光大证券-强势行业追踪周报第7期:春节“红包”可能来自大洋彼岸

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作者: 赵扬
发布机构: 光大证券
发布日期: 2017-01-08
2017 年 1 月 8 日 策略研究 强势行业追踪周报第 7 期:春节“红包”可能来自大洋彼岸 策略动态 ◆春节“红包”可能来自大洋彼岸 分析师 短期流动性偏紧和人民币贬值有所缓解,但仍存在较大不确定性,其 根源就是来自美国政治经济走势的不确定性。美国特朗普的上台,加剧了 中美经济走势的分化可能,美国财政政策、贸易政策和货币政策的变动均 将会对中国经济产生重大影响。因此,虽然短期流动性偏紧和汇率贬值有 所好转,但市场并未买账的根本原因,就是对美国特朗普政策的担忧。1 月 20 日特朗普将宣誓就职,届时其相关政策表态或将消除市场投资者的 部分担忧,因此我们维持前期看法,如果存在春季行情,布局的最佳时机 应该在 1 月中下旬。 赵扬 (执业证书编号:S0930515040001) 021-22169324 zhaoyang88@ebscn.com 联系人 张安宁 021-22169042 zhanganning@ebscn.com 大盘走势图 ◆一周回顾 上周 A 股市场有所反弹,主要是前期流动性恐慌情绪的消退以及传统 元旦行情的催化。行业表现方面,上周行业均有上涨,国防军工、交通运 输、钢铁、采掘、化工等行业涨幅靠前,非银金融、传媒、医药、计算机 等行业涨幅靠后。上周,我们通过量化行业比较系统(详见附录)构建的 光大策略“追风”行业组合(银行、食品饮料、农林牧渔、公用事业、化 工)涨跌幅 1.72%,同期沪深 300(万得全 A)涨跌幅为 1.14%(1.30%)。 10% -10% -20% -30% 12-15 ◆量化行业比较 03-16 06-16 09-16 沪深300 从盈利预测变动幅度上看,有色、商业贸易、钢铁、轻工、建筑等行 业变动幅度居前。从行业估值比较来看,银行、传媒、非银金融、医药生 物、计算机等行业估值相对较低。从行业流动性比较来看,采掘、国防军 工、食品饮料、家电、公用事业等行业资金流动性较强。综合比较来看, 国防军工、采掘、有色、非银金融、食品饮料等行业排名靠前。 ◆光大策略“追风”行业组合 虽然短期流动性偏紧和汇率贬值有所好转,但仍存在较大不确定性, 其根源就是市场对美国特朗普政策的担忧。我们维持前期看法,短期对市 场维持中性看法,我们认为博取春季行情不宜过急,如果存在春季行情, 布局的最佳时机应该在 1 月中下旬。本周我们光大策略“追风”行业组合 选择食品饮料、农林牧渔、化工、公用事业、国防军工 5 个行业。其中, 食品饮料进入春节前的消费旺季;农林牧渔将受益于农业供给侧改革,同 时即将面临 2017 年“一号文”催化;原油价格上涨及供给侧改革的继续 深化利好化工板块;对雾霾问题的重视和环保法的颁布将利好公用事业特 别是环保板块;而国防军工将是国企混改的重点领域。 敬请参阅最后一页特别声明 沪深300 0% -1- 相关研报 强势行业追踪周报第 6 期:抢春节“红包” 不宜过早 ·····································2017-01-02 强势行业追踪周报第 5 期: “钱荒”的影响 结束了吗? ·····································2016-12-25 强势行业追踪周报第 4 期:从中央经济工作 会议中寻找投资机会 ·····································2016-12-18 证券研究报告 2017-01-08 策略研究 1、春节“红包”可能来自大洋彼岸 新年第一周,离岸人民币市场再一次发生了央妈吊打人民币空头的大戏。离 岸人民币汇率在短短三个交易日内反弹近 1700 点,一方面是由于美元指数 阶段性走弱,更主要的原因则是央妈推高了离岸人民币汇率,同时收紧离岸 人民币市场流动性导致 HIBOR 大幅飙升,人民币借入成本高企致使人民币 空头无法补仓从而发生踩踏。这一状况和 16 年初的离岸人民币市场非常相 似,16 年初的几个交易日人民币大幅贬值,一定程度上导致了股市熔断的发 生。今年央妈吸取了去年的经验教训,为了避免年初集中换汇带来贬值压力, 央妈开年就在离岸人民币市场实施了类似操作。目前短期来看,人民币贬值 趋势被打破,人民币汇率短期或震荡企稳。 我们在前期报告中提到,短期市场受到几个不确定性风险因素的压制,其中 之一是短期流动性的偏紧。前期随着债市风波的化解,流动性恐慌情绪有所 消退,SHIBOR 等市场短端利率也出现一定下行。虽然春节之前,市场流动 性可能仍将处于偏紧的状态,但短期来看至少出现了一定的边际改善。其中 之二就是新的换汇额度出来之后人民币或将面临一定的贬值压力。然而,央 妈通过在离岸人民币市场的干预,使得人民币贬值压力有所缓解,汇率贬值 风险短期来看也有所解除。 按理说,伴随着风险因素的消退或者缓解,市场将出现超跌反弹行情。这也 是为什么近期有部分投资者转向乐观的原因。但是,单就上周市场表现来看, 反弹动力并不强,这表明市场的犹豫和观望态度。我们在上周报中指出,抢 春节“红包”不宜过早,主要原因就是短期市场仍面临较强的不确定性。 其实,无论是流动性收紧的不确定性,还是人民币贬值的不确定性,其根源 均是来自美国政治经济走势的不确定性。美国特朗普的上台,加剧了中美经 济走势的分化可能,美国财政政策、贸易政策和货币政策的变动均将会对中 国经济产生重大影响。因此,虽然短期流动性偏紧和汇率贬值有所好转,但 市场并未买账的原因,就是对美国特朗普政策的担忧。1 月 20 日特朗普将宣 誓就职,届时其相关政策表态或将消除市场投资者的部分担忧,因此,我们 维持前期看法,如果存在春季行情,布局的最佳时机应该在 1 月中下旬。 图 1:人民币汇率走势 7.0 0.15 6.9 0.10 6.8 6.7 0.05 6.6 6.5 0.00 6.4 -0.05 6.3 6.2 -0.10 6.1 USDCNH USDCNY 17-01 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 15-11 15-09 15-07 15-05 15-03 15-01 14-11 14-09 14-07 14-05 14-03 -0.15 14-01 6.0 CNY-CNH(右轴) 资料来源:Wind,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2017-01-08 策略研究 2、一周回顾 上周 A 股市场有所反弹,主要是前期流动性恐慌情绪的消退以及传统元旦行 情的催化。行业表现方面,上周行业均有上涨,国防军工、交通运输、钢铁、 采掘、化工等行业涨幅靠前,非银金融、传媒、医药、计算机等行业涨幅靠 后。上周,我们通过量化行业比较系统(详见附录)构建的光大策略“追风” 行业组合(银行、食品饮料、农林牧渔、公用事业、化工)涨跌幅 1.72%, 同期沪深 300(万得全 A)涨跌幅为 1.14%(1.30%)。 图 2:行业一周涨跌幅(2017.1.3-2017.1.6) 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 非银金融 传媒 计算机 医药生物 纺织服装 建筑材料 银行 电子 房地产 电气设备 建筑装饰 轻工制造 商业贸易 休闲服务 农林牧渔 公用事业 机械设备 通信 家用电器 汽车 有色金属 食品饮料 化工 采掘 钢铁 交通运输 国防军工 0.0 一周涨跌幅(%) 资料来源:Wind 图 3:光大策略“追风”行业组合表现(累计净值) 1.01 1.00 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 0.94 0.93 0.92 0.91 0.90 2016/11/26 2016/12/2 2016/12/9 "追风"组合 2016/12/16 2016/12/23 沪深300 2016/12/30 2017/1/6 万得全A 资料来源:Wind,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2017-01-08 策略研究 3、量化行业比较 3.1、盈利 从行业盈利预测变动幅度上来看,有色、商业贸易、钢铁、轻工、建筑等行 业变动幅度居前,采掘、机械、化工、交运、农林牧渔等行业变动幅度靠后。 表 1:行业盈利预测变动比较 有色金属 上周 (亿元) 258.8 本周 (亿元) 259.7 商业贸易 253.0 钢铁 196.6 行业 敬请参阅最后一页特别声明 变动幅度 排名 得分 0.35% 1 1 253.6 0.24% 2 1 197.0 0.21% 3 1 轻工制造 223.9 224.4 0.19% 4 1 建筑装饰 1195.3 1196.9 0.13% 5 1 计算机 491.9 492.2 0.05% 6 0 房地产 1391.9 1392.3 0.02% 7 0 医药生物 804.0 804.0 0.00% 8 0 银行 13147.3 13147.4 0.00% 9 0 纺织服装 231.8 231.8 -0.02% 10 0 非银金融 2119.3 2118.8 -0.02% 11 0 国防军工 101.9 101.9 -0.05% 12 0 通信 239.4 239.3 -0.05% 13 0 汽车 1122.5 1121.9 -0.05% 14 0 建筑材料 247.7 247.6 -0.05% 15 0 休闲服务 77.8 77.8 -0.06% 16 -1 电子 404.4 404.1 -0.06% 17 -1 电气设备 423.5 423.1 -0.09% 18 -1 食品饮料 621.0 620.4 -0.10% 19 -1 公用事业 940.4 938.8 -0.17% 20 -1 家用电器 534.7 533.8 -0.17% 21 -1 传媒 486.9 485.7 -0.23% 22 -1 农林牧渔 371.2 370.0 -0.32% 23 -1 交通运输 775.7 772.9 -0.37% 24 -1 化工 1032.0 1022.7 -0.91% 25 -1 机械设备 464.8 454.9 -2.14% 26 -1 采掘 254.7 218.5 资料来源:Wind,光大证券研究所 -14.22% 27 -1 -4- 证券研究报告 2017-01-08 策略研究 3.2、估值 从行业估值比较结果来看,银行、传媒、非银金融、医药生物、计算机等行 业估值相对较低,钢铁、建材、通信、纺织服装、农林牧渔等行业估值相对 较高。 表 2:行业估值比较 行业 绝对 PB 相对 PB 最高 最低 当前 均值 标准差偏离度 排名 银行 1.5 0.9 0.9 1.1 0.2 -1.1 得分 最高 最低 当前 1 1 0.9 0.6 0.6 0.7 0.1 -1.3 得分 加权 得分 1 1 1 均值 标准差 偏离度 排名 传媒 11.4 2.6 4.1 5.1 1.6 -0.6 2 1 4.9 1.6 2.7 3.3 0.9 -0.6 2 1 1 非银金融 4.1 1.6 1.9 2.1 0.6 -0.4 3 1 2.0 1.1 1.3 1.4 0.2 -0.5 3 1 1 医药生物 8.4 3.3 4.3 4.5 0.8 -0.2 4 1 3.6 1.9 2.9 2.9 0.4 0.0 5 1 1 计算机 15.5 2.4 5.1 5.4 2.4 -0.1 5 1 6.4 1.6 3.4 3.4 1.2 0.0 4 1 1 采掘 3.0 1.2 1.8 1.8 0.4 -0.1 6 0 1.6 0.9 1.2 1.2 0.2 0.2 6 0 0 有色金属 5.7 2.2 3.2 3.2 0.6 0.0 7 0 2.5 1.6 2.1 2.0 0.2 0.7 13 0 0 公用事业 4.5 1.7 2.3 2.2 0.5 0.0 8 0 1.9 1.0 1.5 1.4 0.2 0.5 9 0 0 食品饮料 6.5 3.0 4.3 4.2 0.8 0.1 9 0 3.9 1.9 2.9 2.7 0.4 0.5 8 0 0 商业贸易 5.5 1.7 2.6 2.5 0.6 0.1 10 0 2.2 1.2 1.8 1.6 0.2 0.6 12 0 0 房地产 4.1 1.5 2.2 2.1 0.5 0.2 11 0 1.8 1.0 1.5 1.4 0.2 0.7 14 0 0 电子 6.9 2.1 3.6 3.5 0.8 0.2 12 0 2.9 1.4 2.4 2.2 0.4 0.4 7 0 0 电气设备 7.3 1.8 3.4 3.2 1.0 0.2 13 0 3.0 1.3 2.3 2.0 0.5 0.5 10 0 0 国防军工 8.2 1.9 3.8 3.5 1.2 0.2 14 0 3.6 1.3 2.5 2.2 0.5 0.6 11 0 0 交通运输 3.9 1.1 1.9 1.7 0.6 0.2 15 0 1.6 0.8 1.3 1.1 0.2 0.7 15 0 0 休闲服务 8.2 2.5 4.4 4.0 1.0 0.4 16 -1 3.5 1.7 3.0 2.6 0.5 0.7 16 -1 -1 建筑装饰 3.9 1.2 2.0 1.8 0.5 0.4 17 -1 1.6 0.8 1.3 1.1 0.2 1.2 23 -1 -1 汽车 4.5 1.6 2.5 2.3 0.5 0.5 18 -1 1.9 1.0 1.7 1.5 0.2 0.9 17 -1 -1 化工 5.3 1.9 2.9 2.6 0.6 0.5 19 -1 2.1 1.3 2.0 1.7 0.2 1.2 21 -1 -1 机械设备 6.2 1.7 3.2 2.7 0.8 0.6 20 -1 2.5 1.2 2.1 1.7 0.4 1.1 19 -1 -1 轻工制造 6.4 1.5 3.4 2.8 1.0 0.7 21 -1 2.6 1.0 2.3 1.8 0.5 1.0 18 -1 -1 家用电器 4.9 1.8 3.0 2.6 0.6 0.7 22 -1 2.4 1.1 2.1 1.7 0.3 1.1 20 -1 -1 农林牧渔 7.4 2.5 4.3 3.6 0.9 0.7 23 -1 3.0 1.6 2.9 2.3 0.4 1.4 25 -1 -1 纺织服装 6.2 1.6 3.5 2.7 0.9 0.8 24 -1 2.7 1.1 2.3 1.7 0.5 1.3 24 -1 -1 通信 6.6 1.3 3.7 2.9 1.0 0.8 25 -1 2.7 0.9 2.5 1.8 0.6 1.2 22 -1 -1 建筑材料 4.1 1.6 2.5 2.1 0.4 0.9 26 -1 1.8 1.1 1.7 1.4 0.2 2.0 26 -1 -1 2.7 0.7 1.8 1.2 资料来源:Wind,光大证券研究所 0.4 1.5 27 -1 1.2 0.5 1.2 0.8 0.2 2.5 27 -1 -1 钢铁 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2017-01-08 策略研究 3.3、流动性 从行业流动性比较结果来看,采掘、国防军工、食品饮料、家电、公用事业 等行业资金流动性较强,商贸、建筑、建材、房地产、农林牧渔、轻工等行 业资金流动性较弱。 表 3:行业流动性比较 动量 行业 一周涨跌幅 排名 (%) 反转 得分 一月涨跌幅 排名 (%) 资金流入 得分 一周资金净流 一周成交额 流入强度 入(亿元) (亿元) 排名 得分 加权得分 采掘 2.9 5 1 -1.7 15 0 2 388 0.5% 3 1 0.8 国防军工 4.6 1 1 2.4 27 -1 10 485 2.0% 1 1 0.6 食品饮料 3.6 2 1 0.6 22 -1 10 656 1.5% 2 1 0.6 家用电器 2.0 11 0 -2.7 9 0 -2 332 -0.5% 5 1 0.6 公用事业 2.0 9 0 -1.1 20 -1 -1 692 -0.1% 4 1 0.4 钢铁 3.0 4 1 1.5 25 -1 -3 291 -0.9% 8 0 0 有色金属 2.0 10 0 -3.3 8 0 -6 846 -0.7% 7 0 0 休闲服务 2.2 8 0 -2.1 11 0 -1 132 -1.0% 10 0 0 交通运输 3.1 3 1 -0.1 21 -1 -7 617 -1.1% 13 0 0 通信 1.8 13 0 -2.0 12 0 -8 585 -1.3% 15 0 0 非银金融 0.8 22 -1 -4.6 3 1 -7 587 -1.2% 14 0 0 化工 2.8 6 0 1.5 24 -1 -21 1979 -1.1% 11 0 -0.2 汽车 2.2 7 0 -1.6 16 -1 -10 933 -1.1% 12 0 -0.2 纺织服装 0.7 24 -1 -1.7 14 0 -4 425 -1.0% 9 0 -0.2 银行 1.2 17 -1 -3.5 7 0 -2 379 -0.6% 6 0 -0.2 机械设备 1.7 14 0 -2.4 10 0 -32 1506 -2.1% 18 -1 -0.6 医药生物 1.0 18 -1 -4.1 5 1 -22 1007 -2.2% 20 -1 -0.6 电子 1.0 19 -1 -4.5 4 1 -20 1149 -1.7% 16 -1 -0.6 计算机 0.1 26 -1 -7.2 2 1 -28 977 -2.9% 24 -1 -0.6 传媒 -0.1 27 -1 -7.6 1 1 -28 782 -3.6% 26 -1 -0.6 电气设备 1.3 16 -1 -1.9 13 0 -22 1094 -2.1% 17 -1 -0.8 轻工制造 1.5 15 0 -1.3 18 -1 -18 635 -2.8% 23 -1 -0.8 农林牧渔 1.9 12 0 1.4 23 -1 -18 639 -2.8% 22 -1 -0.8 房地产 1.0 21 -1 -4.0 6 0 -17 787 -2.1% 19 -1 -0.8 建筑材料 0.8 23 -1 -1.3 19 -1 -12 526 -2.3% 21 -1 -1 建筑装饰 0.4 25 -1 -1.4 17 -1 -31 932 -3.3% 25 -1 -1 商业贸易 1.0 20 -1 资料来源:Wind,光大证券研究所 1.9 26 -1 -32 842 -3.8% 27 -1 -1 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2017-01-08 策略研究 3.4、量化行业比较结果 最后,我们综合行业盈利面、估值面和资金面等因素比较来看,国防军工、 采掘、有色、非银金融、食品饮料等行业排名靠前,农林牧渔、建材、机械、 电气设备、建筑等行业排名靠后。 表 4:行业比较综合得分 估值 相对 PB 动量 反转 资金流入强度 综合 得分 0 0 0 1 -1 1 0.36 1 0 1 0.28 盈利 国防军工 采掘 -1 0 0 有色金属 1 0 0 0 0 0 0.20 非银金融 0 1 1 -1 1 0 0.20 食品饮料 -1 0 0 1 -1 1 0.16 银行 0 1 1 -1 0 0 0.08 公用事业 -1 0 0 0 -1 1 0.04 钢铁 1 -1 -1 1 -1 0 0.00 家用电器 -1 -1 -1 0 0 1 -0.04 医药生物 0 1 1 -1 1 -1 -0.16 计算机 0 1 1 -1 1 -1 -0.16 交通运输 -1 0 0 1 -1 0 -0.20 通信 0 -1 -1 0 0 0 -0.20 汽车 0 -1 -1 0 -1 0 -0.32 纺织服装 0 -1 -1 -1 0 0 -0.32 传媒 -1 1 1 -1 1 -1 -0.36 商业贸易 1 0 0 -1 -1 -1 -0.40 休闲服务 -1 -1 -1 0 0 0 -0.40 轻工制造 1 -1 -1 0 -1 -1 -0.48 房地产 0 0 0 -1 0 -1 -0.48 化工 -1 -1 -1 0 -1 0 -0.52 电子 -1 0 0 -1 1 -1 -0.56 建筑装饰 1 -1 -1 -1 -1 -1 -0.60 电气设备 -1 0 0 -1 0 -1 -0.68 机械设备 -1 -1 -1 0 0 -1 -0.76 建筑材料 0 -1 -1 -1 -1 -1 -0.80 -1 -1 -1 资料来源:Wind,光大证券研究所 0 -1 -1 -0.88 农林牧渔 敬请参阅最后一页特别声明 流动性 绝对 PB 行业 -7- 证券研究报告 2017-01-08 策略研究 4、光大策略“追风”行业组合 虽然短期流动性偏紧和汇率贬值有所好转,但仍存在较大不确定性,其根源 就是市场对美国特朗普政策的担忧。我们维持前期看法,短期对市场维持中 性看法,我们认为博取春季行情不宜过急,如果存在春季行情,布局的最佳 时机应该在 1 月中下旬。本周我们光大策略“追风”行业组合选择食品饮料、 农林牧渔、化工、公用事业、国防军工 5 个行业。其中,食品饮料进入春节 前的消费旺季;农林牧渔将受益于农业供给侧改革,同时即将面临 2017 年 “一号文”催化;原油价格上涨及供给侧改革的继续深化利好化工板块;对 雾霾问题的重视和环保法的颁布将利好公用事业特别是环保板块;而国防军 工将是国企混改的重点领域。 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 2017-01-08 策略研究 附录 行业比较是策略研究的一个主要内容,如果大势研判回答的是“怎么看”这 一问题,那么行业比较和主题研究则是着力解决“买什么”这一问题。关于 大势研判,市场一般是从 DDM 模型出发,通过分析分子端(盈利)和分母 端(流动性和风险偏好)来构建主要的研究框架。但是,对于行业比较而言, 难言市场有统一的分析框架。窃以为,其难点在于“比较”二字。其实,单 个行业的研究类似于行业层面的大势研判,可以综合业绩、估值、政策以及 其他催化剂或驱动力等进行分析研判。但是,不同行业之间的比较需要分出 孰优孰劣,首先要解决的就是一个可比性的问题。 我们尝试建立一个以周为频度的量化行业比较框架,以追踪短期强势行业。 “可比性”是这个框架的出发点及核心,盈利、估值和流动性是这个框架的 主要内容。 盈利 我们利用 Wind 一致预期数据,根据可比口径计算各个行业盈利预测变动幅 度,并据此由高到低进行排序打分(其中,1-5 名得分为 1,6-15 名得分为 0,16-27 名得分为-1)。 估值 对于行业估值的比较,我们选择行业绝对 PB 和相对 PB(相对沪深 300)两 个指标。考虑到部分行业 2012 年之后的估值水平和 2012 年之前相比变化 较大,我们这里采用 2012 年以来的估值数据。 我们设定了估值偏离度的概念,即 估值偏离度  X    /  其中, X 代表当前估值,  为估值指标历史均值,  为估值指标标准差。 我们分别根据绝对 PB 和相对 PB 的估值偏离度由低到高对行业进行排序打 分(其中,1-5 名得分为 1,6-15 名得分为 0,16-27 名得分为-1),然后进 行加权平均得到行业估值指标的得分: 估值=0.5*绝对 PB+0.5*相对 PB 流动性 对于行业流动性的考察,我们主要考虑以下三个方面: 1)动量效应。我们根据行业一周涨跌幅由高到低进行排序打分(其中,1-5 名得分为 1,6-15 名得分为 0,16-27 名得分为-1)。 2)反转效应。我们根据行业一月涨跌幅由低到高进行排序打分(其中,1-5 名得分为 1,6-15 名得分为 0,16-27 名得分为-1)。 3)资金流入强度。我们根据行业资金流入强度(一周资金净流入/一周成交 金额)由高到低进行排序打分(其中,1-5 名得分为 1,6-15 名得分为 0, 16-27 名得分为-1)。 我们设定行业流动性指标得分为以上三个方面的加权得分: 流动性=0.6*资金流入强度+0.2*动量效应+0.2*反转效应 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 2017-01-08 策略研究 行业比较 最后,我们综合行业盈利面、估值面和资金面等因素进行比较。考虑到市场 短期走势与资金面因素之间的相关性更为直接,我们按照以下权重进行分 配: 综合得分=0.6*流动性+0.2*盈利+0.2*估值 我们可以分别将盈利、估值和流动性打分模型带入上述公式,可得 综合得分=0.36*资金流入强度+0.2*盈利+0.12*动量+0.12*反转+0.1*绝对 PB+0.1*相对 PB 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 2017-01-08 策略研究 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 2017-01-08 策略研究 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。 公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公 司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展资 产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意 见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保 证和承诺。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,本公司及其附属机构(包括光大证券研究所) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资 产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风 险,在作出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机:021-22169999 传真:021-22169114、22169134 销售交易总部 上海 北京 深圳 国际业务 姓名 陈蓉 濮维娜 胡超 周薇薇 李强 罗德锦 张弓 黄素青 邢可 陈晨 王昕宇 郝辉 梁晨 郭晓远 王曦 关明雨 张彦斌 黎晓宇 李潇 张亦潇 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 敬请参阅最后一页特别声明 办公电话 021-22169086 021-62158036 021-22167056 021-22169087 021-22169131 021-22169146 021-22169083 021-22169130 021-22167108 021-22169150 021-22167233 010-58452028 010-58452025 010-58452029 010-58452036 010-58452037 010-58452026 0755-83553559 0755-83559378 0755-23996409 0755-83551458 0755-83553249 0755-83552459 021-22167107 021-22167111 021-22169085 021-22169092 手机 13801605631 13611990668 13761102952 13671735383 18621590998 13661875949/13609618940 13918550549 13162521110 15618296961 15000608292 15216717824 13511017986 13901184256 15120072716 18610717900 18516227399 15135130865 13823771340 13631517757 13725559855 18576778603 18589058561 13827421872 18018609199 18101889111 13311088991 13564655558 -12- 电子邮件 chenrong@ebscn.com puwn@ebscn.com huchao6@ebscn.com zhouww1@ebscn.com liqiang88@ebscn.com luodj@ebscn.com zhanggong@ebscn.com huangsuqing@ebscn.com xingk@ebscn.com chenchen66@ebscn.com wangxinyu@ebscn.com haohui@ebscn.com liangchen@ebscn.com guoxiaoyuan@ebscn.com wangxi@ebscn.com guanmy@ebscn.com zhangyanbin@ebscn.com lixy1@ebscn.com lixiao1@ebscn.com zhangyx@ebscn.com wangyuanfeng@ebscn.com zhangjingwen@ebscn.com moujy@ebscn.com taoyi@ebscn.com qidw@ebscn.com jinyg@ebscn.com fuyu@ebscn.com 证券研究报告
强势行业追踪周报第7期:春节“红包”可能来自大洋彼岸
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光大证券 - 强势行业追踪周报第7期:春节“红包”可能来自大洋彼岸
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