德露露(000848)和贝因美(002570)。基于上述分析,我们仍旧看好食品饮料行业的发展,给 予行业“推荐”评级。 本周重点推荐个股及逻辑: 西王食品(000639):看好西王食品收购全球保健食品领先品牌 Kerr 的后继发展 (1)公司收购全球保健食品领先品牌 Kerr,业绩弹性大幅增强。公司出资 49 亿收购 Kerr100%股份,目前标的 资产已完成过户。Kerr 公司是全国保健食品领先品牌,2015 年收入 25.68 亿元,利润 3.19 亿元,YOY 高达 48%。 我们认为,未来 Kerr 仍能保持高速增长,原因如下:第一,全球化市场推进,尤其是中国国内市场的拓展,可 发展空间较大;第二,盈利能力有大幅提升空间。2015 年,Kerr 毛利率 42%,净利率 12.42%,而同期汤臣倍 健毛利率 66.28%,净利率 27.38%;第三,产品创新,品类丰富。公司目前主要是运动营养产品和体重管理产 品,未来有望开发针对不同人群的保健食品或某一特殊功能的保健食品;第四,品态延伸,大幅增加受众群体。 公司目前开发的产品主要是固态,未来会有多种形式将经典成份融入方便食用的产品形态,如液态饮料,由此有 望从功能性食品向大众类食品延伸,受众群体大幅增加。此外,人民币贬值,也利好公司海外资产增值。根据 Kerr 公司保守业绩承诺,扣除各项费用后,Kerr 在 2016-2019 年,分别给西王增厚净利润 13227 万元、24149 万元、26330 万元、28268 万元。 (2)传统油脂业务有望维持高增长。公司小包装油符合消费升级趋势,且具 有产品、品牌、管理、机制、原料等优势。我们预计,未来公司小包装油有望每年保持 25-30%以上增长。同时, 原材料玉米价格持续下跌可进一步降低原料成本;玉米胚芽粕受益养殖后周期,未来有望提价,从而为业绩增长 再添动力。 (3)盈利预测与评级。不考虑收购因素,我们预测公司 2016/17/18 年 EPS 分别为 0.43 /0.59/ 0.80 元,对应当前股价 PE 分别为 56.44/ 41.14/30.34 倍,维持公司“买入”评级。 承德露露(000848) :公司总经理更换,有望带来积极变化 (1)董事会万向系全面控制,大股东意志有望 得以充分实现。除了管大源、鲁永明、李兆军保留原董事职位外,本届董事会新增加非独立董事田向红、杨东时 和曾波也均来自万向系,为万向后继对露露发展制定的战略减少干扰,大股东的意志得以充分实现。 (2)鲁永明 当任总经理,有望给露露发展带来新的突破。新任总经理鲁永明来自万向董事局主席鲁冠球家族成员,有利于为 露露的发展争取到更多资源。此外,鲁永明总经理业务能力也很强,有望给公司做出积极的变革,未来露露发展 可以期待。 (3)杏仁露产品具有绝对的行业龙头优势,未来有相应的提价空间。公司主要产品为杏仁露和核桃露, 请务必阅读正文后免责条款部分 5 证券研究报告 其中杏仁露产品在国内市占率超过 90%,在行业中处于绝对龙头优势。目前杏仁露出厂价约为 63 元/箱,折算 2.625 元/听(每箱 24 听) ,单价与六个核桃比相对便宜,未来可根据市场需求情况做适度提价,带来较大的盈 利弹性。 (4)新品小露露和甄选,有望带来新的增长点。公司推出的新品小露露和露露甄选(更高端)目前主要 在线上卖,后面会放到线下重点推广。对于饮料产品而言,线上销售有限,而线下是更大的空间。新品线下推广, 有望带来新的增长点。 (5)盈利预测和投资评级。我们预测公司 2016/17/18 年 EPS 分别为 0.51/0.59/0.73 元, 对应 2016/17/18 年 PE 为 21.94/18.97/15.33 倍,维持公司“买入”评级。 贝因美(002570) :行业供需改善迎来拐点,公司业绩弹性大幅提升 (1)“二胎红利”+“婴儿潮步入生育 期” ,奶粉需求有望增加。受益于二胎全面放开以及第三次婴儿潮出生的婴儿(85 后)逐步进入生育期,2016 年我国生育已经开始加速。据国家卫计委估算,2016 年我国出生人口将超过 1750 万,同比增长 6%。考虑到新 生婴幼儿对奶粉需求大约有 6 个月的滞后期,预计 2017 年奶粉需求将大幅增加。 (2)注册制正式开始提交材料, 近 8 成国产品牌将淘汰出局。11 月 16 日起,企业可以正式提交配方注册申请材料。根据规定,1 个企业最多拥 有 3 个品牌,意味着我国 2000 多个品牌中 80%左右的品牌将逐渐被清理出局。同时,新政将进口奶粉也纳入管 理对象,未来来自海淘和进口奶粉的压力也有望减弱。我们认为,贝因美等国内婴幼儿奶粉龙头品牌有望率先受 益。 (3)2017 年渠道将进入补库存阶段,公司改革效果有望逐渐显露。目前渠道整体库存处于历史低位,我们 预计,第一批通过注册的奶粉品牌名单出来后,渠道补库存的需求将逐渐释放。公司从 2015 年下半年就开始积 极抢占终端门店,将经销商转为代理商;同时减轻代理商资金压力,让其放心发展终端网点。我们认为,公司很 大概率能在第一批通过注册的名单中。届时,渠道改革效果有望逐渐显露,从而为业绩增长提供动力。4、公司 提高二维码追溯能力,未来假冒奶粉事件出现概率降低。4 月份假冒奶粉事件出来后,公司对二维码进行了改进, 现在通过扫描外二维码可以查询到产品渠道流转情况。同时,公司将分公司改制为子公司,未来将主要做和代理 商有差别品类的区域直营,有助于加强产品管控和提升品牌形象,降低假冒奶粉事件对公司的影响。5、盈利预 测和投资评级:给予公司“增持”评级。预测 2016/17/18 年 EPS 分别为-0.30/0.12/0.21 元,对应 2016/17/18 年 PE 为-43.73/109.33/62.48 倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:食品安全事故,业务开拓不达预期,宏观经济低迷 3.3、 电子:京东方 AMOLED 六代线动工,三星供应链产能逐步就位 分析师:王凌涛 S0350514080002 联系人:凌琳 S0350116080013 1、本周核心观点 本周市场仍然在低位缩量调整,前几周中的断崖式下跌虽未再出现,但难言人气,我们所观 察的中信电子板块 172 只个股中,本周录得正收益的个股约 80 只,比上周略强(上周 63 只),涨幅超过 5%的 个数也开始有所增多。在 AR 实景红包的发酵下,本周初 AR 相关概念股有过昙花一现的表现,但最终弱势难撑。 虽然我们的推荐组合麦捷科技、合力泰、风华高科的表现仍然可圈可点,但总体来看下行趋势仍未改善,维持行 业中性评级。 从估值来看,市场的本周的涨跌也确实存在分化,像歌尔股份、欧菲光、立讯紧密等前期先行调 整的白马成长标的,目前的估值已经调整至明年动态 30 倍左右甚至于以下,这些估值有安全边际的标的本周有 止跌回稳的迹象,但部分过去以并购重组为预期的高估值标的本周仍然在向下杀估值,我们预判在市场完全企稳 之前,这一分化仍将延续。从资金层面来看,目前每天两三只新股的发布速度对 TMT 成长标的的估值确实是有 相当的影响,热点的匮乏、资金的转移,都是当下 TMT 景气不在的重要原因,好在电子是 TMT 之中业绩基础 最好的子版块,这个位置拉长到历史来比较,是明确的低估区间。 一言以敝,虽然市场羸弱,但明年的投资角 度来看电子行业仍然是值得长期重点关注的板块,苹果正计划 2017 年大改版的新世代 iPhone 8 产品,而国内 零组件业者雀屏中选的消息似乎此起彼落,凸显中国大陆供应链相较于台日韩已不仅只是崛起,甚至可能开始逐 步居于领先地位。基于我国巨大的市场需求与整体容量、世界工厂的产业链地位决定了电子行业从终端制造逐步 向上游延伸的确定性空间。 请务必阅读正文后免责条款部分 6 证券研究报告 2、行业聚焦 据 ET News 报导,业界消息指出,乐金高阶智能型手机 G6 的背盖将采用曲面(3D)强化玻璃,产 品预定在 2017 年初上市。六一 C&S(Ryuk-Il)及伯恩光学分别是 G6 背盖与正面保护玻璃的供应商;G6 将搭载 LCD 显示面板,正面保护玻璃的边框经曲面处理(2.5D)。业界表示,G6 手机将增加无线充电功能。金属材质不 利于无线充电,因此采用磁感应(Magnetic Induction)技术的无线充电手机大多以强化玻璃作为背盖。 京东方 (BOE)于 12 月 28 日在四川绵阳高新科技产业开发区举行第六代 AMOLED 生产线开工仪式,包括国家部委、四 川省、京东方科技集团及绵阳市相关政界人士均出席仪式。此专案是绵阳最大的单一工业投资项目,总投资人民 币 465 亿元,总占地面积约 1,200 亩,生产的玻璃基板尺寸为 1,500x1,850mm,每月产能规划为 4.8 万片,主 要包括阵列、蒸镀、成盒、模块生产工序等,将主要应用在智能型手机、穿戴式装置、车用显示、AR/VR 等产 品上,预估 2019 年第 3 季起正式投产,届时将成为继成都后京东方第二条第六代 AMOLED 生产线。 苹果自 从推出 iPhone 以来,2017 年将迈入 10 周年,届时新款 iPhone 将大改版,推出搭载曲面 OLED 面板的 iPhone 新机,且新款 5.8 寸机种的 OLED 面板将由三星显示器独家供应,目前初估出货量约 6,000 万~7,000 万支,三 星显示器已承诺每月最多可供应 2,000 万片 OLED 面板,相关供应链业者产能可望在 2017 年 3 月前陆续就位, 进入小量生产。 苹果(Apple)执行长 Tim Cook 于 28 日造访纽约证券交易所,并回答其假期计画、产品销售和 AirPods 等问题。Cook 表示,AirPod 在 12 月推出后大获成功,苹果正在尽快生产以满足需求。 面对 2017 年 全球 OLED 面板市场明显供不应求的热潮,被三星电子扫出门外的联咏及奇景等台系 LCD 驱动 IC 大厂,肯定 将继续饱受终端 LCD 驱动 IC 市占率萎缩的冲击,甚至大陆本土 LCD 驱动 IC 供应商渐成气侯的拔桩压力,都会 让台系一线 LCD 驱动 IC 供应商短期营运表现讨不了太多好处。相较台系一线 LCD 驱动 IC 大厂进退两难的困境, 敦泰、矽创、天钰及晶宏等小型 LCD 驱动 IC 供应商,则在早已淡出全球智能型手机、电视及平板计算机等量大 的 LCD 驱动 IC 市场,改走利基产品策略,2017 年获利表现有实质成长的空间可期。 3、下周重点推荐标的 近期我们维持重点股票池中对麦捷科技、合力泰、风华高科、东山精密的持续推荐。 重点个股逻辑: 【合力泰】---公司是一家以产业链纵深长度见长的平台类公司,目前已经完成触控、显示、电 子纸、模组、摄像头、背板、FPC、SMT 的超长产业链布局,产链长度堪称国内首屈一指。公司这两年的布局 在今年已经开始逐渐放量,今年有望实现净利润 8 亿,明年预测将实现净利润 11.5-12 亿左右,合力泰应该是当 前电子零组件领域跨年估值切换的最佳标的,当下估值非常有安全边际,近期重点推荐。 【麦捷科技】---麦捷 科技是 A 股中相当稀缺的声表滤波器核心材料投资品种,这个 500 亿的应用市场目前被日美企业垄断,saw 如 果能够在明年逐步放量达产的话,有望成为公司新的成长动能。而公司传统主营 LTCC+片式电感今年的业绩亦 成长较大,公司前年所并购的星源电子今年的 1.2 亿业绩承诺完成概率非常大。因此即使不考虑 SAW,公司的 估值亦较为合理,考虑到明后年 saw 落地后的成长预期,建议投资者重点关注。 【东山精密】---公司自去年 完成 MLFX 的收购之后,目前已经基本完成了智能手机核心零组件里包括面板模组、背光、触控、FPC 等的一 体化覆盖,待今年底公司完成定增解决 MLFX 收购所带来的财务费用的包袱后,明年将不再受到拖累。此外, 公司在 LED 小间距灯珠颗粒方面的布局亦值得关注,公司四季度将继续加大在 LED 小间距灯珠封装以及 in-cell 面板模组制程方面的扩产建设,在此背景下,明年将会是公司业绩大幅增长的一年,会呈现出极佳的成长弹性, 建议投资者重点关注。 【风华高科】---公司传统阻容感业绩今年进入拐点,重归成长。风华高科去年收购的珠 海奈电其实是隐性的双摄受益股,下游客户主要为舜宇光电、欧菲光等国内一线摄像头厂商,且客户集中度较高 (舜宇与欧菲光占其收入接近三分之二) ,受益于今年的摄像头行业的大幅成长,我们预估奈电科技今年有望超 额完成承诺业绩。另外风华高科本次收购的 Maxford 不仅是三星高端盖板玻璃的核心供应商,同时也是行业内 领先的 PVD 真空镀膜厂商(受益亮黑色 IP7 发布)。如果后续重启收购的话,一方面公司明年的备考业绩将大幅 增厚,另一方面公司的核心业务支撑与估值将发生切换。维持买入评级。 3.4、 建筑行业:发改委、证监会推动基础设施 PPP 资产证券化,关注基建领 域 PPP 龙头企业及平台型公司 请务必阅读正文后免责条款部分 7 证券研究报告 分析师:谭倩 S0350512090002 联系人:王鑫 S0350115070006 12 月 26 日,发改委与证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本(PPP)项目资产证券化 相关工作的通知》 (以下简称“通知” ) 。我们认为“通知”的发布对 PPP 项目特别是传统基础设施 PPP 项目是 重大利好,其推出时点也早于市场的普遍预期,体现出主管部门对于加快推进 PPP 资产与资本市场有效对接、 盘活 PPP 项目存量资产的决心。 作为 PPP 模式价值链的重要一环,通过资产证券化手段支持的 PPP 项目退出机制,对于 PPP 项目的参与方而 言,可以确保退出途径、盘活 PPP 存量资产、加速资金周转及加大杠杆做大 PPP 项目规模;对于市场中寻找类 债券资产的资金方而言,证券化后的 PPP 项目产品收益稳定,风险相对较小,或将成为保险等资金大类资产配 置的新选择。 根据“通知”要求,进行资产证券化的传统基础设施 PPP 项目需符合“已建成并正常运营 2 年以上,投资回报 机制合理,现金流持续、稳定”等条件。我们认为当前已落地的入库 PPP 项目中,符合上述条件的项目暂且为 数不多,但随着第三批 PPP 示范项目中基础设施项目规模及数量占比的迅速提升,未来 2-3 年或将成为传统基 础设施 PPP 项目资产证券化的高峰期。从细分行业来看,我们认为公路、城市轨交、水处理、电力生产等领域 具有运营属性强、可产生稳定持续现金流的特点,其相应“投建营一体化”的 PPP 项目有望成为资产证券化的 主要选择。 我们认为“通知”的发布为后续基础设施 PPP 项目的进一步加速落地形成了极大推动,从基建 PPP 项目在手订 单及具有资产证券化经验先发优势的逻辑推荐,建议关注基建领域 PPP 龙头企业及平台型公司,包括中国交建、 中国中冶、葛洲坝、隧道股份、龙元建设、苏交科等。 3.5、 非银金融:券商板块进入布局区,信托行业预期好转 分析师:高超 S0350516100002 券商板块:上周券商板块上涨 0.56%,跑赢大盘。经过近 1 个月的回调,券商板块提前调整至 9 月底点,距离 沪指超额下跌超过 7%,根据历史规律,未来超额收益率有大概率向上;板块估值降至 1.9 倍 P/B,大券商估值 降至 1.3-1.5 倍 P/B 区间,估值具有较强安全边际;我们预计 2017 年证券行业业绩有望触底回升,预计全年净 利润同比增长 25%;我们认为板块目前已经进入左侧布局区,维持行业“推荐”评级。标的方面推荐推荐华泰 证券(互联网券商龙头+经纪业务高弹性) 、兴业证券(中小券商估值最低+长期业绩成长) 、宝硕股份(大额配 套募资带动 17 年业绩高增长+民营活力) 。 多元金融:我们认为信托行业预期好转,或是 17 年机会最确定的子版块。在经济触底回升、企业不良率见顶的 大背景下,信托行业经营风险明显降低;银行理财新规或在明年落地,理财资金对接非标资产只能走信托通道, 信托通道类业务有望扩容。我们认为信托行业明年或迎来业绩和估值双提升,标的方面推荐爱建集团(民企股东 入主释放业绩弹性) ,此外,我们推荐估值较低且将摘星脱帽的央企控股公司*ST 金瑞。 本周推荐组合:华泰证券、兴业证券、爱建集团、*ST 金瑞。 3.6、 交通运输业:交运业首发白皮书,政策红利有望延续 请务必阅读正文后免责条款部分 8 证券研究报告 分析师:谭倩 S0350512090002 联系人:李欣雨 S0350116060006 本周观点更新:上周我国交运业召开了我国交通运输工作会议,并首次发表了《中国交通运输发展》白皮书,全 面展示了我国综合交通运输体系建设的现状,体现了交通运输对我国经济社会发展的先行作用,提出了未来五年 交通运输的发展目标和重点任务。可以看出,我国交运业政策推动整体行业状况有所好转,本周继续维持“推荐” 评级。细分板块中,上周油价继续大幅上涨且人民币汇率持续贬值,利空航空机场业。航运业上周我国干散货指 标继续回落、集运指标稳步上升,行业真正迎来业绩拐点需进一步观察宏观经济复苏的情况,整体给予“中性” 评级,但个别业绩超预期个股有望迎来估值修复。重点关注的快递物流板块中,上周交运业工作会议继续把“互 联网+”作为推动行业新业态发展的根本,引导支持平台型物流企业和企业联盟发展,同时强调了快递作为中国 经济发展的“黑马” ,未来对降本增效和服务群众上将继续发挥重大的作用;同时会议启动了第二批多式联运示 范工程申报,并推进道路货运无车承运试点,为我国传统物流业发展和转型提供了政策支持,继续给予推荐。 本周重点推荐个股:华贸物流、音飞储存、恒通股份、鼎泰新材 风险提示:1)国际油价大幅攀升;2)人民币持续贬值;3)全球宏观经济复苏低于预期;4)相关公司业绩不 确定风险 3.7、 化工:新能源汽车补贴政策终落地,关注三元材料及燃料电池龙头 分析师:代鹏举 S0350512040001 联系人:张翠翠 S0350115090020 新能源补贴政策落地,利好三元材料及燃料电池汽车,建议重点关注当升科技(300073)及燃料电池龙头雪人 股份(002639) 。2016 年 12 月 29 日财政部、科技部、工业和信息化部及发展改革委发布了《关于调整新能源 汽车推广应用财政补贴政策的通知》 ,新补贴标准分别对客车、乘用车及物流车动力电池能量密度出台更加细致 化要求,对于非快充类纯电动客车,85-95wh/kg 补贴系数为 0.8,95-115wh/kg 补贴系数为 1,115wh/kg 以上 补贴系数为 1.2;乘用车方面,纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于 90wh/kg,对高于 120wh/kg 的按 1.1 倍给予补贴,鼓励动力电池向高能量密度方向发展;货车及专用车方面,动力电池能量密度不低于 90wh/kg。根据电池不同的技术路线判断,三元材料尤其是高镍型三元材料是动力电池的发展方向,三元材料龙 头企业将优先受益于新能源补贴落地。此外,新政策对于燃料电池汽车补贴有所倾斜,将维持 2016 年标准不变, 对于燃料电池乘用车,给予 20 万元/辆补贴。对于燃料电池小型货车、客车,给予 30 万/辆补贴。对于燃料电池 大中型客车,中重型货车,给予 50 万/辆补贴,同时制定了燃料电池技术标准,额定功率不低于驱动电机额定功 率的 30%,且不小于 30KW,燃料电池补贴标准明晰化有望推动燃料电池行业快速发展,优先布局燃料电池企 业将优先受益,我们推荐燃料电池龙头雪人股份(002639) 。 尿素春季行情持续高涨,建议重点关注华鲁恒升 (600426) 。本周尿素价格持续上涨,出厂报价累计涨幅 100-170 元/吨至 1600-1670 元/吨。国务院关税税则委 员于 2016 年 12 月 23 日发布《关于 2017 年关税调整方案的通知》, 2017 年取消尿素、氯化铵等氮肥出口关 税;取消重钙、普钙等磷肥出口关税;取消磷酸一铵、磷酸二铵、氮磷二元肥等复合肥出口关税,复合肥出口关 税从 30%下调至 20%。受益于 2017 年关税力度明显放松利好因素,上周末尿素价格暴涨 80-100 元/吨,关税 政策出台将有利于提升化肥价格上涨的预期,同时春节临近,铁路货运压力加大,经销商的备货需求有望持续增 加,尿素价格将继续上涨。我们推荐华鲁恒升(600426),建议重点关注阳煤化工(600691) 。 3.8、 计算机:消费金融&微信小程序&信息安全 分析师:孔令峰 S0350512090003 联系人:刘浩 S0350116040007 请务必阅读正文后免责条款部分 9 证券研究报告 消费金融:展望消费金融企业的价值,可以重点考察“能否给行业里其他的机构带来长期的价值”。消费金融竞 争力具体表现为四种核心能力:场景拓展能力、获客能力、风控效率和资金造血能力。从场景拓展、获客能力方 向思考未来,基于‘传统的消费金融场景,如 3C、教育、装修、新车/二手车等场景已经存在巨头’,我们认为 消费金融企业如果消费场景上不能创新,若能在销售能力上对销售终端起到积极推动作用,也可以成为其核心竞 争力。对比美国、香港等发达地区的情况,他们的消费金融几乎零利率零审批,因此消费金融公司更多的是作消 费入口,从其他的环节而非金融赚钱,即分期变成了销售的一种手段。从投资逻辑来看,我们推荐对于拥有良好 的线下销售终端资源的企业,消费金融助力推动销售收入成为一大亮点。消费金融重点推荐重庆百货(百货销售 终端资源) 、银之杰、奥马电器、世纪瑞尔(停牌) ,关注二三四五、康耐特、海立美达、新大陆。 微信小程序:微信公开课在广州召开,微信之父张小龙宣布小程序将于 1 月 9 号正式上线。我们认为:小程序 推动场景应用,LBS 最为受益。 理性看待小程序,轻应用成功并不那么容易。腾讯希望通过小程序强化微信 生态体系,进一步提升微信的粘性和流量,但理性来看,轻应用战胜原生 APP 并不容易。在 PC 端,腾讯早已 通过 Web QQ(现 Smart QQ)产品试水轻应用,基于 Flash 技术的网页接管原有的 Windows 桌面,相关应用 也无需安装直接打开使用,但由于 PC 端并没有产生杀手级的轻应用,该产品始终不温不火,最后 Smart QQ 仅 存网页版 QQ 功能。 微信小程序能否取得成功要看其在移动场景中是否足够轻巧易用,满足用户需求。小程序 可能的应用领域在于线下一次性场景,如大型商场的购物 APP、旅游地的智慧旅游 APP、聚会协调 APP、会议 APP 等或在小程序平台上有用武之地,满足场景社交的需求,并且应用在场景结束就完成使命,能够发挥轻应 用的用完即走无需安装的优点。 看好 LBS,而不是二维码。根据腾讯现有的公开资料表明,小程序是扫二维 码而不是被扫,因此对扫码机具市场的提振作用有限。小程序的应用场景大部分与 LBS 紧密结合,因此我们认 为小程序如果成功,对于 LBS 的促进作用较大,场景化轻应用有助于提升室内定位、高精度定位等位置服务的 普及率,未来高精度的位置服务或是轻应用必不可少的组成部分。不同于市场看好二维码的观点,我们较为看好 小程序对于 LBS 的巨大推动力,继续推荐基于北斗的地理空间服务产业。 小程序相比公众号等更加贴近原生 APP 用户体验,推动应用的轻量化进程:微信通过允许开发者对视图、逻辑自定义及向开发者提供地图定位等 丰富的组件,保障了小程序应用功能的丰富。用户通过扫描二维码,可以在微信中打开应用,使用目前需要下载 APP 才能使用的丰富功能。微信公众号、支付宝服务窗、百度直达号等服务平台目前实现了基于各自平台,搭 载部分商家应用中类似消息推送,信息查阅等简单服务,而小程序可以实现更多功能,更加贴近原生 APP 用户 体验,进一步推动了传统应用的轻量化进程。小程序和微信公众号、支付宝服务窗、百度直达号的核心区别在于 不仅强化了无需安装、触手可得,同时真正实现用完即走。在用户使用完小程序过程中,不存在关注订阅等要求, 使用完之后,不存在推送等后续服务。因此从本质上说,小程序建立的更多的是访问关系,注重的是短时间带来 的优质用户体验。传统的微信公众号等建立的更多的中心化的粉丝关系,目的更多的是实现用户绑定。 小程序 推动商户个性化 APP 发展:商户、用户、微信三方均有望从小程序的落地受益,对于商户来说,能够帮助他们 触达更多的用户,例如原先认为 APP 下载繁琐,耗费时间流量的用户,可以首先通过体验小程序对应用产生一 定认知,从而可能成为应用的最终用户。对于用户而言,优化了体验,解决了既不用下载又能体验到 APP 功能 的问题。对于微信来说,能够更好地连接商户和用户,进一步拓展线下使用场景。 前期小程序在低频刚需的应 用场景有望优先落地。小程序的特点在于“无需安装、触手可得、用完即走” ,因此对于一些类似输入法、浏览 器等高频应用,电商类、教育类等功能众多需要持续和用户信息交互的重应用可能并不适合,而类似于餐饮订餐、 快递追踪、商场购物等低频刚需且可以短时间达成交易的使用场景更适合小程序的落地。同时艾媒咨询不同行业 对小程序接受程度的调查显示,餐饮(63.5%) 、快递(57.1%) 、美业(48.7%)对小程序接受程度较高,教育 (36.2%) 、资讯(25.7%)等对小程序接受程度较低。目前对于小程序微信还未开放朋友圈分享功能,与公众 号等还未完全打通。后续微信社交生态如果对小程序完全开放将进一步推动各行业场景使用小程序的落地,值得 期待。 重点推荐个股:合众思壮、四维图新、超图软件、中海达、华力创通等。 信息安全:12 月 27 日上午,国家互联网信息办公室发布了《国家网络空间安全战略》 ,这是我国首次发布关于 网络空间安全的战略。更新观点如下:1.网络安全政策持续加码, 《战略》明确后续重点任务: 《战略》明确,当 前和今后一个时期国家网络空间安全工作的战略任务是坚定捍卫网络空间主权、坚决维护国家安全、保护关键信 请务必阅读正文后免责条款部分 10 证券研究报告 息基础设施、加强网络文化建设等 9 个方面。本次《战略》的发布持续印证国家对网络安全的高度重视,政策加 码有望持续。2.我们认为信息安全行业发展环境良好,新兴领域将是投入重点:信息安全涉及领域不断扩大,从 传统网络安全向云安全、工控安全、消费安全等领域的延伸进一步打开了市场空间,同时政策环境的利好有望进 一步促进国家在信息安全领域加大投入,下一步投入的重点方向我们认为会是大数据安全、云安全等新技术领域。 《十三五重大专项规划》中已经明确强化大数据与网络信息安全保障,这种投入方向转变也将指引上市公司未来 发展方向的转变,当前启明星辰、绿盟科技、美亚柏科等行业龙头均已在大数据安全有所布局。3.当前信息安全 板块核心标的估值已经下降至 50 倍左右,在政策推动及信息安全市场规模提升背景下,行业内龙头公司有望继 续保持 30%左右的利润增速,明年估值有望得到进一步消化,相关标的建议关注启明星辰、绿盟科技、南洋股 份、北信源、美亚柏科。 近期建议关注相应公司出现的积极变化:1.和晶科技,“智慧树”行业和基本面超预期:环宇万维旗下主要资产 为“智慧树” ,公司近期公告事项完成后将持有环宇万维 44.61%的股份,目前环宇万维整体估值 17 亿,在公司 大力发展和晶教育背景下, “智慧树”明年业绩值得关注。 “智慧树”今年业绩有望反转: “智慧树”目前是国内 最大的幼教互动云平台,基于其庞大、活跃的用户群体,环宇万维以广告为主的商业化尝试取得了初步成果,已 实现一定收入,今年预计为智慧树业绩反转年。2.上海钢联,钢联大平台已经坐实,稳居行业龙头,12 月 16 日 《云之翼》新产品发布。新的商业变现模式不断丰富:供应链金融(纯正小而散的互联网属性) 、交易佣金、仓 储物流增值服务、期现结合、移动资讯、基金销售。3.银之杰,从大数据、征信到消费金融落地,12 月 9 日子 公司国誉金服发放第一笔 10 万元的个人信用消费贷款,之前开展电信运营商 0 元购机等消费分期。银之杰开启 从 fintech 底层技术到消费场景的应用之路,相反于其他企业从应用场景到发展 fintech 技术之路,银之杰有望依 靠扎实的 fintech 技术基础实现加速超车机会。4.奥马电器,与银行合作,建立场景加技术平台,打造金融服务 闭环。金融牌照持续落地、金融场景不断延伸。 5.国发股份,并购重组北京德宝仍有比较明确希望,德宝模式 基于物联网打造医疗耗材主动托管模式好、弹性大、壁垒高、高粘性。6.飞利信,低估值,16-18 年利润预估 6 亿、8 亿、10 亿,业绩好,通讯云、大数据实现盈利,未来较高增长。 上周计算机指数下跌 0.41%。基于计算机行业公司于未来 1 月内仍有较大的解禁市值规模,我们对计算机行业 持中性评级。整体法估值对应 2016 年的 PE 进一步下降到 42,对应 2017 年下降到 37,估值进一步消化,利于 计算机行业长期发展。 3.9、 公用事业行业:先行试点国改、布局热电、转型新能源热电联产标的受 益 分析师:谭倩 S0350512090002 联系人:邓聿轲 S0350116090024 公用事业:国家发改委发布《适当降低光伏电站陆上风电标杆上网电价》,规定自 2017 年 1 月 1 日之后,将一 类至三类资源区新建光伏电站的标杆上网电价每千瓦时分别下调 0.15 元、0.13 元、0.13 元,至每千瓦时 0.65 元、0.75 元、0.85 元。今后光伏标杆电价根据成本变化情况每年调整一次。同时拟自 2018 年 1 月 1 日之后, 一类至四类资源区新核准建设陆上风电标杆上网电价拟较 2016-2017 年每千瓦时分别下调 7 分、5 分、5 分、3 分,至每千瓦时 0.40 元、0.45 元、0.49 元、0.57 元,但分布式光伏发电补贴标准和海上风电标杆电价不作调整, 并鼓励各地继续通过招标等市场竞争方式确定各类新能源项目业主和上网电价。 根据发改委对目前光伏、风电 发展速度测算,此次光伏与陆上风电上网电价下调后,将分别 每年将分别减少补贴需求约 45 亿元、15 亿元, 合计约 60 亿元。适当下调光伏电站和陆上风电标杆上网电价,有利于减轻新能源补贴资金增长压力,并减少“弃 风、弃光”现象,促进消纳、行业健康发展。 经过几年的快速发展,我国光伏行业无论装机容量、光伏组件制 造、光电转换效率等技术硬指标均已达到世界先进水平。调整后的标杆上网电价,在现有技术水平下能够保障光 伏发电项目获得合理收益,继续保持新能源项目投资吸引力,促进光伏全产业链健康发展。同时保持分布式光伏 请务必阅读正文后免责条款部分 11 证券研究报告 发电价格不降低、少降低东部地区光伏发电价格,有利于合理引导光伏产业优化布局,鼓励东部地区就近发展新 能源,减少煤炭消耗和温室气体排放,促进大气质量改善。 2017 年电力板块,国企混改、电力改革始终是主 线,我们看好在火电行业整体业绩最差之时,仍能拥有稳定的正现金流、地处东部经济发达地区的热电联产企业。 这些企业往往先行试点国企混改、市场化程度较高,并拥有优质园区客户、受益电改,主业新能源发电、燃气等 业务比例逐步上升。推荐东方能源、建投能源、粤电力 A、广州发展,穗恒运 A。 4、 金融工程 4.1、 新年新气象,市场活跃度有待提升 分析师:代鹏举 S0350512040001 联系人:田悦 S0350116060012 市场表现:2016 年的最后一周市场行情较为冷清,各主要指数均处于短期均线下方,形成窄幅震荡态势,成交 量继续萎缩,基本符合之前预期。深化改革和防范风险仍然是 2017 年的主基调,短期来看,A 股在经历了 3 周 的窄幅震荡之后,利空逐渐消化完全,市场情绪有望在新年伊始有所恢复。从几个关键指标来看,1)本周沪深 两市个股日均涨停个数为 41.6 家,日均跌停个数为 5.8 家,从日间表现来看,差异较小。2)WIND 商品指数延 续了之前周线级别的回调态势,年末成交量也持续萎缩,前期回调幅度较大的贵金属类商品反弹明显,而能源类 持续走弱。3)1 周 SHIBOR 利率(2.5430%)处于短期高位,1 月 SHIBOR 利率(3.3059%)继续上行,而中 证 10 年期国债利率(3.0115%)继续回落。央行公开市场虽然未继续投放流动性(资金净回笼 2450 亿),资金 面仍然较紧,但是市场情绪较为稳定,在央行维稳的前提下,流动性扰动依然会持续影响市场。4)由于美国未 来经济政策实施的不确定性等因素影响,美元指数也出现高位回调,同步出现回调的还有美国国债利率(10 年 期美债 2.4500%) ,因此,人民币对美元汇率也为继续上升,短期缓解了国内市场的资本压力,但 2017 年 1 月 份的换汇额度重置任然是短期利空因素。 50ETF 期权:成交量 PCR 较上周走强,但市场活跃度下降明显。隐含波动率来看,深度虚值认沽期权的隐含波 动率较上周下降明显,市场对短期回调的预期较明确。 资金流向跟踪:资金流向层面仍然是以主力净流出为主,但市场情绪逐步修复,各板块资金流出量大幅减少。行 业方面,主力资金流入排名靠前的行业为休闲服务、国防军工和通信,主力资金流出较大的行业为有色金属、机 械设备和化工。以 Wind 主题指数为参考的主题方面,主力资金流入前三的概念指数分别为蓝宝石指数、冷链物 流指数和长江经济带指数。 基金仓位估计:从基金仓位估计角度来看,相较上周,各类型基金的平均仓位涨跌互现,但总体变化不大。普通 股票型基金、偏债混合型基金和平衡混合型基金平均仓位分下降 0.17%、0.23%,0.72%,偏债混合型基金和灵 活配置型基金的平均仓位分别上升 0.40%和 0.11%。 量化组合近期表现:国海研究量化组合一号本周收益 0.36%,基准 0.08%,超过基准 0.28%,全年收益-5.10%, 基准-11.28%,超额收益 6.19%。国海研究量化组合二号本周收益 1.48%,基准-0.29%,超过基准 1.77%,该组 合全年收益 23.56%,基准-17.77%,累计超额收益 41.34%。 (敬请关注万得组合管理中相应组合持仓数据) 多因子风格:本周市场沪深 300 股票池和全 A 股票池风格差异较明显.沪深 300 股票池中的 EPS 因子、E/P 因 子、ROA 和 ROE 因子表现突出,而全 A 股中流动性因子、市值因子和交易类型因子依旧表现突出。 请务必阅读正文后免责条款部分 12 证券研究报告 风险提示:模型结果仅代表统计意义上的结论,不能保证未来实现,希望投资者在实践中结合多方面的信息作出 投资决策。 风险提示:行业和公司相关事项低于预期,相关公司增发实施的不确定风险, 宏观经济增速大幅下滑,流动性危机。 (详细内容请见相关行业周报) 请务必阅读正文后免责条款部分 13 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点 而直接或间接收到任何形式的补偿。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司 员工或者关联机构无关。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构” )发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本 报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分 证券研究报告 亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 【郑重声明】 本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报 告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内 容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。 请务必阅读正文后免责条款部分 15
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