中国银河-事件驱动量化周报:定向增发策略收益亮眼

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作者: 王红兵 黎鹏
发布机构: 中国银河
发布日期: 2017-01-03
[table_research] 金融工程报告●事件驱动量化周报 2017 年 01 月 03 日 行业深度报告模板 [table_main] 事件驱动量化周报(20170103): 定向增发策略收益亮眼 投资要点: 业绩链策略: 分析师 上周,全业绩报告链策略收益为 0.56%,相对中证 500 的超额收益 为 0.85%,最新进入组合的标的为千方科技、江海股份、富煌钢构、 二三四五、恒康医疗、亚玛顿、三维丝、德豪润达、印纪传媒、韩 建河山、中闽能源、海能达、新光圆成、海鸥卫浴。 定向增发: 上周,定增策略收益为-0.1%,相对中证 500 的超额收益为 0.04%, 最新组合持仓的标的为林海股份、雷鸣科化、经纬电材、龙建股份、 华纺股份、京蓝科技、大连圣亚、惠天热电、科隆精化、金宇车城、 科斯伍德、日科化学、南京港、百洋股份、辅仁药业、丰原药业、 三特索道、乐通股份、中钢天源、长江润发、开创国际、天山生物、 金花股份、元力股份、山东金泰、力星股份、金利华电、金明精机、 申科股份、渤海股份、哈高科、云投生态。 王红兵 :0755-83479312 :wanghongbing_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130514060001 黎鹏 :0755-83471683 :lipeng_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130514070001 特别感谢 [table_report] 吴俊鹏 员工持股: 员工持股组合上周收益-0.89%,相对中证 500 指数的超额收益为 -0.6%。调入新的投资标的是火炬电子(603678.SH)。 :010-83574080 :wujunpeng@chinastock.com.cn 高管增持: 上周,高管增持策略周收益为-1.03%,相对中证 500 指数的超额收 益为-0.73%。最新进入组合的标的为海康威视,理工环科,国脉科技, 金地集团。 调研选股: 截止 2016 年 12 月 30 日策略净值为 0.95848,而同期的全 A 股指 数净值为 0.9464,沪深 300 指数净值为 0.93558,中证 500 指数净 值为 0.95111。 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page] 金融工程报告/事件驱动量化策略 目 录 一、业绩链策略----超额收益稳定 ..................................................................................................................................... 2 二、定向增发----超额收益亮眼 ......................................................................................................................................... 2 三、员工持股—超额收益上涨 .......................................................................................................................................... 3 四、高管增持—超额收益下滑 .......................................................................................................................................... 4 五、调研选股 ...................................................................................................................................................................... 5 (一)基于机构调研的选股策略思想 ................................................................................................................................ 5 (二)机构调研的选股策略跟踪 ........................................................................................................................................ 6 六、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 7 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 一、业绩链策略----超额收益稳定 全业绩报告链策略是一个典型的成长股选股策略,选股流程如下图所示。我们的策略具有 以下两个特点: 1.选择处于加速成长过程中的股票(净利润同比增速逐季度上升) ;2.选择在 业绩预警报告的节点进行建仓。 我们之所以选择处于加速成长期的股票,是因为这类股票在加速成长的过程中,股价往往 大幅上涨,享受 EPS 和估值提升带来的双重收益。 图 1:全业绩报告链策略流程图 符合继续持有, 调整可比上下限 下一预警 或固定报告 持有 下一预警 或固定报告 起点:预增报告 调出 确定最初买入信号及 最初业绩可比上下限 根据预警报告或固定 报告发布的最新业绩 调整可比上下限 不符合 资料来源:中国银河证券研究部 上周,全业绩报告链策略收益为 0.56%,相对中证 500 的超额收益为 0.85%,最新进入组 合的标的为千方科技、江海股份、富煌钢构、二三四五、恒康医疗、亚玛顿、三维丝、德豪 润达、印纪传媒、韩建河山、中闽能源、海能达、新光圆成、海鸥卫浴。 图 2:策略净值走势 图 3:策略对中证 500 指数相对优势 5 40,000.00 4.5 35,000.00 4 30,000.00 3.5 25,000.00 3 2.5 20,000.00 2 15,000.00 1.5 10,000.00 1 5,000.00 0.5 0.00 2009/1/5 2010/1/5 2011/1/5 2012/1/5 2013/1/5 2014/1/5 2015/1/5 2016/1/5 策略净值 中证500 0 2009/1/5 2010/1/5 2011/1/5 2012/1/5 2013/1/5 2014/1/5 2015/1/5 2016/1/5 相对优势 资料来源:中国银河证券研究部 二、定向增发----超额收益亮眼 定向增发属于公司事件类投资机会。无论从公司的动机还是从历史表现上看来,定向增发 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 均属于有利于公司经营和股价的利好事件。定向增发策略基于五个因子:持有时间段、企业性 质、大股东参与程度、定增目的以及市值因子,通过综合考虑,选取定增个股。 上周,定增策略收益为 3.18%,相对中证 500 的超额收益为 3.47%,最新组合持仓的标的 为经纬电材、宜宾纸业、华纺股份、宜昌交运、辅仁药业、湖南海利、惠天热电、霞客环保、 凤形股份、兰州民百、山东金泰、时代万恒、台基股份、滨海能源、中钢天源、科斯伍德、 龙建股份、星徽精密、金花股份、高盟新材、万讯自控、南京化纤、山西三维、绿景控股、 九洲电气、万里股份、仟源医药、双象股份。 图 4:策略净值走势 图 5:策略对中证 500 指数相对优势 16 8 14 7 12 6 10 5 8 4 6 3 4 2 2 1 0 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 策略净值 2015/1/4 2016/1/4 0 2012/1/4 2013/1/4 中证500 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 相对优势线 资料来源:中国银河证券研究部 三、员工持股—超额收益上涨 2014 年 6 月证监会的《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》将我国之前饱 受诟病的 Beta 版本员工持股计划重新得以开展。《指导意见》明确,上市公司可以根据员工 意愿实施员工持股计划,通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有,股份权益按约定分 配给员工。此项公告一出,提供了事件驱动新的一种逻辑。员工持股计划,其内涵是一种有效 激励机制。在这种机制下员工既是劳动者、人力资本的所有者又是资产所有者。员工持股计划 的目的是使企业员工获得企业部分股权,进而对员工产生有效的激励、约束和福利机制,使企 业内部雇主与雇员之间的矛盾最大化的克服,实现价值取向的相同,使得公平与效率相统一, 激励与约束相统一,长期利益与短期利益相统一,实现企业和员工的双赢。 图 6:员工持股影响股价的因素 资料来源:中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 员工持股组合上周收益-0.89%,相对中证 500 指数的超额收益为-0.6%。调入新的投资标 的是火炬电子(603678.SH)。 图 7:员工持股策略净值与中证 500 走势 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 中证500 2016/12/22 2016/11/22 2016/9/22 2016/10/22 2016/8/22 2016/7/22 2016/6/22 2016/5/22 2016/4/22 2016/3/22 2016/2/22 2016/1/22 2015/12/22 2015/11/22 2015/9/22 2015/10/22 2015/8/22 2015/7/22 2015/6/22 2015/5/22 2015/4/22 2015/3/22 2015/2/22 2015/1/22 2014/12/22 0 员工持股策略净值 资料来源:中国银河证券研究部 表 1:上周员工持股计划标的汇总 持有人 员工认购 高管认购 数 比例 比例 员工薪酬及自筹资金,股东或实际控制人借款 NA 90.04 3.61 12 30000 员工薪酬及自筹资金,股东或实际控制人借款 180 53.47 46.53 12 海普瑞 40000 员工薪酬及自筹资金,股东或实际控制人借款 240 52.995 47.005 12 002612.SZ 朗姿股份 18000 员工薪酬及自筹资金,股东或实际控制人借款 200 100 0 12 603678.SH 火炬电子 10000 员工薪酬及自筹资金,股东或实际控制人借款 250 66.2 33.8 12 证券代码 证券简称 初始资金(万) 资金来源 002367.SZ 康力电梯 47000 002489.SZ 浙江永强 002399.SZ 锁定期 资料来源:中国银河证券研究部 四、高管增持—超额收益下滑 由于股权分置改革和股权激励政策,促进了我国股票市场的流通和制度完善。高管持股的 现象越来越普遍,也备受证券监管部门以及市场利益相关者关注。高管增持主要是指上市公司 董事、监事、高级管理人员持有本公司股份增加情况。高管增持的数量在 2014 年至 2015 年表 现出非常显著的增长幅度,特别是 2015 年第三季度,有 948 个公司公告了高管增持这一事件, 高管增持事件驱动投资策略的热潮依旧没有褪去,反而是投资者需要关注的热点。 相对于一般投资者和公司股东而言,公司高管能够掌握更多及更准确的公司内部信息,而 高管的增持规模则能从一定程度上反映出高管所掌握利好信息的准确度和真实度,高管增持规 模越大,表明高管对于公司未来业绩越看好,或者高管认为公司股价目前被市场过度低估,因 此这类增持行为能够对公司股价形成较强的推动作用。而相反,高管增持规模越小,则增持行 为所传递利好信息的准确度和真实度越低,进而无法对股价真正形成持久的影响。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 图 8:不同增持规模下绝对收益表现 金融工程报告/事件驱动量化策略 图 9:不同增持规模下超额收益表现 资料来源:中国银河证券研究部 图 10:高管增持策略自 2009 年以来净值表现 12 10 8 6 4 2 0 2009/1/5 2010/1/5 2011/1/5 2012/1/5 2013/1/5 中证500 2014/1/5 2015/1/5 2016/1/5 策略收益 资料来源:中国银河证券研究部 上周,高管增持策略周收益为-1.03%,相对中证 500 指数的超额收益为-0.73%。最新进入 组合的标的为海康威视,理工环科,国脉科技,金地集团。 表 2:上周高管增持新增标的汇总 证券代码 证券简称 买入日期 持有日期 上周涨跌幅 300264.SZ 佳创视讯 2016/12/26 2017/1/3 -1.85 300056.SZ 三维丝 2016/12/26 2017/1/3 0.00 300043.SZ 星辉娱乐 2016/12/26 2017/1/3 -2.87 002640.SZ 跨境通 2016/12/26 2017/1/3 1.33 002631.SZ 德尔未来 2016/12/26 2017/1/3 -2.26 002415.SZ 海康威视 2016/12/26 2017/1/3 2.36 002373.SZ 千方科技 2016/12/26 2017/1/3 -2.40 002322.SZ 理工环科 2016/12/26 2017/1/3 1.10 002312.SZ 三泰控股 2016/12/26 2017/1/3 -3.10 资料来源:中国银河证券研究部 五、调研选股 (一)基于机构调研的选股策略思想 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 在二级股票交易市场中,截止 2015 年 12 月,机构开户为 6.55 万户,而个人开户为 5016.8 万户。虽然个人开户数远大于机构开户数,但通过机构投资者在整个 A 股市场的投资情况可 以看出但机构无论投资的深度和广度,都占有主导地位。所以选取机构投资者的行为作为研究 对象,将整个机构参与者作为一个整体研究,其群体性行为对于投资是很有参考价值的。 通常机构投资者的行为包括调研、发布研究报告、推荐等。而对于研究报告、和推荐等虽 然可以给出不同的推荐级别,但是通常带有一定的主观性,对于不同个体的推荐又无法给出信 服的权重,所以无法作为更加的量化指标;但是将调研次数作为研究对象,剔除了个体差异, 可以是一个合适的量化指标。 基于之前的研究,采用整个机构调研结果作为选股标准,推迟两个月买入,月初调仓,调 仓频率为一个月。最近一次调仓时间是 12 月 1 日。 (二)机构调研的选股策略跟踪 12 月初调入的股票组合是美的集团、搜于特、新宝股份、云内动力、天齐锂业、天虹商 场、创意信息、中科三环、贝因美和金科股份。调入股票自本月初的净值走势结果见下。 图 11:调入股票净值走势 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 净值 1.15 1.10 美的集团 搜于特 新宝股份 云内动力 天齐锂业 天虹商场 创意信息 中科三环 贝因美 金科股份 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 2016/11/30 2016/12/2 2016/12/4 2016/12/6 2016/12/8 2016/12/10 2016/12/12 2016/12/14 2016/12/16 2016/12/18 2016/12/20 2016/12/22 2016/12/24 2016/12/26 2016/12/28 2016/12/30 资料来源:中国银河证券研究部 图 12:策略净值走势 1.10 策略 全A 沪深300 中证500 净值 1.05 1.00 0.95 0.90 2016/11/30 2016/12/2 2016/12/4 2016/12/6 2016/12/8 2016/12/10 2016/12/12 2016/12/14 2016/12/16 2016/12/18 2016/12/20 2016/12/22 2016/12/24 2016/12/26 2016/12/28 2016/12/30 资料来源:中国银河证券研究部 截止 2016 年 12 月 30 日策略净值为 0.95848,而同期的全 A 股指数净值为 0.9464,沪深 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 300 指数净值为 0.93558,中证 500 指数净值为 0.95111。 六、风险提示 报告结论基于历史价格信息和统计规律,但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规 律之外的走势,所以报告结论有可能无法正确预测市场发展,报告阅读者需审慎参考报告结论。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 插 图 目 录 图 1:全业绩报告链策略流程图 ................................................................................................................................................. 2 图 2:策略净值走势 ..................................................................................................................................................................... 2 图 3:策略对中证 500 指数相对优势 ......................................................................................................................................... 2 图 4:策略净值走势 ..................................................................................................................................................................... 3 图 5:策略对中证 500 指数相对优势 ......................................................................................................................................... 3 图 6:员工持股影响股价的因素 ................................................................................................................................................. 3 图 7:员工持股策略净值与中证 500 走势 ................................................................................................................................. 4 图 8:不同增持规模下绝对收益表现 ......................................................................................................................................... 5 图 9:不同增持规模下超额收益表现 ......................................................................................................................................... 5 图 10:高管增持策略自 2009 年以来净值表现 ......................................................................................................................... 5 图 11:调入股票净值走势 ........................................................................................................................................................... 6 图 12:策略净值走势 ................................................................................................................................................................... 6 表 格 目 录 表 1:上周员工持股计划标的汇总 ............................................................................................................................................. 4 表 2:上周高管增持新增标的汇总 ............................................................................................................................................. 5 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越 交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市 场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主 要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中 主要的指数)平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:是指未来 6-12 个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均 回报 10%-20%。该评级由分析师给出。 中性:是指未来 6-12 个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。 回避:是指未来 6-12 个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 王红兵,证券分析师。黎鹏,证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨 询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。 (本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过 程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利)。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 [table_page1] 金融工程报告/事件驱动量化策略 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规。除非另有说明,所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可,任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正,但不担保其内容的准确性或完整性。客户不 应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断,银 河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告,但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及 的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证 券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户,本报告不 构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接,银河证券不 对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 何部份,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提 供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的,属于机密材料,只有银河证 券客户才能参考或使用,如接收人并非银河证券客户,请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电: [table_contact] 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 15 楼 上海地区:何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区金田路卓越世纪中心 1 号楼 38 层 深广地区:詹 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 海外机构:李笑裕 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 北京地区:王 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 璐 婷 公司网址:www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10
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