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连续地量之后的反弹能否持续?
策略专题
报告日期:2017 年 1 月 4 日
华鑫证券 研究发展部
核心观点:
16 年底,流动性趋紧,A 股上演连续地量萎靡行情。前期由于外汇贬
值压力的凸显,以及叠加年末 MPA 考核、理财产品大面积兑付等压力,
部分金融机构资金面出现明显收紧,导致市场流动性趋紧,上周二、
三、四国债回购利率尾盘飙升,GC001 周二尾盘最高飙升至 33%,周三
和周四最高也到达 22%、27%,也折射出当下市场流动性的紧张,反映
到 A 股,两市成交量萎缩至 3500 亿水准,指数也“高不成低不就”
。
证券分析师:严凯文
执业证书编号 S1050516080001
Tel:021-54967584
E-mail:yankw@cfsc.com.cn
证券分析师:董冰华
执业证书编号:S1050515080001
TEL:021-54967581
E-mail:dongbh@cfsc.com.cn
“地量能否见地价”?A 股向来有“地量现地价”的说法,并且我们统
计 2016 年上证指数运行逻辑发现其具有较高的正确率。两市成交额在
进入 3200-3700 亿元之间企稳后,均会出现较为可观的反弹,如 3 月
11 日,两市成交 3041.12 亿元创阶段新低,随后上证指数周线 3 连阳。
同样的情况还有 2 月 1 日、8 月 2 日、5 月 16 日;另外“十一”节前,
交投情绪十分低迷,9 月 30 日两市成交额更是不足 3000 亿元,不过
在地量之后,上证指数却迎来周线 7 连阳,并创出年内反弹新高 3301
点。
联系人:曹愻川
Tel:021-54967586
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联系人:费凡
Tel:021-54967585
E-mail:feifan@cfsc.com.cn
联系人:张蕴祺
Tel:021-54967572
E-mail:zhangyq1@cfsc.com.cn
17 年 1 月流动性有望好于去年 12 月份。我们主要基于两点认为 A 股进
入 1 月后外部流动性环境将好于去年 12 月份,首先从历史来看,12
月份央行向来不会进行净投放,而到了 1 月份,我们统计过去六年除
开 13 年均实现大额净投放;其次前期一直担忧的资金的外流压力,在
央行对个人购汇以及跨境资金流动监管的进一步加强之后,1 月资本
外流规模可能大幅低于市场预期。所以综合来看,1 月 A 股外部流动
性显然要好于去年 12 月份。
修复性反弹行情有望上演。2017 年首个交易日,在市场流动性预期大
幅缓解下,A 股实现“开门红”
,收涨于 3135 点收出一根放量中阳线,
我们认为,周二的中阳基本确立调整 12 月开始的调整行情的结束,新
一波的反弹行情有望在 1 月份得到上演;另外技术面上,A 股自 3301
点回落至今,已持续调整 5 周,短期技术性反弹需求强劲,所以行情
也有望上演修复性的反弹行情。
华鑫证券有限责任公司
研究发展部
地址:上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号
邮编:200030
电话:
(86 21)64339000
网址:http://www.cfsc.com.cn
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【市场概述】
连续地量之后的反弹能否持续?
A 股市场分析:
16 年底,流动性的趋紧 A 股上演连续地量萎靡行情。前期由于外汇贬值压力的凸显,以
及叠加年末 MPA 考核、理财产品大面积兑付等压力, 部分金融机构资金面出现明显收紧,
导致市场流动性趋紧,上周二、三、四国债回购利率尾盘飙升,GC001 周二尾盘最高飙升至
33%,周三和周四最高也到达 22%、27%,也折射出当下市场流动性的紧张,反映到 A 股,两
市成交量萎缩至 3500 亿水准,指数也“高不成低不就”。
A 股“地量见地价”行情能否得到延续?A 股向来有“地量现地价”的说法,并且我们统
计 2016 年上证指数运行逻辑发现其具有较高的正确率。两市成交额在进入 3200-3700 亿元之
间企稳后,均会出现较为可观的反弹,如 3 月 11 日,两市成交 3041.12 亿元创阶段新低,随
后上证指数周线 3 连阳。同样的情况还有 2 月 1 日、8 月 2 日、5 月 16 日;另外“十一”节
前,交投情绪十分低迷,9 月 30 日两市成交额更是不足 3000 亿元,不过在地量之后,上证
指数却迎来周线 7 连阳,并创出年内反弹新高 3301 点。
图表 1: 2016 年以来低量后指数运行走势
数据来源:Wind,华鑫证券研发部
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图表 2:2016 年以来低量后指数运行情况
日期
沪深两市成交金额
[单位] 亿元
上证指数后阶段表现
2016-02-01
3697.36
2016-02-05
3627.42
2016-02-15
3282.29
2016-03-10
3545.91
指数从 3 月 11 日最低位 2772 点上涨至 3 月
2016-03-11
3037.36
21 日最高位 3028 点。指数区间振幅 9.23%。
2016-04-29
3660.69
2016-05-10
3459.77
2016-05-13
3470.85
2016-05-16
3616.19
2016-05-20
3654.23
2016-05-30
3332.3
2016-08-02
3221.79
2016-09-27
3500.43
2016-09-28
3049.52
指数从 9 月 27 日最低位 2969 点上涨至 11 月
2016-09-29
3230.01
29 日最高位 3301 点。指数区间振幅 11.18%
2016-09-30
2982.94
2016-12-27
3627.17
2016-12-28
3512.97
2016-12-29
3421.96
2016-12-30
3429.59
2017-1-3
3590.42
指数从 2 月 1 日最低位 2655 点上涨至 2 月 22
日最高位 2933。指数区间振幅 10.48%。
指数从 4 月 29 日最低位 2929 点上涨至 5 月 4
日 3004 点。指数区间振幅 2.55%。
指数从 5 月 12 日最低位 2780 点上涨至 6 月 3
日最高位 2945 点。指数区间振幅 5.92%
指数从 8 月 2 日最低位 2946 点上涨至 8 月 15
日最高位 3137 点。指数区间振幅 6.48%。
?
数据来源:Wind,华鑫证券研发部
17 年 1 月流动性有望好于去年 12 月份。我们主要基于两点认为 A 股进入 1 月后外部流
动性环境将好于去年 12 月份,首先从历史来看,12 月份央行向来不会进行净投放,而到了 1
月份,我们统计过去六年除开 13 年均实现大额净投放;其次前期一直担忧的资金的外流压力,
在央行对个人购汇以及跨境资金流动监管的进一步加强之后,1 月资本外流规模可能大幅低
于市场预期。所以综合来看,1 月 A 股外部流动性显然要好于去年 12 月份。
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图表 3:过去 6 年 1 月份和 12 月份央行公开市场净投放量
14000.00
12350.00
12000.00
1500.00
950.00
1000.00
10000.00
6000.00
4000.00
350.00
500.00
8000.00
4540.00
0.00
4500.00
3090.00
-500.00
1050.00
2000.00
2011年12月 2012年12月 2013年12月 2014年12月 2015年12月 2016年12月
-200.00
-1000.00
-840.00
0.00
-2000.00
-4000.00
2011年1月 2012年1月 2013年1月 2014年1月 2015年1月 2016年1月
-3000.00
净投放量
-1500.00
-2000.00
-1450.00
-1740.00
净投放量
数据来源:Wind,华鑫证券研发部
后市有望迎来修复性反弹行情。2017 年首个交易日,在市场流动性预期大幅缓解下,A
股实现“开门红”,收涨于 3135 点,收出一根中阳线,我们认为,周二的中阳基本确立去年
12 月开始的调整行情的结束,新一波的修复性反弹行情有望在 1 月份得到上演;我们主要基
于以下几点逻辑。首先到上周为止大盘已连续调整 5 周,按之前市场运行逻辑,指数连续调
整还没有超过 5 周的,所以短期技术性反弹需求强劲;其次 1 月份的不管从解禁股数还是在
市值方面都小于去年 12 月份,市场投资者的风险偏好,做多情绪有望得到修复;最后技术上
A 股多指数、多周期的底部结构依然存在,这将成为 1 月初修复性反弹行情的最大支撑。
为何说先走修复性行情?主要在于周二指数虽然走出中阳行情,并且市场赚钱效应也得
到快速的修复,但两市成交量还是处于节前的低量水平,显然在市场流动性环境得到改善前
提下,场外资金并没有直接选择进入 A 股,同时若后期 A 股量始终不能有效放量,将会大大
影响本次反弹的持续性和力度,尤其在周二上证指数涨幅超过 1%的情况下,两市自然涨停个
股数却只有 17 家,说明场外最活跃的资金进场意愿并不坚决,也更加说明当下观望的资金仍
占多数,这也是我们先看 A 股修复性反弹的核心逻辑。
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研究员简介
严凯文:2013 年加入华鑫证券,主要研究和跟踪领域:策略研究。
董冰华:2013 年加入华鑫证券,主要研究和跟踪领域:主题策略研究。
华鑫证券有限公司投资评级说明
股票的投资评级说明:
投资建议
预期个股相对沪深 300 指数涨幅
1
推荐
>15%
2
审慎推荐
5%---15%
3
中性
(-)5%--- (+)5%
4
减持
(-)15%---(-)5%
5
回避
〈(-)15%
以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。
行业的投资评级说明:
投资建议
预期行业相对沪深 300 指数涨幅
1
增持
明显强于沪深 300 指数
2
中性
基本与沪深 300 指数持平
3
减持
明显弱于沪深 300 指数
以报告日后的 6 个月内,行业相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准。
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