中金公司-海外中资股策略周报:增长向好,上调盈利预测与市场目标点位

页数: 3页
作者: 王汉锋 刘刚
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-03-03
市场策略研究 2017 年 2 月 27 日 海外中资股策略周报 中文摘要 增长向好,上调盈利预测与市场目标点位 市场走势回顾:上周海外中资股市场仍然处于年初以来的上行通道中,不过动能有所减弱,主要是由于年初以来累积了 12%的大幅收益后,投资者心态呈现出一些犹豫和获利回吐倾向。虽然美国将中国列为汇率操纵国的风险下降有助于稳 定市场情绪,但国内监管层面以及法国大选的不确定性仍然引发市场担忧。整体来看,上周 MSCI 中国指数基本持平, 微涨 0.4%。具体到板块方面,医疗保健(新版医保目录公布) 、房地产(销售增速和价格表现较好)、零售、汽车和交通 运输板块涨幅居前,而相反日常消费品(高鑫零售)表现最差,其次是 IT、保险和券商板块。 市场前景展望:作为年初以来全球表现最好的市场之一,海外中资股两大基准股指 MSCI 中国和恒生国企指数年初以来 分别上涨 12%和 11%左右。更为明显的是,部分板块如原材料、汽车和零售涨幅高达~20%,显著跑赢其他板块。毋庸 臵疑,内地资金大举流入(沪港通和深港通合并来看,目前为止南下资金净流入总额已经达到 534 亿港元)甚至海外资 金部分回流对推动市场上涨起到重要作用,不过从基本面角度来看,正如我们在 2017 年投资展望报告发布以来多次强 调的那样,中国周期性增长势头好于预期以及港股市场估值水平仍然具有吸引力是 H 股得以出现估值重估的根本原因。 目前来看,即使是被动投资者也已经积累了可观的收益,因此,正如上周那样,市场短期出现些许获利回吐压力也再正 常不过,而由此可能会导致市场震荡或者呈现盘整趋势。另外,法国大选或特朗普交易的逆转等海外风险也都仍可能会 为市场增加变数。 不过,从中长期来看,我们认为当前市场的重估趋势并未结束,也不宜过于低估在经济和企业盈利增长推动下的市场上 涨空间。具体而言, ► 从自上而下角度来看,相比此前较市场共识已经明显偏乐观的预期,中金宏观组认为中国名义经济增速可能会进一 步高于此前预测,因此将 2017 和 2018 年名义 GDP 增长分别从此前的 9.3%和 9.2%再度上调至 11.5%和 10.3%。 ► 从自下而上角度来看,中金基建产业链调研反馈显示,PPP 建筑项目新订单和新开工增速、挖掘机销售数据和开机 率、以及房地产销售与价格表现均好于目前市场预期,表明当前的周期复苏势头可能仍将持续。 鉴于此,尤其是考虑到中金宏观组上调名义 GDP 增长预测与企业收入增速直接相关,我们从自上而下策略角度也同样上 调海外中资股业绩增长预期。具体而言,1)非金融板块:我们将海外中资股非金融盈利增长预测从此前的 19.7%上调 至 23.5%。其中收入增长预期从此前的 9%调高至 11.5%,以反映名义 GDP 增速改善带来的积极影响。另外,考虑到通 胀上行阶段(中金宏观组将 2017 年 PPI 预测从 3.6%上调至 7.5%,将 2017 年 CPI 预测从 2.5%调高至 2.6%)趋势下 企业议价能力提升,我们将非金融净利润率上调至 5.65%。2)金融板块:采用行业分析员的预测,将金融板块盈利增 长预期从 4.4%上调至 8%。 因此合计来看,我们对海外中资股 2017 年的盈利增长预期从此前的 10.2%上调至 13.9%。 对于 2018 年,基于同样逻辑,我们预计整体盈利增速为 10.8%,其中非金融与金融增速分别为 14.4%和 8.2%。 在此基础上,我们同时将 2017 年底恒生国企指数目标点位从 11,500 点上调至 13,000 点,较当前水平存在 25%的 上行空间,其中估值扩张 10%、而 EPS 上调~13.6%。 投资建议:1)再通胀主题:有望受益经济回升和供给侧改革的周期性板块,例如建材、钢铁、工程机械和三四线城市 房地产开发商;2)银行等金融板块:券商和保险板块近年来表现滞后,目前其基本面可能正在触底;3)业绩表现稳定 而且估值水平不高的消费板块,例如汽车;4)主题性投资机会,例如一带一路和两会召开在即背景下的国企改革。 流动性与市场情绪:上周内地投资者对港股市场投资热情不减,这从南下资金流入规模仍然高达 105 亿港元中不难看出。 不过海外资金流入趋势出现逆转,上周流出中国内地和香港股市的资金规模大约在 3.30 亿美元左右。重点关注事件:1) 将于 3 月 1 日公布的 2 月份 PMI 数据;2)3 月 3 日拉开序幕的两会;3)即将开始的 2016 年年报披露季。 本报告是原出版于 2017 年 2 月 27 日英文报告 Lift our earnings forecast and index target on better growth 的翻译摘要。此报告不翻译全文。 王汉锋,CFA 刘刚,CFA 林英奇 分析员 hanfeng.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513080002 SFC CE Ref: AND454 分析员 kevin.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080512030003 SFC CE Ref: AVH867 联系人 yingqi.lin@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080115100025 SFC CE Ref: BGP853 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 翻译:卢伟 编辑:张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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