上海证券-市场点睛:春季策略中关于上中下游的观点

页数: 4页
作者: 屠骏
发布机构: 上海证券
发布日期: 2017-03-06
证券研究报告/策略研究/市场点睛 ` 日期:2017 年 03 月 06 日 春季策略中关于上中下游的观点 [Table_Author] 分析师: 屠骏 Tel: 021-53686136 E-mail: tujun@shzq.com SAC 证书编号: S0870511070001 2017 年春季策略: “复苏”受检验、 “改革”待发力 一、复苏传导逻辑与持续性 [Table_Summary] 1、上游——“三高”与 PPI 见顶 高库存(产成品低库存) 、高产量、高价 报告编号: CHBG-SCDJ-19 16 年以来的补库存主要在中上游的原材料,而中下游的产成品库 存仍然向下。目前上涨的周期 、板块也以中上游的原材料为主,包括 相关报告: [Table_ReportInfo] 首次报告日期:2016 年 9 月 6 日 煤炭、水泥、钢铁等。主要是上游供给收缩叠加原材料主动补库存驱 动,而不是需求推动。1 季度 PPP 落地与基建投资高点。如果基建难 以超预期和产出品库存低迷来看,谨防需求被证伪。 3 月份 PPI 见顶筑顶回落的风险是在增加的,而从历史经验看, PPI 回落与盈利增速回落相伴相随,PPI-CPI 的剪刀差红利已经接近 历史高位。 2、中、下游投资行业龙头——行业集中度与需求持续性 有部分产业(特别是中下游)经过长时间市场化的供给收缩,出 现了行业集中度上升,议价能力提高。 历史上的中游“春季躁动”(数据不能证伪,春季开工高峰) 中游分化的线索:1、供需共同改善,避开地产、靠近基建竞争格 局;2、可变成本的挤出,行业集中度提升,议价能力提升(石化、化 工、化肥农药)(建筑、化纤、精细化工) PPI 对于 CPI 的传导 关于 CPI 的看法比较强劲稳定。非食品的贡献超过了食品,非食 品的构成有很强的延续性,非食品的背后是房子。食品类行业集中度 高、成本转嫁能力强、议价能力强的行业主导价格。 涨价主题的结构性机会。 二、复苏持续性受检验 二季度(前半段)市场风格、大类配置存变 超配周期蓝筹的比例回落,在成长板块估值与机构配置有短期修 复的需求,市场重心略向向中小创转移。主题投资主导结构行情。 二、海外的扰动:美元加息 美联储提前加息影响:强化流动性收紧情绪、打击风险偏好 特朗普“美国优先”,1 万亿基建规划、税改方案 欧洲 PMI6 年新高 全球风险事件:法国大选、脱欧、德国贸易顺差 三、结构性机会 1、一带一路(5 月份国际合作会议与新疆、西安、福建等区域性 基建投资机会) 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 证券研究报告/策略研究/市场动态 2、混改(军民融合) 3、中游复苏(工程机械、海运) 4、京津冀协同发展(河北限产、非电工业 VOCS 环保治理) 5、5G 与物联网的融合发展、人工智能 6、结构性涨价主题(行业集中度) 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 证券研究报告/策略研究/市场点睛 2017 年 03 月 06 日 分析师承诺 屠骏 本人以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析 师的研究观点。此外,本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观 点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级: 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期 市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数 20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数 10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 10%以上 行业投资评级: 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基 本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好,行业指数将强于基准指数 5% 中性 行业基本面稳定,行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡,行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明: 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级 体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员 对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下,我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为 这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送,版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权,任何 机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。
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