东北证券-机构策略周报:市场缩量整固有望完成,基本面上行逻辑仍在

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发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-01-03
[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 [Table_Invest] 发布时间:2017-01-03 证券研究报告 / 投资策略报告(机构策略周报) 市场缩量整固有望完成,基本面上行逻辑仍在 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 沪深300 本周观点概述:市场对经济企稳的预期仍将延续,其中对价格水平 回升具有较高一致性,而市场对中游行业的盈利改善仍然预期不足。 此外一季度仍然处于三阶段的政策密集期:1)部委年度工作会议;2) 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 地方两会;3)全国两会。在密集政策期,市场对政策类主题关注度将 上升,有利于政策热点主题方向。按照“数据真空期+政策密集期” 的一季度特征,推荐关注价格水平回升和改革政策热点两个布局方向, 包括农产品板块、国企混改、债转股、东北振兴方向。 从近期市场状态来看,我们的博弈/存量资金观察指标显示市场调整已 经接近尾声,市场将重新回到扩张状态,非银板块等具备进攻属性的 板块配臵必要性提高。此外 1 月份较重要的热点事件因素是美国新总 [Table_Report] 相关报告 《高送转:精选预期、把握时点》 2016-11-15 《研究集粹:存量转增量关口来临》 统就任,这可能引发市场对地缘政治因素的关注提升,带来军工板块 2016-11-14 的事件驱动机会。 《东北证券机构策略周报:后大选”阶段风 经济基本面: 上周菜篮子产品批发价格指数下跌 0.20%,仍处于弱 险偏好回升,关注通胀归来》 势震荡的格局当中;国内重要生产资料价格指数,周跌幅为 2.21%。 2016-11-07 移动平均短期无风险利率和信用利差都在快速飙升的趋势当中,影响 因素包括年末资金紧张、央行货币政策导向等,而年末这一因素已经 消失,后续流动性紧张有望得到部分缓解。 [Table_Aut or] 政策面跟踪: 自中央经济工作会议以来已经进入到政策密集期,与 证券分析师:陈亚龙 宏观调控和产业政策相关的财政部、工信部等部委陆续召开 2017 年度 工作会议,为市场提供对中央经济工作精神的细化解读以及具体政策 执业证书编号: S0550516050001 (021)20361153 chenyl@nesc.cn 线索。 研究助理:陈殷 (010)63210896 资本市场跟踪:大盘下跌动能进一步衰减,跌幅和交易量均有所萎 缩。而周均融资买入额、及占 A 股成交额比例小幅下降,分别达到 285.31 亿元和 7.94%; A 股成交额占保证金余额方面,滞后一周数据 显示比例由前次 31.74%下降至 30.24%。 国际财经及资本市场跟踪:美股三大股指在 2016 最后一周均有所 调整,跌幅均在 1%附近; 受 A 股企稳等因素影响,港股则强势反弹, 恒生国企指数上周反弹幅度达 2.32%。上周美元指数涨势趋缓,上周 小幅调整,但仍处于上行通道中,美国 10 年期国债收益率情况类似。 未来一周展望:市场将进入每年数据的真空期,建议重点关注大中 城市房地产销售、大宗商品价格等可得的高频数据;同时,建议关注 美联储 FOMC 公布的 12 月货币政策会议纪要等重大财经事件。 请务必阅读正文后的声明及说明 chenyin@nesc.cn 研究助理:许俊 (010)63210896 xujun@nesc.cn 研究助理:戴绍文 (021)20361164 daisw@nesc.cn 投资策略报告 本周观点: 元旦前沪深两市成交额继续收缩,上周日均成交已降至 3550 亿,若结算金未 出现大额转出,博弈/存量指标预计将回落至 0.26 附近,离 0.25 的震荡区间下轨仅 一步之遥,且按节前最后两日的单日指标计算已经触及下轨,市场目前机遇已多过 风险。本周没有完全符合我们行业循环模型选择标准的行业,相对而言有色板块在 量与价两方面相对比较符合我们的选择标准,建议在近期关注。 12 月份 PMI 数据继续保持在 50 上方的扩张区域,是今年以来的次高点,其他 主要经济体数据在四季度以来也同步企稳改善。我们认为本轮市场上行的主要逻辑 来自经济企稳、价格水平回升、企业盈利等财务指标的修复,虽然 12 月份市场出 现回调,但并未破坏这一主要逻辑,经济企稳数据仍然在陆续增多。 我们近期的交流中,对触发 12 月份市场回调的因素有多种不同理解,其中对 货币政策转向中性的看法最具一致性,这也与近期的收益率上行和经济政策表述相 一致。而货币政策的退出并非必然拉低市场风险偏好,区别在于货币政策的退出是 否以经济企稳改善为前提。首先经济企稳从中国以及其他主要经济体数据来看也仅 是三季度以来的变化,还需要更多时间和数据来观察本轮经济企稳的延续性;其次 从主要央行的政策工具来看,在经历了多年刺激经济复苏未果之后,可以犯错误的 政策空间已经不大,对于新出现的经济复苏“绿芽”更可能会多看少动。因此货币政 策如果是跟在经济企稳后面进行确认式的退出,则并不一定会冲击市场的修复。 基本面经济数据在一季度处于相对真空期,部分数据不公布 1 月份读数,并且 春节因素扭曲下同比增速难以解读,市场将带着对年底经济数据的印象迈入一季 度。对经济企稳的预期仍将延续,其中对价格水平回升具有较高一致性,而市场对 中游行业的盈利改善仍然预期不足。此外一季度仍然处于三阶段的政策密集期:1) 部委年度工作会议;2)地方两会;3)全国两会。在密集政策期,市场对政策类主 题关注度将上升,有利于政策热点主题方向。按照“数据真空期+政策密集期”的 一季度特征,推荐关注价格水平回升和改革政策热点两个布局方向,包括农产品板 块、国企混改、债转股、东北振兴方向。 从近期市场状态来看,我们的博弈/存量资金观察指标显示市场调整已经接近尾 声,市场将重新回到扩张状态,非银板块等具备进攻属性的板块配臵必要性提高。 此外 1 月份较重要的热点事件因素是美国新总统就任,这可能引发市场对地缘政治 因素的关注提升,带来军工板块的事件驱动机会。 请务必阅读正文后的声明及说明 2/9 数据来源:东北证券,wind 请务必阅读正文后的声明及说明 70.00 90.00 60.00 80.00 50.00 70.00 40.00 60.00 30.00 50.00 20.00 40.00 10.00 30.00 0.00 20.00 数据来源:东北证券,wind 图 5:十大城市商品房移动平均成交面积(万平米) 图 6:6 大发电集团日均耗煤量(万吨) 日均耗煤量:6大发电集团:合计 2016-12-03 数据来源:东北证券,wind 2016-12-03 图 4:AAA 企业债信用利差跟踪(%) 2016-11-03 图 3:移动平均短期无风险利率 2016-11-03 数据来源:东北证券,wind 2016-10-03 2016-09-03 2016-08-03 2016-07-03 2016-06-03 数据来源:东北证券,wind 2016-10-03 2016-09-03 2016-08-03 2016-07-03 2016-06-03 2016-05-03 2016-04-03 2016-03-03 1年期信用利差 2016-05-03 2016-04-03 2016-03-03 十大城市:商品房移动平均成交面积 2016-02-03 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 2016-02-03 3.00% 2016-01-03 1.50 2016-01-03 3.50% 2015-12-03 1.70 4.00% 2016-12-03 2016-11-03 2016-10-03 2016-09-03 2016-08-03 2016-07-03 2016-06-03 2016-05-03 2016-04-03 2016-03-03 2016-02-03 2016-01-03 2015-12-03 2015-11-03 2015-10-03 菜篮子产品批发价格指数 2015-12-03 4.50% 2015-11-03 移动平均无风险利率 2015-11-03 180.00 2015-09-03 105.00 2015-10-03 115.00 200.00 2015-10-03 125.00 210.00 2015-08-03 220.00 2015-09-03 155.00 2015-09-03 190.00 2015-07-03 165.00 240.00 2015-08-03 250.00 2015-08-03 2016-11-30 2016-10-31 2016-09-30 2016-08-31 2016-07-31 2016-06-30 2016-05-31 2016-04-30 2016-03-31 2016-02-29 2016-01-29 2015-12-29 2015-11-29 2015-10-29 2015-09-29 2015-08-29 2015-07-29 2015-06-29 230.00 2015-07-03 2016-12-03 2016-11-03 2016-10-03 2016-09-03 2016-08-03 2016-07-03 2016-06-03 2016-05-03 2016-04-03 2016-03-03 2016-02-03 2016-01-03 2015-12-03 2015-11-03 2015-10-03 2015-09-03 2015-08-03 2015-07-03 图 1:菜篮子产品批发价格指数 2015-07-03 2016-11-30 2016-10-31 2016-09-30 2016-08-31 2016-07-31 2016-06-30 2016-05-31 2016-04-30 2016-03-31 2016-02-29 2016-01-31 2015-12-31 2015-11-30 2015-10-31 2015-09-30 2015-08-31 2015-07-31 2015-06-30 投资策略报告 1. 国内经济基本面 上周菜篮子产品批发价格指数下跌 0.20%,仍处于弱势震荡的格局当中;国内 重要生产资料价格指数,周跌幅为 2.21%。移动平均短期无风险利率和信用利差都 在快速飙升的趋势当中,影响因素包括年末资金紧张、央行货币政策导向等,而年 末这一因素已经消失,后续流动性紧张有望得到部分缓解。 图 2:国内重要生产资料价格指数 国内重要生产资料价格指数 145.00 135.00 95.00 85.00 75.00 10年期信用利差 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 0.30 数据来源:东北证券,wind 3/9 投资策略报告 2. 政策面动向 自中央经济工作会议以来已经进入到政策密集期,与宏观调控和产业政策相关 的财政部、工信部等部委陆续召开 2017 年度工作会议,为市场提供对中央经济工 作精神的细化解读以及具体政策线索。 表 1:上周政策面动向跟踪 日期 概述 国务院发布全面放开养老服务市场提升养老服务质量的若干意见 李克强:决不能让落后产能挤占先进产能 国务院印发“十三五”旅游业发展规划及“十三五”国家信息化规划 中共中央、国 务院 国家主席习近平要求推动煤炭加工工业技术进步。(新华社) 国务院常务会议:确定扩大对外开放积极利用外资的政策措施,鼓励外资更多投资先进制造业和生产性服务业; 允许外资企业参与国家科技项目 新华社 29 日受权播发了《中共中央国务院关于稳步推进农村集体产权制度改革的意见》,农村集体经营性资产 股份合作制改革力争 5 年完成 国资委印发《中央企业负责人经营业绩考核办法》 郑州调控认房认贷,有房或有贷首付比例调至 60% 证监会:将督促国海证券与相关机构落实和解方案 商务部:2017 年将大幅放宽外资准入限制 发改委、证监会联合推动 PPP 项目资产证券化工作;要求各省级发展改革委于 2017 年 2 月 17 日前,推荐 1-3 个 首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域 PPP 项目报送发改委 中央部委及地 方政府 发改委:1-11 月东北地区施工项目和新开工项目均为今年以来首现同比增加 辽宁省社保基金理事会委托运营首期省养老保险风险基金 90 亿元 银监会官网发布多条批复通知,再次批筹威海蓝海银行、吉林亿联银行、辽宁振兴银行三家民营银行 工信部 2017 年度工作会议:要实现明年规模以上工业增加值增长 6%左右这一目标 商务部等印发电子商务“十三五”发展规划,2020 年,电子商务交易额同比“十二五”末翻一番,超过 40 万亿 元,网络零售额达到 10 万亿元左右 央行发布四季度城镇储户问卷调查报告、企业家问卷调查报告、银行家问卷调查报告 中国外汇交易中心:2017 年 1 月 1 日起,CFETS 货币篮子中美元权重由 0.2640 调整为 0.2240 社保理事会:第一批与社保基金会签署委托合同的省已来函确认 人民日报海外版:应综合施策 让炒房者知难而退 人民日报头版评论:去产能决不许半途而废 环保税 2018 年 1 月 1 日开征 每年征收规模可达 500 亿 上周(12.19-12.23),证券保证金净流入 653 亿元,证券结算金余额 13650 亿元 人民日报:做优做强中国特色国有银行 实现国资保值增值 媒体及其他 财政部部长:现行中央对地方转移支付制度还存在差距和不足 央行研究局局长:要赋予央行对重要金融机构监管权 中国航天白皮书:中国计划到 2018 年为一带一路国家提供卫星导航系统 发改委东北振兴司司长周建平表示,破题东北资源枯竭型城市转型应具备“变道超车”的新思维。 人社部部长称,预计中国全年城镇新增就业可达 1300 万人以上。(新华社) 财政部长肖捷:2017 年要继续实施积极的财政政策,促进实现经济增长预期目标 数据来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 4/9 投资策略报告 3. 资本市场信息跟踪 上周 A 股缩量整固,其中上证综指微跌 0.21%,创业板下跌 0.13%。行业方面, 食品饮料、建筑材料和建筑装饰等表现居前,而传媒、国防军工和交通运输等表现 较弱;主题方面,ST 相关主题表现强势,土地流转和广东国资改革等表现相对抢 眼。 表 2:A 股重要指数跟踪 指数名称 收盘价 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来的涨跌幅 上证综指 3,104 -0.21% -4.50% -12.31% 深证成指 10,177 3,310 -0.22% 0.08% -7.58% -6.44% -19.64% -11.28% 创业板指 6,472 1,962 -0.39% -0.13% -6.23% -10.12% -22.89% -27.71% 万得全 A 4,310 0.08% -5.36% -12.91% 沪深 300 中小板指 数据来源:东北证券 表 3:A 股市场风格跟踪 指数名称 收盘价 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来的涨跌幅 大盘指数 2,674 0.28% -5.73% -10.78% 中盘指数 3,839 5,384 -0.64% -0.30% -6.11% -6.03% -19.91% -20.80% 中市盈率指数 1,265 3,282 -0.85% -0.16% -8.79% -6.63% -29.76% -21.35% 低市盈率指数 6,021 0.38% -5.02% -6.22% 高市净率指数 中市净率指数 1,513 4,353 -0.96% -0.10% -8.92% -5.20% -30.30% -17.47% 低市净率指数 5,883 0.16% -4.54% -5.25% 小盘指数 高市盈率指数 数据来源:东北证券 表 4:行业和主题板块表现跟踪 表现排名 涨 幅 前 五 收盘价 食品饮料 1.61% 0.85% ST 概念指数 建筑材料 7,494 5,660 建筑装饰 3,219 非银金融 纺织服装 跌幅 主题名称 收盘价 近一周涨 跌幅 合同能源管理指数 2,661 3,217 4.18% 2.59% 0.80% 土地流转指数 1,948 2.03% 1,681 0.77% 广东国资改革指数 1,528 1.97% 3,584 3,427 0.46% -0.47% 北部湾自贸区指数 1,314 4,245 1.94% -1.68% -0.49% -0.99% 第三方支付指数 交通运输 2,886 2,730 网络游戏指数 4,857 9,463 -1.75% -1.84% 国防军工 1,541 -1.45% 卫星导航指数 4,575 -1.88% 传媒 1,208 -1.55% 智能电视指数 10,113 -2.35% 采掘 跌 幅 前 五 近一周涨 行业名称 通信 网络彩票指数 数据来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 5/9 数据来源:东北证券,wind 请务必阅读正文后的声明及说明 4.50 5.50 4.00 5.00 3.50 4.50 3.00 4.00 2.50 3.50 2.00 3.00 1.50 2.50 1.00 2.00 均值+1个标准差 数据来源:东北证券,wind 6/9 2016-12-02 图 12:创业板与上证 A 股 PE 之比 2016-11-02 图 11:创业板与上证 A 股 PB 之比 2016-10-02 数据来源:东北证券,wind 2016-09-02 数据来源:东北证券,wind 2016-08-02 创业板PE/上证A股PE 2016-07-02 6.00 2016-06-02 均值-1个标准差 2016-05-02 5.00 2016-04-02 2016-11-27 2016-10-27 2016-09-27 2016-08-27 2016-07-27 2016-06-27 2016-05-27 2016-04-27 2016-03-27 2016-02-27 0.0000 2016-01-27 0.5000 0.00% 2016-03-02 1.0000 10.00% 2015-12-27 20.00% 2016-02-02 30.00% 2015-11-27 40.00% 2016-01-02 成交额/保证金余额 2015-10-27 3.0000 2016-12-03 2016-11-03 2016-10-03 2016-09-03 2016-08-03 2016-07-03 2016-06-03 2016-05-03 2016-04-03 2016-03-03 2016-02-03 2016-01-03 2015-12-03 2015-11-03 2015-10-03 2015-09-03 2015-08-03 融资买入额 2015-12-02 3.5000 50.00% 2015-09-27 60.00% 2015-11-02 4.0000 2015-08-27 70.00% 2015-10-02 0.00 2015-07-27 500.00 2015-09-02 1,000.00 2015-07-03 1,500.00 2015-06-27 2,000.00 2015-05-27 2016-12-03 2016-11-03 2016-10-03 2016-09-03 2016-08-03 2016-07-03 2016-06-03 2016-05-03 2016-04-03 2016-03-03 2016-02-03 2016-01-03 2015-12-03 2015-11-03 2015-10-03 2015-09-03 2015-08-03 2015-07-03 2,500.00 2015-08-02 2016-12-03 2016-11-03 2016-10-03 2016-09-03 2016-08-03 2016-07-03 2016-06-03 2016-05-03 2016-04-03 2016-03-03 2016-02-03 2016-01-03 2015-12-03 2015-11-03 2015-10-03 2015-09-03 2015-08-03 2015-07-03 图 7: A 股融资买入额跟踪(亿元,截止上周四) 2015-07-02 2016-12-03 2016-11-03 2016-10-03 均值+1个标准差 2016-09-03 2016-08-03 2016-07-03 2016-06-03 2016-05-03 2016-04-03 创业板PB/上证A股PB 2016-03-03 2016-02-03 2016-01-03 2015-12-03 2015-11-03 2015-10-03 2015-09-03 2015-08-03 2015-07-03 投资策略报告 大盘下跌动能进一步衰减,跌幅和交易量均有所萎缩。而周均融资买入额、及 占 A 股成交额比例小幅下降,分别达到 285.31 亿元和 7.94%; A 股成交额占保证 金余额方面,滞后一周数据显示比例由前次 31.74%下降至 30.24%。 图 8:融资买入额/A 股交易额(截止上周四) 融资买入额占A股成交额比例 15.00% 14.00% 13.00% 12.00% 11.00% 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 数据来源:东北证券,wind 数据来源:东北证券,wind 图 9:A 股成交额/保证金余额(数据滞后一周) 图 10:最近 5 个交易日全部 A 股平均换手率(%) 最近5个交易日全部A股平均换手率 2.5000 2.0000 1.5000 均值-1个标准差 投资策略报告 4. 国际财经及资本市场跟踪 美股三大股指在 2016 最后一周均有所调整,跌幅均在 1%附近; 受 A 股企稳 等因素影响,港股则强势反弹,恒生国企指数上周反弹幅度达 2.32%。上周美元指 数涨势趋缓,上周小幅调整,但仍处于上行通道中,美国 10 年期国债收益率情况 类似。 表 5:海外市场重要指数跟踪 指数名称 收盘价 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来的涨跌幅 道琼斯工业指数 19,763 -0.86% 3.34% 13.42% 纳斯达克指数 5,383 2,239 -1.46% -1.10% 1.12% 1.82% 7.50% 9.54% 7,143 11,481 1.06% 0.27% 5.29% 7.90% 14.43% 6.87% 日经 225 4,862 19,114 0.47% -1.61% 6.20% 4.40% 4.86% 0.42% 韩国综合指数 2,026 -0.46% 2.17% 3.32% 恒生指数 22,001 9,395 1.97% 2.32% -3.46% -4.50% 0.39% -2.75% 标普 500 富时 100 德国 DAX 法国 CAC40 恒生国企指数 数据来源:东北证券 图 13:美国国债收益率:10 年(%) 图 14:美元指数走势跟踪 美元指数 美国:国债收益率:10年 2.80 104.00 2.60 102.00 2.40 100.00 2.20 98.00 2.00 图 16:波罗的海干散货指数跟踪 2016-12-18 2016-11-18 2016-08-18 2016-10-18 图 15:美国初次申请失业金人数(数据滞后一周) 2016-09-18 数据来源:东北证券,wind 2016-09-30 数据来源:东北证券,wind 2016-08-31 2016-07-18 2016-06-18 2016-05-18 2016-04-18 2016-03-18 2016-02-18 2016-01-18 2015-12-18 2015-10-18 2015-09-18 2016-11-30 2016-10-31 2016-09-30 2016-08-31 2016-07-31 2016-06-30 2016-05-31 2016-04-30 2016-03-31 2016-02-29 2016-01-29 2015-12-29 2015-11-29 2015-10-29 90.00 2015-09-29 92.00 1.20 2015-08-29 1.40 2015-07-29 94.00 2015-06-29 1.60 2015-11-18 96.00 1.80 波罗的海干散货指数(BDI) 美国:当周初次申请失业金人数:季调 320,000 1,400 300,000 1,200 1,000 280,000 800 260,000 600 240,000 数据来源:东北证券,wind 请务必阅读正文后的声明及说明 数据来源:东北证券,wind 7/9 2016-11-30 2016-10-31 2016-07-31 2016-06-30 2016-05-31 2016-04-30 2016-03-31 2016-02-29 2016-01-29 2015-12-29 2015-11-29 2015-10-29 2015-09-29 2015-08-29 2015-06-29 2016-11-27 2016-10-27 2016-09-27 2016-08-27 2016-07-27 2016-06-27 2016-05-27 2016-04-27 2016-03-27 2016-02-27 2016-01-27 2015-12-27 2015-11-27 2015-10-27 2015-09-27 2015-08-27 0 2015-07-27 200,000 2015-06-27 200 2015-07-29 400 220,000 投资策略报告 5. 未来一周展望 市场将进入每年数据的真空期,建议重点关注大中城市房地产销售、大宗商品 价格等可得的高频数据;同时,建议关注美联储 FOMC 公布的 12 月货币政策会议 纪要等重大财经事件。 表 6:未来一周重要经济数据一览 数据公布时间 2017/01/02 2017/01/03 2017/01/04 2017/01/05 2017/01/06 2017/01/07 名称 国家/地区 预测值 上期值 法国 12 月制造业 PM I 终值 53.5 53.5 德国 12 月制造业 PM I 终值 55.5 55.5 欧元区 12 月制造业 PM I 终值 54.9 54.9 中国 12 月财新制造业 PM I 50.9 50.9 美国 12 月 ISM 制造业指数 53.7 53.2 德国 12 月失业人数变动 -5K -5K 德国 12 月 CPI 同比初值 1.4% 0.8% 德国 12 月 CPI 环比初值 0.6% 0.1% 英国 12 月制造业 PM I 53.2 53.4 欧元区 12 月 CPI 同比初值 1% 0.6% 中国 12 月财新服务业 PM I -- 53.1 美国 12 月 30 日当周 API 原油库存(万桶) -- -- 美国 12 月 ADP 就业人数变动 170K 216K 美国 12 月 31 日当周首次申请失业救济人数 -- 265K 美国 12 月 ISM 非制造业指数 56.5 57.2 中国 12 月财新综合 PM I -- 52.9 美国 12 月 30 日当周 EIA 原油库存(桶) -- 614K 美国 12 月 30 日当周 EIA 汽油库存(桶) -- -1593K 美国 11 月贸易帐 -42.0B -42.6B 美国 12 月非农就业人口变动 175K 178K 美国 12 月失业率 4.7% 4.6% 美国 11 月工厂订单环比 -2.2% 2.7% 美国 11 月耐用品订单环比终值 -- -4.6% 德国 11 月季调后工厂订单环比 -1.9% 4.9% 澳大利亚 11 月商品及服务贸易帐 -A$550M -A$1541M 中国 12 月外汇储备 3017.5B 3051.6B 数据来源:东北证券 表 7:近期重要财经事件一览 重要事件时间 国家/地区 概述 2017/01/05 美国 美联储 FOMC 公布 12 月货币政策会议纪要。 2017/01/06 英国 英国央行首席经济学家霍尔丹(Andy Haldane)在政府研究所发表演说。 数据来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 8/9 投资策略报告 分析师简介: 陈殷:首席策略分析师,北京大学硕士,10年宏观策略研究经验,2015年加入东北证 券研究所。 陈亚龙:策略分析师,复旦大学世界经济硕士,2014年加入东北证券研究所。 许俊:策略研究助理,伦敦政治经济学院硕士,2016年加入东北证券研究所。 戴绍文:策略研究助理,中央财经大学经济学硕士,2016年加入东北证券研究所。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 自由大路1138号 邮编:130021 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 源深路305号 邮编:200135 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210896 手机:136-5103-5643 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 行业 投资 评级 说明 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 华南地区 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 销售总监 袁颖 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 销售总监 邱晓星 电话:(0755)33975865 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 9/9
机构策略周报:市场缩量整固有望完成,基本面上行逻辑仍在
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机构策略周报:市场缩量整固有望完成,基本面上行逻辑仍在
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