国联证券-宏观策略周报2017年第十六期：金融监管叠加解禁高峰，市场震荡或将持续

T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 5 月 8 日 证 券 研 究 报 告 金融监管叠加解禁高峰，市场震荡或将持续 相对市场表现 ——宏观策略周报 2017 年第十六期 投资要点：  宏观数据及新闻 金融监管政策密集推出，据新华社报道，中共中央政治局近日就维护国家 金融安全进行集体学习，习近平总书记指出，形成金融发展和监管强大合 力，补齐监管短板，避免监管空白。国内外形势都要求我们从金融大国向 金融强国坚定迈进。从大国到强国，离不开有效金融监管的保驾护航。在 投 资 策 略 这个过程中，监管必须要跟上金融发展的步伐，补齐监管短板，避免监管 空白，防范金融风险，形成综合、系统、穿透、统筹的监管大格局。  Tabl e_First| Tabl e_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn A股市场表现 进入5月，A股延续前期震荡下行的趋势，主要指数全线下挫。上证综指下 跌1.64%，深证成指下跌2.05%，中小板综指下跌1.52%，创业板指数下跌 1.76%。 从行业表现看，家电板块上涨1.35%，成为唯一收红的行业。事实上，家 电在近一年都表现非常突出，年初以来涨幅达到15.41%，12个月以来涨幅 更是超过28%，成为名副其实的第一涨幅行业。虽然有C919大飞机周五首 飞的事件，国防军工板块仍然下跌幅度最大，为6.12%。 虞梦艳 联系人 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn 张晓春 联系人 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《热点炒作严监管下的震荡行情——国联证券 从成交量看，两市日均成交金额为4,303.43亿元，较前一周减少26.71亿元。 策略周报》 2017.04.17 虽然仍处在下滑的区间内，日均成交额已出现边际改善的趋势。与此同时， 2、《严监管成为常态后，市场短期或仍震荡—— 两市融资余额截至上周四达到9,086.81亿，在节后出现企稳。总体上投资 国联证券策略周报》 2017.04.24 者情绪仍相对保持平稳，展望未来，随着国内外经济的复苏表现、监管政 3、《企业盈利改善有望支撑 A 股短期反弹——国 3 策的进一步的完善明朗，这一积极态势有望持续。 联证券策略周报》 2017.05.02 2016.12.27  投资策略 短期市场将维持震荡，一方面，全面金融从严监管的态势日趋明显，短时 间会对情绪和机构行为造成影响；另一方面，本周解禁市值高达756亿元， 为上半年第3大解禁周。 行业方面，建议超配航运、建筑装饰、饲料、金融、造纸。 概念方面，建议关注超跌中小盘、国企改革和一带一路的投资机会。  风险提示 外围市场波动、政策不及预期等。 1 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 2 3 4 宏观新闻和事件 ........................................................ 3 市场：两极分化的行情，A 股下行，海外股市上涨 ........................... 4 行业：大宗商品价格普遍出现回落 ........................................ 9 策略：金融监管叠加解禁高峰，市场震荡或将持续 ......................... 11 图表目录 图表 1：各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 4 图表 2：各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 5 图表 3：沪深两市成交金额 .............................................................................................. 5 图表 4：沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 5 图表 5：各板块估值水平（TTM） ................................................................................... 6 图表 6：各板块市净率水平 .............................................................................................. 6 图表 7：沪深两市历史估值水平 ....................................................................................... 6 图表 8：外围股票市场表现 .............................................................................................. 7 图表 9：香港股票市场表现 .............................................................................................. 7 图表 10：沪港通投资额度使用情况 ................................................................................. 8 图表 11：深港通投资额度使用情况 ................................................................................. 8 图表 12：上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 8 图表 13：7 天逆回购利率 ................................................................................................ 8 图表 14：能源产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表 15：有色金属价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表 16：钢铁产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表 17：建材产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表 18：农副产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表 19：纺织产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表 20：橡塑产品价格跟踪 .......................................................................................... 10 图表 21：有机产品价格跟踪 .......................................................................................... 10 图表 22：农药化肥产品价格跟踪 ................................................................................... 10 图表 23：聚氨酯类产品价格跟踪 ................................................................................... 10 图表 24：国联策略观点 ................................................................................................. 11 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1 宏观新闻和事件 中国 4 月外汇储备数据：5 月 7 日央行公布，中国 4 月外汇储备增至 30295.3 亿美元，预期 30200 亿美元，前值 30090.88 亿美元。4 月末黄金储备 5924 万盎司， 较 3 月维持不变。 4 月末官方储备资产中黄金储备 750 亿美元，3 月末为 737 亿美元。 4 月外汇储备 22100 亿 SDR，前值 22177.04 亿 SDR。 美国 4 月非农就业数据：5 月 5 日美国劳工部公布数据显示，美国 4 月非农就业 新增 21.1 万，预期增 19 万，前值 9.8 万修正为 7.9 万。美国 4 月失业率 4.4%，刷 新 10 年新低，预期 4.6%，前值 4.5%。美国 4 月平均每小时工资环比增 0.3%，预期 0.3%，前值 0.2%修正为 0.1%；4 月平均每小时工资同比增 2.5%，预期 2.7%，前值 2.7% 修正为 2.6%。美国 4 月劳动力参与率 62.9%，前值 63%。美国劳工部表示，4 月休闲 住宿/商业服务/医疗保健和社会援助/金融行业/矿业就业人数录得上扬。过去三个月， 平均新增非农就业人数为 17.4 万。 金融监管政策密集推出：新华社报道，中共中央政治局近日就维护国家金融安全 进行集体学习，习近平总书记指出，形成金融发展和监管强大合力，补齐监管短板， 避免监管空白。国内外形势都要求我们从金融大国向金融强国坚定迈进。从大国到强 国，离不开有效金融监管的保驾护航。在这个过程中，监管必须要跟上金融发展的步 伐，补齐监管短板，避免监管空白，防范金融风险，形成综合、系统、穿透、统筹的 监管大格局。 保监会印发《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知》要求，各级 保险监管部门要深入排查梳理，找准并弥补存在的短板，切实完善监管制度，改进监 管方式，深化改革创新，构建严密有效的保险监管体系，提升监管效能和权威性。要 健全公司治理监管制度，加强机构股权、入股资金真实性和关联交易监管。 刘士余主持召开清理整顿各类交易场所“回头看”工作交流会，提出对交易场所 分类处置，坚决打击违法违规交易。同日，证监会新闻发言人邓舸回应叫停券商资金 池业务传闻，称资金池业务是市场中借新还旧进行分离定价非公平交易等各类资管产 品的通称，该产品容易积累流动性风险，实质损害投资者利益，2016 年 7 月证监会 已发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，近日有关工作是 对前期要求的延续，并非新增要求。 保监会表示，对利用虚假保费注资、关联交易侵占公司利益等挑战监管底线、无 视国家法律的违法犯罪行为，坚决移送司法处理。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 2 市场：两极分化的行情，A 股下行，海外股市上涨  指数及行业表现：各板块普遍下行，家电再度上演一枝独秀 进入 5 月，A 股延续前期震荡下行的趋势，主要指数全线下挫。上证综指下跌 1.64%，深证成指下跌 2.05%，中小板综指下跌 1.52%，创业板指数下跌 1.76%。 图表 1：各指数涨跌幅 来源：Wind 国联证券研究所 从行业表现看，家电板块上涨 1.35%，成为唯一收红的行业。事实上，家电在近 一年都表现非常突出，年初以来涨幅达到 15.41%，12 个月以来涨幅更是超过 28%， 成为名副其实的第一涨幅行业。虽然有 C919 大飞机周五首飞的事件，国防军工板块 仍然下跌幅度最大，为 6.12%。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 图表 2：各行业指数涨跌幅 来源：Wind 国联证券研究所  投资者情绪：日均成交额继续回落，投资者情绪有所企稳 从成交量看，两市日均成交金额为 4,303.43 亿元，较前一周减少 26.71 亿元。 虽然仍处在下滑的区间内，日均成交额已出现边际改善的趋势。与此同时，两市融资 余额截至上周四达到 9,086.81 亿，在节后出现企稳。总体上投资者情绪仍相对保持 平稳，展望未来，随着国内外经济的复苏表现、监管政策的进一步的完善明朗，这一 积极态势有望持续。 图表 3：沪深两市成交金额 图表 4：沪深两市融资余额变化 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所  估值水平变动：基本与前期持平，整体估值中位略有下移 上周 A 股估值水平基本与前期持平，市场间的估值仍呈现结构性差异：大票估 值较低而中小票估值高。截至上周五，两市平均市盈率为 20.18 倍，沪市为 15.58 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 倍，深市为 33.39 倍，中小板与创业板分别为 38.83 倍与 50.57 倍。两市平均市净率 2.07 倍，沪市为 1.63 倍，深市为 3.20 倍，中小板和创业板分别为 3.74 倍与 4.61 倍。 从 TTM 市盈率中位的水平看，A 股整体估值中位小幅下移。沪市为 38.82 倍， 深市为 52.67 倍，主板、中小板与创业板分别为 37.72、49.92 倍与 63.77 倍。 图表 5：各板块估值水平（TTM） 图表 6：各板块市净率水平 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表 7：沪深两市历史估值水平 来源：Wind 国联证券研究所  外围市场表现：全球股指普涨，美国医改法案获众议院通过 上周，国际市场连续出现普涨行情。美股市场道琼斯工业指数上涨 0.32%，标普 500 指数上涨 0.63%，纳斯达克综合指数上涨 0.88%。继减税草案公布后，周四美国 众议院通过了《美国医保法》草案，特朗普的另一竞选承诺再进一步。 欧洲市场表现更抢眼：巴黎 CAC40 指数上涨 3.13%，法兰克福 DAX 指数上涨 2.24%，伦敦金融时报 100 指数上涨 1.30%。 6 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 图表 8：外围股票市场表现 来源：Wind 国联证券研究所 具体来看港股，上周恒生指数下跌 0.56%，收于 24,476.35 点。其中，大型股指 数下跌 0.60%，中型股指数下跌 2.34%，小型股指数下跌 2.04%。 图表 9：香港股票市场表现 来源：Wind 国联证券研究所 7 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 图表 10：沪港通投资额度使用情况 图表 11：深港通投资额度使用情况 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所  市场资金面情况：资金面稳中趋紧 上周央行进行公开市场有 2,400 亿元到期， 通过公开市场操作投放 2，500 亿元， 实现 100 亿元的净投放，基本还是维持市场资金的一个紧平衡状态。 银行间市场的利率水平在经历连续两周的上行后略有回落，资金面总体表现仍属 平稳：银行间隔夜质押式回购加权利率均值下行 1bp 至 3.01%，7 天品种下行 33bp 至 3.66%；银行间隔夜同业拆借加权利率均值上行 4bp 至 2.90%，7 天期品种下行 8bp 至 3.40%。 图表 12：上周央行的公开市场操作 图表 13：7 天逆回购利率 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 8 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 3 行业：大宗商品价格普遍出现回落 图表 14：能源产品价格跟踪 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 名称 NYMEX天然气 瘦煤 无烟煤 喷吹煤 动力煤 柴油（山东地炼） 1/3焦煤 汽油 炼焦煤 柴油 焦炭 主焦煤 Brent原油 WTI原油 单位 美元/百万英热单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/桶 美元/桶 现价 3.28 1,285.00 830.00 1,064.00 582.00 4,973.00 1,147.00 6,606.00 1,324.00 5,376.00 2,040.00 1,448.00 48.38 45.52 图表 15：有色金属价格跟踪 近7日涨幅 近30日涨幅 0.37% 0.15% 0.00% 18.43% 0.00% 0.00% -0.28% 0.66% -0.68% -2.18% -1.58% -0.14% -1.71% 12.12% -1.80% 4.08% -2.07% 8.97% -2.13% 0.34% -3.32% 1.49% -3.34% 3.95% -5.95% -8.92% -7.05% -9.39% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 年初以来涨幅 -12.37% 16.50% 10.52% -2.21% 2.83% -6.61% 9.97% -6.58% -2.29% -14.15% -15.00% -14.07% -14.85% -15.26% 名称 镨钕氧化物 LME锡 铱 锑 镨钕镝合金 铬 镓 铅 锡 钴 锌 LME铝 铝 钯 铜 LME锌 LME铜 金 铑 LME铅 镍 铂 银 LME镍 单位 元/吨 美元/吨 元/克 元/吨 元/吨 元/吨 元/千克 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 元/克 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/克 元/克 美元/吨 元/吨 元/克 元/千克 美元/吨 现价 290,000.00 19,930.00 233.50 60,500.00 366,500.00 63,500.00 775.00 16,100.00 140,250.00 372,000.00 21,800.00 1,907.00 13,880.00 204.00 45,175.00 2,577.00 5,530.50 274.75 259.00 2,190.00 75,125.00 218.00 3,865.00 8,935.00 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表 16：钢铁产品价格跟踪 图表 17：建材产品价格跟踪 1 2 3 4 名称 单位 螺纹钢(经销) 镀锌板 铁矿石(澳) 钢坯 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 现价 3,589.00 4,450.00 505.90 2,887.00 近7日涨幅 近30日涨幅 1.27% -0.45% -1.90% -3.32% -4.83% -5.12% -20.18% -8.81% 年初以来涨幅 1 2 3 4 8.27% -6.71% -12.43% 4.30% 名称 浮法玻璃 水泥 人造胶合板 实木地板 单位 元/吨 元/吨 元/张 元/平方米 现价 1,465.48 359.00 91.00 591.00 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表 18：农副产品价格跟踪 图表 19：纺织产品价格跟踪 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 名称 豆粕 菜油 菜粕 豆油 菜籽 棕榈油 大豆 玉米 猪肉 玉米淀粉 鸡蛋 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/公斤 元/公斤 元/吨 元/吨 现价 3,045.45 6,170.00 2,453.53 5,773.68 4,900.00 5,611.67 3,642.11 1,694.25 21.40 2,050.00 5.22 近7日涨幅 近30日涨幅 1.06% 0.61% 0.98% 1.23% 0.36% 2.71% 0.27% -2.68% 0.00% 0.00% -0.06% -2.74% -0.07% -1.21% -0.21% 3.06% -0.97% -5.56% -1.44% -3.30% -2.25% -13.86% 年初以来涨幅 -13.41% -15.28% -2.18% -21.00% 4.60% -15.00% -2.59% 2.06% -9.21% -5.53% -25.85% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 来源：Wind 国联证券研究所 名称 棉花 氨纶 生丝 人棉纱 粘胶短纤 涤纶DTY 锦纶POY 涤纶短纤 锦纶DTY PTA 锦纶FDY 锦纶切片 涤纶POY 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 现价 16,076.92 45,500.00 371,700.00 19,900.00 15,500.00 9,400.00 16,400.00 7,341.67 19,000.00 4,650.00 17,200.00 13,200.00 7,470.00 近7日涨幅 近30日涨幅 0.69% 2.84% 0.40% -1.31% 0.00% 9.88% 0.00% 3.42% 0.00% 2.52% 0.00% 0.00% 0.00% -6.06% -0.31% -7.47% -0.36% -1.58% -0.80% -7.00% -1.09% -4.93% -1.19% -2.80% -1.21% -0.36% -1.45% 0.49% -2.16% -3.94% -2.35% -6.97% -2.78% -4.79% -2.78% -1.99% -3.00% -3.72% -3.95% -5.38% -4.30% -10.57% -4.39% -5.63% -5.39% -6.53% -5.80% -12.14% 年初以来涨幅 11.97% -5.55% 33.81% 21.00% 7.95% 4.96% -18.85% -9.30% -5.40% 36.51% 3.56% 11.29% 7.35% 18.60% 0.52% 0.55% 0.54% 3.86% 26.34% 10.33% -11.83% -1.36% -2.77% -10.74% 近7日涨幅 近30日涨幅 0.06% 1.60% 0.00% 6.53% 0.00% 1.11% 0.00% 0.00% 年初以来涨幅 1.73% 16.18% 2.25% -0.84% 近7日涨幅 近30日涨幅 0.67% 1.26% 0.00% 1.11% -0.32% -1.51% -0.50% -1.97% -0.64% -5.49% -1.05% 1.08% -2.38% -8.89% -2.50% -2.97% -3.06% -9.52% -3.13% -5.10% -3.37% -10.42% -3.65% -8.33% -4.05% -2.03% 年初以来涨幅 1.66% 19.74% -1.43% -3.86% -7.19% -9.83% -20.39% -12.60% -18.10% -11.43% -21.82% -30.16% -14.68% 来源：Wind 国联证券研究所 9 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 图表 20：橡塑产品价格跟踪 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 名称 PVC LLDPE 丁腈橡胶 HDPE PA66 PP ABS LDPE 丁基橡胶 BOPP PS 顺丁橡胶 PP粒 丁苯橡胶 天然橡胶 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 现价 6,300.00 9,100.00 3,400.00 10,650.00 28,000.00 8,700.00 14,350.00 10,550.00 18,000.00 11,000.00 10,800.00 14,700.00 7,750.00 13,500.00 12,800.00 图表 21：有机产品价格跟踪 近7日涨幅 近30日涨幅 4.13% -2.33% 1.11% -3.70% 0.59% -17.07% 0.00% 2.40% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -1.37% 0.00% -2.76% 0.00% -7.69% -1.35% -4.76% -1.82% -4.42% -2.00% -10.91% -3.13% -6.06% -4.26% -4.93% -6.57% -16.88% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 年初以来涨幅 -14.52% -9.90% -32.00% 1.43% 12.00% -7.45% 31.05% -14.23% 5.88% -18.52% -12.90% -28.29% -12.43% -30.05% -19.50% 名称 硫酸铵 丙烯 苯酐 丙烯酸 煤焦油 苯胺 正丁醇 乙二醇 丁二烯 氯化石蜡 环氧氯丙烷 环己酮 氯乙酸 醋酸 纯苯 顺酐 苯酚 二甲醚 苯乙烯 二甲苯 甲苯 甲醇 丙酮 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 现价 560.00 6,775.00 6,900.00 7,000.00 2,950.00 9,950.00 6,050.00 5,842.50 11,550.00 4,350.00 8,500.00 9,150.00 3,200.00 2,600.00 6,350.00 8,325.00 6,725.00 4,298.00 8,735.00 5,500.00 5,225.00 2,460.00 5,175.00 近7日涨幅 近30日涨幅 5.66% 3.70% 4.31% -2.87% 2.99% 2.99% 2.94% 2.94% 2.25% 20.41% 2.05% 17.06% 0.83% 0.00% 0.65% -7.63% 0.43% -3.75% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -1.61% 0.00% -3.03% 0.00% -4.94% 0.00% -7.30% -0.30% 0.91% -0.37% -3.93% -0.81% -0.81% -2.84% -11.09% -2.91% -4.35% -3.15% -5.69% -3.34% -8.89% -4.61% -22.47% 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表 22：农药化肥产品价格跟踪 图表 23：聚氨酯类产品价格跟踪 1 2 3 4 5 6 7 名称 复合肥 氯化钾 硫酸钾 磷酸一铵 磷酸二铵 尿素 硫酸 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 现价 2,325.00 2,000.00 2,600.00 1,875.00 2,575.00 1,610.00 235.00 近7日涨幅 近30日涨幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -1.90% -0.92% -0.62% -11.32% -21.67% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 年初以来涨幅 12.05% 4.17% 4.00% -15.16% 7.29% -7.47% -17.54% 来源：Wind 国联证券研究所 名称 丁酮 环氧乙烷 1,4-正丁醇 软泡聚醚 纯MDI 环氧丙烷 二甲基甲酰胺 聚合MDI TDI 己二酸 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 现价 8,100.00 9,700.00 11,400.00 10,000.00 26,250.00 9,300.00 6,175.00 20,000.00 26,600.00 9,150.00 近7日涨幅 近30日涨幅 0.00% 14.08% 0.00% 2.11% 0.00% 0.00% 0.00% -8.26% 0.00% -16.67% 0.00% -12.26% -1.98% -5.73% -2.44% -17.36% -3.27% -6.01% -8.50% -21.29% 年初以来涨幅 19.15% -14.24% -8.00% -38.05% 28.26% 15.70% -6.92% -28.49% -42.25% 0.00% -1.16% -18.67% -17.42% -10.34% -12.41% -10.96% -4.61% -0.76% -11.23% -0.18% -5.17% -22.27% -27.62% 年初以来涨幅 19.12% 7.18% 6.05% -7.41% 11.23% -12.88% 15.96% -4.76% -2.56% -17.57% 来源：Wind 国联证券研究所 10 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 4 策略：金融监管叠加解禁高峰，市场震荡或将持续 图表 24：国联策略观点 大势研判 短期：维持震荡 全面金融从严监管的态势日趋明显，短时间会对情绪和机构行为造成影响 本周解禁市值高达 756 亿元，为上半年第 3 大解禁周 中长期：相对乐观，虽然二季度各项经济数据有所回调，不改经济长期向好发展的趋势 行业配置 建议超配：低估值金融银行板块 周期底部，受益行业整合和外贸改善的航运板块 建筑装饰、饲料、造纸 主题推荐 超跌中小盘 一带一路：5 月 14-15 日召开一带一路高峰论坛，建议关注相关对外建设的央企集团、建筑装饰、建材、交通 运输、旅游等行业和海外业务比重大的标的 国企改革：央企层面，建议关注电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域的混合所有制改革；地 方国企，建议关注国资投资运营平台和混合所有制改革的相关动作 来源：国联证券研究所 11 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机 构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求， 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 12 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 13 请务必阅读报告末页的重要声明