华泰证券-行业比较中观“显微镜”系列—双周报第7期:中观仍是周期品边际亮点多

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作者: 戴康 曾岩
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-03-05
证券研究报告 策略研究/动态点评 2017年03月04日 戴康 研究员 曾岩 研究员 执业证书编号:S0570516060001 021-28972238 daikang@htsc.com 执业证书编号:S0570516080003 021-28972096 zengyan@htsc.com 张馨元 021-28972069 联系人 zhangxinyuan@htsc.com 相关研究 1《在风格扰动中加大周期股配置》2017.02 2《周期股上涨尚处于白银期》2017.02 3《复工及旺季需求预期向好》2017.02 中观仍是周期品边际亮点多 行业比较中观“显微镜”系列—双周报第 7 期 周期品旺季需求向好,消费边际亮点较少,推荐“水金石” 当前市场对中观行业有两点关注:一是旺季来临,周期品需求预期向好是 否会被证伪?二是下游消费是否有显著变化?上期我们指出,2 月上中旬 隐含预期的钢材社会库存水平高于往年同期,反映市场对旺季需求预期向 好。2 月中下旬,钢材社会库存见顶回落,早于往年 1 周左右,显示下游 实际需求向好,逐步证实节后预期,随着旺季全面到来,预计需求将进一 步释放。关于下游消费,目前从量上观测可选消费态势仍好,但边际并无 显著亮点。继续看好周期性行业供需关系的改善,ROE 修复可持续,推荐 “水金石”组合:水泥(华新水泥)/银行(南京银行)/石化(恒逸石化) 。 上游资源:油价绕 55 美元波动,部分小金属价格大涨 2 月中下旬,市场对于 OPEC 坚定执行减产持乐观预期,但对美国原油供 给增量有担忧。目前来看,最新 EIA 原油库存增幅低于预期,随着美国炼 化厂开工高峰临近,库存或将见顶回落,供给端整体仍在收缩叠加需求预 期改善将支撑油价温和向上。2 月前三周金价在美元指数小幅回升下仍延 续涨势,全球政经的“不确定性”是推升主力;最近一周美联储加息概率 大增,美元指数走强,金价下跌。受特朗普基建政策推后的影响,基本金 属价格高位震荡;小金属钴、锑等价格由于供需缺口显现而大幅上涨。动 力煤价格在持续下跌后出现回升,而焦煤价格由于下游限产在近期转弱。 中游材料:钢铁社会库存提前见顶,水泥价格指数稳定 2 月上中旬,钢铁社会库存环比大幅上升,库存水平高于往年,显示中间 环节在积极补库存,反映市场对 3、4 月旺季需求的预期向好;2 月中下旬, 钢铁价格重回强势,钢材社会库存早于往年一周左右见顶,显示下游实际 需求向好,随着旺季全面到来,预计需求将进一步释放。水泥价格指数稳 定,库存水平比往年低,随着 3 月中旬下游需求的完全恢复,预计水泥价 格将向上波动。浮法玻璃价格平稳。化工品方面,涤纶短纤、PTA 等化纤 产品价格随油价波动。 中游制造和交运:重卡销量持续超预期,出口集装箱运价继续上行 1 月在春节因素扰动下,工程机械销量仍维持高增速,预计 3-4 月份传统 旺季,工程机械需求仍将维持向好。1 月重卡销量同比增速 120%,半挂牵 引货车销量同比增速 221.7%(已连续 3 个月超过 100%),货车销量同比 增速 20.7%(已连续 7 个月超过 10%);根据第一商用车网数据,2 月重 卡销量同比增速预计超过 150%,大幅超市场预期。交运方面,1 月铁路货 运量同比增速继续维持高位,1 月沿海港口外贸货物吞吐量累计增速大幅 上行,高频的中国出口集装箱运价指数继续上行反映 2 月港口外贸货物吞 吐量增速大概率仍将上行,2 月中下旬 BDI 指数相对于 2 月上中旬有回升。 下游消费:边际亮点少,服务类价格涨幅仍大于消费品 必需消费:2 月中下旬猪肉、蔬菜价格继续小幅环比回落。可选消费:汽 车方面,1 月乘用车销量同比增速由于春节扰动因素而大幅下行,预计 2 月会出现恢复式增长;家电方面,处在去库存周期尾部的空调 1 月内销同 比增速 61.5%,维持高增长。下游消费在“量”上持续景气态势,但边际 上并没有显著亮点;在“价”上,服务类价格同比上升幅度仍大于消费品, 反映 CPI 上行仍主要由房价房租上涨所直接带动的人工成本上升所推动。 服务类 CPI 中,教育文娱、交通通信类的 CPI 环比增速较高,医疗保健、 教育文娱的 CPI 同比增速较高。 风险提示:量价波动风险。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 策略研究/动态点评 | 2017 年 03 月 04 日 正文目录 周期品旺季需求向好,可选消费边际亮点较少,推荐“水金石” ............................. 3 上游资源:油价绕 55 美元波动,部分小金属价格大涨 ............................................. 3 中游材料:钢铁社会库存提前见顶,水泥价格指数稳定 ........................................... 4 中游制造和交运:重卡销量增速持续超预期,出口集装箱运价继续上行 .................. 6 下游消费:边际亮点少,服务类价格涨幅仍大于消费品 ........................................... 7 图表目录 图表 1: 原油价格仍在 55 美元/桶上下波动 .................................................................... 3 图表 2: 最新 EIA 原油库存增加量低于市场预期 ............................................................ 3 图表 3: 动力煤价格回升 ................................................................................................. 4 图表 4: 焦煤价格下跌..................................................................................................... 4 图表 5: 进口铁矿石价格小幅下跌 .................................................................................. 4 图表 6: 铁矿石港口库存继续上行 .................................................................................. 4 图表 7: LME3 个月铜、锌、铝价格高位震荡 ................................................................. 4 图表 8: 受美元走强影响 COMEX 黄金、白银价格在持续上涨后下跌 ........................... 4 图表 9: 钢铁价格重回强势 ............................................................................................. 5 图表 10: 钢铁社会库存见顶回落 .................................................................................... 5 图表 11: 水泥价格指数平稳............................................................................................ 5 图表 12: 浮法玻璃价格平稳 ........................................................................................... 5 图表 13: PTA 价格高位震荡 ........................................................................................... 5 图表 14: 重质纯碱价格下跌 ........................................................................................... 5 图表 15: PVC 价格在企稳回升后近期小幅下跌 ............................................................. 6 图表 16: 涤纶短纤价格高位回落 .................................................................................... 6 图表 17: 1 月挖掘机销量在春节扰动下仍维持高增速 .................................................... 6 图表 18: 商用半挂牵引车、货车销量同比增速大幅上行 ................................................ 6 图表 19: 1 月铁路货运量同比增速维持高位 ................................................................... 6 图表 20: 中国出口集装箱运价指数持续上行 .................................................................. 6 图表 21: 沿海港口外贸货物吞吐量累计同比增速继续上行 ............................................ 7 图表 22: 2 月下半月 BDI 相对 2 月上半月回升 .............................................................. 7 图表 23: 猪肉价格、蔬菜价格继续小幅回落 .................................................................. 7 图表 24: 70 城新建住宅价格环比稳定、同比增速继续下行 ........................................... 7 图表 25: 1 月空调销量维持同比高增速 .......................................................................... 7 图表 26: 春节扰动下 1 月乘用车销量同比增速大幅下行 ................................................ 7 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 策略研究/动态点评 | 2017 年 03 月 04 日 周期品旺季需求向好,可选消费边际亮点较少,推荐“水金石” 当前市场对中观行业有两点关注:第一是 3、4 月份旺季来临,前期的周期品需求预期向 好是否会被证伪?第二是下游消费是否有显著变化?上期我们指出,由于距离需求旺季仍 有一段时间,对中观行业高频数据的关注重点是隐含预期的社会库存:2 月上中旬社会钢 材库存环比大幅上升,库存水平高于往年,显示中间环节在积极补库存,反映市场对 3、 4 月份旺季需求的预期向好。2 月中下旬,钢铁社会库存见顶回落,早于往年 1 周左右, 显示下游实际需求向好,证实了春节后的预期,随着旺季全面到来,预计需求将进一步释 放。关于下游消费,目前从量上观测可选消费态势仍向好,但边际并无显著亮点,从价上 观测,目前下游服务类价格涨幅仍大于消费品价格,反映 CPI 上行仍主要由房价房租上涨 所直接带动的人工成本上升所推动。 我们认为,上中游周期性行业的供需关系将继续改善,坚定看好周期性行业 ROE 的可持 续性修复,建议买入下一个 ROE 底部拐点的周期行业,推荐“水金石”组合:水泥/银行 /石化,同时关注焦煤/钢铁/工程机械。 上游资源:油价绕 55 美元波动,部分小金属价格大涨 2 月中下旬,布油现货价从最高 56.3 美元/桶波动至最新 53.3 美元/桶,美国 EIA 原油库 存连续增加,市场对于 OPEC 坚定执行减产持乐观预期,但对美国原油供给增量有担忧。 目前来看,最新 EIA 原油库存增幅低于市场预期,随着炼化厂开工高峰的临近,库存或将 见顶回落,我们认为供给端整体仍在收缩叠加需求预期改善将继续支撑油价温和向上。 美元指数 2 月前三周小幅回升,但黄金、白银延续涨势,全球政治经济的“不确定性”是 推升金价的主力;最近一周美联储加息概率大增,美元指数走强,金价下跌。未来一个阶 段,特朗普政策变化、欧元区大选、亚太地缘政治风险等全球政治经济的“不确定性”或 仍将推升金价。2 月中下旬,受特朗普基建政策推后的影响,基本金属铜、铝、锌等价格 高位震荡,出现回调,但全球 PMI 回暖下经济自底部泥潭缓慢恢复的迹象显著,基本金属 价格趋势大概率仍将向上。另外,小金属钴、锑等价格由于供需缺口显现而大幅上涨。 2 月中下旬,在上游煤炭供给持续偏少,叠加电厂需求同比上行,耗煤上升的背景下,动 力煤港口价格在持续下跌后出现回升,预计 3 月上旬这一态势将会短期延续,3 月中下旬 随供暖季的结束和复产加速,动力煤价格仍将回落。 由于下游限产,焦煤价格近期转弱:虽然春节后终端需求向好,但治霾限产背景下,下游 开工依然受抑制,导致煤价短期下跌;我们认为,未来一个阶段,在终端需求向好态势下, 焦煤供需在限产因素逐步减弱和旺季进一步到来后有望边际上改善,价格不会转向。 图表1: 原油价格仍在 55 美元/桶上下波动 图表2: 最新 EIA 原油库存增加量低于市场预期 70 2100000 60 50 2000000 40 1900000 30 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2017-02-24 2016-12-24 2016-10-24 2016-08-24 2016-06-24 2016-04-24 2016-02-24 2015-12-24 EIA库存(千桶) Brent原油现货价(美元/桶) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2015-10-24 2015-08-24 2015-06-24 2015-04-24 2017-02-28 2016-12-31 2016-10-31 2016-08-31 2016-06-30 2016-04-30 2016-02-29 2015-12-31 2015-10-31 2015-08-31 2015-06-30 2015-04-30 2015-02-28 2015-02-24 1800000 20 资料来源:Wind,华泰证券研究所 3 策略研究/动态点评 | 2017 年 03 月 04 日 图表3: 动力煤价格回升 图表4: 焦煤价格下跌 秦皇岛动力煤Q5500(元/吨) 2017-02-24 2016-02-24 2015-02-24 2014-02-24 2013-02-24 2012-02-24 2011-02-24 2010-02-24 2009-02-24 2008-02-24 2017-03-01 2016-09-01 2016-03-01 2015-09-01 2015-03-01 2014-09-01 2014-03-01 2013-09-01 2013-03-01 2012-09-01 2012-03-01 2011-09-01 2011-03-01 2010-09-01 2007-02-24 2800 2300 1800 1300 800 300 900 800 700 600 500 400 300 车板价(含税):4号焦煤:吕梁:柳林(元/吨) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表5: 进口铁矿石价格小幅下跌 图表6: 铁矿石港口库存继续上行 800 700 600 500 400 300 200 2017-03-02 2016-12-02 2016-09-02 2016-06-02 2016-03-02 2015-12-02 2015-09-02 2015-06-02 2015-03-02 2014-12-02 2014-09-02 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 澳大利亚PB粉矿(6大港口车板均价) 澳大利亚PB块矿(6大港口车板均价) 铁矿石港口库存 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表7: LME3 个月铜、锌、铝价格高位震荡 图表8: 受美元走强影响 COMEX 黄金、白银价格在持续上涨后下跌 LME3个月铜(美元/吨) LME3个月锌(美元/吨) LME3个月铝(美元/吨) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2017-03-01 2017-01-01 2016-11-01 2016-09-01 2016-07-01 2016-05-01 2016-03-01 2016-01-01 2015-11-01 2015-09-01 4000 2016-03 4800 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 2016-01 5600 1400 1320 1240 1160 1080 1000 2015-11 3200 2800 2400 2000 1600 1200 2015-09 6400 COMEX黄金(美元/盎司) COMEX白银(美元/盎司) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 中游材料:钢铁社会库存提前见顶,水泥价格指数稳定 2 月上中旬,钢铁社会库存环比大幅上升,库存水平高于往年,显示中间环节在积极补库 存,反映市场对 3、4 月旺季需求的预期向好;2 月中下旬,钢铁价格重回强势,社会库 存早于往年一周左右见顶,显示下游实际需求向好,随着旺季全面到来,预计需求将进一 步释放。水泥价格指数稳定,库存水平比往年低,随着 3 月中旬下游需求的完全恢复,预 计水泥价格将向上波动。浮法玻璃价格平稳。化工品方面,涤纶短纤、PTA 等化纤产品价 格随油价波动。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 PTA(美元/吨) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2400 2100 1800 1500 1200 轻质纯碱(元/吨) 2016-11-01 2016-09-01 2017-03-01 图表14: 重质纯碱价格下跌 2017-03-01 图表13: PTA 价格高位震荡 2017-01-01 浮法玻璃平均价(元/重量箱) 2017-01-01 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2016-11-01 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2016-09-01 图表12: 浮法玻璃价格平稳 2016-07-01 图表11: 水泥价格指数平稳 2016-07-01 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2016-05-01 2016-03-01 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2016-05-01 2016-03-01 水泥价格指数:全国 2016-01-01 2015-11-01 现货价:螺纹钢:φ25mm:全国(元/吨) 2016-01-01 750 700 650 600 550 500 2015-11-01 110 100 90 80 70 2017-02-24 2016-12-24 2016-10-24 2016-08-24 2016-06-24 2016-04-24 2016-02-24 2015-12-24 2015-10-24 2015-08-24 2017-02-24 2017-01-24 2016-12-24 2016-11-24 2016-10-24 2016-09-24 2016-08-24 2016-07-24 2016-06-24 2016-05-24 2016-04-24 2016-03-24 3800 3500 3200 2900 2600 2300 2000 2015-09-01 2017-02-24 2016-12-24 2016-10-24 2016-08-24 2016-06-24 2016-04-24 2016-02-24 2015-12-24 2015-10-24 2015-08-24 图表9: 钢铁价格重回强势 2015-09-01 2017-03-01 2017-01-01 2016-11-01 2016-09-01 2016-07-01 2016-05-01 2016-03-01 2016-01-01 2015-11-01 2015-09-01 策略研究/动态点评 | 2017 年 03 月 04 日 图表10: 钢铁社会库存见顶回落 900 700 500 300 100 300 250 200 150 100 50 主要城市钢材库存:螺纹钢(万吨) 主要城市钢材库存:线材(万吨) 主要城市钢材库存:冷轧(万吨) 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 重质纯碱(元/吨) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 5 策略研究/动态点评 | 2017 年 03 月 04 日 图表15: PVC 价格在企稳回升后近期小幅下跌 图表16: 涤纶短纤价格高位回落 2017-03-02 2017-01-02 2016-11-02 2016-09-02 2016-07-02 2016-05-02 2016-03-02 2016-01-02 2015-11-02 2017-02-28 2016-12-31 2016-10-31 2016-08-31 2016-06-30 2016-04-30 2016-02-29 2015-12-31 2015-10-31 2015-08-31 2015-09-02 9200 8400 7600 6800 6000 9000 8200 7400 6600 5800 5000 涤纶短纤(元/吨) PVC(元/吨) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 中游制造和交运:重卡销量增速持续超预期,出口集装箱运价继续上行 去年二季度以来, 挖掘机等工程机械销量同比增速持续上行,今年 1 月在春节因素扰动下, 工程机械销量也继续保持高增速,在“量升”背景下,部分厂商有酝酿涨价。预计 3-4 月 份传统旺季,工程机械的需求仍将维持向好。1 月重卡销量同比增速 120%,半挂牵引货 车销量同比增速 221.7%(半挂牵引货车销量同比增速已连续 3 个月超过 100%),商用货 车销量同比增速 20.7%(商用货车销量同比增速已连续 7 个月超过 10%);根据第一商用 车网数据,2 月重卡销量同比增速预计超过 150%,大幅超市场预期。 交运方面,1 月铁路货运量同比增速继续维持在高位,1 月沿海港口外贸货物吞吐量累计 同比增速大幅上行,高频的中国出口集装箱运价指数继续上行反映 2 月港口外贸货物吞吐 量或将继续上行,2 月中下旬 BDI 指数相对于 2 月上中旬有回升。 图表18: 商用半挂牵引车、货车销量同比增速大幅上行 挖掘机销量(台) 2017-01 2016-01 2015-01 2014-01 2013-01 2017-01 2016-10 2016-07 2016-04 2016-01 2015-10 2015-07 2015-04 2015-01 2014-10 2014-07 2014-04 1000 0 (500) 2012-01 6000 500 2011-01 11000 1,000 2010-01 16000 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 1,500 2009-01 21000 2,000 2008-01 90 60 30 0 (30) (60) (90) 2007-01 26000 2006-01 图表17: 1 月挖掘机销量在春节扰动下仍维持高增速 商用车:半挂牵引车:当月销量同比 同比(%) 商用车:货车:当月销量同比(右) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表19: 1 月铁路货运量同比增速维持高位 图表20: 中国出口集装箱运价指数持续上行 铁路货运量同比 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2017-02-24 2016-02-24 2015-02-24 2014-02-24 2013-02-24 2012-02-24 2011-02-24 2010-02-24 2009-02-24 2008-02-24 2007-02-24 2017-01 2016-01 2015-01 2014-01 2013-01 2012-01 2011-01 2010-01 2009-01 2008-01 2007-01 2006-01 2005-01 2004-01 (20.0) 2006-02-24 (10.0) 2005-02-24 0.0 2004-02-24 10.0 2003-02-24 1500 1300 1100 900 700 500 20.0 中国出口集装箱运价指数(CCFI综合指数)(单 位:1998年1月1日=1000) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 6 策略研究/动态点评 | 2017 年 03 月 04 日 图表21: 沿海港口外贸货物吞吐量累计同比增速继续上行 图表22: 2 月下半月 BDI 相对 2 月上半月回升 16000 50 40 30 20 10 0 -10 -20 12000 8000 4000 沿海主要港口总外贸货物吞吐量累计同比 2017-03-01 2016-03-01 2015-03-01 2014-03-01 2013-03-01 2012-03-01 2011-03-01 2010-03-01 2009-03-01 2008-03-01 2007-03-01 2006-03-01 2005-03-01 2004-03-01 2017-01 2016-01 2015-01 2014-01 2013-01 2012-01 2011-01 2010-01 2009-01 2008-01 2007-01 2006-01 2005-01 2004-01 2003-01 0 波罗的海干散货指数(BDI) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 下游消费:边际亮点少,服务类价格涨幅仍大于消费品 必需消费品:2 月中下旬猪肉价格、蔬菜价格继续小幅环比回落。可选消费:汽车方面, 1 月乘用车销量同比增速由于春节的扰动因素而大幅下行,预期 2 月份乘用车销量增速会 出现恢复式增长;家电方面,处在去库存周期尾部的空调的 1 月销量增速放缓至 17.1%, 但根据产业在线数据,空调 1 月内销量同比增速 61.5%,仍持续高增长。 下游消费在“量”上持续景气态势,但边际上并没有显著亮点;在“价”上,服务类价格 同比上升幅度仍大于消费品(服务类 CPI 同比涨幅大于消费品 CPI)。在服务类 CPI 中, 教育文化和娱乐、其他用品和服务、交通和通信类的 CPI 环比增速最高,医疗保健、其他 用品和服务、教育文化和娱乐的 CPI 同比增速最高。 图表24: 70 城新建住宅价格环比稳定、同比增速继续下行 28种蔬菜平均批发价 70城新建住宅价格指数同比 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表25: 1 月空调销量维持同比高增速 图表26: 春节扰动下 1 月乘用车销量同比增速大幅下行 当月同比 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2017-01 2016-09 2016-05 2016-01 2015-09 2015-05 2015-01 2014-09 2014-05 2014-01 2013-09 2013-05 2013-01 2012-09 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 空调销量(当月) 2017-01 70城新建住宅价格指数环比 猪肉平均批发价 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016-09 2016-05 2016-01 2015-09 2015-05 2015-01 2014-09 2014-05 2014-01 2013-09 2013-05 2013-01 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 2012-09 15 10 5 0 -5 -10 2012-05 2017-03-02 2017-01-02 2016-11-02 2016-09-02 2016-07-02 2016-05-02 2016-03-02 2016-01-02 2015-11-02 2015-09-02 2015-07-02 2015-05-02 2015-03-02 2015-01-02 2014-11-02 29 27 25 23 21 19 17 15 2014-09-02 7 6 5 4 3 2 2012-01 图表23: 猪肉价格、蔬菜价格继续小幅回落 200 150 100 50 0 -50 商用车销量:当月同比 乘用车销量:当月同比 资料来源:Wind,华泰证券研究所 7 策略研究/动态点评 | 2017 年 03 月 04 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8
行业比较中观“显微镜”系列—双周报第7期:中观仍是周期品边际亮点多
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行业比较中观“显微镜”系列—双周报第7期:中观仍是周期品边际亮点多
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