中金公司-全球资金流向监测：连续第8周资金流出

市场策略研究 2017 年 1 月 3 日 全球资金流向监测 连续第 8 周资金流出 EPFR 数据显示在截至 12 月 28 日的一周中，约有 8.5 亿美元的资金流 出中资股/香港本地股（剔除中国本地基金；不剔除为流出 8.9 亿美元）， 是连续第 8 周资金流出。自去年 6 月初至今，海外投资者已从中资股/ 香港本地股撤出约 312 亿美元。另外，上周海外追踪 A 股的 ETF 共录得 0.2 亿美元资金流入。 个股 王汉锋，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 全球来看，上周新兴市场股市录得 25 亿美元资金流出，是连续第 2 周 资金流出。发达市场股市录得 12 亿美元资金流入，主要受流入日本的 25 亿美元资金带动。 总体来看，全球股市基金共录得 16 亿美元资金净流出，同时，债市基 金录得 34 亿美元资金流入，货币市场基金录得 166 亿美元资金流入。 截至 12 月 28 日的一周中，发达市场和新兴市场股市录得资金净流出 股票市场基金资金周度流量 (十亿美元) 2.5 全球主要股市资金流动与 MSCI 股指变动 拉美 3.0 2.5 2.0 1.2 1.0 0.2 0.0 -0.0 -0.4 -1.0 2.5 MSCI指数1周变动 (%) 3.0 2.0 澳大利亚 1.5 英国 1.0 新兴市场 0.5 法国 加拿大 德国 中国 0.0 俄罗斯 -0.5 -1.6 -2.0 -2.1 日本 香港 印度 美国 -1.0 发达国家 -2.5 -3.0 -1.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 1周股市资金流量/总净资产 (%) (百万美元) 3,500 离岸A股ETF资金流动 (左轴) (百万美元) 流入中国/香港股市基金资金 (剔除中国本地基金，左轴) 3,000 MSCI中国（右轴） 2,500 上证综指 (右轴) (%) 5,000 85 12月26日 - 12月30日0.2亿美元流入 4,600 2,000 4,200 2,500 80 1,500 75 500 70 (500) 65 0 2,600 (1,500) 60 -500 2,200 (2,500) 55 -1,000 1,800 (3,500) 50 -1,500 1,400 -2,000 1,000 1,500 3,400 500 资料来源：彭博资讯、EPFR、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2017-01 2016-10 2016-07 2016-04 2016-01 2015-10 2015-07 2015-04 2015-01 2014-10 2014-07 2014-04 2014-01 2013-10 2013-07 2013-04 2013-01 2012-10 2012-07 2012-04 3,000 2012-01 45 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 (4,500) 3,800 1,000 2008-01 60.0 金融 50.0 医疗 40.0 必选消费 0.0 30.0 可选消费 -0.2 20.0 工业 -0.4 10.0 材料 -0.6 0.0 能源 -0.8 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 -40 图表 3: 全球基金区域配置 80 70 中东 60 50 40 新兴欧洲 30 亚洲除日本 20 10 发达欧洲 0 图表 5: 全球基金行业配置 (%) 100.0 90.0 其他 80.0 公用事业 70.0 电信 IT (%) 90 其他 1.0 北美 0.8 1.0 (百分点) 0.8 0.6 0.4 0.2 资料来源：EPFR、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 4: 全球基金区域配置月度变动 (百分点) 0.6 拉美 0.4 0.2 -0.2 0.0 -0.4 发达亚洲 -0.6 非洲 图表 6: 全球基金行业配置月度变动 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 新兴市场股市 新兴市场债市 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 -30 2012-01 (十亿美元) 2011-07 1000 2011-01 400 2010-07 0 2010-01 600 2009-07 10 2009-01 债券 2008-07 2008-01 股票 2014-01 2013-07 2013-01 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 2009-01 (十亿美元) 2012-07 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 2009-01 100 2008-07 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 40 2008-07 2008-01 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 全球概览 图表 1: 基金资金流入全球（发达经济体+新兴经济体） 图表 2: 基金资金流向发达经济体、新兴经济体股市、债 股市、债市周度变动 市累计量（自 2008 年 1 月） 发达市场股市 发达市场债市 30 20 800 -10 -20 200 0 -200 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 香港/中国 图表 7: 基金资金流向香港/中国股市周度变动（剔除中 国本地基金） 图表 8: 基金资金流向香港/中国股市周度变动和 MSCI 中国指数所隐含的股权风险溢价 流入香港/中国股市基金资金（剔除中国本地基金） (百万美元) 股市资金流动（左轴） z 85 2,500 流向股市资金 (右轴) (%) (2) MSCI中国（右轴） 3,500 (十亿美元，4周移动平均) 4.0 隐含的股权风险溢价 (反转, 左轴) 0 80 3.0 2 1,500 2.0 75 4 500 70 (500) 65 8 (1,500) 60 10 (2,500) 55 12 (3,500) 50 14 图表 9: 中国基金行业配置 -1.0 -2.0 -3.0 风险偏好下降 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 2014-10 2014-04 2013-10 2013-04 2012-10 2012-04 2011-10 2011-04 2010-10 2010-04 2009-10 2009-04 2008-10 2008-04 2007-10 2007-04 -4.0 2006-10 16 2006-04 45 0.0 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 (4,500) 1.0 6 图表 10: 中国基金行业配置月度变动 其他 (%) 100.0 (百分点) 90.0 公用事业 1.5 80.0 电信 1.0 70.0 IT 60.0 金融 0.5 50.0 0.0 医疗 40.0 必选消费 -0.5 30.0 可选消费 20.0 -1.0 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 材料 2009-01 0.0 2008-07 工业 2008-01 10.0 -1.5 能源 图表 11: 不同类型基金对中国市场配置比重 (%) 60.00 新兴市场 金砖4国 全球 亚洲除日本 图表 12: 不同类型基金对中国市场配置比重月度变动 (百分点) 1.2 环太平洋 1.0 50.00 51.8 0.8 40.00 34.2 0.6 30.00 24.4 0.4 18.6 0.2 20.00 10.00 5.1 0.0 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 2009-01 2008-07 2008-01 0.00 -0.2 新兴市场 金砖四国 资料来源：彭博资讯、EPFR、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 亚洲除日本 环太平洋 全球 -500 2,200 -1,000 1,800 -1,500 1,400 -2,000 1,000 2017-01 2016-10 5,000 (亿元) 2,500 2,000 4,600 1,500 1,000 3,800 500 3,400 0 2,600 4 额度变动 (左轴) -10000 0 -15000 -10000 资料来源：彭博资讯、EPFR、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Oct-16 上证综指 (右轴) Jul-16 3,000 Apr-16 图表 17: 离岸 A 股 ETF 资金流动与上证综合指数 Jan-16 1,800 Oct-15 0 净变动额累计值 (右轴) 2016-10 2016-07 2016-04 2016-01 2015-10 2015-07 2015-04 2015-01 2014-10 2014-07 2014-04 2014-01 本周A股投资者活跃度 Jul-15 2,200 2013-10 沪深300指数 (左轴) Apr-15 200 Jan-15 400 2,600 Oct-14 600 3,000 Jul-14 3,400 Apr-14 800 2013-07 3,800 Jan-14 1,000 2013-04 1,200 4,200 Oct-13 4,600 2013-01 上证综指（右轴） Jul-13 5,000 2012-10 新兴市场基金 Apr-13 1,600 2012-07 1,800 Jan-13 图表 15: 沪深新增投资者数量与上证综合指数 2012-04 (6) Jul-12 -4.9 Oct-12 (2) Jan/12 Mar/12 May/12 Jul/12 Sep/12 Nov/12 Jan/13 Mar/13 May/13 Jul/13 Sep/13 Nov/13 Jan/14 Mar/14 May/14 Jul/14 Sep/14 Nov/14 Jan/15 Mar/15 May/15 Jul/15 Sep/15 Nov/15 Jan/16 Mar/16 May/16 Jul/16 Sep/16 Nov/16 0 2012-01 1,400 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 图表 13: 亚太地区（除日本）基金和新兴市场基金对中 国配置比重与对应的 MSCI 基准配置之差 Apr-12 Oct/16 Jul/16 Apr/16 Jan/16 Oct/15 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 (4) 2016-07 2016-04 离岸A股ETF资金流动 (左轴) Jul/15 Apr/15 Jan/15 Oct/14 Jul/14 Apr/14 Jan/14 2010-01 2009-07 2009-01 亚太地区(除日本)基金 2016-01 Jul/13 Oct/13 沪深每周新增投资者数量 2015-10 2015-07 2015-04 2015-01 2014-10 2014-07 2014-04 2014-01 2013-10 Apr/13 Jan/13 2008-07 2008-01 2007-07 2007-01 (百分点) 2013-07 (百万美元) 2013-04 Oct/12 Jul/12 Apr/12 Jan/12 （千） 2013-01 2012-10 2012-07 2012-04 2012-01 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 图表 14: 本周参与交易的 A 股投资者比重与上证综合指 数 6 60% 上证综指（右轴） 4 5,300 50% 4,800 2 -3.3 40% 4,300 30% 3,800 20% 3,300 10% 2,800 2,300 0% 1,800 图表 16: 融资融券余额比与沪深 300 指数 6,000 (%) 5.0 5,500 4.5 融券/融资余额比 (右轴) 5,000 4.0 4,500 3.5 3.0 4,000 2.5 3,500 2.0 3,000 1.5 2,500 1.0 0.5 2,000 0.0 图表 18: 银证转账周度变动额度和累计值 4,200 3,000 20000 (亿元) 60000 15000 50000 10000 40000 5000 30000 0 20000 -5000 10000 资料来源：彭博资讯、EPFR、万得资讯、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 2016-10 2016-07 2016-04 2016-01 2015-10 2015-07 2015-04 2015-01 2014-10 2014-07 2014-04 2014-01 2013-10 2013-07 2012-6-5 2016-10-5 2016-6-5 2016-2-5 2015-10-5 2015-6-5 2015-2-5 2014-10-5 2014-6-5 2014-2-5 2013-10-5 2013-6-5 2013-2-5 2012-10-5 港币/美元汇率(左轴) 7.77 15,000 14,000 11,000 10,000 8,000 7,000 2016-12 -2 2016-10 2 2016-08 -1 2016-06 3 2016-04 5 2016-02 6 人民币收盘价对中间价的变动(右轴) 2015-12 7 2015-10 3 隔夜利率 2015-08 9 (%) 10.0 2015-06 4 2015-04 6个月期票据贴现利率 (左轴)(百分点) 2015-02 6个月贷款基准利率 (左轴) 2014-12 图表 23: 6 个月期票据贴现率 2012-2-5 3,200 2013-04 0 2013-01 5 2012-10 10 恒生国企指数 2014-10 15 16,000 2014-08 20 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2012-07 QFII投资额度累计 (右轴)(亿美元) 2012-04 图表 21: QFII 增加额度与累计额度 2014-06 25 65% 2012-01 70% 2011-10 2,800 2014-04 80% 2011-07 3,600 7.74 2014-02 4,000 2011-6-5 90% 2011-10-5 4,800 2011-04 95% 2011-2-5 偏股票型基金仓位 (右轴) 2013-12 2011-01 5,200 2013-10 2016-11 2016-05 2015-11 2015-05 2014-11 2014-05 2013-11 2013-05 2012-11 2012-05 2011-11 2011-05 图表 19: 偏股票型基金估计仓位与上证综合指数 2013-08 2016-03 2015-06 2014-09 2013-12 2013-03 30 2016-12 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 2015-12 与基准贷款利率之差 (右轴) 2015-10 QFII投资额度变动 (左轴) 2012-06 2011-09 2010-12 2010-03 2009-06 2008-09 2007-12 2010-11 2010-05 2009-11 上证综指 (左轴) 2015-08 2015-06 2015-04 2015-02 2014-12 2014-10 2014-08 2014-06 2007-03 2006-06 (亿美元) 2014-04 2014-02 (%) 10 2013-12 2005-09 2004-12 1,600 2013-10 2013-08 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 图表 20: 人民币收盘价对中间价偏离幅度和港币兑美元 汇率 7.75 1.4 (%) 1.0 4,400 7.76 0.6 85% 7.78 货币升值 0.2 -0.2 7.79 75% 2,400 2,000 7.80 货币贬值 -0.6 -1.0 7.81 -1.4 7.82 -1.8 7.83 -2.2 图表 22: 香港股市做空交易额占比和恒生国企指数 做空交易额占总交易额比重（5天移动平均，右轴） 16% 13,000 14% 12,000 12% 10% 9,000 8% 6% 4% 图表 24: 银行间拆借利率 7天利率 8 8.0 2 1 6.0 0 4.0 4 2.0 0.0 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 新兴亚洲 图表 25: 基金资金流向新兴亚洲股市、债市周度变动 股票 (十亿美元) z 债券 图表 26: 基金资金流向新兴亚洲股市、债市累计量（自 2008 年 1 月） (十亿美元) 股票 (左轴) (十亿美元) 债券 (右轴) (十亿美元) 100 5 80 3 60 35 30 25 20 1 40 15 20 10 -2 -4 5 0 -6 0 -20 -8 -5 图表 27: 外资流入新兴亚洲股市净值与 MSCI 亚洲（除 日本）指数 外资流入股市净值 (右轴) 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 2009-01 -10 2008-07 2016-10 2016-07 2016-04 2016-01 2015-10 2015-07 2015-04 2015-01 2014-10 2014-07 2014-04 2014-01 2013-10 2013-07 2013-04 2013-01 2012-10 2012-07 2012-04 2012-01 -10 2008-01 -40 图表 28: 基金资金流入不同经济体股市的周度变动 MSCI 亚洲(除日本)指数 (左轴) (十亿美元) (十亿美元) 700 4.0 0.4 650 3.0 0.2 2.0 0.0 1.0 -0.2 0.24 600 -0.02 -0.02 -0.02 500 -1.0 图中经济体包括印度、印尼、菲律宾、 韩国、台湾、泰国和越南 450 -2.0 图表 29: 亚洲地区（除日本）基金行业配置 -0.4 -1.0 (百分点) 0.3 80.0 电信 0.2 70.0 IT 0.1 60.0 金融 0.0 医疗 -0.1 必选消费 -0.2 可选消费 -0.3 10.0 工业 -0.4 0.0 材料 -0.5 30.0 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 2009-01 2008-07 2008-01 20.0 -0.81 -0.83 图表 30: 亚洲地区（除日本）基金行业配置月度变动 公用事业 40.0 -0.29 -0.8 90.0 50.0 -0.07 -0.6 其他 (%) 100.0 -0.07 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 2015-05 2015-03 2015-01 2014-11 2014-09 2014-07 2014-05 2014-03 2014-01 2013-11 2013-09 2013-07 2013-05 2013-03 -3.0 2013-01 400 -0.03 -0.20 550 0.0 -0.03 能源 资料来源：彭博资讯、EPFR、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 (USD, bn) 100 股票型 债券型 2016-08 2016-02 2015-08 2015-02 2014-08 (%) 100.0 70.0 50.0 40.0 10.0 图表 33: 美国基金行业配置 0.8 90.0 其他 公用事业 80.0 电信 60.0 IT 0.4 金融 医疗 0.2 30.0 必选消费 20.0 可选消费 0.0 工业 图表 35: 长期共同基金资金月度流动 混合型 80 60 40 -20 -40 (USD, bn) 40 -60 -30 -80 -40 资料来源：EPFR、Haver Analytics、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 国内 国外 股票 (右轴) 2016-07 900 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 债券 (左轴) 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 -30 (十亿美元) 2011-01 -10 2010-07 0 2010-01 10 2009-07 20 2009-01 30 2008-07 (十亿美元) 2008-01 2016-10 2016-07 债券 2016-04 2016-01 2015-10 2015-07 2015-04 2015-01 2014-10 2014-07 2014-04 2014-01 股票 2014-02 2013-08 2013-02 2013-10 2013-07 2013-04 2013-01 2012-10 2012-07 (十亿美元) 2012-08 2012-02 2011-08 2011-02 2010-08 2010-02 2012-04 2012-01 40 2009-08 2009-02 图表 31: 基金资金流入美国股市、债市周度变动 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 美国 图表 32: 基金资金流向美国股市、债市累计量（自 2008 年 1 月） 800 200 (十亿美元) 700 150 600 500 100 400 50 300 0 200 100 -50 -20 0 -100 -100 -150 图表 34: 美国基金行业配置月度变动 1.0 (百分点) 0.6 -0.2 0.0 -0.4 -0.6 材料 -0.8 能源 图表 36: 长期共同基金投资于股市的资金月度流动 总量 30 20 20 10 0 -10 0 -20 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 欧洲 图表 37: 基金资金流入欧洲股市、债市周度变动 股票 (十亿美元) 图表 38: 基金资金流入欧洲股市、债市累计量（自 2008 年 1 月） 债券 股票 (十亿美元) 250 11 9 z 债券 200 7 150 5 100 3 50 1 -1 0 -3 -50 图表 39: 欧洲基金行业配置 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 图表 40: 欧洲基金行业配置月度变动 (%) 100.0 其他 90.0 公用事业 80.0 电信 70.0 (百分点) 1.5 1.0 IT 60.0 金融 50.0 40.0 医疗 30.0 必选消费 20.0 可选消费 10.0 0.5 0.0 -0.5 工业 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 2009-01 2008-07 2008-01 0.0 -1.0 材料 能源 图表 41: 基金资金流入不同经济体股市的周度变动 图表 42: 不同国家股市基金资本流动与 MSCI 指数变动 (十亿美元) 0.0 2009-01 2008-01 2016-10 2016-07 2016-04 2016-01 2015-10 2015-07 2015-04 2015-01 2014-10 2014-07 2014-04 2014-01 2013-10 2013-07 2013-04 2013-01 2012-10 2012-07 -150 2012-04 -100 -9 2012-01 -7 2008-07 -5 0.0 1.0 0.0 英国 0.0 0.0 0.8 0.0 MSCI指数1周变动 (%) 0.0 0.0 -0.0 -0.0 -0.0 -0.0 -0.1 -0.1 -0.1 0.6 意大利 0.4 葡萄牙 爱尔兰 法国 0.2 德国 0.0 西班牙 -0.2 -0.4 -0.1 希腊 -0.6 -0.1 -0.8 -0.1 -0.2 法国 英国 西班牙 爱尔兰 葡萄牙 希腊 意大利 -0.4 -0.3 -0.3 德国 -0.2 -0.2 -0.1 -0.1 1周股市资金流量/总净资产 (%) 资料来源：彭博资讯、EPFR、MSCI、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 0.0 0.1 0.1 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 日本 图表 43: 基金资金流入日本股市、债市周度变动 股票 (十亿美元) 图表 44: 基金资金流入日本股市、债市累计量（自 2008 年 1 月） 债券 股票 (左轴) (十亿美元) 8 债券 (右轴) (十亿美元) 160 6 16 120 14 12 100 4 18 140 10 80 8 2 60 6 40 0 2 0 -2 图表 45: 日本基金行业配置 0 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 2009-01 -4 2008-07 -2 -40 2008-01 -20 2016-10 2016-07 2016-04 2016-01 2015-10 2015-07 2015-04 2015-01 2014-10 2014-07 2014-04 2014-01 2013-10 2013-07 2013-04 2013-01 2012-10 2012-07 2012-04 图表 46: 日本基金行业配置月度变动 (%) 100.0 其他 (百分点) 90.0 公用事业 80.0 电信 1.2 1.0 70.0 0.8 IT 0.6 金融 0.4 40.0 医疗 0.2 30.0 60.0 50.0 必选消费 0.0 20.0 可选消费 -0.2 10.0 工业 -0.4 -0.6 2016-08 2016-02 2015-08 2015-02 2014-08 2014-02 2013-08 2013-02 2012-08 2012-02 2011-08 2011-02 2010-08 2010-02 2009-08 2009-02 0.0 材料 能源 图表 47: 日本居民、非居民股市交易与日经 225 指数 (Yen, bn) 2,000 Residents' Net Sales of Foreign Equity Securities 1,500 Nikkei 225 (RHS) 图表 48: 亚太地区基金和新兴市场基金对日本配置比重 与对应的 MSCI 基准配置之差 亚太基金 (百分点) 22,000 Foreigners' Net Purchase of Domestic Equity Securities 8.0 全球基金 7.0 6.0 20,000 3.4 4.0 1,000 18,000 2.0 500 16,000 0 (500) 0.0 -2.0 14,000 -4.0 (1,000) 12,000 -6.0 (1,500) 10,000 资料来源：彭博资讯、EPFR、FactSet、MSCI、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 2009-01 2008-07 2008-01 Oct/16 Jul/16 Apr/16 Oct/15 Jan/16 Jul/15 Apr/15 Jan/15 Oct/14 Jul/14 Apr/14 Jan/14 Oct/13 Jul/13 Apr/13 Jan/13 Oct/12 Jul/12 Apr/12 8,000 Jan/12 (2,500) -8.0 -10.0 2007-01 (2,000) 2007-07 2012-01 -4 x 10 4 20 中金公司研究部: 2017 年 1 月 3 日 拉丁美洲 图表 51: 拉丁美洲基金行业配置 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 债券 2013-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 2009-01 2008-01 2016-10 2016-07 2016-04 2016-01 2015-10 2015-07 -20 2015-04 -4 2015-01 -10 2014-10 -3 2014-07 0 2014-04 -2 2014-01 10 2013-10 -1 2013-07 20 2013-04 0 2013-01 30 2012-10 1 2012-07 40 2012-04 2 2012-01 股票 (十亿美元) 50 2012-07 债券 3 2008-07 股票 (十亿美元) 图表 50: 基金资金流入拉美股市、债市累计量（自 2008 年 1 月） 2012-01 图表 49: 基金资金流入拉美股市、债市的资本流动 图表 52: 拉丁美洲基金行业月度配置变动 (%) 100.0 其他 90.0 公用事业 80.0 (百分点) 3.0 2.5 电信 2.0 IT 1.5 70.0 60.0 1.0 50.0 金融 40.0 医疗 30.0 必选消费 -0.5 可选消费 -1.0 0.5 20.0 10.0 工业 2016-07 2016-01 2015-07 2015-01 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2012-01 2011-07 2011-01 2010-07 2010-01 2009-07 2009-01 2008-07 2008-01 0.0 0.0 -1.5 -2.0 材料 能源 图表 53: 基金资金流入不同经济体股市的周度变动 图表 54: 不同国家股市基金资本流动与 MSCI 指数变动 6.0 (十亿美元) 0.000 0.00 -0.004 -0.009 巴西 5.0 -0.010 -0.029 4.0 MSCI指数1周变动 (%) -0.05 -0.10 -0.104 -0.15 -0.20 3.0 2.0 阿根廷 秘鲁 1.0 墨西哥 0.0 哥伦比亚 -1.0 智利 -0.208 -2.0 -0.5 -0.25 委内瑞拉 哥伦比亚 阿根廷 秘鲁 智利 墨西哥 巴西 -0.4 -0.4 -0.3 -0.3 -0.2 -0.2 1周股市资金流量/总净资产 (%) 资料来源：彭博资讯、EPFR、MSCI、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 -0.1 -0.1 0.0 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询，在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国” ）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年（金融推介）令》第 19（5）条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国 认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下，中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准： “确信买入” (Conviction BUY)：分析员估测未来 6~12 个月，某个股的绝对收益在 30%以上；绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”；绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更（如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入）。 行业评级标准：“超配”，估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上；“标配” ，估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间；“低配” ， 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑：杨梦雪 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编：100004 电话：(86-10) 6505-1166 传真：(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编：200120 电话：(86-21) 5879-6226 传真：(86-21) 5888-8976 中国国际金融（香港）有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话：(852) 2872-2000 传真：(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编：518040 电话：(86-755) 8319-5000 传真：(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编：100022 电话：(86-10) 8567-9238 传真：(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编：100190 电话：(86-10) 8286-1086 传真：(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编：200020 电话：(86-21) 6386-1195 传真：(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编：201400 电话：（86-21) 5879-6226 传真：（86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编：518048 电话：(86-755) 8832-2388 传真：(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编：310012 电话：(86-571) 8849-8000 传真：(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编：210005 电话：(86-25) 8316-8988 传真：(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编：510620 电话：(86-20) 8396-3968 传真：(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编：610021 电话：(86-28) 8612-8188 传真：(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编：361012 电话：(86-592) 515-7000 传真：(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编：430070 电话：(86-27) 8334-3099 传真：(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编：266071 电话：(86-532) 6670-6789 传真：(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编：401120 电话：(86-23) 6307-7088 传真：(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心（天津中心）10 层 邮编：300051 电话：(86-22) 2317-6188 传真：(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编：116001 电话：(86-411) 8237-2388 传真：(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编：528000 电话：(86-757) 8290-3588 传真：(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编：527499 电话：(86-766) 2985-088 传真：(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编：410001 电话：(86-731) 8878-7088 传真：(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编：315103 电话：(86-0574) 8907-7288 传真：(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编：350001 电话：(86-591) 8625 3088 传真：(86-591) 8625 3050