国金证券-股票投资策略报告：何时“撸起袖子”，春节前后为”分水岭”

2017 年 01 月 02 日 证券研究报告 策略周报 股票投资策略报告 本报告的主要看点： 1. 策略周报 何时“撸起袖子”，春节前后为”分水岭” 主要观点：  一、全球迎接新年，国际市场交投较为清淡，总体震荡。美元略有走弱，黄 金、原油、大多有色金属反弹，人民币贬值预期依旧。后续聚焦本周五（1 月 6 日）美国非农数据以及特朗普 1 月 20 日总统就职。 岁末年初，国际市场交投较为清淡，总体呈现震荡格局。美元指数冲高 自 103.65 高点后小幅回落，周跌幅-0.59%，相应的“黄金、原油、大多的有 色金属”出现了周度弱反弹。 本周五（1 月 6 日） ，将披露美国 12 月非农数据，预计季调后非农就业 人口维持在 15-17 万人，总体呈现“就业充分”状态。另外，市场将聚焦特朗 普 1 月 20 日总统就职，特朗普言论的不确定性依旧将制约着全球市场风险 偏好。 2016 年年内，人民币汇率坚守住“7”关键口未破。步入 2017 年，新一年 度个人 5 万美元的购汇额度放开，不排除会有大量的购汇涌现，继续施压人 民币汇率。从央行对前期“乌龙指”汇率事件的及时回应来看，央行监管思路 以“稳”为主，多管齐下，稳定市场情绪。  二、央行重申： “防风险、抑泡沫”成为首要任务，货币政策由“稳健”转为 “稳健中性”， 短期市场对流动性边际收紧的担忧超过了对企业盈利改善的 预期 12 月 31 日，央行网站上刊登了周小川行长的新年致辞，主要强调两方 面：其一，2017 年，央行将把防控金融风险放到更加重要的位置，牢牢守 住不发生系统性金融风险的底线。货币环境为结构性改革服务；另外，2017 年央行将保持货币政策稳健中性，调节好货币闸门，维护流动性基本稳定， 重点做好“三去一降一补”等供给侧结构性改革的金融服务。 我们认为，央行再次强调 2017 年其首要任务是把防控金融风险放到更 加重要的位置，货币政策定调为“稳健中性”，为结构性改革服务。短期市场 对流动性边际收紧的担忧超过了对企业盈利改善的预期，制约着市场风险偏 好。 李立峰 分析师 SAC 执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng@gjzq.com.cn 樊继拓 联系人 fanjt@gjzq.com.cn 魏雪 联系人 weixue@gjzq.com.cn  三、1 月限售股解禁仍处高位，以定增机构配售股和首发原股东限售股为 主；新股发行维持“一周一批”节奏 在经历了 2016 年最后一个解禁洪峰之后，2017 年 1 月限售股上市规模 环比上较去年 12 月下降，但仍处于 2017 年较高的位置。解禁类型来看， 2017 年 1 月限售股解禁类型仍以定增机构配售股和首发原股东限售股为 主，占比达到了 70%。 我们依 WIND 统计，2017 年 1 月限售股共计 178.61 亿股；以 12 月 30 日收盘价计算，市值约为 2541 亿。个股来看，今年 1 月平安银行解禁数量 个 股 看 ， 平 安 银 行 解 禁 数 量 最 多 ， 共 计 22.87 亿 股 ， 占 当 月 解 禁 规 模 12.8%。此外，君正集团限售股数量也超 10 亿股， ，其次，纽威股份、宝鹰 股份、荣盛发展、中国巨石、贵人鸟数量均超过 5 亿股。 12 月 30 日，证监会再次核发 5 家新股上市批文，5 家企业的筹资总额 将不超过 26 亿元。 -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 股票投资策略报告  四、预计“春节”之前 A 股交投清淡，结构性主线在“改革”与“通胀” 步入 1 月，“一号文”出台渐行渐近，预计主要的内容是贯彻中央经济工 作会议中反复提到的“农业结构性供给侧改革”。农业细分领域机会主要集中 在种业粮食、农垦、土地流转、农业现代化等四方面，存在主题性交易机 会。 中央经济工作会议中对“混改”的重点表述，点燃了市场对“混改”的热情， 随着 2017 年“两会”召开的预期升温，后期“宏改”有望成为市场反复聚焦的领 域。近日，开展第一批混改试点的 6 家央企（东航集团、联通集团、南方电 网、哈电集团、中国核建、中国船舶）纷纷表态加速改革进程。预计后续第 二批混改的名单也会被市场预期，比方说：①近日中石油原则通过了《集团 公司混合所有制改革指导意见》；②中国铁路总公司（总资产近 6 万亿）也 在按照“1+N”模式，加快推进合资铁路公司重组；③国家电网公布了以混合 所有制方式开展增量配电投资业务等重点改革举措及成果，被认为是国家电 网在混合所有制改革领域迈出的第一步。 通胀方面，2017 年上游涨价压力将传导到下游消费端，通胀从预期变 为现实。我们倾向于 2017 年通胀逐季回升，相应消费类（“白酒、农产品、 零售”）估值将提升。  五、投资建议：“类滞胀”预期下无行情，分水岭在“春节”前后 岁末，机构投资者大多完成年终考核任务，继续高频率交易的意愿度下 降。随着“春节”的临近，各大机构投资者大多忙于年终总结，我们预计“春节” 之前 A 股交投清淡，市场赚钱效应不会明显。建议 1 月市场投资策略上以防 御为主，预计 A 股市场企稳的时间窗口或在 2017 年“春节”前后，即我们年 度策略报告中“唤醒春季躁动”的判断。 在配置方面，除了“农业结构性供给侧改革、混改、通胀主线”外，我们 依旧建议关注受益于“原油上涨”的上游油气生产、优质油服以及部分石化品 种；主题方面，除了前面提到的方面外，亦建议重点关注“核电、一带一路” 等。 对于成长板块，目前依旧是处于偏左侧的阶段，建议耐心等待更多的确 定性因素出现。  重要事件前瞻梳理： 1 月 5 日：国际消费电子展(CES 2017)正式开幕 1 月 6 日：美国 12 月非农就业数据 1 月 7 日-15 日：蔡英文“出访”中美洲“友邦”，去程或“过境”休斯敦； 1 月 8 日（预计）：国家科学技术奖励大会 1 月下旬（预计） ：一号文件发布； 1 月 20 日：特朗普总统就职 -2敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭 受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 电话：010-66216979 电话：0755-83831378 传真：021-61038200 传真：010-66216793 传真：0755-83830558 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：201204 邮编：100053 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址：中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD -3敬请参阅最后一页特别声明