川财证券-强监管,去杠杆

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发布机构: 川财证券
发布日期: 2017-05-07
证券研究报告 策略研究 / 周报 2017 年 5 月 7 日 强监管,去杠杆 核心观点  活水行舟,稳中有进:近期一行三会频频发声,各大媒体着重笔墨, 李皓舒 执业证书编号:S1100513120001 研究员 8621-68595169 lihaoshu@cczq.com 邵泽来 执业证书编号:S1100517020001 研究员 8621-68595106 shaozelai@cczq.com 金融监管成为了最近左右市场风向的重要因素。维护金融安全,是关 系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事,但我们 也无需过分解读,监管是为了维持秩序、盘活市场,解决好监管与发 展、风险与稳定、行政与市场之间的矛盾。本周央行公开市场操作投 放货币 2500 亿,回笼货币 2400 亿,净投放 100 亿,已连续第四周净 投放,但规模均不大,若从 3 月份的这一轮收紧开始算的话,目前全 市场仍净回笼 5200 亿。资金价格方面,受金融监管逐步推进,市场担 忧上升,各短期市场利率均延续上升,隔夜 SHIBOR、一周 SHIBOR 和 银行间 7 天回购利率分别上升 1.58 个 BP、4.87 个 BP 和 4.99 个 BP。  市场主线仍未明,资金来回“折返跑”:行业方面,本周电力及公用事 业、银行、建筑等板块资金流入最多,电子元器件、有色金属等板块 流出居前。资金流入端,电力及公用事业、银行、建筑等板块融资余 额增幅较大;基础化工板块获小幅增持。资金流出方面,电子元器件、 有色金属等板块融资余额大幅减少;建材、医药、机械等板块小幅减 持。总的来看,目前资金缺乏主线,产业资本进入“冬眠期” ,杠杆资 金在个别主题热点间来回切换。  价值仍是抱团方向:我们之前推荐的白马龙头组合“漂亮 20”进入 5 月后表现依旧亮眼,能较好的抵抗市场系统性风险。截止到 5 月 5 日, 今年累计收益率 13.34%,最大回撤 2.21%,均大幅优于其他市场指数。 在抵抗市场系统性风险方面, “漂亮 20”亦有较好表现。5 月 5 日上证 川财证券研究所 综指下跌 0.78%,而我们的组合在尾盘翻红,这与我们之前讨论过的, 成都 高新区交子大道 177 号中海国际 中心 B 座 17 楼,610041 总机:(028)86583000 传真:(028)86583002 权重护盘效率更高有关。  风险提示: 1. 宏观环境出现较大变动; 2. 监管政策变动; 3. 数据有一定的延时,可能无法及时反映市场变化。 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 1 川财证券研究/策略研究 目 录 强监管,去杠杆..........................................................................................................4 活水行舟,稳中有进 ..............................................................................................4 国债收益率维持上升趋势 .......................................................................................4 资金来回“折返跑”,价值仍是抱团方向 ......................................................................5 外资强度减弱,沪股通资金流出 ............................................................................5 节日因素,融资回升 ..............................................................................................6 散户情绪维持中性 ..................................................................................................6 市场主线仍未明,资金来回“折返跑” ......................................................................7 “漂亮 20”组合回顾......................................................................................................8 2 2 川财证券研究 2017-05-07 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券研究/策略研究 图表目录 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 3 3 川财证券研究 2017-05-07 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: 短期利率 ............................................................................................ 4 货币投放 ............................................................................................ 4 国债收益率 ........................................................................................ 4 理财产品收益率 ................................................................................ 4 外资强度 ............................................................................................ 5 偏股型基金发行情况 ........................................................................ 5 融资余额变动 .................................................................................... 6 融资买入/偿还与成交额 .................................................................. 6 散户资金流向 .................................................................................... 6 新增投资者数量 ................................................................................ 6 行业资金变化 .................................................................................... 7 行业融资余额变动 ............................................................................ 7 行业增减持 ........................................................................................ 7 图 14: 图 15: 图 16: “漂亮 20”组合表现 ............................................................................ 8 “漂亮 20”相对市场指数竞争力明显 ................................................ 8 “漂亮 20”5 月 5 日分时图 ............................................................. 8 川财证券研究/策略研究 强监管,去杠杆 活水行舟,稳中有进 近期一行三会频频发声,各大媒体着重笔墨,金融监管成为了最近左右市场风向的 重要因素。维护金融安全,是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本 性的大事,但我们也无需过分解读,监管是为了维持秩序、盘活市场,解决好监管 与发展、风险与稳定、行政与市场之间的矛盾。 本周央行公开市场操作投放货币 2500 亿,回笼货币 2400 亿,净投放 100 亿,已连 续第四周净投放,但规模均不大,若从 3 月份的这一轮收紧开始算的话,目前全市 场仍净回笼 5200 亿。资金价格方面,受金融监管逐步推进,市场担忧上升,各短期 市场利率均延续上升,隔夜 SHIBOR、一周 SHIBOR 和银行间 7 天回购利率分别上升 1.58 个 BP、4.87 个 BP 和 4.99 个 BP。 图 1: 短期利率 图 2: 货币投放 资料来源:Bloomberg,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 国债收益率维持上升趋势 本周国债收益率继续上升,3 月期、1 年期和 10 年期国债收益率分别小幅上升 7.95 个 BP、22.50 个 BP 和 9.24 个 BP。 最新的各期限银行理财产品短降长升。一周、3 月、6 月、12 月银行理财产品预期 收益率分别下降 3 个 BP、上升 5 个 BP、上升 6 个 BP 和上升 6 个 BP。 图 3: 国债收益率 4 4 川财证券研究 图 4: 理财产品收益率 2017-05-07 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券研究/策略研究 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 资金来回“折返跑”,价值仍是抱团方向 外资强度减弱,沪股通资金流出 本周沪/深股通资金净流入 9.81 亿,其中沪股通净流出 12.74 亿,深股通净流入 22.50 亿,本周外资强度较弱,沪股通资金流出。 截止到周四,本周新成立 3 只偏股型基金,总规模 18.03 亿。进入 4 月以后,新成 立偏股型基金规模大幅缩小,机构新增资金入市意愿不强。 图 5: 外资强度 图 6: 偏股型基金发行情况 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 5 5 川财证券研究 2017-05-07 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券研究/策略研究 节日因素,融资回升 截止到周四,两市融资余额 9086.81 亿,较节前增加 40.02 亿(节前最后一个交易日 减少 53.32 亿);融资买入/成交额 8.75%,融资偿还/成交额 8.44%。 图 7: 融资余额变动 图 8: 融资买入/偿还与成交额 资料来源:Bloomberg,川财证券研究所 资料来源:Bloomberg,川财证券研究所 散户情绪维持中性 本周散户情绪偏向于中性,从仓位上看,进入二级市场金额 538 亿;从开户热情上 看,新增投资者数量 35.46 万人,均处于中性水平。 图 9: 散户资金流向 图 10: 新增投资者数量 资料来源:Bloomberg,川财证券研究所 资料来源:Bloomberg,川财证券研究所 6 6 川财证券研究 2017-05-07 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券研究/策略研究 市场主线仍未明,资金来回“折返跑” 行业方面,本周电力及公用事业、银行、建筑等板块资金流入最多,电子元器件、有色 金属等板块流出居前。资金流入端,电力及公用事业、银行、建筑等板块融资余额增幅 较大;基础化工板块获小幅增持。资金流出方面,电子元器件、有色金属等板块融资余 额大幅减少;建材、医药、机械等板块小幅减持。总的来看,目前资金缺乏主线,产业 资本进入“冬眠期” ,杠杆资金在个别主题热点间来回切换。 图 11: 行业资金变化 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 12: 行业融资余额变动 图 13: 行业增减持 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 7 7 川财证券研究 2017-05-07 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券研究/策略研究 “漂亮 20”组合回顾 我们之前推荐的白马龙头组合“漂亮 20”进入 5 月后表现依旧亮眼,能较好的抵抗 市场系统性风险。截止到 5 月 5 日,今年累计收益率 13.34%,最大回撤 2.21%,均 大幅优于其他市场指数。 图 14: “漂亮 20”组合表现 图 15: “漂亮 20”相对市场指数竞争力明显 指数名称 区间收益 最大回撤 标准差 资料来源:Bloomberg,川财证券研究所 漂亮20 13.34% -2.21% 0.61% 上证综指 -0.02% -5.65% 0.55% 创业板指 -7.33% -9.12% 0.95% 中小板指 0.32% -6.87% 0.81% 沪深300 2.19% -3.84% 0.51% 上证50 1.47% -3.24% 0.48% 资料来源:Wind,川财证券研究所 在抵抗市场系统性风险方面, “漂亮 20” 亦有较好表现。5 月 5 日上证综指下跌 0.78%, 而我们的组合在尾盘翻红,这与我们之前讨论过的,权重护盘效率更高有关。 图 16: “漂亮 20”5 月 5 日分时图 资料来源:Wind,川财证券研究所 8 8 川财证券研究 2017-05-07 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券研究/策略研究 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉尽 责的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不 会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资评级说明 证券投资评级: 以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内证券的绝对收益为分类标准。 买入:20%以上; 增持:5%-20%; 中性:-5%-5%; 减持:-5%以下。 行业投资评级: 以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。 超配:高于 5%; 标配:介于-5%到 5%; 低配:低于-5%。 联系方式 川财证券有限责任公司 研究所 上海陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼 机构业务部 李 沫 13611881751 吴 健 18616814608 wujian@cczq.com 胡 芳 18621972006 hufang@cczq.com limo@cczq.com 闵歆琰 13482123232 minxinyan@cczq.com 陈飞翔 13751828485 chenfeixiang@cczq.com 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼 深圳福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 楼 9 9 川财证券研究 2017-05-07 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 刘珣华 13910309345 liuxunhua@cczq.com 马 昊 13581897385 mahao@cczq.com 黄 薇 15901115104 huangwei@cczq.com 彭维熙 13723778798 pengweixi@cczq.com 陈 晨 15986679987 chenchen@cczq.com 王 楚 18620362172 wangchu@cczq.com 川财证券研究/策略研究 免责声明 本报告由川财证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制 作。本报告仅供川财证券有限责任公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接 收人收到本报告而视其为客户。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公 司机密材料,如非本公司客户接收到本报告,请及时退回并删除,并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准 确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点 和判断,该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发 出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资 标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状 态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研 究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本 公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知 的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之 用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑 到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客 户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、财务、税收等方面 咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,也不预示与担 保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关 研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止 的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜 在利益冲突。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的 公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问 或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建 议不一致的投资决策。 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