中投证券-金理财月刊

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发布机构: 中投证券
发布日期: 2017-03-03
2017 年 3 月 3 日( 星 期 五 ) 17 :00 时 出 刊 总第 500 期 2017 第 8 期 目录  “金中投” 3 月策略 三月大盘或强势震荡,结构性机会仍较多 PPP 项目逐步落地,推动基建、环保等高景气-赵丹丹 行情即将进入后两会阶段-徐晓宇 市场短线震荡,把握个股机会-管伟 研究报告摘要-中投证券研究总部  基金、债券等 大盘延续震荡格局,建议继续持有-张日清 三月大盘变数不少-尹晓峰 资金面保持紧平衡,审慎同时关注结构机会-孙凯 业绩预期变化主导行情方向-张鹏  衍生品专栏 美联储加息概率上升,期指波动或有所加大-赖勇全 上证 50 小幅上升,上攻动能有所减弱-李勤  港股观察 内地数据理想,港股高位整固-黄健星、刘中华  投教园地 抓住消费升级机遇,关注音响行业革新前景 关于港股通上市公司披露信息的问答 从十个领先指标看当下中国经济总体态势 敬请阅读刊尾免责声明 内部资料,请勿外传 第 1 页 共 27 页 3 月策略 三月大盘或强势震荡,结构性机会仍较多 ◎2 月回顾:市场各大指数普涨,优质蓝筹表现较好 2 月份是春节后第一个月,在 PPI 继续上行,传统行业盈利出现明显改善,以及再融资新 政约束融资规模的影响下,市场延续修复行情。截至 2 月 28 日收盘,上证指数、深证成指、 沪深 300 指数、中小板指数和创业板指数月涨跌幅分别为 1.6%、2.41%、1.53%、2.63%和 2.95%, 月成交量基本持平,各行业板块普涨,次新股、一带一路、仓储物流、工程机械等表现较好。 综合来看,市场延续节前修复行情,周期蓝筹板块表现较好。 ◎3 月展望:市场波动或加大,但总体保持稳定 1、官方、财新制造业 PMI 双双回升,经济继续趋稳回暖 2 月官方制造业 PMI 回升至近三个月新高 51.6,为 2012 年以来第三高,且为 2011 年以来 首次连续 5 个月高于 51;2 月财新制造业 PMI 也较 1 月回升 0.7 个百分点至 51.7,创下四年 以来次高位。经历去年 12 月、今年 1 月连续小幅回落后,2 月 PMI 指数出现回升,且持续 7 个月保持在荣枯线以上,从分项数据来看,内需、外需生产均有回升,结合近期非金融企业中 长期贷款创新高,说明制造业企业对经济预期明显乐观、生产积极性提高、融资意愿增强,制 造业投资有望延续 2016 年上半年以来的好转趋势,本轮经济企稳的动力比市场预期的要强。 2、各地政府公布固定投资计划,为稳定经济提供支撑 各地公布两会政府工作报告,部分中西部地区的 2017 年 GDP 增长目标或固定资产投资目 标较 2016 年有所提高,尤其是跟一带一路相关的地区,辽宁、新疆、内蒙古、吉林等地,目 标上调较为显著。2016 年,我国全社会固定资产投资完成 60.65 万亿元,同比增长 7.9%,预 计 2017 年固定资产投资规模将会达到 65 万亿左右。近期交通部《“十三五”现代综合交通运 输体系发展规划》颁布,“十三五”期间交通运输总投资规模将要达到 15 万亿人民币。全球 经济复苏乏力背景下,投资对于稳定经济仍然有重要作用。 3、保监会、证监会重罚市场违规,市场监管呈高压态势 近日证监会对慧球科技“1001 项议案”事件等 8 宗案件案件调查完毕,决定拟对鲜言操 纵多伦股份(匹凸匹)股价行为罚没 34.7 亿。保监会公布对前海人寿的处罚决定,给予姚振华 撤销任职资格并禁止进入保险业 10 年的处罚;根据现场检查中发现的恒大人寿股票投资等方 面存在的违规行为,给予该公司限制股票投资一年、两名责任人分别行业禁入五年和三年的行 政处罚决定。全面、从严监管,坚持“零容忍”、“全覆盖”,对欺诈发行、内幕交易、市场 操纵等扰乱市场秩序和危害中小投资者利益的行为保持执法高压态势,有助于股市生态的改善。 4、美就业市场好于预期,美联储 3 月加息概率或增加 尽管美国四季度实际 GDP 年化季环比修正值增 1.9%,低于预期 2.1%;但近期美就业市场 继续好于预期,上周初请失业金人数减少至 22.3 万,创 1973 年 3 月以来最低;旧金山联储主 席威廉姆斯称,独立性是美联储唯一也是最重要的特性,3 月加息正得到“认真考虑”;美联 储需要逐步加息,以避免经济过热。市场对美国 3 月加息的强烈预期提振了美元,美元指数继 续走强,升破 102 关口,市场预期的 3 月美联储加息概率达从一周以前的 20%,急剧上升到目 前 90%。2017 年美联储加息预期将上升至 3 至 4 次,紧缩预期提升,市场震荡将加大。 ◎操作策略:成长与蓝筹均有机会,逢低可积极布局 进入 3 月份后,市场累计涨幅达到前期高点附近,结束单边上涨走势;从技术上看,面临 第 2 页 共 28 页 前期套牢盘压力,市场横盘震荡进入观察期。近期公布的国内官方、财新 PMI 数据双双回升, 良好的经济基本面对市场形成正面影响,美国万亿美元基建投资计划也将有助于改善外贸需求, 总体而言基本面有利因素增多。而近期不确定性因素也有所增加,美联储 3 月中旬举行议息会 议,加息概率急剧上升,外围紧缩超市场预期,以及近期东北亚紧张局势将对市场情绪有一定 的抑制。展望后市,近期市场将维持震荡整理,但市场波动或有所加大,鉴于国内基本面向好 预期,市场下跌空间不大,后市仍有望走好。策略上,主抓绩优蓝筹和优质成长股,可逢低积 极布局,重点关注锂电池、航天军工、资源有色、一带一路等板块。 ◎关注板块:锂电池、航天军工、资源有色、一带一路等 锂电池:3 月 1 日,发改委、财政部、工信部、科技部四部委联合印发《促进汽车动力电 池产业发展行动方案》的通知,提出到 2020 年中国动力电池行业总产能达 1000 亿瓦时,形成 产销量规模 400 亿瓦时以上、具有国际竞争力的龙头企业。截至 2016 年末,中国动力电池市 场出货量约 30 兆千瓦时。此次方案验证了市场预期,到 2020 年还有至少 70 兆千瓦时的产能 释放空间。以 1 元/瓦时成本,20%毛利率估算,到 2020 年动力电池市场规模将超过 1200 亿元。 当前中国销量领先的动力电池企业中,2016 年最高销量约 7 兆千瓦时左右,距 2020 年形成 40 兆千瓦时企业的规划,龙头企业仍有多倍的成长空间。目前形成规模的大型企业具有先发优势, 建议关注具备技术创新优势和规模效应的动力电池产业链龙头。 航天军工:据美国《华盛顿邮报》网站 2 月 27 日报道,特朗普表示,将在 2018 财年预算 中新增国防预算 540 亿美元,美国 2017 财年军费预算为 5827 亿美元。如果预算通过,相当于 较上年度增长 9%,美国将停止缩减军费并创 08 年以来最大增幅;而另一方面,2016 年 12 月 22 日,日本通过史上最高军费预算,防卫预算达到 5.125 万亿日元,较上一年度增长 1.4%, 连续五年保持增长。根据美、日此前公布的预算使用情况,其矛头直指中国。除了美日之外, 随着韩国部署萨德中韩关系转冷,台海关系持续紧张。周边国家纷纷加大军事投入,我国周边 的安全形式十分严峻。随着我国经济增速企稳,我国将有充足的实力应对新一轮的世界军费竞 赛,我国军费增速升档的可能性增加,同时军工企业的改革进程也有望加快。 资源有色:2016 年全球钴矿增速放缓,钴供给紧张,导致近期钴价格持续上涨,目前达 到 38.9 万/吨,年初至今已上涨 43%,2 月份至今上涨 29%。受铜镍矿价格多年低迷的影响, 钴矿勘探及开发新增投入有限,再叠加钴矿较为集中,占据资源的一半以上的刚果 2016 年产 量下滑约 10%,拖累全球钴供给增长放缓。预计 2017-2018 年钴新增供给与扩产潜力有限,而 目前动力锂电三元材料用量的提升明显拉动钴需求。随着新能源汽车政策补贴等政策的落地, 三元材料整体上来说将对钴的用量具有明显的拉动作用,中性估计国内 2017 年新能源车达到 70 万辆,拉动钴消费接近 7000 万吨。预计新能源汽车领域钴消费增速在 50%以上,成为下游 需求结构领域里最为强劲的动力,钴供需结构确定性好转。 一带一路:2017 年"一带一路"板块有望持续得到政策催化,随着“两会”召开以及 5 月 份"一带一路"高峰论坛的举办,一带一路的市场热情或将逐渐升温。“一带一路”战略已到关 键之年,叠加国内外因素,2017 年战略突破有望实现内外开花。从“一带一路”板块标的来 看,除大央企之外,我们更为看好能有订单和业绩兑现的个股:(1)前期签订大量订单的出 海公司(其中主要是建筑央企,但也有部分民企参与其中),这些公司 2017 年订单转化将加 快,实现业绩增长将更具保障;(2)战略持续推进,订单有望继续维持较高增长,未来业绩 增长有支撑的公司;(3)随着前期基建投资落地,基建设施将逐步完善,工业等需求有望产 生,其他相关工业材料公司也有望受益。 ◎“金中投”策略小组 近期要闻 第 3 页 共 28 页 人民日报:稳中求进,推动落实经济领域重点工作:人民日报刊文称,要深入推进去产能,坚定不移 处置“僵尸企业” ;提高和改进监管能力,防控金融风险;建立长效机制,确保房地产市场平稳健康发展; 振兴制造业,提高供给质量,降低企业成本。啃下这些经济工作中的“硬骨头”,才能引导经济朝着更高质 量、更有效率、更加公平、更可持续的方向发展,实现稳中求进。 中国 2 月财新服务业 PMI 降至 52.6,为四个月来最低:财新智库 3 月 3 日公布数据显示,2 月财新中 国通用服务业经营活动指数(服务业 PMI)从 1 月的 53.1 降至 52.6,增速轻微放缓,为四个月来最低。在 制造业 PMI 超预期回升的带动下,2 月财新中国综合 PMI 回升 0.4 个百分点至 52.6,显示中国整体产出扩 张率轻微增强,经济活动出现温和增长。莫尼塔宏观研究主管钟正生表示,2 月经济继续回暖,但制造业和 服务业再现此消彼长的格局。与此同时,制造业和服务业价格增速均持续回落,通胀压力似乎开始释放。 一季度中国经济有望维持惯性增长,趋弱迹象或在二季度显现。 “铁娘子”计划推翻上议院修正案,3 月底前脱欧不商量:英国议会上议院 3 月 1 日拒绝批准政府提交 的“脱欧”法案,并投票通过一项修正案,要求对法案的内容进行修改。英国议会上议院当天以 358 票赞 成、256 票反对通过一项修正案,要求在“脱欧”法案中增加一项条款,保证在英国生活的欧盟公民在英国 脱欧后能够继续享有目前的权利。英国首相发言人周四表示,英国首相特雷莎·梅明确指出,脱欧法案应 当在不被修改的情况下通过议会,首相计划推翻上议院修正案;英国上议院对脱欧法案作出的修改不会改 变英国 3 月 31 日启动脱欧程序的最后期限。 美国上周初请失业金人数 22.3 万,创 44 年新低:美国上周初请失业金人数 22.3 万,创 1973 年 3 月 以来最低,且连续第 104 周位于 30 万人关口下方,预期 24.5 万,前值 24.4 万。路透评论称,美国初请失 业金数据跌至 44 年低点,尽管第一季度经济维持适度增长,但就业市场进一步收紧;美国初请失业金数据 连续 104 周低于 30 万,创 1970 年以来最长记录;就业市场处于充分就业状态,失业率为 4.8%;就业市场 收紧加之通胀上升,可能促使美联储在 3 月利率决议上宣布加息。美国联邦基金利率期货显示,美联储 3 月加息概率已进一步升至 88%。 人民币兑美元中间价调贬至 6.8896,创近三周新低:3 月 3 日,人民币兑美元中间价调贬 87 个基点, 报 6.8896,连续三日调贬,且创近三周最低,前一交易日中间价报 6.8809,16:30 收盘价报 6.8820,23:30 夜盘收报 6.8902。本周人民币中间价累计调贬 241 个基点。分析人士指出,因国内经济回暖、货币政策中 性稳健、监管政策适时调整,均对人民币汇率构成支撑。不过美联储 3 月加息概率陡增,美元进一步上行 空间打开,也将对包括人民币在内的新兴市场货币构成一定压力。总体来看,预计 3 月份人民币汇率将继 续持稳运行,也需密切关注海外因素的扰动。 央行公开市场连续 7 日净回笼,本周净回笼 2800 亿:3 月 3 日,央行进行 100 亿 7 天、100 亿 14 天、 100 亿 28 天期逆回购操作,当日有 800 亿逆回购到期,净回笼 500 亿,连续 7 日净回笼。本周(2 月 25 日 -3 月 3 日)央行公开市场有 4300 亿逆回购到期,无央票和正回购到期,因此本周净回笼 2800 亿。从目前 感受到的 2 月实际的资金面情况来看,央行在稳健中性货币政策基调的指引下,资金投放显然不足以缓和 资金面所面临的紧张。尤其是随着 3 月末 MPA 考核时点临近,未来资金面不确定性仍大,仍需保持警惕。 央行负责人称着力防控金融市场和资产价格泡沫: 《人民日报》援引央行有关负责人指出,下一步,将 保持货币政策稳健中性,深化金融体制改革,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。一是坚持金融服务 实体经济这个根本,努力创新体制机制,畅通货币政策传导渠道,维护流动性基本稳定,为经济增长和供 给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。二是进一步健全宏观审慎管理框架,加强逆周期调节,着力防 控金融市场和资产价格泡沫。 2 月房企公司债 0 发行,两年来首次出现:2 月房企公司债 0 发行,这是房地产行业自 2015 年 2 月以 来首次出现单月无发行。这也意味着,持续两年的房企公司债发行热潮,将暂告一段落。Wind 资讯统计显 示,2015 年至今,房企公司债发行规模 1.24 万亿元,占比 31.82%,在各行业中占比最高,是名副其实的 公司债发行“大户”。1 月房企债市净融资已跌至负数。考虑到今年还有至少 1800 亿地产债到期,但地产 融资收紧政策短期仍难转向,房地产企业债务偿还问题将逐渐浮出水面。 ◎杲春生摘录 第 4 页 共 28 页 本期专题 PPP 项目逐步落地,推动基建、环保等高景气 一、2016 年 PPP 项目投资额达 13.5 万亿元 近日,财政部 PPP(政府和社会资本合作)中心对外公布全国 PPP 综合信息平台项目库第 5 期季报数据 显示,在全国入库 PPP 项目方面,2016 年 PPP 项目数量和投资额维持了高速增长。2016 年年初项目数量和 投资额分别是 6997 个和 8.1 万亿元,其中,已签约落地 1351 个,投资额 2.2 万亿元,落地率 31.6%。而到 12 月末这两个数字分别是 11260 个和 13.5 万亿元,项目数及投资额分别增长 61%、66%。值得一提的是, PPP 项目按全生命周期分为识别、准备、采购、执行和移交 5 个阶段,而从去年 PPP 项目入库和落地情况来 看,均实现了稳步上升。 此外,PPP 项目资产证券化政策,发改委政策密集推出且落地迅速,目前首批拟证券化项目已上报发改 委,交易所已建立专门工作小组,项目审批绿色通道开启。自 2016 年下半年以来,发改委大力推动 PPP 项 目与资产证券化的结合: (1)2016 年 8 月 10 日,发改委印发《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会 资本合作有关工作的通知》 ,提出构建多元化退出机制,依托各类产权、股权交易市场,通过股权转让、资 产证券化等方式,丰富 PPP 项目投资退出渠道。(2)2016 年 12 月 21 日,发改委、证监会发布《关于推进 传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》。符合以下条件的项目优 先鼓励: (1)符合国家发展战略,如一带一路、京津冀协同发展、长江经济带建设、东北地区等老工业基 地振兴; (2)主要社会资本参与方为行业龙头,处于市场发育程度高、政府负债水平低、社会资本相对充 裕的地区; (3)PPP 项目具有稳定投资收益和良好社会效益。 二、PPP 项目和资金进一步集中在基建、环保等行业 分类型来看,PPP 项目和资金进一步集中在交通运输和市政工程等基建类别,有助于扩充地方基建投资 资金池。市政工程、交通运输、片区开发等基建类项目领跑 PPP 项目库,分别占总项目数的 33.6%、11.5% 和 5.8%,占总投资额的 28%、29.3%和 10.4%。细分项目行业来看,交通运输项目主要集中在一级公路(25%) 、 高级公路(19%) 、二级公路(12%)等公路项目,市政工程项目主要集中在污水处理(22%)、市政道路建设 (17%) 、供水工程(11%) 、管网(7%)等项目,片区开发项目主要集中在园区开发(51%)和城镇化建设(25%) 项目。 2016 年是 PPP 大年,而参与其中的上市公司受益于 PPP 项目落地,更是赚了个钵满盆满。有数据统计 显示,截至目前,A 股 82 家 PPP 概念上市公司中有 64 家公司发布了 2016 年业绩预告,受益于 PPP 项目增 量影响,近八成公司业绩正增长。并且在 2015 年还是亏损的 7 家公司中,2016 年业绩预计大增,其中有 6 家公司已经成功扭亏。 1、基建 PPP 推动订单加速,增速创六年新高 目前来看,PPP 仍将是国家推动基建的重要模式,国家接连出台 PPP 政策如项目管理实施办法、资产证 券化等推动 PPP 模式发展,财政部要求第一批、第二批、第三批示范项目要在 2016 年底、2017 年 3 月、2017 年 9 月前完成采购,预计 2017 年会是项目落地高峰期。2016 年基建投资在稳定经济中仍发挥重要作用。2016 年 1-12 月全社会累计完成固定资产投资 59.65 万亿元,同比增长 8.10%,较 1-11 月下滑 0.2 个百分点。2016 年房地产投资回暖,全年同比增长 6.9%;制造业投资上半年持续下行,至 8 月起才略有反弹。仅基建投资 全年始终保持 15%以上的较快增速,成为稳定经济增长最重要因素之一。 新签订单逐季加速,2016 年全年增速达近六年新高。公司公告 2016 年新签合同总额 12191 亿元,同比 增长 28.49%,增速达到六年来最高。分季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4 单季新签合同分别同比增长 15.5%、20.7%、 32.4%、37.7%,逐季递增,主要受益于基建稳增长及 PPP 项目加快落地。分版块来看工程承包合同同比增 长 31.2%,其中铁路、公路、其他同比增长-11.5%、42.7%、64.2%。公路和其他(主要是市政、轨交等)为 订单增长的主要驱动因素。非工程承包板块中勘察设计、工业制造、房地产、物流与物资贸易、其他分别 增长 10.3%、21.5%、35.1%、-12.8%、435.5%。截至 2016 年 9 月底在执行未完工订单为 18458 亿元,是 2015 年收入的 3 倍,保障未来持续稳健增长。截止至目前公告新签 PPP 订单累计超 2000 亿元,在建筑央企中保 持领先地位,凭借央企雄厚实力,后续有望不断斩获 PPP 订单,从而优化整体业务结构,提升盈利能力。 第 5 页 共 28 页 基建稳增长背景下 PPP 项目加速落地,2016-2017 年业绩有望保持向好趋势。 2、PPP 推进海绵城市、农业节水等环保行业保持高景气 国务院出台《创新农村基础设施投融资体制意见》,明确允许地方政府发行一般债券支持农村道路建设, 发行专项债券支持农村供水、污水垃圾处理设施建设,探索发行县级农村基础设施建设项目集合债; 《全国 农村环境综合整治“十三五”规划》发布,明确到 2020 年,新增完成环境综合整治的建制村 13 万个,累 计达到全国建制村总数的三分之一以上;国家发展改革委、住房城乡建设部再次联合印发《关于进一步做 好重大市工程领域政府和社会资本合作(PPP)创新工作的通知》,明确开展 PPP 创新工作的重点中小城市 名单,同时,在安徽省与湖南省开展城市黑臭水体治理,重庆市开展城市地下综合管廊和公共停车场领域 的 PPP 创新工作。 海绵城市政策持续加码,海绵城市建设将是未来几年环保行业体量最大的投资领域之一。海绵城市、 黑臭水体互为助力。从 PPP 项目分布来看,水环境、水利、水务项目在环保类项目中占比超过 80%,水环境 治理领域的平台公司将最为收益。黑臭水体治理工作未过半,地方政府多计划在 2017、2018 年底前完成治 理任务,未来两年黑臭水体治理需求将爆发。海绵城市投资高,辐射范围广,建设进程稳步推进。另外, 农业节水方面,全国人大常委会启动水法执法检查,全国水权交易所即将挂牌,农田节水行业再迎利好。 节水 PPP 政策不断出台,今年补贴力度将加大,行业即将迎来招投标高峰期。经过去年试点,今年节水 PPP 已经具备大力推广基础,是农业节水 PPP 元年。环卫服务产业市场化大潮来临,未来在政府服务外包和财 政资金紧张背景下,环卫 PPP 模式是必然趋势。PPP 显著提升环卫服务行业门槛,行业加速整合,龙头企业 优势明显。 三、部分受益公司 中铁工业(600528):3 月 2 日,中铁二局正式更名为中铁高新工业股份有限公司(简称“中铁工业”) 。 通过此次资产置换重组,解决了中国中铁与中铁工业之间同业竞争的历史遗留问题,为中国中铁的道岔、 钢梁钢结构和盾构制造等优势制造业务打造了独立的上市平台。公司由中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工和 中铁装备 4 家公司组成,主营业务为桥梁钢结构、铁路道岔、盾构机及 TBM、大型施工机械以及中低速磁悬 浮跨座式单轨的研发设计、制造安装,公司由重组更名前的主营铁路基建等业务全面转型轨交等领域高端 设备制造业务。 中国化学(601117):公司不仅是我国化学工业工程领域内资质最齐全、功能最完备、业务链最完整的 工业工程公司,也是少数下游化工产品的生产供应商,拥有福建天辰 20 万吨、年 CPL(己内酰胺)及四川 南充 100 万吨、年 PTA(精对苯二甲酸)两条生产线。近期受益于 PTA 及 CPL 的大幅涨价,公司显着受益于 传统化工、石油化工、煤化工工程的周期拐点,产品涨价还将直接增加公司 2017 年业绩约 7.5 亿元。 中材国际(600970) :水泥技术装备工程龙头企业。公司是目前全球水泥技术装备工程业最大的总承包 商,国际市场占有率为 45%,且连续 9 年保持全球第一。公司市场覆盖 72 个国家和地区,拥有 5000t、d 以 上生产线 107 条,10000t、d 生产线 8 条,熟料产能约 3 亿 t、a。海外收入占比 70%,海外收入增长明显。 传统主业维持目前水平,提升市占率+精细化管理驱动业绩增长。公司的水泥业务年营业收入约 97 亿元。 公司未来成长将在发展海外工程多元化;海外水泥项目投资,从 EPC 模式转变为 EPC+运营+投资模式;以及 节能环保和智能制造等三个方面为主。 中钢国际(000928):公司成功转型冶金工程总承包商,逐步走向多元化发展。公司坚持走钢铁专业化 之路,是国内外钢铁工程总承包的"一站式"供应商,也是钢铁项目建设领域的领先者。目前,公司业务已 向上下游做了延伸,形成“5+1”的业务发展模式,分别为冶金、电力、煤焦化、环保、矿山五大工程业务 板块,加上机电产品,比例为 9:1,工程建设占比约 90%,产品贸易占比约 10%。另外,2016 年上半年海 外收入比例明显上升,占比近 50%。公司 2016 年全年海外新签订单中 70%都是海外项目。2016 年公司明确 了未来三年的发展方向,主要在传统工业服务、PPP 及基础设施建设、环保、高新技术四个领域。公司转型 布局轨交 PPP,有望成为新的业绩增长点。 蒙草生态(300355) :公司专注于草原生态修复、沙地治理,PPP 加强公司西部生态治理龙头地位随着 政府对 PPP 模式持续的大力推广以及对草原生态修复领域的日益重视,未来公司获取相关 PPP 订单有望持 续增加,公司西部生态治理的龙头地位将得到加强。根据公司公告,2016 年以来公司新增 PPP 合同、订单 第 6 页 共 28 页 约 40 亿元,在手订单十分充足;2016 年以来,公司与各地政府签订的合作协议总额高达 435.6 亿元,规模 十分庞大。公司具备充足的在手 PPP 订单和规模庞大的合作协议,PPP 项目有望加速释放并落地,2017 年 业绩爆发的可能性继续增强。2016 年业绩实现营业总收入 28.44 亿元,同比增 60.8%;实现净利润 3.42 亿 元,同比增 115%。 中国铁建(601186) :受益基建稳增长与 PPP 项目加速落地,公司公告 2016 年新签合同总额 12191 亿 元,同比增长 28.49%,增速达到六年来最高。PPP 项目加速落地,央企基建龙头显著受益。预计 2017 年 PPP 项目签约达 2.5-3 万亿元,已签约项目将迎来施工高峰。2016 年公告新签 PPP 订单累计超 2000 亿元,在建 筑央企中保持领先地位,凭借央企雄厚实力,后续有望不断斩获 PPP 大单,从而优化整体业务结构。PPP 项 目施工毛利率显著高于纯施工项目,有望提升盈利能力,促业绩加速。 葛洲坝(600068) :公司 PPP、海外工程驱动高增长,2016 年新签订单中 PPP 占 53%、海外订单占 33%, 两者合计占 86%,受益于 PPP 和海外业务的推进。随着 PPP 项目新开工的加快,预计公司 2017 年建筑业务 收入有望实现 15%以上的增长。同时,公司水泥、民爆、装备和地产业务均属于基建、地产链,在基建投资 提速、地产投资向好的背景下,也有望实现稳健增长。2016-2017 年环保业务收入有望达到 160、300 亿元, 同比增速约 140%、90%。另外,公司在融资方面有着完善的布局以应对建筑、环保业务拓展的资金需求。公 司通过与金融机构合作成立产业基金、在上海自贸区设立融资租赁公司等方式拓宽融资渠道、降低融资成 本。 美尚生态(300495) :公司主要从事生态景观工程施工,是国家高新技术企业,拥有城市园林绿化企业 一级和风景园林工程设计专项甲级资质,为“双甲”资质的企业。公司致力于发展生态修复与重构业务, 拥有江苏省环境污染治理资质证书(生态修复甲级) ,在水生态治理相关领域形成了较强的竞争优势,公司 的主营业务为生态景观建设,目前主要从事生态景观工程施工,包括生态修复与重构和园林景观两大类别。 山东路桥(000498) :新增投资与新开项目集中致资产负债表明显扩张。公司 2016 年以来新签订单创 历史新高,看好后续业绩增长的持续性。公司 2016 年全年中标订单金额总计接近 300 亿元,为历史峰值, 相当于当年营收的 3 倍多。其中公司于 12 月份中标首个高铁项目临曲高铁 LQTJ-3 标段,实现了进军铁路 市场的重要突破。公司今年上半年新签订单已经陆续进入施工期,已反映在公司存货的明显增加上。在高 额新签订单的逐步转化下,公司未来业绩增长值得期待。 博世科(300422) :公司是广西唯一环保上市公司,区位优势明显,并往湖南、湖北、江西等地扩张, 围绕工业污水处理、市政供排水一体化、土壤重金属治理以及生态修复四大板块布局。得益于 PPP 带来的 订单放量以及《土十条》落地催生土壤修复市场需求增长,公司订单落地提速,2016 年营收大增 64.3%致 8.3 亿元。公司大力开拓市政领域 PPP 市场,截止目前在手未确认订单约 18.5 个亿。公司牵手武汉华堂环 境,深耕湖北市场。公司与武汉华堂成立合资公司,公司持股 60%。公司此前在湖北沙洋县获取 1.1 个亿乡 镇污水 PPP 项目,打开湖北市场。 盈峰环境(000967):公司高端装备制造商转型环保。公司前身为上风高科,2014 年 9 月,公司完成“上 虞专用风机有限公司”100%股权收购。2015 年公司实施战略转型升级,进入环保领域。2015 年 10 月,收 购绿色东方环保 51%股权,进入垃圾焚烧领域。同年 11 月,完成收购宇星科技 100%股权,进入环境监测领 域。此外,收购亮科环保等 3 家污水处理企业股权。目前公司已发展成为国内领先的高端装备+环境综合服 务商,高端装备包括风机和电磁线业务,环保领域目前已经涉及监测、垃圾焚烧、污水处理、生态修复等。 近期公司公告先后中标生态修复和环保 PPP 项目,公司综合环境服务平台搭建初具规模。 启迪桑德(000826) :公司是清华系旗下唯一一家上市环保公司,发展潜力大。2015 年 4 月,桑德集团 将其持有的 29.8%的公司股权转让给"清华系"四家公司,公司控股股东变更为启迪科服,实际控制人变更为 清华控股。2016 年 4 月公司发布定增预案,清华系计划进一步增持,彰显对未来发展的强烈信心。固废和 水务是公司的传统主业,固废方面,未来三年生活垃圾处理产能将进入落地高峰期,利润大概率加速兑现; 水务方面,清华系入股之后,公司与桑德国际之间的同业竞争限制被打破,水务业务有望成为新的利润增 长点。传统主业平稳增长,贡献优质稳定利润。 国统股份(002205):公司是中建材旗下上市平台,位于新疆地区,公司背靠央企签约 PPP 项目优势明 显,未来在 PPP 项目的承接、实施、融资及运作方面,都将具备明显优势。公司积极开拓 PPP 项目,并于 第 7 页 共 28 页 2015 年成立市政工程公司,2016 年 12 月至今已中标 30 亿 PPP 合同,2016 年 4 季度公司已完成 1.4 亿的 PPP 合同,创造净利润 2400 万元,使得公司 2016 年扭亏为盈,环比改善效果明显。目前公司逐步开始设立 中标项目的 PPP 子公司,未来前景可期。公司目前仍有 108 亿框架协议,未来项目持续落地之后将对公司 业绩有较大提振。 ◎赵丹丹 3 月股票池 本月股票池见下表,调入航天动力(600343)、众和股份(002070) 、方正电机(002196)、东方雨虹(002271) 、 东方国信(300166)、中铁工业(600528),因短线涨幅过大、停牌或走弱等原因调出华锦股份(000059)、 星辉娱乐(300043) 、通鼎互联(002491) 、光迅科技(002281)、交通银行(601328) 、中国人寿(601628) 、 五粮液(000858) 、老板电器(002508) 、扬农化工(600486),投资者对股票池内品种可根据操作偏好及大 盘走势进行动态把握,并适当进行波段操作。 板块 推荐时间 资源有色 一带一路 航天军工 动力电池 其他 股票简称及代码 收盘 涨幅 区间 最大 关注要点 推荐人 涨幅 2017-2-17 厦门钨业(600549) 6% 10% 钨钼龙头地位稳固,电池材料成为业绩新增长点。 李 2017-2-17 驰宏锌锗(600497) -5% 3% 全球锌供给持续减少,公司资源优势明显。 张日清 2017-2-10 中工国际(002051) 2% 7% 海外承建龙头,受益一带一路,估值优势明显。 管 伟 2017-1-20 中国建筑(601668) 0% 7% 新开工面积年末大幅增长,经营稳健。 李 锐 2017-3-3 中铁工业(600528) 0% 0% 全面转型轨交等领域高端设备制造业务。 赵丹丹 2016-12-23 中船防务(600685) 7% 9% 中船工业集团旗下核心造船企业,受益国企改革。 李 勤 2017-3-3 航天动力(600343) 0% 0% 航天六院控股公司,流体和惯性导航技术有优势。 李 勤 2017-1-13 亿纬锂能(300014) 18% 21% 动力电池业务重大突破,业绩有望高增长。 刘中华 2017-3-3 众和股份(002070) 0% 0% 公司子公司为三元材料龙头,拥有高品位锂矿资源。 张日清 2017-3-3 方正电机(002196) 0% 0% 电动车驱控放量在即,业绩高增长。 赖勇全 2017-1-6 山西汾酒(600809) 21% 29% 二线白酒品牌,改革激发新活力。 刘志刚 2017-2-17 东吴证券(601555) -2% 4% 多元化布局持续推进,业绩持续回升。 孙 2017-2-24 宜通世纪(300310) 9% 11% 物联网与智慧医疗双轮驱动,公司未来有望高成长。 张日清 2017-2-24 光迅科技(002281) -3% 1% 国内光器件龙头,业绩稳定增长。 张日清 2017-3-3 东方雨虹(002271) 0% 0% 防水材料龙头,低估值高成长。 刘中华 2017-3-3 东方国信(300166) 0% 0% 主营商业智能系统,业绩快速增长。 段亚军 注:股价及涨跌幅均以前复权价计算。 个股雷达 1、众和股份(002070):公司子公司为三元材料龙头,拥有高品位锂矿资源,可逢低关注。 公司主营中高档棉服面料的开发、生产和销售,在全球棉休闲面料市场占有率排名第二,是国内棉休 闲面料龙头企业。公司子公司深圳天骄是国内 NCA 正极(Tesla 电池正极材料)领军企业,拥有多项锂电池 材料相关的国家发明专利。公司拥有国内唯一在产的大型锂辉石矿山,产量处于快速上升阶段。同时公司 利用自身锂矿资源优势,通过委外加工成为碳酸锂后,再生产正极销售,其毛利率将显著高于国内其他厂 家(垂直整合),竞争优势明显。 ◎张日清 2、中铁工业(600528):盾构机龙头,受益轨交建设及"一带一路"战略推进,可逢低关注。 第 8 页 共 28 页 锐 凯 公司作为我国轨道设备、盾构机龙头,盾构机业务复合增速有望达 40%。公司盾构机产品逐渐向大型 化、复杂化方向发展,价值量和毛利率稳步提升,国内市场份额已超过 30%;母公司"一带一路"战略带来 的海外订单快速增长,盾构机产品的海外市场已经打开。3 月 2 日,公司更名为中铁高新工业股份有限公司 (简称“中铁工业”),转型为以盾构机、铁路道岔为主的高端装备制造企业。受益于我国铁路、城轨等 基础设施建设的快速发展,公司盾构机、高速铁路道岔等产品具备较大增长潜力。 ◎赵丹丹 3、东方国信(300166):主营商业智能系统,业绩快速增长,可逢低关注。 公司主要为电信运营商提供智能系统解决方案,具体产品可分为企业数据平台、数据分析平台和基于 BI 的 CRM 应用三类。公司拥有电信行业通用数据模型、数据清洗等多项核心技术,已与中国联通总部及 25 个省分公司和中国电信 15 个省分公司的客户建立长期的战略合作伙伴关系。目前,公司正逐步从数据分析 平台入手开拓中国移动的商业智能解决方案市场。同时,公司还积极布局智慧城市、保险业大数据的新领 域。根据公司披露业绩快报,2016 年每股收益 0.53 元,净利润 32521.58 万元,同比增长 42.32%。 ◎段亚军 4、东方雨虹(002271):防水材料龙头,低估值高成长,可逢低布局。 公司是集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的防水行业龙头,是国家高新技术企业、中国 防水行业唯一的上市公司。公司业绩保持稳定快速增长,新领域有望加速拓展。2017 年提升市占率仍为公 司首要目标,渠道、管理层积极性强,资源向优势地产商集聚,防水质量意识提升推动行业优胜劣汰趋势 延续,包括公司在内的行业龙头仍将获得明显超过行业的增长,公司目前市占率预计仍不足 8%,未来防水 领域市占率的提升空间大。另外,公司积极布局金融业务,前景看好。 ◎刘中华 技术看市 行情即将进入后两会阶段 上周本栏目指出市场有明显的压力,谨慎调整,本周已经进入了三月份,而三月份往往是后两会行情 向纵深发展的时间窗口。一般来说两会前炒作对两会的预期,两会后不及预期的自然要回归,超预期的可 以继续炒一炒。所以 3 月份往往是个大分化的开始。从技术面看,无论上证指数如何坚挺抬拉,难以将进 入大 C 浪的深圳成指、中小板指和创业板指脱离弱势格局,那么上证指数翻身确认其他三个主要指数趋向 的可能性就大大的增加。从技术面看,三月份应谨慎上证指数补跌。 上证指数 第 9 页 共 28 页 ◎徐晓宇 中小盘视点 市场短线震荡,把握个股机会 二月市场走出震荡上行格局,截止本周五收盘上证指数、深证综指、沪深 300、中小板指数和创业板指 数月涨跌幅分别为 1.87%、3.43%、1.18%、5.33%、2.23%。 消息面上,十二届全国人大常委会第 26 次会议 2 月 22 日在北京举行。会上,反不正当竞争法修订草 案首次提请会议审议。这也是反不正当竞争法施行近 24 年来的首次修订。草案增加了互联网不正当竞争行 为的条款。这部分内容在此前修订的过程中备受关注。草案规定,经营者不得利用技术手段在互联网领域 从事影响用户选择、干扰其他经营者正常经营。比如,未经同意,在其他经营者合法提供的网络产品或者 服务中插入链接,强制进行目标跳转。统计局发布了 2017 年 1 月 70 个大中城市住宅销售价格统计数据,1 月 45 座城市新建商品住宅价格环比上涨,12 月为 46 座上涨;15 个一线和热点二线城市中 11 个城市新建 商品住宅价格环比下降、3 个城市持平。一二线城市新建商品住宅价格环比基本止涨,三线城市走势总体平 稳。从环比看,一二线城市房价基本止涨。 市场经过前期上涨后本周开始强势震荡,预计后市将会维持,市场赚钱效应较差,精选个股操作。 ◎管伟 投顾之窗 股票简称及代码 投资亮点 推荐人 区块链首纳国家信息化规划,标准建立和应用落地有望加速;2016 年国家 及央行公开发布招募信息,央行近一年的重大举措密集出台,数字货币推进可能 赢时胜(300377) 超预期;公司为一家为金融机构及其高端客户的资产管理业务和资产托管业务提 陈一山 供整体信息化建设解决方案的应用软件及增值服务提供商;公司在区块链、智能 中国汽研(601965) 投顾、金融大数据等创新业务方面快速布局。与参股公司东吴在线共同设立链石 去年中央工作经济会议提出,混合所有制改革是国企改革的重要突破口,国 公司开展区块链的解决方案,增资控股子公司上海赢量,与区块链结合打造区块 改是 2017 年投资主线之一;汽车行业正处于产业升级初级阶段,技术升级支撑行 链供应链生态; 另外,2016 年度业绩快报显示营收较上年同期增长 46.25%;营 业长期发展;公司是汽车检测研发唯一上市公司,智能驾驶检测和新能源汽车检 业利润较上年同期增长 99.58%;利润总额和归属上市公司股东净利润均有大幅度 测业务将受益行业变革,2015 年成立 ADAS 实验室,已具备完善的 ADAS 系统及整 增长; 建议逢低积极布局。 车检测能力,并且公司汽车风洞实验室的投入使用,成立汽车风洞联盟,锁定未 来利润增量;2016 年业绩快报实现营收同比增长 37.65%,利润总额及归属上市公 司股东净利润均同比增长;行业产业结构升级和国改大背景下,通用集团旗下的 第 10 页 共 28 页 汽车类公司中国汽研值得投资者积极关注。 陈一山 新股提示 根据目前沪深交易所披露,下个月共有 9 只新股可以申购。投资者可提前做好准备,具体信息参见下 表。 申购 网上申购 发行总量 网上发行量 申购上限 代码 日 (万股) (万股) (股) 300628 亿联网络 2017-3-6 88.67 1867 1867 18500 300625 三雄极光 2017-3-7 -- 7000 2800 28000 732179 新泉股份 2017-3-7 -- 3985 1594 15000 汽车饰件整体解决方案提供商 732517 绝味食品 2017-3-7 -- 5000 1500 15000 休闲卤制食品 002856 美芝股份 2017-3-8 -- 2534 1014 10000 建筑装饰工程设计与施工 732133 碳元科技 2017-3-8 -- 5200 2080 20000 高导热石墨散热材料 002855 捷荣技术 2017-3-8 -- 6000 2400 24000 300626 华瑞股份 2017-3-9 -- 2500 1000 10000 300627 华测导航 2017-3-10 -- 2980 1180 11500 股票简称 发行价 主营业务或产品 统一通信终端解决方案提供商 绿色照明灯具、照明光源及照明控制 类产品 非金属制品模具、精冲模、精密型腔 模等 小功率电机和微特电机换向器 高精度卫星导航定位相关软硬件技术 产品 数据来源:wind 特别提示:以上数据或有变化,请以发行公司《招股说明书》为准。 研究报告摘要 电力设备与新能源行业点评:第二批新能源汽车推广目录如期发布,提振市场信心 2017 年 3 月 1 日,工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录》 (2017 年第 2 批) ,这是继新版新 能源汽车补贴政策出台后发布的第 2 份新能源汽车推广目录,实现了每月一批目录的频率,符合市场对于 2 月底附近发布第二批目录的预期。来自 40 家企业的 201 款新能源车型上榜,包括 36 款乘用车,128 款客车, 37 款专用车。按技术路线分,包含 157 款纯电动车型,44 款插电式混合动力车型。 相比 2017 年第一批推广目录,此批目录包含的新能源乘用车型减少一半,减少量增加于新能源客车。 最终客车占比最高,高达 64%。虽然三种车型比例不等,但是已经较为均衡,综合考虑各种车型的需求。今 年前两批推广目录新能源专用车都榜上有名,对新能源专用车是重大利好,去年积压的新能源专用车需求 有望在今年得以释放。 入选目录车型数量前三甲为宇通,金龙和东风,知豆夺得第 11 张新建纯电动乘用车资质。宇通牌新能 源车入选车型最多,多达 44 款,其次是金龙牌 22 个车型,东风牌 12 个车型。宇通成为客车最大赢家,41 款客车车型入选目录;东风为专用车最大赢家,9 款专用车车型入选目录;吉利牌纯电动轿车成为乘用车最 大赢家,7 款车型入选目录。知豆夺得第 11 张新建纯电动乘用车资质,此次 2 款纯电动汽车入选目录。 三元锂电占比提升,磷酸铁锂仍占据半壁江山。推广目录车型对应的储能装置,超过 50%为磷酸铁锂电 池,30%左右为三元锂电池,锰酸锂电池占比不足 20%。三元锂电占比提升,成为主流方向的确定性较高, 今年需求增长可期。 推广目录如期而至,有利于提振市场信心,2017 年新能源汽车有望实现 40%的预期增速。补贴目录的 及时发布有助于车企及早调整生产规划,平定市场的不稳定情绪。国家支持鼓励新能源汽车发展的大方向 不变,对于 2017 年新能源汽车市场不应过度悲观。 投资建议:预计 2017 年我国新能源车销量可达 70 万辆。预计乘用车约 46 万辆,客车约 12 万辆,专 用车约 12 万辆。销量增速约 40%,增量空间主要在新能源物流车及经济型新能源乘用车。随着客车三元解 第 11 页 共 28 页 禁及对于高能量密度的追求,三元锂电成为主流发展方向。在整体市场逐步回暖,政策不确定性消除的背 景下,按照三条主线布局:(1)钴价上涨,利好资源类及锂电正极材料标的。由于资源优势,上游材料优 先受益。下游汽车销量释放后,容易实现量价齐升。钴矿产能扩张并不积极,钴价上涨后有望高位横盘, 价格中枢将抬升,推荐关注华友钴业,洛阳钼业,格林美,当升科技,杉杉股份;(2)拥有技术壁垒的上 游材料企业,推荐关注沧州明珠,诺德股份,天赐材料; (3)拥有客户资源,进入核心供应链的锂电企业, 推荐关注亿纬锂能,国轩高科,金杯电工。 风险提示:政策支持力度不达预期,产能过剩风险。 中投证券研究总部:张镭、宋丽凌 (报告时间:2017 年 3 月 1 日) 亿纬锂能(300014):动力电池高增长可期,电子烟替代空间广阔 2016 年,公司实现营业收入 23.40 亿,同比增长 73.45%,实现归属母公司的净利润 2.52 亿,同比增 长 66.43%。公司 2016 年利润分配方案为每 10 股转增 10 股,派发现金红利 1.20 元(含税);公司近三年每 年进行现金分红,重视回报投资者。2017 年一季度业绩预告,预计一季度净利润同比上升 40%-70%。公司 业绩基本符合预期,2017 年业绩有望更大幅度地增长。 锂离子电池业务技术与市场双向拓展,2017 年业绩有望翻番。2016 年锂离子电池业务实现营收 8.30 亿,同比增长 160.40%;营收占比大幅提升至 36%,成为业绩最大贡献点。毛利率提高近 10 个百分点至 23%, 未来毛利率有望保持基本稳定。2016 年受上游材料成本上涨与价格下跌双重压力,动力电池电芯利润空间 已较小,2017 年进一步大幅缩小的可能性较低。公司已深度绑定各类型下游整车厂,如南京金龙、长安、 华泰等,预计受产能过剩及利润空间缩水影响较小。公司储能电池成为中国铁塔磷酸铁锂电池供应商,今 年通信电源销售有望增加。 公司高性能动力锂电池品质过硬,积极布局三元锂电,规划形成 9GWh 的动力电池总产能。目前公司动 力锂电池产能为 3.3GWh (0.8GWH 三元动力电池+2.5GWH 磷酸铁锂动力电池), 今年一季度末产能可达 4.5GWH, 年内有望形成 9GWh 的总产能(含 3.5GWh 三元锂电产能) 。年初,公司两款磷酸铁锂电池已经通过强检,电 池能量密度达到 1.2 倍国补标准,有望快速抢占市场。三元锂电向高镍方向发展,不断提高动力电池能量 密度。 电子烟替代空间广阔, 存技术垄断优势。 公司 2016 年电子烟业务实现营收 7.26 亿元, 同比增长 146.59%; 净利润 1.25 亿元,同比增长 227.33%。子公司麦克韦尔在电子烟全球终端市场市占率超过 20%,目前排名 全球第一。由于公共场合禁烟及健康意识的提高,电子烟逐步替代传统烟是大势所趋,所以未来替代空间 广阔。公司陶瓷雾化芯技术具有技术垄断优势,助力公司抢占新的市场份额。乐观估计,公司电子烟业务 2017 年营收将超过 10 亿,实现净利润约 2 亿元。 锂原电池贡献毛利最大,超 40%,毛利率保持相对稳定。2016 年,公司锂原电池业务营收增长 11.77%。 锂原电池是驱动大物联网的重要能源,未来智能安防,汽车电子,蜂窝窄带物联网,军工等下游领域对于 锂原电池的需求都将有所增加。公司积极开拓国际市场,发展自动化生产,提高毛利率。随着新领域及国 际市场的开拓,锂原电池业务有望保持稳定增长。 完善激励机制,开展股权激励及员工持股计划。公司于 2016 年 7 月实施第二批员工持股计划,资金规 模上限为 3000 万,参与员工数量不超过 200 人,包括 2 名高管。目前已经完成股票购买,股票均价 34.58 元/股,目前价格倒挂。2017 年 1 月,公司拟向董事、高级管理人员、中高层管理人员及核心术人员等 397 人授予共计 2000 万股的股票期权和限制性股票,占总股本的 4.68%。激励机制有利于激发员工工作积极性 及创造性,提高公司核心竞争力。 盈利预测:预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.01、1.38、1.81 元,对应的 PE 为 32、23、18 倍。由 于公司为三元锂电优质标的,2017 年销量有望高速增长,给予公司 2017 年 40 倍 PE,对应目标价为 40.40 元。 风险提示:动力电池产能扩充不达预期,汇率起伏的风险。 第 12 页 共 28 页 中投证券研究总部:张镭、宋丽凌 (报告时间:2017 年 2 月 28 日) 铁汉生态(300197):业绩符合预期,增长前景乐观 公司公布 2016 年业绩快报,预计 2016 年全年实现营业收入 45.86 亿元,同比增长 75.50%;实现归母 净利润 5.25 亿元,同比增长 71.43%。 内生外延并驾齐驱,驱动业绩高速增长。公司 2016 年营业收入与归母净利润分别为 45.86 亿元、5.25 亿元, 同比增长 75.50%、 71.43%。 分季度来看, 2016 年 Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入增速分别为 28%/33%/86%/119%, 归母净利润增速分别为-44%/47%/111%/79%。公司业绩高速增长,一方面源于 PPP 订单有效落地,推动公司 内生业务高速成长;另一方面源于外延并购的广州环发环保、北京星河园林完成报表合并,显著增厚了公 司业绩。 公司在手订单饱满,17 年业绩增长前景乐观。2016 年至今,公司累计获得重大订单 127.9 亿元,是公 司 2016 年营业收入的 2.79 倍,其中 PPP 订单为 86.22 亿元,占比达 68%。随着公司积极推进 PPP 模式,预 计 2017 年公司订单将实现持续增长,规模有望达 300 亿元,PPP 订单将成为驱动公司业绩增长的核心力量。 由于公司 PPP 项目建设期多为 1-2 年,未来两年公司 PPP 项目将进入集中落地期,公司 PPP 模式“项目-订 单-业绩”转化的逐渐兑现,将驱动公司 2017 年业绩实现持续高速增长。 “股权激励+资金”齐发力,确保订单落地实施。公司实施规模达 9 亿元的第二期员工持股计划,激励 合计不超过 1000 人的公司中高层管理人员、核心业务技术人员和其他员工,这将充分调动员工的积极性和 创造性,增强公司的凝聚力和竞争力,促进公司转型综合性生态环保平台战略的稳步推进,推动公司长期、 稳定发展。同时,公司拟发行规模约 11 亿元的可转换债券,用以满足公司 PPP 项目实施对资金的需求,有 利于降低公司融资成本,推动公司 PPP 订单的落地实施,为公司业绩持续增长提供保障。 维持“强烈推荐”评级。预计公司 16-18 年归母净利润为 5.29/8.35/11.57 亿元,对应 EPS 为 0.35、 0.55、0.77,对应 PE 分别为 34、21、15 倍。给予公司未来 6-12 个月 30 倍 PE,对应目标价 16.50 元,维 持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目执行不达预期,战略转型效果不达预期。 中投证券研究总部:李凡、伊真真 (报告时间:2017 年 2 月 28 日) 越秀金控(000987):国改明珠,扬帆起航 短期来看,公司国企改革进程尚未结束。越秀金控是广州市唯一的上市金控平台,前期投资者主要关 注的是公司注入越秀金控,从单一百货业务转型成百货+金控双主业过程中赚取估值溢价。目前公司基本转 型完成,但并非意味着国企改革的故事已经结束。我们认为后续还有许多催化因素:收购广州证券 33%的的 剩余少数股东股权是近期一大利好:一是能够优化股权结构,此次将引进多位实体领域背景强大的民营企 业有助于提升公司的治理水平,同时股东的背景的多样也有助于公司未来业务扩张。从修改后的增发方案 来看,广州证券净资本将通过此次增发从 100 亿上升到 124 亿左右,在以净资本为监管核心的资管行业意 味着未来业务空间得到等比提升。从资本运作的角度来说广州证券是越秀金控目前的核心业务平台,全资 持有广州证券利于金控平台整体做大作强。 长期来看,公司业务成长空间可期,目前市场主要将注意力放在了越秀金控国企改革这个概念上而忽 视了越秀金控未来发展空间: 1、我们认为目前公司的几块金融业务也是值得关注。核心业务广州证券在行业排名中上:新三板综合 实力超前——截至目前广州证券做市股票数达 295 支,位列行业第一;资管能力在行业里也具有一定竞争 力——证券业协会数据显示 2016 年上半年广州证券在 129 家券商中债券主承销家数排名第 15;基金业协 会数据显示 2016 年 3 季度,广州证券的主动管理规模位列行业第 19。此外越秀租赁实力不凡,目前总资产 约 180 亿,为华南地区最大第三方投资融资租赁公司。以及越秀金控刚刚牵头设立的广东省内第二家地方 第 13 页 共 28 页 AMC 公司——广州资产管理有限公司即便还为开始运营,但设立之初已具有的强大股东背景为公司未来业务 开展形成强有力预期。 2、目前公司自身战略清晰——集中优势导流,协同发展增效。广州证券前期已积累了大量的中小企业 客户,政府平台客户以及城商行客户。后期将以广州证券为突破口,实现客户在各金融业务平台的转换。 预计随着战略实施各金融板块后期有望齐同发力。 投资建议:公司兼具长短期利好,作为广州国企改革典范,地方对公司支持力度较大同时注入的越秀 金控各金融板块质地优良,看好公司后期协同战略增效。首次覆盖给予“强烈推荐”评级,6 至 12 个月目 标价 17.80 元。预计公司 16-18 年 EPS(摊薄)为 0.28、0.75、1.10 元,对应 PE 为 63、24、16 倍。 风险提示:定增失败风险,协同性不达预期风险,地方政府支持力度不达预期风险。 中投证券研究总部:张镭、刘涛、喻慧子 (报告时间:2017 年 2 月 27 日) 方正电机(002196):电动车产业链布局完善,动力总成放量在即 公司业绩快报显示,2016 年实现营业收入 10.49 亿元,同比增长 32.09%;归属于上市公司股东的净利 润 1.10 亿,同比增长 72.85%。业绩略低于之前净利润 95%增幅的预期,主要受行业政策因素影响,新能源 物流车及乘用车放量推迟导致的子公司杭州德沃仕业绩未达预期。随着补贴政策落地,推广目录及时发布, 公司 2017 年电动车驱动系统业务有望放量。 政策不确定性消除,2017 年新能源汽车保持中高速增长,电动乘用车与电动专用车增量空间大。预计 2017 年电动物流车销量约 12 万辆,电动乘用车增速约 40%,新能源汽车总体销量增速达 40%左右的中高速 增长。去年延迟放量的订单有望顺延到今年,预计电动物流车增幅最大。 公司电动车驱控业务布局日臻完善,实现全系列、全车型驱控系统的全覆盖。通过收购上海海能和杭 州德沃仕,公司从传统燃油汽车零部件供应商延伸至汽车动力总成系统集成商,受益新能源汽车市场的高 速增长。上海海能专注商用车,德沃仕的侧重在乘用车和物流车。又携手玉柴进行战略合作,共同推进节 能与新能源汽车核心零部件的开发及市场资源的优化配置,助力公司在电动商用车领域拓展业务。目前公 司驱控系统已经覆盖包括低速电动车、轻卡、低压电动车、乘用车、中巴、大巴及工程车等全系列、全类 型的车型。 精准定位新能源物流车及乘用车市场,2017 进入稳定放量期,增速有望超 100%。公司精准定位新能源 物流车及乘用车市场,率先进行技术和产品储备,在手订单充足。深度绑定新能源物流车客户东风,新能 源乘用车通用五菱,众泰,商用车客户玉柴,宇通,银隆等,预计 2017 年驱控系统出货量有望超过 5 万台, 电动车驱控产品增速有望超 100%。 参股方正新能,布局动力电池 pack 业务,完善电动车产业链。方正新能规划建设年产值 7 亿的 18650 动力电池电芯 pack 生产线,产品将首先面向物流车市场,继而开发乘用车市场。方正新能的技术团队持 35% 股份,股权结构具有足够的激励性。预计 2017 年电池 pack 生长线逐步投产释放产能。 传统业务保持稳健,深挖存量市场,受益进口替代,提升毛利率。公司缝纫机马达市占率超 70%,整体 市场增长放缓,将相关产能向越南等东南亚地区转移,显著提升毛利率。汽车用微特电机也保持稳定增长, 汽车零部件进口替代正当时,公司有望进入更多国产及合资汽车的零部件供应链。同时积极研发一体化无 刷电机,未来有望达到欧盟日益严苛的家用电器节能标准。 盈利预测: 预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.41/0.66/0.90 元, 对应 2016-2018 年 PE 分别为 54/34/25 倍,考虑到公司在新能源汽车领域的布局初步完善,有望受益今明两年的新能源汽车中高速增长红利,给 予公司未来 6 个月目标价 27.72 元,对应 42 倍 PE, “强烈推荐”评级。 风险提示:传统业务跌幅超预期,新能源汽车销量不达预期的风险。 中投证券研究总部:张镭、宋丽凌 第 14 页 共 28 页 (报告时间:2017 年 2 月 27 日) 东江环保(002672):业绩符合预期,实际控制人持续增持彰显发展信心 公司发布 2016 年业绩预告,实现营业收入 26.11 亿元(+8.65%),归母净利润 5.03 亿元(+51.32%) , 业绩符合我们的预期。 工业危废无害化处置业务和股权转让投资收益带来主要增长。报告期内,公司实现归属于母公司股东 净利润 5.03 亿元,同比增长 51.32%,最主要的增长来自于转让 2 家全资子公司获得的股权投资收益,其次 为公司持续增加工业固废无害化处理及市政废物处理市场份额并且有效地控制成本。 实际控制人广晟公司持续增持彰显发展信心。实际控制人广晟公司通过两次协议转让以 22.13 元价格 获得公司 13.86%股份,又在二级市场以 18.07 元均价增持 1.53%A 股股份,以 13.04 元的价格增持 0.33%H 股股份。截止目前,实际控制人持有公司股份达到 15.72%。实际控制人持续不断地增持,彰显对公司的发 展信心。 在手产能释放为主要增长点,危废业务全国持续拓展可期。①截止 15 年底,公司在手资质量 136 万吨, 在建资质超过 80 万吨,在手资质产能利用率的提高和在建资质的释放保障未来几年业绩增长。②危废行业 产能缺口较大,在政策收紧和审批权下放的刺激下需求快速释放。公司为危废行业龙头,运营规模远超第 二梯队公司,具有绝对技术和经验优势。在国资背景下,与广晟公司资源和资金有效结合,在高起点下再 度蜕变,有望将业务从珠三角进一步向全国拓展,成为全国性危废龙头。 投资建议:看好危废行业高景气和公司作为龙头的进击,持续强烈推荐。我们看好危废行业产能缺口 的快速释放以及公司作为龙头的持续拓展。 公司未来 5 年业绩有望维持中高速增长,预计 16~18 年 EPS0.56、 0.64、0.78 元,对应 PE32、28、23 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:项目达产不达预期、政策风险、市场系统性风险。 中投证券研究总部:徐闯、罗文、宣宜昊 (报告时间:2017 年 2 月 27 日) 东方园林(002310):业绩略超预期,PPP 订单确保业绩持续增长 公司公布 2016 业绩快报,2016 年营业收入 84.17 亿(+56.44%),归属上市公司股东净利润 13.01 亿 (+116.18%) 。公司业绩超预期,整体净利润率大幅增长。 PPP 项目保障业绩增长,公司净利率大幅提升。(1)公司公布业绩预告,2016 年营业收入 84.17 亿 (+56.44%) , 主要系 PPP 项目不断开工带啦营业收入增长; (2)归属上市公司股东净利润 13.01 亿 (+116.18%) , 净利率为 15.46%,相比 2015 年的 11.19%大幅提升 4.27 个百分点; (3)公司总资产增长 34.71%,主要是订 单落地造成在建工程和存货增加,对 PPP 项目公司出资增加以及并购所致; (4)公司 PPP 项目不断开工确 认收入,使得净利润大幅提升,略超我们之前的预期。 PPP 订单中标不断,保障未来三年业绩和现金流增长。(1)公司 2017 年以来公告 7 个 PPP 项目中标, 总计金额 138.5 亿,订单释放速度不断加快; (2)公司已有 PPP 订单近 40 个,总金额已经超过 800 亿,多 个项目已经落地实施; (3)PPP 项目在建设期给公司带来最大业绩弹性,并且持续改善公司应收账款和现金 流情况,未来将持续保障业绩和现金流增长;同时,PPP 资产证券化开启,为公司后续提前退出和降低负债 率提供了充足的空间。 股权激励计划首次授予完成,利润目标表现公司信心。 (1)推出第三期股权激励计划,目标为 2016-2019 年净利润比 2015 年分别增长 105%,180%,288%和 405%,对应净利润 12.34 亿,16.86 亿,23.36 亿和 30.4 亿,扣非后加权资产收益率不低于 15%,16%,17%和 17%; (2)股权激励计划首次授予已经完成 ,激励目 标表明公司未来发展信心。公司业绩快报 2016 年净利润 13 亿,已经超额完成股权激励第一阶段目标,为 公司后续持续高速发展提供保障。 公司 PPP 项目持续落地释放业绩,维持盈利预测,继续强烈推荐。 (1)公司转型以水生态治理为主的 环境业务,大力发展 PPP 模式,订单超过 800 亿; (2)公司收购危废、乡镇污水处理企业,布局环保产业, 与主营业务协同; (3)近期 PPP 项目不断加速落地,公司项目落地不断落地,且新增项目质量较高,我们 第 15 页 共 28 页 预计 16-18 年 EPS 位 0.49、0.62、0.83 元,对应 PE 为 30、24、18 倍。按照 17 年 30 倍估值,给予目标价 18.6 元。考虑项目落地加速和回款状况改善,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 模式推广不达预期,应收账款回款风险。 中投证券研究总部:徐闯、罗文、宣宜昊 (报告时间:2017 年 2 月 27 日) 汇川技术(300124):业务多点开花,工控向导砥砺前行 汇川技术发布 2016 年度业绩快报,公司 2016 年实现营业收入 36.60 亿,同比增长 32.09%;归属于上 市公司股东的净利润 9.55 亿元, 同比增长 17.94%。 公司净利润增速低于营收增速的主要原因在于两个方面, 一是公司产品结构变化,导致综合毛利率降低;二是新兴业务研发投入大,管理费用增速较高。整体业绩 符合市场预期,营收结构向好。 进口替代步伐加速,通用自动化业务持续扩张。通过深度系统化解决方案的提供,不过渗透下游细分 领域。在行业增速一般的背景下,伺服系统、PLC、通用变频器等产品取得良好增长。随着下游空压机、车 用空调、纺织、起重、锂电设备、LED 等行业的逐步需求回暖,制造业产业升级的迫切需求,带动公司的通 用自动化业务订单向好,业务持续扩张,并且这种扩张是可持续的,至少可以持续至“十三五”末。 电梯一体化业务保持稳定,外资品牌拓展顺利。公司电梯一体化业务的营收占比超过 25%,是公司业绩 稳定的基石。公司积极拓展欧美外资电梯品牌,基本弥补国内新梯市场的下滑。同时,公司积极布局电梯 后市场,电梯改造市场空间较大,2018 年有望开启。2017 年,公司电梯一体化业务有望实现 10%左右的增 长,主要依赖于外资电梯品牌的渗入。 2016 年新能源汽车电机电控业务发展略低于预期,2017 年新能源物流车有望带动此项业务较快增长。 由于受到行业政策延期出台及政策趋严的影响,去年新能源汽车整体增速低于预期。公司新能源电机电控 业务逐步摆脱对于宇通客车的过度依赖,物流车及乘用车整车客户不断拓展中。今年新能源物流车及微型 乘用车增量空间较大,去年订单有望延续至今年。公司物流车车型储备较多,期待今年量的爆发。新能源 乘用车动力总成业务有序推进,国内市场今年有望实现突破,国外市场明年有望实现突破。 轨交业务认证顺利,实现零部件产品国产化及自主化。通过并购江苏经纬,公司获得了轨交业务的进 入资质和相关技术。公国自主研发,基本实现核心零部件的国产化及自主化。以苏州地铁市场为基础,首 先拓展深圳地铁市场,未来有望拓展全国范围的轨交市场。零部件自主化带到毛利率的显著提升,将成为 公司毛利率最高的业务。 公司 2016 年订单十分饱满,2017 年增速有望再次提升。公司紧紧抓住行业机会,无论是制造业产业升 级还是新的行业动态,成为工控自动化领域的领航者。公司业务格局良好,已经形成中长期层次化的业绩 支撑,业务覆盖的市场空间超过 1000 亿。随着下游制造业升级的实际需求,及细分领域的不断渗透,公司 业绩将逐步释放,持续稳定增长。 盈利预测:预测 16-18 年公司的 EPS 为 0.60/0.74/0.93,对应 PE 为 33.43/26.90/21.49,2017 年公司新 能源汽车动力总成业务或将迎来业务拐点,通用自动化业务也将逐步复苏,给予 2017 年 36 倍 PE,对应目 标价 26.64 元。 风险提示:工控产品市场拓展不达预期,新能源汽车销量不达预期的风险。 中投证券研究总部:张镭、宋丽凌 (报告时间:2017 年 2 月 26 日) (以上内容为节选,如需详细资料,欢迎拨打中国中投证券客户服务电话 4006008008/95532 咨询。) 数据聚焦 3 月解禁市值约 1732 亿元 第 16 页 共 28 页 一、概况 1、3 月份共有 71 只个股解禁,解禁数量约 136 亿股,以 3 月 2 日收盘价计算,解禁市值约 1732 亿元, 其中海澜之家、浦发银行、合力泰、华钰矿业、新洋丰、国药一致、平高电气 7 家公司的解禁市值分别为 310 亿元、180 亿元、108 亿元、89 亿元、67 亿元、53 亿元、52 亿元,共占 3 月解禁市值的 50%。 2、在下月的解禁股中华钰矿业、海澜之家、白云电器、合力泰、太阳能、司太立、新洋丰、赛福天、 建艺集团 9 家公司本次解禁数量占解禁前流通股数量的比例超过 100%,海澜之家、新洋丰、华钰矿业、合 力泰、爱康科技 5 家公司本次解禁数量占总股本数量的比例超过 30%。 3、在下月的解禁股中,大西洋、海澜之家、亨通光电、金枫酒业、中银绒业、葛洲坝、华纺股份、浦 发银行、甘肃电投、许继电气、京运通 11 家公司解禁后将实现全流通,九州通、天通股份、新洋丰 3 家公 司本次解禁后的未解禁股不到总股本的 2%。 二、3 月解禁市值前 20 名个股一览表(按解禁市值大小排序) 解禁数量 解禁市值 解禁数量 解禁市值 (亿股) (亿元) (亿股) (亿元) 海澜之家(600398) 2017-03-13 29.62 310.07 中银绒业(000982) 2017-03-20 5.11 46.77 浦发银行(600000) 2017-03-20 10.99 180.42 金隅股份(601992) 2017-03-27 10.02 46.68 合 力 泰(002217) 2017-03-31 5.69 107.92 爱康科技(002610) 2017-03-23 14.32 44.81 华钰矿业(601020) 2017-03-16 2.29 88.84 捷成股份(300182) 2017-03-27 4.28 43.00 新 洋 丰(000902) 2017-03-17 6.88 66.97 太阳能(000591) 2017-03-13 2.85 39.83 国药一致(000028) 2017-03-21 0.74 52.90 九州通(600998) 2017-03-14 1.89 37.69 平高电气(600312) 2017-03-27 3.19 52.05 甘肃电投(000791) 2017-03-10 2.49 35.53 葛 洲 坝(600068) 2017-03-27 4.56 49.00 粤泰股份(600393) 2017-03-30 1.95 34.00 博雅生物(300294) 2017-03-08 0.80 48.80 驰宏锌锗(600497) 2017-03-31 4.26 33.15 许继电气(000400) 2017-03-20 2.71 47.86 滨江集团(002244) 2017-03-31 4.07 29.13 股票简称 解禁日期 股票简称 上市日期 数据来源:Wind 资讯 ◎资料整理:孙凯 基金、债券等 基金观察 大盘延续震荡格局,建议继续持有 封闭式基金观察: 二月 A 股市场呈现强势震荡格局,封闭式基金本周表现为强势震荡的走势,成交量与上周相比略有放 大。截至本周末收盘,基金指数月 K 线收阳线。预计大盘三月将延续震荡的格局,建议投资者继续持有。 消息面上,国家统计局官网发布数据显示,2017 年 2 月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为 51.6%, 比上月上升 0.3 个百分点,且高于去年同期 2.6 个百分点,已连续 5 个月保持在 51.0%以上,处在 2014 年 10 月份以来的最高水平。从目前来看,当前经济运行中的积极因素逐渐增多,主导作用明显增强。中国非 制造业商务活动指数为 54.2%,比上月回落 0.4 个百分点,总体延续较快增长的运行态势。3 月 3 日公布的 2 月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业 PMI)从 1 月的 53.1 降至 52.6,增速轻微放缓,为四个月 来最低,这一走势与官方服务业 PMI 一致。经济整体处于稳中向好格局。近期大盘震荡整理,后期有望延 续震荡的格局,封基在二月保持强势震荡的态势,预计未来将随着大盘延续震荡的格局,建议投资者继续 持有。 开放式基金观察: 第 17 页 共 28 页 二月开放式基金市场总体表现为强势震荡的走势。指数型开基随着大盘呈现强势震荡的格局,普通股 票型开基表现为震荡上升的势头,债券型基金呈现横盘震荡的走势,货币型基金保持持续向上的势头。3 月 1 日,工信部、发改委、科技部、财政部联合印发了《促进汽车动力电池产业发展行动方案》。《行动方案》 提出要求电池性能大幅提升,到 2020 年,新型锂离子动力电池单体比能量超过 300 瓦时/公斤,系统比能 量力争达到 260 瓦时/公斤、成本降至 1 元/瓦时以下,使用环境达-30℃到 55℃,可具备 3C 充电能力。正 负极、隔膜、电解液等关键材料及零部件达到国际一流水平。这将极大的利好相关动力电池公司。建议投 资者重点关注新能源汽车为标的的开基品种。 综合考虑以上因素的影响,近期 A 股有望延续震荡的态势。对于开放式基金,适当关注新能源汽车等 为标的的开基品种。基金方面,权益类基金可以继续持有,对债券型开基可适当关注,货币型基金可继续 持有。市场将延续震荡格局,建议投资者继续持有。 ◎张日清 3 月基金池 基金简称及代码 操作建议 易方达消费行业股票 本基金为股票型基金,将对当前经济在经济周期所处的阶段进行前瞻性分析,根据各消费子行业在经 (110022) 济周期各阶段的预期表现,进行行业配置与调整,为投资者追求更高回报。 鹏华先进制造(000778) 股票型基金,在有效控制风险前提下,精选优质的先进制造业上市公司,力求超额收益与长期资本增 值。 长盛沪港深混合(002732) 混合型基金,通过把握国内宏观经济政策和市场发展趋势,深入发掘 A 股和港股两个市场上的高成长 上市公司。 银 华 富 裕 主 题 混 合 混合型基金,通过选择富裕主题行业,并投资其中的优势企业,把握居民收入增长和消费升级蕴含的 (180012) 投资机会,同时严格风险管理,实现基金资产可持续的稳定增值。 华夏双债增强债券 A 本基金为债券型基金,其长期平均风险和预期收益率低于股票基金、混合基金,高于货币市躇金。投 (000047) 资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的债券、货币市场工具以及法律法规或 中国证监会允许基金投资的其他金融工具。 富国优化增强 A(100035) 债券型开放式基金,按照自上而下的方法对基金资产进行动态的整体资产配置和类属资产配置。投资 过程中突出主动性的投资管理。 ETF 展望 三月大盘变数不少 二月份的大盘震荡上行,上证指数涨幅达 2.61%,而创业板涨幅为 2%。ETF 总体表现良好,50ETF 微升 0.08%,创业板 ETF 上涨 2.3%。总体来说,二月份的行情一开始是大盘股领涨,随后中小创个股补涨,形成 整体涨幅接近的局面。 未来一月,其实变数还是不少。经济数据应该还比较理想,企业盈利能力逐步回升,这些是支持大盘 不会深跌的基础。但从历史表现来看,两会期间大盘大涨的概率不大,震荡维持现有局面的可能性较大。 人大和政协的某些提案,一定程度上会刺激某些地域性的板块;而两会结束时,因为失去对维稳的预期, 一般都会有所调整。此外,美联储在三月份加息的机会也比较大,所以必须小心期间的变化。从技术上说, 去年 11 月 29 日的高点 3301 点必须要突破,只有成功突破,大盘才不会形成双顶的危险。但从成交量的角 度来说,最近一波行情成交量不如去年 11 月份的成交量,而且目前 MACD 日线图已形成死叉,要化解并不 容易。 接下来,我们需要观察大盘的表现,如果大盘在两会期间一直维持震荡,且成交量没有放大,则需要 警惕会后的杀跌;如果近期连续上行,且成交量逐步增加,特别是突破 3301 点后,投资者可积极加仓。从 第 18 页 共 28 页 仓位的角度来说,两会期间总体保持六成仓位,保持适当数量的现金观察情况。等大盘有所变化后,再进 行调整。由于创业板指数在上周出现了 5 年以来首次的周线级别的底部结构,所以可以更多的关注创业板 ETF 的表现。 ◎尹晓峰 债券评述 资金面保持紧平衡,审慎同时关注结构机会 央行在以更加平稳方式去杠杆,预计 3 月资金面整体平稳。从公开市场来看,央行 2 月整体净回笼 8100 亿元,远超 1 月份的净投放;除了上周是净投放外,其他几周都是净回笼流动性。而且央行上调各种政策 利率和公开市场利率,金融机构的资金成本不断攀升,造成资金面量足价高的局面。这显示货币政策的稳 健中性,央行将在抑制资产泡沫、金融去杠杆及促进经济增长、稳定物价之间取得平衡。预计未来央行将 加强流动性管理,利率或保持稳定,在全国两会召开期间,暂无担忧。 债券市场面临较大压力,保持谨慎同时可以参与短期博弈。目前来看,宏观经济数据整体向好,显示 国内经济稳中向好,基本面可能对违约风险有一定利好,但是这也是有时间差;部分企业若没有坚持住则 仍有爆发违约风险可能性。这就提醒投资者在挑选标的时注意规避债务高企而筹资能力弱的品种;同时相 反可博取债务低、筹资能力稳定的优质品种短期收益。预计 3 月份,市场总体还要面临美联储是否加息、 两会政策、金融监管新政等不确定因素,因此,建议投资者保持审慎的同时,可参与有些品种的短期博弈。 可转债市场出现明显分化,正股影响最大;预计 3 月份可转债仍有结构性机会,但操作难度较大。随 着 A 股在 2 月走好,绩优个股受到市场关注,不断攀升,带动转债也出现小阳春。但在月底开始,大部分 品种出现调整。结合当前正股情况,短期获利盘压力仍需消化,转债市场的机会可能减少,后续可跟踪正 股情况而定。总体上,以审慎操作赚取短期博弈机会。 ◎孙凯 3 月债券池 债券简称及代码 操作建议 蓝标转债(123001) 全球新型智能数字营销领导者,2016 年净利润预增 10 倍,可持有。 广汽转债(113009) 广汽集团 2016 年业绩预增 30%-55%,优质蓝筹,可持有。 B股视线 业绩预期变化主导行情方向 二月沪深 B 股虽然经历了春节长假,但总体表现还算令人满意,多数交易日实现了持续上涨,且不乏 个股新高的连贯行情。本月造纸煤炭家电汽车等板块的 B 股表现相当突出,特别是定价能力较强的上游优 势企业,典型如晨鸣 B,受益于纸品价格不断上调,本月拿下 19.4%的升幅,9 个月股价已接近翻倍。涨幅 紧随其后的伊泰 B,同样是得益于煤炭价格的回升,加之本月北方雨雪天气和因制裁中断了朝鲜煤炭的进口, 故伊泰 B 表现同样令人惊喜。本月不少上市公司都公布了业绩快报,产品涨价与否成为市场关注的焦点。 与上述涨价逻辑相比,汽车股的上涨,更多来自政策的推动,典型如江铃 B,持续受益于交通部车辆运输新 政带来的物流运输车辆换装。题材股方面,本月杀出的新零售黑马百联 B 股,一度有过相当靓丽的表现, 可见市场对于这类消费升级概念的追求一直就没有停止过。本月监管层陆续发布了不少涉及市场的重大政 策,保持新股发行节奏,继续金融去杠杆,严控重大风险,基本成为监管层的共识。 展望三月行情,一方面是两会的召开,将继续推动前期国企深化改革和固定资产投资等规划落实;另 一方面宏观通胀水平能否控制在合理水平,也有待进一步观察。对于二月已经提前透支的预期,投资者需 要留意可能出现的波动行情。此外,三月中还需要留意的重要因素是美联储加息的影响,目前来看这个概 率已经上升到 80%,故由此导致的对新兴市场的挤压风险,仍不可小觑。总体上看,三月 B 股行情面临的因 素更趋复杂,加之技术上目前的 B 股大盘月线也面临着布林中轨的巨大压力,故策略上建议投资者仍是保 第 19 页 共 28 页 持平稳节奏观望为主,操作上不妨适当留有腾挪余地应对。 ◎张鹏 衍生品专栏 股指解盘 美联储加息概率上升,期指波动或有所加大 2 月份在 PPI 继续上行,传统行业盈利出现明显改善,以及再融资新政约束融资规模的影响下,市场走 势稳健。截至 2 月 28 日收盘,上证 50 主力合约周下跌 3.6 点,跌幅 0.15%;沪深 300 主力合约周上涨 45 点,涨幅 1.45%;中证 500 主力合约周上涨 195.8 点,涨幅 3.17%。 进入 3 月份后,市场累计涨幅达到前期高点附近,结束单边上涨走势;技术上面临前期套牢盘压力, 市场横盘震荡进入观察期。从近期跟踪基本面情况来看,国内官方、财新 PMI 数据双双回升,良好的经济 基本面对市场形成正面影响,美国万亿美元基建投资计划也将有助于改善外贸需求,总体而言基本面有利 因素增多。近期不确定性因素也有所增加,美联储 3 月中旬举行议息会议,加息概率急剧上升,外围紧缩 超市场预期,以及近期东北亚紧张局势将对市场情绪有一定的抑制。展望后市,近期有望维持震荡整理, 美联储加息是主要的市场风险,市场波动或有所加大。 ◎赖勇全 期指动向 本周三大期指合约震荡整理,截至本周五收盘,沪深 300 报收 3427.86 点,本周下跌 1.32%。股指期货 方面,主力合约 IF1703 本周五报收 3405.00 点,周下跌 1.39%。 截至本周五收盘,上证 50 报收 2347.15 点,周下跌 1.79%,IH1703 报收 2337.60 点,本周下跌 1.87%; 中证 500 报收 6452.84 点,周下跌 0.36%,IC1703 报收 6393.00 点,周下跌 0.27%。 中金所周四盘后持仓排名显示,下月合约主力前 20 位,多头持仓 29627 手,空头持仓 29530 手,净多 持仓 97 手。预计市场或将震荡趋稳,建议波段操作为主。 每日结算会员持仓前二十名期指净空单(沪深 300) 数据来源:中国金融期货交易所 ◎管伟 期权点评 上证 50 小幅上升,上攻动能有所减弱 第 20 页 共 28 页 截至 3 月 3 日收盘,上证 50 收于 2347.14 点,周跌幅 1.79%;50ETF 收于 2.343 元,周跌幅 1.76%。50ETF 期权总成交 200 万张,日均交易量环比下降 17%;持仓量方面,未平仓合约量 171 万张,认沽认购比率 74%。 总成交量(万张) 200 总成交额(万元) 80051 认购期权成交量(万张) 115 未平仓合约量(万张) 171 认沽期权成交量(万张) 85 未平仓认购期权合约(万张) 94 认沽认购比率 未平仓认沽期权合约(万张) 78 74% 涨跌幅方面,50ETF 沽 3 月 2.30 周涨幅 118.4%,涨幅居首;50ETF 购 3 月 2.45 周跌幅 73.8%,跌幅居 首;50ETF 购 3 月 2.35 成交量 32.9 万张居首位,50ETF 购 3 月 2.40 持仓量 17.2 万张居首位。 波动率方面,标的证券 50ETF 近两年的历史波动率区间为【12%,60%】 ,认购期权隐含波动率 9%,认沽 期权隐含波动率 13%。总体来看,波动率处于历史相对低位,可以适当做多波动率。 本周 50ETF 小幅下跌,上证指数弱于深综指。周五上证与深综分化明显,上证大幅回落,而深综上涨 0.29%小阳报收,锂电池板块本周走高,带动中小创走强。全周成交量比上周有所下降。上周我们认为,大 盘上涨动能减弱,需要一定时间蓄积动能,建议短期采取弱势价差策略,市场走势基本符合我们预期。近 日两会召开,市场可能紧跟两会题材,我们认为可能是震荡横盘格局,建议碟式策略:买入一份行权价较 低(K1)的认购期权和一份行权价较高(K3)的认购期权,卖出两份行权价为 K2 的认购期权,其中 K2 为 K1 和 K3 的中间值。 (小幅波动即小涨或小跌) 。 ◎李勤 港股观察 大势点评 内地数据理想,港股高位整固 内地近日公布的 2 月制造业采购经理指数(PMI)为 51.6,高于市场预期并已连续 7 个月处于 50 以上的 扩张水平。PMI 重要是因为它的构成综合了生产、新订单、供应商配送时间、原材料库存、从业人员这 5 项 指数,较能反映制造业整体的情况。首三项指数 2 月都处于 50 以上,最后两项虽然仍处于收缩,但正逐步 改善。PMI 持续扩张与内地其他经济数据改善的情况一致。 PMI 于 2009 年因国内大规模放宽银根及推动基建计划而于低位大幅抽升,指数于当年 12 月到顶后便经 历长时间的回落,过去 7 年大部份都是在 50 的水平上落。指数跌至去年 2 月开始逐步回升,并持续整体改 善。由于 PMI 作为经济的指标,其走势与股市亦相似,特别是国企指数,2011 至 14 年都在 2,000 点之间上 落。最大分歧是在 2015 年沪深及港股大涨,而 PMI 却反复下跌。至 2016 年国企指数与 PMI 一样在年初开 始反复上升。由此可见,股市于 12 月底开始上升是反映宏观经济改善,并非单纯因为超卖反弹。 目前市场面对的风险之一是美国的利率政策。过去几个月市场美国联储局加息的预期出现了很大变化, 我们比较过去年 12 月联储局加息后,与 2017 年 3 月的市场预测,发现市场对今年加息 3 次的机会率都上 升,其中最大升幅为 3 月的议息会议加息的机会率。按市场的估计,3 月加息后,分别在今年 6 月及 12 月 再次加息的机会最大。这一方面反映加息步伐较想象中快,另一方面反映加息估计很受当时的经济数据及 联储局取态所影响,假如经济持续改善,加息的次数及步伐都比市场预期为进取。美国趁现在调高利率希 望增加政策的灵活性,日后假如经济转差将有空间调低利率应对。加息将利好美元,这或对人民币及内地 债市构成短暂压力。 股市方面,早前不少 H 股的升幅较 A 股为快,导致 AH 股溢价持续收窄。过去几年,恒指与 AH 溢价指 数大致上呈相反走势,即恒指上升时,AH 溢价指数收窄,反之亦然。港股早前的升浪,内地资金通过沪深 港通流入是一大推动力,资金或会选择一些基本面不俗同时存在较大股价折让的股份,有助收窄溢价。然 而,AH 股的溢价不大可能完全消失,因为 A 股的资金非自由流通,较易推高股市估值。其次是内地上市受 限制而且较严格,令不少企业难以上市并转到香港,其“壳价”的价格亦会较高。三是 AH 股份不能互换, 持货的投资者不尽相同,因此难以令溢价消失。于 12 月至 2 月的升浪中,AH 溢价收窄幅度最大的股份依次 第 21 页 共 28 页 为中联重科(1157)、金隅(2009)、广汽(2238)、丽珠医药(1513)及东航(670)。5 只股票来自不同行业,AH 溢价幅度差距亦很大,如中联重科 A 股只有 36%溢价,而广汽则达 120%。 港股升至 24,000 点水平开始出现整固,不少股份都从近月高位回落。股市能否持续向上很视企业盈利 能否改善,以及资金流入的情况。按目前的观察,内地经济多项经济数据都有所改善,扭转过去几年疲弱 的情况,支持企业盈利上升。另外,资金持续透过沪深港通流入香港,加上整体估值仍偏低,对股价有一 定支持,股价调整可考虑吸纳业务稳健、估值偏低的股份。 ◎黄健星、刘中华 新股提示 上市代码 公司名称 08442.HK 桦欣控股有限公司 08421.HK 永顺控股香港有限公司 03869.HK 招股价 行业 (港元) 每手股数 招股日期 上市日期 服装 4.75-5.75 500 2017/02/28-2017/03/06 2017-3-21 其他支援服务 0.40-0.50 5000 2017/02/28-2017/03/03 2017-3-16 弘和仁爱医疗集团有限公司 医疗器械及服务 12.80-15.00 200 2017/02/28-2017/03/09 2017-3-16 08425.HK 兴铭控股有限公司 机械装备及器材 0.70-0.80 4000 2017/02/28-2017/03/03 2017-3-15 08423.HK 潪㵆发展控股有限公司 建筑及装修 0.25-0.35 10000 2017/02/28-2017/03/03 2017-3-13 资讯科技器材 0.13-0.17 20000 2017/02/27-2017/03/02 2017-3-10 08013.HK ECI Technology Holdings Limited 03395.HK Persta Resources Inc. 石油及天然气 3.00-3.80 1000 2017/02/28-2017/03/03 2017-3-10 01985.HK 美高域集团有限公司 资讯科技器材 1.20-1.46 2000 2017/02/24-2017/03/01 2017-3-8 数据来源:阿斯达克财经网,新股发行资料以上市公司公告为准。 数据概览 A+H 股折溢价一览表 收盘价 收盘价 A 股/H 收盘价 A 股/H (港元) 股 (港元) 股 1108.HK 5.51 1072.HK 8.01 — 34.02 1057.HK 12.31 0921.HK 9.2 1.51 002490.SZ 7.4 601992.SH 4.63 2009.HK 3.46 1.51 东北电气 000585.SZ 金风科技 002202.SZ 16.68 2208.HK 12.82 1.47 *ST 昆机 3.43 中信银行 601998.SH 6.84 0998.HK 5.24 1.47 7.16 3.34 中兴通讯 000063.SZ 15.57 0763.HK 12.36 1.42 0187.HK 3.29 3.25 白云山 600332.SH 27.03 0874.HK 21.7 1.41 12.7 0038.HK 4.99 2.87 中国中铁 601390.SH 8.87 0390.HK 7.09 1.41 600871.SH 3.87 1033.HK 1.55 2.82 紫金矿业 601899.SH 3.45 2899.HK 2.76 1.41 中原证券 601375.SH 10.5 1375.HK 4.2 2.82 光大证券 601788.SH 15.94 6178.HK 12.82 1.4 皖通高速 600012.SH 14.97 0995.HK 6.18 2.73 深高速 600548.SH 8.84 0548.HK 7.29 1.37 重庆钢铁 601005.SH — 1053.HK 2.21 — 中国铝业 601600.SH 5.01 2600.HK 4.13 1.37 中远海发 601866.SH 4.13 2866.HK 1.78 2.62 晨鸣纸业 000488.SZ 12.27 1812.HK 10.2 1.36 新华制药 000756.SZ 13.14 0719.HK 5.9 2.51 中集集团 000039.SZ 17.04 2039.HK 14.2 1.35 上海电气 601727.SH — 2727.HK 4 — 中联重科 000157.SZ 4.8 1157.HK 4.01 1.35 股票简称 A 股代码 洛阳玻璃 600876.SH — 浙江世宝 002703.SZ 山东墨龙 收盘价 股票简称 A 股代码 — 东方电气 600875.SH — 8.51 4.51 海信科龙 000921.SZ 0568.HK 2.2 3.79 金隅股份 8.56 0042.HK 2.66 3.63 600806.SH 8.44 0300.HK 2.78 新华文轩 601811.SH 21.18 0811.HK 京城股份 600860.SH 9.49 一拖股份 601038.SH 石化油服 (元) H 股代码 第 22 页 共 28 页 (元) H 股代码 南京熊猫 600775.SH 15.14 0553.HK 7.29 2.34 丽珠集团 000513.SZ 54.44 1513.HK 46.7 1.32 中船防务 600685.SH 34.33 0317.HK 16.98 2.28 新华保险 601336.SH 43.98 1336.HK 37.75 1.31 大唐发电 601991.SH 4.6 0991.HK 2.28 2.28 马钢股份 600808.SH 3.37 0323.HK 2.92 1.3 大连港 601880.SH 2.89 2880.HK 1.45 2.25 中国铁建 601186.SH 12.87 1186.HK 11.14 1.3 广汽集团 601238.SH 25.52 2238.HK 12.84 2.24 华泰证券 601688.SH 18.01 6886.HK 15.74 1.29 创业环保 600874.SH 8.53 1065.HK 4.34 2.22 比亚迪 002594.SZ 51.01 1211.HK 44.9 1.28 东方证券 600958.SH 15.29 3958.HK 7.89 2.19 海通证券 600837.SH 15.53 6837.HK 14.1 1.24 中国银河 601881.SH 13.86 6881.HK 7.6 2.06 广深铁路 601333.SH 5.27 0525.HK 4.85 1.23 洛阳钼业 603993.SH 4.94 3993.HK 2.78 2 光大银行 601818.SH 4.16 6818.HK 3.83 1.23 大众公用 600635.SH 6.46 1635.HK 3.69 1.98 上海医药 601607.SH 21.35 2607.HK 19.7 1.22 兖州煤业 600188.SH 10.54 1171.HK 6.06 1.96 中国人寿 601628.SH 25.29 2628.HK 23.4 1.22 北辰实业 601588.SH 4.98 0588.HK 2.88 1.95 民生银行 600016.SH 8.97 1988.HK 8.53 1.19 中远海控 601919.SH 6.19 1919.HK 3.6 1.94 万科 A 000002.SZ 20.2 2202.HK 19.56 1.17 中海油服 601808.SH 13.29 2883.HK 7.79 1.92 中国神华 601088.SH 16.67 1088.HK 16.06 1.17 东方航空 600115.SH 7.04 0670.HK 4.15 1.91 交通银行 601328.SH 6.24 3328.HK 6.05 1.16 中国中冶 601618.SH 4.99 1618.HK 3.02 1.86 广发证券 000776.SZ 17.55 1776.HK 17.2 1.15 中国交建 601800.SH 17.37 1800.HK 10.68 1.83 鞍钢股份 000898.SZ 5.93 0347.HK 6.02 1.11 南方航空 600029.SH 7.71 1055.HK 4.89 1.78 中信证券 600030.SH 16.37 6030.HK 16.6 1.11 四川成渝 601107.SH — 0107.HK 3.28 — 复星医药 600196.SH 25.68 2196.HK 26.6 1.09 中远海能 600026.SH 7.07 1138.HK 4.65 1.72 中国银行 601988.SH 3.65 3988.HK 3.79 1.09 郑煤机 601717.SH 8.1 0564.HK 5.32 1.72 中国石化 600028.SH 5.66 0386.HK 5.94 1.08 华电国际 600027.SH 5.23 1071.HK 3.46 1.71 建设银行 601939.SH 5.88 0939.HK 6.15 1.08 中煤能源 601898.SH 6.02 1898.HK 3.98 1.71 中国太保 601601.SH 26.81 2601.HK 28.35 1.07 华能国际 600011.SH 7.9 0902.HK 5.42 1.64 工商银行 601398.SH 4.65 1398.HK 4.93 1.06 江西铜业 600362.SH 18.66 0358.HK 13 1.62 农业银行 601288.SH 3.24 1288.HK 3.5 1.04 上海石化 600688.SH 6.48 0338.HK 4.63 1.58 招商银行 600036.SH 19.01 3968.HK 20.75 1.03 招商证券 600999.SH 16.78 6099.HK 12 1.58 青岛啤酒 600600.SH 32.94 0168.HK 36.5 1.02 长城汽车 601633.SH 12.92 2333.HK 9.24 1.58 中国平安 601318.SH 35.85 2318.HK 41.2 0.98 中国国航 601111.SH 7.92 0753.HK 5.77 1.55 宁沪高速 600377.SH 9.06 0177.HK 10.64 0.96 中国石油 601857.SH 8.04 0857.HK 5.85 1.55 潍柴动力 000338.SZ 11.5 2338.HK 13.86 0.94 东江环保 002672.SZ 18.67 0895.HK 13.74 1.53 福耀玻璃 600660.SH 19.6 3606.HK 24 0.92 601766.SH 10.27 1766.HK 7.55 1.53 海螺水泥 600585.SH 20.57 0914.HK 26.1 0.89 中国中车 数据来源:Wind 投教园地 行业观察 抓住消费升级机遇,关注音响行业革新前景 一、我国音响行业概况 随着国际产业分工和全球布局的不断深化,中国政府相关政策的大力扶持以及国内需求的持续拉动效 应,中国音响产品市场近年来得到快速的发展,行业规模不断扩大,企业数量不断增长,产品种类不断丰 富,应用领域不断拓宽,技术水平不断提高,满足国内市场需求的能力和国际竞争力不断提升。 据统计,自 1999 年开始,我国主要电子音响产品产值以平均每年超过 30%的速度增长,至 2006 年产值 第 23 页 共 28 页 已达 2,069 亿元。受到用工成本增加、原材料价格上涨、人民币汇率波动等因素综合影响,我国主要电子 音响产品产值增速从 2006 年开始放缓,在 2014 年以前行业总体处于低速调整期。2014 年,由于国际市场 的复苏和我国居民收入增长较快、网络零售保持旺盛,国内国际市场均取得了良好的发展,行业复苏态势 明显。2015 年我国主要电子音响产品总产值约为 2,808 亿元。根据中国电子音响行业协会发布的《中国电 子音响行业发展白皮书》 (2016 年) ,2008 年至 2015 年中国主要电子音响产品产值及变化情况如下: 2016 年,国家“十三五规划”发布,引导社会创新要素和资源流动,着力降低企业负担,并大力推动 与电子音响关联密切的新兴行业加速从概念进入应用实施,从而为行业带来新的发展机遇,预计 2016 年行 业增速达 6.5%以上,其中出□增速在 5%以上,智能 WiFi 音箱、无线耳机、专业音响以及车载导航等产品 将为行业提供增长引擎。 二、产品革新趋势 音响产品升级换代加速,具体表现在智能音响、无线传输技术与应用取得进展,例如互联网+、WiFi、 主动降噪、三维声重放、虚拟现实、新一代 DSP 声控中心以及云音乐平台等新兴信息技术的快速发展,将 促使多媒体音箱、耳机、家庭影院及功放、专业音响系统等传统产品的需求端发生改变,产品的功能定位 将发生巨大变化,给传统电子音响产品创新发展提出了新的要求和挑战。 智能音响当中比较耀眼的产品是亚马逊 2014 年 11 月发布的 Echo。为了能让用户在家中的任何位置都 能唤醒 Echo,亚马逊设计了一个名为“ARS”的自动语音识别处理系统。ARS 由七个麦克风和一个音频信号 过滤系统构成。七个麦克风组成的列阵能让 Echo 捕捉到环境中的细微声音,音频信号过滤系统过滤掉环境 噪音,从而辨别出人声。据 Forrester 研究统计,截至 2016 年年底亚马逊共卖出 Echo600 万台。从商业和 生态上,Echo 已经成为最成功的智能家居产品。而在 2017 年 CES 上,亚马逊最新的智能语音终端 Alexa 大 放异彩,成为了智能家居板块人气最高的明星。LG、GE、福特、联想以及众多企业宣布自家的小部件、家 用电器,甚至汽车都可以连接到 Alexa,该产品有 7000 项技能,销售量超过 500 万个。 随着可穿戴设备、云音乐平台以及物联网、智能家居等市场潜力的释放和市场需求的成熟,实力雄厚 的领军企业将在可穿戴、物联网、云音乐、智能家居以及虚拟现实等新兴领域进一步加快投资及并购步伐, 并与自身的产品线、业务体系进行整合,增强市场竞争力。无线化和智能化已经是大势所趋,并已深入音 响行业的各个方面,电子音响产业必将加速与互联网、大数据、云计算等新信息技术的跨界融合。高品质 数字音频无线传输技术应用面广、技术难度大,其技术外延涉及编解码、内容云、传输技术、音效处理等 多种技术。可以相信,音响行业的未来也必将会借助互联网再度发力。 三、重点上市公司介绍 1、国光电器(002045.sz) 公司多年占据国内电声行业龙头地位,出口创汇连续 11 年位居国内扬声器领域榜首,拥有包括美国哈曼、 第 24 页 共 28 页 索尼、瑞士罗技、日本东芝、美国惠普、荷兰飞利浦等在内的一大批优质客户。核心业务是为国际著名音 箱厂商 ODM 设计制造多媒体音箱、专业音箱、家庭影院、PC 喇叭、TV 喇叭等产品,目前占据主营收入的 90% 以上。 公司预计 2016 年归属于上市公司股东的净利润 4,796.48 万元-6235.42 万元,同比上年变动 0%-30%。 公司成立了国光研究院将围绕音响相关前瞻性技术进行研究与开发。公司参股天韵云音推出电蟒云音 响,产品核心竞争力在于高品质音乐服务、智能化体验以及强大而稳固的上下游供应链;核心价值在于结 合硬件与云端服务后,将形成围绕“用户+智能硬件+大数据+媒体增值服务”的音频生态圈。未来公司有望 分受益于音频生态中大用户流量增值服务带来的巨大盈利空间。 2、歌尔股份(002241.sz) 国内声学巨头,立足器件,打造从器件到模组再到整机的制造能力,逐步布局智能硬件 ODM 业务,产 品供给苹果、索尼、华为、三星等全球最顶级的消费电子客户。2015 年公司宣布向“智能音响、智能可穿 戴、智能娱乐、智能家居”四大战略业务方向持续拓展,2016 年预计实现营业收入 193.48 亿元,同比增长 41.68%;预计实现净利润 16.55 亿元,同比增长 32.31%。 公司收购的 Dynaudio(丹麦高端知名品牌公司),获得了扬声器单元音响系统技术、DSP 信号处理技术 等先进技术,结合歌尔股份的微电声技术、无线通讯技术、MEMS 技术、自动化技术、模具技术等先进技术, 公司将在电子声学领域形成更完整的产品线。同时,Dynaudio 的现有资质为歌尔股份快速打通了从微电声 市场进入智能音响、汽车音响的发展通道,市场空间更加广阔。 3、漫步者(002351.sz) 多年来专注于音频技术的研究开发与产品应用,目前已发展成为以专业多媒体音响和家用音响为核心 产品,以精湛的电声技术、知名品牌、精细化管理、精良的制造工艺和产品品质而闻名业界的高新技术企 业和行业领导品牌。公司品牌年获得“中国驰名商标”认定, “EDIFIER 漫步者”多款产品也屡次荣获“红 点设计奖” (Red Dot Design Awards) 、 “IF 产品设计奖” (iF Design Award) 、 “CES 产品设计与创新奖” (CES Design and Engineering Award)、“日本工业设计协会优良设计奖”(JIDPO Good Design Award)等多项 国际荣誉。2016 年预计实现营业收入 7.26 亿元,同比增长 9.78%;预计实现净利润 8,661 万元,同比下降 14.04%。 公司致力推广“云音箱” ,打造基于互联网音乐应用的硬件播放平台;牵手喜马拉雅 FM,进军音频分享 市场。公司联合阿里巴巴推出智能音箱产品 MA1、MA3、MA5、S1000MA 等。 ◎吴萍、潘智峰 投教之窗 关于港股通上市公司披露信息的问答 一、投资者如何获得港股通上市公司披露的信息? 答:港股通上市公司应当遵循联交所的监管要求披露信息。 内地投资者既可以通过港交所“披露易”网站获取香港上市公司披露的信息,也可以通过“公告板”、 资讯供应商处和香港上市公司自设的网站等途径获取。 “披露易”网址为: http://sc.hkexnews.hk/TuniS/www.hkexnews.hk/index_c.htm “公告板”的网址为:http://hkexnews1.bulletinboard.hk/index.htm 至于香港上市公司自设的网站电子地址,投资者可以通过查阅港交所网站的“网上联系”栏目获 取。投资者比较关心的年报及半年报(香港市场称为“中期报告”)等,投资者不仅可在“披露易”网 站上查阅,还可以向香港上市公司索要。根据联交所《上市规则》,联交所上市的公司有义务免费向股 东提供中文或英文的电子和印刷版本的年报。 此外,投资者还可以通过新闻媒体的报道、财经网站、证券公司等渠道获得港股通上市公司披露 的相关信息。 二、香港上市公司信息披露的主要类型有哪些? 第 25 页 共 28 页 答:香港上市公司信息披露文件的类型包括公告、通告、通函、财务报表、环境社会及管治资料、 月报表和权益变动情况等。 常见的公布内容包括,业绩公告、周年股东大会及特别股东大会的详情、业务性质的转变、董事 人选的改变、股份截止过户日期、须予披露的交易、关联交易、建议进行的供股安排、拟进行的收购 活动或私有化,以及就不寻常股价或交投量的波动做出解释等。 关于定期报告,与 A 股不同,联交所主板公司的季报属于自愿披露内容,部分公司基于公司策略 及商业机密的考虑而不披露季度报告。 关于权益披露,公司内幕人士须在以下事件发生时,向联交所及有关的上市公司发出通知:大股 东,即持有上市公司 5%或以上任何带有投票权的股份类别的权益的个人及公司,必须披露其在该上市 公司带有投票权的股份的权益及淡仓;上市公司的董事及最高行政人员必须披露其对某上市公司(或 其任何关联实体)的任何股份的权益及淡仓,以及他们对该上市公司(或其任何关联实体)的任何债 权证的权益。投资者可以在“披露易”网站的“披露权益”一栏内找到上述人士向联交所披露的资料。 三、港股通投资者如何从“披露易”网站查阅香港上市公司以往发布的公告? 答:联交所上市公司信息披露的文件包括以下几类:公告及通告,通函,财务报表/环境、社会及 管治资料及其他(月报表)等。通常,联交所上市公司在发布年报/半年报前,会预先披露全年/半年 业绩公告(属于公告及通告的一类) 。投资者较为关注的公司主要经营状况、财务数据均会在全年业绩 公告中有所体现。 总体上,(1)香港上市公司最新或过去 7 天发布的各类公告或报表,投资者既可以通过“披露易” 中“上市公司公告”栏目的“最新公告”查询,也可在“简易搜寻”栏目中使用“预定搜寻”或“关 键词搜寻”输入基本的搜寻参数进行查询。 (2)通过“进阶搜寻”栏目搜寻自 1999 年 4 月 1 日至当日 于港交所网站公布的公司公告、股东通函及其他公司信息(如年报及上市招股书) 。由于 2002 年 2 月 15 日前部份公司信息并未强制要求提交电子档案,所以进阶搜寻结果也许未能包括该等公司信息在内。 此外,投资者也可登录联交所网站,在“发行人相关资料”栏目,查阅“交易所报告”、 “交易所公 告及通告” 、 “新上市资料” 、 “董事名单” 、 “公告摘要”等。 具体而言, 港股通投资者查询香港上市公司公告的方式有以下几种: 一是从“披露易”网站内“上市公司公告”一栏内选择“进阶搜寻”查询香港上市公司的公告。 具体操作时,投资者可在“现有上市证券”栏内输入股份代号或股份名称(繁体字或英文) ,在“标题 类别”中选择“公告及通告”及“财务资料”,以查看该公司的董事会会议召开日期、业绩公告内容、 股息分派详情等。 二是在“披露易”网站上,从“发行人相关资料”栏目下的“董事会会议通知”及“证券持有人 享有的权益(股息及其他)”查阅近期公司发布的有关资料。 三是登录联交所网站,在“投资服务中心”中的“中国证券市场网页”栏目下的“上市公司”中 搜寻香港上市公司曾发布的公告和派息记录等。 (摘自深圳证券交易所网站) 文摘精华 从十个领先指标看当下中国经济总体态势 中国经济 2017 年开局表现好于预期,在积极财政、债务置换及基建专项基金的资金支持下,上半年基 建投资当能支持经济增长稳定。但货币政策全年基调将比去年收紧,房地产市场调控的影响也将逐步体现, 考虑到去年下半年经济增长基数较高,下半年经济增长压力不小。 中国经济 2017 年开局表现好于预期,工业生产和基建数据尤其抢眼。尽管统计局的主要宏观经济指标 3 月中旬才能发布,但看已有的高频领先数据,1 月、2 月经济活跃程度明显超过去年,制造业 PMI 上行、 机械产品、工程用车销售火爆、工业品价格继续向上攀升,中长期贷款再创新高预示企业需求回暖。 具体来看,有十大领先指标显示当下中国经济整体仍处于向好态势: 第 26 页 共 28 页 第一,PMI 制造业指数继续走高。2 月官方制造业 PMI 不但超预期录得 2012 年 4 月以来的第三高值, 且为 2011 年以来首次连续 5 个月高于 51。看 PMI 分项,新订单连续 5 个月处于 52.5 上方,为 2011 年以来 首次;生产指数连续 5 个月逾 53,为 2014 年下半年以来首次;产成品库存为 2015 年下半年以来最高,连 续 3 个月回升,表明主动补库存可能已经开始。 第二,卫星制造业指数处于高位。运用大数据分析经济活动是近年来的创新之举,也是对传统问卷调 查的补充。SpaceKnow 卫星制造业指数是通过大数据,追踪全国范围内逾 6,000 个工业基地的卫星图像所反 映的制造业活动。该指数与传统 PMI 数据相同,以 50 作为荣枯分界线。1 月 SpaceKnow 卫星制造业指数达 52,为 2011 年 6 月以来的高值,2 月虽下滑至 51.1,但亦维持高位,保持了 5 年半来的次高值。 第三,中长期贷款创近两年新高。1 月社会融资总额高达 3.7 万亿,创下历史新高。人民币贷款增加 2.03 万亿,亦为历史次高。非金融企业中长期贷款新增 1.52 万亿,占当月全部新增贷款的 74%,达近两年 新高。中长期贷款的恢复,显示企业生产活动增加,特别是 PPP 项目加速落地带来的向好态势。 第四,房地产新开工去年底反弹。今年房地产市场存在很大不确定性。但从房地产开工数据来看,当 下房地产对经济的负面冲击尚未显现。相反,去年 12 月全国房地产新开工数据反弹,作为房地产市场重要 的领先指标,房地产新开工同比增速达到 12.5%,环比提高了近 10 个百分点,显示近期房地产投资仍不至 于拖累经济。 第五,工业生产品价格继续攀升。1 月工业生产者出厂价格指数(PPI)创 5 年 5 个月新高,同比上升 6.9%。而跟踪 2 月高频数据可知,钢铁、石油等价格仍在上涨。笔者预计,2 月 PPI 增速会继续加快至 7.5%。 而这与体现在 CPI 价格中非食品价格环比达到 0.7%的高点相得益彰。当然,考虑到春节过后食品价格的季 节性回落,预计 2 月 CPI 或落在 1.3%,CPI 与 PPI 的剪刀差或进一步加大。 第六,铁路货运量持续增加。统计局最新发布数据显示,1 月全国铁路完成货运量 3.11 亿吨,按年增 长 10.4%,增速较去年 12 月的 9.8%有所加快,亦为连续第 6 个月实现正增长,显示工业运行状况持续好转。 第七,发电企业日均耗煤量有所增加。2 月高频数据显示,今年 1、2 月发电耗煤量日均为 58.6 万吨, 相比于去年同期日均 50.4 万吨,同比增加 16.2%。 第八,粗钢产量同比提升。钢铁产量亦是衡量传统经济活动活跃程度的重要领先指标。今年 1 月、2 月 钢材产量仍然增加,根据截至 2 月上旬的数据估算,1 月、2 月全国粗钢产量同比增加 9.5%。其中,重点企 业粗钢生产同比增加 7.6%。 第九, 重型卡车市场表现良好。 据中汽协公布的数据, 1 月重型载货车产销增速分别为 87.62%和 125.15%, 均为近 6 年来的新高。而回顾上一轮重卡行业如此火爆的情形,还要追溯到 2010 年,彼时恰是加大基建投 资以抵御全球金融危机之际。 第十,挖掘机行业供销两旺。作为工程运行活跃程度的重要晴雨表,当前挖掘机行业全面向好。尽管 1 月传统上是工程项目开工的淡季,但用于机械工程的挖掘机淡季不淡。在过去四个月销量同比增长 70%的基 础上,挖掘机销量获得了 54%的高速增长;需求旺盛的局面拉动了产量的提升。自去年下半年以来,挖掘机 产量逐步走高,2016 年 12 月产量同比增速达到 65.4%,创 2011 年 2 月以来新高。 年初迄今企业生产并未受春节淡季的影响,经济旺盛,与决策层对基建支持,PPP 加速推进密切相关, 而这大有助于支持短期经济增长。当然,近期利好的数据主要集中体现在工业生产与基建上,消费与房地 产的市场前景依然存在不确定性。 例如,在消费方面,去年在汽车购置税优惠的利好下,汽车消费曾十分火爆,但这也在一定程度上透 支了今年的购买力。随着汽车购置优惠取消,1 月乘用车市场下滑,产销同比分别下降 4.2%和 1.1%。同时, 房地产市场也受到抑制,30 个大中城市 1 月、2 月房地产销售平均比去年同期下降 23%。考虑到今年房地产 市场调控政策持续,与去年火爆销售的情况相比将有所下滑。销售作为领先指标,对投资的影响或将在下 半年体现。 基于上述分析,笔者判断,今年支持经济增长的主要动力来自基建投资,考虑到去年至今大量基建项 目已然开工,1 万多 PPP 入库项目尚未交付,后期项目落地对投资的带动存在惯性,在积极财政、债务置换 及基建专项基金的资金支持下,上半年基建投资当能支持经济增长稳定。而从郭树清履新银监会主席首次 亮相表态防风险来看,货币政策全年基调将比去年收紧,房地产市场调控政策对相关销售及投资的影响也 第 27 页 共 28 页 将逐步体现,考虑到去年下半年经济增长基数较高等因素,下半年经济增长压力不小。 (摘自 2017 年 3 月 3 日 上海证券报,作者:沈建光、杨为舟) 免责声明: 《中投证券金理财》仅供中投证券客户参考,并不构成投资的依据。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求 来判断是否使用本刊所载内容和信息,独立做出投资决策并自行承担相应风险,我公司及其雇员不对据此而引致的任何直接 或间接损失负任何责任。投资者如有意见或建议,欢迎拨打中投证券客户服务电话 4006008008/95532,或电邮 ts@china-invs.cn。 第 28 页 共 28 页
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