中投证券-金理财金版

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作者: 丁俭 赖勇全
发布机构: 中投证券
发布日期: 2017-05-10
2017 年 5 月 10 日(星期三) 17:00 出刊 总第 2273 期 2017 年第 68 期 客服热线:4006008008/95532 核心提示:最近股市遇利好上涨乏力,遇利空持续下跌,走弱趋势明显。预期大盘继续弱势,建议投 资者继续控制仓位,可选择性参与保险、OLED、医药商业等板块。 策略前瞻 大盘延续弱势,继续关注保险等板块 沪深两市早盘低开,随后震荡上扬,沪指一度反弹至年线位置,下午行情逆转,沪指跌破前期低点, 逼近 7 个月新低,创业板下挫 1.7%,创下股灾以来的新低。截至收盘,上证综指跌 0.90%报 3052.79 点, 深成指跌 1.30%报 9756.81 点,创业板指跌 1.73%报 1771.32 点。两市成交 4024 亿元,上日为 3482 亿。板 块方面,银行、保险、高送转板块涨幅居前,雄安、大飞机、环保跌幅居前。 消息面上,4 月份 CPI 为 1.2%,重返 1 时代;央行发放抵押补充贷款 476 亿,开展 1100 亿逆回购操作; 险资一季度 4 家公司减持个股超过 20 只;一季度末商业银行不良贷款率 1.74%;国债期货八连跌,10 年国 债收益率触及 3.70%;支付宝首次被央行处罚,违反支付业务规定被罚 3 万;中石化销售混改,3 万加油站 搅动零售业;比亚迪副总裁:未来十年中国需要保持对新能源车补贴;纳斯达克创收盘新高,市盈率达到 历史高点;文在寅当选韩国总统,韩国综指再历史新高。 周三股市走势先扬后抑,在券商资产管理产品清理政策得到明确和一带一路峰会维稳预期下,沪指上 午小幅反弹,午后随 CPI 上涨超预期,央行公开市场操作净回笼资金,股市掉头向下,国债期货更是八连 跌。最近股市遇利好上涨乏力,遇利空持续下跌,走弱趋势明显。预期大盘继续弱势,建议投资者继续控 制仓位,可选择性参与保险、OLED、医药商业等板块。 多空看板 行业板块 主要观点 保险 市场低迷,保险做为大资金避险和进攻的首选标的,我们建议投资者继续关注。 保险板块主要的投资逻辑是板块估值处在低位以及行业的快速增长。抛开 07 年大 牛市行情,保险板块 PEV 估值水平一直在 1-5 倍之间徘徊,目前 1.3 被的估值正 处在底部区间。本次行业轮动中非银金融尚未参与,保险底部估值仍然较低。另 外,保费行业收入仍有较大增长空间。从保费收入的增速来看,2012 年开始中国 保费收入进入快车道,2016 年保费收入增长维持在 30%以上。此外,与发达国家 相比,中国保险业的发展空间较大,保险普及率较低,2015 年保险密度仅为 271 美元/人,不足发达国家的一成;从保险深度的角度,2015 年中国保费收入占国内 生产总值的 3.59%,与发达国家相比,具有一到两倍的增长空间。 医药商业 2016 年我国医药流通市场规模达 1.9 万亿;2015 年流通市场的药品类的比例近 90%,医疗器械流通占 3.4%。药品和器械流通环节的市场规模分别为万亿和百亿级 别。从政策情况来看,随着两票制、集中招标采购等政策的落地,各省分别对配 送商的数量进行了要求,直接淘汰了一批实力较弱的企业,同时,一些初具规模 以及对终端掌控能力较好的小型医药流通公司纷纷选择与大企业合作共赢,虽然 加剧市场竞争,但是利好龙头企业的发展。经过持续整合,医药流通行业集中度 明显上升,2015 年前三的市占率已经达到 68%,相比五年前提高近 6%,前十名的 集中度接近 50%。医药流通领域上市公司 16 年净利润增长 36.45%。2017 年,在医 药供给侧改革大背景下,市场集中度的提升将为企业带来效益的提升,医药制造 业整体环境将进一步得到改善。建议关注。 OLED 我们继续看好 OLED 板块。苹果已与三星签署了为期两年的小尺寸 OLED 面板供货 协议,三星今年将向苹果供应 7000 万块~9200 万块小尺寸 OLED 面板用于 iphone8 部分机型。 苹果 iPhone8 采用 OLED 屏幕,将确认行业重要拐点,一方面将带动 OLED 关注板块 敬请阅读刊尾免责声明内部资料,请勿外传 第 1 页共 5 页 在智能手机的渗透率快速提升,OLED 在智能手机渗透率有望从目前 20%快速提升 到 50%以上;另一方面也将有利于产业链格局的优化。三星目前在小屏全球市占率 约 95%,2017 年 Iphone8 将由三星独家供货,但未来苹果势必将培育三星以外的 供应链,其他面板厂商面临发展机遇。2017 年下半年开始,全球 OLED 产业面临 重大拐点,iPhone8 的发布、面板产能的集体扩张将驱动 OLED 产业链的快速爆发, 国内 OLED 材料公司面临行业需求增长与国产化率提升双重机遇。建议继续关注。 (策略小组执笔:李晓红、孔军) 个股雷达及荐股跟踪 上海医药(601607) :4 月 27 日推荐,受益两票制推进,可继续持有。 国内医药工商业的龙头企业,分销、零售、工业三大业务整体实力均位列国内前茅。公司通过精益 化管理经营持续改善,内生和外延共同驱动公司超行业增速发展。公司目标 2020 年收入 2000 亿元,对 应 CAGR 超 12%,超行业增速 4%。 “两票制”大趋势下,商业集中度面临快速提升,全国性和地区性商业 龙头发展将大幅受益。公司的分销网络现已覆盖 20 省份地区,目标 3 年内覆盖全国 28 省份,创新业务 业内领先。另外,上海国企改革正迅速升温,公司存在国企改革预期,加上低估值,有向上改善预期。 该股 4 月 27 日推荐,可继续持有。 (刘中华) 中国平安(601318):主业持续较高增长,大盘蓝筹股,继续推荐。 中国平安经过近三十年的发展成为融保险、银行、投资三大主营业务为一体、核心金融和互联网金 融业务并行发展的多元化金融服务平台。相较于其他保险公司,中国平安最大的特点在于其发展的综合 金融经营模式在整合资源实现内部协同效应方面具有得天独厚的竞争优势。2017 年平安寿险保费增长 速度快,一季度实现原保费规模同比增长 42%,全年保费规模增长有望保持在 35%以上。产险综合成本 率平稳,显著低于同业,稳定在 95%~96%之间,承保利润率高于同业。.2017 年一季度,中国平安产险 实现 23%的保费规模增长,远高于行业增速。债券收益率持续上升,中国平安持有至到期债券占比高, 相对获益高。平安银行经营效率提高,业务转型步伐加快。平安信托抗风险能力增强,继续保持稳健发 展。平安证券抓住市场机遇,各项业务指标跻身行业前列。中国平安自推荐以来上涨幅度超过 10%,维 持推荐评级。 (李晓红) 万润股份(002643) :主营发力业绩快速增长,OLED 应用加速成长突出。 公司主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售,其中 公司在信息材料产业、 环保材料产业领域的产品均为功能性材料。苹果计划 2017 年下半年推出 OLED 手 机,有望快速推动 OLED 材料销量增长。公司主要产品包括 OLED 单体与 OLED 中间体,为该领域国内 领先企业,公司早在 OLED 材料兴起之时就开始布局 OLED 材料产业链。子公司三月光电已经研制出了 30 多种可量产的新型有机发光材料,具备 OLED 终端材料生产能力, 在 OLED 发光元件制造领域达到 世界领先水准,同时计划引入战略投资者增资九目化学拓展其 OLED 中间体,未来随着研发投入的持续 加大与单体材料专利限制的突破,公司将具备 OLED 材料“中间体—单体—终端材料”的全产业链作业 能力,有望率先受益于 OLED 产业发展红利。OLED 市场潜力巨大,公司全产业链布局 OLED 材料有望 优先受益。看好公司发展前景,建议逢低关注。 (刘志刚) 荐股跟踪及操作建议 股票简称及代码 推荐日期 累计涨幅(%) 操作建议 老板电器(002508) 2017-1-13 41% 优质家电白马,可继续持有 海信科龙(000921) 2017-1-20 25% 优质家电白马,可继续持有 小天鹅 A(000418) 2017-2-28 20% 优质家电白马,可继续持有 智飞生物(300122) 2017-3-28 12% 优质生物医药,可继续持有 山西汾酒(600809) 2017-1-6 14% 白酒消费股,可继续持有 第 2 页共 5 页 注: “累计涨幅”指首次推荐日至今日的期间累计涨幅,提示卖出或减仓操作的个股短期将不再跟踪。以上个股当前操作建 议仅供参考,投资者可根据个人风格和持仓股票收益情况酌情操作。 (赖勇全) 行业值日 家电行业值日 一、2016 年报及 2017 第 1 季度业绩总结 根据对家电行业 34 家重点跟踪公司 2016 年报和 2017 年第 1 季度报告统计:2016 年样本公司合计营 收 7756 亿元,同比增长 13.4%,净利润 506.8 亿元,同比增长 30.3%(扣除电视行业深康佳和长虹大幅扭 亏的影响后,同比增长 22.8%),整体净利润率 6.5%。其中空调、冰洗、厨电、零部件和电视细分板块营 收同比增长 13%、27%、13%、13%和 5%,净利润同比增长 19%、27%、31%、39%和 195%,净利润率 11.3%、 4.3%、10.7%、7.5%和 2.1%;冰洗营收保持较快成长,空调、厨电和家电零部件盈利能力有所提升,电视 受深康佳和四川长虹扭亏盈利同比大幅增长。 2017 年第 1 季度营收 2279 亿元,同比增长 31.4%,净利润 138 亿元,同比增长 14.4%,净利润率 6.1%。 其中空调、冰洗、厨电、零部件和电视细分板块营收同比增长 41%、53%、22%、28%和 4%,净利润同比增长 18%、14%、33%、18%和-25%。空调、冰洗因为去年去库存基数较低原因营收增长较快,但受大宗原材料价 格推动的成本上升影响,盈利能力有所下滑;尤其电视行业,营收增长继续疲软,叠加面板成本上涨,净 利润同比下滑 25%,净利润下滑到 1.7%;厨电仍是较大亮点,盈利继续保持了较高增长,净利润率稳定在 10%左右。 目前 34 家样本公司最新市值 9594 亿元,整体估值对应 2016 年 18.9 倍 PE、TTM 估值 18.3 倍 PE。其 中空调、冰洗、厨电、零部件和电视细分板块估值对应 2016 年 14、19、32、38 和 25 倍 PE。根据已经披 露的中期业绩预告,厨电和生活电器的优质公司,如老板电器、华帝股份、浙江美大、新宝股份、三花智 控等仍将保持 20-60%不等的成长。 二、重点推荐 1、三花智控:上半年高增长确定,收购汽车热管理业务打开全新增长空间。1)1-3 月营收 18.62 亿 元、同比+23.5%,归属上市公司净利润 1.71 亿元、同比+30.6%;预告 1-6 月净利润 4.8-6.0 亿元,同比增 长 20-50%(中值 5.4 亿元、同比+35%)。2)、拟收购三花汽零 100%股权,交易价格 21.5 亿元,发行价格 9.62 元/股、发行股份 2.23 亿股;业绩承诺 2017-19 年合计净利润不低于 6.2 亿元,收购估值对应 2017-19 年 12.7、10.3 和 8.8 倍 PE。3)、三花汽零主营业务:热力膨胀阀、电子膨胀阀和贮液器等汽车空调和热 管理系统控制部件,是法雷奥、马勒等重要客户全球供应商,特斯拉等新能源汽车客户也取得重大突破。4)、 考虑收购合并报表,2017-19 年净利润 11.7、14.0 和 16.9 亿元,增发摊薄每股收益 0.55、0.65 和 0.79 元,继续强烈推荐,目标价格 15 元,对应 2017 年 27 倍 PE。 2、美的集团:核心业务保持快速成长,并购摊销影响短期利润。1)2017 年 1-3 月主营收入 597.6 亿 元,同比增长 55.9%;归属上市公司净利润 43.5 亿元,同比增长 11.4%。其中:美的原有业务营收同比增 长 31%,净利润同比增长 22%;库卡营收 58 亿元,同比增长 26%,净利润 1.96 亿元,同比增长 27%;东芝 家电实现营收 37.8 亿元,净利润亏损 1.88 亿元。第 1 季度确认并购摊销费用 6 亿元,剔除摊销影响后净 利润同比增长 22%。2)、公司短期业绩确定,长期战略清晰,继续强烈推荐,目标价 46 元。合并东芝与 库卡,预测 2017-19 年净利润 168、191 和 216 亿元,每股收益 2.59、2.94 和 3.32 元;目标价 46 元,对 应 2017-18 年 18 和 16 倍 PE。 (李超) 新股提示 根据沪深交易所披露,明天(5 月 11 日)有一只新股可以申购。建议投资者关注,具体信息参见 下表。 近期新股发行数据一览 第 3 页共 5 页 股票简称 晶瑞股份 申购 网上申购 代码 日 300655 2017-5-11 发行总 网上发 量 行量 (万股) (万股) 2206 806 发行价 6.92 申购上限 主营业务或产品 (股) 8000 微电子化学品 数据来源:wind 特别提示:以上数据或有变化,请以发行公司《招股说明书》为准。 (赖勇全) 股指期货多空持仓 股指期货前 20 名结算会员成交持仓排名 名次 会员简称 合约:IF1705 交易日期:20170510 持买单量排名 持卖单量排名 持买单量 比上交易日增减 名次 会员简称 持卖单量 比上交易日增减 1 五矿经易 2722 66 1 中信期货 2780 -43 2 中信期货 2226 -119 2 银河期货 2084 88 3 银河期货 1792 30 3 华泰期货 1971 -21 4 南华期货 1663 -15 4 上海东证 1656 -64 5 国泰君安 1397 55 5 海通期货 1220 27 6 广发期货 1317 -72 6 兴证期货 1151 -89 7 华泰期货 917 25 7 国泰君安 1146 59 8 中金期货 882 -35 8 广发期货 1098 -73 9 光大期货 881 -2 9 光大期货 962 -21 10 海通期货 870 -106 10 国投安信 878 -74 11 永安期货 746 -5 11 永安期货 667 -56 12 兴证期货 704 -34 12 招商期货 633 60 13 申银万国 692 -69 13 申银万国 614 26 14 鲁证期货 587 -33 14 国信期货 460 -35 15 招商期货 512 -27 15 南华期货 367 -23 16 中信建投 431 -53 16 中金期货 351 14 17 浙商期货 399 30 17 建信期货 347 23 18 方正中期 353 -10 18 恒泰期货 327 -9 19 国投安信 281 -7 19 五矿经易 325 9 20 国信期货 263 22 20 鲁证期货 277 -41 19635 -359 19314 -243 上一交易日净空单 -448 当日净空单 -321 数据来源:中国金融期货交易所 (刘中华) B 股动向 蓝筹股苦撑危局 周三沪深 B 股冲高回落,早盘一度反弹形势不错,但午后晚节不保,尾盘受 A 股跳水拖累致当日无功 而返。消息面上监管部门加强了异常交易监管,保监会也表态支持险资机构长期投资价值投资的政策不变。 因此早盘反弹较为顺利,蓝筹股小天鹅 B、长安 B、京东方 B 都有较好表现。但午后形势大变,国债期货继 第 4 页共 5 页 昨日跳水之后今日再度暴跌,显示银行间资金异常紧张,结果被动引发了 A 股这边新一轮的恐慌调整,也 拖累了 B 股的反弹,个股重回跌多涨少的常态。虽然从证监会、保监会的表态看,短期呵护市场态度明确, 但银监会这边的监管,执行央行缩表意图非常坚决,这导致市场短期分歧依然颇大。昨日 A 股成交的大幅 萎缩,一度让市场看到了见底的希望。但从今日盘面看,对于资金面的担忧焦虑仍挥之不去。毕竟整体金 融市场的杠杆存量巨大,这次史无前例的金融业大清理,造成的影响同样是难以估量。短期市场信心恢复 难度增加,策略上投资者仍是防御为主,减少激进操作,等待利空继续释放后再找机会。 (张鹏) 资金流向 今日主力净流入前 10 名 行业资金流向 5 日主力净流入前 10 名 10 日主力净流入前 10 名 今日主力净流入前 10 名 概念资金流向 5 日主力净流入前 10 名 10 日主力净流入前 10 名 资料来源:东方财富网 (赖勇全) 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