中泰证券-OLED专题研究之一:综述篇:面板显示技术不断演进,OLED是大势所趋

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作者: 王晛
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-05-11
[Table_Industry] 证券研究报告/专题研究报告 2017 年 05 月 10 日 OLED 专题研究之一:综述篇 中小盘 -面板显示技术不断演进,OLED 是大势所趋 [Table_Main] [Table_Title] 评级:增持(首次) [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 分析师:王晛 执业证书编号:S0740516060001 电话:021-20315191 Email: wangxian@r.qlzq.com.cn 精测电子 强力新材 中颖电子 联系人:吴吉森 电话:021-20315191 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 91.89 1.23 1.94 2.87 3.97 79 43 29 21 0.75 买入 27.42 0.46 0.62 0.82 0.96 72 43 32 27 1.14 未评级 36.86 0.57 0.620.74 0.98 1.39 75 50 38 27 1.63 未评级 5 备注 :数据取自 wind 一致预期 Email:wujs@r.qlzq.com.cn [Table_Summary] 投资要点  平板显示面板技术不断演进,OLED 有望改变行业格局。平板显示技术的 演进方向与消费电子产品更轻薄、更省电、色彩更真实等要求相一致。与 现在广泛应用的 LCD 显示屏相比,OLED 最大的优势在于自发光与柔性曲 面,OLED 自发光,不需要背光源,因此功耗相对较低,在电池容量无法 革新的情况下,OLED 显示显示屏有利于提高手机续航能力。除此之外, OLED 屏幕材质更轻薄,触控灵敏度更高,色彩表现也更加鲜艳真实,整 体而言,与 LCD 相比 OLED 优势明显。我们认为,在当下的市场格局中, LCD 仍然占据主流地位,但随着工艺的不断提升,产量的不断释放,OLE D 的市场份额将会逐步提高,在较长时间范围内,当前的面板行业格局有 望被打破。  OLED 处于爆发的前夜,OLED 产业链有望借势快速崛起。2017 年新 iPh one 使用 OLED 屏幕,将会加速中小尺寸 AMOLED 产业化进程。我们认 为 OLED 处于爆发的前夜, OLED 产业链迎来黄金发展期。OLED 面板制 造的上游主要有三大部分:设备制造、原材料、组装零件,整体而言,无 论是设备、材料还是组件,市场都是主要被国外企业所占据,国内企业竞 争力较弱,仅在局部领域具有一定竞争力。我们认为随着国内面板厂在中 小尺寸 OLED 面板大规模投资,国内 OLED 上游供应商有望借此机会发展 壮大。  OLED 快速崛起,上游设备国产化率低,替代空间巨大。AMOLED 工艺流 程融合显示面板行业的诸多尖端技术,其工艺流程主要分为背板段、前板 段(有机镀膜段)以及模组段三道工艺,关键设备基本由美国、日本、韩 国企业所垄断。整体而言,背板段、前板段设备制造的技术难度极大,我 国企业再短时间内实现突破,改变国外公司垄断格局的可能性较小,模组 段门槛相对低,国内企业已模组段渗透并表现出一定的竞争力。  OLED 上游关键材料迎来黄金发展期。OLED 面板和 LCD 面板材料在技术 方面具有共通性。材料方面 OLED 与 LCD 区别最大的地方在于有机发光 材料,该领域主要被国外企业垄断,国内企业主要参与 OLED 材料中间体 和单体粗品的供应。此外,玻璃基板、光刻胶、偏光片、封装材料都非常 重要,在这些领域,市场也主要被国外企业垄断,国内企业部分领域具有 一定的竞争力。我们认为伴随着我国下游手机品牌的快速崛起,我国手机 供应链企业正在以前所未有的速度壮大,核心零部件企业掌握在国外企业 的局面正在发生改变,OLED 上游关键材料迎来黄金发展期。  OLED 关键组件:在 OLED 上游的组装配件,我们重点看好 OLED 驱动 I C,与 LCD 相比,OLED 驱动 IC 差异较大。在国内 OLED 产线建设加速 的浪潮下,驱动 IC 设计发生调整,国内驱动 IC 设计企业有望获得历史性 发展机遇。  重股票推荐及投资建议:在检测设备方面,我们重点推荐精测电子(3005 67):国内平板检测龙头;在上游材料方面,我们重点关注强力新材(300 429):国内光刻胶龙头,积极布局 OLED 材料研发;在 OLED 驱动 IC 方 面,我们重点关注中颖电子(300327):.深耕驱动 IC 设计,静待 AMOLE D 放量。  风险提示事件:1、国内 OLED 面板产线建设力度和进度不及预期,2、 国内 OLED 设备、材料研发进步不及预期。 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 30 340,715 583,351 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 内容目录 平板显示技术不断演进, OLED 有望改变行业格局 .......................................... - 4 技术不断演进,OLED 快速崛起.................................................................. - 4 与 LCD 相比,OLED 竞争优势明显 ............................................................ - 5 OLED 有望改变面板产业格局 ..................................................................... - 8 下游应用加速,OLED 处于爆发的前夜 ............................................................ - 12 苹果手机应用 OLED 屏,智能手机端需求持续增加.................................. - 12 OLED 电视性价比与渗透率持续上升 ........................................................ - 13 需求带动生产,各大厂商纷纷加大投资力度 ............................................. - 14 OLED 产业链有望借势快速崛起 ....................................................................... - 17 OLED 产业链深度解析 .............................................................................. - 17 产业链需求传导,上游供应商迎来良机..................................................... - 17 重点公司推荐及投资建议 .................................................................................. - 19 精测电子(300567.SZ):国内平板检测龙头,借势腾飞大有可为 ........... - 19 强力新材(300429.SZ):国内光刻胶龙头,积极布局 OLED 材料研发 ... - 20 中颖电子(300327.SZ):深耕驱动 IC 设计,静待 AMOLED 放量 .......... - 21 风险提示 ............................................................................................................ - 21 - 图表目录 图表 1:显示面板技术演进路线 ........................................................................... - 4 图表 2: PMOLED 与 AMOLED 结构对比........................................................... - 4 图表 3:新旧 OLED 发光结构对比 ....................................................................... - 5 图表 4:LCD 与 OLED 结构原理对比 .................................................................. - 5 图表 5:LCD 与 OLED 显示对比度比较 .............................................................. - 6 图表 6:LCD 与 OLED 显示色彩对比 .................................................................. - 6 图表 7: LCD、广色域、OLED 色域对比 ........................................................... - 6 图表 8:OLED 具有更大的可视角度 .................................................................... - 7 图表 9:LCD 与 OLED 能耗对比 ......................................................................... - 7 图表 10:OLED 柔性设备应用 ............................................................................. - 8 图表 11:中国大陆面板生产厂商技术使用比例预测 ............................................ - 9 图表 12:2007-2015 液晶显示器面板价格变化趋势 ............................................ - 9 图表 13:2011-2016 手机 LCD 面板价格变化趋势 .............................................. - 9 图表 14: OLED 面板分产品价格走势预测........................................................ - 10 - -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 图表 15:2014-2017 面板主要产区产能面积情况 .............................................. - 10 图表 16: 2016 上半年主要屏幕生产商市场份额 ............................................... - 10 图表 17:2017 年 1 月 TFT-LCD 前五厂商出货比例 ......................................... - 11 图表 18: 2016 上半年智能机 LCD 屏幕出货量 ................................................ - 11 图表 19:手机用 OLED 面板产出份额预测 ........................................................ - 11 图表 20:主流厂商 OLED 手机占比预测 ........................................................... - 12 图表 21:主流厂商 OLED 手机出货量预测 ........................................................ - 12 图表 22:2016 年主要智能手机品牌市场份额占比 ............................................ - 12 图表 23:智能手机屏幕技术使用占比预测 ......................................................... - 12 图表 24:OLED 电视面板市场规模预测 ............................................................ - 13 图表 25:球 OLED 面板出货量预测 ................................................................... - 14 图表 26:全球 AMOLED 市场规模预测 ............................................................. - 14 图表 27: OLED 面板分产品出货量走势预测 .................................................... - 14 图表 28:中国 OLED 面板出货情况 ................................................................... - 15 图表 29:中国智能机面板技术使用比例预测 ..................................................... - 15 图表 30:手机用 OLED 面板产出份额预测 ........................................................ - 15 图表 31:主流面板制造公司 OLED 生产、投资情况 ......................................... - 16 图表 32:OLED 产业链及各环节主要公司......................................................... - 17 图表 33:精测电子历年营业收入情况 ................................................................ - 19 图表 34:精测电子历年净利润情况 .................................................................... - 19 图表 35:强力新材历年营业收入情况 ................................................................ - 20 图表 36:强力新材历年净利润情况 .................................................................... - 20 图表 37:中颖电子历年营业收入情况 ................................................................ - 21 图表 38: 中颖电子历年净利润情况 .................................................................. - 21 - -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 平板显示技术不断演进, OLED 有望改变行业格局 技术不断演进,OLED 快速崛起   显示面板技术演进路线:伴随着消费电子行业的快速发展和科学技术的 日新月异,在各种电子产品中广泛应用的显示面板技术也快速演进。面 板的演进方向与数码显示产品更轻薄、更省电、色彩更真实等要求相一 致,在 LCD 大规模发展和广泛应用后,OLED 显示技术应运而生。 OLED(Organic Light-Emitting Diode,有机发光二极管)面板是指利用 有机发光二极管作为自发光光源的显示屏,区别于市场中主流的 LCD 背 光光源显示屏。2006 年,明基发布了全球第一款配备 OLED 屏幕的手 机,OLED 显示技术正式商业化;2012 年,掌握最先进 OLED 技术的 三星推出全线搭载超炫 OLED 屏幕的旗舰机型“盖乐世”系列,大大推 进了手机 OLED 屏幕的普及进程;2013 年,LG 发布首款曲面 OLED 电 视,标志着全球进入了大尺寸 OLED 时代。 图表 1:显示面板技术演进路线 来源:中泰证券研究所  OLED 分类:根据驱动方式,OLED 可以分为无源驱动(PMOLED)和 有源驱动(AMOLED)两种。PMOLED 结构简单、成本低、相应速度 极快,在显示简单的微型设备方面具有极大发展潜力;AMOLED 每个像 素配备带有开关的 TFT(Thin Film Transistor,薄膜晶体管) ,其驱动方 式更易于实现高亮度、高分辨率、高色彩表现、低能耗,该类面板被广 泛用于消费电子产品。 图表 2: PMOLED 与 AMOLED 结构对比 来源:OFweek,中泰证券研究所 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告  OLED 快速发展,工艺逐步成熟。OLED 面板虽早已走出实验室进入商 业化,但受制于生产工艺、材料、仪器等因素,其成本居高不下、企业 难以实现量产、成品的显示表现力不如预期,在过去的很长时间中只有 少量高端产品和样机搭载该面板。近年来,以三星显示为代表的生产企 业技术逐渐成熟,OLED 技术得到改进, “可挠性”优势凸显,显示效果 显著优于市场主流产品,与此同时,产品良率不断提高,AMOLED 面板 已经实现大批量、合理成本生产。 图表 3:新旧 OLED 发光结构对比 来源:和辉光电,中泰证券研究所 与 LCD 相比,OLED 竞争优势明显  OLED 层次简单,成品更轻薄。传统的液晶显示器使用背光光源(多为 白光或蓝光 LED),使光依次通过导光片、增光片、散光片、偏光片、 液晶层、滤色片转换为红绿蓝三基色,实现彩色效果;而 OLED 面板采 用有机发光二极体作为自发光光源,其发光层在合适电压的作用下根据 不同配方直接分别产生红绿蓝三色光源,比 LCD 减少一张基板和背光灯 组。较简单层次结构决定了 OLED 技术可以做出更轻薄屏幕:以 LG 显 示公司的产品为例,其最新 OLED 超高清电视不含底座的厚度仅有 2.57 毫米,而 LCD 超高清款厚度在 50 毫米左右。OLED 显示轻薄的特点可 以极大地满足未来移动与穿戴设备越来越轻薄的发展趋势。 图表 4:LCD 与 OLED 结构原理对比 来源:和辉光电,中泰证券研究所 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告  OLED 显示器对比度可达无穷大,黑色表现力强,色彩还原真实无晕染, 强光下更容易看清。传统 LCD 屏幕使用的背光光源为整体或区域性发 光,不能实现单像素点控制,对面板的亮度控制能力有限,其屏幕不能 显示出纯黑效果,对比度一般在 1000:1 级别(iPhone 7P 的屏幕对比度 为 1300:1) ;当显示画面暗色较多时,容易产生模糊不清的结果;画面 明暗对比强烈时,暗色部分又因周围背光光源过亮而泛白,出现颜色失 真,在光线较弱的地方使用尤为明显。而 AMOLED 屏幕的每个像素都 具有开关,可以实现单独控制;需要显示纯黑画面时只需要关闭部分像 素点,被关闭的显示部分不会发出任何光线,屏幕对比度可以达到正无 穷;像素级的亮度控制使得 AMOLED 屏幕在明暗交界处的显示不会受 周边像素的影响而出现晕染,色彩还原度极高,视觉更加清晰自然,能 还原近乎完美的光影效果。同时,高对比度配合高亮度可以在室外强光 下实现更清晰的显示效果。 图表 5:LCD 与 OLED 显示对比度比较 来源:电子发烧友,中泰证券研究所  AMOLED 色域更广,不随亮度改变,显示效果更艳丽真实。由于发光 原理和材质不同,AMOLED 的色域比普通 TFT-LCD 多出约 30%,意味 着画面可以更多地还原肉眼可见的真实色彩;同时,AMOLED 的色彩表 现比 LCD 更为准确,尤其在白光(多种光的叠加)领域,LCD 背光光 源与荧光粉的色彩叠加容易使白光出现偏色,而 AMOLED 的像素控制 更精细、白色更接近真实。AMOLED 屏幕的色域不随亮度降低而变小, 在亮度偏低的情况下,AMOLED 的色彩表现力远远强于 LCD。 图表 6:LCD 与 OLED 显示色彩对比 图表 7: LCD、广色域、OLED 色域对比 来源:三星 Display,中泰证券研究所 来源:中泰证券研究所 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告  OLED 不受视角限制,任何位置观看几乎都不失真。对于 LCD 屏幕, 当背光源通过偏极片、液晶和取向层之后,输出的光线便具有了方向性, 使得观众从侧面观察时不能看到画面原本的亮度色彩。目前市场中的高 端 IPS 液晶屏幕虽已实现上下左右 170°可视水平,但未能实现全角度 无死角不失真,还需牺牲一定的对比度并承担边缘漏光风险。与之相比, OLED 可以在任意角度观看而不失真,在 AR/VR 等需要极大可视角度的 近眼设备中有突出优势。 图表 8:OLED 具有更大的可视角度 来源:LGD,中泰证券研究所  OLED 能耗更少。在有大量黑色画面时,LCD 部分黑色画面的背光光源 仍在工作,OLED 面板却可以精确关闭部分像素,从而降低能耗;画面 亮度较高时,OLED 有机层的发光效率也胜过 LED 背光,消耗电量更少。 目前屏幕是智能手机耗电量最高的部分,OLED 技术的发展有望通过屏 幕节电而有效提高手机的续航能力。 图表 9:LCD 与 OLED 能耗对比 来源:三星 Display,中泰证券研究所  可挠性无可比拟。可挠性是指物体受力变形后,在作用力失去之后能够 保持受力变形时的形状的能力。 作为 OLED 最大的技术突破和卖点之一, 柔性面板(Flexible OLED, FOLED)的“可挠性”或许会带来电子产品 的又一场革命。柔性面板可以被弯曲成任意形状,甚至折叠数次收纳; 其性质在平板电脑、穿戴性智能设备领域都有极大的发展空间。而 LCD 屏幕受制于液晶层排列和背光灯组的形状,实现柔性要更为困难。目前, 几乎所有的 OLED 生产商都已开始或者计划开始柔性屏幕的制造,其巨 大前景无疑是业内共识。 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 图表 10:OLED 柔性设备应用 来源:网络资料,中泰证券研究所    OLED 响应速度快,为 LCD 的一千倍。相应速度是指像素点接受电信 号命令后执行所需要的时间,与屏幕播放高速运动画面的效果关系密切。 AMOLED 面板的响应时间在 0.001 毫秒级别,而 LCD 受制于液晶排列 变化的反应时间,最高端的产品也未突破 1 毫秒水平。AMOLED 的响应 时间配合适当的屏幕刷新率可以完全解决液晶显示屏或多或少的运动画 面拖影问题。 OLED 抗震性更佳,低温性能优越。由于 OLED 发光层为固体结构,而 LCD 的液晶层为半液态半固态,所以在受到震动冲击时 OLED 更不容易 被损坏;OLED 的固体发光结构在零下 40℃仍然可以正常工作,而广温 液晶屏幕只能承受零下 20℃(极低温状态下液晶会被冻住)。 OLED 快速崛起,短期内难以撼动 LCD 市场地位。一直以来,生产工 艺不成熟、良率低是制约 OLED 屏幕发展的最大难题,目前除三星显示 以外,全球还没有能够大批量低成本生产 AMOLED 的生产商,其产品 的价格充分下降最快要等到 2019 年龙头厂商的新产线实现批量生产。 理论上讲,OLED 结构更加单,在材料和工艺方面拥有足够的降价空间, 未来成本将会低于液晶面板。根据 DisplaySearch 数据,在未来两年内, AMOLED 的良品率若能提高到 90%,那么其制造成本将与 LCD 持平, 甚至更低。目前三星显示的小屏生产良率超过 99%,LGD 宣称其 4K OLED 电视面板良率已达 80%,创维 OLED 电视价格在今年三月首降 20%。我们认为,在当下的显示面板市场格局中,随着工艺的不断提升, 产量的不断释放,OLED 的市场份额将会逐步提高。与 OLED 相比,LCD 屏幕仍具有低成本、高分辨率、高亮度的优势,并出现了多种改进与变 体技术,在较长的时间范围内,LCD 仍然是主流的选择。 OLED 有望改变面板产业格局  生产技术瓶颈得到突破,AMOLED 多厂商量产在即。根据 IHS 等多家 咨询机构预测,近期 AMOLED、LTPS(低温多晶硅)-LCD、a-Si(非 晶硅)-LCD 三种屏幕将在面板行业形成三足鼎立局面;2019 年,随着 多数 OLED 生产商实现量产,AMOLED 产品比例将逐步提升成为市场 占比最高的技术,在技术最为成熟的中小尺寸(移动端为主)占约三分 之一份额。 据创维预测,2020 年 OLED 在电视行业的渗透率将达到 30%。 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 图表 11:中国大陆面板生产厂商技术使用比例预测 来源:CINNO Research,中泰证券研究所   AMOLED 良率稳步提高。中小尺寸方面,供给全球 97%AMOLED 手机 屏幕的三星显示生产良品率已达 99%,生产成本不断下降;同业的 LG 和诸多国内厂商,如京东方、和辉光电、天马、维信诺,均已基本完成 量产技术突破,激烈的市场竞争势必进一步压低产品价格。对于技术要 求更高的大尺寸 OLED 面板,LG 在 55 寸 4K 超高清屏幕的良率已超过 80%,业内 1080P 全高清屏幕良率已突破 85%。 价格下降趋势明显,进入产品替代期。OLED 与 LCD 电视“1.5 倍价差 是发展期,1.2 倍价差则进入替代期”。随着大尺寸 OLED 面板价格的降 低,同档次 OLED 电视与 IPS 液晶电视价差已缩小至两倍以下。以创维 为例, 今年 3 月 10 日其 55 寸 OLED 电视价格一次性下调达到 3000 元, 降幅超过 20%;调价后一周内其 OLED 电视销量同比增长 351%,环比 春节当周增长 52%。目前 LCD 技术成熟度高、市场竞争激烈、成本下 降空间小,价格优势逐渐丧失;OLED 产品的性价比提升,正在被更多 消费者关注。 图表 12:2007-2015 液晶显示器面板价格变化趋势 图表 13:2011-2016 手机 LCD 面板价格变化趋势 来源:中国产业发展研究网,中泰证券研究所 来源:中国产业发展研究网,中泰证券研究所 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 图表 14: OLED 面板分产品价格走势预测 OLED面板单价(美元) 手机 智能手表 家用电器 电脑 电视 AR/VR 汽车自动驾驶 工作应用 电子摄像 2015 41.1 12.5 3.2 99.9 1097.8 57.1 12.9 3.5 17.0 2016E 36.2 11.4 2.5 96.7 982.9 45.9 12.5 3.2 16.4 2017F 33.2 11.8 2.3 88.9 804.0 44.1 12.0 3.1 15.9 2018F 32.1 11.3 2.2 86.0 674.2 39.9 11.5 2.9 15.4 2019F 30.8 11.0 2.1 84.8 612.1 37.3 11.0 2.8 15.0 2020F 29.6 10.6 2.0 85.5 566.8 34.5 10.5 2.7 14.5 降价比例 28% 15% 38% 14% 48% 40% 19% 23% 15% 来源:中国产业发展研究网,中泰证券研究所  AMOLED 生产进入布局关键期,面板厂商地位或迎来洗牌。对于诸多 LCD 生产商,向 OLED 转型是高风险投资甚至赌博:AMOLED 虽已进 入产品替代期,但其在消费电子的普及速度仍不能确定,而改造 LCD 生 产线、进行 OLED 工艺的研发、新建 OLED 生产线都需要强大的资金支 持;反观 TFT-LCD,基本不需要额外投资,随着技术的改良至少在五年 内还能保持优秀的行业地位,在中低端产品中占据主导。以三星和 LG 为代表的掌握全球 AMOLED 核心技术的韩国企业坚定投资 OLED 生产, 大力推进产品普及,并逐步割弃液晶生产线;苹果 LCD 屏幕的供应商 JDI(日本显示)选择继续发展 LCD 技术,并已研发出柔性液晶面板与 OLED 抗衡;友达光电等台湾生产商则对 OLED 持谨慎态度,在缺乏资 金支持的情况下仍以 TFT-LCD 为主业、考虑 OLED 布局;大陆龙头企 业由于政府扶持力度高、资金充足,多为 LCD、OLED 双管齐下,在旧 产线扩产的基础上建设新产线,收购三星等企业出售的 LCD 大陆产线, 有望在 AMOLED 爆发期实现面板制造业的弯道超车。 图表 15:2014-2017 面板主要产区产能面积情况 图表 16: 2016 上半年主要屏幕生产商市场份额 来源: IHS Markit ,中泰证券研究所 来源: IHS Markit ,中泰证券研究所 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 图表 17:2017 年 1 月 TFT-LCD 前五厂商出货比例 供应商 单位出货量(%) 面积出货量(%) 京东方 22.30% 13.80% LGD 21.60% 24.80% 友达光电 16.40% 14.60% 群创 15.70% 14.70% 其他 14.20% 16.00% 三星 9.90% 16.10% 图表 18: 2016 上半年智能机 LCD 屏幕出货量 来源: IHS ,中泰证券研究所 来源:中国产业发展研究网 ,中泰证券研究所 图表 19:手机用 OLED 面板产出份额预测 三星 LG显示 京东方 天马 夏普 华星光电 维信诺 JDI 易狄欧 2016 97% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 2017 96% 2% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 1% 2018 89% 8% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 2019 80% 13% 3% 2% 0% 0% 1% 0% 1% 2020 70% 10% 4% 4% 1% 2% 2% 1% 2% 2021 63% 10% 5% 5% 2% 3% 3% 2% 2% 来源:IHS Markit,中泰证券研究所 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 下游应用加速,OLED 处于爆发的前夜 苹果手机应用 OLED 屏,智能手机端需求持续增加   2017 年新 iPhone 确定使用 OLED 屏幕,加速中小尺寸 AMOLED 产业 化进程。2016 年,苹果向三星签订了总值 25.9 亿美元的合同,三星显 示将在未来三年为苹果提供 1.6 亿块 OLED 屏幕。根据 iPhone 历年的 出货量推算,此次苹果只能在其中一款手机中使用 OLED 屏幕。为满足 全系列产品的屏幕需求,苹果很可能还将另外寻找至少两家供应商,LGD 作为第二个供应商的可能性比较大。涉及 OLED 市场的企业无一不想取 得第三份订单,纷纷加快中小尺寸 AMOLED 的产业布局,力图率先实 现高质量屏幕稳定量产获得苹果青睐。苹果先前已在 iWatch 与 Macbook pro (touch bar)上应用 OLED 屏幕作为试水,反响平平,此次在 iPhone 系列搭载该屏,标志着其软硬件都已做好充足准备接受市场考验。OLED 屏如能借苹果独家的后期色彩技术发挥出比三星手机更好的性能,必将 极大加快产业化进程。 全球主要智能机品牌均已推出 OLED 屏幕机型,出货量节节攀升。继三 星之后,全球手机销量排名三、四、五的华为、oppo、Vivo 全部推出搭 载 AMOLED 屏幕的机型,其中 oppo 和 Vivo 的 OLED 产品销量占比已 过半。据预测,到 2020 年全球将有半数以上的智能机使用 OLED 屏幕。 图表 20:主流厂商 OLED 手机占比预测 图表 21:主流厂商 OLED 手机出货量预测 来源:中华液晶网,中泰证券研究所 来源:中华液晶网,中泰证券研究所 图表 22:2016 年主要智能手机品牌市场份额占比 图表 23:智能手机屏幕技术使用占比预测 来源:IDC,中泰证券研究所 来源:中华液晶网,中泰证券研究所 - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 OLED 电视性价比与渗透率持续上升   OLED 顺利量产大尺寸超清屏幕,定位高端市场。蒸镀工艺的进步使 OLED 屏幕解决了分辨率偏低的问题,正式进军 4K 超清领域。在电视 应用方面,OLED 表现出对 LCD 屏幕的压倒性优势:其一,作为常被多 人同时使用的数码产品,电视对视角要求强于手机电脑等个人设备, OLED 可以很好地满足全视角观看的需求;其二,不同于手机大量的高 对比度文字阅读,电视常进行对比度低、亮度低的视频电影播放,OLED 可以完美展现其对亮度、对比度和色彩的精准控制力,大大提升观看体 验;其三,OLED 的轻薄柔软特性使“墙纸电视”变为可能,LG 已推出 相关产品。在高端市场,OLED 已坐稳对液晶屏幕性能优势。 大尺寸面板良率提高,OLED 电视价格下降,将逐步进入普及阶段。随 着行业大尺寸全高清面板良率提高到 85%,领先企业 4K 面板良率达到 80%,OLED 电视价格逐渐走低,与同档液晶电视的价差缩小至两倍以 内。从创维电视价格的跳水可以推测出与其合作的京东方已经进一步降 低了大尺寸 OLED 屏幕的生产成本;京东方产能的继续提高将与垄断生 产技术的韩国厂商形成竞争,推进 OLED 电视的发展。 图表 24:OLED 电视面板市场规模预测 来源:DisplaySearch,中泰证券研究所 - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 需求带动生产,各大厂商纷纷加大投资力度  AMOLED 整体市场广阔,产品短期供不应求。除智能机与电视, AMOLED 屏幕在新兴的 AR/VR 近眼设备、车载应用、智能穿戴、家用 电器领域都具有独一无二的发展潜力,能加速下游产品的发展;这使得 AMOLED 屏幕整体处于供不应求的状态。根据 UBI Research 的预测, 2020 年前 AMOLED 市场规模的增速不会低于 20%;如下游产品出现爆 发式增长,其需求量必将急速增长。 图表 25:球 OLED 面板出货量预测 图表 26:全球 AMOLED 市场规模预测 来源:中国产业发展研究网,中泰证券研究所 来源: UBI Research ,中泰证券研究所   全球现 AMOLED 投资热潮,产能提升迅速。根据 CINNO Research 统 计,至 2019 年,除去生产电视用的大尺寸 AMOLED 面板产线,全球中 小尺寸 AMOLED 出货面积将达到 1660 万平方米,依照 5.5 英寸智能手 机的大小来折算,适当考虑良率因素,相当于可以生产 10 亿部手机。 韩国:三星、LGD 押宝 AMOLED,全力推进产品革新。韩国厂商三星、 LGD 凭借垄断性生产技术,分别在中小尺寸、大尺寸市场有绝对主导地 位。三星包揽世界 97%的 AMOLED 供应,经验成熟,有自主研发的蒸 镀工艺,其生产设备多与上游供应商签订协议量身定制,并且能够占据 某些设备厂商的产能,防止其他竞争对手复制;目前三星已逐渐放弃中 小液晶面板的生产,出售或改造已有 LCD 产线,并且继续投资海外新 OLED 产线。LGD 目前主要供给自家电视和智能手表等穿戴设备屏幕, 领先的行业技术和苹果 IPS 屏幕第一大供应商的身份使其 2018 年有可 能成为苹果手机 AMOLED 面板第二家供应商,在中小尺寸巩固地位。 图表 27: OLED 面板分产品出货量走势预测 出货量(百万片) 2013 2014 2015 2016E 2017F 2018F 2019F 2020F 手机 智能手表 家用电器 电脑 电视 AR/VR 汽车自动驾驶 工作应用 电子摄像 其他 201.5 0.0 9.9 0.0 0.0 0.7 2.4 0.4 1.8 30.3 173.9 4.8 11.6 4.3 0.2 1.6 3.2 0.4 1.5 27.0 257.0 37.5 18.2 5.3 0.4 1.6 3.4 0.6 0.7 36.6 353.4 46.5 24.1 8.1 1.0 3.6 3.4 0.7 0.6 41.2 416.9 51.5 27.3 9.6 1.9 4.2 3.5 0.8 0.7 46.3 548.8 56.9 30.7 10.2 3.7 4.8 3.5 0.8 0.7 48.6 633.3 66.3 33.0 10.7 6.3 5.4 3.6 0.8 0.8 50.0 701.5 76.1 34.8 11.4 9.4 6.4 3.6 0.8 0.8 50.1 来源:中国产业发展研究网,中泰证券研究所 - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告  中国大陆:政府扶持力度高,企业积极投资 LTPS 与 OLED 制造,主要 目标中小尺寸。据 CINNO Research 统计,过去一年大陆生产商共有七 次宣布建设 OLED 产线,计划总投资已达 6,000 亿元。京东方目前有三 条在(扩)建 OLED 产线,同时也在扩建 LTPS 生产线,最新一次鄂尔 多斯 5.5 代 OLED 产线的扩产于 3 月 17 日获得了国开行 45 亿元的 8 年 期贷款;以目前的建设速度,京东方即将成为全球第三大 OLED 面板供 应商,在 LTPS 液晶面板的地位也将提升。2019 年京东方有望成为苹果 OLED 屏幕第三家供应商,其近苹果产品组装地的优势也将体现。和辉 光电、天马、维信诺及其他国内厂商也在积极扩张产能并获得政府大力 支持:和辉光电第 6 代 AMOLED 显示项目是“十三五”期间上海市重 大产业项目和 2016 年度上海市重大工程;武汉天马被当地政府确立为 重点服务企业;昆山政府与维信诺共同设立国显,专门运营昆山 OLED 生产线。供应国产手机品牌也可以有效提升 OLED 市场份额。 图表 28:中国 OLED 面板出货情况 图表 29:中国智能机面板技术使用比例预测 来源: IHS,中泰证券研究所 来源:CINNO Research ,中泰证券研究所   日本:企业态度谨慎,转变较慢。日本显示屏龙头企业 JDI 亏损严重, 依靠援助投资 OLED,短期内不能实现量产;一旦苹果过渡期 LCD 面板 订单预付款耗尽,企业将再次面临严重资金危机。索尼与松下曾在 2014 年推出 OLED 系列产品,却因成本过高停止生产;近期两家公司又分别 推出 OLED 新品,重新进军此产业。 台湾:鸿海(夏普)经过整合后积极投入 OLED,亦有希望成为苹果供 应商之一,但动作已经落后于京东方。友达光电与群创科技则对 OLED 持谨慎态度,认为 LTPS 屏幕不会快速衰退,企业生产仍以发挥高解析 度大尺寸液晶屏幕生产优势为先。 图表 30:手机用 OLED 面板产出份额预测 三星 LG显示 京东方 天马 夏普 华星光电 维信诺 JDI 易狄欧 2016 97% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 2017 96% 2% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 1% 2018 89% 8% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 2019 80% 13% 3% 2% 0% 0% 1% 0% 1% 2020 70% 10% 4% 4% 1% 2% 2% 1% 2% 2021 63% 10% 5% 5% 2% 3% 3% 2% 2% 来源:DSCC,中泰证券研究所 - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 图表 31:主流面板制造公司 OLED 生产、投资情况 地区 公司 地点 代数 产线情况 天安 三星 韩 国 LGD 日 本 JDI/JOLED 鸿海/夏普 台 湾 友达 群创 京东方 国显光电/维 信诺 大 陆 和辉光电 天马 柔宇科技 信利 华星光电 产能 OLED实验线 汤川 5.5 牙山 6 两条平面、柔性产线 柔性产线 汤井 2016年出货总量4亿片 2017年提升至5.5亿 LCD产线改造 越南 低世代 新建 汤井 8.5 生产线 龟伟 4.5 量产线,14K/M 龟伟 6 柔性生产线 坡州 8.5 生产线,14K/M,另有新建产线 坡州 8.5 实验线 坡州 8.5 两条量产线(速度均为26.4) 石川 4.5 实验线 白山 6 生产线,2018年实现量产 茂源 6 生产线,2017年3季度实现量产 龟山 6 量产线 高雄 4.5 中试线,2017年三季度开始生产 高雄 6 中试线,2018年开始生产 高雄 6 2019年实现50K/M量产 郑州 - 考量阶段,预计2018年投产 桃园 3.5 刚性量产线 新加坡 4.5 刚性量产线 6 生产线 茂源 6 LITPS产线,部分用于OLED 鄂尔多斯 5.5 刚性量产线,4K/M 成都 6 柔性生产线,2017年中投产,计划48K/M 北京 2.5 实验线 绵阳 6 在建,2019年投产,计划产能48K/M 昆山 - OLED中试线 昆山 - PMOLED量产线 昆山 - AMOLED中试线 昆山 5.5 AMOLED生产线,一期4K/M 2018- 2019 年开始生产柔 性液晶屏 多处原产线试产OLED OLED投资谨慎,以LITPSLCD为主 固安 6 在建,国显运营,预计产能30K/M 上海 4.5 刚性生产线15K/M,2017年2季度引进柔性 上海 6 在建,2018年底投产,预计产能30K/M 上海 4.5 生产线 上海 5.5 刚性OLED生产线,4K/M 武汉 6 在建柔性OLED生产线,预计产能30K/M 深圳 2019年预计:柔性74K/M (6代)22K/M(4代) 2019年预计:柔性93K/M, 刚性4K/M 2019年预计:51K/M 柔性生产线(包含AMOLED) 惠州 4.5 AMOLED生产线 惠州 5.5 AMOLED生产线 武汉 6 LITPS产线,部分用于OLED,设计产能45K/M 深圳 11 TFT-LCD及OLED生产线,2019年量产 目前15K/M,满产30K/M 来源:公司官网、ofweek,中泰证券研究所 - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 OLED 产业链有望借势快速崛起 OLED 产业链深度解析  面板制造的上游主要有三大部分:设备制造、原材料、组装零件。设备 制造方面,国内企业明显较弱,基本被外资企业所垄断,尤其是在显影 刻蚀、镀膜封装两大领域,国内更是鲜有企业可以参与竞争;在平板测 试领域,精测电子(300567)后段检测设备方面具有较强的竞争力,可 以占据大部分国内市场,在中、前段检测领域外资企业仍然占有绝大部 分市场份额。原材料方面,在有机材料、偏光板、封装胶领域,主要被 国外企业垄断,在玻璃基板领域,国内企业具有一定的竞争力。组装配 件方面,在驱动 IC、电路板、被动元件领域的主要市场也被外资所垄断, 中颖电子(300327)在 OLED 驱动 IC 方面已经实现量产,具备一定的 竞争力。 图表 32:OLED 产业链及各环节主要公司 来源:中泰证券研究所 产业链需求传导,上游供应商迎来良机  OLED 应用的快速普及将带动上游设备制造、原材料以及组装配件需求 的快速扩张。对比 LCD,AMOLED 面板的原材料与制作工艺发生了诸 多调整:TFT 结构变化,由电压驱动变为电流驱动,印刷为主的液晶固 定技术变为蒸镀为主的有机材料固定技术,封装工艺要求进一步提高, 组装贴合胶与所用设备改变,检测环节原理改变,设备更新,二者在 ITO 玻璃、邦定和部分组装环节几乎没有差别。 - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告     OLED 工艺的更新主要依赖企业自主研发,制造类设备定制化程度高, 不易复制。目前,大陆的上游企业主要参与玻璃素基板制作、驱动芯片、 镀膜封装、像素单体制备、检查测试环节,在核心有机发光材料、ITO 层制备、偏光板、贴合胶等技术仍由海外企业掌握。随着国内 OLED 面 板制造业大规模建设,上游供应商有较大的机会借此发展壮大。 上游设备:在设备制造方面,我们认为最大的机会在平板显示检测领域, 平板显示检测设备技术难度相对较低,在后段检测设备方面,国内企业 精测电子(300567)已经具备较强竞争力,在中段方面已经实现规模销 售,前段方面也已经完成技术研发,部分产品实现销售,整体而言,设 备方面,检测设备实现突破的可能性较大。此外,由于 OLED 与 LCD 在模组段设备方面差异较小,国内设备提供商可依靠 LCD 的技术积累, 争取在模组段设备方面取得突破。 上游材料:OLED 面板和 LCD 面板材料在技术方面具有共通性,OLED 面板关键材料主要有:玻璃基板、有机发光材料、偏光片、封装材料等。 材料方面 OLED 与 LCD 区别最大的地方在于有机发光材料,该领域主 要被国外企业垄断,国内企业主要参与 OLED 材料中间体和单体粗品的 供应,承接国外单体生产公司的外包订单。此外,玻璃基板、光刻胶、 偏光片、封装材料都非常重要,在这些领域,市场也主要被国外企业垄 断,国内企业部分领域具有一定的竞争力。我们认为伴随着我国下游手 机品牌的快速崛起,我国手机供应链企业正在以前所未有的速度壮大, 核心零部件企业掌握在国外企业的局面正在发生改变,OLED 上游关键 材料迎来黄金发展期。 组装零件:OLED 上游的组装配件主要有驱动 IC、电路板、被动元件。 与 LCD 相比,OLED 驱动 IC 差异最大,驱动 IC 置于控制电路与有源玻 璃板之间,是整个驱动电路的核心。根据 CINNO 预测,在国家集成电 路产业政策及资金的扶持下,2018 年国内面板驱动 IC 配套率有望提升 至 35%。在国内 OLED 产线建设加速的浪潮下,驱动 IC 设计发生调整, 国内驱动 IC 设计企业有望迎来历史性发展机遇。 - 18 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 重点公司推荐及投资建议 精测电子(300567.SZ):国内平板检测龙头,借势腾飞大有可为      公司在国内平板显示检测领域处于领先地位。公司在 Module 检测设备 领域优势明显,占据大市场份额,中段设备已经实现规模销售,前段设 备部分产品实现销售,公司是行业内少数几家能够提供平板显示三大制 程检测设备的公司。 技术路径清晰:以 Module 为基础,技术逐步向中、前段拓展。在整个 平板显示检测设备市场中,前段占据 73%市场空间,中段 22%,后段 5%,中、前段市场空间是后段的近 20 倍,公司检测设备需求增长空间 巨大。 受益于国内 LCD 产能不断扩大,AOI 高速增长可持续性高。当前,全 球面板产能的增长主要来自中国,平板显示设备投资也主要集中在中国 大陆,产能不断向中国大陆转移。在国内面板厂不断加大高世代产线投 资、扩大 LCD 产能的背景下,AOI 国产替代空间巨大。 OLED 爆发在即,公司 OLED 检测系统 2017 年取得重大突破可能性较 大。由于 OLED 与 LCD 在后段检测系统方面差异性相对较小,公司在 国内 LCD 发展过程中积累了丰富的技术和经验,并且确立了公司在后段 LCD 检测系统方面的优势地位,我们认为公司在 OLED 后段检测系统方 面同样具备足够的竞争力。在 OLED 检测系统方面,我们预计公司 2017 年率先会在后段 OLED 检测设备方面取得实质性进展。 盈利预测与评级:我们认为公司在国内面板显示检测设备领域处于领先 地位,2017 年业绩超出预期可能性较大。预计公司 2017-2019 年实现 营业收入 8.21/12.70/18.48 亿元,实现净利润 1.55/2.29/3.18 亿元,EPS 为 1.94/2.87/3.97 元,给予公司 2017 年 55 倍 PE 估值,对应市值为 85 亿元,目标价格 106.25 元,给予“买入”评级。 图表 33:精测电子历年营业收入情况 图表 : 图表 3: 槽式光热发电系统结构图 图表 3:公司经营范围 图表 34:精测电子历年净利润情况 图表 3: 来源:wind,中泰证券研究所 来源: wind,中泰证券研究所 - 19 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 强力新材(300429.SZ):国内光刻胶龙头,积极布局 OLED 材料研发    光刻胶引发剂龙头,自主研发打破海外垄断。公司专业从事电子材料领 域各类光刻胶专用电子化学品的研发、生产和销售及相关贸易业务,已 经成为国内及国际高端光引发剂领域的知名企业。光刻胶专用化学品化 学工艺难度大,主要被光刻胶生产大国日本、欧美的专业性公司所控制。 目前高端 LCD 光刻胶光引发剂主要海外供应商被德国巴斯夫、黑金化 成、日本 ADEKA 公司垄断;光刻胶树脂由大阪瓦斯化学、JFE 化学提 供。强力新材经过多年的自主研发积累,成功在光刻胶专用化学品上打 破了海外垄断,实现自主生产,具有极强的竞争优势,正逐步赶上世界 先进水平。 下游显示面板放量,光刻胶用量持续增加。光刻胶作为面板生产镀膜阶 段不可缺少的材料,在 LCD 与 OLED 生产中均有大量的应用。随着国 产面板的生产加速,对应的光刻胶及材料需求量必将持续增加;可以带 来公司主营业务的长足发展。 子公司切入 OLED 领域,其材料技术或成为新盈利增长点。公司与台湾 昱镭光电合资成立强力昱镭切入 OLED 研发领域,分别持股 35%与 41%(昱镭为台湾少数 AMOLED 发光材料合格供货商之一)。合资子公 司可使用昱镭光电掌握的 64 项专利、OLED 有机材料的升华及其管理 技术、OLED 有机材料的 QC、QA 检测技术以及昱镭掌握的 OLED 材 料生产销售相关的专门知识、信息和资源;未来将构成公司重要的利润 增长点。 图表 35:强力新材历年营业收入情况 图表 36:强力新材历年净利润情况 来源:wind,中泰证券研究所 来源: wind,中泰证券研究所 - 20 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 中颖电子(300327.SZ):深耕驱动 IC 设计,静待 AMOLED 放量    公司主要从事自主品牌的集成电路芯片研发设计及销售,并提供相应的 系统解决方案和售后的技术支持服务。作为 IC 设计公司,公司采用无晶 圆厂经营模式,即公司只从事 IC 设计及销售业务,将晶圆制造、封装测 试环节外包。应用于 OLED 的新一代显示屏的驱动芯片是公司研发及销 售的产品主要涵盖两大主轴方向之一。研发投入大、科研人员占比高, 拥有国内实力领先的技术研发团队。公司研发人员在近三年分别占比 88.62% 、89.62%、 87.50%,2016 年研发费用共 7535 万元,占营业 收入 14.55%,同比增长 3.6%。公司吸收台湾优势芯片企业的科研与管 理人员,同时在内地培养新人,形成了国内实力领先的自有团队。 AMOLED 驱动 IC 已完成技术研发,预计 2019-2020 年进入收获期。公 司看好 AMOLED 显示产业在国内市场的发展, 2016 年 7 月 13 日公司 与上海辉黎电子科技合伙企业(有限合伙) 、升力投资有限公司及隽创有 限公司共同设立合资公司“芯颖科技有限公司” ,公司持股 75%,芯颖 科技负责公司所有显屏芯片的研发、销售及市场开拓。目前公司已经完 成 FHD 解析度 AMOLED 的驱动 IC 研发,并与多家下游面板生产商达 成合作协议送检样品。根据大陆 OLED 生产线的建设进度,驱动 IC 产 业基本与 AMOLED 面板生产同期爆发,预计 2019-2020 年进入收获期。 目标国内市场,乘国产化替代东风,享政策红利。公司充分发挥贴近国 内客户的优势,在面板行业向大陆转移的大趋势下抓住机遇,力争占据 国内 OLED 驱动 IC 三成市场。同时国家政策上积极支持芯片国产化, 2016 年中颖电子收到科技企业专项发展扶持资金 713 万元、集成电路 产业发展专项资金 150 万元、上海市知识产权优势企业专项资金补贴 107 万元,为后续 IC 研发添砖加瓦。公司将继续进行 QHD(2K)解析度 的产品研发,跟随下游面板高清趋势。 图表 37:中颖电子历年营业收入情况 图表 : 图表 3: 槽式光热发电系统结构图 图表 3:公司经营范围 图表 38: 中颖电子历年净利润情况 图表 3: 来源:wind,中泰证券研究所 来源: wind,中泰证券研究所 风险提示  国内 OLED 面板产线建设力度和进度不及预期国内 OLED 良率提升速度 低于预期。  国内 OLED 设备、材料研发进步不及预期。 - 21 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 专题研究报告 投资评级说明: 股票评级 行业评级 评级 说明 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准(另有说明的除外) 。 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 22 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
OLED专题研究之一:综述篇:面板显示技术不断演进,OLED是大势所趋
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中泰证券 - OLED专题研究之一:综述篇:面板显示技术不断演进,OLED是大势所趋
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OLED专题研究之一:综述篇:面板显示技术不断演进,OLED是大势所趋
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