浙商证券-看好周期品行业,包括钢铁、水泥、白酒、化学制品:制造业生产景气,PMI明显上涨

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作者: 詹诗华
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-03-03
行业策略报告模板 [Table_main] 策 略 报 告 行 业 公 司 研 究 | 行 业 名 称 | 专题策略 报告日期:2017 年 3 月 1 日 制造业生产景气,PMI 明显上涨 ──看好周期品行业,包括钢铁、水泥、白酒、化学制品 :詹诗华 执业证书编号:S1230511010001 :金勇彬 数据支持人:021-80106040 :jinyongbin@stocke.com.cn [table_invest] [Table_relate] 相关报告 投资要点  制造业 PMI 明显上涨,景气扩张速度大幅超过历年 制造业景气明显改善。2 月份制造业 PMI 为 51.60,相比 1 月份上涨了 0.30。 景气改善,非季节性因素所能解释,过去 5 年 2 月份 PMI 较 1 月份数据平均 下降 0.3。可以判断,工业生产景气扩张速度大幅超过往年。  制造业需求复苏,全行业景气改善 经济进入新的复苏周期,投资扩大、消费升级、出口改善三因素叠加,下游需 求释放。制造业需求复苏,2 月份新订单 PMI 指数为 53.00,自 2016 年四季度 以来保持在 53.00 左右的高位;指数较 1 月份上涨 0.20,进一步上行。细分数 据显示,制造业景气呈现整体改善局面,15 个一级行业中有 13 个行业 PMI 数 据改善。  [table_research] 数据支持人: 金勇彬 投资需求释放,或是制造业景气改善的核心变量 投资需求释放,或是 2 月份 PMI 改善的核心变量。2 月份数据显示,非金属矿 物制品业、金属制品业的 PMI 改善幅度最大,分别较上月扩大 17.4 和 8.6;与 投资高度相关的钢铁、水泥行业,订单大幅增加,产销两旺,并正在经历剧烈 的被动去库存。  看好周期品,包括钢铁、水泥、白酒、化学制品 投资需求释放,下游订单超过预期,周期品整体产销两旺,大量行业进入被动 补库存阶段,因此看好钢铁、水泥、白酒、化学制品的投资机会。 证 券 研 究 报 告 http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 行业策略报告 正文目录 1. 整体:制造业 PMI 明显上涨,景气扩张速度大幅超过历年 ..................................................... 3 1.1. 制造业 PMI 明显上涨,景气扩张超过历年平均 ....................................................................................................... 3 1.2. 投资需求释放,订单明显改善 .................................................................................................................................... 3 2. 行业:周期品行业产销两旺,投资需求持续释放 ..................................................................... 4 2.1. 钢铁: 行业产销两旺,正在被动去库存 ..................................................................................................................... 4 2.2. 水泥:行业景气更胜钢铁 ............................................................................................................................................ 4 2.3. 工程机械:行业在温和复苏,也在被动去库存阶段 ................................................................................................ 5 图表目录 图 1:PMI 涨幅超过历年平均 .................................................................................................................................................... 3 图 2:PMI 新订单指数持续改善 ................................................................................................................................................ 3 图 3:投资相关行业 PMI 大幅上升 ........................................................................................................................................... 3 图 4:钢铁行业产销两旺 ............................................................................................................................................................ 4 图 5:钢铁行业正在被动去库存 ................................................................................................................................................ 4 图 6:水泥行业景气上升程度超过钢铁 .................................................................................................................................... 4 图 7:水泥行业也在被动去库存 ................................................................................................................................................ 4 图 8:工程机械行业温和复苏 .................................................................................................................................................... 5 图 9:工程机械行业也在被动去库存 ........................................................................................................................................ 5 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 行业策略报告 1. 整体:制造业 PMI 明显上涨,景气扩张速度大幅超过历年 1.1. 制造业 PMI 明显上涨,景气扩张超过历年平均 PMI 明显上涨。制造业持续景气,2 月份制造业 PMI 为 51.60,连续 7 个月在 50 以上。相比 1 月份,制造业 PMI 上涨了 0.30,景气明显改善;景气改善,非季节性因素所能解释,过去 5 年 2 月份 PMI 较 1 月份数据平均下降 0.3; 可以判断,工业生产景气扩张速度大幅超过往年。 图 1:PMI 涨幅超过历年平均 65 PMI 60 55 50 45 40 2007-03 2009-03 2011-03 2013-03 2015-03 资料来源:中采网,浙商证券研究所 1.2. 投资需求释放,订单明显改善 投资需求释放,订单明显改善。经济进入新的复苏周期,投资扩大、消费升级、出口改善三因素叠加,下游需求 释放。2 月份新订单 PMI 指数为 53.00,自 2016 年四季度以来保持在 53.00 左右的高位;指数较 1 月份上涨 0.20,进 一步上行。 投资需求释放,或是 2 月份 PMI 改善的核心变量。据中采网公布的细分数据,制造业景气呈现整体改善局面,15 个一级行业中有 13 个行业 PMI 数据改善。从细分行业数据来看,投资扩大或是当下制造业复苏的核心驱动;2 月份 数据显示,非金属矿物制品业、金属制品业的 PMI 改善幅度最大,分别较上月扩大 17.4 和 8.6;与投资高度相关的钢 铁、水泥行业,订单大幅增加,产销两旺,并正在经历剧烈的被动去库存。 图 2:PMI 新订单指数持续改善 图 3:投资相关行业 PMI 大幅上升 80 80 PMI:新订单 60 60 40 40 20 20 0 0 2007-03 2009-03 2011-03 2013-03 2015-03 2007-03 资料来源:中采网,浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 非金属矿物制品业 PMI 2009-03 2011-03 2013-03 金属制品业 PMI 2015-03 资料来源:中采网,浙商证券研究所 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 行业策略报告 2. 行业:周期品行业产销两旺,投资需求持续释放 投资需求正在逐步释放,从钢铁、水泥、工程机械三个角度可以观察到数据正在改善。 2.1. 钢铁: 行业产销两旺,正在被动去库存 钢铁行业产销两旺,正在被动去库存。这里用黑色金属冶炼及压延加工业的数据,反映钢铁行业的经营情况。钢 铁行业产销两旺,2 月份的 PMI 指数和生产指数为 51.4 和 50.4,分别较上个月扩大 1.7 和 1.8。行业订单指数为 55.3, 较上个月扩大 5.0;行业产成品库存指数为 47.7,较上个月收缩 3.2;钢铁行业下游订单旺盛,正在经历剧烈的被动去 库存。 图 4:钢铁行业产销两旺 80 图 5:钢铁行业正在被动去库存 100 PMI 新订单 产成品库存 80 60 60 40 40 20 20 0 0 2007-03 2009-03 2011-03 2013-03 2015-03 2007-03 资料来源:中采网,浙商证券研究所 2009-03 2011-03 2013-03 2015-03 资料来源:中采网,浙商证券研究所 2.2. 水泥:行业景气更胜钢铁 水泥行业也在景气上行,其力度远超钢铁。这里用非金属矿物及制品业的 PMI 数据,来间接反映水泥行业的经营 情况。水泥行业 PMI 在 2017 年 2 月份实现爆发式增长,2 月份 PMI 为 66.3,较 1 月份的 48.9 大幅上行 17.4,PMI 上 行力度为 15 个行业之冠。水泥生产,也发生了报复性的反弹,从 1 月份的 39.8 飙升到 2 月份的 66.9,上行 27.1。 水泥行业也在被动去库存。行业新订单指数为 76.5,较上个月扩大 23.1;行业产成品库存指数为 24.7,较上个月 收缩 8.9。 图 6:水泥行业景气上升程度超过钢铁 80 图 7:水泥行业也在被动去库存 100 PMI 产成品库存 80 60 60 40 40 20 20 0 2007-03 新订单 0 2009-03 2011-03 2013-03 2015-03 2007-03 资料来源:中采网,浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 2009-03 2011-03 2013-03 2015-03 资料来源:中采网,浙商证券研究所 4/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 行业策略报告 2.3. 工程机械:行业在温和复苏,也在被动去库存阶段 工程机械的需求有所释放,但力度相对温和。工程机械隶属专用设备制造业,PMI 数据显示整体温和复苏。2 月 份 PMI 为 55.2,较上月上行 1.3;行业订单指数为 54.0,较上月温和扩张 0.5;产成品库存指数为 48.6,较上月小幅回 落 1.7。 图 8:工程机械行业温和复苏 80 图 9:工程机械行业也在被动去库存 80 PMI 60 60 40 40 20 20 0 0 2007-03 2009-03 2011-03 2013-03 2015-03 2007-03 资料来源:中采网,浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 新订单 2009-03 产成品库存 2011-03 2013-03 2015-03 资料来源:中采网,浙商证券研究所 5/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 行业策略报告 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业股价相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业股价相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业股价相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业股价相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司” ) 对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将 变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层 邮政编码:200120 电话:(8621) 80106041 传真:(8621) 80106010 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 6/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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