上海证券-券商板块为何领跌?

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作者: 屠骏
发布机构: 上海证券
发布日期: 2017-05-08
证券研究报告/策略研究/头条聚焦 ` 日期:2017 年 05 月 08 日 券商板块为何领跌? [Table_Author] 分析师: 屠骏 Tel: 021-53686136 E-mail: tujun@shzq.com SAC 证书编号: S0870511070001 美国政府刚发布的 4 月非农就业强劲反弹且超出预期,失业率降 [Table_Summary] 至近 10 年来最低,这意味着趋紧的劳动力市场给美联储 6 月加息亮起 了绿灯。彭博社数据显示,4 月非农公布后,市场对 6 月加息概率的 报告编号: CHBG-TTJJ-26 预期已高达 100%。 继中小银行后,近日券商板块出现明显下跌。 相关报告: [Table_ReportInfo] 首次报告日期:2016 年 9 月 6 日 虽然 2017 年一季末上市券商杠杆倍数为 3.31 倍,比 2016 年末 下降 0.06 倍,同比下降 0.14 倍,基本保持稳定。但市场情绪担忧金 融监管风暴向券商蔓延是非常明显的。 证监会新闻发言人近日表示,资金池业务是市场中借新还旧进行 分离定价非公平交易等各类资管产品的通称,上述产品容易积累流动 性风险,实质上损害了投资者利益。2016 年 7 月,证监会发布了《证 券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》予以规范。规 定发布后,证监会分步有序地规范证券资金经营机构存在的问题。不 过近日有关证监局开展的工作是对前期要求的延续,并非新增要求, 证监会将会继续督促相关机构符合要求、平稳有序地推进工作。 吉林证监局对东北证券采取暂停开展代销金融产品业务 6 个月在 内的三项监管措施。西南证券在大有能源定增案中涉违法被罚没 3000 万元。 从基本面看,根据 2017 年一季报数据,上市券商实现营业收入为 576 亿元,同比基本持平,实现归属于母公司股东的净利润为 201 亿, 同比增长 8.8%,基本符合预期(原预计归母净利润同比增长 7%)。自 营业务投资收益和利息净收入同比大幅增长,增幅分别为 34%和 38%, 经纪业务收入、投行业务收入和资管业务收入同比有所下降,降幅分 别为 27%、26%和 2%。另外 5 月 5 日晚间,多家券商也披露 4 月主要财 务信息。数据显示,4 月券商净利润环比大幅下滑 40-50%。 一季度上市券商归母净利润同比增速分布情况: 前五:山西证券 (175.1%),中信证券(40.2%),招商证券(36.2%),兴业证券(35.4%), 海通证券(27.7%)。后五:西部证券(-34.2%),东北证券(-51.7%), 方正证券(-52.2%),西南证券(-93.1%),太平洋(-1374.0%)。 结合上面的监管避险情绪与行业基本情况看,我们比较容易对券 商板块后续的市场表现形成以下判断:首先,金融监管力度不断加大 叠加股、债、商"三杀"的行业环境,我们整体上对于券商板块持谨慎 态度。其次,结构上看,无论是一季度的经营数据还是最近爆出的风 险监管案件看,经营稳健风控制度完善的大型券商未来的市场表现会 显著强于历史经营风格激进,内部风控体系相对疏松中小券商。 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 证券研究报告/策略研究/市场动态 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 分析师承诺 屠骏 本人以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析 师的研究观点。此外,本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观 点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级: 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期 市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数 20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数 10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 10%以上 行业投资评级: 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基 本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好,行业指数将强于基准指数 5% 中性 行业基本面稳定,行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡,行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明: 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级 体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员 对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下,我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为 这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送,版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权,任何 机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。
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