中投证券-金理财周刊

页数: 25页
发布机构: 中投证券
发布日期: 2017-01-06
2017 年 1 月 6 日( 星 期 五 ) 17 :00 时 出 刊 总第 494 期 2017 第 2 期 目录  “金中投”策略前瞻 预计大盘震荡趋稳,看好国企改革等板块 农业深化改革积极推进,土地流转有望落地-刘志刚 反弹持续性待观察,宜保留一份审慎-徐晓宇 中小盘仍偏弱,个股机会为主-管伟 研究报告摘要-中投证券研究总部  基金、债券等 大盘震荡无忧,建议继续持有-张日清 行情短线有震荡,可低吸大盘 ETF -尹晓峰 债市保持平稳,可审慎参与布局-孙凯 国企混改风头正胜-张鹏  衍生品专栏 市场短期回暖,可逢低适当做多-赖勇全 上证 50 小幅上涨,震荡走势或将延续-丘鸿杰  港股观察 受益外围走强,港股延续反弹-刘中华  投教园地 《上海证券交易所分级基金业务管理指引》投资者问答 加快释放农业要素配置红利 敬请阅读刊尾免责声明 内部资料,请勿外传 第 1 页 共 25 页 策略前瞻 预计大盘震荡趋稳,看好国企改革等板块 ◎本周回顾:A 股喜迎开门红,国企改革等板块活跃 本周市场受节后信心修复以及国企改革等利好消息影响,走出了上涨的行情。周二新年开 盘第一天就收出光头阳线,上涨 1.04%,显示出投资者对于新年的期待,周三市场继续上行, 收涨 0.73%,随后两天市场小幅震荡。截至周五收盘,上证指数、深证成指、沪深 300 指数、 中小板指数、创业板指数周涨跌幅分别为 1.63%、1.10%、1.14%、0.74%、0.15%。板块方面, 国防军工、石油石化、交通运输等板块表现较好;券商、纺织服装、传媒等板块涨幅落后。 ◎下周展望:大盘短期震荡蓄势,个股保持活跃 1、铁总公司和兵工集团宣布混改路线,混改加速落地 经过长期规划和试点后,混合所有制改革在 2017 年开始“密集落地”。1 月 3 日,中国 铁路总公司工作会议在北京召开,铁路总公司总经理陆东福强调,2017 年铁路总公司要重点 抓好八个方面工作,包括开展混合所有制改革等。1 月 6 日,中国兵器工业集团印发了《中国 兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》,将推动完善现代企业制度, 健全公司法人治理结构,促进企业转换经营机制,放大国有资本功能,实现国有资本保值增值, 实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。2017 年混改七大领域(电力、石油、天 然气、铁路、民航、电信、军工)在短时间内已有两大领域的代表性央企宣布了混改路线图, 预计后续将有其他领域的央企接踵宣布混改计划。 2、离岸人民币出现反弹,有助稳定市场信心 本周人民币汇率出现了反弹,从周三至周四,离岸人民币连续收复从 6.95-6.78 共计 18 个关口。而在周四夜盘,离岸人民币汇率最高至 6.7789,创 2016 年 11 月 9 日以来的近两个 月新高。此轮反弹主要有以下几个原因:第一、美元高位开始走弱。据美联储公布的去年 12 月议息会议纪要显示,诸多美联储官员认为,未来财政及其他经济政策的实施时机、规模等方 面存在相当大的不确定性。受此影响,美元指数自高位回落。第二、调控“组合拳”发挥威力。 新年伊始,央行和外管局接连出台人民币和外汇管理新规,加强个人购汇信息审核,并强化大 额交易报告制度,导致人民币投机资金摩擦成本提升。人民币反弹有助稳定市场预期。 3、我国 12 月官方 PMI 小幅下滑,但仍保持荣枯线以上 2017 年 1 月 1 日,统计局发布数据,中国 12 月官方制造业 PMI 51.4,预期 51.5,前值 51.7,连续第五个月站在 50 荣枯线上;中国 12 月官方非制造业 PMI 54.5,比上月小幅回落 0.2 个百分点,为年内次高点,且高于全年水平 0.8 个百分点,继续保持较快扩张态势。从分 项数据看,生产指数为 53.3%,比上月回落 0.6 个百分点,是 PMI 小幅回落的主要原因之一, 但仍为年内次高点;新订单指数为 53.2%,与上月持平,连续两个月位于年内高点,与生产指 数的差值降至三年来低点,表明产需平衡较为稳定。高技术制造业和装备制造业 PMI 分别为 53.8%和 52.0%,持续高于制造业总体水平,特别是高技术制造业 PMI 创今年新高。 4、保监会印发《保险公司合规管理办法》,加强保险公司治理 为了进一步加强保险公司合规管理,中国保监会发布《保险公司合规管理办法》。主要修 订内容涉及以下四个方面:一是明确“三道防线”的合规管理框架。二是提高对公司合规部门 设置、合规人员配备的要求。三是提升合规管理的履职保障。四是加强合规的外部监督。明确 合规监管的原则,完善监管要求,对违反合规监管的行为设置相应监管措施,并加强保监局对 辖区内保险机构合规工作的监管。《办法》的发布实施有利于进一步健全保险监管制度体系, 第 2 页 共 25 页 加强和改善保险公司合规管理工作,提高保险业依法合规经营水平,保障保险行业持续规范发 展。 ◎操作策略:挖掘潜力热点品种,适时逢低布局 目前市场的走势较为健康,开年迎来了连续上涨,市场在农业机械化十三五规划发布以及 多家央企接连宣布混改路线图等消息带动下,行情发酵催化。但从成交量上看,市场本周成交 量维持在 4000 亿左右,较前期未能有效放大,显示资金观望的情绪仍旧较浓,继续上行可能 会遇到障碍。因此,预计市场短期将维持震荡蓄势,建议投资者把握结构性机会,逢低布局优 质个股,可关注国企改革、国防军工、一带一路、食品饮料等板块。 ◎关注板块:国企改革、国防军工、一带一路等 国企改革:2016 年 12 月中央经济工作会议提出,要按照统筹推进、重点突破的要求加快 改革步伐,更好发挥改革牵引作用。要深化国企国资改革,加快形成有效制衡的公司法人治理 结构、灵活高效的市场化经营机制。2016 年 2 月 25 日国资委、发改委、人社部曾提出开展国 企改革十项试点,包括:国有资本投资、运营公司试点、中央企业兼并重组试点、部分重要领 域混合所有制改革试点、混合所有制企业员工持股试点、国有企业信息公开工作试点、剥离企 业办社会职能和解决历史遗留问题等试点。我们认为国企改革,特别是国企混合所有制企业员 工持股试点、央企兼并重组试点将给各级国企的带来创新与活力,受益个股孕育着较好的市场 机会。 国防军工:2016 年 9 月,中国空军首次飞越宫古海峡,突破第一岛链,标志中国空军实 力有了极大的飞跃。12 月中国首支航母编队辽宁舰编队穿越宫古海峡赴西太平洋海域开展远 海训练,这是辽宁舰在经过长时期近海测试、试验后首次开赴远海训练,而后辽宁舰编队再绕 行台湾岛东部海域南下进入南海,彰显了解放军维护中国统一的决心和力量。此次远洋训练提 高了航母编队的远距离行动能力、整体训练水平和作战水平,显示辽宁舰和中国航母编队已经 形成战斗力。全球政治军事形势变幻莫测,中国正有条不紊地持续加强国防军工建设,捍卫中 国核心利益。国防军工板块未来有望持续获得市场关注。 一带一路:2013 年 9 月和 10 月,中国国家主席习近平在出访中亚和东南亚国家期间,先 后提出共建“丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”的重大倡议。3 年多以来,一带一 路建设已经取得了初步成果,中俄商定联合建设 400 公里莫斯科——喀山高铁,造价 150 亿美 元;中老铁路项目全线开工仪式 12 月 25 日在老挝琅勃拉邦省举行,铁路正线全长 508.53 公 里,设计速度为每小时 160 公里;中国在吉布提建设第一个海外补给基地;中国在南海建设永 暑、渚碧、华阳、赤瓜、美济等五个岛礁,其中三个建有机场,能起降大型飞机,南海岛礁建 设为保卫中国海外利益建立了前哨基地。一带一路建设远未停止,未来还有相当大的扩展空间。 食品饮料:2016 年前三季度食品饮料板块实现收入 3060 亿元,同比增长 5.6%,净利润规 模为 463 亿元,同比上升 7.4%。2016 年 10 月中国白酒产量为 117.8 万千升,同比增长 0.8%。 2016 年 1-10 月中国白酒产量 1094.0 万千升,同比增长 4.3%。53 度飞天茅台目前一批价达到 1050 元/瓶,市场零售价在 1150 元/瓶-1200 元/瓶。而五粮液在厂家做出明年减少 25%的出货 量后,市场零售价也逐步提高,近一个月来,五粮液、茅台等高端白酒都有 50-100 元的涨幅。 临近春节食品饮料有望迎来一个大销售旺季。白酒相关的公司有望受益明显,建议投资者重点 关注。 ◎“金中投”策略小组 近期要闻 2016 年 12 月制造业 PMI 为 51.4%:中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心 1 日发布 2016 第 3 页 共 25 页 年 12 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为 51.4%,较上月回落 0.3 个百分点。指数回落主要受年底企业 生产活动有所回落影响,但需求端基本保持平稳,经济整体趋稳向好基本态势没有改变。需求增长基本平 稳,去年 12 月份,生产指数为 53.3%,较上月回落 0.6 个百分点。原材料库存、采购量指数有所回落。新 订单指数为 53.2%,同上月持平,保持在 2014 年 8 月份以来最高水平。与此同时,2016 年 12 月份中国非 制造业商务活动指数达到 54.5%,虽较上月小幅回调,但仍然连续三个月在 54%以上。 央行表示货币政策更加注重松紧适度保持中性: 中国人民银行官方网站 12 月 30 日发布消息,央行货 币政策委员会四季度例会提出,继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度保持中性。在货币信贷和金 融体制方面,央行货币政策委员会四季度例会强调,灵活运用多种货币政策工具,维护流动性基本稳定, 实现货币信贷及社会融资规模合理增长。提高直接融资比重。按照加强供给侧结构性改革的要求,继续深 化金融体制改革,增强金融运行效率和服务实体经济能力,加强和完善风险管理。在汇率方面,例会提出 进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 证监会 2016 年开出罚金逾 42 亿:证监会新闻发言人邓舸 12 月 30 日在例行新闻发布会上介绍了证监 会 2016 年行政处罚情况。他指出,证监会依法、从严、全面的行政处罚工作对于健全市场体系、夯实市场 基础、防范市场风险、维护市场稳定、保护投资者合法权益发挥了重要保障作用。2016 年证监会全系统持 续对各类违法行为保持高压态势,全年共对 183 起案件作出处罚,作出行政处罚决定书 218 份,较去年增 长 21%,罚没款共计 42.83 亿元,较去年增长 288%,对 38 人实施市场禁入,较去年增长 81%。行政处罚决 定数量、罚没款金额均创历史新高,市场禁入人数也达到历史峰值。 深改小组会议决定加强国企等重大改革的推进:中共中央总书记、国家主席习近平 12 月 30 日下午主 持召开中央全面深化改革领导小组第三十一次会议并发表重要讲话。2017 年改革工作要突出重点、攻克难 点。要加强对国企、财税、金融、土地、城镇化、社会保障、生态文明、对外开放等基础性重大改革的推 进,抓好已出台改革方案的落地生根。要坚持问题导向,奔着问题去,跟着问题走,哪里出现新问题,改 革就跟进到哪里。各地区各部门要在改革落实上投入更大精力,要建立抓落实的台账,要有硬任务、硬指 标、硬考核,每项改革落实要有时间表、路线图,跑表计时,到点验收。要落实责任,地方和部门一把手 要把抓落实的责任扛起来。 国务院要求推动新兴经济业态成为增长新引擎:国务院总理李克强 1 月 4 日主持召开国务院常务会议, 会议指出,要积极运用新动能改造提升传统动能。在继续淘汰落后产能的同时,立足创新驱动,依托“中 国制造 2025”、“互联网+”等推动传统产业迈向中高端,促进实体经济升级。通过大众创业、万众创新汇 聚众智众力,使传统产业在与新动能融合中形成更加适应市场需求的新技术、新业态、新模式,提升产品 和服务价值链,焕发新活力。采取有力措施进一步减轻企业负担。加快新旧动能平稳接续、协同发力,促 进覆盖一二三产业的实体经济蓬勃发展。 刘士余表示严惩挑战法律底线的资本大鳄:1 月 3 日上午,证监会党委书记、主席刘士余到证监会稽查 局、稽查总队进行工作调研。 当天,刘士余实地考察了稽查局案件线索分析处理中心、稽查总队案件调查 技术中心,随后与稽查局、稽查总队正处以上干部进行了座谈交流,并就进一步做好 2017 年资本市场稽查 执法工作发表了重要讲话。刘士余指出,要严厉打击证券期货违法犯罪活动,严惩挑战法律底线的资本大 鳄,逮鼠打狼,敢于亮剑,依法维护资本市场运行秩序,切实防范资本市场风险,有效促进资本市场规范 发展。 ◎段亚军摘录 本期专题 农业深化改革积极推进,土地流转有望落地 2016 年 12 月召开的中央农村工作会议提出要持续抓好“三农”工作,深入推进农业供给侧结构性改革。 土地流转作为其中的重要改革制度以及农业资源集中的关键政策,随着“顶层设计”路线图及相关法规的 明确,2017 年土地流转将进入实质性推进阶段,成为贯穿全年的重要主题。 一、农业改革提速,政策加码迹象明显 第 4 页 共 25 页 近几年来,农村土地制度改革提速,政策加码迹象明显,土地流转重磅政策释放密集,成为资本市场 持续的主题。2013 年,国务院在十八届三中全会上发布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》 , 为土地制度改革以及今后的耕地流转奠定了坚实基础。2014 年国务院发布了中央一号文件《关于全面深化 农村改革加快推进农业现代化的若干意见》 ,鼓励加快健全土地经营权流转市场。2015 年 2 月国务院发布一 号文件《关于加大改革创新力度加快农业现代化建设的若干意见》 ,稳妥推进农村土地制度改革。2015 年 8 月国务院发布《国务院关于开展农村承包土地的经营权和农民住房财产权抵押贷款试点的指导意见》,12 月 国务院发布《关于进一步推进农垦改革发展的意见》 。总体来看,2016 年之前的政策较为零散,工作重心逐 步从农业现代化向更核心的土地制度改革上转移,改革力度小,仍属于政策布局阶段,搭建土地制度改革 政策框架。 土地制度改革政策框架基本完善后,在往年政策探索与修正的基础上,2016 年 10 月 17 日,国务院发 布的《全国农业现代化规划(2016—2020 年)》旗帜鲜明地提出要加强土地流转,推进农村集体资产确权到 户和股份合作制改革,农村土地制度改革有了初步时间表。2016 年 10 月 30 日中共中央办公厅和国务院办公 厅印发了《关于完善农村土地所有权承包权经营权分置办法的意见》,将所有权、承包权、经营权分置,被 视为继家庭联产承包责任制后农村改革又一重大制度创新。另外,农村集体产权制度改革的顶层设计方案 预计即将出台,在总结农村集体产权制度改革已有试点经验的基础上,对如何赋予农民对集体资产股份的 各项权能作出明确规划和要求,从制度上保障改革的深入进行。 此外,上一轮农村集体产权改革试点将于 2017 年结束。2009 年开始的 29 个县(市、区)农村集体产权 改革试点计划将于 2017 年结束,届时将对试点案例进行充分的讨论验证、汇报展示和全国推广,赋予土地 流转主题强大推动力。试点成果也有望将于 2017 年进行集中汇报展示,并全国推广,从而有力推动土地制 度改革的深入进行,对改革的督促效果更为明显。 二、土地流转落地将促进农村土地价值重估 长期以来,我国农村土地使用存在以下几大问题:小农经济效率低下,农业人口逐年下降,土地抛荒 严重,企业参与土地流转阻力大,难以大规模铺开。由于企业参与土地流转规模大,议价机制不同于农户 间流转,需要产权制度有保障、交易过程规范化、定价机制市场化三大要素支持。近期政策恰恰就在重点 解决这些痛点,也在紧锣密鼓铺开试点,企业大规模参与土地流转将有条不紊地进行推进。2015 年 8 月《国 务院关于开展农村承包土地的经营权和农民住房财产权抵押贷款试点的指导意见》顶层设计上正式提出农 村“两权”可以进行抵押,并推进试点工作;2016 年 5 月《农村集体经营性建设用地使用权抵押贷款管理 暂行办法》中对农村集体经营性建设用地使用权抵押贷款业务的依据、总体要求、相关规范进行了详细的 规定。2016 年 11 月《中共中央国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》中提出完善农村集体产 权并规范农村产权流转,从产权制度角度保障农村抵押贷款的可行性。 随着土地流转政策逐步落地推出,将促进农村土地价值重估。同时有效激发农业生产活力,土地转让 更加便利,利于农企扩张规模,更顺畅地走规模化、信息化、智能化、机械化的现代农业生产道路。农业 产业链相关公司有望受益。其中已有土地承包权的农企受益于地价重估,弹性最高。过去产权制度及难以 精确测算价格等约束,导致大部分农业公司土地使用权价值都很低。尽管各地土地流转价格差距很大,但 基本都远超于各公司的土地价值。因此,土地流转上出现突破后,将有力推动公司土地价值重估。公司的 土地所有权或者承包权价值将会得到大幅上升,从而在资产端赋予企业价值增值的空间,相关企业市值可 出现巨额增值。此外,土地流转便于农企扩大生产,农企的营业收入与土地规模息息相关,尤其是种植业 和林业,此前很多农企受限于土地制度约束,很难大规模进行现代化农业生产。一旦土地流转得到突破, 企业可以较为顺畅地通过市场化途径获得土地,从而不断扩产,业绩有望明显改善。根据测算,农机、农 机生产和供销的市场空间可达万亿元级别,新型技术服务和农村金融也方兴未艾,未来将成为农业生态的 重要一环。 三、重点关注公司 北大荒(600598) :公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮生产基地, 中国第一粮仓。北大荒拥有 62.4 万公顷耕地和 24 万公顷可垦荒地,首当其冲享受土地价值增值。此外, 土地流转改革后,土地流转价格上升,北大荒收取的租金会大幅上升。由于其国有农场性质,拥有土地三 第 5 页 共 25 页 权中的所有权、承包权、经营权,员工为农场职工,以一定的价格从农场承包土地耕种。因此价格市场化 后,相应的土地租金也会提高。同时,改革也会推动农场职工内部的土地流转,促进资源分配更加合理, 提高生产效率。 海南橡胶(601118) :公司是我国天然橡胶最大生产商,海南农垦集团下属单位,承包使用农垦集团国 有土地总计 351.55 万亩,直接受益于土地价值重估。同时,近些年通过背后控股股东林地资产注入,和收 购其他林木公司,持续扩张林地规模并获得林地确权。未来仍有望通过对集团下其余公司收购和对村民集 体林地流转两种方式,继续获得林权证,不断扩大生产规模。 亚盛集团(600108) :公司主营精准农业种植、农副产品生产加工。围绕优质绿色的农副产品,公司以 巨额资金投入高科技农业项目,引进世界最先进的滴灌技术,建成了我国当前最大规模的农艺种植基地。 背靠甘肃农垦集团,承包使用农垦土地共 342 万亩,受益于土地价值重估。同时背后大股东农垦集团土地 资源雄厚,未来有望持续注入土地资产提升公司价值。 辉隆股份(002556) :公司是安徽省农村供销社下主营农资供销的上市平台。辉隆股份不仅直接参与土 地流转,先后共流转超过 2.2 万亩,其主营业务农资流通更会直接受益于土地流转下的大规模生产。公司 着力把科技服务打造成核心竞争力,提供现代化、精细化农资服务;打造“配送中心+加盟店+农村新型经 营主体”运营模式,构建“农人街”电子商务平台。满足生产大户需求,符合农业发展趋势。 福建金森(002679) :公司是商品用材林经营企业。主营业务为森林培育营造,森林保有管护,木材生 产销售。公司不断拓展延伸林业产业链,形成以用材林为主体的商品材基地建设、以珍稀绿化苗木为特色 的林业种苗繁育、以金银花和草珊瑚及芳樟为主的医药与香料原料林培育、以户外木制品为主打的精细木 制品加工四大林业产业。公司作为福建省林业产业化龙头企业,经营主体由将乐县相关国有林场转制及购 并林木资产组建而成,自身在福建拥有超过 70 万亩林地,直接受益于土地流转。 象屿股份(600057):公司是由象屿集团旗下所有供应链服务相关子公司重组而成,2011 年 8 月通过 ST 夏新重组上市。目前厦门市国资委通过直接和间接持有公司股权比例达到 54.74%,为公司控股股东。象屿 农产开展的合作种植是一个综合化种植服务平台,可切实推进土地流转、集中。在粮食种植环节,象屿农 产的角色是提供种植供应链金融+技术导入,是当前条件下实现土地规模化切实可行的手段。公司在粮食产 业链上的布局占得了行业先机,盈利增长空间较大。 罗牛山(000735):公司是国家农业产业化重点龙头企业,是海南省规模最大、配套产业体系最完备的 畜牧业龙头企业。主营业务是畜牧产业为主的良种繁育、畜禽商品生产、饲料供应、畜禽防疫、屠宰加工、 环保利用、科研推广等。2016 年 4 月,公司完成以 6.08 元/股定增 2.71 亿股募集资金总额 16.5 亿元。投 资建设罗牛山十万头现代化猪场项目、海南农副产品交易配送中心及产业配套项目。定增项目有助于公司 延长产业链,完善现代化生态化养殖、农产品精深加工、电子商务交易和冷链物流配送等产业链条。目前, 公司及控股子公司合计持有土地一万多亩,公司将受益土地流转,可逢低关注。 ◎刘志刚 每周股票池 本周股票池见下表,调入山西汾酒(600809)、中海达(300177) 、中航动力(600893),因短线涨幅过 大、停牌或走弱等原因调出中国铁建(601186)、通宇通讯(002792)、鲁泰 A(000726)、海能达(002583), 投资者对股票池内品种可根据操作偏好及大盘走势进行动态把握,并适当进行波段操作。 板块 国企改革 一带一路 军工 推荐时间 股票简称及代码 收盘 涨幅 区间 最大 关注要点 推荐人 涨幅 2016-12-9 中国船舶(600150) 3% 11% 国资委控股, 国企改革激发公司新活力。 刘弘毅 2016-12-16 华锦股份(000059) 15% 20% 受益产品涨价,业绩稳健增长。 赵丹丹 2016-12-23 中国西电(601179) 1% 3% 特高压一次设备的核心供应商,持续拓展海外市场。 孙 2016-12-23 中工国际(002051) -2% 3% 主营业务是国际工程总承包,受益“一带一路” 。 刘中华 2017-1-6 中航动力(600893) 0% 0% 航空发动机主力,中航工业集团发动机资产上市平台。 李 第 6 页 共 25 页 凯 勤 食品饮料 农业 金融 电子信息 化工 其他 2016-12-23 中船防务(600685) -3% 3% 中船工业集团旗下核心造船企业,受益国企改革。 李 2016-12-9 五 粮 液(000858) -2% 2% 高端白酒龙头,受益旺季来临。 刘中华 2017-1-6 山西汾酒(600809) 0% 0% 二线白酒品牌,改革激发新活力。 刘志刚 2016-11-25 隆平高科(000998) 3% 11% 国内种业龙头公司,中信入主后业绩激励到位。 段亚军 2016-11-25 北 大 荒(600598) 9% 12% 农垦改革提速,公司将多方受益。 刘志刚 2016-12-9 交通银行(601328) -6% 2% 银行业深化改革首家试点企业,打开增长新空间。 孙 凯 2016-12-29 中国人寿(601628) 6% 8% 寿险龙头,不断优化业务结构。 孙 凯 2016-12-29 国投安信(600061) -1% 1% 优质金融资产注入,打开成长空间。 孙 凯 2017-1-6 中 海 达(300177) 0% 0% 高精度 GNSS 市场龙头。 赖勇全 2016-12-2 合 力 泰(002217) 6% 13% 元器件拼供应链时代,公司超长产业链具备优势。 张日清 2016-12-9 扬农化工(600486) 5% 10% 国际巨头孟山都力推麦草畏,相关需求有望大幅提升。 张日清 2016-12-9 江山股份(600389) -4% 4% 受益草甘膦涨价,农药需求有望迎来实质性改善。 赵丹丹 2016-12-29 南大光电(300346) -2% 3% MO 源龙头,高纯特气成长空间巨大。 张日清 2016-12-29 华光股份(600475) -4% 2% 环保能源综合服务商,改革迎新发展。 赖勇全 2016-12-16 联发股份(002394) 1% 4% 色织布龙头,新业务持续拓展。 刘志刚 注:股价及涨跌幅均以前复权价计算。 个股雷达 1、中航动力(600893):国内重点航空发动机企业,受益军装升级换代,可逢低关注。 公司是国内重点航空发动机企业,国产战机 J11、J15、J10、J16、JH7 的发动机提供者,主要产品有 昆仑、秦岭、太行,同时还生产提供直升机用涡轴发动机,民用产品有工业用燃气轮机。公司是中航工业 集团发动机资产上市的唯一平台,处于我国航空发动机、燃气轮机产业整机制造的垄断地位,航空发动机、 燃气轮机已经列入我国国家战略新兴产业,国家将投巨资研发我国自己的航空发动机,为我国的空优战机 配备中国心。公司实际控制人中航工业目前已经制定航空发动机业务的重组整合方案,宣布成立国家航空 发动机集团公司,中航动力将获得国家队航空发动机产业集中投资,中国 J20 飞机正在研制,对我国航空 发动机性能提出更高要求,预计公司航空发动机研发还会获得更多的政策扶持。 ◎李勤 2、中海达(300177):高精度 GNSS 市场龙头,可短线逢低关注。 公司专注于测绘与地理信息领域,潜心于 GNSS 核心技术的研发。成立初始公司研发的测量型 GNSS 产 品逐步替代进口产品,目前市场占有率约 30%,已与南方测绘形成双寡头格局。经过多年发展,公司已在空 间信息产业链三大环节“数据采集装备、数据提供、数据应用及解决方案”进行了全面布局,产品涵盖测 量型 GNSS 产品、GIS 产品、光电测绘、海洋声纳探测、三维激光扫描、行业解决方案(灾害监测、文物管 理等)以及 LBS 等领域。国家发布的《国家地理信息产业发展规划(2014-2020 年)》强调了地理信息行业 作为基础性行业,规划目标明确提出,到 2020 年,产业保持年均 20%以上的增长速度,总产值超过 8000 亿 元。近期支付宝实景红包开启,春节将迎来大爆发,公司相关业务 LBS(位置服务),可短线逢低关注。 ◎赖勇全 3、山西汾酒(600809):受益国企改革以及白酒提价,可逢低布局。 公司是生产国家名酒汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒等系列产品的大型一档企业。公司主导产 品汾酒是中国四大名酒之一和清香型白酒的典型代表,竹叶青酒连续三次被评为国家名酒,获得五次国际 金奖。在山西市场上,公司建立了完善的营销网络,是当之无愧的市场领袖。公司近两年成功解决了社会 库存高、产品价格不清晰、省内外市场不稳定等问题,业绩蓄势待发,2017 年有望加速成长。目前国企改 第 7 页 共 25 页 勤 革再度被热捧,汾酒有望充分受益;茅台、五粮液等一线白酒的提价给二线白酒带来空间,公司将受益并 迎来发展良机,可逢低布局。 ◎刘志刚 4、华锦股份(000059):受益于国企改革,2016 年 12 月 16 日推荐,最大涨幅 20%,可继续持有。 公司已形成800万吨/年炼油、63万吨/年乙烯的炼化一体化规模,是上市公司中炼油、乙烯产能与当前 市值比对应弹性最大的标的。公司是中国兵器工业集团旗下唯一石化上市平台,资产质量不断优化。目前公 司已购买北方工业公司(隶属于中兵集团)旗下振华石油海外部分资产24.5%收益权,同时收购北方沥青 79.98%股权,逐渐打通石油化工上下游产业链。公司在2015年通过出售亏损资产新疆阿克苏化肥,减少化肥 亏损1.7亿元;收购振华石油海外资产收益权形成未来6年有效业绩支撑。油价的回暖使低油价下的计提的生 产原材料亏损得以回转,进一步提高业绩,可继续持有。 ◎赵丹丹 技术看市 反弹持续性待观察,宜保留一份审慎 新年第一周四个交易日,上证指数三阳一阴、深圳成指和中小板指数两阳两阴、创业板指数一阳三阴, 涨跌家数2:1左右。度过了年根结算资金紧缺的时间窗口之后的股市表现的并不理想。 从大的趋势上看,本栏目仍然坚定的看从5178点进入熊市以来的大型 B 浪至 C 浪的缓慢转折,也就是 说2016年初的低点仅仅是大型 A 浪的结束,之后的反弹属于大型 B 浪。2016年底深圳成指中小板指数以及 创业板指数的向下突破以及基本上可以确认是大型 C 浪的开始,只是由于上证指数中少数权重指标股的强 劲表现推高了上证指数,目前还不能确认 C 浪。从投资先考虑风险的角度出发,理应有所警惕。 A 股主要指数 ◎徐晓宇 中小盘视点 中小盘仍偏弱,个股机会为主 本周市场走出震荡调整格局,截止本周五上证指数、深证综指、沪深300、中小板指数和创业板指数周 涨跌幅分别为1.63%、1.10%、1.14%、0.74%、0.15%。 本周消息面上,经过长期规划和试点后,混合所有制改革在2017年开始“密集落地”。新年伊始,中 国铁路总公司率先表态将开展混合有所制改革,紧接着,中国兵器工业集团发布了关于发展混合所有制经 济的计划。1月3日,中国铁路总公司工作会议在北京召开,铁路总公司总经理陆东福强调,2017年,铁路 总公司要重点抓好八个方面工作,包括持续推进铁路建设,推进运输供给侧结构性改革,提高铁路资本经 营效益,开展混合所有制改革等。1月6日,中国兵器工业集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混 合所有制经济的指导意见(试行)》,将推动完善现代企业制度,健全公司法人治理结构,促进企业转换经 第 8 页 共 25 页 营机制,放大国有资本功能,实现国有资本保值增值,实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发 展。 这意味着前不久中央定调的2017年混改七大领域(电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工)在 短时间内已有两大领域的代表性央企宣布了混改路线图,预计后续将有其他领域的央企接踵宣布混改计划。 2017年1月1日,统计局发布数据,中国12月官方制造业 PMI 51.4,预期51.5,前值51.7,连续第五个月站 在50荣枯线上;中国12月官方非制造业 PMI 54.5,比上月小幅回落0.2个百分点,为年内次高点,且高于全 年水平0.8个百分点,继续保持较快扩张态势。从分项数据看,生产指数为53.3%,比上月回落0.6个百分点, 是 PMI 小幅回落的主要原因之一,但仍为年内次高点;新订单指数为53.2%,与上月持平,连续两个月位于 年内高点,与生产指数的差值降至三年来低点,表明产需平衡较为稳定。 高技术制造业和装备制造业 PMI 分别为53.8%和52.0%,持续高于制造业总体水平,特别是高技术制造业 PMI 创今年新高,新动能拉动制造 业增长的作用增强。 市场近期震荡上行,但成交量不足,后续上攻存在困难,市场仍将维持结构性行情,建议紧跟市场热 点布局。 ◎管伟 投顾之窗 股票简称及代码 投资亮点 推荐人 公司主营仓储物流和物资经销,拥有国内最大的仓储物流网络,从公司土地 的潜在价值以及未来循环开发的加速所贡献的利润来看,公司价值被低估;公司 中储股份(600787) 股东诚通集团是国企改革“十项改革试点”企业,诚通集团的定位正在向资产为 丁延鸣 主的金控平台转型,中储股份已引入国际行业龙头普洛斯战略参股,未来不排除 进一步引入战略投资者。 公司在我国家纺行业处于领先地位,是国内床上用品的龙头企业;拥有具有 罗莱生活(002293) 重要市场影响力的罗莱,并代理雪瑞丹、尚玛可、迪士尼等品牌,公司拟逐步开 设家居生活馆提供一站式家居购物全新体验,成为具有线上平台流量入口、信息 丁延鸣 收集、产品体验、客户服务等多种功能的综合性场馆,建议逢低关注。 新股提示 根据目前沪深交易所披露,下周共有 14 只新股可以申购。投资者可提前做好准备,具体信息参见下表。 股票简称 申购 代码 网上申购日 发行价 发行总量 网上发行 申购上 (万股) 量(万股) 限(股) 主营业务或产品 视源股份 002841 2017-01-09 19.06 4050 1150 11500 液晶显示主控板卡等电子产品 华凯创意 300592 2017-01-09 5.21 3060 1224 12000 空间环境艺术设计服务 杰克股份 732337 2017-01-09 17.72 5167 2067 20000 工业缝制机械 泰嘉股份 002843 2017-01-10 -- 3500 1400 14000 双金属带锯条 凯众股份 732037 2017-01-10 16.01 2000 2000 20000 悬架系统内减震元件 艾迪精密 732638 2017-01-10 -- 4400 1760 17000 液压技术的研究及液压产品 雄塑科技 300599 2017-01-11 -- 7600 3000 30000 塑料管道 中国银河 780881 2017-01-11 -- 60000 18000 180000 综合性金融服务提供商 吉大通信 300597 2017-01-12 -- 6000 2400 24000 通信勘查设计 张家港行 002839 2017-01-12 4.37 18076 5416 54000 股份制商业银行 同兴达 002845 2017-01-13 -- 2400 960 9500 中小尺寸液晶显示模组 白银有色 780212 2017-01-13 -- 69800 20940 200000 第 9 页 共 25 页 大型铜硫生产企业 华达科技 732358 2017-01-13 -- 4000 1600 16000 乘用车冲压焊接总成件 法兰泰克 732966 2017-01-13 -- 4000 1600 16000 中高端桥、门式起重机、工程机械部件 数据来源:wind 特别提示:以上数据或有变化,请以发行公司《招股说明书》为准。 研究报告摘要 铁汉生态(300197):生态环保平台转型铸竞争优势,PPP 订单落地保业绩增长 “内生+外延”并重,综合性生态环保平台格局初现。通过收购北京星河园林、深圳山艺园林,夯实园 林景观主业;通过收购广州环发环保、北京盖雅环境,持股中国水务及昌源水务,进军生态环保领域;通 过增资深圳幸福天下,加码生态旅游产业,公司“园林+环保+旅游”的发展版图初步形成,未来有望通过 产业资源整合,创造更多利润增长点。 受益政策红利,生态环保行业迎来万亿发展空间。黑臭水体治理作为水污染防治的重心,预计将产生 3500 亿元的治理费用,平均每年创造约 700 亿元的市场空间;未来五年我国海绵城市建设市场规模将达 1.3 万亿至 2 万亿,每年将为生态环保企业带来约 1040 亿至 1600 亿的业务增量。作为生态园林龙头企业,公 司将充分受益行业景气,在水环境治理、园林绿化方面获得更多订单。 积极迎接 PPP 浪潮,公司斩获百亿订单,业绩高速增长有保障。伴随着政策密集出台,我国 PPP 迎来 发展大潮,公司业务与国家 PPP 重点投资领域高度重合,2016 年公司获得重大订单 113 亿元,为 2015 年营 业收入的 4.3 倍,其中 PPP 项目为 80.62 亿元。公司“多领域+跨区域”的复合竞争能力,良好的财务状况, 确保公司 PPP 项目顺利落地施工,为公司业绩高速增长提供保障。 中植系战略投资进入,显著提升公司价值。中植系旗下金融控股公司中泰创展获取公司 3.95%的股份, 双方在水处理产业并购、生态环保业务拓展、投融资等领域达成战略合作协议,有利于公司拓展产业链外 延式发展空间,降低公司融资成本,提升公司 PPP 订单获取与执行能力,支撑公司业绩持续增长。 2016/2017/2018 年归母净利润为 5.47/8.49/11.85 亿元,对应 EPS 为 0.36、0.56、0.79,对应 PE 分 别为 34、22、15 倍。给予公司未来 6-12 个月 33 倍 PE,对应目标价 18.48 元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目执行不达预期,战略转型效果不达预期。 中投证券研究总部:李凡、伊真真 (报告时间:2017 年 1 月 5 日) 亿纬锂能(300014):拟增资和收购武汉孚安特,巩固锂原电池龙头地位 事件:公司近日公告将以不高于 1.5 亿的投后估值取得孚安特全部股权。本次交易分步进行,公司拟 以 2547 万现金增资取得孚安特 16.979%股权后,进一步收购,累计取得 51%股权,并在 2017 年 12 月底前 完成剩余 49%股权收购。孚安特为锂原电池主要生产商,与公司产品结构互补效应明显,有利于公司整合行 业资源,进一步巩固锂原电池龙头地位。 拟收购孚安特,整合行业资源,锂原龙头地位进一步巩固。公司作为锂原电池龙头企业,该产品年销 售额约 7 亿,市场份额超过 20%,尤其在智能交通的 ETC 领域,公司市占率超 50%。拟收购标的孚安特产品 为锂原电池,产品应用于石油行业井下高温随钻测斜仪(LWD、MWD)、电子压力计等,与公司产品结构互补 性明显。孚安特成立于 2002 年,具备多年锂原电池生产和研发能力,目前锂原电池产能为 8000 万支。2015 年孚安特营收/利润 6849 万/345 万,今年 1-7 月营收/利润 4001 万/102 万,预计公司增资后可有效整合生 产、客户资源,带动孚安特产销规模扩大。 新能源汽车补贴调整政策有望近期出台,政策扶植方向不变。12 月初新能源汽车第四批推广目录出台, 244 款物流车首次入选,有望带动小规模抢装,预计全年销量 47-50 万,保持较健康增速。我们判断新的补 贴政策调整幅度较大(或引入新标准,客车影响最大),但依然具备经济性,2017 年销量增长驱动力主要来 自纯电动物流车和微型乘用车,全年销量有望达到 70 万辆。由于政策托底(油耗积分+碳积分制度) ,销量 目标明确(2020 年累计 500 万辆,2020 年当年新能源乘用车销量 200 万辆) ,新能源汽车未来发展确定, 第 10 页 共 25 页 行业不宜过分悲观。 动力锂电池产能稳步爬坡,绑定车企更具竞争力。公司 2017 年一季度产能将达 4.5GWH,深度绑定客户 包括长安、华泰、欧鹏巴赫、南京金龙等,在未来产能过剩逐步凸显时,依然具备技术与客户优势,业绩 弹性大。 强烈推荐:考虑明年动力电池面临产能过剩价格下行压力,下调公司盈利预测,预测 16-18 年 EPS 为 0.62/1.01/1.43 元,对应的 PE 为 45、28、20 倍。由于公司为三元锂电优质标的,给予明年 40 倍 PE,对 应目标价为 40 元。 风险提示:锂电池市场开拓和产能建设不达预期;电子烟业务不达预期。 中投证券研究总部:张镭、阮巧燕、王雪峰 (报告时间:2016 年 12 月 26 日) 新能源汽车补贴政策专题研究:靴子落地,重新启航 事件:12 月 29 日,工信部、财政部、科技部、发改委四部委发布了“关于调整新能源汽车推广应用财 政补贴政策的通知” 。经过近一年的酝酿,新版补贴政策涉及补贴标准、技术要求、制度管理等方面,并引 入多种指标,更加严谨完善。我们以 1-9 批新能源汽车免购置税目录中车型为样本,分析补贴金额及技术 条件,主要观点包括: 补贴金额方面,乘用车和专用车整体调整幅度不大,而客车下调明显。乘用车补贴金额与原定 2016 年 退坡 20%一致, 新增对电池系统能量密度超过 120kw/kg 的车型给以 1.1 倍补贴(10%纯电动乘用车满足条件) 。 货车及专用车采用分段累计方法,对于主流车型(电池容量 50kwh 以下)影响不大,平均度电补贴为 1430 元左右,而对于高电池容量(50kwh)补贴下降较大。 客车补贴标准细则变化最大,按照纯电动非快充、 纯电动快充、插电式给予不同的度电补贴,并按照一定的技术标准给予系数调整,同时按照车长设置单车 最高补贴上限,补贴上限下降幅度 40%-64%,以 6-8 米车下调最为明显。 技术要求方面,提高并新设门槛,考察多指标。对于乘用车新增对电池系统能量密度及百公里耗电量 的考察。电池能量密度需达到 90wh/kg(70%车型满足条件) ;百公里耗电量上限由整车整备质量决定,分 3 段测算,总体上整备质量越大,百公里耗电量越大(82%的车型均满足条件)。对于货车及专用车,新增电 池系统能量密度以及单位载质量能耗消耗量。电池系统能量密度不低于 90wh/kg(74%的车型满足条件) ,纯 电动物流车单位载质量能量消耗量(Ekg)不高于 0.5 Wh/km•kg,其他专用车吨百公里电耗不超过 13kwh。 客车方面,提高对续航里程以及 Ekg 要求,新增对电池系统质量、能量密度指标要求。续航里程从 150km 提升至 200km,Ekg 从小于 0.7Wh/ km•kg 提升至小于 0.24 Wh/ km•kg;并新增纯电动非快充能量密度高于 85wh/kg 的要求(仅 64%车满足条件)以及电池系统质量占整车整备质量比例不高于 20%的要求(77%车型满 足条件) 。总体上对三类车型电池能量密度均提出更高要求。 2017 年新能源汽车仍存结构性行情。新版补贴政策酝酿近一年,市场对调整政策有基本的预期,包括 补贴金额和技术要求。但补贴政策落地的意义在于不确定性解除,车企将在确定的政策环境中,调整车型, 进行生产安排,我们判断 2017 年新能源车销量增长应在第 2 季度后(车企调整车型、新的推广目录发布等 需要一定时间) 。当前市场情绪及估值水平均处于底部,补贴政策落地,国家支持鼓励新能源汽车发展大方 向不变,板块有望迎来反弹机会。我们对于 2017 年新能源汽车市场有两个判断:普惠式发展结束,行业竞 争加剧,上游厂商从看产能进入拼客户资源;电池能量密度与补贴金额挂钩,高能量密度为发展趋势,中 短期内在于改进电池材料,前沿技术有望获得市场关注。 投资建议:看好拥有客户资源且进入核心供应链的标的,以及进入技术壁垒较高环节的个股,推荐沧 州明珠、亿纬锂能、康盛股份、金杯电工、方正电机、新宙邦,关注国轩高科。 风风险提示:新能源汽车市场拓展不达预期,政策变动。 中投证券研究总部:张镭、阮巧燕、宋丽凌 (报告时间:2017 年 1 月 2 日) 电力设备与新能源行业:‘十三五’国家战略性新兴产业发展规划出台,燃料电池汽车受重视 第 11 页 共 25 页 上周电力设备与新能源行业表现平平,缺乏亮点。行业进入震荡调整期,投资风格偏保守。市场还未 形成一致预期,我们看好基本面向好的龙头企业。目前我们推荐两条投资主线,一是新能源汽车结构性行 情,看好拥有客户资源且进入核心供应链的标的,以及技术壁垒较高环节的个股;二是新增配网 PPP 项目, 将带动设备销售、配售一体化以及用电增值服务。 行情回顾:上周电力设备板块下跌 0.39%,同期创业板下跌 1.38%,沪深 300 下跌 0.46%,涨幅在申万 28 个子行业中排第 12 名。从估值层面来看,电力设备整体估值 41 倍,相当于创业板估值 72%。子板块中, 电站设备和一次设备表现最佳;个股方面,易成新能和国电南自涨幅居前。 行业热点: 《 ‘十三五’国家战略性新兴产业发展规划》出台,燃料电池汽车受到高度重视。同时强调, 加速发展先进核电、高效光电光热、大型风电、高效储能、分布式能源等新能源产业。与‘十二五’新能 源汽车规划相比, “十三五”的规划中 新能源汽车 部分有四点主要变化:燃料电池汽车地位提升,明确充 电基础设施技术标准,动力电池技术升级,以及新能汽车积分管理制度。 ‘十三五’规划强调加速发展新能 源产业,到 2020 年,核电、风电、太阳能、生物质能等占能源消费比重达到 8%以上,产值规模超过 1.5 万 亿元,发展“互联网+”智慧能源。规划利好在燃料电池汽车方面具有技术储备的领跑者企业,同时利好具 备“互联网+”智慧能源的前瞻布局者。 技术进步,新型锂电池产业化可期。由于当前锂电材料已逐步逼近其理论能量密度,行业需新的技术。 因此新型锂电研发应运而生,目前新型锂电里固态锂电池和锂硫电池较易看到产业化前景。全固态电池的 电解质为固态,正负极之间的距离可以缩短到只有几到十几个微米,且固态电解质不易于正负极发生反应, 正负极材料可选范围扩大;锂硫电池即负极采用锂金属,正极采用硫单质,利用锂和硫之间的反应,使化 学能转化为电能,理论能量密度高达 2564 Wh/kg,但二者均处于实验室阶段,等待技术进步与成本下降。 投资建议:在整体市场缺乏向上动力的背景下,对整个电力设备与新能源板块可延三条主线布局:一 是新增配网 PPP 项目,将带动设备销售、配售一体化以及用电增值服务,推荐国电南瑞,平高电气,许继 电气,智光电气;二是明年新能源汽车结构性行情,看好拥有客户资源且进入核心供应链的标的,以及技 术壁垒较高环节的个股,推荐沧州明珠、亿纬锂能、康盛股份、金杯电工、亿利达、方正电机。三是整体 估值较低的风电板块,建议关注龙头标的,金风科技,泰胜风能及天顺风能。 风险提示:新能源汽车政策支持不大预期,电改进程不达预期。 中投证券研究总部:张镭、王雪峰、阮巧燕、宋丽凌 (报告时间:2016 年 12 月 25 日) 房地产:回归居住属性,建立长效机制 当前板块处于阶段性底部区域,1 季度可能出现来自于 15-16 年量价起升带来公司业绩释放的估值修复 的反弹机会。 12 月房地产板块下跌 6.9%,在申万 28 个一级子行业中排第 23 位,同期上证综指和沪深 300 指数分别 下跌 4.5%、6.4%,跑输大盘。 数据显示,调控初显成效,苏州样本住宅均价出现环比零增长、深圳环比负增长。在我们观测的 20 个 主要城市中,除天津、南京涨幅环比持平外,其余 18 个城市环比均收窄,其中南昌、苏州、长沙、惠州环 比收窄 3.1、2.7、2.4、2.2 个百分点,调控成效显著。部分城市达到环比零增长的调控目标,是本次调控 效果逐步显著的积极信号,市场预期正在逐步扭转,预期 12 月样本住宅平均价格将有更多热点城市达到调 控目标(实现该目标一方面来自于严控政策,另一方面对高价楼盘预售许可控制) 。 12 月 45 城一手房成交面积在 11 月下跌后出现反弹,其中,三四线持续回暖,去化加快(符合我们的 预期) 。环比+15%(一线+11%、二线+12%、三四线+25%),但调控仍抑制成交总量因此同比-16%(一线-35%、 二线-22%、三四线+17%) ,2016 年全年累计同比+20%(一线-3%、二线+23%、三四线+28%) 。15 个城市去化 时间 7.9 个月,环比增加 0.7 个月、同比持平。其中一线 4 城去化时间仅 6.9 个月(环比增 0.3 个月,同 比降 0.1 个月) 、二线 8 城去化时间 8 个月(环比增 0.8 个月、同比增 0.4 个月) 、三四线 5 城去化时间 10.1 个月(环比增 0.9 个月、同比降 4.9 个月) 。15 个城市二手房成交面积 683 万平,环比-9%(一线-13%、二 线-8%、三四线+2%) ,同比-16%(一线-37%、二线-7%、三四线+42%) ,2016 全年累计同比+38%(一线+15%、 第 12 页 共 25 页 二线+54%、三四线+44%) 。 回顾全年,一线供地严重不足主要由于政府推地少且稀缺,二线土地供应较稳定,三线供给减少主要 由于响应去库存从供给侧降低土地供应,结构性供给矛盾突出。2016 年 100 个样本城市整体供应规划建面 11.2 亿方(一线 0.5 亿方、二线 5.4 亿方、三线 5.3 亿方),同比-4%(一线-19%、二线+10%、三线-15%), 成交规划建面 9.4 亿方同比-4.6%(一线 0.5 亿方-22%、二线 4.6 亿方+9%、三线 4.3 亿方-14%) 。 多方呼吁楼市回归居住属性,长效机制建立可期。12 月以来中央多次表态,对房地产市场的关注空前。 住建部对 17 年房地产市场发展总方针是:1、千方百计抓好调控,确保市场平稳健康发展,继续执行限贷、 限购政策,支持刚需、严控投机性购房;2、增加土地供应,土地管理法修改已列入立法程序,农村土地与 国有土地有望同等入市、同权同价;3、整顿市场秩序;4、密切关注潜在热点城市;5、加快住房租赁市场 立法,构建购租并举的住房制度。 当前板块处于阶段性底部区域,1 季度可能出现来自于 15-16 年量价起升带来公司业绩释放的估值修复 的反弹机会,但也面临增发解禁压力持续释放压力。中国城市群加速发展带来行业区域性结构性机会,因 此受益和增长的公司、行业优胜略汰转型谋变低估值的公司、机构资产配置的现金红利公司值得重点配置。 2017 年年度策略筛选三类公司的投资机会:1、追求现金红利(公司仍处于稳定发展阶段)金融街、首开、 保利;2、追求资本回报(公司仍处于高增长阶段)招商蛇口、华夏、北京城建、新城;3、追求价差目标 (存在国企改革、资产重组、强市值管理等主题性机会) 。国企改革标的:天健、上实发展、陆家嘴、京投、 中航、中粮;产业整合及强市值管理动力:金科、华夏、福星、泛海、嘉宝。重组壳资源建议关注:深物 业(未覆盖) 、沙河(未覆盖) 、阳光股份(未覆盖)等。 风险提示:短期回调风险,政策收紧销售下行,经济恶化等带来行业景气度下降等。 中投证券研究总部:李少明、郭泰、王修宝 (报告时间:2017 年 1 月 5 日) 汇率:2017 年影响市场的宏观“牛鼻子” 汇率、物价、房价联动更加紧密。布雷顿森林体系崩溃后,美元与黄金脱钩成为纯粹的信用货币,世 界主要经济体呈现金融经济周期的特征。货币、信用条件,房地产等资产价格与经济波动紧密交织。2012 年之后,房地产金融资产化,成为吸纳货币的重要管道,货币的输出管道拓展为三个,海外资产、国内一 般商品和金融资产,汇率、物价和房价三者联动更加紧密 可控式汇率贬值,节奏前贬后收。 (1)基于金融经济周期“持续时间变长、幅度变缓”的特点,美元 升值至少还有一年时间、7%空间; (2)美元升值周期后期新兴市场资本与金融项目恶化;(3)对实行固定 汇率制度的新兴经济体分为两个层次:未冲击固定汇率制度(预期)和固定汇率制度(预期)调整。2017 年处于从第一个层次向第二个层次过渡的阶段;(4)基本确立“保外储”方向,资本政策快速推进,如果 美联储加息提速温和(两次) ,人民币兑美元贬值幅度或将低于美元(指数)升值幅度。特朗普上台之后, 干预因素增多,对美元前贬后收 二季度看通胀,四季度看房地产 (1)汇率与通货膨胀。汇率下跌,限制流动性输出并通过输入性因素影响国内一般物价。预计上半年 汇率压力将进一步释放,基于“汇率跌—通胀起”内在逻辑,对应于汇率的第一种情形,按照全年“前贬 后收”的节奏,预计 CPI 温和走高概率较大(2.2%左右) 。环比二、三季度会比较高,四季度有不确定性, 一季度比较低。PPI 同比涨幅将趋缓(1%左右); (2)汇率与房地产。前三季度,房价在中央经济工作会议确定的抑制资产泡沫导向下,难上(政策调 控)难下(流动性支撑) ,货币涵养能力下降。其溢出的部分将涌入汇率(海外资产),国内一般商品(通 货膨胀)和其他金融资产(股票市场等) 。三季度前,房价“受控”,其他金融资产受益溢出的流动性,但 物价压力亦增加。政策调控带来房地产销售、投资回落。鉴于当前房地产投资与 GDP 增速的高度相关性, 经济今年下半年有走弱压力,政策决策又一定程度上面临经济、汇率、房价的冲突。汇率是一国货币对内、 对外购买力的相对标价。其他因素不变,国内一般物价上升带来汇率贬值压力。当前背景下,房地产价格 上涨成为国内物价水平提高的另一表现形式—房地产价格越涨、汇率贬值压力越大。如果政策放松调控, 第 13 页 共 25 页 房价涨、经济稳,但汇率压力更大。四季度的情况如何现在还不好确定,但是政策和房价走向的关键节点 (3)汇率与货币政策。宏观流动性这个大水池,其“注水”的水龙头由央行货币政策把控。经济增速、 通货膨胀、资产泡沫是其决策框架的三个目标变量。 “漏水”的水龙头取决于汇率、资本流出(管制)两个 变量。最终的宏观流动性水位是两个水龙头,五个因素动态博弈后的结果。今年,汇率对货币政策的影响 核心要警惕汇率和资本流出螺旋式的互动,通过外储储备消耗、外汇占款下降,央行资产负债表的资产端 收缩导致货币条件被动收缩 风险提示:全球政治和军事的“黑天鹅”事件。 中投证券研究总部:张捷 (报告时间:2017 年 1 月 4 日) 石化油服(600871):油价回暖时业绩弹性大,海外市场前景向好 公司是由中国石化集团公司控股的中国最大的石油工程和油田技术综合服务提供商之一,也是国内最 早的海洋油气勘探工程及技术服务提供商。公司受到油价影响较大,经营最困难的时期即将过去。未来海 外市场以及页岩气开发等将成为公司业绩增长的关键。 公司经营杠杆率高,油价回暖业绩受益弹性大。公司业务涵盖了油气产业链上游到中游的全部产业链, 低油价时业务受到冲击较大。同时公司固定成本较高,营业收入大幅度下滑时成本下降幅度较小。目前的 低油价长期不可持续,考虑到公司经营杠杆率高,油价回升后公司业绩回暖弹性大。 海外市场空间广阔,是未来的业绩增长看点。未来油价在震荡上行的缓慢复苏下,全球油田工程技术 服务市场规模也将出现回暖。预计油田工程技术服务市场的规模将恢复至 2500 亿美元以上。公司目前占比 不到 1%,成长空间巨大。并且公司海外收入占比从 2014 年的 18.25%提升至 36.86%,2015 年阿尔及利亚和 科威特的合同都出现了大幅度的增长。公司借助中石化上中下游一体化的优势,中石化在海外的投资区块 以及大量采购原油的地区都有可能成为公司新的业务发展地区。 公司未来国内业务受益于页岩气十三五规划。位于四川省的涪陵页岩气田是继北美之外的全球第二大 页岩气田,也是公司所承建的国家级页岩气示范区。公司拥有国内领先的页岩气石油工程配套技术。页岩 气十三五规划中提出要把产量在 2020 年由目前的 50 亿立方米不到提升至 300 亿立方米,显示出了国家大 力发展页岩气的决心。因此国家大力发展页岩气的政策背景给公司业绩提供了强有力的支撑,考虑到公司 拥有较强的技术实力,且是最早切入相关领域的领跑者,因此是最为受益于页岩气十三五规划的标的之一。 给予“推荐”评级。预计 16~18 年 EPS 分别为-0.56/0.00/0.13 元,因行业目前处于投资低谷,用 PE 估值法不合理,因此我们采用 PB 估值法。考虑到行业平均 PB 大约在 4.4 倍左右,给予公司 2017 年 4 倍 PB 对应目标价 4.72 元,给予“推荐”评级。 风险提示:油价出现超预期下跌。 中投证券研究总部:李凡、孙羲昱 (报告时间:2016 年 11 月 27 日) 凯撒文化(002425):第一期员工持股完成购买,IP 泛娱乐战略加足马力 第一期员工持股计划完成购买,累计通过二级市场买入 14,316,570 股,成交均价 23.05 元/股,其中 互联网业务核心管理层合计出资占比 62.19%(吴裔敏 31.27%,熊波 27.64%,林洪应 3.28%)。安全边际较 高,内生增长+外延持续 IP 泛娱乐战略预期较强,继续强烈推荐。 互联网高管出资比例 62%,成交均价接近当前股价,为持续推进互联网娱乐战略加足马力。第一期员工 持股计划股票完成购买,累计通过二级市场买入 14,316,570 股,成交均价 23.05 元/股,构筑安全边际; 此次购买股票占公司总股本的比例为 2.81%,其中互联网业务核心管理层合计出资占比 62.19%(吴裔敏 31.27%,熊波 27.64%,林洪应 3.28%) ,股票锁定 12 个月。 游戏业务正常推进, 《传奇世界》延后但不改爆款预期,业绩高增长较有保障。《锦绣未央》同名女性 向手游, 《三国志》改编游戏,公司代理枪战射击手游《枪战之王》等项目正常推进。 《圣斗士星矢》5 月上 线仍在贡献利润。 《传奇世界》因版权问题延后但大 IP+精品研发能力使高流水有较大保障。 第 14 页 共 25 页 明年将是 IP 产业链布局的价值收获期。16 年是公司精品 IP 全产业链运营发力的关键年份,今年上半 年主要是投入布局期,而今年下半年密集设立 IP 联动项目,重磅产品多数在 17 年上线并确认收入,影视 项目与多个股权基金的投资也能贡献投资收益,服装业务对业绩的负面影响预计明年将消除。 继续强烈推荐。当前股价与员工持股价格接近,具备安全边际。预计 17-18 年净利润 3.90/5.33 亿, 对应当前股价的 PE 为 31/22 倍,公司也存在继续外延完善泛娱乐产业预期。继续强烈推荐。 风险提示:游戏子公司表现低于预期风险,进一步外延落地不达预期风险。 中投证券研究总部:张镭、林起贤、宫尧 (报告时间:2016 年 11 月 27 日) (以上内容为节选,如需详细资料,欢迎拨打中投证券客户服务电话 4006008008/95532 咨询。) 资金流向 本周国防军工、食品饮料等行业资金净流入 从资金流向看,截至本周四沪深两市金额流入率为-0.13%。数据显示,大盘在震荡向好过程中,资金 流出迹象减弱。分行业看,本周金额流入率前五位分别为国防军工 5.44%、食品饮料 1.98%、交通运输 1.84%、 银行 1.80%、家用电器 1.49%;金额流入率后五位分别为综合-4.47%、房地产-2.25%、农林牧渔-2.11%、公 用事业-1.66%、建筑材料-1.29%。而最近一个交易日金额流入率前五位分别为国防军工 7.71%、钢铁 2.14%、 采掘 1.98%、交通运输 0.95%、通信 0.82%;后五位分别为综合-8.46%、传媒-5.96%、电子-5.46%、非银金 融-5.20%、汽车-4.68%。 板块资金流向图 注:1、数据来源:Wind 资讯;2、数据截至本周四;3、行业分类按照申万一级分类。 ◎资料整理:马兰英 数据聚焦 下周解禁市值约 538 亿元 一、概况 1、1 月份共有 143 只个股解禁,解禁数量约 185 亿股,以 2016 年 12 月 30 日收盘价计算,解禁市值约 2528 亿元,其中平安银行、贵人鸟、纽威股份、华夏幸福、新宝股份、汇金股份、天赐材料 7 家公司的解 第 15 页 共 25 页 禁市值分别为 208 亿元、154 亿元、100 亿元、74 亿元、73 亿元、64 亿元、63 亿元,共占 1 月解禁市值的 29%。 2、下周共有 35 只个股解禁,解禁数量约 55 亿股,以 1 月 5 日收盘价计算,解禁市值约 538 亿元,其 中平安银行、中国巨石、君正集团 3 家公司的解禁市值分别为 210 亿元、51 亿元、49 亿元,共占下周解禁 市值的 58%。 3、在下周的解禁股中,ST 华泽、溢多利 2 家公司本次解禁数量占解禁前流通股数量的比例超过 50%, ST 华泽、华塑控股、中国巨石 3 家公司本次解禁数量占总股本数量的比例超过 20%。 4、在下周的解禁股中,君正集团、风范股份、中国巨石、有研新材、中润资源 5 家公司本次解禁后将 实现全流通。华塑控股、海伦钢琴 2 家公司本次解禁后的未解禁股不到总股本的 1%。 二、下周解禁市值前 20 只个股一览表(按解禁市值大小排序) 股票简称及代码 解禁日期 解禁数量 (亿股) 解禁市值 (亿元) 解禁数量 (亿股) 解禁市值 (亿元) 平安银行(000001) 2017-01-09 22.87 209.70 迪森股份(300335) 2017-01-13 0.46 8.49 中国巨石(600176) 2017-01-09 5.12 50.98 准油股份(002207) 2017-01-13 0.40 8.15 君正集团(601216) 2017-01-09 10.65 49.43 海康威视(002415) 2017-01-09 0.31 7.46 隆平高科(000998) 2017-01-10 1.65 35.53 大通燃气(000593) 2017-01-10 0.57 6.58 ST 华 泽(000693) 2017-01-10 2.45 30.64 耀皮玻璃(600819) 2017-01-10 0.75 6.27 利欧股份(002131) 2017-01-09 1.68 25.98 飞 利 信(300287) 2017-01-11 0.51 6.15 华塑控股(000509) 2017-01-09 1.99 16.99 坚瑞沃能(300116) 2017-01-09 0.30 5.71 溢 多 利(300381) 2017-01-09 0.53 13.97 三花智控(002050) 2017-01-10 0.46 4.97 有研新材(600206) 2017-01-10 1.31 13.29 智慧能源(600869) 2017-01-11 0.62 4.86 双环传动(002472) 2017-01-12 1.00 11.59 合康新能(300048) 2017-01-13 0.49 4.27 股票简称及代码 解禁日期 数据来源:Wind 资讯 ◎资料整理:马兰英 基金、债券等 基金观察 大盘震荡无忧,建议继续持有 封闭式基金观察: 本周 A 股市场延续震荡向好的格局,封闭式基金本周延续震荡向上的走势,成交量与上周相比有所缩 小。截至本周末收盘,基金指数周 K 线收阳线。预计大盘下周将呈现震荡无忧的格局,建议投资者继续持 有。 消息面上,2017 年 1 月 3 日公布的 2016 年 12 月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)为 51.9,较 11 月上升 1 个百分点。财新公布的具体数据显示,2016 年 12 月财新制造业 PMI 升至近 4 年新高,主要分 项产出和新订单指数均创下多年高点,而价格指数持于高位则意味着通胀压力逐渐显现。分项数据中,产 出和新订单指数 12 月均升至多年高位,其中产出指数从去年 11 月的 52.7 升至 53.7,创下 2011 年 1 月以 来新高。新订单指数升逾 1 个点,为 2014 年 7 月以来高位。官方 PMI 数据显示为 12 月制造业 PMI 为 51.4, 前值 51.7,下降 0.3 个百分点,连续 5 个月高于荣枯线,为年内次高点,近 5 年同期的最高点。短期来看, 第 16 页 共 25 页 宏观经济运行平稳,微观状况继续改善。近期大盘呈现震荡向好的态势,后期有望短期调整后逐步趋稳, 封基在本周保持震荡向好的态势,预计未来将随着大盘保持震荡无忧的格局,建议投资者继续持有。 开放式基金观察: 本周开放式基金市场总体表现为震荡向好的走势。指数型开基随着大盘呈现震荡向好的格局,普通股 票型开基表现为震荡向好的势头,债券型基金呈现逐步趋稳的走势,货币型基金保持向上的势头。1 月 3 日, 国务院新闻办新闻发布厅举行新闻发布会,农业部部长韩长赋、副部长陈晓华介绍《中共中央国务院关于 稳步推进农村集体产权制度改革的意见》有关情况。韩长赋指出,对于集体所有的土地等资源性的资产改 革,中央已经有部署,就是要继续抓好土地承包经营权确权登记颁证工作,完善“三权分置”办法,保持 土地承保包关系的长久不变。明确农村集体资产产权关系、合理利用农村资源并引入社会资本发展集体经 济、增加农民财产性收入,将是未来一段时间中农业供给侧改革的重要推进方向,尤其是土地确权、土地 流转等相关工作有望持续加快。农业板块有望受益,建议投资者重点关注农业为标的的开基品种。综合考 虑以上因素的影响,近期 A 股有望呈现震荡无忧的态势。对于开放式基金,适当关注农业等为标的的开基 品种。对债券型开基可轻仓关注,货币型基金可继续持有。市场短期呈现震荡无忧的格局,建议投资者继 续持有。 ◎张日清 每周基金池 基金简称及代码 操作建议 易方达消费行业股票 本基金为股票型基金,将对当前经济在经济周期所处的阶段进行前瞻性分析,根据各消费子行业在经 (110022) 济周期各阶段的预期表现,进行行业配置与调整,为投资者追求更高回报。 鹏华先进制造(000778) 工银战略转型(000991) 股票型基金,在有效控制风险前提下,精选优质的先进制造业上市公司,力求超额收益与长期资本增 值。 股票型基金,深入挖掘并充分理解国内经济增长和战略转型所带来的投资机会,精选具有估值优势的 公司股票进行投资,力争实现基金资产的长期稳定增值。 银华富裕主题混合 混合型基金,通过选择富裕主题行业,并投资其中的优势企业,把握居民收入增长和消费升级蕴含的 (180012) 投资机会,同时严格风险管理,实现基金资产可持续的稳定增值。 华夏双债增强债券 A (000047) 富国优化增强 A(100035) 本基金为债券型基金,其长期平均风险和预期收益率低于股票基金、混合基金,高于货币市躇金。投 资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的债券、货币市场工具以及法律法规或 中国证监会允许基金投资的其他金融工具。 债券型开放式基金,按照自上而下的方法对基金资产进行动态的整体资产配置和类属资产配置。投资 过程中突出主动性的投资管理。 ETF 展望 行情短线有震荡,可低吸大盘 ETF 新年过来,大盘涨幅总体喜人。上证指数 1.7%,创业板大体平盘。显示本周的上涨,大体还是以权重 板块上涨为主。 截止到 1 月 5 日,沪深两市共有 1226 家公司发布 2016 年业绩预告,逾七成公司预喜。而 12 月财新中 国服务业 PMI 录得 53.4,为 17 个月来最高。基本面的改善,是大盘上涨的根本原因。 从技术角度来看,上证指数 60 分钟早形成了底背离,即上证指数一波比一波低,而 MACD 则是一波比 一波高,而且是在元旦前就形成了金叉。只是当时资金十分紧张,大盘无力上行。节后归来,资金开始宽 松,市场重新上行也是情理中的事情。 第 17 页 共 25 页 外围方面,人民币大涨,创两个月的新高,币值的稳定自然有利于市场反弹。不过,大盘目前除了混 改板块外,还没有持续热点板块,成交量虽然略有放大,但量能始终不足,在 60 日均线附近出现在这里出 现震荡,乃至出现下跌是可以预期的。 综上所述,大盘短期会有调整,但幅度不大,震荡结束有望继续上行。考虑到目前主板市场较强,建 议投资者可趁调整时逢低吸纳,目前重点应该为 50ETF 等大盘 ETF。 ◎尹晓峰 债券评述 债市保持平稳,可审慎参与布局 央行在当前形势下态度明确,持续保持资金面的平衡。近期市场的紧张主要体现在非银机构的资金拆 借,在金融市场稳定为先的背景下,相关结构性因素正得到缓解。随着节假日等特殊因素过去后,央行将 继续维持资金面平衡。从公开市场来看,本周央行仅实施了 1500 亿元逆回购,而到期规模则达到了 7450 亿元,净回笼流动性 5950 亿元。而中短期利率也出现明显回落。这种状态也表明在央行对资金面的政策态 度。市场可能不需要担忧资金荒出现,但短期波动在所难免。 债市短期处于较为纠结阶段,趋势还不是太明朗。结合央行货币调控、人民币汇率走势与外汇占款表 现、宏观经济基本面、通胀预期等多方面因素来看,利率水平还将保持震荡走高或盘整提示,大幅下行概 率较小。债券市场短期内预计仍然没有趋势性的机会。但从二级市场来看,结构性机会还是存在的,尤其 是涉及国企改革或债转股概念的债券,市场认可度趣高。策略上建议投资者在保持审慎的同时可适当参与。 目前可转债市场探底反弹,但总体处于筑底阶段,或将维持一段时间。在去杠杆背景下,风险偏好回 落,债市处于平稳观望期。市场仍存在多重不确定因素,资金配置需求还有待释放。未来随着一级市场发 行数量增加,市场将更加繁荣。因此,在短期来看,建议投资者可关注一级市场打新机会,同时调整后部 分优质转债的投资机会。 ◎孙凯 每周债券池 债券简称及代码 操作建议 11 安钢 02(122105) 安钢集团国企改革现成效,公司扭亏为盈,可低吸。 蓝标转债(123001) 全球新型智能数字营销领导者,2016 年净利润预增 10 倍,可低吸。 B股视线 国企混改风头正胜 2017 年开年首周 B 股表现积极,沪深 B 股均出现普涨反弹行情,虽然周五遭遇了一定的技术性调整压 力,但本周多数时间的表现都还算不错。新年伊始,政策主线之一的国企混改就不断有重点央企表态积极 跟进推动和落实,无疑也使得这一概念成为本周最大热点,沪深本地国企股不断有被活跃资金拉抬测试, 尤其是 A 股动则打涨停板的做法,对于 B 股盘面影响颇大。实际上自去年底以来,就不乏这类试盘手法, 反复挑逗和引导市场情绪。相比国企改板块,权重蓝筹股的表现则稍弱,长安 B 等优质蓝筹股虽然脱离了 阴跌,但是因为缺乏增量资金参与,反弹力度依旧较弱。而后半周离岸人民币兑美元汇率的剧烈波动,更 成为外汇市场上的小型黑天鹅事件,也令到不少外资机构对于国内资本市场有所保留。展望下周,预期盘 面的交投仍会受技术性调整压力影响。此外,周末政策面也会是关注重点,近期不乏中美贸易对抗可能升 级的担忧,预计随着川普就职临近,对于资本市场的冲击不可小觑,策略上建议继续关注低估蓝筹及国企 改补涨机会,适当控制仓位加强波段操作应对。 ◎张鹏 第 18 页 共 25 页 衍生品专栏 股指解盘 市场短期回暖,可逢低适当做多 在 2016 年年底大盘回踩 120 日线后,2017 年第一周市场开始回升,迎来开门红。截至 1 月 6 日收盘, 上证 50 主力合约周上涨 29.4 点,涨幅 1.29% %;沪深 300 主力合约周上涨 44.4 点,涨幅 1.35%;中证 500 主力合约周上涨 121.8 点,涨幅 1.96%。 2017 年第一周市场出现转暖,一方面在于大盘在技术面回踩 120 日后有回升要求,另外一方面,市场 积极因素有所增多。主要表现在经济基本面持续印证逐步回暖,其中 11 月利润同比增长 14.5%,增速比 10 月加快 4.7 个百分点;财新中国制造业采购经理人指数(PMI), 12 月录得 51.9,较 11 月跃升 1 个百分点, 创下 2013 年 1 月以来最高值,显示年末制造业扩张有所加快。而政策面出现轻微呵护变化,上周证监会核 发仅 5 家企业 IPO 批文,数量较前期出现明显收窄;此外,近期美元重挫近 1%,在中国外管局增加了对购 汇的管理力度的背景下,两天时间离岸人民币兑美元汇率涨幅近 2%,压制市场的人民币贬值预期近期出现 逆转。 展望后市,我们认为短期内市场积极因素有所增加,后市有望继续保持向好势头;市场连续上涨后有 一定整固需要,可适当逢低做多。 ◎赖勇全 期指动向 本周三大期指合约震荡上行,截至本周五收盘,沪深 300 报收 3347.67 点,本周上涨 1.14%。股指期货 方面,主力合约 IF1701 本周五报收 3336.40 点,周上涨 1.56%。 截至本周五收盘,上证 50 报收 2308.94 点,周上涨 0.96%,IH1701 报收 2303.80 点,本周上涨 1.34%; 中证 500 报收 6371.62 点,周上涨 1.72%,IC1701 报收 6339.00 点,周上涨 2.07%。 中金所周四盘后持仓排名显示,下月合约主力前 20 位,多头持仓 22616 手,空头持仓 22336 手,净多 持仓 280 手。预计市场或将震荡趋稳,建议波段操作为主。 每日结算会员持仓前二十名期指净空单(沪深 300) 数据来源:中国金融期货交易所 ◎管伟 期权点评 第 19 页 共 25 页 上证 50 小幅上涨,震荡走势或将延续 截至 1 月 6 日收盘,上证 50 收于 2308.94 点,周涨幅 0.96%;50ETF 收于 2.314 元,周涨幅 1.18%。50ETF 期权总成交 149 万张,日均交易量环比下降 41%;持仓量方面,未平仓合约量 135 万张,认沽认购比率 71%。 上证 50 期权本周交易情况 总成交量(万张) 149 总成交额(万元) 63894 认购期权成交量(万张) 88 未平仓合约量(万张) 135 认沽期权成交量(万张) 61 未平仓认购期权合约(万张) 81 认沽认购比率 71% 未平仓认沽期权合约(万张) 54 资料来源:wind,中国中投证券 涨跌幅方面,50ETF 购 1 月 2.20 周涨幅 18.0%,涨幅居首;50ETF 购 1 月 2.495A 周跌幅 71.0%,跌幅 居首;50ETF 购 1 月 2.30 成交量 20.7 万张居首位,50ETF 购 1 月 2.30 持仓量 9.37 万张居首位。 波动率方面,标的证券 50ETF 近两年的历史波动率区间为[12%,60%],认购期权隐含波动率 11%,认沽 期权隐含波动率 16%。总体来看,波动率处于历史相对低位,可以适当做多波动率。 本周是 2017 年第一个交易周,首日大盘取得开门红,主要原因在于年前一些悲观的因素得到缓解,如 偏紧的资金面,大额的市值解禁以及人民币持续贬值等。随后市场延续上涨,周五小幅回调。不过成交量 依然处在低位,显示资金参与的欲望并不强。上证 50 指数平开高走,先扬后抑,周线收小阳线,成交量基 本持平。整体看,市场经过 12 月持续调整后,在偏暖的消息面影响下有所修复。不过市场除了国企改革外 并没有持续的热点,资金观望氛围依然浓厚,预计短期市场将维持震荡走势。基于以上分析,建议投资者 可以采取碟式策略:买入一份行权价较低(K1)的认购期权和一份行权价较高(K3)的认购期权,卖出两 份行权价为 K2 的认购期权,其中 K2 为 K1 和 K3 的中间值。 ◎丘鸿杰 港股观察 大势点评 受益外围走强,港股延续反弹 受外围走强的影响,港股本周延续反弹,恒指最高摸到 60 日均线(22622 点)附近,收盘恒指周涨幅 2.26%,但本周五冲高回落,稍显疲态。板块上看,能源石油、地产、科技资讯等板块跑赢大势,表现突出, 而金融、医疗保健等跑输大势,表现较差,恒指国企指数同步大势,表现一般。 美国方面,美国候任总统唐纳德•特朗普承诺,在 1 月 20 日宣誓就职后,将削减税负并增加基础设施 支出。这些举措可能有助于刺激通胀加速上升,并且要想把价格涨幅维持在 2%这一美联储目标水平附近, 美联储可能需要更大的加息步伐。而美国旧金山联邦储备银行行长 John Williams 表示,鉴于失业率已经 下滑,通胀缓步攀升,今年加息三次是对美联储理应采取的举措的合理预期。美元指数本周创 103.82 的近 期新高后,出现较大回调,与此同时,人民币出现大幅反弹。而美股道指本周高位震荡,小幅上涨。 国内方面,中国国家统计局、中国物流与采购联合会 2017 年 1 月 1 日联合发布数据,2016 年 12 月中 国制造业采购经理指数(PMI)为 51.4,比上月下降 0.3 个百分点,其中 12 月的制造业 PMI 为去年年内次 高点,高于全年水平 1.1 个百分点,且连续五个月位于临界点之上;中国非制造业商务活动指数为 54.5, 比上月小幅回落 0.2 个百分点。从 2016 年 PMI 表现来看,经济下行压力趋向减缓,经济有望逐步走稳。国 内 A 股新年开门红,本周强势反弹,为港股提供一定支撑。 估值方面,全部港股最新 TTM 市盈率为 12.8 倍。从 1999 年起,恒指平均市盈率为 13.4 倍,说明目前 估值仍处于历史均值下方,在深港通、沪港通等开通后,资金南下趋势明显,相比全球市场,港股仍有一 定估值优势。 第 20 页 共 25 页 总体来看,国内经济逐步减速,影响了在港上市企业盈利增速,美联储加息步伐有望加快,全球流动 性面临拐点。短期看,港股有望延续反弹,中线看,仍维持区间震荡走势。 ◎刘中华 新股提示 招股价 每手 (港元) 股数 家具及家居用品 0.29-0.33 新世纪医疗控股有限公司 医疗器械及服务 08349.HK 美固科技控股集团有限公司 08341.HK 上市代码 公司名称 行业 招股日期 上市日期 08370.HK 智升集团控股有限公司 8000 N/A 2017/1/20 01518.HK 6.36-8.36 500 2016/12/30-2017/01/11 2017/1/18 工业用品 0.30-0.35 10000 N/A 2017/1/13 艾硕控股有限公司 建筑及装修 0.80-0.92 5000 N/A 2017/1/13 08069.HK 纵横游控股有限公司 旅游及观光 0.40-0.80 5000 2016/12/30-2017/01/05 2017/1/12 08415.HK 乐嘉思控股集团有限公司 建筑及装修 0.20-0.30 10000 N/A 2017/1/12 银行 4.54-4.76 1000 2016/12/30-2017/01/05 2017/1/12 06122.HK 吉林九台农村商业银行股份有 限公司-H 股 01575.HK 慕容控股有限公司 家具及家居用品 1.05-1.31 2000 2016/12/30-2017/01/05 2017/1/12 01656.HK 亿仕登控股有限公司 工业用品 1.25 2000 2016/12/30-2017/01/05 2017/1/12 08432.HK 太平洋酒吧集团控股有限公司 休闲娱乐 0.27-0.29 10000 N/A 2017/1/11 印刷及包装 0.50-0.60 5000 N/A 2017/1/11 08416.HK HM International Holdings Limited 01536.HK 煜荣集团控股有限公司 机械装备及器材 1.00-1.20 2000 2016/12/30-2017/01/05 2017/1/11 08358.HK 卓珈控股集团有限公司 美容及个人护理 0.60-0.80 5000 N/A 2017/1/10 数据来源:阿斯达克财经网,新股发行资料以上市公司公告为准。 数据概览 A+H 股折溢价一览表 收盘价 A 股/H 收盘价 A 股/H (港元) 股 (港元) 股 1108.HK 5.08 6099.HK 12.08 1.53 34.35 1057.HK 4.48 2600.HK 3.3 1.52 002490.SZ 10.15 002672.SZ 17.86 0895.HK 13.3 1.5 东北电气 000585.SZ 中集集团 000039.SZ 15.55 2039.HK 11.66 1.49 *ST 昆机 3.52 晨鸣纸业 000488.SZ 10.96 1812.HK 8.24 1.49 3.79 3.48 中信银行 601998.SH 6.79 0998.HK 5.12 1.48 0811.HK 7.05 3.41 紫金矿业 601899.SH 3.38 2899.HK 2.58 1.47 17.18 0995.HK 6.08 3.16 中联重科 000157.SZ 4.62 1157.HK 3.54 1.46 601038.SH 12.4 0038.HK 4.4 3.15 金风科技 002202.SZ 16.79 2208.HK 12.88 1.46 石化油服 600871.SH 4.25 1033.HK 1.52 3.13 丽珠集团 000513.SZ 58.41 1513.HK 45.4 1.44 中船防务 600685.SH 31.32 0317.HK 12.26 2.86 马钢股份 600808.SH 2.91 0323.HK 2.26 1.44 中远海发 601866.SH 4.14 2866.HK 1.62 2.86 光大证券 601788.SH 15.88 6178.HK 12.52 1.42 上海电气 601727.SH 2727.HK 3.48 2.71 白云山 600332.SH 24.12 0874.HK 19.18 1.41 股票简称 A 股代码 洛阳玻璃 600876.SH 浙江世宝 002703.SZ 山东墨龙 收盘价 收盘价 股票简称 A 股代码 5.64 招商证券 600999.SH 16.49 8.8 4.37 中国铝业 601600.SH 0568.HK 2.72 4.18 东江环保 8.2 0042.HK 2.57 3.57 600806.SH 7.89 0300.HK 2.51 京城股份 600860.SH 11.79 0187.HK 新华文轩 601811.SH 21.46 皖通高速 600012.SH 一拖股份 (元) H 股代码 第 21 页 共 25 页 (元) H 股代码 广汽集团 601238.SH 22.91 2238.HK 9.55 2.68 中兴通讯 000063.SZ 15.63 0763.HK 12.78 1.37 新华制药 000756.SZ 12.82 0719.HK 5.58 2.57 深高速 600548.SH 8.55 0548.HK 6.96 1.37 创业环保 600874.SH 8.56 1065.HK 3.96 2.42 广深铁路 601333.SH 5.61 0525.HK 4.69 1.34 南京熊猫 600775.SH 14.87 0553.HK 7.11 2.34 中国人寿 601628.SH 25.18 2628.HK 21.1 1.34 大连港 601880.SH 2.86 2880.HK 1.37 2.34 新华保险 601336.SH 44.24 1336.HK 37.25 1.33 东方证券 600958.SH 15.27 3958.HK 7.71 2.22 华泰证券 601688.SH 18.15 6886.HK 15.28 1.33 东方航空 600115.SH 7.23 0670.HK 3.68 2.2 中国铁建 601186.SH 12.07 1186.HK 10.26 1.32 兖州煤业 600188.SH 10.73 1171.HK 5.46 2.2 比亚迪 002594.SZ 49.8 1211.HK 42.6 1.31 洛阳钼业 603993.SH 3.77 3993.HK 1.93 2.19 万科 A 000002.SZ 20.64 2202.HK 18.04 1.28 中远海控 601919.SH 5.39 1919.HK 2.77 2.18 上海医药 601607.SH 19.99 2607.HK 17.94 1.25 大唐发电 601991.SH 3.88 0991.HK 2.02 2.15 海通证券 600837.SH 15.39 6837.HK 13.84 1.24 中原证券 601375.SH 7.67 1375.HK 4.04 2.12 鞍钢股份 000898.SZ 5.17 0347.HK 4.71 1.23 四川成渝 601107.SH 5.16 0107.HK 2.92 1.98 光大银行 601818.SH 3.92 6818.HK 3.62 1.21 中海油服 601808.SH 13.17 2883.HK 7.49 1.97 重庆钢铁 601005.SH 1053.HK 2.35 1.2 郑煤机 601717.SH 7.41 0564.HK 4.25 1.95 民生银行 600016.SH 9.01 1988.HK 8.45 1.19 海信科龙 000921.SZ 10.7 0921.HK 6.24 1.92 中国神华 601088.SH 16.39 1088.HK 15.46 1.19 中国交建 601800.SH 15.61 1800.HK 9.09 1.92 广发证券 000776.SZ 17.05 1776.HK 16.56 1.15 大众公用 600635.SH 6.05 1635.HK 3.54 1.91 青岛啤酒 600600.SH 29.43 0168.HK 28.55 1.15 北辰实业 601588.SH 4.18 0588.HK 2.45 1.91 中国石化 600028.SH 5.87 0386.HK 5.82 1.13 南方航空 600029.SH 7.15 1055.HK 4.21 1.9 交通银行 601328.SH 5.78 3328.HK 5.74 1.13 中国中冶 601618.SH 4.81 1618.HK 2.91 1.85 中国太保 601601.SH 27.94 2601.HK 27.65 1.13 金隅股份 601992.SH 4.38 2009.HK 2.75 1.78 中信证券 600030.SH 16.01 6030.HK 16.1 1.11 中远海能 600026.SH 7.04 1138.HK 4.47 1.76 复星医药 600196.SH 23.35 2196.HK 23.95 1.09 江西铜业 600362.SH 17.87 0358.HK 11.36 1.76 中国银行 601988.SH 3.44 3988.HK 3.52 1.09 上海石化 600688.SH 6.83 0338.HK 4.42 1.73 招商银行 600036.SH 17.96 3968.HK 18.62 1.08 中煤能源 601898.SH 5.84 1898.HK 3.79 1.72 农业银行 601288.SH 3.13 1288.HK 3.26 1.07 东方电气 600875.SH 1072.HK 7.12 1.7 工商银行 601398.SH 4.44 1398.HK 4.73 1.05 长城汽车 601633.SH 10.94 2333.HK 7.23 1.69 建设银行 601939.SH 5.46 0939.HK 5.83 1.05 华电国际 600027.SH 5.03 1071.HK 3.38 1.67 中国平安 601318.SH 35.44 2318.HK 39.7 1 中国国航 601111.SH 7.38 0753.HK 5.11 1.62 宁沪高速 600377.SH 8.56 0177.HK 9.86 0.97 华能国际 600011.SH 7.08 0902.HK 4.99 1.59 潍柴动力 000338.SZ 10.29 2338.HK 12.76 0.9 中国中铁 601390.SH 9.09 0390.HK 6.53 1.56 海螺水泥 600585.SH 17.44 0914.HK 21.75 0.9 中国中车 601766.SH 9.94 1766.HK 7.15 1.56 福耀玻璃 600660.SH 18.34 3606.HK 23.65 0.87 中国石油 601857.SH 8.36 0857.HK 6.04 1.55 数据来源:Wind 投教园地 投教之窗 《上海证券交易所分级基金业务管理指引》投资者问答 1、 《指引》的起草背景和适用范围? 分级基金是带有杠杆特性的复杂金融产品,投资风险较高,前期有些中小投资者对分级基金产品运作 第 22 页 共 25 页 机制及其风险缺乏了解,盲目买入而蒙受了损失。为规范分级基金市场投资者适当性管理,切实维护投资 者合法权益,上海证券交易所(以下简称上交所)制订了分级基金业务管理指引。 上交所分级基金的份额折算、投资者适当性管理、投资者教育与风险警示等事项,适用《上海证券交 易所分级基金业务管理指引》 ; 《指引》未作规定的,适用上交所其他有关规定。 2、 《指引》从发布到实施有过渡期吗? 为确保市场各方做好充分准备及市场交易正常进行, 《指引》从发布到正式实施预留了 5 个月左右的过 渡期。证券公司应于 2017 年 2 月 25 日前完成相关业务和技术准备工作;之后,可为符合条件的投资者开 通分级基金相关权限;未开通权限的投资者,自 2017 年 5 月 1 日起将不能进行分级基金子份额买入和基础 份额分拆操作,但仍可自主选择继续持有或者卖出之前持有的分级基金份额。 3、个人投资者及一般机构投资者开通分级基金相关权限需满足哪些条件? 个人及一般机构投资者向证券公司申请开通分级基金的子份额买入和基础份额分拆权限的,应满足下 列规定: (1)符合《指引》规定的条件:申请开通权限前 20 个交易日日均证券类资产不低于人民币 30 万元, 且不存在法律、行政法规、部门规章、规范性文件和业务规则禁止或者限制参与分级基金交易的情形。 (2)证券公司进行综合评估:证券公司应了解投资者身份、财产与收入状况、证券投资知识与经验、 风险偏好、投资目标等信息,对投资者是否符合《指引》规定的条件进行核查,综合评估其风险认知与承 受能力,并向符合条件、通过评估的投资者详细介绍分级基金产品特性和充分揭示分级基金相关风险。 (3)书面签署风险揭示书:对于符合《指引》规定条件且在营业部现场以书面方式签署《分级基金投 资风险揭示书》的投资者,证券公司可为其开通分级基金相关权限。 投资者应注意,由于《指引》从发布到正式实施预留了 5 个月左右的过渡期,按照规定,证券公司应 于 2017 年 2 月 25 日前完成相关业务和技术准备工作,之后可为符合条件的投资者开通分级基金相关权限。 部分证券公司可能会提前完成相关业务和技术准备工作,投资者应关注证券公司发布的相关通知、公告等 信息,了解其为投资者开通权限的具体时间。 4、个人投资者及一般机构投资者买入 A 类份额需开通分级基金相关权限吗? 需要。个人投资者及一般机构投资者开通分级基金权限后才能进行 A 类份额和 B 类份额的买入,基础 份额分拆操作。 5、专业机构投资者需要申请开通分级基金相关权限吗? 专业机构投资者无须进行分级基金相关权限申请,会员可以为其直接开通。专业机构投资者包括: (一)证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司,保险机构、信托公司、财务公司、私募基金 管理人、合格境外机构投资者等专业机构及其分支机构; (二)社保基金、养老基金、企业年金、信托计划、资产管理计划、银行及保险理财产品,以及由第 一项所列专业机构担任管理人的其他基金或者委托投资资产; (三)监管机构及本所规定的其他专业机构投资者。 6、投资分级基金为何要签署《分级基金投资风险揭示书》? 分级基金是一种结构复杂,风险较高的金融产品,投资分级基金除了面临证券市场中的宏观经济风险、 政策风险、市场风险、技术风险、不可抗力因素导致的风险等之外,还可能面临分级基金份额折溢价、B 类 份额净值和价格大幅波动、B 类份额杠杆变化等特殊风险。因此,投资者在投资分级基金前需充分了解分级 基金相关的风险,仔细阅读《分级基金投资风险揭示书》并签字确认,根据自身能力审慎决策,独立承担 投资风险。 7、对分级基金存量投资者有何影响? 《指引》正式实施后,对于存量个人投资者及一般机构投资者,必须向会员申请开通分级基金的子份 额买入和基础份额分拆的权限。未开通权限的投资者,自 2017 年 5 月 1 日起将不能进行分级基金子份额买 入和基础份额分拆操作,但仍可自主选择继续持有或者卖出之前持有的分级基金份额。 8、份额折算期间分级基金申购赎回、交易业务的停复牌是如何安排的? 分级基金发生份额折算的,上交所根据基金管理人申请暂停、恢复申购赎回业务及停复牌业务。分级 第 23 页 共 25 页 基金下折期间的申赎、拆分合并业务,交易停复牌业务安排如下: (摘自上海证券交易所网站) 文摘精华 加快释放农业要素配置红利 推进农业供给侧结构性改革,是党中央在全面分析我国农业发展阶段性特征和农产品供求主要矛盾的 基础上,给出的破解“三农”发展难题、转变农业发展方式的治本良方。加快深化农业要素配置市场化改 革,优化农业要素投入结构,不仅是农业供给侧结构性改革破题的关键,同时也蕴含着巨大的战略增长潜 能和发展红利。 从根本上解决当前农业结构性问题需要做好要素配置这篇文章 2004 年以来,中央接连出台一系列强农惠农政策,构建起一套针对性强、含金量高、惠及面广的农业 支持政策体系,农民在提价、增产和国家补贴中获得多重实惠,但农业发展同时陷入了“一个现实悖论” , 即出现产量、库存量、进口量“三量齐增”奇怪现象,大量增产的同时大量进口、库存大量积压;主要农 产品国内外价格持续倒挂,国外农产品冲击不断加大,我国小规模、高成本农业难以为继。 要从根本上解决当前农业面临的结构性问题,使农产品供给数量充足、品种和质量契合消费者需要, 让百姓“吃得安全、吃得放心” ,关键要深化农业供给侧结构性改革。深化农业供给侧结构性改革,最终目 的是满足消费者不断增长的对优质农产品和农业多功能的需求,主攻方向是提高农业供给体系质量,根本 途径是多要素联动深化农村改革。新形势下,深化农村改革主线是处理好农民和土地的关系,关键在加快 以土地为核心的要素市场化改革,只有扭住这一“牵一发而动全身”的改革关键节点不松手,尽快优化农 业要素投入结构和组合方式,才能从本质上提升农业供给质量和效率。 走出农业长期拼资源拼消耗困境亟须优化要素配置 新中国成立后相当长时间,受二元分割制度阻隔,我国城乡之间公共资源呈非均衡配置,生产要素无 法自由流动和平等交换;改革开放以来,随着制度放活和技术进步,城乡之间要素流动和交换明显增强, 土地、劳动力和资本要素投入呈现非对称性变化,农业要素组合关系总体优化。 一是人地紧张关系总体缓解。农村劳动力外流,一定程度上缓解了长期以来人口对土地的压力,劳动 土地关系得到改善,但这一过程并不是一蹴而就的。改革开放至 1990 年代初,二者比例关系趋势下降,这 一局面直到农村劳动力大规模流动即“民工潮”出现开始扭转,2000 年后随着农村劳动力转移进一步加快, 二者比例关系才得到持续优化。 二是单位土地资本投入在 2000 年左右出现拐点性变化。改革开放后的十多年间,农业单位土地资本投 入长期处于徘徊状态。进入新世纪后,单位土地资本投入才出现比较明显变化,这与国家持续加大对农业 农村投入有较大关系。2000—2006 年,我国财政支农资金从 1231.5 亿元增加到 3173 亿元,其中农业基本 建设支出从 414.5 亿元增加到 504.3 亿元,年均增长 3.3%。 三是劳均资本积累在 2004 年后出现较为快速的增长。改革开放后一段时期,我国农业劳均资本积累长 期处于徘徊状态。新旧世纪交替之际,在经历了一个农业劳动力外流与资本投入增长的逆向变化过程后, 劳均资本出现较快增长,农业资本加速深化。 尽管农业要素组合关系总体优化,但由于重点领域和关键环节的改革相对滞后,我国农业要素投入结 构和配置效率改善仍受到较大影响。特别是土地制度改革进展缓慢,资本、技术等要素下乡面临诸多障碍, 导致农业要素投入出现“两个逆向变化” ,即剩余劳动力退出与资本、技术等要素的进入不同步,高素质农 业劳动力转移与新型经营主体的成长不同步。由于现代生产要素对传统生产要素替代不充分,农业发展只 能长期拼资源、拼消耗,一些地方耕地粗放经营甚至撂荒现象不断加剧,导致农业质量、效益和竞争力难 以大幅提高。 上述现象产生的根本原因,在于农业要素配置市场化改革滞后,城乡要素无法自由流动和平等交换。 一是地权不稳定造成土地无法充分流转。目前我国农村土地产权关系没有根本理顺,农村土地无法高 第 24 页 共 25 页 效流转,流转交易成本过高。虽然十七届三中全会明确提出现有土地承包关系要保持稳定并长久不变,但 很多地区没有落实这一政策的具体措施,土地流转合同大多以二轮承包期为限,由于合同到期后相关权益 没有明确规定,农业经营主体投资积极性受到一定影响。 二是劳动力不完全退出与高素质劳动力不充分进入。近年来,国家持续加大新型职业农民的培养,但 总体看新型职业农民培养速度赶不上高素质农业劳动力转移速度,农业劳动力整体素质下降,农业兼业化、 副业化趋势加重。据相关调查,我国农村接近 60 岁或者达到 60 岁的劳动力已经占到多数,而留乡的劳动 力中,有高中以上文化程度的劳动力占比较小。 三是社会资本参与现代农业建设的门槛较高。在马克思经典作家看来,要彻底改造传统小农业,必须 对农业生产和生产过程持续追加不可或缺的资本要素。近年来,政府积极引导社会资本参与现代农业建设, 但社会资本进入农业的门槛依然较高,对资本下乡的土地、金融、用工等方面的服务仍十分薄弱,资本下 乡面临的用地难、融资难、用工难等突出问题。 四是农产品市场和要素市场发育不健全。国内外事实证明,市场作用的有效性与其完善程度成正比, 而市场作用的有效性又直接决定和影响生产效率。我国农产品市场体系还不健全,农村要素市场发育还比 较迟滞,要素自由流动受到较多限制,影响了市场价格机制作用的有效发挥。 释放农业要素配置红利为经济发展注入新活力 当前我国正处在农村改革攻坚克难、农业爬坡过坎的关键阶段,深化农业供给侧结构性改革,加快农 业现代化,必须尽快扭转农业要素投入结构失衡和配置扭曲的局面,释放农业要素再配置潜能,激发农业 农村内生活力。 优化农业要素投入结构,提高要素配置效率,重点应做好四个方面的工作。 一是加大土地制度改革力度,加快释放土地要素。土地是农业最基本的生产要素,也是当前制约要素 配置效率提升的关键。近年来,我国加大了农村土地制度改革力度,但与社会期待存在一定差距,应加快 明晰土地产权,尽快完成土地确权登记颁证,在符合条件的地区,加大土地承包经营权永久性退出、宅基 地使用权有偿退出等探索力度。同时,积极推进土地承包经营权、宅基地使用权抵押,加快发展土地金融, 推进土地资本化运营。 二是加强农业劳动力职业化建设。围绕提升农业劳动力职业化、组织化水平,创新培训方式,加大对 有意愿、有文化基础农民的培训,使之成为新型职业农民;重视现代农业产业工人培训,加快培育一支适 应农业产业化经营的产业工人队伍,夯实农业产业化人才基础;结合农村产业融合发展需求,加大农民工 返乡创业支持力度,积极引进一批高素质、高技能人才,提高农业劳动力素质。 三是积极引导社会资本下乡。尽快推动农业领域政府和社会资本合作(PPP)相关政策落地生根,拓宽 社会资本参与现代农业建设的领域和范围。在落实好“三个不得”的前提下,逐步消除对工商资本下乡的 部分歧视性政策,降低进入门槛;完善风险防控机制,加强租赁农地事中事后监管,加大“非农化”的惩 处力度,探索建立土地流转风险保障金、流转纠纷解决机制等;健全社会资本下乡服务体系,着力解决资 本下乡用地难、用工难、融资难等问题。 四是健全农产品和要素市场体系。从保障市场公平交易和提高流通效率、降低流通成本着手,进一步 健全粮食等重要农产品市场体系,特别是加强电子商务等现代交易方式和手段的应用,提升农产品流通“最 后一公里”和上市“最初一公里”组织化水平。加快培育农村要素市场,引导各类要素有序流转交易,促 进资源资产化资本化,实现有效盘活。 (摘自 2017 年 1 月 5 日 上海证券报,作者:涂圣伟) 免责声明: 《中投证券金理财》仅供中投证券客户参考,并不构成投资的依据。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求 来判断是否使用本刊所载内容和信息,独立做出投资决策并自行承担相应风险,我公司及其雇员不对据此而引致的任何直接 或间接损失负任何责任。投资者如有意见或建议,欢迎拨打中投证券客户服务电话 4006008008/95532,或电邮 ts@china-invs.cn。 第 25 页 共 25 页
金理财周刊
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服