广发证券-行业轮动策略周报:去杠杆冲击严重,因子极值继续领跑

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作者: 史庆盛
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-05-08
金融工程|定期报告 2017 年 5 月 7 日 证券研究报告 s去杠杆冲击严重,因子极值继续领 跑 图 1.相似性匹配行业轮动策略 2.500 15.0% 沪深300指数 超额收益率 对冲策略超额净值 2.000 10.0% 5.0% 1.500 0.0% 行业轮动策略周报(2017 年 5 月 6 日)  相似性匹配行业轮动策略跟踪 1.000 -5.0% 0.500 -10.0% 0.000 -15.0% 全样本来看(2008 年起),策略获得 128.72%的超额收益,胜率为 60.71%, 累计最大回撤为 15.18%;2017 年以来获得-3.75%的超额收益,胜率 图 2.羊群效应行业轮动策略  羊群效应行业轮动策略跟踪 60.00 全样本来看(2006 年起),策略获得 416.4%的超额收益,胜率为 56.2%, 50.00 75.00%,最大回撤为 1.29%。本周获得 0.56%的超额收益。 相似性匹配策略最新推荐行业 超配行业 2017/1/6 2016/1/6 2015/1/6 累计最大回撤为 4.39%;2017 年以来获得 1.32%的超额收益,胜率 2014/1/6 (0.10) 2013/1/6 (0.05) 0.00 2012/1/6 0.00 10.00 2011/1/6 0.05 2010/1/6 全样本来看(2008 年起),策略获得的超额收益 263.57%,胜率 71.82%, 0.10 20.00 2009/1/6  因子极值行业轮动策略跟踪 0.15 30.00 2008/1/6 50.0%,最大回撤为 3.0%。本周获得 0%的超额收益。 40.00 2006/1/6 累积最大回撤为 14.7%;2017 年以来获得 5.0%的超额收益,胜率为 0.20 行业等权指数 超额收益率 对冲策略超额净值 2007/1/6 25.00%,最大回撤为 3.75%。本周获得-0.24%的超额收益。 图 3.因子极值行业轮动策略 银行,食品饮料,非银金融,公用事业,休闲服务,商业贸易,医药生 8.200 物 6.200 权重建议 等权 4.200 持仓期 2017-05-01 至 2017-05-31 15.0% 行业平均指数 超额收益率 对冲策略超额净值 5.0% -5.0% 2.200 0.200 羊群效应策略无最新推荐行业 -15.0% 因子极值策略最新推荐行业 超配行业 家用电器,商业贸易,银行,非银金融,机械设备 权重建议 等权 持仓期 2017.5.3 至 2017.5.31 分析师: 风险提示 史庆盛 S0260513070004 020-87577060 sqs@gf.com.cn 相关研究: Table_Re port 上述行业轮动策略通过历史数据统计、建模和测算完成,在宏观政策环 境不可预期以及市场风格轮动下可能存在失效风险。 寻找行业“似曾相识”的轮 2013-12-30 动规律 捕捉羊群效应下的行业轮 2014-04-14 动机会 基于个股极值比例的行业 2015-05-24 轮动策略 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 金融工程|定期报告 目录索引 一、相似性匹配行业轮动策略 ................................................. 4 (一)策略介绍 ............................................................................................................. 4 (二)策略历史表现回顾 ............................................................................................... 4 (三)策略最新推荐行业 ............................................................................................... 8 二、“羊群效应”行业轮动策略 ................................................ 12 (一)策略介绍 ........................................................................................................... 12 (二)策略历史表现回顾 ............................................................................................. 12 (三)策略最新推荐行业 ............................................................................................. 14 三、因子极值行业轮动策略 .................................................. 14 (一)策略介绍 ........................................................................................................... 14 (二)策略历史表现回顾 ............................................................................................. 16 (三)策略最新推荐行业 ............................................................................................. 20 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 金融工程|定期报告 图表索引 图 1.相似性匹配行业轮动策略 ....................................................................................... 1 图 2.羊群效应行业轮动策略 ........................................................................................... 1 图 3.因子极值行业轮动策略 ........................................................................................... 1 图 4.相似性匹配行业轮动策略历史回测结果 ................................................................. 4 图 5.相似性匹配行业轮动策略分年度表现 ..................................................................... 5 图 6.行业最新启动顺序 .................................................................................................. 9 图 7.历史相似性匹配结果 1 .......................................................................................... 10 图 8.历史相似性匹配结果 2 .......................................................................................... 10 图 9.历史相似性匹配结果 3 .......................................................................................... 10 图 10.历史相似性匹配结果 4 ........................................................................................ 11 图 11.羊群效应行业轮动策略历史回测结果 ................................................................. 12 图 12.羊群效应行业轮动策略分年度表现 ..................................................................... 13 图 13.因子极值行业轮动策略历史回测结果 ................................................................. 16 图 14.因子极值行业轮动策略分年度表现 ..................................................................... 16 图 15.因子极值最新推荐行业创新高(低)走势——1 ...................................................... 20 图 16.因子极值最新推荐行业创新高(低)走势——2 ...................................................... 20 图 17.因子极值最新推荐行业创新高(低)走势——3 ...................................................... 21 表 1.相似性匹配行业轮动策略分年度表现 ..................................................................... 5 表 2.相似性匹配行业轮动策略逐月超配行业组合明细 ................................................... 5 表 3.行业启动序列匹配结果 ........................................................................................... 8 表 4.相似性匹配策略最新推荐行业 .............................................................................. 11 表 5.单个行业(相似性匹配策略推荐)的本周表现 .................................................... 11 表 6.羊群效应行业轮动策略分年度表现 ....................................................................... 13 表 7.羊群效应策略最新推荐行业.................................................................................. 14 表 8.单个行业(羊群效应策略推荐)的本周表现 ........................................................ 14 表 9.因子极值行业轮动策略分年度表现 ....................................................................... 16 表 10.因子极值行业轮动策略逐月超配行业组合明细................................................... 17 表 11.因子极值策略最新推荐行业 ................................................................................ 22 表 12.单个行业(因子极值策略推荐)的本周表现 ...................................................... 22 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 金融工程|定期报告 一、相似性匹配行业轮动策略 (一)策略介绍 投资者常常通过观察行业的最近上涨顺序,来确定未来那些行业最有可能上涨,并 总结出各种用来解释行业涨跌顺序的“规律”,遗憾的是目前还不存在一种恒定有效的规 律能够适用于各个阶段的行业轮动判断中,每个时期的行业涨跌顺序虽然看起来“似曾相 似”,但每次却都不同于以往,《寻找行业“似曾相识”的轮动规律》通过观察近期行业之 间的涨跌顺序,与历史样本进行相似性匹配,寻找“似曾相似”的样本时期,并以随后的 强势行业作为当前配置的依据。 策略设置:每个自然月末作为策略的起点,观察过去一年行业启动序列,并将其与 历史上所有时点开始的一年区间内行业序列进行匹配,选取相关性最高的4期,每一期挑 选随后涨幅最高的3个行业求并集,并选择其中不超过7个涨幅最高的行业构建超配行业 组合。 (二)策略历史表现回顾 行业分类:采用申万最新一级行业分类,共28个行业; 策略对冲:在定义行业启动时,考虑到行业常常出现同涨同跌的情况,我们以行业 与全部行业等权指数的超额收益作为观察对象,而得到超配行业组合之后,从实际操作 的角度,我们采用沪深300指数作为行业对冲标的。 对冲策略历史回测结果如下所示: 图4.相似性匹配行业轮动策略历史回测结果 3.000 2.500 15.0% 沪深300指数 超额收益率 对冲策略超额净值 超配行业组合净值 10.0% 2.000 5.0% 1.500 0.0% 1.000 -5.0% 0.500 -10.0% 0.000 -15.0% 数据来源:广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 24 金融工程|定期报告 表 1.相似性匹配行业轮动策略分年度表现 时间 全样本 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(截止 4.28) 超额收益 128.72% 14.75% 8.39% 11.02% -1.88% -3.23% 19.19% 9.81% 35.11% 2.50% -3.75% 胜率 60.71% 75.00% 66.67% 66.67% 58.33% 33.33% 66.67% 58.33% 75.00% 58.33% 25.00% 最大回撤 15.18% 3.75% 1.63% 2.52% 5.24% 9.59% 2.32% 15.18% 5.62% 2.69% 3.75% 数据来源:广发证券发展研究中心 图5.相似性匹配行业轮动策略分年度表现 40.00% 超额收益 胜率 80.00% 30.00% 70.00% 20.00% 60.00% 10.00% 50.00% 0.00% 40.00% -10.00% 30.00% 相似性匹配行业轮动策略年度超额收益 数据来源:广发证券发展研究中心 各期超配行业组合明细如下表所示,其中行业顺序按照相似阶段未来一期的行业涨 跌幅从小到大排序。 表 2.相似性匹配行业轮动策略逐月超配行业组合明细 超额收益 日期 超配行业组合 2007-12-28 '非银金融,银行,房地产,计算机,食品饮料,钢铁' '非银金融,银行,综合,房地产,汽车,计算机,食品饮料,农林牧渔' '非银金融,综合,银行,汽车,计算机,纺织服装,食品饮料,农林牧渔' '综合,纺织服装,非银金融,汽车,计算机,采掘,农林牧渔,钢铁' '房地产,休闲服务,国防军工,银行,钢铁,通信,农林牧渔' '房地产,休闲服务,国防军工,采掘,银行,电气设备,有色金属,农林牧渔' 2008-1-31 2008-2-29 2008-3-31 2008-4-30 2008-5-30 识别风险,发现价值 率 1.6% 2.5% -0.4% 1.8% 0.7% 0.1% 请务必阅读末页的免责声明 5 / 24 金融工程|定期报告 2008-6-30 2008-7-31 2008-8-29 2008-9-26 2008-10-31 2008-11-28 2008-12-31 2009-1-23 2009-2-27 2009-3-31 2009-04-30 2009-05-27 2009-06-30 2009-07-31 2009-08-31 2009-09-30 2009-10-30 2009-11-30 2009-12-31 2010-01-29 2010-02-26 2010-03-31 2010-04-30 2010-05-31 2010-06-30 2010-07-30 2010-08-31 2010-09-30 2010-10-29 2010-11-30 2010-12-31 2011-01-31 2011-02-28 2011-03-31 2011-04-29 2011-05-31 2011-06-30 2011-07-29 2011-08-31 2011-09-30 2011-10-31 2011-11-30 2011-12-30 '房地产,采掘,国防军工,休闲服务,银行,电气设备,非银金融,有色金属' '房地产,有色金属,采掘,非银金融,国防军工,银行,电气设备,休闲服务' '采掘,房地产,国防军工,交通运输,电气设备,非银金融,有色金属,休闲服务' '非银金融,银行,有色金属,食品饮料,综合,汽车,计算机,农林牧渔' '计算机,农林牧渔,非银金融,有色金属,综合,汽车,医药生物,钢铁' '综合,农林牧渔,纺织服装,汽车,计算机,医药生物,采掘,建筑装饰' '农林牧渔,纺织服装,通信,综合,家用电器,计算机,医药生物,采掘' '农林牧渔,纺织服装,通信,综合,家用电器,计算机,医药生物,采掘' '非银金融,有色金属,农林牧渔,纺织服装,综合,传媒,计算机,医药生物' '非银金融,银行,采掘,有色金属,农林牧渔,传媒,计算机,医药生物' '有色金属,非银金融,传媒,银行,房地产,建筑装饰,农林牧渔,食品饮料' '非银金融,有色金属,采掘,房地产,传媒,银行,建筑装饰,农林牧渔' '非银金融,有色金属,房地产,采掘,传媒,银行' '非银金融,有色金属,银行,房地产,传媒,采掘,电气设备' '非银金融,农林牧渔,有色金属,传媒,计算机,医药生物,建筑装饰,食品饮料' '非银金融,银行,采掘,农林牧渔,计算机,医药生物,休闲服务,房地产' '非银金融,银行,采掘,农林牧渔,计算机,医药生物,休闲服务,房地产' '休闲服务,公用事业,非银金融,通信,银行,农林牧渔,房地产,传媒' '休闲服务,公用事业,非银金融,通信,银行,农林牧渔,房地产,传媒' '银行,公用事业,非银金融,通信,食品饮料,休闲服务,房地产,医药生物' '银行,非银金融,公用事业,采掘,通信,食品饮料,医药生物' '银行,非银金融,公用事业,采掘,通信,食品饮料,医药生物' '银行,非银金融,采掘,公用事业,纺织服装,综合,通信,食品饮料' '银行,非银金融,公用事业,采掘,通信,食品饮料,医药生物' '银行,非银金融,公用事业,采掘,通信,食品饮料,医药生物' '银行,非银金融,采掘,公用事业,通信,食品饮料,农林牧渔,医药生物' '银行,传媒,公用事业,非银金融,食品饮料,农林牧渔,休闲服务,汽车' '有色金属,机械设备,国防军工,计算机,房地产,食品饮料,化工,汽车' '有色金属,非银金融,国防军工,传媒,房地产,汽车,医药生物,化工' '有色金属,非银金融,机械设备,传媒,家用电器,食品饮料,化工,计算机' '非银金融,有色金属,国防军工,钢铁,传媒,汽车,医药生物,采掘' '有色金属,医药生物,国防军工,休闲服务,采掘,汽车,食品饮料,电气设备' '有色金属,非银金融,采掘,房地产,休闲服务,银行,医药生物,食品饮料' '有色金属,非银金融,采掘,房地产,国防军工,银行,汽车,医药生物' '家用电器,汽车,医药生物,国防军工,有色金属,化工,计算机,轻工制造' '有色金属,非银金融,采掘,房地产,银行,汽车,医药生物,国防军工' '有色金属,非银金融,采掘,房地产,银行,汽车,医药生物,国防军工' '有色金属,采掘,非银金融,房地产,银行,农林牧渔,传媒,休闲服务' '房地产,建筑材料,有色金属,采掘,国防军工,汽车,休闲服务,商业贸易' '建筑材料,休闲服务,有色金属,农林牧渔,国防军工,汽车,传媒,房地产' '建筑材料,有色金属,电气设备,建筑装饰,国防军工,汽车,房地产,休闲服务' '银行,建筑材料,有色金属,食品饮料,国防军工,公用事业,汽车,房地产' '有色金属,采掘,电子,计算机,汽车,非银金融,建筑材料,综合' 识别风险,发现价值 0.9% -3.5% 1.3% -1.5% 4.7% 6.1% -0.5% 0.6% 3.0% 0.6% -0.1% -1.0% 0.9% 0.3% -1.6% 1.8% 3.9% 0.4% 6.5% 0.8% -0.9% 3.6% 0.4% 0.7% -2.5% 2.9% 0.2% -1.3% 1.2% -0.8% -2.5% 2.6% 1.2% -1.7% -1.7% 2.3% 1.6% 1.9% -3.0% 1.0% 0.0% -3.3% -0.7% 请务必阅读末页的免责声明 6 / 24 金融工程|定期报告 2012-01-31 2012-02-29 2012-03-30 2012-04-27 2012-05-31 2012-06-29 2012-07-31 2012-08-31 2012-09-28 2012-10-31 2012-11-30 2012-12-31 2013-01-31 2013-02-28 2013-03-29 2013-04-26 2013-05-31 2013-06-28 2013-07-31 2013-08-30 2013-09-30 2013-10-31 2013-11-29 2013-12-31 2014-01-31 2014-02-28 2014-03-31 2014-04-30 2014-05-30 2014-06-30 2014-07-31 2014-08-29 2014-09-30 2014-10-31 2014-11-28 2014-12-31 2015-01-30 2015-02-27 2015-03-31 2015-04-30 2015-05-29 2015-06-30 2015-07-31 '房地产,国防军工,机械设备,食品饮料,计算机,电子,休闲服务,银行' '房地产,食品饮料,机械设备,国防军工,建筑材料,计算机,电子,休闲服务' '有色金属,非银金融,银行,采掘,房地产,食品饮料,计算机,国防军工' '有色金属,建筑材料,国防军工,房地产,汽车,非银金融,食品饮料,机械设备' '有色金属,建筑材料,国防军工,房地产,汽车,非银金融,食品饮料,机械设备' '有色金属,建筑材料,国防军工,房地产,汽车,非银金融,食品饮料,机械设备' '有色金属,建筑材料,国防军工,房地产,非银金融,食品饮料,钢铁,农林牧渔' '银行,建筑材料,有色金属,食品饮料,公用事业,钢铁,房地产,汽车' '食品饮料,休闲服务,医药生物,建筑材料,采掘,有色金属,国防军工,电子' '采掘,传媒,银行,国防军工,交通运输,食品饮料,农林牧渔,公用事业' '采掘,传媒,银行,国防军工,交通运输,食品饮料,农林牧渔,公用事业' '银行,食品饮料,休闲服务,农林牧渔,公用事业,传媒,医药生物' '汽车,传媒,有色金属,农林牧渔,休闲服务,钢铁,建筑装饰,房地产' '国防军工,有色金属,建筑材料,计算机,钢铁,房地产,汽车,农林牧渔' '国防军工,有色金属,建筑材料,计算机,钢铁,房地产,汽车,农林牧渔' '有色金属,汽车,休闲服务,建筑材料,医药生物,食品饮料,计算机,房地产' '有色金属,采掘,国防军工,农林牧渔,综合,计算机,非银金融,传媒' '休闲服务,电子,农林牧渔,有色金属,房地产,综合,纺织服装,计算机' '电子,计算机,农林牧渔,有色金属,综合,医药生物,轻工制造,国防军工' '计算机,休闲服务,国防军工,电子,房地产,纺织服装,传媒,有色金属' '通信,休闲服务,电子,房地产,医药生物,公用事业,纺织服装,计算机' '休闲服务,医药生物,通信,房地产,公用事业,纺织服装,食品饮料,综合' '通信,休闲服务,农林牧渔,综合,房地产,医药生物,公用事业,纺织服装' '通信,有色金属,电子,医药生物,公用事业,计算机,汽车,建筑材料' '通信,有色金属,电子,医药生物,公用事业,计算机,汽车,建筑材料' '医药生物,银行,汽车,电子,计算机,房地产,农林牧渔,建筑材料' '医药生物,银行,通信,电子,计算机,房地产,公用事业,农林牧渔' '银行,医药生物,钢铁,农林牧渔,电子,计算机,通信,休闲服务' '银行,通信,钢铁,电子,医药生物,公用事业,计算机,休闲服务' '银行,房地产,钢铁,非银金融,农林牧渔,有色金属,通信,汽车' '传媒,计算机,国防军工,食品饮料,农林牧渔,电子,综合,有色金属' '房地产,国防军工,有色金属,非银金融,银行,汽车,医药生物,化工' '有色金属,国防军工,计算机,房地产,化工,汽车,公用事业,传媒' '非银金融,银行,综合,房地产,汽车,计算机,食品饮料,农林牧渔' '国防军工,综合,房地产,机械设备,汽车,纺织服装,非银金融,银行' '国防军工,建筑材料,有色金属,电气设备,建筑装饰,综合,纺织服装,食品饮料' '国防军工,房地产,农林牧渔,通信,家用电器,综合,纺织服装,建筑材料' '国防军工,银行,房地产,有色金属,综合,纺织服装,通信,食品饮料' '房地产,纺织服装,综合,国防军工,银行,通信,采掘,休闲服务' '房地产,国防军工,家用电器,银行,传媒,通信,公用事业,汽车' '传媒,计算机,通信,家用电器,交通运输,公用事业,商业贸易,休闲服务' '传媒,建筑材料,房地产,综合,汽车,计算机,电气设备,通信' '非银金融,银行,传媒,建筑材料,房地产,计算机,食品饮料,通信' 识别风险,发现价值 4.0% -0.2% 1.7% 2.1% -1.5% -2.9% 1.0% -0.6% -0.6% -3.3% -2.0% 0.2% 2.1% -0.2% -0.5% 4.5% 0.0% 6.2% 1.6% 3.9% -2.3% 1.6% 1.0% 7.3% 3.4% -0.1% -1.5% 3.3% 2.5% 2.0% 5.8% 3.8% -1.3% -1.1% -13.1% 6.0% 2.3% 2.6% 0.6% 13.4% -2.8% -1.2% -1.7% 请务必阅读末页的免责声明 7 / 24 金融工程|定期报告 2015-08-31 2015-09-30 2015-10-30 2015-11-30 2015-12-31 2016-01-29 2016-02-29 2016-03-31 2016-04-29 2016-05-31 2016-06-30 2016-07-29 2016-08-31 2016-09-30 2016-10-28 2016-11-30 2016-12-30 2017-1-26 2017-2-28 201-3-31 '传媒,建筑材料,房地产,综合,汽车,计算机,电气设备,通信' '非银金融,银行,传媒,建筑材料,房地产,计算机,食品饮料,通信' '传媒,房地产,综合,计算机,电气设备,建筑材料,通信,家用电器' '非银金融,计算机,房地产,国防军工,银行,传媒,食品饮料,通信' '非银金融,银行,建筑装饰,农林牧渔,食品饮料,计算机,医药生物' '农林牧渔,综合,通信,家用电器,汽车,计算机,医药生物,建筑装饰' '农林牧渔,通信,家用电器,计算机,纺织服装,医药生物,综合,建筑装饰' '非银金融,计算机,有色金属,农林牧渔,医药生物,交通运输,建筑装饰,房地产' '传媒,计算机,国防军工,有色金属,食品饮料,房地产,电子,汽车' '食品饮料,汽车,医药生物,国防军工,建筑材料,采掘,公用事业,有色金属' '非银金融,国防军工,交通运输,建筑装饰,食品饮料,采掘,有色金属,休闲服务' '食品饮料,钢铁,采掘,银行,建筑材料,有色金属,国防军工,休闲服务' '非银金融,国防军工,传媒,交通运输,计算机,建筑装饰,休闲服务,机械设备' '银行,传媒,通信,采掘,钢铁,家用电器,农林牧渔,非银金融' '有色金属,房地产,银行,国防军工,钢铁,非银金融,休闲服务,公用事业' '有色金属,房地产,国防军工,非银金融,银行,汽车,建筑装饰,休闲服务' '食品饮料,医药生物,汽车,国防军工,采掘,公用事业,有色金属,商业贸易' '食品饮料,医药生物,汽车,国防军工,采掘,公用事业,有色金属,商业贸易' '食品饮料,传媒,休闲服务,银行,公用事业,非银金融,商业贸易,计算机' '银行,食品饮料,非银金融,公用事业,休闲服务,商业贸易,医药生物' 1.1% 4.2% 6.6% 0.5% -2.5% -0.2% 3.3% -1.2% 0.0% 4.5% 0.3% 0.3% -0.6% 0.3% -2.4% 0.8% -1.5% 1.1% -1.2% 未知 数据来源:广发证券发展研究中心 (三)策略最新推荐行业 下表左边部分展示了过去一年各行业是否启动以及启动的先后顺序,右边部分报告 出历史上与其最为相似的4个序列的相似度和所处时间,并给出这4个序列随后涨幅最高 的三个行业作为我们本期推荐行业的备选范围。 表 3.行业启动序列匹配结果 编号 相似序列 1 相似序列 2 相似序列 3 相似序列 4 相关系数 40.82% 45.36% 49.21% 39.25% 启动时间 2010/7/12 2010/8/9 2010/4/13 2007/6/4 食品饮料 休闲服务 公用事业 非银金融 休闲服务 银行 商业贸易 银行 医药生物 食品饮料 食品饮料 公用事业 名称 启动时间 启动顺序 随后涨幅最高的三个行业 1 农林牧渔 0 6 5 10 16 2 采掘 0 7 6 13 1 3 化工 0 13 13 0 9 4 钢铁 6 12 12 15 6 5 有色金属 0 5 2 11 2 6 电子 2016/5/11 2 9 8 3 18 7 家用电器 2016/5/5 1 11 11 6 11 8 食品饮料 0 0 0 1 0 9 纺织服装 0 0 14 0 14 2016/7/20 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 24 金融工程|定期报告 10 轻工制造 0 0 0 0 20 11 医药生物 0 0 0 0 17 12 公用事业 0 14 15 0 0 13 交通运输 0 0 0 0 8 14 房地产 0 0 0 0 5 15 商业贸易 0 0 0 2 19 16 休闲服务 0 0 0 0 12 17 综合 2016/5/18 3 2 4 12 15 18 建筑材料 2016/6/28 5 4 9 7 22 19 建筑装饰 2016/6/17 4 10 10 8 21 20 电气设备 0 0 0 0 10 21 国防军工 0 0 0 4 0 22 计算机 0 8 7 14 13 23 传媒 0 0 0 0 0 24 通信 0 0 0 0 7 25 银行 0 0 0 0 3 26 非银金融 0 0 0 0 4 27 汽车 0 1 1 9 0 28 机械设备 0 3 3 5 0 数据来源:广发证券发展研究中心 本期捕获的最新相似性序列与上个月相同相近,起始时间略晚.相似序列也与上期相 同,只是相关系数有些变化.本期的序列始于2016年4月末,市场先波动上涨后慢慢趋于平 缓,市场在3150点附近触底反弹,总共检测到6个行业,均在2016年4-7月完成启动,启动 期基本在上升前期,3个行业在5月启动,其余3个在6-7月启动。对比历史相似性匹配结 果,本期找到的相似性序列指向了07年后到金融危机前的一段大涨和10年涨跌交替的时 间,四个相似序列的启动期分别在7,8,4,6月,序列1,2在市场上行区间及其后的震荡期启 动,序列3主要在市场下行期启动,序列4的行业主要在触顶下落时启动。总体来看,本期 的相似性策略捕获了大涨或大跌的开始期。 图6.行业最新启动顺序 3600 3500 3400 3300 钢铁 3200 3100 家用电器 建筑材料 建筑装饰 电子 综合 3000 2016/04/30 2016/06/19 2016/08/08 2016/09/27 识别风险,发现价值 2016/11/16 2017/01/05 2017/02/24 2017/04/15 2017/06/04 请务必阅读末页的免责声明 9 / 24 金融工程|定期报告 数据来源:广发证券发展研究中心 图7.历史相似性匹配结果1 相 似 度 40.8% 3600 家用电器 建筑装饰 3500 3400 电子 计算机 3300 3200 公用事业 钢铁 3100 3000 化工 2900 采掘 2800 2700 农林牧渔 建筑材料 2600 2010/06/11 汽车 综合 机械设备 有色金属 2010/07/31 2010/09/19 2010/11/08 2010/12/28 2011/02/16 2011/04/07 2011/05/27 数据来源:广发证券发展研究中心 图8.历史相似性匹配结果2 相 似 度 45.4% 3600 家用电器 建筑装饰 3500 3400 3300 建筑材料 电子 公用事业 纺织服装 计算机 3200 钢铁 3100 3000 2900 综合 汽车 农林牧渔 有色金属 机械设备 2800 2010/07/31 化工 采掘 2010/09/19 2010/11/08 2010/12/28 2011/02/16 2011/04/07 2011/05/27 2011/07/16 数据来源:广发证券发展研究中心 图9.历史相似性匹配结果3 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 24 金融工程|定期报告 相 似 度 49.2% 3600 食品饮料 电子 3400 计算机 商业贸易 3200 钢铁 国防军工 3000 建筑材料 家用电器 机械设备 汽车 建筑装饰 2800 2600 综合 2400 2010/03/03 2010/04/22 采掘 有色金属 农林牧渔 2010/06/11 2010/07/31 2010/09/19 2010/11/08 2010/12/28 2011/02/16 2011/04/07 数据来源:广发证券发展研究中心 图10.历史相似性匹配结果4 6000 相 似 度 39.2% 计算机 休闲服务 家用电器 商业贸易 电气设备 电子 轻工制造 纺织服装农林牧渔 5500 化工 交通运输 5000 综合 医药生物 建筑材料 建筑装饰 通信 4500 非银金融 房地产 4000 银行 钢铁 采掘 有色金属 3500 3000 2007/04/18 2007/06/07 2007/07/27 2007/09/15 2007/11/04 2007/12/24 2008/02/12 2008/04/02 2008/05/22 数据来源:广发证券发展研究中心 基于以上样本匹配结果,我们在备选的历史涨幅最大行业中择优选取以下几个行业, 作为本月最新推荐配置,如下所示。 表 4.相似性匹配策略最新推荐行业 超配行业 银行,食品饮料,非银金融,公用事业,休闲服务,商业贸易,医药生物 权重建议 等权 持仓期 2017-05-01 至 2017-05-31 数据来源:广发证券发展研究中心 单个行业(推荐行业)本周表现: 表 5.单个行业(相似性匹配策略推荐)的本周表现 2017/4/28 2017/5/5 行业名称 本周超额收益(沪深 300) 本周绝对收益 银行(申万) -0.15% -1.81% 食品饮料(申万) 0.70% -0.96% 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 11 / 24 金融工程|定期报告 非银金融(申万) -1.38% -3.04% 公用事业(申万) -0.25% -1.91% 休闲服务(申万) -1.54% -3.20% 商业贸易(申万) 0.68% -0.98% 医药生物(申万) 0.23% -1.43% 平均收益 -0.24% -1.90% 数据来源:广发证券发展研究中心 二、“羊群效应”行业轮动策略 (一)策略介绍 股票市场的羊群效应就是投资者非理性行为的一个表现,当市场出现大的波动时, 市场参与者放弃自己原来对股票价格的预期,仅仅根据市场上的权威信息进行投资。股 票市场中参与者的这种投资行为称为“羊群效应”。这种行为最终将反映到市场中股价的 表现。 近年来 A 股追涨杀跌的情绪尤为强烈,我们可以发现市场上存在着这样的现象:受 到最新热点及主题的驱动,某些行业内出现大幅上涨的龙头股之后不久,走势比较平稳 的行业指数随后也会被龙头股整个带动起来。报告《捕捉羊群效应下的行业轮动机会—— 行为金融投资策略专题之(一)》就是通过数学模型,采用量化手段来度量市场的这种 情绪,并在情绪强烈的时候寻找龙头股,最后超配有这样合适龙头股的行业来获取更多 的收益。 策略设置:根据龙头股筛选规则,每周进行观测,若当时存在羊群效应,并且龙头 股的个数比较适宜,则该龙头股所在行业进入候选阶段,若最终挑出的行业数大于买进 限制数,则按该行业当时的p值升序排序挑选,以(1-p值)为行业权重。但是期间如果 观测到之前组合不包括的新的行业也适合买进,并且又超出限制数,则依然根据p值规则 考虑是否用新行业替换持有的旧行业; (二)策略历史表现回顾 行业分类:采用中信一级行业分类,共29个行业; 策略对冲:得到超配行业组合之后,从实际操作的角度,我们采用全行业等权加权 指数作为行业对冲标的。 对冲策略历史回测结果如下所示: 图11.羊群效应行业轮动策略历史回测结果 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 12 / 24 金融工程|定期报告 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 0.20 行业等权指 数 超额收益率 0.15 0.10 对冲策略超 额净值 0.05 0.00 10.00 0.00 (0.05) (10.00) (0.10) 数据来源:广发证券发展研究中心 表 6.羊群效应行业轮动策略分年度表现 时间 全样本 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(截止 5.5) 超额收益率 416.4% 13.4% 3.9% 70.8% 17.7% 17.3% 0.4% 23.8% 32.2% 1.1% 10.8% 5.7% 5.0% 胜率 56.2% 56.3% 51.1% 65.0% 52.8% 61.3% 51.9% 65.5% 57.1% 56.0% 52.1% 54.2% 50.0% 最大回撤 14.7% 4.5% 10.8% 7.6% 6.3% 4.1% 6.0% 1.9% 5.5% 14.5% 6.0% 4.3% 3.0% 数据来源:广发证券发展研究中心 图12.羊群效应行业轮动策略分年度表现 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 13 / 24 金融工程|定期报告 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 超额收益率 70.0% 65.0% 60.0% 55.0% 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 胜率 羊群效应行业轮动策略年度超额收益 数据来源:广发证券发展研究中心 (三)策略最新推荐行业 基于对各行业羊群效应检测结果,并结合行业内龙头股表现,最新推荐配置行业如 下所示。 表 7.羊群效应策略最新推荐行业 最新结果 第一个行业 超配行业 无推荐行业 第二个行业 第三个行业 第四个行业 权重建议 持仓期 数据来源:广发证券发展研究中心 单个行业(推荐行业)本周表现: 表 8.单个行业(羊群效应策略推荐)的本周表现 2017/4/28 2017/5/5 行业名称 本周超额收益 本周绝对收益 平均收益 0.00% 0.00% 数据来源:广发证券发展研究中心 三、因子极值行业轮动策略 (一)策略介绍 股市是对投资者心理的反映,投资者的情绪对行业轮动产生了极大的影响。投资者 在进行投资的过程中,会观察各类指标当前的情况。这些指标当前的表现当直接对投资 者的认知以及其对标的预期产生影响。因子极值策略采用行业内个股因子值的创新高低 比例来刻画投资者的情绪。当行业内因子创新高或者创一年以来的个股占比较高时,意 味着投资者对该行业的情绪较浓烈,极有可能看好该行业。我们配置具有浓烈投资者情 绪的行业,将能够获得后期上涨带来的收益。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 14 / 24 金融工程|定期报告 策略设置:每个自然月末作为策略的起点,为各行业选取的适用因子及方向,分别 计算行业的因子极值比例ER,并采用各行业样本内最优的百分比ratio计算阈值。当某一 行业任何一个ER超阈值程度达,则将其作为备选超配行业。因各行业选择的因子数据更 新频率不一,导致备选超配行业的个数差距较大,为了平滑收益,我们按照各行业超越 阈值的最大幅度从大到小进行排序,每期配置排名靠前的不多于五个行业,持有期为一 个月。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 15 / 24 金融工程|定期报告 (二)策略历史表现回顾 行业分类:采用申万最新一级行业分类,共28个行业; 策略对冲:在这里,我们选用全行业等权平均指数作为对冲标的 对冲策略历史回测结果如下所示: 图13.因子极值行业轮动策略历史回测结果 8.200 15.0% 7.200 10.0% 6.200 5.0% 5.200 4.200 0.0% 3.200 -5.0% 2.200 -10.0% 1.200 2017/1/31 2016/7/31 2016/1/31 对冲策略超额净值 2015/7/31 2015/1/31 2014/7/31 2014/1/31 2013/7/31 2013/1/31 超额收益率 2012/7/31 2012/1/31 2011/7/31 2011/1/31 2010/7/31 行业平均指数 2010/1/31 2009/7/31 2009/1/31 2008/7/31 -15.0% 2008/1/31 0.200 超配行业组合净值 数据来源:广发证券发展研究中心 表 9.因子极值行业轮动策略分年度表现 时间 全样本 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(截止 04.28) 超额收益 263.57% 15.40% 35.94% 36.17% 14.74% 11.61% 4.41% 17.06% 9.99% -2.43% 1.32% 胜率 71.82% 63.64% 83.33% 91.67% 91.67% 66.67% 54.55% 83.33% 58.33% 50.00% 75.00% 最大回撤 4.39% 1.91% 1.81% 0.89% 0.95% 2.77% 3.83% 3.76% 4.26% 3.49% 1.29% 14.因子极值行业轮动策略分年度表现 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 16 / 24 金融工程|定期报告 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 系列1 100.00% 系列2 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 因子极值行业轮动策略年度超额收益 数据来源:广发证券发展研究中心 各期超配行业组合明细如下表所示,其中行业顺序不代表特殊含义。 表 10.因子极值行业轮动策略逐月超配行业组合明细 日期 超配行业组合 超额收益率 2008/1/31 2008/2/29 2008/3/31 2008/4/30 2008/5/30 2008/6/30 2008/7/31 2008/8/29 2008/9/26 2008/10/31 2008/11/28 2008/12/31 2009/1/23 2009/2/27 2009/3/31 2009/4/30 2009/5/27 2009/6/30 2009/7/31 2009/8/31 2009/9/30 2009/10/30 2009/11/30 2009/12/31 2010/1/29 2010/2/26 食品饮料,公用事业,建筑装饰,银行,机械设备 医药生物,公用事业,房地产,计算机,机械设备 农林牧渔,公用事业,建筑材料,建筑装饰,机械设备 家用电器,纺织服装,医药生物,公用事业,机械设备 农林牧渔,家用电器,纺织服装,计算机,机械设备 农林牧渔,家用电器,公用事业,建筑材料,计算机 医药生物,传媒,机械设备 公用事业,电气设备,国防军工,计算机,机械设备 农林牧渔,家用电器,公用事业,计算机,机械设备 农林牧渔,家用电器,医药生物,公用事业,电气设备 纺织服装,商业贸易 农林牧渔,纺织服装,汽车,机械设备 有色金属,电子,食品饮料,商业贸易,国防军工 家用电器,纺织服装,休闲服务,计算机,汽车 电子,家用电器,食品饮料 钢铁,建筑装饰,电气设备,非银金融,机械设备 纺织服装 纺织服装,公用事业 农林牧渔,家用电器,纺织服装,医药生物,国防军工 采掘,电子,家用电器,银行,非银金融 家用电器,纺织服装,房地产,传媒 农林牧渔,轻工制造,医药生物,休闲服务,计算机 家用电器,医药生物,建筑材料,计算机,机械设备 农林牧渔,家用电器,纺织服装,轻工制造,传媒 轻工制造,综合,建筑装饰,银行,机械设备 化工,家用电器,公用事业,交通运输,综合 -0.4% 1.4% 1.2% 2.0% -0.3% -0.3% -1.4% 2.6% 2.6% 4.8% 2.4% 4.4% 4.0% 2.1% 2.8% 0.9% -0.1% -1.7% 7.2% 3.1% 4.1% 3.0% 1.6% 4.2% 1.1% 0.0% 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17 / 24 金融工程|定期报告 2010/3/31 2010/4/30 2010/5/31 2010/6/30 2010/7/30 2010/8/31 2010/9/30 2010/10/29 2010/11/30 2010/12/31 2011/1/31 2011/2/28 2011/3/31 2011/4/29 2011/5/31 2011/6/30 2011/7/29 2011/8/31 2011/9/30 2011/10/31 2011/11/30 2011/12/30 2012/1/31 2012/2/29 2012/3/30 2012/4/27 2012/5/31 2012/6/29 2012/7/31 2012/8/31 2012/9/28 2012/10/31 2012/11/30 2012/12/31 2013/1/31 2013/2/28 2013/3/29 2013/4/26 2013/5/31 2013/6/28 2013/7/31 2013/8/30 2013/9/30 有色金属,轻工制造,综合,计算机,汽车 轻工制造,医药生物,建筑材料,电气设备,银行 家用电器,公用事业,交通运输,非银金融,机械设备 农林牧渔,有色金属,医药生物,公用事业,机械设备 有色金属,电子,家用电器,食品饮料,国防军工 钢铁,有色金属,家用电器,轻工制造,商业贸易 农林牧渔,交通运输,国防军工,非银金融,机械设备 农林牧渔,食品饮料,休闲服务,建筑装饰,电气设备 采掘,有色金属,交通运输,银行,非银金融 农林牧渔,纺织服装,公用事业,休闲服务,机械设备 农林牧渔,家用电器,休闲服务,计算机,传媒 家用电器,纺织服装,轻工制造,医药生物,综合 农林牧渔,休闲服务,机械设备 农林牧渔,采掘,建筑装饰,电气设备,机械设备 家用电器,房地产,休闲服务,计算机,机械设备 医药生物,房地产,商业贸易,计算机,汽车 医药生物,公用事业,房地产,计算机 采掘,钢铁,公用事业,交通运输,汽车 公用事业,房地产,综合,建筑材料,非银金融 食品饮料,商业贸易,综合,电气设备,机械设备 家用电器,休闲服务,建筑材料,建筑装饰,机械设备 采掘,有色金属,家用电器,综合,非银金融 有色金属,医药生物,传媒,通信,机械设备 电子,家用电器,食品饮料,国防军工,汽车 农林牧渔,公用事业,计算机,银行,机械设备 钢铁,有色金属,建筑装饰,电气设备,计算机 医药生物,商业贸易,银行 家用电器,纺织服装,交通运输,综合,计算机 家用电器,公用事业,商业贸易,计算机,机械设备 电子,商业贸易,电气设备,汽车,机械设备 公用事业,休闲服务 公用事业,电气设备,计算机,通信,银行 医药生物,公用事业,综合,计算机,传媒 家用电器,纺织服装,休闲服务,国防军工,计算机 纺织服装,医药生物,综合 无可超配行业 农林牧渔,纺织服装,公用事业,房地产,银行 采掘,建筑装饰,电气设备,国防军工,银行 农林牧渔,纺织服装,商业贸易 有色金属,交通运输,房地产,综合,机械设备 医药生物,交通运输,休闲服务,建筑装饰,银行 农林牧渔,钢铁,轻工制造,商业贸易,机械设备 建筑装饰 识别风险,发现价值 1.6% 2.9% 2.5% -0.9% 3.9% 2.3% 4.7% 5.5% 3.0% 0.6% 2.5% 0.7% -0.9% 0.2% 1.4% 0.5% 1.3% 2.9% 2.5% 1.2% 1.0% 6.6% 0.6% 0.5% -0.9% 1.2% 4.8% -0.4% 0.8% -0.5% 1.1% 0.3% -2.8% 1.8% 2.3% 0.0% -0.4% -0.1% -2.6% -0.7% 1.8% 2.0% 1.9% 请务必阅读末页的免责声明 18 / 24 金融工程|定期报告 2013/10/31 2013/11/29 2013/12/31 2014/1/30 2014/2/28 2014/3/31 2014/4/30 2014/5/30 2014/6/30 2014/7/31 2014/8/29 2014/9/30 2014/10/31 2014/11/28 2014/12/31 2015/1/30 2015/2/27 2015/3/31 2015/4/30 2015/5/29 2015/6/30 2015/7/31 2015/8/31 2015/9/30 2015/10/30 2015/11/30 2015/12/31 2016/1/29 2016/2/29 2016/3/31 2016/4/29 2016/5/31 2016/6/30 2016/7/29 2016/8/31 2016/9/30 2016/10/31 2016/11/30 2016/12/31 2017/1/26 2017/2/28 2017/3/31 2017/4/28 农林牧渔,食品饮料,纺织服装,建筑材料,计算机 有色金属,房地产,建筑装饰,国防军工 医药生物,房地产,休闲服务,通信,机械设备 农林牧渔,纺织服装,医药生物,休闲服务,综合 轻工制造,商业贸易,计算机 电子,食品饮料,纺织服装,商业贸易,计算机 电子,医药生物,电气设备,国防军工,计算机 家用电器,纺织服装,医药生物,传媒,机械设备 食品饮料,纺织服装,医药生物,国防军工,汽车 家用电器,休闲服务,综合,传媒,汽车 农林牧渔,医药生物,商业贸易,计算机,机械设备 家用电器,纺织服装,商业贸易,汽车 电子,医药生物,休闲服务,电气设备,机械设备 有色金属,房地产,建筑材料,非银金融,机械设备 采掘,有色金属,电子,纺织服装,机械设备 电子,计算机,银行,非银金融 有色金属,公用事业,休闲服务,通信,非银金融 电子,家用电器,纺织服装,休闲服务,汽车 农林牧渔,电子,医药生物,电气设备,机械设备 电子,交通运输,商业贸易,非银金融 纺织服装,房地产,建筑装饰,银行,非银金融 交通运输,房地产,商业贸易,建筑材料,建筑装饰 农林牧渔,食品饮料,公用事业,商业贸易,建筑装饰 农林牧渔,家用电器,交通运输,休闲服务,建筑装饰 农林牧渔,电子,电气设备,计算机,通信 农林牧渔,医药生物,交通运输,商业贸易,机械设备 农林牧渔,公用事业,商业贸易,综合,传媒 家用电器,公用事业,休闲服务,计算机,传媒 农林牧渔,纺织服装,医药生物,综合,计算机 有色金属,电子,纺织服装,医药生物,计算机 纺织服装,医药生物,建筑装饰,国防军工,计算机 房地产,商业贸易,综合,计算机,机械设备 食品饮料,纺织服装,医药生物,商业贸易,国防军工 农林牧渔,纺织服装,综合,计算机,机械设备 钢铁,食品饮料,建筑材料,电气设备,计算机 农林牧渔,家用电器,医药生物,计算机,机械设备 农林牧渔,商业贸易,综合,建筑材料,电气设备 有色金属,纺织服装,国防军工,汽车,机械设备 农林牧渔,电子,家用电器,医药生物,综合 家用电器,医药生物,综合,计算机,机械设备 电子,家用电器,纺织服装,计算机,汽车 有色金属,房地产,银行,非银金融,机械设备 家用电器,商业贸易,银行,非银金融,机械设备 识别风险,发现价值 0.9% -2.4% 2.6% 3.0% -3.6% 0.1% 2.4% 0.6% 0.8% 1.9% 2.5% 0.6% -3.8% 9.3% 1.2% 1.1% -1.9% -2.4% 7.8% 1.3% 0.4% 2.6% -0.9% -2.4% 3.6% -0.7% -1.6% -1.9% 1.2% -0.6% 0.2% 0.5% 1.3% 0.1% -0.1% -0.6% -1.0% 0.1% -1.3% 0.8% 1.6% 0.3% 未知 请务必阅读末页的免责声明 19 / 24 金融工程|定期报告 数据来源:广发证券发展研究中心 (三)策略最新推荐行业 2017年4月份,股票市场依然不容乐观.继3月最后一周的下跌之后,股票市场最初能够 勉强保持稳定,中旬则出现大幅单向下滑。上证综指4月末的收盘价比4月初低150个点左右。 大部分行业四月份整体发生亏损,后两周尤为严重。每周之间涨幅靠前以及垫后的行业 经常发生易位,市场表现出了较大的波动。具体来看工业产业整体走弱,汽车、房地产 销售遇到阻力。本月监管力度加大,导致更多之前被银行理财等产品掩盖的亏损在短时 间内暴露出来,冲击了消费者信心。在近期内,防风险,去杠杆依然会是监管主题。本 月最新推荐的行业捕获了“流通市值自然对数”,“三个月股价反转”,“一个月股价反转” 创新低的方向。本月捕获的因子与上月相近,都对反弹保持乐观态度。上个月因子极值 策略获得了正向的超额收益。具体因子极值走势和行业描述如下图所示: 家用电器板块内“流通市值自然对数”因子创新低的个股比例达到24.53%,回顾其近 一年的表现,该比例阈值为4.23%,实际值相对阈值提升幅度高达480.36%; 图15.因子极值最新推荐行业创新高(低)走势——1 家用电器 7000 行业内创新低个股比例 0.2 6000 5000 0.1 4000 行业指数 历史比例 当月及近12个月比例 当月因子阈值 行业指数 最高点 3000 0 2013/03/29 2013/10/31 2014/05/30 2014/12/31 2015/07/31 2016/02/29 2016/09/30 2017/04/28 最低点 时间 2000 数据来源:广发证券发展研究中心 商业贸易板块内“三个月股价反转”因子创新低的个股比例达到31.18%,回顾其近一 年的表现,该比例阈值为4.17%,实际值相对阈值提升幅度高达647.42%; 图16.因子极值最新推荐行业创新高(低)走势——2 商业贸易 10000 历史比例 当月及近12个月比例 当月因子阈值 行业指数 0.9 0.7 0.6 0.5 5000 0.4 行业指数 行业内创新低个股比例 0.8 0.3 0.2 最高点 0.1 0 2013/03/29 2013/10/31 2014/05/30 2014/12/31 2015/07/31 时间 2016/02/29 最低点 2016/09/30 2017/04/28 0 数据来源:广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 20 / 24 金融工程|定期报告 银行板块内“一个月股价反转”因子创新低的个股比例达到31.25%,回顾其近一年的 表现,该比例阈值为3.13%,实际值相对阈值提升幅度高达900.00%; 图17.因子极值最新推荐行业创新高(低)走势——3 银行 4000 历史比例 当月及近12个月比例 当月因子阈值 行业指数 0.9 0.7 0.6 0.5 2000 0.4 行业指数 行业内创新低个股比例 0.8 0.3 0.2 最高点 0.1 0 2013/03/29 2013/10/31 2014/05/30 2014/12/31 2015/07/31 时间 2016/02/29 2016/09/30 最低点 2017/04/28 0 数据来源:广发证券发展研究中心 非银金融板块内“三个月股价反转”因子创新高的个股比例达到16.67%,回顾其近一 年的表现,该比例阈值为2.33%,实际值相对阈值提升幅度高达614.29%; 图18.因子极值最新推荐行业创新高(低)走势——4 非银金融 3000 历史比例 当月及近12个月比例 当月因子阈值 行业指数 0.9 2500 0.7 0.6 2000 0.5 0.4 1500 行业指数 行业内创新低个股比例 0.8 0.3 0.2 1000 0.1 0 最高点 2013/03/29 2013/10/31 2014/05/30 2014/12/31 2015/07/31 时间 2016/02/29 最低点 2016/09/30 2017/04/28 500 数据来源:广发证券发展研究中心 机械设备板块内“一个月股价反转”因子创新低的个股比例达到40.36%,回顾其近一 年的表现,该比例阈值为4.77%,实际值相对阈值提升幅度高达745.86%; 图19.因子极值最新推荐行业创新高(低)走势——5 机械设备 4000 历史比例 当月及近12个月比例 当月因子阈值 行业指数 0.9 0.7 0.6 0.5 2000 0.4 行业指数 行业内创新低个股比例 0.8 0.3 0.2 最高点 0.1 0 2013/03/29 2013/10/31 2014/05/30 2014/12/31 2015/07/31 时间 识别风险,发现价值 2016/02/29 最低点 2016/09/30 2017/04/28 0 请务必阅读末页的免责声明 21 / 24 金融工程|定期报告 数据来源:广发证券发展研究中心 基于历史样本匹配结果,最新推荐配置行业如下所示。 表 11.因子极值策略最新推荐行业 超配行业 家用电器,商业贸易,银行,非银金融,机械设备 权重建议 等权 持仓期 2017.5.3 至 2017.5.31 数据来源:广发证券发展研究中心 单个行业(推荐行业)本周表现: 表 12.单个行业(因子极值策略推荐)的本周表现 2017/4/28 2017/5/5 行业名称 本周超额收益(行业平均指数) 本周绝对收益 家用电器(申万) 3.13% 1.35% 商业贸易(申万) 0.80% -0.98% 银行(申万) -0.03% -1.81% 非银金融(申万) -1.26% -3.04% 机械设备(申万) 0.15% -1.64% 平均收益 0.56% -1.22% 数据来源:广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 22 / 24 金融工程|定期报告 风险提示 上述行业轮动策略通过历史数据统计、建模和测算完成,在宏观政策环境不可预期以 及市场风格轮动下可能存在失效风险。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 23 / 24 金融工程|定期报告 Table_Research 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入: 谨慎增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 广州市天河区林和西路 9 深圳市福田区益田路 6001 北京市西城区月坛北街 2 号 上海市浦东新区富城路 99 号 号耀中广场 A 座 1401 号太平金融大厦 31 楼 月坛大厦 18 层 震旦大厦 18 楼 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 地址 免责声明 Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容 仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊 登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 24 / 24
行业轮动策略周报:去杠杆冲击严重,因子极值继续领跑
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