上海证券-头条聚焦：12月PMI数据提示经济短期无忧

证券研究报告/策略研究/头条聚焦 日期：2017 年 1 月 3 日 12 月 PMI 数据提示经济短期无忧 分析师: 陈健宓 Tel: 021-53686133 E-mail: chenjianmi@shzq.com SAC 证书编号： S0870514080001 报告编号： SCDT 首次报告日期：2016 年 10 月 21 日 12 月 30 日央行货币政策委员会 2016 年第四季度例会在北京召 开，本次会议由央行行长兼货币政策委员会主席周小川主持，包括证 监会主席刘士余在内的货币政策委员会委员出席会议。会议强调：坚 持稳中求进工作总基调，适应经济发展新常态，灵活运用多种货币政 策工具，维护流动性基本稳定，实现货币信贷及社会融资规模合理增 长。进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，保持人民币 汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 在外汇占款连续下降的情况下，央行的基础货币投放自主性增加， 除了常见的常备借贷便利 SLF 引导商业银行向央行贷款，发挥利率 走廊上限的作用，中期借贷便利 MLF 提高短期资金成本，对冲 CPI 上升，面向特定对象的抵押补充贷款 PSL 的余额也由 2015 年底的 1 万亿元增加到了 2016 年 11 月的 2 万亿元。最近的利率仅为 2.75%， 因此近期内降息或降准的概率都不大，灵活运用多种货币政策工具是 常态。周小川 12 月 31 日视察国家外汇管理局，强调要做好外汇储备 经营管理工作。结售汇的逆差会引起人们对人民币贬值的预期，预期 不稳会引发外汇储备的进一步下降导致人民币贬值压力增大。但是正 如我们上周五分析的，对人民币汇率不必过度悲观，目前来看是适度 的、可控的贬值。 2017 年 1 月 1 日人民日报元旦献词：以自我革命的气魄推进全 面深化改革。主要领域“四梁八柱”性改革基本出台，供给侧结构性 改革、国防和军队改革迈出重大步伐。2016 年最后一天的晨会，云 南白药国企改革超预期，2017 年国改更多领域还有想象空间。 国家统计局公布的数据显示，12 月制造业 PMI 降至 51.4，较上 月小幅回落 0.3 个百分点，仍为年内次高点，非制造业 PMI 从上月的 54.7 微降至 54.5。 分项来看，大型企业 PMI 为 53.2%，中型企业 PMI49.6%，小型 企业 PMI 分别为 47.2%， 2016 年经济小周期复苏主要受房地产、基 建和重化工业带动。主要原材料购进价格为 69.60%，为 2016 年的最 高点，原材料库存为 48%，为 2016 年的平均水平，产成品库存为 44.40%，为 2016 年的最低点。新订单指数为 53.2%，与 11 月持平， 为 2016 年最高点，说明终端需求回暖，产成品供不应求，产成品库 存指数下滑比原材料快；企业主动生产补库存并未出现。这意味着经 济短期无忧，通胀传导尚未结束， 2017 年企业进一步补库存，但是 力度和持续时间可能由于滞涨的担忧受到限制。 1 分析师承诺 陈健宓 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析 师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观 点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期 市场基准沪深300指数表现的看法。 定 投资评级 义 增持 股价表现将强于基准指数 20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数 10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基 本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级 体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员 对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为 这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何 机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。 2