太平洋-投资策略报告:大浪淘沙方显绩优股本色

页数: 2页
作者: 周雨
发布机构: 太平洋
发布日期: 2017-05-09
策 略 研 究 报 告 [Table_Message] 2017-05-08 投资策略报告 [Table_Title] 大浪淘沙方显绩优股本色 上证综指走势(近三年) 156% 125% 94% 62% 31%  ) [Table_Author] 证券分析师:周雨 电话:010-88321580 E-MAIL:zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码:S1190210090002 17/5/4 17/3/2 16/12/26 16/8/19 16/10/27 16/6/16 16/4/14 16/1/21 15/9/17 15/11/23 15/7/17 15/5/19 15/3/18 15/1/12 14/9/4 14/11/11 14/7/8 (1%) 14/5/8 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 [Table_Summary] 市场表现:上证综指失守 3100 点,实现连续四周收阴,自 4 月 14 日开 始调整以来,全部 A 股区间跌幅达到 6.72%,成为今年以来 A 股市场持 续时间最长、幅度最大的一轮调整,且目前尚未结束。 核心观点:五月 A 股市场仍有调整需求,但向下修正空间有限,继续看 好优质蓝筹在二季度的表现。短期来看,中盘蓝筹已经步入泡沫化阶段, 大盘蓝筹股仍具备估值优势。 基本面:4 月经济回落压力较大,关注 PPI 见顶的时机,警惕经济增速 何时出现拐点:5 月 1 日公布的 4 月官方和财新制造业 PMI 双双回落: 中采制造业 PMI 为 51.2%,比 3 月回落 0.6 个百分点;财新中国制造业 PMI 为 50.3%,较 3 月低 0.9 个百分点,增速放缓至去年 9 月以来的最 低点。两组 PMI 呈现一致走势,意味着制造业活动势头有所放缓。从需 求端来看,发电耗煤和粗钢产量增速均出现下滑,地产、乘用车销量增 速依然较低。同时,4 月份钢铁、煤炭、有色等大宗商品价格出现了环 比下跌,预计 4 月 PPI 环比将下跌,供求关系或将走向宽松。从库存角 度来看,在经历了一季度的主动补库存之后,二季度更多的行业将从主 动补库存转向被动补库存,如果库存周期和经济增速拐点同时出现并叠 加,将对未来利润形成重要打击。(最新公布的经济数据已经显示 1-3 月工业利润累计增长 28.3%,增速比 1-2 月份下降了 3.2 个百分点。 ) 金融监管预期加强,去杠杆进程继续。在前期银行委外业务降温之后, 近期,债券委外业务开始收缩,金融去杠杆进程延续,对市场信心影响 较大,并将引发对流动性的实质性干扰。 估值水平:从 2000 年至 2016 年,全部 A 股 PE(TTM)历史均值 24.94 倍,最小值为 11.26 倍,最大值为 57.40 倍,当前全部 A 股 17.91 倍, 从整体角度来看,当前 A 股估值仍有上升空间(只是在阶段性调整的过 程中,估值优势不足以成为止跌理由)。从风格上看,沪深 300 PE(TTM) 历史均值 21.36 倍,当前小盘指数 41.6 倍仍存下修空间,中盘指数估 值水平 28.6 倍,大盘指数估值水平 12 倍,中盘蓝筹股已经开始步入估 值泡沫化阶段。 投资逻辑:短期注意避险,中期依 然关注优质蓝筹:当前,市场处 于明显调整阶段,一方面,需警惕指数的阶段性调整带来的“泥沙俱下” 的局面,此时,基本面优良的权重股无疑将成为短期“避风港”。另一 方面,我们坚持继续看好优蓝筹股的观点,重申全年投资逻辑:第一, 供给侧改革是手段:供给侧改革带来行业集中度提升,各行业龙头受益; 第二,估值重构是现象:新股发行制度之下,市场整体存在估值重构的 需求,利好绩优股。第三,核心逻辑是经济中低速增长之下,行业增速 下降,但行业龙头市占率提升,盈利能力逐渐凸显。 风险:金融去杠杆进程提速,市场流动性短期受到冲击。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D 座 电话: (8610)88321761/88321717 传真: (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所 发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买 卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我 公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提 供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有,未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远
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