联讯证券-联讯亿周刊

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发布机构: 联讯证券
发布日期: 2017-03-10
2017 年 3 月 10 日 第 2017005 号 ◆ 策略前瞻 保持定力 均衡配置 ◆ 新三板研究院 【联讯新三板】本周业绩预告与年报盘点,25 只破净股值得 关注 ◆ 研究撷英 华东医药:工业商业齐头并进,主力产品百令胶囊、阿卡波 糖销售创新高 联讯亿周刊 2017005 号 www.lxsec.com 策略前瞻 保持定力 均衡配置 本周两市依旧是上半周冲高,下半周回调,延续着小幅震荡回落的节奏。人工智能、机器人、 新能源汽车、精准医疗、量子通信等战略新兴产业轮番活跃,次新股中高送转题材受到资金追捧, 周期股则跌跌不休,基本符合之前的观察判断。 一、 政府工作报告目标明确 上周末李克强总理做了本届政府的工作报告,目标方面,2017 年国内生产总值(GDP)增 长 6.5%左右,居民消费价格(CPI)涨幅在 3%左右,城镇新增就业人口 1100 万人以上,赤字率 拟安排在 3%,广义货币 M2 和社会融资规模余额增长都为 12%左右。经济增长目标基本体现了稳 中求进的思路,经济增长保持中速平稳增长,物价水平处于 2-3%的黄金增速区间,争取经济增长 的质量有所提高,M2 从去年的 13%增长目标调整到 12%,货币政策从稳健到中性,体现了边际 收紧的思路。 本周重要的宏观经济数据陆续公布,表面上出现一些矛盾的地方:2 月外汇储备重回 3 万亿 美元之上,但 2 月的进出口贸易出现逆差, 显然外汇储备的反弹并不是贸易顺差带来的,而是其 他的原因如外汇管制加强、结售汇等等;2 月 CPI 同比增长 0.8%,PPI 同比大增 7.8%形成巨大的 反差。春节因素是 CPI 回落超预期的主要原因,价格向下游传导不畅也是数据反映的事实。 图表1: 进出口同比增长幅度 50 % % 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 12-12 13-12 进出口金额:当月同比 14-12 出口金额:当月同比 15-12 16-12 进口金额:当月同比 数据来源:Wind资讯 资料来源:联讯证券,wind 1 联讯亿周刊 2017005 号 www.lxsec.com 图表2: CPI 和 PPI % % 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 12-12 13-12 CPI:当月同比 14-12 15-12 16-12 PPI:全部工业品:当月同比 数据来源:Wind资讯 资料来源:联讯证券,wind 虽然 PPI 继续上行,考虑到去年的基数随着时间的推移逐级抬高,加上近期国际原油等大宗商 品价格走软,上游资源品的价格回落的幅度和时间都加大拉长,这对于周期股的反弹不利。 二、 人工智能写入政府工作报告,战略新兴产业关注度上升 人工智能首次写入政府工作报告,全球都在争抢这一科技制高点,中国自然奋勇争先,日前美 国权威杂志《麻省理工科技评论》(MIT Technology Review)公布了 2017 年度十大突破技术榜单, 这个榜单依次为强化学习、360 自拍、基因疗法 2.0、细胞图谱、自动驾驶货车、刷脸支付、太阳 能热光伏电池、实用型量子计算机、治愈瘫痪、僵尸物联网。其中刷脸支付、基因疗法 2.0 以及 360 自拍等已经能够实现,其他的技术预计在不等的时间内能够取得突破。中国的阿里巴巴、百度 以及科大讯飞等公司分别在不同的领域有科技成果上榜,在竞争中占得一席之位。相信未来中国经 济的发展,将更多地依赖高新技术产业。这也是最近持续指出成长类公司更具有潜力的根源。 中国走在全球前列的技术或应用包括量子通信、基因编辑、新能源汽车,语音识别等等,这些 方面的推进相对更快,成效更显著一些。当前,新能源汽车产销量正处于在回升阶段,2 月新能源 车销量达到 1.65 万台,比 1 月的 0.54 万台增长 205%,产销量的提升验证了新能源汽车保持高速 增长的判断。新能源汽车的发展核心是动力电池,三元材料锂离子电池这一技术路径是未来发展的 方向,产业链上,上游的钴、氢氧化锂、高镍正极材料、具备进口替代的隔膜等等都有再度发力的 2 www.lxsec.com 联讯亿周刊 2017005 号 机会。 三、 下周有望调整到位 市场已经调整两周,总体上比较温和,在中石油、中石化等权重股调整之际,战略新兴产业个 股以及高送转题材等次新股表现活跃,市场的风格具有弃大炒小的特征。下周大概率美联储会加息 一次,存在利空出尽的可能,而欧洲个别国家大选虽然会产生影响,但还不足为虑。两会也将在 3 月 15 日正式闭幕,未来的战略方向将更加明确。预计下周市场有望调整到位,再次进入反弹阶段, 建议均衡配置一带一路、京津冀、国企混改等主题以及战略新兴产业,等待轮番上涨的机会。 (分析师:陈勇,执业证书编号:S0300515060002) 3 联讯亿周刊 2017005 号 www.lxsec.com 新三板研究院 【联讯新三板】本周业绩预告与年报盘点,25 只破净股值得关注 一、每日热点 本周,又有一批业绩优秀的新三板公司公布了业绩预告和 2016 年年报。2 月 3 日至 3 月 9 日,有 19 家挂牌公司发布了业绩预告,2 家企业预告亏损以外,17 家公司实现盈利。截止至目 前有 276 家挂牌企业已发表业绩预告。 盈利的 17 家公司普遍业绩向好。有 9 家公司业绩预告类型为预增即归母净利润增速大于 50%,3 家企业业绩预告类型为略增,5 家依然保持盈利但是归母净利润有所减少。在这 17 家 公司中,归母净利润增长超过 100%的有 7 家。其中,归母净利润同比增长率最高的为博睿体育 (835733.OC),高达 186.90%。博睿体育净利润增长的主要原因是专注于为客户提供在体育整 合营销方面,除传统的体育品牌传播及产品推广以外的市场空白点,以创新的方式,帮助客户打 造具有 IP 价值的品牌营销活动。 本周新增预告亏损企业有华信智能和联洋人才。业绩预告类型均为首亏。 图表1: 序号 本周最新公开业绩预告的企业 证券代码 证券名称 预告类型 归母净利润增速上限 预告日期 1 835733.OC 博睿体育 预增 186.90 2017-03-07 2 831916.OC 商中在线 预增 169.91 2017-03-06 3 871042.OC 休恩科技 预增 169.15 2017-03-09 4 831299.OC 北教传媒 预增 169.14 2017-03-06 5 832028.OC 汇元科技 预增 116.00 2017-03-09 6 870998.OC 朗绿科技 预增 106.89 2017-03-06 7 870721.OC 安泰保险 预增 102.00 2017-03-07 8 834136.OC 仙果广告 略增 36.37 2017-03-03 9 836903.OC 汇东管道 略增 28.04 2017-03-03 10 837299.OC 小鱼股份 略增 19.62 2017-03-09 11 835782.OC 嘉岩供应 略减 -10.87 2017-03-06 12 835607.OC 思智泰克 略减 -13.00 2017-03-06 13 830793.OC 阿拉丁 略减 -22.00 2017-03-08 14 835865.OC 蓝网科技 预减 -60.52 2017-03-06 15 831291.OC 恒博科技 预减 -63.06 2017-03-07 16 870870.OC 华信智能 首亏 -109.88 2017-03-06 17 838247.OC 联洋人才 首亏 -551.58 2017-03-08 资料来源:联讯证券 截止日期:2017 年 3 月 2 日 4 联讯亿周刊 2017005 号 www.lxsec.com 截止至 3 月 9 日,257 家公布业绩预告企业中预增企业有 163 家,占 59%;略增企业 58 家,占比 21%;扭亏企业 21 家,占比 8%。 图表2: 已出业绩预告企业预告类型分布 预增 略增 首亏 略减 预减 增亏 减亏 续盈 扭亏 资料来源:联讯证券 截止日期:2017 年 3 月 2 日 在本周发布业绩预告的 21 家企业中,易销科技是我们推出的第二期联讯新三板投资组合 50 系列的成员,易销科技归母净利润增速为 11.75%。 3 月 3 日-3 月 9 日的一周,有 77 家挂牌企业最新公开年报。在本周公开 2016 年年报的 77 家企业中,深蓝股份净利润同比增长率最高达 2,280.66%。: 图表 3: 本周公布年报的净利润增速前十大企业 序号 证券代码 证券名称 净利润(万元) 净利润同比增长率% 年报披露日期 1 836050.OC 深蓝股份 689.86 2,280.66 2017-03-09 2 834788.OC 西山科技 2,641.21 1,468.92 2017-03-03 3 837514.OC 童创童欣 1,330.73 1,193.93 2017-03-09 4 835708.OC 蓝能科技 1,777.01 552.41 2017-03-09 5 870115.OC 先融期货 2,367.63 489.33 2017-03-03 6 838725.OC 天辰智能 1,856.77 429.90 2017-03-03 7 837564.OC 创志科技 938.17 426.05 2017-03-08 8 835339.OC 壹进制 614.79 424.59 2017-03-09 5 联讯亿周刊 2017005 号 www.lxsec.com 序号 证券代码 证券名称 净利润(万元) 净利润同比增长率% 年报披露日期 9 870022.OC 速度信息 2,725.66 342.11 2017-03-07 10 833987.OC 碧城环保 159.46 252.82 2017-03-03 资料来源:联讯证券 图表 4: 本周公布年报的联讯投资组合 50 系列成分股 证券代码 430394.OC 证券简称 伯朗特 披露日期 2017-03-04 净利润(万元) 净利润同比增长率% 3,264.84 143.06 835185.OC 贝特瑞 2017-03-07 26,164.64 41.98 832910.OC 伊赛牛肉 2017-03-08 7,864.67 12.31 833210.OC 兆丰小贷 2017-03-09 4,015.39 9.30 830828.OC 万绿生物 2017-03-07 1,995.89 1.41 资料来源:联讯证券 伯朗特是一家注塑成型机用智能装备及自动化整体解决方案提供商。公司产品成型机用机械 手,广泛应用于各类行业,包括电脑及周边零件产业、电子通讯产业、光电产业、汽车产业、医疗 及包装产业等。 2016 年,伯朗特推进大众创业、万众创新的营销策略,大力发展应用商队伍,取得了一定 的成效,快速提高了公司产品的市场占有率。公司业绩飞速增长,2016 年度公司完成主营业务 收入 2.07 亿元,净利润 3264 万元;主营业务收入和归母净利润分别同比增长 60.46%和 143.06%。净利润增长的主要原因是销售费用得到控制和政府补助增加。此外,报告期内,公司 通过非同一控制下企业合并,新增了华成工控的第四季度净利润。 此外,在目前已经公布 2016 年年报的 205 家公司中包含了 25 家破净股,即前一交易日的 收盘价跌破 2016 年每股净资产。从价值投资角度看,破净股向来是重点淘金的方向。2016 年 净利润同比增长率超 100%且最新市净率低于 1 倍的绩优破净股共计 8 只。这些股票都值得投资 者关注。 图表 5:目前所有已披露年报企业中的破净股 序号 证券代码 证券名称 净利润增速% 每股净资产(元) 前收盘价(元) 市净率(PB) 1 830856.OC 合矿股份 3,382.81 2.09 1.26 0.60 2 835008.OC 卓越钒业 1,518.03 1.28 1.00 0.78 3 833732.OC 合晟资产 1,419.28 23.91 0.32 0.09 4 833872.OC 卓信数据 665.35 2.62 1.60 0.61 5 834217.OC 斯尔克 213.00 3.29 1.50 0.46 6 联讯亿周刊 2017005 号 www.lxsec.com 序号 证券代码 证券名称 净利润增速% 每股净资产(元) 前收盘价(元) 市净率(PB) 6 870330.OC 艾克特 195.17 1.41 1.30 0.92 7 834694.OC 宝鑫瑞 149.52 1.68 1.00 0.60 8 430227.OC 东软慧聚 136.36 2.93 0.10 0.94 9 832459.OC 华澳能源 97.17 3.49 1.50 0.43 10 836249.OC 恒丰特导 50.50 1.44 1.00 0.69 11 836091.OC 金联星 45.34 5.86 1.50 0.26 12 836620.OC 丽源科技 41.06 3.49 3.45 0.99 13 830854.OC 族兴新材 33.39 3.16 0.01 0.00 14 831316.OC 连连化学 28.71 1.45 1.01 0.70 15 831263.OC 科华控股 23.84 5.66 2.99 0.53 16 833112.OC 海宏电力 -8.22 3.17 0.90 0.28 17 832690.OC 百固科技 -13.85 1.48 1.00 0.67 18 430558.OC 均信担保 -26.66 1.49 1.02 0.68 19 831102.OC 湘佳牧业 -38.47 5.30 2.35 0.44 20 836428.OC 诺佛尔 -40.02 1.63 1.09 0.67 21 430381.OC 阿兰德 -49.19 1.49 1.00 0.67 22 836757.OC 华信科泰 -72.05 2.20 1.00 0.45 23 838072.OC 鑫运通 -271.73 1.10 1.02 0.93 24 839935.OC 百裕制药 —— 2.41 1.10 0.46 25 834297.OC 数智源 —— —— 3.00 0.91 资料来源:联讯证券 截止日期:2017 年 3 月 9 日 第三期联讯新三板投资 50 组合股票本周平均涨幅 2.89%,高于三板做市指数跌幅 1.68 个 百分点。其中威科姆上涨 12.08%,中呼科技上涨 11.22%,银音科技上涨 10.70%,,分列联讯 新三板投资 50 组合本周涨幅榜前三位。 2017 年 3 月 6 日至 3 月 10 日,联讯创新层涨幅为 17.19%。 联讯创新做市涨幅为 6.58%; 联讯创新盈利涨幅为 13.72%; 联讯创新成长涨幅为 19.05%; 联讯创新资本涨幅为 1.71%; 联讯交易 100 跌幅为 0.95%; 联讯交易 500 涨幅为 13.68%。 7 联讯亿周刊 2017005 号 www.lxsec.com 二、本周市况点评 2017 年 3 月 6 日至 3 月 10 日,三板做市指数收于 1146.45 点,较上一周上涨 1.21%;成 交额为 30.12 亿元,较前一周成交额增加 0.09 亿元。做市转让板块本周共有 625 只股票上涨, 461 只股票下跌。预计下周做市指数仍会是脉冲上涨的行情,指数最高有望上冲至 1160-1170 点。 三、本日市况点评 2017 年 3 月 10 日,三板做市指数收于 1146.45 点,下跌 0.08%,成交额 5.28 亿元,较前 一交易日减少 0.79 亿元。新三板成分指数当前数据只截止到 2017 年 3 月 9 日,收于 1224.29 点,上涨 0.29%,成交额为 9.49 亿元,成交额较前一日减少 0.49 亿元。 今日做市板块总成交 5.62 亿元,协议板块总成交 7.10 亿元。 资料来源:联讯证券投研中心、全国中小企业股份转让系统 资料来源:联讯证券投研中心、全国中小企业股份转让系统 四、本周变更转让方式 2017 年 3 月 6 日至 3 月 10 日,有 1 家新增做市转让公司豪帮高科被 2 家券商做市。 图表 6:做市转让新秀 1 代码 名称 做市起始日 做市商数 做市商明细 834554.OC 豪帮高科 2017-03-10 2 华龙证券,九州证券 总股本(万股) 总市值(万元) 4,204.00 —— 资料来源:Wind 、联讯证券 截止 2017 年 3 月 10 日,总计有 1624 家公司选择做市转让。 8 联讯亿周刊 2017005 号 www.lxsec.com 2017 年 3 月 6 日至 3 月 10 日,共有 9 家挂牌企业将转让方式由做市转让变更为协议转让。 五、本周挂牌与退市 2017 年 3 月 6 日至 3 月 10 日,新三板共有 66 家企业挂牌。股本规模最大的为混沌天成, 其总股本为 8.10 亿股。 图表 7:本周十大新股 代码 名称 挂牌日期 主办券商 主营产品 总股本(万股) 1 871102.OC 混沌天成 2017-03-08 中信证券 商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询 81,000.00 2 870950.OC 丰源热力 2017-03-07 中信建投证券 蒸汽的生产和销售 80,000.00 3 871088.OC 百草堂 2017-03-09 国盛证券 皮肤外用药品、皮肤消毒产品和日化用品 11,009.80 4 871068.OC 鑫民玻璃 2017-03-09 国元证券 日用玻璃器皿、玻璃包装容器的研发、生产及销售 10,000.00 5 870874.OC 国民银行 2017-03-06 申万宏源证券 吸收公众存款;发放短期、中期和长期贷款 8,502.00 6 870979.OC 凯安智能 2017-03-09 国融证券 铜基合金板带材的研发、生产和销售 8,500.00 7 870853.OC 永和阳光 2017-03-09 光大证券 公司主营业务为体外生化诊断试剂及相关诊断仪器 6,356.25 8 870840.OC 鼎欣科技 2017-03-08 申万宏源证券 为企业提供信息技术研发与服务 6,250.00 9 871054.OC 展新股份 2017-03-08 兴业证券 光电显示薄膜器件相关材料及制成品 5,800.00 10 871113.OC 汇中保险 2017-03-09 广州证券 保险标的的风险评估及损失评估服务 5,500.00 资料来源:Wind 、联讯证券 截止 2017 年 3 月 10 日,总计有 10850 家公司挂牌交易。 2017 年 3 月 6 日至 3 月 10 日,共有 16 家挂牌企业发布公告称拟在新三板终止挂牌或公告 完成终止挂牌。 六、本周十大融资榜 2017 年 3 月 3 日至 2017 年 3 月 9 日,一共有 53 家挂牌企业发布定增预案,预计募集资金 33.24 亿元,融资规模最大的为盖娅互娱,公司拟募集 6.15 亿元。南通三建本次定向发行股票 的募集资金总额不超过 4.36 亿元,扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。 图表 8:本周十大融资榜 代码 名称 披露时间 方案进度 增发价格(元/股) 增发数量(万股) 预计募集资金(万元) 1 831888.OC 垦丰种业 2017-03-08 董事会预案 9.60 4,540.00 43,584.00 2 833714.OC 安世亚太 2017-03-04 董事会预案 11.51 3,039.62 35,000.00 3 832098.OC 达嘉维康 2017-03-10 董事会预案 6.50 4,000.00 30,000.00 4 835844.OC 鸿图隔膜 2017-03-09 董事会预案 18.40 1,085.20 20,618.80 5 836697.OC 澎瀚机械 2017-03-07 董事会预案 1.00 15,265.00 15,265.00 9 联讯亿周刊 2017005 号 www.lxsec.com 代码 名称 披露时间 方案进度 增发价格(元/股) 增发数量(万股) 预计募集资金(万元) 6 833157.OC 京冶轴承 2017-03-07 董事会预案 6.50 2,300.00 14,950.00 7 839861.OC 波汇科技 2017-03-07 董事会预案 5.82 2,474.29 14,400.37 8 834683.OC 爹地宝贝 2017-03-10 董事会预案 3.80 2,800.00 13,000.00 9 837802.OC 中普达 2017-03-09 董事会预案 28.00 430.00 12,900.00 10 838147.OC 新洁能 2017-03-04 董事会预案 28.00 360.00 10,080.00 资料来源:Wind 、联讯证券 七、本周十大新三板热点个股 2017 年 3 月 6 日至 3 月 10 日,圣泉集团以 2.418 亿元的成交额占据做市转让成交额榜首。 沃格光电周成交额为 1.40 亿元,为协议转让板块成交额最多的挂牌公司。 图表 9:做市成交额前十 图表 10:协议成交额前十 代码 名称 涨跌幅(%) 成交额(万元) 代码 名称 830881.OC 圣泉集团 8.97 830809.OC 安达科技 830899.OC 21,795.87 832766.OC 沃格光电 1.11 14,012.67 1.92 11,225.47 837957.OC 明师教育 6.28 10,551.45 联讯证券 0.47 9,657.21 430443.OC 将至发展 5,159.26 10,007.27 831550.OC 成大生物 5.09 7,325.65 831688.OC 山大地纬 -23.95 8,166.16 831173.OC 泰恩康 -0.70 6,544.58 838412.OC 长江医药 -1.13 6,465.34 832950.OC 益盟股份 2.13 5,807.87 831142.OC 易讯通 3.45 6,301.50 832786.OC 骑士乳业 1.71 5,628.11 833568.OC 华谊创星 334.21 5,340.00 834793.OC 华强方特 -0.47 5,613.40 833377.OC 童石网络 -34.48 5,329.04 832737.OC 恒信玺利 -2.49 5,239.57 834009.OC 盘石股份 0.00 4,995.11 833014.OC 中标集团 0.00 5,039.15 831566.OC 盛世大联 -5.25 4,963.47 资料来源:Wind 、联讯证券 资料来源:Wind、联讯证券 图表 11:做市涨跌幅前五 图表 12:协议涨跌幅前五 代码 名称 涨跌幅(%) 成交额(万元) 831144.OC 欣影科技 50.00 833665.OC 清大天达 44.44 831154.OC 益方田园 831916.OC 商中在线 832499.OC 涨跌幅(%) 成交额(万元) 代码 名称 涨跌幅(%) 成交额(万元) 77.77 430443.OC 将至发展 5,159.26 10,007.27 75.01 430227.OC 东软慧聚 2,280.00 14.28 35.12 16.48 836628.OC 云端传媒 1,791.89 1,620.90 33.93 2,580.29 839610.OC 康达股份 1,053.64 30.36 天海流体 31.41 42.96 831470.OC 创通信息 953.33 2,944.26 834207.OC 东方数码 -51.00 12.36 831346.OC 木联能 -99.93 1.05 832628.OC 爱源股份 -43.66 95.34 833217.OC 九叶科技 -93.20 186.97 831602.OC 昊华传动 -33.33 199.01 832093.OC 科伦股份 -89.78 30.79 832762.OC 大洋信息 -29.13 9.22 836619.OC 显鸿科技 -88.89 224.00 831319.OC 绿蔓生物 -27.63 31.49 833558.OC 亚东无纺 -88.61 3.49 10 联讯亿周刊 2017005 号 www.lxsec.com 资料来源:Wind 、联讯证券 资料来源:Wind、联讯证券 图表 13:做市换手率前十 图表 14:协议换手率前十 代码 名称 涨跌幅(%) 换手率(%) 代码 名称 涨跌幅(%) 换手率(%) 833440.OC 新鸿运 2.36 34.13 837865.OC 亘峰嘉能 0.00 98.82 832243.OC 力合节能 -2.44 21.54 430166.OC 一正启源 488.24 77.04 832201.OC 无人机 4.18 16.92 833977.OC 悠派科技 0.00 73.33 831973.OC 善为影业 3.14 16.49 833112.OC 海宏电力 11.11 49.16 832786.OC 骑士乳业 1.71 16.25 832508.OC 白马数控 0.00 47.20 831684.OC 瑞珑科技 6.03 13.39 837957.OC 明师教育 6.28 44.72 430330.OC 捷世智通 1.69 11.95 833983.OC 一品鲜蔬 0.00 42.75 830938.OC 可恩口腔 3.81 11.26 834548.OC 天视文化 0.00 42.20 430169.OC 融智通 2.03 11.04 835462.OC 度典传媒 0.00 40.95 833206.OC 影达传媒 0.97 10.22 835683.OC 隆盛智能 0.00 40.00 资料来源:Wind 、联讯证券 资料来源:Wind、联讯证券 风险提示:股市有风险,投资需谨慎 (分析师:陈勇,执业证书编号:S0300515060002,研究助理:魏彬) 11 www.lxsec.com 联讯亿周刊 2017005 号 研究撷英 华东医药:工业商业齐头并进,主力产品百令胶囊、阿卡波糖销售创新高  医药工业表现靓丽,主力产品百令胶囊和阿卡波糖销售突破 35 亿 医药工业部分实现营业收入 56.42 亿元,整体同比增长约 20%,主力产品百令胶囊(独家) 销售额突破 20 亿元大关,营收增速估算约 20%,阿卡波糖(卡博平)销售额继去年突破 10 亿元后,今年销售额突破 15 亿元大关,估算增速达 30%,两者合计贡献医药工业 62%的销 售收入。年产 1200 吨发酵冬虫夏草菌粉的江东基地一期项目于去年 6 月投产,同时实现自动 化,生产倍增人员减半,有效解决了百令胶囊的原材料不足瓶颈。受益于 2017 年新版国家医 保目录调整,阿卡波糖由医保乙类更改为甲类,报销比例保障范围扩大,公司阿卡波糖中标 价格相比拜耳产品(拜唐苹)低 30%左右,有望进一步在 II 型糖尿病治疗的阿卡波糖细分领 域加大进口替代,未来 3 年有望保持 20-30%的增速。公司其他产品免疫移植类(环孢素、他 克莫司、吗替麦考酚酯)、消化道类(泮托拉唑)等医药工业部分增速预计为 15%-20%。  医药商业深耕浙江市场,区域配送龙头地位稳固 2016 年,医药商业部分销售额达到 197.36 亿元,接近 200 亿大关,同比增长 16.1%。医药 商业业务立足杭州,逐步向浙江全省扩张。经营模式上,从传统医药流通企业向综合性健康 服务供应商转型,从以产品为中心的推广营销转向以客户为中心的服务营销。全产品(药品、 药材、器械)、全客户(医疗、零售、分销)、批零一体化的模式。下属子公司积极探索新的 医药商业模式,华东宁波公司代理的玻尿酸产品(伊婉)销售额过 4 亿元,连续 3 年保持 100% 增速,成为成功转型代表。“两票制”大环境下,公司作为区域性商业配送龙头,医药商业部 分有望继续扩大浙江市场占有率。  持续研发投入,新药研发成果突出 期内公司及控股子公司直、间接研发支出总额约为 2.64 亿元,同比增长 21.3%,占医药工业 部分营收约 5%。研发人员增加到 410 人,同比增长 15.8%。在产品治疗疾病谱上,继续巩 固和拓展免疫抑制剂、糖尿病及胃肠道用药领域产品的研发和工艺改进,重点开拓抗肿瘤药 物领域,加快开发超级抗生素及心血管药物。同时采用委托研发的方式,分别委托集团新药 研究院、杭州九源、杭州领业、浙江大学及沈阳药科大学等科研单位开展新药研发、技术服 12 www.lxsec.com 联讯亿周刊 2017005 号 务、工艺提升。期内,取得地西他滨原料及制剂等 4 个生产批件和利奈唑胺片等 13 项临床批 件,完成了公司年度报批 10 个新药临床批件的目标。  盈利预测与估值 医药工业部分增速受益于医保目录调整利好,增速稳健;医药商业受益于“两票制”和浙江 省“三流合一”政策推动,区域龙头地位稳固,增长稳健。我们预测 2017-2019 年未来三年 营收为 297.5/349.2/406.0 亿元,综合毛利率小幅上升,归母净利润为 17.3/23.1/29.9 亿元, 不考虑送转股,每股 EPS 为 3.56/4.75/6.17 元,现价对应 2017-2019 年 PE 为 23/17/13 倍。 目前医药行业整体市盈率 42 倍,丽珠集团、天士力等优质医药公司 PE(TTM)约为 30 倍, 公司近两年中长周期 PE-Band 波动中枢 28 倍。我们认为给予 28 倍 PE 是合理的,对应 2017 年合理目标价 99.7 元,对应现价有 22%的股价上升空间,给予“买入评级”。  风险提示 药品招标降价;药品销售不达预期;新药研发进度不及预期。 (分析师:王凤华,执业证书编号:S0300515060001,研究助理:李志新) 报告详见联讯证券网站“联讯研究”栏目:http://www.lxsec.com/web/product/product.html 13 www.lxsec.com 联讯亿周刊 2017005 号 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直 接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入:我们预计未来报告期内,个股涨幅在 15%以上; 增持:我们预计未来报告期内,个股涨幅介于 5%与 15%之间; 持有:我们预计未来报告期内,个股涨幅介于-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来报告期内,个股跌幅介于 5%与 15%之间; 卖出:我们预计未来报告期内,个股跌幅在 15%以上。 行业投资评级标准 增持:我们预计未来报告期内,行业整体回报高于基准指数 5%以上; 中性:我们预计未来报告期内,行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来报告期内,行业整体回报低于基准指数 5%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的 相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因 素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司(以下简称“联讯证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事 先书面同意,不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠 道,非通过以上渠道获得的报告均为非法,我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料,但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不保 证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有 关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出 价或询价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内,本机构、本人以 及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息,独立做出投资决策并自行 承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无 效。 14
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