中金公司-海外策略一周美股:特朗普演讲提振市场;加息预期急剧上行

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作者: 刘刚 张梦云
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-03-06
市场策略研究 2017 年 3 月 5 日 海外策略 一周美股:特朗普演讲提振市场;加息预期急剧上行 美股市场:特朗普国会演讲提振市场;受美联储官员“鹰派”讲话影响, 加息预期急剧上行 过去一周,特朗普国会演讲和美联储加息预期主导市场。首先,近期受 美联储官员如纽约联储 Dudley、美联储主席 Yellen、以及副主席 Fischer 等密集发表鹰派言论影响,3 月市场期货隐含的加息预期从 40%左右大 幅跳升至 94%。受此推动,银行、多元金融板块表现较好,而相反电信、 房地产、以及公用事业等高股息高杠杆板块表现较差。其次,上周三特 朗普总统在对国会的演讲中延续此前的政策基调,重提 1 万亿基建、 “历 史性”规模减税、以及废除奥巴马医保等政策,但对贸易战等内容的措 辞则比市场预期的更加缓和。因此演讲后,市场反应积极大幅上涨。 个股 分析员 刘刚,CFA SAC 执证编号:S0080512030003 SFC CE Ref:AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 联系人 张梦云 SAC 执证编号:S0080116060028 SFC CE Ref:BIB964 mengyun.zhang@cicc.com.cn 全周来看,标普 500 指数上涨 0.7%,而代表中小盘的罗素 2000 持平。 板块内部明显分化。受益于加息预期上升的银行板块以 2.5%的涨幅领 涨,汽车零部件、综合金融等板块也有不错的表现;与此相反,食品板 块表现最差,大跌 3.2%,电信、地产等也表现落后。从驱动因子来看, 之前表现较好的食品板块本周表现不佳,而之前表现不佳的能源、汽车 与零部件、银行等板块则皆有上涨,呈现超跌反弹特征;另一方面,盈 利上调的能源、银行等板块表现较好,而盈利下调的食品、房地产等板 块表现落后,整体来看价值因子驱动特征较为明显(图表 5~图表 6) 。 我们梳理的 ETF 产品以上涨为主(图表 2)。美股主要指数 ETF 中,DIA (道琼斯)上涨 1.0%,SPY(标普 500)和 QQQ(纳斯达克)分别上 涨 0.7%和 0.6%;板块方面也以上涨为主,略有分化。XBI(生物科技) 上涨 6.1%,而 XRT(零售)下跌 2.3%、VNQ(房地产)下跌 1.4%。 发达市场中,VEA(发达市场)上涨 0.7%,其中 EZU(欧洲)以 2.8% 的涨幅领涨;新兴市场方面,EEM(新兴市场)下跌 0.8%,其中 FXI (中国)下跌 1.7%,RSX(俄罗斯)下跌 0.8%。资金流向方面,上周 资金主要流入 QQQ(纳斯达克)。 近期研究报告 • 市场策略 | 一周美股:利率明显回落、基建概念 走弱;FOMC 纪要偏鹰 (2017.02.27) 过去一周美股市场的主要大事件有: • 市场策略 | 一周美股:税改预期和放松监管推动 美股继续上涨 (2017.02.19) ► • 市场策略 | 一周美股:税改预期推动市场再创新 高;四季度业绩向好 (2017.02.12) • 市场策略 | 一周美股:美联储按兵不动;特朗普 着手放松金融监管 (2017.02.05) • 市场策略 | 一周美股:特朗普宣誓就任;美联储 “鹰派”表态 (2017.01.22) 美国政策动态:朗普发表国会演讲:1 万亿基建、历史性减税、废 除奥巴马医保;市场反应积极。上周三,特朗普对国会发表演讲, 基本延续之前的主张,包括其团队正制定“历史性”(historic)税 改计划、强调将要改变目前低技术含量移民的体系,转向更为注重 积分评估的系统(merit-based)、敦促国会通过立法批准规模 1 万 亿美元的基建投资计划、再次强调要废除并取代奥巴马医保方案以 及计划推出美国有史以来最大幅度的国防预算支出上调等方面。 整体来看,此次演讲基本上延续特朗普总统从竞选、到就职以来的 执政思路和方向,并没有太多意外,也没有提供太多细节。但市场 对此反应积极,演讲过后的第二天,欧美股市大涨。 ► 美联储观察:美联储高官密集发表“鹰派”讲话,市场隐含 3 月加 息概率骤升。2 月下旬开始,美联储高管相继发表鹰派讲话。纽约 联储主席 Dudley 表示美联储可能在不远的将来加息,而 3 月加息 也越来越可能。费城主席 Harker、达拉斯联储主席 Kaplan、美联储 理事 Powell 等则明确表示,3 月加息的可能性已经存在,并且表示 预期 2017 年加息三次。 上周五,美联储主席 Yellen 则明确表示,除非出现经济大幅恶化显 现,未来加息不会像 2015 和 2016 那么慢;且若数据符合预期, 下页继续 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 3 月 5 日 3 月加息是合适的,而这可以视作一个相对清晰的“前瞻指引”。这些鹰派言论推动 联邦基金利率期货隐含的 3 月加息概率由上周的 40%左右大幅跳升至 94% (图表 1) 。 1) 2016 年四季度实际 GDP 年化季环比增速不及预期。上周公布的数据显示, 2016 年四季度实际 GDP 年化季环比值终值 1.9%,小幅不及市场预期的 2.1%。 2) 2 月 ISM 制造业 PMI 指数超预期;1 月耐用品订单环比增长率超预期,批发 库存环比有所下降。上周公布数据显示,美国 2 月 ISM 制造业 PMI 指数为 57.7, 高于预期的 56.2,也同样高于上季度的 56.0;1 月耐用品订单环比增长 1.8%, 高于市场预期的 1.6%,也好于去年 12 月的-0.8%;1 月批发库存环比下降 0.1%, 低于市场预期的环比增长 0.4%,也低于去年 12 月 0.9%的环比增速。 3) 2 月谘商会消费者信心指数超预期;1 月个人收入环比增速超预期;但 1 月个 人消费支出环比增速不及预期。上周公布的 2 月谘商会消费者信心指数为 114.8, 高于预期的 111.0,也同样高于 1 月的 111.8;1 月个人收入环比增长 0.4%, 高于预期的 0.3%,也高于去年 12 月 0.3%的环比增速;1 月个人消费支出环 比增长 0.2%,略低于市场预期的 0.3%,也低于去年 12 月 0.5%的环比增速。 整体来看,美国的消费者信心有所提升,收入情况也有所改善;但消费者需求 仍不及市场预期。 4) 1 月建筑开支月环比不及预期。上周公布的 1 月建筑开支月环比下降 1%,不 及市场预期的 0.6%的环比增速,也不及去年 12 月环比下降 0.2%的数据。 美国公司观察:埃克森美孚(XOM)计划将 2017 年 1/4 的预算投入美国页岩油 盆地的开采项目;Snap(SNAP)在纽交所上市,股价大涨。 1) 埃克森美孚(XOM)计划将 2017 年 1/4 的预算投入美国页岩油盆地的开采 项目。埃克森美孚(XOM)计划将 2017 年 1/4 的预算(约 55 亿美元)投入美 国德克萨斯州、新墨西哥州、北达科他州页岩油盆地的开采项目,预计在油价 达到每桶 40 美元时实现盈利。 2) Snap(SNAP)在纽交所上市。Snap(SNAP)上周四在纽交所上市,开盘价 24 美元,较周三 IPO 定价的 17 美元高出 41%;截至上周五收盘,大涨~60%。 图表 1: 3 月加息预期由上周五的 34%跳升至 94% 2017年3月加息 利率期货隐含的美联储加息概率 2017年6月 120% 100% 12月FOMC 美联储加息 1/2月FOMC 80% 特朗普当选 美国总统 60% 11月FOMC 9月FOMC 40% 20% 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 27-Feb 20-Feb 13-Feb 6-Feb 30-Jan 23-Jan 9-Jan 16-Jan 2-Jan 26-Dec 19-Dec 5-Dec 12-Dec 28-Nov 21-Nov 7-Nov 14-Nov 31-Oct 24-Oct 17-Oct 3-Oct 10-Oct 26-Sep 19-Sep 0% 5-Sep ► 美国经济观察:整体继续向好。2016 年四季度实际 GDP 年化季环比终值不及预期。 2 月 ISM 制造业 PMI 指数超预期;1 月耐用品订单环比增长率超预期,批发库存环 比有所下降。2 月谘商会消费者信心指数超预期;1 月个人收入环比增速超预期;但 1 月个人消费支出环比增速不及预期。1 月建筑开支月环比不及预期。 12-Sep ► 中金公司研究部: 2017 年 3 月 5 日 中概股市场:金龙指数基本持平;传媒、酒店与休闲板块领涨 过去一周,金龙指数上涨 0.1%,板块表现分化。传媒、酒店与休闲等板块大涨,而耐用 品与服装、交通运输等板块表现落后。个股层面,平潭海洋实业(PME)和易车(BITA) 分别大涨 25.2%和 12.8%;58 同城(WUBA)、达内科技(TEDU)等也有不错的表现, 涨幅均在 10%以上。与此相反,韩华新能源(HQCL)大跌 11.7%;绿能宝(SPI)、晶 澳太阳能(JASO)等也表现较差,位居跌幅榜前列。 上周中概股的大事件有: ► ► 中概股业绩追踪:京东(JD)四季度扭亏为盈,业绩超预期;中通快递(ZTO)四 季度业绩不及预期。 1) 京东(JD)四季度扭亏为盈,业绩超预期。上周京东(JD)公布了四季度业绩, 整体业绩超预期。具体而言,四季度收入 803 亿元,同比增长 47%,相比三季 度 38%的增速有明显上升,明显高于市场预期的 40%,也高于京东此前给出 的 37~42%的指引。另外,京东预计 2017 年一季度收入将同比增长 34~38% 至 723~743 亿元,指引中值也高于市场预期。 2) 中通快递(ZTO)四季度业绩不及预期。中通快递(ZTO)四季度收入为 7.26 亿美元,不及预期的 7.54 万美元。为改善业绩,公司管理层表示将继续扩大公 司的生态系统,扩大网络基础设施以支持业务增长;采用新技术提高经营效率、 改善成本结构;进一步渗透到新的市场,特别是农村地区;加强合作伙伴关系, 以扩大海外交付能力等。 中概股动态追踪:华住(HTHT)宣布收购桔子水晶酒店集团。上周华住(HTHT) 宣布以人民币 36.5 亿元收购桔子水晶酒店集团 100%股权,收购后桔子水晶将保持 独立运营。桔子水晶酒店集团主营高端酒店,华住集团将其并购后,使得其能够迅 速切入高端酒店领域,打造全产业链。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2017 年 3 月 5 日 美股市场一周概览 图表 2: 过去一周,美国上市的主要 ETF 以上涨为主。美股主要指数 ETF 中,DIA(道琼斯)上涨 1.0%,SPY(标 普 500)和 QQQ(纳斯达克)分别上涨 0.7%和 0.6%;板块以上涨为主,XBI(生物科技)以 6.1%领涨,而 XRT (零售)下跌 2.3%、VNQ(房地产)下跌 1.4% 彭博代码 名称 基准指数 美国股市 DIA SPDR Djia Trust Dow Jones Indus. Avg SPY SPDR S&P 500 Etf Trust S&P 500 Total Return QQQ Powershares Qqq Trust Series Nasdaq 100 Total Return IWM Ishares Russell 2000 Etf Russell 2000 Total Return ITB Ishares U.S. Home Constructi DJ USSelHomeCon XHB SPDR S&P Homebuilders Etf S&P Homebuild Select TR XLY Consumer Discretionary Selt Cons Disc SelectSectorTR XLP Consumer Staples SPDR Cons Stap SelectSectorTR XRT SPDR S&P Retail Etf S&P Retail Select TR XLE Energy Select Sector SPDR Energy SelectSectorTR XOP SPDR S&P Oil & Gas Exp & Pr S&P OG Exp & Prod Sel TR OIH Market Vectors Oil Service E MV US Oil-Serv 25 TR XLF Financial Select Sector SPDR Financial SelectSectorTR KRE SPDR S&P Regional Banking S&PRegBankSelectIndu TR KBE SPDR S&P Bank Etf SP Bank Select Indust TR VNQ Vanguard Reit Etf MSCI US REIT INDEX XBI SPDR S&P Biotech Etf S&P Biotech Select TR IBB Ishares Nasdaq Biotechnology Nasdaq Biotech Tr Return XLV Health Care Select Sector HealthCareSelectSectorTR XLI Industrial Select Sect SPDR IndustrialSelectSectorTR XLK Technology Select Sect SPDR TechnologySelectSectorTR VGT Vanguard Info Tech Etf MSCI US IMI/IT 2550 GR XLB Materials Select Sector SPDR Materials SelectSectorTR XLU Utilities Select Sector SPDR Utilities SelectSectorTR 全球和发达市场股市 VEA Vanguard FTSE Developed Etf FTSE GPVAN033 TR USD DXJ Wisdomtree Japan Hedged Eq WisdomTree Japan Hedged Equity EWJ Ishares MSCI Japan Etf MSCI Daily TR Net Japan USD EZU Ishares MSCI Eurozone Etf MSCI Daily TR Net EMU EWG Ishares MSCI Germany Etf MSCI Daily Tr Net Germany USD VGK Vanguard FTSE Europe Etf FTSE GPVAN031 TR USD 新兴市场股市 VWO Vanguard FTSE Emerging MarketFTSE GPVAN030 TR USD EEM Ishares MSCI Emerging Market MSCI Daily TR Net EM EWW Ishares MSCI Mexico Capped MSCI Mexico IMI25-50 Nt$ EPI Wisdomtree India Earnings WisdomTree India Earn TR EWZ Ishares MSCI Brazil Capped E MSCI Brazil 25-50 Nt USD RSX Market Vectors Russia Etf MV Russia TR FXI Ishares China Large-Cap Etf FTSE China 50 Net TR 外汇 UUP Powershares DB Us Dol Ind Bu UDN Powershares DB Us Dol Ind Be FXE Currencyshares Euro Trust EUO Proshares Ultrashort Euro YCS Proshares Ultrashort Yen FXY Currencyshares Japanese Yen 美国国债 TBT Proshares Ultrashort 20+Y Tr Barclays U.S. Treasury: 20+ Year SHY Ishares 1-3 Year Treasury Bo Barclays U.S. Treasury: 1-3 Year 贵金属 GLD SPDR Gold Shares Lbma Gold Price Pm USD 特殊策略 SVXY Proshares Short Vix St Futur S&P 500 VIX STm Ft ER IV UVXY Proshares Ultra Vix St Futur S&P 500 VIX Short-Term Futures 指 数 /行 业 总资产 (百万美 元) 20天 日 均 成交额 (百万美 元) 1周 涨 幅 年初至今 涨幅 资金净流 入(百万 美元) 道琼斯 标普500 纳斯达克 罗素2000 住宅建筑 家庭装饰 可选消费品 必需消费品 零售 能源 油气开采 油田服务 金融 银行 银行 房地产 生物科技 生物科技 医疗保健 工业 信息科技 信息科技 原材料 公用事业 16,529 245,044 45,962 36,832 1,416 1,101 12,276 8,793 726 17,384 1,921 1,129 25,507 4,260 3,444 34,956 3,050 8,727 16,279 11,187 16,699 11,735 3,806 6,632 734 17,799 2,120 3,698 57 49 351 666 350 926 484 147 1,500 366 115 313 328 375 700 665 365 56 238 734 1.0% 0.7% 0.6% 0.0% 3.8% 2.6% 0.1% -0.3% -2.3% 1.4% -0.0% -0.1% 2.3% 1.3% 1.2% -1.4% 6.1% 4.3% 1.4% 0.7% 0.4% 0.2% 0.4% -0.1% 6.3% 6.7% 10.6% 2.8% 13.5% 8.6% 6.9% 6.6% -3.1% -4.4% -8.6% -4.0% 7.4% 4.7% 5.1% 2.0% 20.5% 14.0% 10.0% 6.6% 9.3% 10.4% 6.0% 6.1% 314 323 7,797 815 -61 0 76 40 5 -129 -6 -1 155 48 -59 255 128 313 71 184 70 -18 63 -225 发达市场 日本 日本 欧洲 德国 欧洲 44,709 8,760 16,259 8,045 4,232 11,042 267 187 273 164 90 142 0.7% 1.4% -0.3% 2.8% 1.9% 1.6% 5.6% 4.2% 5.1% 4.7% 5.7% 5.1% 115 -18 -54 122 0 33 新兴市场 新兴市场 墨西哥 印度 巴西 俄罗斯 中国 49,331 28,219 1,693 1,482 5,517 2,553 3,050 403 1,834 156 60 586 151 617 -0.6% -0.8% 2.7% 0.7% 0.6% -0.8% -1.7% 8.8% 9.1% 9.1% 12.9% 15.7% -3.1% 9.1% 0 0 -155 0 0 -118 0 美元多头 美元空头 欧元多头 欧元两倍空头 日元两倍空头 日元多头 796 37 237 317 265 110 43 1 61 8 9 20 0.2% -0.2% 0.5% -0.9% 3.2% -1.6% -1.1% 0.9% 0.7% -1.5% -5.5% 2.5% 0 0 -41 0 0 0 国债两倍空头 国债多头 2,232 11,022 100 94 4.0% -0.4% -1.6% -0.1% 66 -42 黄金 33,338 981 -1.8% 7.2% 165 367 412 372 423 2.8% -6.1% 41.6% -54.0% 75 4 VIX两倍空头 VIX两倍多头 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中金公司研究部: 2017 年 3 月 5 日 图表 3: 过去一周,标普 500 上涨 0.7%,其中银行板块 领涨 银行 汽车与零部件 综合金融 技术硬件 生物科技 能源 保险 医疗设备 运输 食品烟草 标普500 资本品 原材料 零售 半导体 软件与服务 商业服务 公用事业 家庭用品 消费者服务 媒体 耐用消费品 房地产 电信服务 食品 图表 4: 代表中小盘的罗素 2000 指数持平,主要行业板 块以下跌为主,其中必需消费板块领跌 2.5% 2.3% 原材料 1.7% 1.6% 1.5% 1.4% 1.3% 1.1% 0.7% 0.7% 0.7% 0.5% 0.3% 0.3% 0.2% 0.1% 1.6% 耐用品生产 0.1% 罗素2000 -0.0% 可选消费 -0.3% 金融 -0.6% 公用事业 -0.0% -0.2% -0.3% -0.4% -0.5% -0.6% -0.8% -1.1% -0.6% 信息科技 -1.4% 能源 必需消费 -3.2% -1.7% -2.0% 图表 5: 之前表现较好的食品板块本周表现不佳,而之前 图表 6: 盈利上调的能源、银行等板块表现较好,而盈利 表现不佳的能源、汽车与零部件、银行等板块则皆有上涨, 下调的食品、房地产等板块表现落后,整体来看价值因子 动量因子驱动特征不明显 驱动特征较明显 2% 1周涨幅 1% 0% 3% 生物科技(-1.8%,1.5%) 商业服务(-3.4%,0.0%) 综合金融 2% 动量因子 银行 汽车与零部件 综合金融 技术硬件 生物科技 保险 医疗设备 运输 食品烟草 标普500 资本品 零售 半导体 原材料 软件与服务 商业服务 耐用消费品 房地产 消费者服务 家庭用品 媒体 -1% 零售 公用事业 电信服务 银行 0% 房地产 电信服务 -1% 耐用消费品 -2% 食品 -3% -1% 0% 1% 2% 前一周涨幅 4% -4% -1.0% 5% 图表 7: 过去一周,标普 500 指数各板块估值分化 1周市场表现贡献分解 12个月动态P/E 预测EPS 媒体(0.9%,-0.5%) 食品 -3% 3% 价值因子 能源(1.1%,1.4%) 半导体(1.2%,0.2%) 技术硬件 保险 医疗设备 食品烟草 标普500 资本品 运输 原材料 软件与服务 家庭用品 消费者服务 公用事业 1% -2% -4% -2% 汽车与零部件 能源 1周涨幅 3% -0.8% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 1周EPS调整 0.2% 0.4% 0.6% 图表 8: 板块估值上,电信服务板块相对 2001 年以来均 值折让最多;必需消费品、金融和公用事业等板块估值均 高于历史均值一倍标准差 (标普500指数,12个月动态P/E) 一周回报 2001年以来平均值 最新值 +/-1倍标准差 40 4% 按最新值与2001年以来的平均值的折让程度(z-socre)排序 3% 最高值 30 2% 1% 20 0% -1% 10 -2% 最低值 -3% 0 -4% 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 中金公司研究部: 2017 年 3 月 5 日 图表 9: 标普 500 指数涨幅最高与跌幅最大的 10 家公司 彭博代码 公司名称 涨 幅 最 高 的 10家 公 司 MNST Monster Beverage Corp MU Micron Technology Inc WYNN Wynn Resorts Ltd LOW Lowe's Cos Inc MYL Mylan NV PCLN Priceline Group Inc/The OKE ONEOK Inc WMB Williams Cos Inc/The AA Alcoa Inc LEN Lennar Corp 跌 幅 最 大 的 10家 公 司 FTR Frontier Communications Corp PRGO Perrigo Co PLC TGT Target Corp SIG Signet Jewelers Ltd KR Kroger Co/The FSLR First Solar Inc ENDP Endo International PLC CHK Chesapeake Energy Corp UA Under Armour Inc WFM Whole Foods Market Inc 行业 市值(百万 美元) 1周 涨 幅 年初至今涨 幅 P/E 2017e P/B 2017e ROE 2017e 股息收益率 2017e 必需消费 信息科技 可选消费 可选消费 医疗保健 可选消费 能源 能源 原材料 可选消费 27,220 28,197 10,299 71,049 24,194 85,316 11,891 24,486 6,655 11,398 10.3% 10.0% 7.5% 7.3% 7.2% 6.3% 6.1% 6.0% 5.5% 5.2% 8.3% 16.7% 16.8% 14.8% 18.4% 18.4% -1.7% -4.8% 29.6% 16.2% 37.1 63.9 29.8 21.0 9.2 26.4 34.5 49.4 N/A 13.4 8.2 2.2 65.1 10.9 2.2 8.7 63.0 4.8 1.2 1.6 17.5 5.4 2485.1 42.6 4.6 22.9 134.2 -7.9 -5.3 14.1 0.0 0.0 2.0 1.6 0.0 0.0 4.4 5.7 0.7 0.3 电信服务 医疗保健 可选消费 可选消费 必需消费 信息科技 医疗保健 能源 可选消费 必需消费 3,365 10,432 32,213 4,494 27,378 3,601 2,731 4,824 8,566 9,461 -14.8% -13.8% -13.8% -12.5% -11.0% -8.7% -6.8% -6.0% -6.0% -5.9% -15.1% -12.6% -20.6% -31.5% -14.1% 7.9% -25.6% -24.2% -25.9% -3.4% N/A 10.3 11.4 8.9 14.0 6.7 2.6 N/A 31.4 20.0 0.7 1.2 2.9 1.8 4.1 0.7 1.0 N/A 4.3 2.9 -11.6 11.0 23.1 18.5 29.5 -6.7 -77.2 15.5 10.7 14.1 14.6 0.8 4.1 1.6 1.6 0.0 0.0 0.0 N/A 1.8 图表 10: 纳斯达克 100 指数涨幅最高与跌幅最大的 10 家公司 彭博代码 公司名称 涨 幅 最 高 的 10家 公 司 MNST Monster Beverage Corp MU Micron Technology Inc BMRN BioMarin Pharmaceutical Inc MYL Mylan NV PCLN Priceline Group Inc/The ILMN Illumina Inc REGN Regeneron Pharmaceuticals Inc VRTX Vertex Pharmaceuticals Inc CELG Celgene Corp NTAP NetApp Inc 跌 幅 最 大 的 10家 公 司 ENDP Endo International PLC WFM Whole Foods Market Inc LBTYK Liberty Global PLC QVCA Liberty Interactive Corp QVC Group LBTYA Liberty Global PLC DISCK Discovery Communications Inc DISCA Discovery Communications Inc COST Costco Wholesale Corp MDLZ Mondelez International Inc VIAB Viacom Inc 行业 市值(百万 美元) 1周 涨 幅 年初至今涨 幅 P/E 2017e P/B 2017e ROE 2017e 股息收益率 2017e 必需消费 信息科技 医疗保健 医疗保健 可选消费 医疗保健 医疗保健 医疗保健 医疗保健 信息科技 27,220 28,197 16,241 24,194 85,316 24,652 40,169 22,407 96,203 11,597 10.3% 10.0% 7.4% 7.2% 6.3% 5.3% 4.9% 4.8% 4.6% 4.5% 8.3% 16.7% 13.4% 18.4% 18.4% 31.6% 3.2% 22.4% 6.8% 21.3% 37.1 63.9 N/A 9.2 26.4 50.6 33.5 106.1 20.8 17.9 8.2 2.2 5.9 2.2 8.7 11.2 9.0 19.4 14.6 4.1 17.5 5.4 -24.4 4.6 22.9 22.4 22.1 -10.7 31.9 20.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 1.7 医疗保健 必需消费 可选消费 可选消费 可选消费 可选消费 可选消费 必需消费 必需消费 可选消费 2,731 9,461 30,743 8,605 30,743 16,552 16,552 74,493 66,759 16,886 -6.8% -5.9% -5.8% -5.7% -5.7% -4.7% -4.7% -4.1% -3.6% -3.6% -25.6% -3.4% 14.8% -5.6% 14.0% 1.6% 1.8% 6.3% -1.4% 20.5% 2.6 20.0 N/A 10.3 27.4 12.8 13.1 31.6 22.5 12.0 1.0 2.9 N/A 1.8 2.7 2.9 2.9 5.9 2.7 3.7 -77.2 14.1 14.0 9.4 14.0 14.9 14.9 20.4 6.2 35.5 0.0 1.8 N/A 0.0 0.0 0.0 0.0 1.0 1.6 2.8 图表 11: 罗素 2000 指数涨幅最高与跌幅最大的 10 家公司 彭博代码 公司名称 涨 幅 最 高 的 10家 公 司 CVRS Corindus Vascular Robotics Inc LJPC La Jolla Pharmaceutical Co DVAX Dynavax Technologies Corp NAVB Navidea Biopharmaceuticals Inc WTW Weight Watchers International Inc NLNK NewLink Genetics Corp BCRX BioCryst Pharmaceuticals Inc CALA Calithera Biosciences Inc KITE Kite Pharma Inc PPHM Peregrine Pharmaceuticals Inc 跌 幅 最 大 的 10家 公 司 ADPT Adeptus Health Inc IPXL Impax Laboratories Inc MRIN Marin Software Inc ESND Essendant Inc PTCT PTC Therapeutics Inc IMMR Immersion Corp OME Omega Protein Corp FRGI Fiesta Restaurant Group Inc KONA Kona Grill Inc NADL North Atlantic Drilling Ltd 行业 市值(百万 美元) 1周 涨 幅 年初至今涨 幅 P/E 2017e P/B 2017e ROE 2017e 股息收益率 2017e 医疗保健 医疗保健 医疗保健 医疗保健 可选消费 医疗保健 医疗保健 医疗保健 医疗保健 医疗保健 150 630 258 113 1,138 596 568 271 3,977 179 100.0% 73.8% 54.3% 49.6% 46.9% 44.1% 39.9% 38.5% 37.9% 35.6% 80.4% 97.0% 58.2% 11.4% 55.4% 98.8% 21.3% 281.5% 61.8% 126.1% N/A N/A N/A N/A 14.2 N/A N/A N/A N/A N/A 5.7 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A -50.0 N/A -8.0 N/A -131.8 N/A -67.8 N/A N/A N/A N/A N/A 0.0 N/A 0.0 0.0 0.0 N/A 医疗保健 医疗保健 信息科技 工业 医疗保健 信息科技 必需消费 可选消费 可选消费 能源 63 590 59 567 337 249 430 532 62 37 -55.8% -43.1% -34.8% -30.5% -25.5% -25.3% -25.1% -24.9% -22.2% -21.4% -60.9% -39.6% -36.2% -27.7% -10.1% -19.3% -23.4% -33.7% -51.0% -51.4% 1.9 8.4 N/A 11.9 N/A N/A 10.8 17.8 N/A N/A 0.1 0.6 N/A 0.7 11.8 9.3 1.1 1.8 2.2 0.5 2.1 8.0 N/A 5.8 -236.7 -97.6 10.8 4.2 -1.3 -111.9 0.0 N/A N/A N/A 0.0 N/A N/A N/A N/A 0.0 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金公司研究部: 2017 年 3 月 5 日 中概股市场一周概览 图表 12: 2016 年初以来,中概股跑输纳斯达克和 MSCI 中国,但大幅跑赢中国创业板 2016年1月1日=100 120 中概股金龙指数 中国创业板 Nasdaq 图表 13: 过去一周,金龙指数上涨 0.1%,板块表现分化, 传媒、酒店与休闲等板块大涨而耐用品与服装、交通运输 等板块大跌 中概股板块指数表现 MSCI中国 1周涨幅 2017年初至今表现(右轴) 10% 30% 8% 110 7% 20% 6% 4% 4% 100 4% 3% 3% 2% 2% 10% 2% 1% 0% 0% 90 0% 0% 0% -1% -2% -1% -2%-2% -3% -3% -4% 80 -10% -4% -5% -6% -5% -20% -8% 70 -10% -30% -10% Feb-17 Jan-17 Dec-16 Nov-16 Oct-16 Sep-16 Aug-16 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Mar-16 Feb-16 Jan-16 60 图表 14: 当前中概股指数 12 个月动态 P/E 为 23.8 倍 中概股金龙指数 中国创业板 Nasdaq MSCI中国 图表 15: 中概股指数静态 P/B 为 2.7 倍 中概股金龙指数 HXC 12个月动态市盈率 80 Nasdaq 中国创业板 MSCI中国 12个月静态市净率 15 12 60 9 创业板动态PE历史均值: 33.1x 创业板静态PB 历史均值: 5.8x 40 6 HXC动态PE历史均值: 16.4x 20 3 0 Oct-16 Apr-16 Oct-15 Apr-15 Oct-14 Apr-14 Apr-13 Oct-12 Apr-12 Oct-11 Apr-11 Oct-10 Apr-10 Oct-09 Apr-09 Oct-08 Apr-08 Oct-07 Apr-07 Oct-06 Apr-06 Oct-05 Apr-05 Oct-04 Jan-17 Jul-16 Jan-16 Jul-15 Jul-14 Jan-15 Jan-14 Jul-13 Jan-13 Jul-12 Jan-12 Jul-11 Jul-10 Jan-11 Jan-10 Jul-09 Jan-09 Jul-08 Jan-08 Jul-07 Jul-06 Jan-07 Jan-06 Oct-13 HXC静态PB历史均值:2.1x 0 资料来源:彭博资讯,Factset,中金公司研究部 图表 16: 中概股涨幅最高与跌幅最大的 10 家公司 彭博代码 公司名称 涨 幅 最 高 的 10家 公 司 PME 平潭海洋实业 BITA 易车 WUBA 58同城 TEDU 达内科技 YRD 宜人贷 NOAH 诺亚财富 YIN 银科投资控股 TAL 好未来 BGNE 百济神州 MPEL 新濠博亚娱乐 跌 幅 最 高 的 10家 公 司 HQCL 韩华新能源 SPI 绿能宝 JASO 晶澳太阳能 CBPO 泰邦生物 ZTO 中通快递 TOUR 途牛 DQ 大全新能源 JMU 窝窝团 RENN 人人网 JKS 晶科能源 市值(百万 美元) 1周 涨 幅 年初至今涨 幅 P/E 2017e P/B 2017e ROE 2017e 股息收益率 2017e 必需消费 信息科技 信息科技 可选消费 信息科技 金融 金融 可选消费 医疗保健 可选消费 381 1,538 5,198 943 1,567 1,566 1,260 7,313 1,583 8,339 25.2% 12.8% 12.3% 10.2% 9.0% 8.6% 7.6% 6.1% 5.7% 5.5% 177.0% 14.8% 28.2% 9.0% 29.2% 27.0% 12.5% 28.9% 34.3% 6.6% N/A 45.8 N/A 19.8 12.0 18.0 9.0 60.4 N/A 14.9 N/A 0.9 2.0 4.0 6.0 3.6 N/A 13.8 11.5 2.5 N/A -2.7 -4.4 16.3 57.5 24.9 59.9 25.4 -721.0 4.6 N/A 0.0 0.0 1.0 0.0 0.0 N/A 0.0 N/A 4.3 信息科技 信息科技 信息科技 医疗保健 工业 可选消费 信息科技 信息科技 信息科技 信息科技 707 71 232 2,727 9,523 1,030 255 240 536 518 -11.7% -10.0% -8.3% -8.0% -8.0% -5.8% -5.1% -5.1% -4.8% -4.7% 3.1% -40.5% 2.3% -6.7% 7.9% -6.6% 26.8% -20.5% -0.9% 7.3% 6.1 N/A 6.1 26.5 29.8 N/A 5.4 N/A N/A 3.1 N/A N/A 0.2 5.3 3.3 4.1 0.9 N/A N/A 0.6 1.2 N/A 4.8 24.9 15.0 -61.9 19.3 N/A -11.2 28.3 N/A N/A N/A 0.0 0.0 0.0 N/A N/A N/A 0.0 行业 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 中金公司研究部: 2017 年 3 月 5 日 图表 17: 中金公司覆盖的中概股和美股公司一览 股票代码 公司名称 板块 BIDU JD NTES MPEL EDU VIPS TAL WUBA SINA QUNR HTHT ATHM CBPO YY SOHU NOAH BITA CYOU HOLI TOUR CSIQ VNET JKS LEJU FENG DQ CCIH 百度 京东商城 网易 新濠博亚娱乐 新东方 唯品会 好未来 58同城 新浪 去哪儿网 华住酒店 汽车之家 泰邦生物 欢聚时代 搜狐 诺亚财富 易车 畅游 和利时自动化 途牛 阿特斯太阳能 世纪互联 晶科能源 乐居 凤凰新媒体 大全新能源 蓝汛 信息科技 可选消费品 信息科技 可选消费品 可选消费品 可选消费品 可选消费品 信息科技 信息科技 可选消费品 可选消费品 信息科技 医疗保健 信息科技 信息科技 金融 信息科技 信息科技 信息科技 可选消费品 信息科技 信息科技 信息科技 信息科技 信息科技 信息科技 信息科技 当前股价 (美元) 上周表现 2016 年 初 至今表现 173.8 30.9 293.5 17.0 49.9 12.9 90.4 35.9 69.2 30.4 59.8 33.3 100.3 44.5 40.8 27.9 21.8 28.0 17.8 8.2 14.5 7.1 16.3 3.7 3.9 24.5 2.0 -0.8% 2.2% -2.2% 5.5% 1.5% -0.9% 6.1% 12.3% -3.7% 0.2% 4.9% -0.4% -8.0% -0.7% -1.2% 8.6% 12.8% 1.6% 4.1% -5.8% -2.0% -1.9% -4.7% -2.4% -2.5% -5.1% -8.3% -8.1% -4.1% 61.9% 0.9% 59.0% -15.4% 94.6% -45.6% 49.1% -42.3% 91.2% -4.7% -29.6% -28.8% -28.7% -0.3% -23.1% 12.7% -19.9% -48.9% -49.9% -66.4% -40.9% -35.3% -36.0% 47.0% -75.7% 过 去 3个 月 市 值 (百 日均成交量 万美元) (百 万 美 元 ) 60,290 359.6 44,176 197.7 38,914 283.2 8,339 79.5 7,865 57.0 7,623 61.1 7,313 35.0 5,198 43.3 4,836 58.8 4,506 2.9 4,131 7.8 3,826 21.9 2,727 19.6 2,463 33.2 1,582 10.0 1,566 4.0 1,538 12.6 1,462 4.0 1,062 8.0 1,030 1.4 833 16.1 807 3.8 518 7.3 500 0.4 275 0.5 255 1.6 54 0.1 P/E 2016E P/B 2016E 31.5 N/A 20.8 14.9 30.4 19.0 60.4 N/A 48.1 N/A 35.6 18.7 26.5 11.8 N/A 18.0 45.8 9.8 11.8 N/A 9.1 N/A 3.1 36.6 58.4 5.4 N/A 4.5 8.9 7.0 2.5 4.8 9.2 13.8 2.0 1.8 122.8 6.6 4.3 5.3 4.4 1.6 3.6 0.9 1.1 1.5 4.1 0.8 0.9 0.6 1.2 1.1 0.9 N/A 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 注:价格数据截至 2017 年 3 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 净资产 收益率 2016E 13% -12% 34% 5% 17% 44% 25% -4% 9% -193% 20% 22% 25% 35% -20% 25% -3% 14% 1326% -62% 11% -8% 28% 1% 2% 19% N/A 股息收 益率 2016E 0% 0% 0% 4% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% N/A 0% 1% 0% N/A N/A CAGR 14-16E 中金评级 -2% 70% 39% -3% 6% 32% 13% -186% 24% N/A 29% 20% 12% 9% N/A 4% -34% 558% -1% N/A -27% -263% 28% -47% -51% 32% N/A HOLD BUY BUY BUY BUY HOLD BUY HOLD BUY BUY BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD HOLD HOLD BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD BUY BUY BUY 中金目标 价隐含上 行空间 5% 16% 18% 12% N/A 16% 11% -8% 18% 48% 9% 23% 32% 12% -0% 8% 15% -14% 14% 47% 34% 379% 36% 10% 17% 8% 400% 中金公司研究部: 2017 年 3 月 5 日 中金海外策略近期主要报告和点评 日期 类别 标题 6-Mar-17 双周报 3 月加息预期已经被资产价格完全计入了吗 6-Mar-17 一周美股 特朗普演讲提振市场;加息预期急剧上行 3-Mar-17 资产配置 3 月报:预期分歧加大、政策不确定性上升 2-Mar-17 策略简评 乐观情绪和加息预期推动美股再创新高 2-Mar-17 策略简评 特朗普国会演讲:1 万亿基建、历史性减税、废除奥巴马医保 27-Feb-17 主题策略 特朗普新政之金融监管(1) :为什么要改?会如何改?有何影响? 27-Feb-17 一周美股 利率明显回落、基建概念走弱;FOMC 纪要偏鹰 20-Feb-17 一周美股 税改预期和放松监管推动美股继续上涨 20-Feb-17 双周报 17-Feb-17 策略简评 简评近期美股连续上涨的原因与前景 15-Feb-17 主题策略 美股 4Q16 业绩:增速 2014 年以来最好;盈利才是“硬道理” 13-Feb-17 一周美股 税改预期推动市场再创新高;四季度业绩向好 6-Feb-17 资产配置 2 月报:特朗普政策仍有推进空间,但需防范波动 6-Feb-17 一周美股 美联储按兵不动;特朗普着手放松金融监管 4-Feb-17 策略简评 1 月非农:薪资增速回落进一步打压加息预期 3-Feb-17 主题策略 春节回顾:特朗普交易反复、美联储按兵不动、英议会支持退欧 2-Feb-17 策略简评 2 月 FOMC:加息担忧暂缓;“特朗普交易”仍可能波动反复 31-Jan-17 策略简评 春节假期海外市场追踪:“特朗普交易”反复与日本央行议息 26-Jan-17 策略简评 道指站上 2 万点,“特朗普交易”再起? 23-Jan-17 一周美股 特朗普宣誓就任;美联储“鹰派”表态 23-Jan-17 策略简评 特朗普时代来临;美国优先、贸易保护 20-Jan-17 策略简评 欧央行按兵不动;“特朗普交易”和地缘风险是短期主要矛盾 19-Jan-17 策略简评 特朗普就职典礼日程和“观影”指南 18-Jan-17 策略简评 如何理解今晚市场的波动与反复:“特朗普交易”趋弱+英国退欧“缓和” 16-Jan-17 双周报 16-Jan-17 一周美股 就职前夕市场观望;银行业绩开局良好 9-Jan-17 一周美股 利率下行、美元持平,“特朗普交易”趋缓 7-Jan-17 策略简评 12 月非农:薪资增长超预期,关注潜在快加息的可能性 2-Jan-17 资产配置 海外配置 1 月报暨 2016 年盘点:防范波动、静观其变 26-Dec-16 一周美股 节前市场平稳,美股小幅上涨 19-Dec-16 双周报 19-Dec-16 一周美股 美联储“鹰派加息”,美股承压 15-Dec-16 策略简评 12 月 FOMC:“鹰派”加息扰动市场,关注未来快加息的潜在风险 12-Dec-16 主题策略 透过资产看预期:加息预期 100%,12 月 FOMC 是否还有影响? 12-Dec-16 一周美股 市场再度大涨;FOMC 临近但加息预期充分 9-Dec-16 策略简评 欧央行“以时间换空间”,宽松二阶导数衰减;股比债好 5-Dec-16 主题策略 意大利公投:失败并不意外;短期影响不大,长期仍有风险 5-Dec-16 主题策略 大选后的新兴市场:反弹趋势是否就此逆转?哪些更易受损? 5-Dec-16 资产配置 12 月报:“特朗普交易”仍在,但短期节奏存疑 当前美股计入了多少对“特朗普新政”的预期? 就职临近,细说“特朗普新政”的可能进展、时间表及其影响 美股市场能够承受多高的利率? 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:江薇 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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