天风证券-继续关注国企改革、农业供给侧改革、园林PPP、AR等主题

页数: 9页
作者: 徐彪 江金凤
发布机构: 天风证券
发布日期: 2017-01-02
策略报告 | 投资策略 策略 继续关注国企改革、农业供给侧改革、园林 PPP、 AR 等主题 投资要点: 行情回顾 市场上周继续回调,我们跟踪的 142 个主题仅 62 个获得正收益,表现较 前的主题包括 ST 概念指数、合同能源管理指数、土地流转指数、广东国 资改革指数、债转股指数、上海本地股重组等主题指数。其中土地流转、 国企改革等我们近期持续主推的主题表现持续突出。 主题投资观点 1 月事件重点关注特朗普就职、中央 1 号文件、CES 展等。2016 年 12 月 中央经济工作会议对 2017 年的主要任务做了部署,12 月 30 日习近平主 席主持召开中央深改组会议,强调要加强对国企、财税、金融、土地、 城镇化、社会保障、生态文明、对外开放等基础性重大改革的推进。据 此结合 1 月的事件继续关注国企改革、农业供给侧改革、园林 PPP、AR 等主题。特朗普就职后重点关注中美关系变化带来的影响和主题催化(一 带一路、军工等) 。 1)中央经济工作会议在国企改革方面此次强调了混合所有制改革是“国 企改革的重要突破口” ,并且给出了电力、石油、天然气、铁路、民航、 电信、军工等具体领域。这是给实体经济回报率开一扇门,让资本有个 渠道能够进入高利润的垄断性行业,从而实现经济上的脱虚入实。这是 超预期的地方,所以可以期待 2017 年成为垄断领域混改加速的一年。目 前联通为代表的电信及电力石油石化系统均在推进混改,聚焦了市场的 关注度。投资上重点关注 1)试点央企(混改六大试点央企)的改革机会; 2)关注改革较快的上海、深圳、浙江等地的投资机会。 证券研究报告 2017 年 01 月 02 日 作者 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516080001 xubiao@tfzq.com 江金凤 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516090004 jiangjinfeng@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略:一周国内政策动态 20161225》 2016-12-25 2 《投资策略:策略周报—大势研判 -“ 资 产 荒 ” 存 在 条 件 或 已 生 新 变 》 2016-12-25 3 《投资策略:策略-一周海外科技风 向 1225》 2016-12-25 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 2)农业供给侧改革重要性提高,一号文件值得期待。在供给侧改革上, 范围扩大至农业, 而去年未单独提农业供给侧结构性改革, 显示其在 2017 年重要性大大提高。此次农村工作会议也把推进农业供给侧改革作为农 村工作的主线,本月的一号文件仍值得期待。供给侧改革方向可关注农 产品价格改革、土地改革及农业生产结构改革等内容,关注相关受益的 北大荒、隆平高科、登海种业、隆鑫通用、新研股份、吉峰农机等。 3)园林 PPP17 年业绩仍可期,可持续关注。有效稳增长和降低地方政 府债务压力的背景下 PPP 的模式仍将被政府所大力支持,PPP 立法节奏 也有望加快。另外,随着 PPP 制度的规范和运营模式的成熟,资产荒背 景下社会资本参与 PPP 的积极性仍比较高。其中园林 PPP 作为惠及民生 的项目受益于生态城市、美丽中国及海绵城市建设发展空间仍较大,未 来落地也将继续加速,订单也在不断释放,因此景气度将维持,可继续 关注该主题相关标的。 4)支付宝红包再次带动 AR 热度。虚拟现实、增强现实等将成为下一个 互联网发展平台,互联网巨头均在积极布局,其也是我国十三五战略新 兴产业-数字创意产业的重大发展方向之一。支付宝 LBS+AR 实景红包带 动市场关注度,腾讯也宣布 1 月推出 LBS+AR 实景红包项目。作为 AR 的 新模式,不仅个人在体验,商家也不会错过这一新的导流方式。双马的 推进必将让 AR 的关注度继续提升,关注受益 AR 行业发展的相关标的。 风险提示 市场大幅下行,改革落实力度低于预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略报告 | 投资策略 内容目录 我们的观点:关注国企改革、农业供给侧改革、园林 PPP、AR 主题 ................................... 3 上周回顾 .............................................................................................................................................. 3 主题表现 ...................................................................................................................................................... 3 继续关注国企改革、农业供给侧改革、园林 PPP 、AR 等主题 .............................................. 3 国企混革是 17 年改革重点,重点关注央企试点及深圳、上海、浙江等国企改革 ........ 5 一号文件将继续提升农业供给侧改革热度 ..................................................................................... 7 园林 PPP17 年仍可期,可持续关注 .................................................................................................. 8 腾讯 1 月也将推出 LBS+AR 实景红包项目 ..................................................................................... 8 图表目录 图表 1:12.23-12.27 表现前列的主题 ...................................................................................................... 3 图表 2:1 月主题事件表 ................................................................................................................................ 3 图表 3:中央经济工作会议要点 ................................................................................................................. 4 图表 4:十项国企改革试点 .......................................................................................................................... 6 图表 5:深圳国企收入占比还有提升空间 .............................................................................................. 6 图表 6:央企混改试点相关受益标的 ........................................................................................................ 6 图表 7:上海、深圳、浙江改革相关受益标的 ..................................................................................... 7 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 策略报告 | 投资策略 我们的观点:关注国企改革、农业供给侧改革、园林 PPP、AR 主题 上周回顾 主题表现 市场上周继续回调,我们跟踪的 142 个主题仅 62 个获得正收益,表现较前的主题包括 ST 概念指数、合同能源管理指数、土地流转指数、广东国资改革指数、债转股指数、上海本 地股重组等主题指数。其中土地流转、国企改革等我们近期持续主推的主题表现持续突出。 图表 1:12.23-12.27 表现前列的主题 移动支付指数 举牌指数 超级电容指数 环保概念指数 O2O指数 建筑节能指数 美丽中国指数 特高压指数 高铁指数 丝绸之路指数 京津冀一体化指数 上海本地重组指数 能源互联网指数 苹果指数 债转股指数 北部湾自贸区指数 广东国资改革指数 土地流转指数 合同能源管理指数 ST概念指数 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 近一周表现前列的主题(%) 来源:Wind,天风证券研究所 继续关注国企改革、农业供给侧改革、园林 PPP 、AR 等主题 图表 2:1 月主题事件表 星期天 1 星期一 2 星期二 3 星期三 4 8 9 10 11 12 中旬开始公布2016 年中国经济数据 15 16 17 18 第47届世界经济达 沃斯论坛召开 22 23 24 29 30 31 日本央行利率决议 25 星期四 5 国际消费电子展CES开 幕 星期五 6 星期六 7 13 14 19 欧洲央行利率决议 20 特朗普宣誓就职 21 26 27 28 来源:Wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 策略报告 | 投资策略 1 月事件重点关注特朗普就职、中央 1 号文件、CES 展等。2016 年 12 月中央经济工作会 议对 2017 年的主要任务做了部署,12 月 30 日习近平主席主持召开中央深改组会议,强 调要加强对国企、财税、金融、土地、城镇化、社会保障、生态文明、对外开放等基础性 重大改革的推进。据此结合 1 月的事件继续关注国企改革、农业供给侧改革、园林 PPP、 AR 等主题。特朗普就职后重点关注中美关系变化带来的影响和主题催化(一带一路、军 工等)。 图表 3:中央经济工作会议要点 主要内容 同去年相比 经济形势总的特点是缓中趋稳、稳中 工 作 工作 向好,经济运行保持在合理区间,质 总 结 总结 量和效益提高。经济结构继续优化, 优,对供给侧的工作给予一定肯定 创新对发展的支撑作用增强。 及 形 势 判 断 强调改革的地位;全年评价比去年更 矛盾 归纳 整体 要求/ 基调 一是产能过剩和需求结构升级的矛 盾,二是经济内生增长动力不足,三 是金融风险,四是部分地区困难 去年对“仍然面临一些突出矛盾和问 题”没有展开说 ①坚持“稳中求进”的政策基调; ①“稳”字上升到“治国理政重要原 ②坚持以供给侧改革为主线,适度扩 则的高度” ; 大总需求(供给侧改革最终目的是满 ②更加重视结构性矛盾,今年的总体 足需求,主攻方向是提高供给质量, 要求没有提“稳定经济增长” 根本途径是深化改革) ③“预期引导”位次提前; ③强调预期引导重要性; ④财政政策从“积极”到“积极有效” ; ④积极有效的财政政策和稳健中性 货币政策从“灵活适度”到“稳健中 的货币政策; 性” ,货币中性过去一年首提“中性” ; ⑤把防控金融风险放到更加重要的 ⑤防范金融风险重要性提高,是下一 位置,下决心处置一批风险点; 阶段主旋律; ①“三去一降一补”关注“实质性进 展” ; ②去年未单独提农业供给侧结构性 改革,重要性大大提高; 来 年 工 作 部署 ①深入推进“三去一降一补” ; ③“着力振兴实体经济”也是今年新 具体 ②深入推进农业供给侧结构性改革; 增提法,主要内容是创新驱动; 任务 ③着力振兴实体经济; ④房地产市场平稳发展作为单独任 ④促进房地产市场平稳健康发展; 务来说,并且提出较多具体措施,但 “基础性制度和长效机制”仍在研究 中;去年说鼓励“适当降低商品住房 价格”,今年则求稳,要“防止大起 大落” ①新型城镇化、农民工市民化;深入 ①“新型城镇化和农民工市民化”去 实施西部开发、东北振兴、中部崛起、 年放在主要任务里说,但今年新增 其他 东部率先的区域发展总体战略,继续 “以人为核心”的提法;今年在区域 实施京津冀协同发展、长江经济带发 政策的重点上有具体点名,去年没 展、 “一带一路”建设三大战略。 有; ②加快改革步伐,更好发挥改革牵引 ②今年对国企改革的说法上特别强 作用:国企国资改革、产权制度保护、 调了混合所有制改革,区域政策关注 创新创业、财税金融养老。 京津冀投资落地 来源:新华社,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 策略报告 | 投资策略 国企混革是 17 年改革重点,重点关注央企试点及深圳、上海、浙江等国企 改革 2015 年年底国务院发布了十项国企改革试点,其中市场最为关注国有资本投资运营公司试 点、中央企业兼并重组试点、部分重要领域混合所有制改革试点、混合所有制企业员工持 股试点等的改革。16 年作为落实年,第二批投资运营试点推出,央企兼并重组试点也推出, 16 年 9 月底国家发改委副主任刘鹤主持召开专题会,研究部署国有企业混合所有制改革 试点相关工作。东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央 企业负责人列入第一批混合所有制改革试点。 中央经济工作会议在国企改革方面此次强调了混合所有制改革是“国企改革的重要突破 口”,是一个比较新鲜的提法,并且给出了电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军 工等具体领域。这是给实体经济回报率开一扇门,让资本有个渠道能够进入高利润的垄断 性行业,从而实现经济上的脱虚入实。这是超预期的地方,所以可以期待 2017 年成为垄 断领域混改加速的一年。目前联通为代表的电信及电力石油石化系统均在推进混改,聚焦 了市场的关注度。因为垄断领域混改试点集中在央企,政策上虽然寄予厚望,但推进起来 仍然有一定难度,所以重点关注混合所有制试点央企,另外关注体量小、且具有区域产业 特色核改革进度较快的上海、广东、浙江、山东、江西等地的国企改革。 对应到投资机会关注 1、试点央企(混合所有制试点)的改革机会;2 关注改革较快的上 海、深圳、浙江等地的地方国改投资机会。1)上海 16 年成立 200 亿的国企改革混合基金, 并于年底开展“深化国资国企改革,增强企业核心竞争力”年末专题考察时强调上海将继 续提升国资国企的活力,聚焦整体上市公司,推进市管企业整体上市或核心资产上市,探 索市值管理,运作“上海国企 ETF 基金”,筹建不良资产处置平台,促进国资合理流动, 微观上近期上海电气、华鑫股份等国资改革创新不断,可以预计 17 年上海仍将成为地方 国企改革的标杆;2)在改革和创新驱动发展的背景下,2016 年 10 月以来深圳国企改革 也动作频频,也可重点关注。国企肩负着促进经济社会发展、保障和改善民生的重要使命, 但与北京、上海的国有企业相比,深圳国有企业的科技创新能力仍有差距,与深圳大量民 营创新型企业相比,深圳国企的创新活力尚待提高。目前深圳国企收入占 GDP 比例 6.67% 仍有提升空间(全国国企收入占比达 66.33%)。从资本市场角度看,深圳市属国企资产证 券化率 50%,混合所有制比例 75%,也都还有提升空间。在此前的深圳市国资委的规划中要 求到 2020 年将形成 85%的国有资本集中于“一体两翼”的产业布局,大力开展资本运作和 资源整合重组,经营性资产证券化率达到 60%以上。可以预见,在未来的改革中,将延续 这一思路。16 年总规模为 1500 亿的国企改革与战略发展基金首期成立将助力深圳国企改 革。深圳市国资委也出台了《深圳市国资委关于促进市属国有企业创新发展的若干措施》。 深圳国改注重创新、注重发展新兴产业。深圳的改革措施将推动市属国资国企做大做强做 优,将打造一批世界领先、国内一流的大型骨干企业和上市公司,这个过程中原有上市国 资公司将充分受益;3)浙江作为 6+1 中的地方国企改革试点,也可重点关注。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 策略报告 | 投资策略 图表 4:十项国企改革试点 落实董事会职权试点 市场化选聘经营管理 者试点 推行职业经理人制度 试点 企业薪酬分配差异化 改革试点 国有资本投资运营公 司试点 中央企业兼并重组试 点 部分重要领域混合所 有制改革试点 混合所有制企业员工 持股试点 国有企业信息公开工 作试点 剥离企业办社会职能 和解决历史遗留问题 试点 来源:Wind,天风证券研究所 图表 5:深圳国企收入占比还有提升空间 来源:Wind,天风证券研究所 图表 6:央企混改试点相关受益标的 来源:Wind,天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 策略报告 | 投资策略 图表 7:上海、深圳、浙江改革相关受益标的 来源:Wind,天风证券研究所 一号文件将继续提升农业供给侧改革热度 中央经济工作会议在 17 年的供给侧改革任务上,范围扩大至农业,而去年未单独提农业 供给侧结构性改革,显示其在 2017 年重要性大大提高。农村工作会议也把推进农业供给 侧改革作为农村工作的主线,因此本月一号文件仍值得期待。 回溯政策, “农业供给侧结构性改革”这个提法第一次出现是 2015 年 12 月 29 日的中央农 村工作会议,这个会议是我国最高级别的“三农会议”,而且就紧挨着开在中央经济工作 会议之后。另外总书记曾经在两会期间参加湖南代表团审议的时候又提了一次。农业部近 期印发《全国农产品加工业与农村一二三产业融合发展规划(2016—2020 年)》,推动产 业融合。 最近几年我们的粮食生产出现了一个奇特的现象:粮食产量增,进口量增,储存量增的三 增想象,这显然是一个不合理的现象,且目前国内粮食生产的品种结构不能适应市场的需 求结构,中国的粮食等大宗农产品在价格上缺乏国际竞争力,这很大一部分是受最低保护 价政策和收储政策的影响。因此未来农业供给侧改革,可重点关注以下几个方向:1)农 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 策略报告 | 投资策略 产品价格机制改革,在供给侧结构改革中,确保稻谷、小麦等口粮的生产,但要让粮食价 格回归市场和让粮食储备回归市场;2)农业生产结构的调整,对种植大户的发展,促进 农业生产由以数量为主转向数量质量并重,更加注重效益,注重市场导向,更加满足消费 者需求,提供更多绿色安全的食品;3)土地制度的改革,推动农村土地流转,一方面可 培育农业新型经营主体,发展农业适度规模经营,另一方面盘活农民的土地财产权益,为 农民工到城镇就业提供新的资金来源,从而为新型城镇化提供新动力。关注受益的北大荒、 隆平高科、登海种业、隆鑫通用、新研股份、吉峰农机等。 园林 PPP17 年仍可期,可持续关注 今年年初以来 PPP 项目陆续落地,相关公司业绩改善明显,特别是园林 PPP。前期园林 PPP 虽有所调整,但鉴于未来落地仍将加速,业绩可期,因此可持续关注该主题! 1)在稳增长和降低地方政府债务压力的背景下,PPP 作为投融资创新模式自 14 年底以来 得到国家的大力支持,地方政府也积极申报。截至 2016 年 9 月末,全部入库项目 10471 个,总投资额 12.46 万亿元。与 6 月末相比,入库项目正在加速落地,落地率稳步提升。 2)今年随着稳增长的持续发力,地方政府支出压力上行。近日,国家出台地方政府性债 务风险应急处置预案明确中央不兜底地方政府债务并将债务风险处置纳入政绩考核范围。 可以预计未来地方政府债务会得到更严格的控制,PPP 模式也将更规范。对于 2017 年, 随着未来地产投资的下行,稳增长需求仍在,财政政策仍将积极,但支出压力仍较大,因 此 PPP 作为政府与社会资本共担的一种融资模式,可以有效减轻政府的债务压力,仍会被 地方政府强力支持,PPP 立法节奏有望加快。另外,随着 PPP 制度的规范和运营模式的成 熟,资产荒背景下社会资本参与 PPP 的积极性将保持。其中园林 PPP 作为惠及民生的项目 受益于生态城市、美丽中国及海绵城市建设发展空间仍较大,未来落地也将继续加速。 3)从微观看,PPP 模式加速落地下,惠民生的园林工程不管是相较于 A 股还是建筑板块 业绩改善均明显,收入及利润增速均上行明显。园林工程 2016 年三季度的收入增速上升 至 17.93%,利润增速上升至 32.4%,归属母公司净利润增速也上升至 35.52%。另一个迹象 是从经营活动产生的现金流量净额看,增速也在改善,加上订单不断上升,这预示着未来 的业绩也可期待。 4)总的来说,17 年园林 PPP 的落地仍将加速,相关上市公司业绩可期,前期虽有所调整, 但可继续关注。相关公司如铁汉生态、美晨科技、东方园林、普邦股份、文科园林、乾景 园林、云投生态、岭南园林、岳阳林纸等将继续受益。 腾讯 1 月也将推出 LBS+AR 实景红包项目 虚拟现实、增强现实等会成为下一个互联网发展平台,互联网巨头均在积极布局,其也是 我国十三五战略新兴产业-2020 目标规模为 8 万亿的数字创意产业的重大发展方向之一。 支付宝 LBS+AR 实景红包带动市场关注度,腾讯也宣布 1 月推出 LBS+AR 实景红包项目。 作为 AR 的新模式,不仅个人在体验,商家也不会错过这一新的导流方式。双马的推进必 将让 AR 的关注度继续提升。关注受益 AR 行业发展的相关标的如等超图软件、四维图新、 中海达、合众思壮、水晶光电、联创电子、欧菲光、歌尔股份、顺网科技、奥飞娱乐、岭 南园林等。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 策略报告 | 投资策略 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”) 。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 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