国金证券-行业比较周报:金融监管下边际变差行业几何

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作者: 李立峰
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-05-08
2017 年 05 月 08 日 证券研究报告 行业比较周报 股票投资策略报告 本报告的主要看点: 1. 涨价跟踪:稀土、钢铁、 水泥。 金融监管下边际变差行业几何 ——行业比较周报 基本结论 李立峰 分 析 师 SAC 执业编号:S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng@gjzq.com.cn 樊继拓 联系人 fanjt@gjzq.com.cn 魏雪 联系人 weixue@gjzq.com.cn  一、各板块基本面综述  上游:周期品价格上周出现较大调整,铁矿石、原油、钢铁跌幅较大。今年 上游面临的核心问题是,价格反弹后,盈利中枢上移,市场自发去产能动力 不足,页岩油甚至还大幅增产。从黑色、有色和原油的对比来看,有色由于 需求更分散、价格反弹幅度不大、供给情况较好,相比黑色商品和原油表现 最强。  中游:发电耗煤量同比维持在 10%的高位,水泥价格连续上涨,玻璃价格震 荡。中游价格和量的情况均较好,显示工业生产依然不错,虽然发电耗煤量 增速略有下行,但依然维持不低的水平,水泥价格继续上行说明逐渐变热的 天气还未影响到投资相关需求。  下游:地产和汽车销售数据依然不好。5 月开始各大一线城市商业银行均提 高了房贷利率,央行意图将按揭贷款占新增贷款的比例从 2016 年的 45%下 降到 30%,这必然会对地产销售有进一步负面影响。  通胀链:猪肉、蔬菜价格均延续调整,而且从幅度来看,预计将会继续拉低 4 月 CPI 食品部分。从基数来看,5-6 月份之后,猪肉的基数效应将会逐渐 开始缓解。  二、涨价跟踪:稀土、钢铁、水泥  (1)稀土:稀土和小金属均属于周期品中的后周期。氧化铕单周涨幅 9%, 氧化铽、金属镨钕、氧化镨钕等品种也出现不同程度上涨。钨制品价格持续 上调,钨精矿单周涨 3.75%。稀土打黑、收储及可能的补库,近期环保检查 风声有进一步收紧的迹象,都可能成为上涨的催化剂。需求方面,由于其需 求较为分散,属于后周期品种,目前量价齐升。  (2)钢铁: 3 月中旬随着钢价的调整,钢厂利润情况变差,盈利钢厂比例 从前期 85%以上的高位快速下滑。由于需求较为稳定,库存去化较快,如果 现有螺纹钢库存去化速度延续,半个月后螺纹钢社会库存将接近去年同期水 平。供给方面,后续中频炉去产能还将继续。  (3)水泥:水泥价格连续上涨,上周全国均价涨 0.9%,东北和华东地区涨 幅最大。从 3 月份开始,下游需求正常季节性恢复,整体较为稳定,价格惯 性上涨,库存合理。  三、WIND 预测各行业 2017 年净利润变动  从近两周行业盈利预测变动幅度上来看,交运、商贸、房地产、钢铁等行业 盈利预测上调幅度居前,电子、有色金属、机械设备、化工等行业盈利预测 下滑较多。  风险因素:经济大幅下行,环保政策变化等。 -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 股票投资策略报告 内容目录 一、各版块基本面综述 ...................................................................................5 1.1 商品暴跌,经济预期下降 .......................................................................5 1.2 上周市场表现 .....................................................................................5 1.3 涨价跟踪:稀土、钢铁、水泥................................................................5 1.4 WIND 预测各行业 2017 年净利润变动 ...................................................6 二、中微观数据重要变化 ................................................................................6 三、行业基本面跟踪 .......................................................................................6 四、行业数据跟踪 ..........................................................................................8 4.1 煤炭、钢铁............................................................................................8 4.2 建材 ......................................................................................................9 4.3 金属 ......................................................................................................9 4.4 原油&化工 ...........................................................................................10 4.5 地产 ....................................................................................................12 4.6 机械 ....................................................................................................13 4.7 汽车 ....................................................................................................13 4.8 家电 ....................................................................................................14 4.9 农林牧渔 .............................................................................................14 4.10 白酒 ..................................................................................................16 4.11 轻工...................................................................................................16 4.12 纺织服装 ...........................................................................................17 4.13 医药 ..................................................................................................17 4.14 新能源汽车........................................................................................18 4.15 传媒 ..................................................................................................18 4.16 电子 ..................................................................................................18 4.17 交通运输 ...........................................................................................19 -2敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 图表目录 图表 1:五日板块涨跌幅.................................................................................5 图表 2:五日市场风格 ....................................................................................5 图表 3:WIND 预测各行业 2017 年净利润变动 ...............................................6 图表 4:各行业近期变化.................................................................................7 图表 5:煤炭期货价格 ....................................................................................8 图表 6:螺纹钢&铁矿石价格...........................................................................8 图表 7:6 大发电集团日均耗煤量同比 ............................................................8 图表 8:煤炭库存情况 ....................................................................................8 图表 9:高炉开工率维持低位..........................................................................8 图表 10:螺纹钢库存(周度)........................................................................8 图表 11:全国水泥均价 ..................................................................................9 图表 12:中国玻璃价格指数 ...........................................................................9 图表 13:锌铅期货价格 ..................................................................................9 图表 14:铜铝期货价格 ..................................................................................9 图表 15:锌铅上海期货交易所库存.................................................................9 图表 16:铜铝上海期货交易所库存.................................................................9 图表 17:国内贵金属期货价 .........................................................................10 图表 18:资本市场避险情绪 .........................................................................10 图表 19:原油价格和库存.............................................................................10 图表 20:美国原油钻机数量 .........................................................................10 图表 21:尿素价格 .......................................................................................10 图表 22:烧碱价格 .......................................................................................10 图表 23:氯化钾价格.................................................................................... 11 图表 24:粘胶短纤价格 ................................................................................ 11 图表 25:天然橡胶期货价............................................................................. 11 图表 26:甲醇期货价.................................................................................... 11 图表 27:聚丙烯期货价 ................................................................................ 11 图表 28:锦纶切片价格 ................................................................................ 11 图表 29:乙二酸价格....................................................................................12 图表 30:涤纶短纤价格 ................................................................................12 图表 31:MDI...............................................................................................12 图表 32:磷酸铵...........................................................................................12 图表 33:30 大中城市商品房成交面积..........................................................13 图表 34:商品房销售面积同比......................................................................13 图表 35:房地产投资....................................................................................13 图表 36:各城市新建住宅价格月环比 ...........................................................13 图表 37:工程机械销量 ................................................................................13 -3敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 图表 38:金属机床产量 ................................................................................13 图表 39:汽车销量 .......................................................................................14 图表 40:重卡销量 .......................................................................................14 图表 41:家电销量 .......................................................................................14 图表 42:小家电销量....................................................................................14 图表 43:22 个省市猪肉平均价 ....................................................................14 图表 44:食用农产品价格指数:蔬菜 ...........................................................15 图表 45:猪肉存栏量....................................................................................15 图表 46:养猪利润情况 ................................................................................15 图表 47:鸡肉和鸡蛋价格.............................................................................16 图表 48:毛鸡的养殖利润.............................................................................16 图表 49:白糖价格 .......................................................................................16 图表 50:天然橡胶期货价格 .........................................................................16 图表 51:茅台和五粮液零售价走势...............................................................16 图表 52:各品牌白酒近期涨价幅度...............................................................16 图表 53:木浆价格 .......................................................................................17 图表 54:纸价 ..............................................................................................17 图表 55:柯桥纺织价格指数 .........................................................................17 图表 56:柯桥纺织价格分类指数 ..................................................................17 图表 57:维生素价格指数-1 .........................................................................17 图表 58:维生素价格指数-2 .........................................................................17 图表 59:抗生素价格-1 ................................................................................18 图表 60:抗生素价格-2 ................................................................................18 图表 61:新能源汽车销量.............................................................................18 图表 62:锂电池上游原材料价格 ..................................................................18 图表 63:私募股权在 TMT 行业的投资 .........................................................18 图表 64:电影票房收入 ................................................................................18 图表 65:美国和台湾市场电子行业景气度 ....................................................19 图表 66:反应全球 TFT-LCD 产业的 MCI 指数 .............................................19 图表 67:DXI 指数(反映 DRAM 芯片的市场状况) .....................................19 图表 68:反应全球 TFT-LCD 产业的 MCI 指数 .............................................19 图表 69:货物周转量同比.............................................................................19 图表 70:交运行业相关数据 .........................................................................19 图表 71:BDI 波罗的海干散货指数 ...............................................................20 图表 72:出口集装箱运价指数和吞吐量........................................................20 图表 73:规模以上快递业务收入同比 ...........................................................20 -4敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 一、各版块基本面综述 1.1 商品暴跌,经济预期下降 上游:周期品价格上周出现较大调整,铁矿石、原油、钢铁跌幅较大。今年上 游面临的核心问题是,价格反弹后,盈利中枢上移,市场自发去产能动力不足, 页岩油甚至还大幅增产。从黑色、有色和原油的对比来看,有色由于需求更分 散、价格反弹幅度不大、供给情况较好,相比黑色商品和原油表现最强。 中游:发电耗煤量同比维持在 10%的高位,水泥价格连续上涨,玻璃价格震荡。 中游价格和量的情况均较好,显示工业生产依然不错,虽然发电耗煤量增速略 有下行,但依然维持不低的水平,水泥价格继续上行说明逐渐变热的天气还未 影响到投资相关需求。 下游:地产和汽车销售数据依然不好。5 月开始各大一线城市商业银行均提高 了房贷利率,央行意图将按揭贷款占新增贷款的比例从 2016 年的 45%下降到 30%,这必然会对地产销售有进一步负面影响。 通胀链:猪肉、蔬菜价格均延续调整,而且从幅度来看,预计将会继续拉低 4 月 CPI 食品部分。从基数来看,5-6 月份之后,猪肉的基数效应将会逐渐开始 缓解。 1.2 上周市场表现 从上周涨跌幅来看,家电和建材难得能够取得正收益的板块,建材主要是由于 其中有些标的涉及到雄安或一带一路,所以表现较强,家电板块抱团的趋势还 在加强和继续。国防军工、有色、煤炭、非银跌幅最大,军工源自 C919 利多 出尽,煤炭有色主要是由于商品期货价格调整较多,非银金融中券商跌幅较大, 主要由于金融监管提到对券商资金池的监管。从风格上来看,绩优股依然表现 最强。 图表 1:五日板块涨跌幅 图表 2:五日市场风格 2 最近一月涨跌% 1 -14 -12 -10 -8 -6 0 -4 -2 0 -1 高价股 -2 -1 低市盈率 大盘 -1.5 亏损股 高市净率 中价股 中市盈率 中市净率 高市盈率 小盘 低市净率 低价股 -3 -4 -5 中盘 -6 微利股 家建建纺交电食商轻医通汽电传基银钢机计电房综石餐农非有煤国 电材筑织通子品贸工药信车力媒础行铁械算力地合油饮林银色炭防 设 化 机公产 石旅牧金金 军 服运 饮零制 备 工 用 化游渔融属 工 装输 料售造 0 最 -0.5 绩优股 近 -2 一 周 涨 跌 % -2.5 -3 -3.5 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 1.3 涨价跟踪:稀土、钢铁、水泥 (1)稀土:稀土和小金属均属于周期品中的后周期。氧化铕单周涨幅 9%,氧 化铽、金属镨钕、氧化镨钕等品种也出现不同程度上涨。钨制品价格持续上调, 钨精矿单周涨 3.75%。稀土打黑、收储及可能的补库,近期环保检查风声有进 一步收紧的迹象,都可能成为上涨的催化剂。需求方面,由于其需求较为分散, 属于后周期品种,目前量价齐升。 (2)钢铁:螺纹钢价格自低点反弹 12%。3 月中旬随着钢价的调整,钢厂利 润情况变差,盈利钢厂比例从前期 85%以上的高位快速下滑。部分钢厂有减产 迹象,鉴于经济还未变差,库存去化较快。 -5敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 (3)水泥:水泥价格连续上涨,上周全国均价涨 0.9%,东北和华东地区涨幅 最大。从 3 月份开始,下游需求正常季节性恢复,整体较为稳定,价格惯性上 涨,库存合理。 1.4 WIND 预测各行业 2017 年净利润变动 从近两周行业盈利预测变动幅度上来看,交运、商贸、房地产、钢铁等行业盈 利预测上调幅度居前,电子、有色金属、机械设备、化工等行业盈利预测下滑 较多。 从近一个月的数据来看,交运、采掘、休闲服务、医药生物等行业盈利预测上 调幅度较大,建筑装饰、有色金属、机械、电子等下调幅度较大。 图表 3:WIND 预测各行业 2017 年净利润变动 近两周变动幅度 近一个月变动幅度 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -10% 采掘 建筑材料 非银金融 化工 钢铁 家用电器 建筑装饰 通信 机械设备 农林牧渔 银行 房地产 纺织服装 计算机 交通运输 食品饮料 传媒 休闲服务 汽车 医药生物 电气设备 有色金属 国防军工 综合 轻工制造 公用事业 电子 商业贸易 -5% 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 二、中微观数据重要变化  日均耗煤量:日度同比维持在 10%的高位,相比 3 月 15%的略有下降;  稀土:氧化铕单周涨幅 9%,钨精矿涨 3.75%;  水泥:上周全国均价涨 0.9%,东北和华东地区涨幅最大; 三、行业基本面跟踪 -6敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 图表 4:各行业近期变化 驱动因素 消费类 行业名称 食品饮料 家电 农林牧渔 汽车 下游 地产 上游 采掘 钢铁 有色金属 石油石化 机械设备 建筑材料 中游 公用事业 物流 成长行业 航空&机场 航运&港口 电子 通信 计算机 传媒 新能源汽车 金融 基本面跟踪 白酒。茅台淡季上调一批价。 消费升级,业绩可能超预期,配置资金流入,估值相比较白酒依然便宜。 猪、蔬菜等价格出现季节性回落。 16 年自主品牌乘用车和重卡表现强势,1 季度乘用车销量基数较低且渠道有加库存的能 力,增速可能不会差;重卡 17 年一季度的行业高增长确定性很高。 近期北京房价又有上涨的迹象。全国的销量数据依然未见起色,股市的机会存在于三四 线房企和板块性补涨机会。 发电耗煤量数据依然维持高位。 螺纹钢库存近期下滑较快。 有色将是所有金属里面 2017 年最强的品种。 油价连跌两周,利比亚和美国页岩油增产削弱了 OPEC 减产的效果。 工程机械数据很好,预期也很高,预期差小。 水泥价格连续上涨。从 3 月份开始,下游需求正常季节性恢复,整体较为稳定,价格惯 性上涨,库存合理。 环保:(1)环保行业:业绩增长稳定,成长性行业。行业结构虽然没有家电、白酒等行 业简单,但业绩稳定增长是确定的,可能会吸引大量配置资金进入。(2)两会明确环保 治理目标,关注节能减排、生态修复。PPP 今年的力度是中期关注点。 电力:火电供给侧改革超预期。两会提出要淘汰、停建、缓建煤电产能 5000 万千瓦以 上。 深圳及白云机场近日发布 2 月份经营数据,从 1-2 月综合数据来看,旅客吞吐量、飞机 起降架次及货邮吞吐量同比增长 10.5%、7.1%及 8%,较去年同期增速 4.9%、2.9%及 2%有 明显上升。 一带一路高峰论坛 5 月中。 方向上有三个:iPhone8、周期性反转、5G、服务于 VR 和物联网的新机会。 关注光通信/IDC/物联网/云计算/大数据等板块的机会。 3 月 5 日政府工作报告涉及到人工智能。 游戏一季报高增长,影视行业票房数据不错。 新能源汽车各类政策利空已经落地,现在处在利空出尽阶段。有博弈的机会,近期在车 型目录和销量复苏超预期等事件催化下,板块表现抢眼。 银行 去年看估值,今年看经济复苏带来的不良率预期改善。 非银金融 券商本身估值合理,2016 年上市券商业绩同比下滑 50%,2017 年预计将恢复正增长。保 险的寿险保单销售情况很好。 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 -7敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明 高炉开工率:河北 95 90 85 75 70 60 80 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 -8- 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 9:高炉开工率维持低位 图表 10:螺纹钢库存(周度) 1280 1080 880 80 2017-01 2016-01 2015-01 2014-01 2013-01 2012-01 2011-01 2010-01 2009-01 2017-04-19 2017-02-19 2016-12-19 2016-10-19 2016-08-19 2016-06-19 2016-04-19 2016-02-19 2015-12-19 2015-10-19 2015-08-19 2015-06-19 2015-04-19 2015-02-19 2014-12-19 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 期货结算价(活跃合约):铁矿石 3000 重点电厂煤炭库存:直供总计 日 万吨 煤炭库存:秦皇岛港 日 万吨 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1月1日 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 12月1日 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 11月1日 -40% 10月1日 0% 9月1日 -20% 8月1日 20% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 7月1日 40% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2008-01 图表 7:6 大发电集团日均耗煤量同比 6月1日 60% 3500 5月1日 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2007-01 100 4月1日 200 2006-01 300 3月1日 400 2005-01 500 2月1日 期货结算价(活跃合约):焦煤 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2004-01 图表 5:煤炭期货价格 1月1日 80% 2017-04-30 2017-02-28 2016-12-31 2016-10-31 2016-08-31 2016-06-30 2016-04-30 2016-02-29 2015-12-31 2015-10-31 期货结算价(活跃合约):动力煤 2017-03-19 100% 2016-12-19 120% 2016-09-19 2016-06-19 2016-03-19 2015-12-19 高炉开工率:全国 2015-09-19 2015-06-19 2015-03-19 2014-12-19 2014-09-19 2014-06-19 600 2015-08-31 2015-06-30 2015-04-30 2015-02-28 2014-12-31 700 2014-03-19 100 2013-12-19 2013-09-19 2013-06-19 01-01 01-16 01-31 02-15 03-02 03-17 04-01 04-16 05-01 05-16 05-31 06-15 06-30 07-15 07-30 08-14 08-29 09-13 09-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 01-11 01-26 -60% 2013-03-19 2012-12-19 股票投资策略报告 四、行业数据跟踪 4.1 煤炭、钢铁 图表 6:螺纹钢&铁矿石价格 800 700 2500 600 500 2000 400 1500 300 1000 200 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 8:煤炭库存情况 1200 1000 800 600 400 200 0 680 65 480 280 11000 14000 10000 12000 9000 10000 8000 450000 400000 0 敬请参阅最后一页特别声明 库存小计:锌:总计 周 吨 上海期货交易所 库存小计:铅:总计 周 吨 上海期货交易所 600000 350000 500000 300000 200000 150000 50000 0 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 -9- 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 15:锌铅上海期货交易所库存 图表 16:铜铝上海期货交易所库存 15000 期货结算价(活跃合约):铝 期货结算价(活跃合约):铅 14000 期货结算价(活跃合约):阴极铜 2017-05-01 期货结算价(活跃合约):锌 2017-03-01 2017-01-01 2016-11-01 2016-09-01 2016-07-01 2016-05-01 2016-03-01 2016-01-01 2015-11-01 18000 2015-09-01 20000 2015-07-01 图表 13:锌铅期货价格 2015-05-01 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2011-11-30 2012-03-31 2012-07-31 2012-11-30 2013-03-31 2013-07-31 2013-11-30 2014-03-31 2014-07-31 2014-11-30 2015-03-31 2015-07-31 2015-11-30 2016-03-31 2016-07-31 2016-11-30 2017-03-31 2011-03-30 2011-07-30 1550 1450 1350 1250 1150 1050 950 850 750 650 2015-03-01 2017-02-27 2016-11-27 2016-08-27 2016-05-27 2016-02-27 2015-11-27 2015-08-27 2015-05-27 2015-02-27 2014-11-27 2014-08-27 2014-05-27 2014-02-27 2013-11-27 2013-08-27 2013-05-27 水泥全国均价:PO42.5 周 2015-01-01 2017-05-01 2017-03-01 2017-01-01 2016-11-01 2016-09-01 2016-07-01 2016-05-01 2016-03-01 22000 2016-01-01 24000 2015-11-01 2015-09-01 2015-07-01 2015-05-01 2015-03-01 2013-02-27 图表 11:全国水泥均价 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 16000 2015-01-01 450 430 410 390 370 350 330 310 290 270 250 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 股票投资策略报告 4.2 建材 图表 12:中国玻璃价格指数 中国玻璃价格指数 日 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.3 金属 图表 14:铜铝期货价格 13000 12000 50000 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 库存小计:阴极铜:总计 周 吨 上海期货交易所 库存小计:铝:总计 周 吨 上海期货交易所 400000 250000 300000 100000 200000 100000 20 1600000 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 21:尿素价格 图表 22:烧碱价格 1900 1000 2013-07-26 市场价(平均价):尿素(小颗粒):华东地区 2014-07-26 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 2015-07-26 1100 1800 1700 1600 1500 1300 1200 2016-07-26 500 2013-07-26 - 10 市场价(中间价):烧碱(32%离子膜):全国 1000 900 1400 800 700 1100 600 2014-07-26 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2015-07-26 2016-07-26 2017-03-25 1700000 2016-12-25 40 2016-09-25 1800000 2016-06-25 60 2016-03-25 1900000 2015-12-25 80 2015-09-25 2000000 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 2015-06-25 100 2015-03-25 期货结算价(连续):WTI原油 库存量:原油和石油产品(包括战略石油储备) 2100000 2017-05-01 2017-04-01 2017-02-01 2017-03-01 2017-01-01 2016-12-01 2016-11-01 2016-10-01 2016-09-01 2016-08-01 2016-06-01 2016-07-01 2016-05-01 2016-04-01 2016-02-01 2016-03-01 2016-01-01 2015-12-01 35 2014-12-25 120 2014-09-25 图表 19:原油价格和库存 2014-06-25 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2014-03-25 期货结算价(活跃合约):黄金 2013-12-25 期货结算价(活跃合约):白银 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 200 2013-09-25 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2014-01-01 2014-03-01 2014-05-01 2014-07-01 2014-09-01 2014-11-01 2015-01-01 2015-03-01 2015-05-01 2015-07-01 2015-09-01 2015-11-01 2016-01-01 2016-03-01 2016-05-01 2016-07-01 2016-09-01 2016-11-01 2017-01-01 2017-03-01 2017-05-01 图表 17:国内贵金属期货价 2013-06-25 2013-06-25 2013-09-25 2013-12-25 2014-03-25 2014-06-25 2014-09-25 2014-12-25 2015-03-25 2015-06-25 2015-09-25 2015-12-25 2016-03-25 2016-06-25 2016-09-25 2016-12-25 2017-03-25 股票投资策略报告 图表 18:资本市场避险情绪 40 30 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 25 20 15 10 5 0 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.4 原油&化工 图表 20:美国原油钻机数量 钻机数量:美国:当月值 敬请参阅最后一页特别声明 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 27:聚丙烯期货价 图表 28:锦纶切片价格 14000 24000 10000 0 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 - 11 - 2017-04-26 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2017-01-26 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2016-10-26 0 2016-07-26 2017-04-08 2017-02-08 2016-12-08 2016-10-08 1000 2016-08-08 5000 2016-04-26 10000 2016-06-08 15000 2016-04-08 20000 2016-01-26 期货结算价(活跃合约):天然橡胶 2015-10-26 图表 26:甲醇期货价 2016-02-08 图表 25:天然橡胶期货价 2015-07-26 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2015-12-08 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2015-04-26 25000 2015-10-08 2017-01-26 2017-03-26 2016-11-26 2016-09-26 2016-07-26 2016-05-26 2016-03-26 2016-01-26 2015-11-26 2015-09-26 2015-07-26 4000 2015-01-26 1500 2015-05-26 6000 2015-08-08 1600 2015-06-08 8000 2014-10-26 1700 2014-07-26 10000 2015-01-26 2015-03-26 1800 2015-04-08 12000 2014-04-26 1900 2014-11-26 14000 2015-02-08 2000 2014-09-26 16000 2014-01-26 2014-07-26 2100 2014-12-08 市场价(平均价):氯化钾(60%粉):华东地区 2014-10-08 2200 2017-04-08 市场价(平均价):氯化钾(进口60%红):华东地区 2017-02-08 2016-12-08 2016-10-08 2016-08-08 2016-06-08 2016-04-08 2016-02-08 2015-12-08 2015-10-08 2015-08-08 2015-06-08 2015-04-08 2015-02-08 2300 2013-10-26 4000 2014-12-08 2014-10-08 图表 23:氯化钾价格 2013-07-26 2013-10-08 2013-12-08 2014-02-08 2014-04-08 2014-06-08 2014-08-08 2014-10-08 2014-12-08 2015-02-08 2015-04-08 2015-06-08 2015-08-08 2015-10-08 2015-12-08 2016-02-08 2016-04-08 2016-06-08 2016-08-08 2016-10-08 2016-12-08 2017-02-08 2017-04-08 股票投资策略报告 图表 24:粘胶短纤价格 20000 18000 市场价:粘胶短纤:1.5D/38mm 4000 3500 3000 2500 2000 1500 期货结算价(活跃合约):甲醇 500 0 12000 市场价(平均价):锦纶切片(常规纺):华东地区 19000 8000 6000 14000 期货结算价(活跃合约):聚丙烯 9000 2000 4000 2014-07-26 9000 1700 4000 1500 敬请参阅最后一页特别声明 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.5 地产 - 12 3100 市场价(主流价):磷酸二铵(64%颗粒):山东地区 2900 市场价(主流价):磷酸一铵(58%粉状):江苏地区 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2017-03-26 14000 2017-01-26 19000 2016-11-26 24000 2016-09-26 29000 2016-07-26 34000 2016-05-26 图表 32:磷酸铵 2016-03-26 图表 31:MDI 2016-01-26 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2015-11-26 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2015-09-26 市场价(中间价):纯MDI(桶装):华东地区 2017-04-26 2017-01-26 2016-10-26 2016-07-26 2016-04-26 2016-01-26 2015-10-26 2015-07-26 2015-04-26 2015-01-26 2014-10-26 10000 2015-07-26 6000 2014-07-26 7000 2015-05-26 8000 2014-04-26 8000 2015-03-26 10000 2014-01-26 9000 2015-01-26 11000 2013-10-26 市场价(中间价):己二酸(AA)(500KG):华东地区 2014-11-26 4000 2013-07-26 13000 2014-09-26 图表 29:乙二酸价格 2014-07-26 2017-03-26 2017-01-26 2016-11-26 2016-09-26 2016-07-26 2016-05-26 2016-03-26 2016-01-26 2015-11-26 2015-09-26 2015-07-26 39000 2015-05-26 12000 2015-03-26 2015-01-26 2014-11-26 2014-09-26 2013-07-26 2013-09-26 2013-11-26 2014-01-26 2014-03-26 2014-05-26 2014-07-26 2014-09-26 2014-11-26 2015-01-26 2015-03-26 2015-05-26 2015-07-26 2015-09-26 2015-11-26 2016-01-26 2016-03-26 2016-05-26 2016-07-26 2016-09-26 2016-11-26 2017-01-26 2017-03-26 股票投资策略报告 图表 30:涤纶短纤价格 市场价:涤纶短纤:1.4D*38mm 9000 7000 6000 5000 5000 4000 2700 2500 2300 2100 1900 0 20 -10 0 -20 40 200 -100 敬请参阅最后一页特别声明 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 150 销量:推土机:主要企业:当月同比 100 销量:履带起重机:工程机械行业:当月值:同比 2017-09-01 2017-05-01 2017-01-01 2016-09-01 2016-05-01 2016-01-01 2015-09-01 2015-05-01 2015-01-01 2014-09-01 2014-05-01 2014-01-01 2013-09-01 2013-05-01 2013-01-01 2012-09-01 2012-05-01 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 37:工程机械销量 -30 房地产开发资金来源:合计:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 30 20 10 0 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 销量:挖掘机:工程机械行业:当月值:同比 50 10 0 0 -50 -30 4.7 汽车 - 13 - 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 35:房地产投资 图表 36:各城市新建住宅价格月环比 50 商品房销售面积:累计同比 月 140 2周移动平均 40 商品房销售面积:当月同比 2016-12 160 30大中城市:商品房成交面积 日 2015-12 2014-12 2013-12 2012-12 2011-12 2010-12 2009-12 2008-12 60 2007-12 80 2006-12 100 2005-12 120 2004-12 180 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 40 2012-01-01 图表 33:30 大中城市商品房成交面积 2009-01 2009-06 2009-11 2010-04 2010-09 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 -10 2008-01 2008-06 2008-11 2009-04 2009-09 2010-02 2010-07 2010-12 2011-05 2011-10 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 50 2009-01-31 2009-06-30 2009-11-30 2010-04-30 2010-09-30 2011-02-28 2011-07-31 2011-12-31 2012-05-31 2012-10-31 2013-03-31 2013-08-31 2014-01-31 2014-06-30 2014-11-30 2015-04-30 2015-09-30 2016-02-29 2016-07-31 2016-12-31 股票投资策略报告 图表 34:商品房销售面积同比 60 200% 150% 30 100% 20 10 50% 0% -50% 50 产量:金属切削机床:累计同比 40 产量:金属成形机床:累计同比 -100% 70个大中城市新建住宅价格指数:环比 月 70个大中城市新建住宅价格指数:一线城市:环比 月 70个大中城市新建住宅价格指数:二线城市:环比 月 70个大中城市新建住宅价格指数:三线城市:环比 月 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.6 机械 图表 38:金属机床产量 30 20 -10 -20 敬请参阅最后一页特别声明 20000 0 2008 2016 2011 2017 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 - 14 - 2012 2007 2013 2009 2014 2010 12-26 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 销量:重卡 销量:重卡:同比 12-11 -30 11-26 -10 11-11 10 10-27 30 10-12 20 09-27 50 09-12 销量:家用空调:当月同比 08-28 图表 41:家电销量 08-13 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 07-29 -50 07-14 100000 06-29 销量:商用车:货车:当月同比 06-14 120000 05-30 销量:乘用车:基本型乘用车(轿车):当月值:百分比 05-15 2010-05 2010-10 2011-03 2011-08 2012-01 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 140000 04-30 销量:冰箱:当月同比 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 2014-06 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 销量:乘用车:当月值:百分比 04-15 0 03-31 50 03-16 图表 39:汽车销量 03-01 销量:洗衣机:当月同比 30 02-14 40 01-30 50 01-15 -100 12-31 100 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 150 12-16 12-01 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 股票投资策略报告 图表 40:重卡销量 200 150 80000 100 60000 40000 50 0 -50 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.8 家电 图表 42:小家电销量 销量:微波炉:当月同比 销量:空气净化器:当月同比 销量:净水器:当月同比 0 10 -10 -20 -30 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.9 农林牧渔 图表 43:22 个省市猪肉平均价 32 26 30 24 28 26 22 24 20 22 18 20 16 18 14 16 12 2015 敬请参阅最后一页特别声明 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2010 2014 25 50000 20 15 10 全国大中城市:出场价格:生猪 生猪存栏 0 40 48000 46000 30 44000 36000 34000 32000 30000 - 15 2013-11-01 2014-02-01 2014-05-01 2014-08-01 2014-11-01 2015-02-01 2015-05-01 2015-08-01 2015-11-01 2016-02-01 2016-05-01 2016-08-01 2016-11-01 2017-02-01 2017-05-01 图表 45:猪肉存栏量 2013-02-01 2013-05-01 2013-08-01 2018-07 2017-09 2016-11 2016-01 2015-04 2014-06 2013-08 2012-10 5 2011-12 2011-02 2010-05 2009-07 2011 2015 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2012 2016 养殖毛利润率:外购生猪 养殖利润:自繁自养生猪 元/头(右) 12-26 12-11 11-26 11-11 10-27 10-12 09-27 09-12 08-28 08-13 07-29 07-14 06-29 06-14 05-30 05-15 04-30 04-15 03-31 03-16 03-01 02-14 01-30 01-15 12-31 12-16 12-01 股票投资策略报告 图表 44:食用农产品价格指数:蔬菜 210 190 170 150 130 110 90 2013 2017 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 46:养猪利润情况 1000 800 20 600 42000 10 400 40000 38000 0 200 -10 0 -20 -200 -30 -400 敬请参阅最后一页特别声明 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4 0 现货价:白砂糖:南宁 期货结算价(活跃合约):白砂糖 期货结算价(活跃合约):NYBOT 11号糖 7000 6000 5000 4000 -8 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 49:白糖价格 40 25000 35 23000 30 21000 25 19000 20 17000 15 15000 10 13000 5 11000 0 9000 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 51:茅台和五粮液零售价走势 价格:白酒:飞天茅台(53度):500ml:一号店 60% 价格:白酒:五粮液(52度):500ml:一号店 50% 1150 950 30% 25.0% 750 10% 550 4.11 轻工 - 16 最近半年涨跌幅 最近三月涨跌幅 最近一周涨跌幅 20% 19.9% 7.0% 10.0% 0% 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 6.8% 0.0% 0.0% 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 -4 2016-07 2 2016-05 -2 2016-03 3 2016-01 0 2015-11 4 2015-09 6 2 2015-07 7 5 2015-05 8 4 2015-03 9 6 2015-01 10 6 2014-11 出场价:白羽肉苗鸡:山东:烟台 7 2014-09 图表 47:鸡肉和鸡蛋价格 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 平均批发价:鸡蛋 2017-05-04 2017-03-04 2017-01-04 2016-11-04 2016-09-04 2016-07-04 2016-05-04 1350 2016-03-04 8000 2016-01-04 11 2015-11-04 5 1 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 12 2015-09-04 9000 2015-07-04 2015-05-04 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 3000 2015-03-04 2015-01-04 股票投资策略报告 图表 48:毛鸡的养殖利润 养殖利润:毛鸡 -6 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 50:天然橡胶期货价格 期货结算价(活跃合约):天然橡胶 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.10 白酒 图表 52:各品牌白酒近期涨价幅度 57.0% 40% 29.6% 股票投资策略报告 图表 53:木浆价格 图表 54:纸价 7500 5400 木浆 5200 白板纸 双胶纸 瓦楞纸 轻涂白面牛卡 6500 5000 铜版纸 箱板纸 白面牛卡 白卡纸 5500 4800 4600 4500 4400 3500 4200 2500 4000 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.12 纺织服装 图表 55:柯桥纺织价格指数 图表 56:柯桥纺织价格分类指数 110 140 109 130 108 107 120 106 110 105 100 104 90 103 80 102 柯桥纺织:价格指数:原料类 周 柯桥纺织:价格指数:坯布类 周 柯桥纺织:价格指数:服装面料类 周 柯桥纺织:价格指数:家纺类 周 柯桥纺织:价格指数:服饰辅料类 周 70 101 100 2014-07-02 2015-07-02 2016-07-02 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.13 医药 图表 57:维生素价格指数-1 350 300 250 图表 58:维生素价格指数-2 市场报价:维生素A:国产 市场报价:维生素E:国产 400 市场报价:维生素B1:国产 350 市场报价:包衣维生素C(VC):国产 300 市场报价:维生素K3:MSB96%:国产 250 200 200 150 150 100 100 50 0 0 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2009-03-25 2009-08-25 2010-01-25 2010-06-25 2010-11-25 2011-04-25 2011-09-25 2012-02-25 2012-07-25 2012-12-25 2013-05-25 2013-10-25 2014-03-25 2014-08-25 2015-01-25 2015-06-25 2015-11-25 2016-04-25 2016-09-25 2017-02-25 2009-03-25 2009-08-25 2010-01-25 2010-06-25 2010-11-25 2011-04-25 2011-09-25 2012-02-25 2012-07-25 2012-12-25 2013-05-25 2013-10-25 2014-03-25 2014-08-25 2015-01-25 2015-06-25 2015-11-25 2016-04-25 2016-09-25 2017-02-25 50 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 - 17 敬请参阅最后一页特别声明 股票投资策略报告 图表 59:抗生素价格-1 图表 60:抗生素价格-2 1400 单价:头孢曲松钠 月 1400 单价:头孢曲松钠 月 1200 单价:7-ACA-酶法 月 1200 单价:7-ACA-酶法 月 800 600 600 400 400 200 200 0 0 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2007-07 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 1000 800 2007-07 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 1000 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.14 新能源汽车 图表 61:新能源汽车销量 120000 100000 图表 62:锂电池上游原材料价格 销量:新能源汽车:当月值 200000 销量:新能源汽车:插电式混动:当月值 销量:新能源汽车:纯电动:当月值 出厂价:碳酸锂(≥99.5%,电池级):四川国锂 日 450 结算价:无锡市场:钴价指数:Co_I 日 400 150000 350 80000 100000 60000 300 250 40000 50000 20000 0 200 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2017-05-04 2017-03-04 2017-01-04 2016-11-04 2016-09-04 2016-07-04 2016-05-04 2016-03-04 2016-01-04 2015-11-04 2015-09-04 2015-07-04 2015-05-04 0 2015-03-04 2015-01-04 150 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.15 传媒 图表 64:电影票房收入 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 - 18 - 2017-03-01 2017-01-01 -100 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.16 电子 敬请参阅最后一页特别声明 -50 2015-01-01 0 0 2016-11-01 20 50 2016-09-01 40 100 2016-07-01 60 150 2016-05-01 80 250 200 2016-03-01 私募股权和创业投资:投资案例数:娱乐传媒:当月值 2016-01-01 100 2015-11-01 私募股权和创业投资:投资案例数:电子及光电设备:当月值 2015-09-01 120 300 电影票房收入 周 电影票房滚动季度同比(右) 2015-05-01 私募股权和创业投资:投资案例数:互联网:当月值 2015-07-01 私募股权和创业投资:投资案例数:广义IT:当月值 2015-03-01 图表 63:私募股权在 TMT 行业的投资 25 -10 3000 2013-05-08 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 2014-05-08 2015-05-08 3000 19000 DXI指数:周 6000 15000 13000 11000 9000 5000 2016-05-08 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 69:货物周转量同比 30 货物周转量总计:当月同比 20 15 10 5 0 -5 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 - 19 - 图表 68:反应全球 TFT-LCD 产业的 MCI 指数 MCI指数:周 5500 5000 4500 4000 7000 3500 3000 2016-08-08 2016-05-08 2016-02-08 2015-11-08 2015-08-08 2015-05-08 2015-02-08 2014-11-08 2014-08-08 2017-02-08 图表 67:DXI 指数(反映 DRAM 芯片的市场状况) 2017-02-08 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2016-11-08 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 2016-11-08 2016-08-08 0 2016-05-08 100 2016-02-08 3500 2015-11-08 100 2015-08-08 300 2015-05-08 4000 2015-02-08 200 2014-11-08 4500 2014-08-08 300 500 2014-05-08 5000 2014-02-08 400 2014-05-08 5500 2014-02-08 500 2013-11-08 6000 台湾电子行业指数:周 2013-08-08 600 2013-11-08 700 2013-05-08 900 费城半导体指数:周 2013-08-08 2017-04-08 2017-02-08 2016-12-08 2016-10-08 2016-08-08 2016-06-08 2016-04-08 2016-02-08 2015-12-08 2015-10-08 2015-08-08 1100 2013-05-08 17000 2015-06-08 2015-04-08 2015-02-08 图表 65:美国和台湾市场电子行业景气度 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 股票投资策略报告 图表 66:反应全球 TFT-LCD 产业的 MCI 指数 MCI指数:周 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 4.17 交通运输 图表 70:交运行业相关数据 集装箱吞吐量:沿海合计:当月值:百分比 民航客运量:当月同比 铁路货物周转量:当月同比 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 0 敬请参阅最后一页特别声明 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 2011-10 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 0 图表 71:BDI 波罗的海干散货指数 2009-07 2009-12 2010-05 2010-09 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-01 2015-03 2015-05 2015-07 2015-09 2015-11 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 股票投资策略报告 图表 72:出口集装箱运价指数和吞吐量 2500 波罗的海干散货指数(BDI) 日 1400 2000 1500 1000 500 90 - 20 - CCFI:综合指数 1300 集装箱吞吐量:沿海合计:当月值:百分比 1200 800 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 图表 73:规模以上快递业务收入同比 100 规模以上快递业务收入:当月同比 80 70 60 50 40 30 20 10 来源:Wind 资讯、国金证券研究所 风险因素:经济大幅下行,环保政策变化等。 30 25 20 1100 15 10 1000 5 900 0 -5 700 -10 -15 600 -20 股票投资策略报告 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD - 21 敬请参阅最后一页特别声明
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