微星优财-投资周报：周期接近尾声 债市需待耐心等待

中子星优财投资周报 周期接近尾声 债市有待耐心等待 2017 年 3 月 6 日 投资要点  A 股：上周上证指数下跌 1.08%，深证成指上涨 0.08%，创业板指下跌 0.52%。3 月 3 日，两市分别成交 1924.80 亿元和 2566.69 亿元，总成 交量达到 4491.49 亿元，交易量较上周有所下降。上周，上证综指、深 圳成指和创业板指均出现一定的震荡，周期股出现不同程度的下跌，本 轮周期或接近尾声，此外。2017 年政府重点工作任务中的金融体制改 革部分着重强调防止脱实向虚，金融去杠杆也对股票市场带来一定的冲 击。  大宗商品：3 月 3 日国际金价收盘于 1234.9 美元/盎司，国际银价收盘 于 17.995 美元/盎司，美元指数上涨至 101.3417。上周期货市场整体 走势表现较好，美元指数上升，贵金属价格下降，黑色系品种出现较大 幅度下降，谷物和能源方面强势上涨。上周期货市场整体品种相关性持 续下跌，各品种收益整体涨跌交互出现，黑色系品种收益呈现出较强震 荡状态，大部分品种成交量出现回升，市场偏向谨慎。  债券: 上周 4300 亿元逆回购到期，逆回购投放 1500 亿元，上周资金净 投放-2800 亿元。3 月 3 日，一年期国债收 2.8002％，较前日上升 3.85BP；十年期国债收 3.3573％，较前日上升 0.9BP，中债企业债 AA+和 AA 级 3 年期信用利差走势出现上涨，人民币中间价 6.8896。近 期债券市场并未出现实质性利好，而是在各种流言中反弹。总体来看， 近期流动性趋紧、监管趋严、通胀压力、美联储加息压力都对债券市场 形成制约，因此建议谨慎操作，不要轻易抄底。 研究部 卫海天 邮箱： haitian.wei@xingyoucai.com 中子星优财投资周报 目录 1.上周市场回顾................................................................................................................................. 1 1.1.股市 .................................................................................................................................................. 1 1.2.商品期货 .......................................................................................................................................... 4 1.3.债市 .................................................................................................................................................. 4 1.4.市场情绪 .......................................................................................................................................... 5 1.5.私募市场 .......................................................................................................................................... 7 2.重点事件分析................................................................................................................................. 7 2.1. 中国 2 月官方制造业 PMI 为 51.6，连续 7 个月高于枯荣线.............................................. 7 3.一周大事 ......................................................................................................................................... 8 3.1. 特朗普就职后国会首演讲：税改、医改和“美国优先” ..................................................... 8 3.2. 养老金投资运营启动 首批涉 7 省份 3600 亿元 .................................................................... 9 4.后市展望 ......................................................................................................................................... 9 股票 ......................................................................................................................................................... 9 商品期货 ................................................................................................................................................. 9 债券 ......................................................................................................................................................... 9 5.风险提示 ......................................................................................................................................... 9 免责声明 .......................................................................................................................................... 10 图表 图 1 ：全球主要指数和商品年初至今涨跌幅（单位：%） ............................................................ 1 图 2 ：A 股市场各指数表现.................................................................................................................. 2 图 3 ：A 股市场行业涨跌幅.................................................................................................................. 2 图 4 ：A 股不同市场市盈率比较 ......................................................................................................... 3 图 5 ：大宗商品涨跌幅 .......................................................................................................................... 4 图 6 ：央行资金周净投放量（亿元） ................................................................................................. 5 图 7 ：3 年期企业债 AA+、AA 信用利差 ......................................................................................... 5 图 8 ：50ETF 期 PUT-CALL 比率走势图........................................................................................... 6 图 9 ：华夏上证 50ETF 期权 VIX 指数近期走势（单位：%） .................................................... 6 图 10 ：私募指数涨跌幅 ....................................................................................................................... 7 中子星优财投资周报 1.上周市场回顾 上周上证指数下跌 1.08%，深证成指上涨 0.08%，创业板指下跌 0.52%。3 月 3 日，两市分别成交 1924.80 亿元和 2566.69 亿元，总成交量达到 4491.49 亿元，交易 量较上周有所下降。上周期货市场整体走势出现回转，美元指数上升，贵金属价格下 降，谷物和能源方面强势上涨。上周 4300 亿元逆回购到期，逆回购投放 1500 亿元， 上周资金净投放-2800 亿元。3 月 3 日，一年期国债收 2.8002％，较前日上升 3.85BP；十年期国债收 3.3573％，较前日上升 0.9BP，中债企业债 AA+和 AA 级 3 年 期信用利差走势出现上涨，人民币中间价 6.8896。 图 1：全球主要指数和商品年初至今涨跌幅（单位：%） 年初至今涨跌幅 60日涨跌幅 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 数据来源：Wind、中子星研究 1.1.股市 上周上证指数下跌 1.08%，深证成指上涨 0.08%，创业板指下跌 0.52%。3 月 3 日，两市分别成交 1924.80 亿元和 2566.69 亿元，总成交量达到 4491.49 亿元，交易 量较上周有所下降。从市值风格来看，小盘风格和创业板风格表现强于大盘风格，从行 业板块来看，过去一周多数行业出现下跌，电子、餐饮、基础化工等行业表现较好，交 通运输、石油化工、非银行金融表现较差。 1 中子星优财投资周报 图 2：A 股市场各指数表现 上周涨跌幅· 年初至今 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 数据来源：Wind、中子星研究 图 3：A 股市场行业涨跌幅 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 交通运输 石油石化 非银行金融 商贸零售 建筑 银行 钢铁 沪深300 医药 农林牧渔 食品饮料 房地产 家电 传媒 纺织服装 有色金属 电力设备 通信 建材 煤炭 机械 电力及公用事业 计算机 国防军工 轻工制造 汽车 基础化工 餐饮旅游 电子元器件 综合 -2.5% 数据来源：Wind、中子星研究 2 中子星优财投资周报 图 4：A 股不同市场市盈率比较 110 90 70 50 30 10 上证A股 深证A股 沪深300 中小企业板 创业板 数据来源：Wind、中子星研究 3 中子星优财投资周报 1.2.商品期货 近一月前三强：线材、焦炭、螺纹 近一月前三弱：燃油、锰硅、PP 3 月 3 日国际金价收盘于 1234.9 美元/盎司，国际银价收盘于 17.995 美元/盎司， 美元指数上涨至 101.3417。上周期货市场整体走势表现较好，美元指数上升，贵金属 价格下降，黑色系品种出现较大幅度下降，谷物和能源方面强势上涨。 图 5：大宗商品涨跌幅 近5日涨跌幅 年初至今涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 数据来源：Wind、中子星研究 1.3.债市 上周 4300 亿元逆回购到期，逆回购投放 1500 亿元，上周资金净投放-2800 亿 元。3 月 3 日，一年期国债收 2.8002％，较前日上升 3.85BP；十年期国债收 3.3573％，较前日上升 0.9BP，中债企业债 AA+和 AA 级 3 年期信用利差走势出现上 涨，人民币中间价 6.8896。 4 中子星优财投资周报 图 6：央行资金周净投放量（亿元） 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 数据来源：Wind 、中子星研究 图 7：3 年期企业债 AA+、AA 信用利差 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 中债国债到期收益率:3年 中债企业债AA+级3年期信用利差 中债企业债AA级3年期信用利差 数据来源：Wind、中子星研究 1.4.市场情绪 Put-Call 比率是认沽期权交易量与认购期权交易量之间的比值。这个比值在长期以 来被投资者认为是一种衡量市场上投资者情绪的指标。上证 50ETF 期权 Put-Call 比率 维持在 71.63%到 82.16%之间，总成交 229.91 万张，日均成交 45.98 万张，较前一周 下降 21%，期权市场的持仓量较上周有所上升。 5 中子星优财投资周报 图 8：50ETF 期 PUT-CALL 比率走势图 PCR 510050.SH 1.20 2.60 1.10 2.50 2.40 1.00 2.30 0.90 2.20 0.80 2.10 0.70 2.00 1.90 0.60 1.80 0.50 1.70 0.40 1.60 数据来源：Wind、中子星研究 上周 iVIX 指数处于振荡收于 11.34%，认购期权、认沽期权隐含波动率持续下行， 认购期权隐含波动率低于认沽期权波动率，投资情绪较为谨慎。 图 9：华夏上证 50ETF 期权 VIX 指数近期走势（单位：%） 000188.SH 510050.SH 2.60 35.00 2.50 2.40 30.00 2.30 2.20 25.00 20.00 15.00 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 10.00 1.60 数据来源：Wind、中子星研究 6 中子星优财投资周报 1.5.私募市场 上周，私募策略指数整体表现较好，大部分策略指数呈现出正向收益。其中表现最 好的是股票策略和事件驱动策略，表现最差的是宏观策略。 图 10：私募指数涨跌幅 上周收益 上上周收益 年初至今收益 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 数据来源：朝阳永续、中子星研究 2.重点事件分析 2.1. 中国 2 月官方制造业 PMI 为 51.6，连续 7 个月高于枯荣线 3 月 1 日，国家统计局公布了 2017 年 2 月份中国制造业采购经理指数（PMI）。2 月份 PMI 为 51.6%，比上月上升 0.3 个百分点，制造业继续保持稳中向好的发展态势。 50 为 PMI 枯荣线，高于 50，意味着制造业在扩张，反之则意味着收缩。这也是中国官 方 PMI 连续第七个月位于枯荣线之上。 当天，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河对上述数据进行了解读。 一、制造业采购经理指数稳中有升 2 月份，制造业 PMI 为 51.6%，比上月上升 0.3 个百分点，且高于去年同期 2.6 个 百分点，已连续 5 个月保持在 51.0%以上，制造业继续保持稳中向好的发展态势，主要 呈现出四方面特点。一是制造业市场需求回升，生产趋于活跃。生产指数和新订单指数 为 53.7%和 53.0%，分别比上月上升 0.6 和 0.2 个百分点。二是国内外需求有所改善， 进出口继续回稳向好。新出口订单指数和进口指数分别为 50.8%和 51.2%，均高于上月 0.5 个百分点，连续 4 个月位于扩张区间。三是新动能持续发力，装备制造业和高技术 制造业延续良好发展势头。装备制造业和高技术制造业 PMI 为 53.3%和 54.6%，分别 7 中子星优财投资周报 高于制造业总体 1.7 和 3.0 个百分点，特别是装备制造业 PMI 为近三年的高点。其中， 通用设备、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造行业 PMI 连续位于较 高景气区间。四是企业对未来发展信心持续增强。生产经营活动预期指数为 60.0%，连 续两个月上升，且处于高位景气区间，企业对市场预期继续看好。 二、非制造业商务活动指数在扩张区间有所回落 2 月份，中国非制造业商务活动指数为 54.2%，比上月回落 0.4 个百分点，连续 5 个月保持在 54.0%及以上的较高景气区间，表明非制造业增速虽有所放缓，但总体延续 较快增长的运行格局。 服务业运行总体平稳。商务活动指数为 53.2%，比上月回落 0.3 个百分点，仍高于 去年同期 1.0 个百分点。新订单指数为 50.5%，比上月上升 0.2 个百分点，连续 6 个月 处于扩张区间，市场需求稳中有升。 3.一周大事 3.1. 特朗普就职后国会首演讲：税改、医改和“美国优先” 【中新网】美国总统特朗普当地时间 2 月 28 日晚 9 点(北京时间 1 日上午 10 点)在 国会发表重要政策演讲，这是特朗普就职以来的首次国会演讲，备受外界关注。他阐述 了自己就职一个月的成绩，提到了增加基础设施投入和国防预算，还谈到了移民改革、 税收改革和医保改革等广为关注的问题。 据悉，这次黄金时段演讲是特朗普在就职日以来首次正式发表全国讲话的机会。特 朗普此次国会演讲的主题是“恢复美国精神——一个对所有美国人的乐观愿景”。 加强边境安全 呼吁移民改革 特朗普在演讲之初，提到美国“近几十年来的问题” ，包括基础设施建设问题、市中 心发展被忽略、以及中产阶级的萎缩。他继而提到上任一个多月来，美国在经济方面取 得的进步。福特等大公司纷纷宣布在美国投资，并创造成千上万的工作岗位。 重振经济 推动税改和医改 重振经济是特朗普此次演讲的重点之一。他表示，为实现国内外的目标，必须重振 美国经济的引擎。他的经济团队正在制定历史性的税改方案，以降低公司税率提供公司 竞争力，同时，为中产阶级提供大规模的税收减免。 支持北约 增加国防预算 特朗普还向国会提交了一份预算，旨在重建军队，增加防卫支出，同时提供美国历 史上最大规模的国防预防增加额。他称，下一年国防开支将“历史性地”增长 540 亿美 元(9%)，并在包括海外援助等的非国防方面缩减相同额度的开支，大多数机构将收缩预 算。 8 中子星优财投资周报 3.2. 养老金投资运营启动 首批涉 7 省份 3600 亿元 【每日经济新闻】首批养老金投资运营已正式启动。 3 月 1 日，在国新办举行的新闻发布会上，人社部副部长游钧介绍，2016 年底， 正式启动了养老保险基金的投资运营实施工作。首批与社保基金理事会签约的有 7 个省 份，资金规模达到 3600 亿元，资金划拨也在陆续到位中。 游钧表示，评选出的养老基金投资管理机构包括 4 家托管行和 21 家投资管理机 构。相关配套政策，比如说信息披露、绩效考核等政策制度也在制定中，将陆续出台。 游钧表示，养老基金的投资实施是个逐步的过程，是由各地根据当地经济社会发展的情 况、基金结余状况和结构状况，做好基金中长期测算工作，制定委托计划。所以，具体 到启动实施，各地并不是一个时间点整齐划一地来实施的。 去年 8 月，国务院正式颁布《基本养老保险基金投资管理办法》，划分养老金投资 运营各方责任、明确投资方向和比例，为养老金投资运营制定了管理规范。养老金投资 运营中到底有多少钱投入到股市中，备受关注。根据上述文件要求，投资股票、股票基 金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的 30%。 4.后市展望 股票 上周，上证综指、深圳成指和创业板指均出现一定的震荡，周期股出现不同程度的 下跌，本轮周期或接近尾声，此外。2017 年政府重点工作任务中的金融体制改革部分 着重强调防止脱实向虚，金融去杠杆也对股票市场带来一定的冲击。 商品期货 上周期货市场整体品种相关性持续下跌，各品种收益整体涨跌交互出现，黑色系品 种收益呈现出较强震荡状态，大部分品种成交量出现回升，市场偏向谨慎。 债券 近期债券市场并未出现实质性利好，而是在各种流言中反弹。总体来看，近期流动 性趋紧、监管趋严、通胀压力、美联储加息压力都对债券市场形成制约，因此建议谨慎 操作，不要轻易抄底。 5.风险提示 人民币汇率风险、债市去杠杆风险 9 中子星优财投资周报 免责声明 本报告仅供北京微星优财网络科技有限公司（以下简称“本公司”）的特定客户及合作 伙伴内部使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户及合作伙伴。 本报告登载的产品过往业绩并不代表其未来表现，本报告中的信息、意见等均仅供投资 者参考之用，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。一切与产品条款有关的信息均 以产品合同为准。 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经书面许可任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用，或以任何侵犯本公司版权 的其他方 10