中债资信-两会聚焦：稳健中性的货币政策下城投融资压力几何

特别评论 两会聚焦---稳健中性的货币政策下城投融资压力几何 导语 评级业务部 吴冬雯 3 月 2 日，随着全国政协十二届五次会议首场新闻发布会 电话：010-88090037 邮件：wudongwen@chinaratings.com.cn 的召开,中国又进入了一年一度的“两会时间”。在随后的两周 里，中债资信将就两会重点内容进行梳理和解读。 朱志斌 电话：010-88090249 邮件：zhuzhibin@chinaratings.com.cn 白子渐 电话：010-88090292 邮件：baizijian@chinaratings.com.cn 第 期（总第 期） 2013 年 3 月 中债资信是国内首家以采用投资人付费 营运模式为主的新型信用评级公司，以 “依托市场、植根市场、服务市场”为 经营理念，按照独立、客观、公正的原 则为客户提供评级等信用信息综合服 务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001 地 址：北京市西城区金融大街 28 号 院盈泰中心 2 号楼 6 层 共 2 页，第 1 页 特别评论 2017 年政府工作报告提出，今年货币政策要保持稳健中性，中国政府将广义货币 M2 增速目标 由上一年度的 13.0%下调至 12.0%，与 2016 年 11.3%的实际增速相当。此举表明 2017 年货币政策 将呈更加稳健态势，在兼顾稳经济增长的同时，旨在抑制资产价格泡沫蔓延（PPI 降幅大幅收窄 3.8%、房地产价格攀升），控制通货膨胀，防止全社会杠杆率继续上升，避免发生系统性金融风 险。 1、2017 年城投企业融资缺口仍很大，融资压力将增加 针对城投企业，目前影响城投企业长期信用品质的基本面因素未发生明显改变。在地方政府财 力增长承压、自身造血能力依旧不足的情况下，城投企业债务周转对外部融资的依赖度仍将很高。 随着货币政策调整为稳健中性，广义货币 M2 增速目标调低，2017 年货币及信贷政策均呈现偏紧的 局面，将使城投企业外部融资环境有所收紧，融资成本将被推升，流动性宽松的局面难以再现。 2017 年起将逐步进入城投企业债务偿付的高峰期，短期周转需求将加大。根据中债资信统计，在 考虑新增基建投资需求及短期债务周转压力后，2017 年全年城投企业融资需求将达 7 万亿元（具 体测算见《两会聚焦：基建融资知“多少”》），绝对融资规模仍很大。中债资信对已经发布 2016 年 半年报的 1,214 家城投企业（已剔除子公司）进行统计，截至 2016 年 6 月底全行业企业现金类资 产规模为 4.47 万亿元，考虑 2017 年投资及一年以内的到期债务，全行业城投企业仍存在超过 2 万 亿元资金缺口需依赖外部融资解决。未来逐渐趋紧的外部融资环境将抬高城投企业融资成本，加之 区域间新增融资压力的不同，预计区域债务风险较高的个别具有杠杆率较高、短期到期债务规模较 大、授信余额较小、对外担保规模较大（民营企业占比较高）等特征的城投企业信用品质将降低， 未来融资压力将明显增大。 2、行业总体风险可控，但仍需关注个别基本面较差的企业 但同时，政府工作报告中也多次强调对于去杠杆、债券违约等问题，在处理中要保证“积极稳 妥”，守住不发生系统性风险的底线。中债资信认为，出于稳定经济增长的考量，2017 年固定资产 投资仍将发力（2017 年增长目标为 9.0%左右，高于 2016 年 7.9%的实际增速），基建投资仍将发挥 托底经济增长的重要作用。加之 2017 年地方政府将通过置换债、新增债等方式妥善化解存量债 务，且将继续大力推广 PPP 模式，缓解城投企业融资压力，综合看来，我们认为 2017 年城投企业 的信用品质将整体保持稳定，风险整体可控，但仍需关注个别基本面较差的企业。 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于公开信息，本公司不保障其真实 性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买 卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不 承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得 对报告进行任何形式的发布和复制。 共 2 页，第 2 页