华泰证券-行业比较中观“显微镜”系列双周报:中观行业高频数据暂平淡化

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作者: 戴康 曾岩
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-05-07
证券研究报告 策略研究/动态点评 2017 年05 月04 日 戴康 研究员 曾岩 研究员 执业证书编号:S0570516060001 021-28972238 daikang@htsc.com 执业证书编号:S0570516080003 021-28972096 zengyan@htsc.com 张馨元 021-28972069 联系人 zhangxinyuan@htsc.com 相关研究 1《盈利与贴现率并重》2017.05 2《雄安归来,混改蓄势》2017.04 3《风险偏好降维,抱紧价值龙头》2017.04 中观行业高频数据暂平淡化 行业比较中观“显微镜”系列—双周报第 11 期 中观行业高频数据暂平淡化,跟紧流动性 一季度企业收入、利润增速大幅提升,创 2011 年来历史新高,基数效应下, 业绩同比增速或已至年内高点。不同于去年全年至今年一季度——中观高 频数据上价格的多番超预期、销量的多番超预期、投资的多番超预期、供 给端扰动不断、需求侧反复存疑和确认,未来一段时间处在全面开工后的 需求旺季,PPI 同比已过高点,中观行业高频数据特别是价格数据,整体 表现可能将比较平淡,需要更多跟踪更细分行业的景气数据。当前及未来 一个阶段 A 股最大的核心变量来自流动性边际收紧与风险偏好下行,继续 关注高景气、ROE 边际改善以及业绩稳定的大市值价值蓝筹龙头股。 上游资源:油价金价回落,焦煤价格旺季不旺 受利比亚原油产量创新高、页岩油供应增长冲击等影响,OPEC 减产效应 边际弱化,原油价格回落,4 月下旬布伦特油价回调至 50.4 美元/桶附近; 美国 EIA 原油和石油产品库存回升,但商业原油库存连续三周下降。朝鲜 半岛局势缓和、法国极右翼落选等地缘政治风险降低,COMEX 黄金和白 银价格下跌。LME 铜锌价格上涨,LME 铝价格下跌,但基本工业金属价格 走势整体依旧偏弱。4 月六大发电集团耗煤量同比增速下降,动力煤港口 价格继续下滑,焦煤价格稳定,旺季不旺。受益于四大矿厂之一必和必拓 下调 17 年铁矿石等产量目标,进口铁矿石价格出现大幅回升。 中游材料:钢价持续下跌后小幅回升,水泥价格继续上行 螺纹钢价格持续下跌后小幅回升,钢材社会库存继续回落,高炉开工率环 比下降 1.38pct;钢铁去产能加快,5 月地条钢督查如约而至,预计 7、8 月产能出清工作将进行验收。受益于错峰限产,水泥价格指数继续上行,5 月水泥供需结构仍将保持良好,价格或将维持高位。浮法玻璃价格环比微 涨。化工方面,PTA、PVC 等价格保持稳定;由于生产满负荷状态、库存 高企,纯碱价格继续下滑;4 月尿素价格与上月持平,其中受益于开工率 下降、东北地区货源紧俏等影响,山东市场周度价格环比上涨,近期尿素 市场看涨气氛较为浓厚。 中游制造和交运:半导体景气度提升,出口集装箱运价指数继续回升 电子制造方面,4 月华强北电子价格综合指数自 17 年 2 月以来继续上行, 同比增长 1.16%,环比上涨 0.62%,其中华强北电子元器件指数、集成电 路指数分别环比上涨 0.62%、0.64%。SEMI 数据显示,17 年 3 月全球半 导体销售额达 309 亿美元(同比+18.1%) ,创 2010 年 11 月以来最高涨幅; 中长期看,受益于全球半导体回暖,行业景气度将继续提升。交运方面,4 月中下旬 BDI 指数开始高位回落;受益于国际贸易复苏,中国出口集装箱 运价指数继续小幅回升,其中东南亚、东西非等航线指数上涨明显。 下游消费:房地产销售同比环比下跌,商贸零售弱复苏 必需消费:猪肉价格、蔬菜价格继续下行。可选消费:1)高端酒:飞天茅 台等高端白酒价格仍维持历史高位。2)地产:4 月 30 大中城市一二三线 商品房成交面积同比和环比皆出现明显下跌;受低基数影响,5、6 月份销 售同比或回暖。3)家电:3 月各类电器销量表现不一,空调增速下滑,冰 箱同比为负,洗衣机涨幅提高,电冰箱降幅较上月收窄。4)零售:4 月义 乌中国小商品景气指数同比微增 0.76%,环比微增 0.49%。5)汽车:随 着新能源汽车推广目录常态化、地补政策明朗,产业或将继续回暖。 风险提示:量价波动风险。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 策略研究/动态点评 | 2017 年 05 月 04 日 正文目录 优中选优,享受“龙头”带来的溢价 .............................................. 错误!未定义书签。 上游资源:油价金价回落,焦煤价格旺季不旺....................................................... 3 中游材料:钢价持续下跌后小幅回升,水泥价格继续上行 ..................................... 4 中游制造和电力交运:半导体景气度提升,出口集装箱运价指数继续回升 ............. 5 下游消费:房地产销售同比环比下跌,商贸零售弱复苏......................................... 6 图表目录 图表 1: 原油价格回落................................................................................................ 3 图表 2: 最新 EIA 原油和石油产品库存回升 ................................................................ 3 图表 3: 焦煤车板价维持平稳 ..................................................................................... 3 图表 4: 秦皇岛动力煤价格继续下滑 ........................................................................... 3 图表 5: 进口铁矿石价格大幅回升 .............................................................................. 3 图表 6: 铁矿石港口库存略有回升 .............................................................................. 3 图表 7: LME3 个月铜锌价格上涨,锌价回落 ............................................................. 4 图表 8: COMEX 黄金、白银价格回落........................................................................ 4 图表 9: 螺纹钢价格止跌回升 ..................................................................................... 4 图表 10: 钢铁社会库存持续去化 ................................................................................ 4 图表 11: 水泥价格指数持续上行 ................................................................................ 4 图表 12: 浮法玻璃价格环比微涨 ................................................................................ 4 图表 13: PTA 价格维持稳定 ...................................................................................... 5 图表 14: 纯碱价格继续下滑 ....................................................................................... 5 图表 15: PVC 价格保持稳定...................................................................................... 5 图表 16: 4 月尿素平均价与 3 月持平 ......................................................................... 5 图表 17: 4 月华强北电子元器件指数继续上行............................................................ 6 图表 18: 3 月全球半导体销售创 2010 年 11 月以来最高涨幅 ...................................... 6 图表 19: BDI 指数继续高位回落 ................................................................................ 6 图表 20: 中国出口集装箱运价指数继续小幅回升........................................................ 6 图表 22: 猪肉价格、蔬菜价格延续下行趋势 .............................................................. 7 图表 23: 高端白酒价格维持历史高位 ......................................................................... 7 图表 24: 4 月义乌中国小商品景气指数同比、环比皆上升 .......................................... 7 图表 25: 4 月义乌中国小商品效益指数同比、环比皆上升 .......................................... 7 图表 26: 3 月空调销量当月同比增速下滑................................................................... 7 图表 27: 3 月洗衣机当月同比增速上升 ...................................................................... 7 图表 28: 30 个大中城市商品房成交面积同比下降,环比上涨 ..................................... 8 图表 29: 100 城土地成交面积同比、环比均上涨 ........................................................ 8 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 策略研究/动态点评 | 2017 年 05 月 04 日 中观行业高频数据暂淡化,跟紧流动性 一季度企业收入、利润增速大幅提升,创 2011 年来历史新高,基数效应下,业绩同比增 速或已至年内高点。不同于去年全年至今年一季度——中观高频数据上价格的多番超预期、 销量的多番超预期、投资的多番超预期、供给端扰动不断、需求侧反复存疑和确认,未来 一段时间处在全面开工后的需求旺季,PPI 同比已过高点,中观行业高频数据特别是价格 数据,整体表现可能将比较平淡,需要更多跟踪更细分行业的景气数据。当前及未来一个 阶段 A 股最大的核心变量来自流动性边际收紧与风险偏好下行,继续关注高景气、ROE 边际改善以及业绩稳定的大市值价值蓝筹龙头股。 上游资源:油价金价回落,焦煤价格旺季不旺 受利比亚原油产量创新高、页岩油供应增长冲击等影响,OPEC 减产效应边际弱化,原油 价格回落,4 月下旬布伦特油价回调至 50.4 美元/桶附近;美国 EIA 原油和石油产品库存 回升,但商业原油库存连续三周下降。朝鲜半岛局势缓和、法国极右翼落选等地缘政治风 险降低,COMEX 黄金和白银价格下跌。LME 铜锌价格上涨,LME 铝价格下跌,但基本 工业金属价格走势整体依旧偏弱。4 月六大发电集团耗煤量同比增速下降,动力煤港口价 格继续下滑,焦煤价格稳定,旺季不旺。受益于四大矿厂之一必和必拓下调 17 年铁矿石 等产量目标,进口铁矿石价格出现大幅回升。 图表1: 原油价格回落 图表2: 最新 EIA 原油和石油产品库存回升 70 2100000 60 2000000 50 40 1900000 30 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表3: 焦煤车板价维持平稳 图表4: 秦皇岛动力煤价格继续下滑 车板价(含税):4号焦煤:吕梁:柳林(元/吨) 2017-04-21 2017-02-21 2016-12-21 2016-10-21 2016-06-21 2016-08-21 2017-05-02 2016-11-02 2016-05-02 2015-11-02 2015-05-02 2014-11-02 2014-05-02 2013-11-02 2013-05-02 2012-11-02 900 800 700 600 500 400 300 2012-05-02 2017-04-28 2016-04-28 2015-04-28 2014-04-28 2013-04-28 2012-04-28 2011-04-28 2010-04-28 2009-04-28 2008-04-28 2800 2300 1800 1300 800 300 2007-04-28 2016-04-21 EIA库存 Brent原油现货价(美元/桶) 秦皇岛动力煤Q5500(元/吨) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表5: 进口铁矿石价格大幅回升 图表6: 铁矿石港口库存略有回升 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2016-02-21 2015-12-21 2015-10-21 2015-08-21 2015-06-21 2015-04-21 2017-04-25 2017-02-25 2016-12-25 2016-10-25 2016-08-25 2016-06-25 2016-04-25 2016-02-25 2015-12-25 2015-10-25 2015-08-25 2015-06-25 2015-04-25 2015-02-25 2015-02-21 1800000 20 3 策略研究/动态点评 | 2017 年 05 月 04 日 800 700 600 500 400 300 200 澳大利亚PB粉矿(6大港口车板均价) 澳大利亚PB块矿(6大港口车板均价) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表7: LME3 个月铜锌价格上涨,锌价回落 图表8: COMEX 黄金、白银价格回落 2017-04-28 2016-10-28 2016-04-28 2017-05-02 2017-03-02 2017-01-02 2016-11-02 2016-09-02 LME3个月铜(美元/吨) LME3个月铝(美元/吨) LME3个月锌(美元/吨) 2016-07-02 2017-05-02 2017-03-02 2017-01-02 2016-11-02 2016-09-02 2016-05-02 2016-07-02 4000 2016-05-02 4800 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 2016-03-02 5600 1400 1320 1240 1160 1080 1000 2016-01-02 3200 2800 2400 2000 1600 1200 2015-11-02 6400 2016-03-02 2015-10-28 铁矿石港口库存 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2016-01-02 2015-04-28 2014-10-28 2014-04-28 2013-10-28 2013-04-28 2012-10-28 2012-04-28 2017-05-03 2017-02-03 2016-11-03 2016-08-03 2016-05-03 2016-02-03 2015-11-03 2015-08-03 2015-05-03 2015-02-03 2014-11-03 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 COMEX黄金(美元/盎司) COMEX白银(美元/盎司) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 中游材料:钢价持续下跌后小幅回升,水泥价格继续上行 螺纹钢价格持续下跌后小幅回升,钢材社会库存继续回落,高炉开工率环比下降 1.38pct; 钢铁去产能加快,5 月地条钢督查如约而至,预计 7、8 月产能出清工作将进行验收。受 益于错峰限产,水泥价格指数继续上行,5 月水泥供需结构仍将保持良好,价格或将维持 高位。浮法玻璃价格环比微涨。化工方面,PTA、PVC 等价格保持稳定;由于生产满负荷 状态、库存高企,纯碱价格继续下滑;4 月尿素价格与上月持平,其中受益于开工率下降、 东北地区货源紧俏等影响,山东市场周度价格环比上涨,近期尿素市场看涨气氛较为浓厚。 图表9: 螺纹钢价格止跌回升 图表10: 钢铁社会库存持续去化 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 2017-04-28 2017-01-28 2016-10-28 库存:螺纹钢(万吨) 库存:线材(万吨) 库存:冷轧(万吨) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表11: 水泥价格指数持续上行 图表12: 浮法玻璃价格环比微涨 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2016-07-28 2016-04-28 2016-01-28 2017-04-06 2017-03-06 2017-02-06 2017-01-06 2016-12-06 2016-11-06 2016-10-06 2016-09-06 2016-08-06 2016-07-06 2016-06-06 2016-05-06 现货价:螺纹钢:φ25mm:全国 2015-10-28 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 3800 3500 3200 2900 2600 2300 2000 4 策略研究/动态点评 | 2017 年 05 月 04 日 水泥价格指数(全国) 2017-05-03 2017-03-03 2017-01-03 2016-11-03 2016-09-03 2016-07-03 2016-05-03 2017-05-02 2017-03-02 2017-01-02 2016-11-02 2016-09-02 2016-07-02 2016-05-02 2016-03-02 2016-01-02 2015-11-02 60 2016-03-03 80 2016-01-03 100 75.0 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 2015-11-03 120 浮法玻璃平均价(元/重量箱) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表13: PTA 价格维持稳定 图表14: 纯碱价格继续下滑 750 700 650 600 550 500 2400 2100 1800 1500 PTA(美元/吨) 轻质纯碱(元/吨) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表15: PVC 价格保持稳定 图表16: 4 月尿素平均价与 3 月持平 9000 8200 7400 6600 5800 5000 2017-05-03 2017-03-03 2017-01-03 2016-11-03 2016-09-03 2016-07-03 2016-05-03 2016-03-03 2016-01-03 2015-11-03 2017-05-02 2017-03-02 2017-01-02 2016-11-02 2016-09-02 2016-07-02 2016-05-02 2016-03-02 2016-01-02 2015-11-02 1200 重质纯碱(元/吨) 1.90 1.80 1.70 PVC(元/吨) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2017-04 2017-02 2016-12 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 1.50 2015-12 2017-05-03 2017-03-03 2017-01-03 2016-11-03 2016-09-03 2016-07-03 2016-05-03 2016-03-03 2016-01-03 2015-11-03 1.60 尿素(含氮46%):国产 资料来源:Wind,华泰证券研究所 中游制造和电力交运:半导体景气度提升,出口集装箱运价指数继续回升 电子制造方面, 4 月华强北电子价格综合指数自 17 年 2 月以来继续上行,同比增长 1.16%, 环比上涨 0.62%, 其中华强北电子元器件指数、 集成电路指数分别环比上涨 0.62%、 0.64%。 SEMI(国际半导体产业协会)数据显示,17 年 3 月全球半导体销售额达 309 亿美元(同 比+18.1%), 创 2010 年 11 月以来最高涨幅,这主要受半导体产业扩张投资步伐加快影响。 中长期看,受益于全球半导体回暖,涨价驱动下部分子行业如集成电路、显示电气等景气 度将提升。 电力方面,受季节性影响,17 年 4 月六大发电集团当月耗煤量为 1914 万吨,同比增长 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 策略研究/动态点评 | 2017 年 05 月 04 日 14.05%,较上月下滑 4.34pct。交运方面,17 年 2 月以来 BDI 指数复苏上涨,而 4 月中 下旬开始高位回落,5 月 2 日较 4 月 21 日下降 10.21%;受益于国际贸易复苏,中国出口 集装箱运价指数 CCFI(综合)继续小幅回升,其中东南亚、东西非等航线指数上涨明显。 图表17: 4 月华强北电子元器件指数继续上行 图表18: 3 月全球半导体销售创 2010 年 11 月以来最高涨幅 120 40 110 30 100 20 90 60 30 0 (30) (60) 10 90 2017-03 2016-03 2015-03 2014-03 2013-03 2012-03 2010-03 2009-04 2009-10 2010-04 2010-10 2011-04 2011-10 2012-04 2012-10 2013-04 2013-10 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2011-03 0 80 全球半导体销售额(亿美元) 同比(%,右轴) 华强北电子元器件指数 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表19: BDI 指数继续高位回落 图表20: 中国出口集装箱运价指数继续小幅回升 1600 2017-04-28 2017-01-28 2016-10-28 2016-07-28 2016-04-28 2017-05-02 2017-03-02 2017-01-02 2016-11-02 2016-09-02 2016-07-02 2016-05-02 2016-03-02 2016-01-02 0 2016-01-28 2015-01-28 400 2015-10-28 800 2015-07-28 1200 2015-04-28 1500 1300 1100 900 700 500 中国出口集装箱运价指数(CCFI综合指数)(单 位:1998年1月1日=1000) 波罗的海干散货指数(BDI) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表21: 4 月六大发电集团当月耗煤量同比增速下滑 2500 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2000 1500 1000 500 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 2014-10 2014-04 2013-10 2013-04 2012-10 2012-04 0 6大发电集团当月耗煤量(万吨) 当月同比(%) 资料来源:wind,华泰证券研究所 下游消费:房地产销售同比环比下跌,商贸零售弱复苏 必需消费:1)自 17 年 2 月初以来,猪肉价格、蔬菜价格总体处于下行通道。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 策略研究/动态点评 | 2017 年 05 月 04 日 可选消费:1)酒类方面,飞天茅台(53 度)等高端白酒价格仍维持历史高位。 2)地产方面,4 月 30 大中城市商品房成交量同比和环比双双下跌,同比大跌 41.89%、环 比下跌 23.05%,其中一二三线商品房成交量同比跌幅为 34.56%、44.38%、40.81%,环比 跌幅分别为 32.26%、13.40%、31.77%;从销售看,受低基数影响,5、6 月份房地产销售 同比将有所回暖。 3)家电方面,3 月各类电器销量表现不一,其中空调销量当月同比增长 24.9%,较上月增 速下滑,冰箱销量当月同比为负(-3.2%),洗衣机销量同比增长 11.6%,较上月增速提高 2.9pct,电冰箱销量当月同比降幅较上月有所收窄。 4)商贸零售方面,4 月义乌中国小商品景气指数同比微增 0.76%,环比微增 0.49%;义乌 中国小商品效益指数同比增长 1.88%,环比上涨 0.70%。 5)汽车方面,4 月 25 日工信部、发改委、科技部联合发布《汽车产业中长期发展规划》, 勾勒出一幅汽车产业做大做强的转型升级蓝图,国产品牌力量将崛起,龙头企业将受益; 4 月 27 日工信部发布第十批新能源车免车购税目录,随着后续推广目录常态化、地补政策 逐渐明朗,新能源汽车产业将继续回暖。 图表23: 高端白酒价格维持历史高位 28种蔬菜平均批发价 2017-04-28 2016-08-28 2015-12-28 2015-04-28 2014-08-28 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2013-04-28 2017-05-03 2017-02-03 2016-11-03 2016-08-03 2016-05-03 2016-02-03 2015-11-03 2015-08-03 2015-05-03 2015-02-03 29 27 25 23 21 19 17 15 2014-11-03 7 6 5 4 3 2 2013-12-28 图表22: 猪肉价格、蔬菜价格延续下行趋势 飞天茅台(53度)500ml(一号店) 猪肉平均批发价 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表24: 4 月义乌中国小商品景气指数同比、环比皆上升 图表25: 4 月义乌中国小商品效益指数同比、环比皆上升 1300 义乌中国小商品:景气指数 2017-04 2016-04 2015-04 义乌中国小商品:效益指数 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表26: 3 月空调销量当月同比增速下滑 图表27: 3 月洗衣机当月同比增速上升 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2014-04 2017-04 2016-04 2015-04 2014-04 2013-04 2012-04 2011-04 2010-04 900 2013-04 1000 2012-04 1100 2011-04 1200 2010-04 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 7 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2017-05-01 2017-04-01 图表28: 30 个大中城市商品房成交面积同比下降,环比上涨 图表29: 100 城土地成交面积同比、环比均上涨 2017-03 2016-11 2016-07 2016-03 2015-11 2015-07 2015-03 2014-11 2014-07 2014-03 2013-11 2013-07 2013-03 700 600 500 400 300 200 100 0 2017-04-30 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2017-03-31 资料来源:Wind,华泰证券研究所 2017-01-31 2017-02-28 洗衣机销量(当月) 2016-12-31 2016-11-30 2016-10-31 1000 2016-09-30 0.00 2016-08-31 2000 2016-07-31 50.00 2016-06-30 3000 2016-05-31 100.00 2016-04-30 当月同比 2016-03-31 万平方米 2016-02-29 80 60 40 20 0 -20 -40 2012-11 2017-03 2016-11 2016-07 2016-03 2015-11 2015-07 2015-03 2014-11 2014-07 2014-03 2013-11 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016-01-30 30城商品房成交面积(一线) 30城商品房成交面积(二线) 30城商品房成交面积(三线) 2017-03-01 2017-02-01 2017-01-01 空调销量(当月) 2016-12-01 2016-11-01 2016-10-01 2016-09-01 2016-08-01 2016-07-01 2016-06-01 150.00 2016-05-01 2016-04-01 策略研究/动态点评 | 2017 年 05 月 04 日 15 10 5 0 -5 -10 -15 当月同比 4000 0 100城土地成交面积 资料来源:Wind,华泰证券研究所 8 策略研究/动态点评 | 2017 年 05 月 04 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9
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行业比较中观“显微镜”系列双周报:中观行业高频数据暂平淡化
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