东北证券-研究集粹:缩量受阻于雄安板块,代表性偏差出

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发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-05-08
[Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 [ able In est 发布时间:2017-05-08 证券研究报告 / 投资策略报告 研究集粹:缩量受阻于雄安板块,代表性偏差出 现 报告摘要: 历史收益率曲线 [Table_Summary] 市场回顾:上周上证综指下跌 1.64%,创业板指下跌 1.76%,两市 日均成交额下降至 4307 亿元,环比减少 27.3 亿。从申万一级行业 上看,上涨的行业仅有家用电器,其他行业全部下跌,国防军工、 采掘、休闲服务和有色金属跌幅居前。 宏观关注:金融监管持续、二季度 MPA 考核即将来临,银行资金预 防性需求增加,央行控制流动性供给,无疑使未来整体资金面难以 乐观。一行三会同时表态支持“一带一路”,内容包括提供货币政策 支持、发挥本币作用、引导中资银行、鼓励优秀 A 股企业融资和发 [Ta e_Report] 相关报告 报告 挥险资优势,做好“一带一路”投融资体系建设。一行三会罕见同 时发生,可见“一带一路”战略的地位,即将召开的“一带一路” 《东北证券另类策略:A 股恐慌指数》 高峰论坛也将是这一战略深入推进的契机。 《东北证券研究集粹:成交收缩过程较为顺 2017-4-27 畅》 金工观察: ZZ500 价格轨迹扩散,综合市场近期走势以及信号状态, 判断本周得分为 5 分,震荡整理。创业板指周五收盘快速和慢速信 《东北证券策略专题:博弈第一轮大选后不 号开始负向增加,综合判断本周得分为 5 分,震荡整理。HS300 在 确定性降低》 2017-4-24 负向深跌的路上走远。综合判断本周得分为 6 分,破位后有望反弹。 2017-4-20 《东北证券研究集粹:增量资金入场速度未 策略推荐:博弈/存量维持在 0.33,现在造成市场成交额连续两周维 能跟上成交扩张步伐》 持在 4300 亿附近的主要原因在大量的资金聚集在雄安新区概念股, 将博弈资金中雄安的部分剔除后,博弈/存量大约为 0.27,仍未完全 触底。在连续回调过程中,我们的 BSV 模型出现代表性偏差的信号, 表示市场正处于高估近期风险的情绪中,有一定的超跌迹象。行业 方面,同样因为雄安因素的影响,成交额变异系数维持在偏高的位 臵,公用事业、建筑材料与建筑装饰行业的成交占比在历史高点, 其余大部分行业占比都在下滑中。上周提示出现改善迹象的 TMT 板块,仍未成功进入第一象限,且加速度出现小幅的下滑,仍需进 一步观察。目前观察列表为:传媒、通信、商业贸易、医药生物和 农林牧渔。 研报集粹: 2017-4-17 [Table_Auth r] 证券分析师: 陈亚龙 执业证书编号:S055051050001 (021)20361153 chenyl@nesc.cn 研究助理: 执业证书编号:S0550116070017 (010)63210896 xujun@nesc.cn 研究助理: 请务必阅读正文后的声明及说明 陈殷 执业证书编号:S0550115120010 (010)63210896 chenyin@nesc.cn 研究助理: 1) 恒力股份(600346):精品长丝领军者,布局炼化打造石化巨头 许俊 戴绍文 执业证书编号:S0550116060019 18201945152 daisw@nesc.cn 投资策略报告 目 录 1. 数据指标精选........................................................................................ 3 2. 宏观策略展望........................................................................................ 4 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. 2.5. 宏观关注...................................................................................................................4 大势研判...................................................................................................................4 金工观察...................................................................................................................4 策略推荐...................................................................................................................4 行业观点...................................................................................................................5 3. 重点关注个股........................................................................................ 5 3.1. 3.2. 3.3. 3.4. 商业贸易、医药生物、农林牧渔、通信和传媒行业值得关注...........................5 雄安仍是当下最强主题...........................................................................................5 新疆异动,基建和“一带一路”借势腾飞...........................................................6 5 月东北策略十大金股............................................................................................6 4. 一周研究报告集萃 ................................................................................ 7 4.1. 恒力股份(600346):精品长丝领军者,布局炼化打造石化巨头...................7 请务必阅读正文后的声明及说明 2/8 投资策略报告 1. 数据指标精选 上周两市日均成交额下降至 4334 亿元,环比下降 284 亿。上周二公布的证券交易 结算金余额减少至 1.21 万亿,环比减少 778 亿元,其中银证转账净流出 240 亿元, 机构对散户净卖出 538 亿。BSV 模型提示代表性偏差信号。 图 1:博弈资金/存量资金在 0.33 附近 图 2:股市关注度环比降低 数据来源:东北证券、wind 数据来源:东北证券、百度 图 3:代表性偏差出现 图 4: TMT 行业未能进入第一象限 数据来源:东北证券、wind 数据来源:东北证券、wind 图 5:行业变异系数环比持平 图 6:地产占比仍在高位 数据来源:东北证券、wind 数据来源:东北证券、wind 请务必阅读正文后的声明及说明 3/8 投资策略报告 2. 宏观策略展望 2.1. 宏观关注 金融监管持续发力,资金面仍保持偏紧状态,上周央行逆回购 2500 亿以对冲 MLF 到期的影响,但整周仍净回笼 2200 亿,未来两周资金分别到期 3100 亿元和 2795 亿元。金融监管持续、二季度 MPA 考核即将来临,银行资金预防性需求增加,央 行控制流动性供给,无疑使未来整体资金面难以乐观。一行三会同时表态支持“一 带一路”,内容包括提供货币政策支持、发挥本币作用、引导中资银行、鼓励优秀 A 股企业融资和发挥险资优势,做好“一带一路”投融资体系建设。一行三会罕见同 时发生,可见“一带一路”战略的地位,即将召开的“一带一路”高峰论坛也将是 这一战略深入推进的契机。 2.2. 大势研判 上周市场继续回调,但相对于价格的下降,两市日均成交额的减少并不明显,仅从 4330 亿下降至 4300 亿,环比微幅减少 30 亿,博弈/存量维持在 0.33。而我们博弈/ 存量指标降至 0.25 的底部需要市场出现较为充分的缩量,现在造成市场成交额连续 两周维持在 4300 亿附近的主要原因在大量的资金聚集在雄安新区概念股,本周 wind 雄安新区指数日均成交额达到 770 亿,接近两市总成交的 20%,将博弈资金中雄安 的部分剔除后,博弈/存量大约为 0.27,仍未完全触底。在连续回调过程中,我们的 BSV 模型出现代表性偏差的信号,表示市场正处于高估近期风险的情绪中,有一定 的超跌迹象。 2.3. 金工观察 上周所有类型基金均减仓,其中灵活配臵型减仓 1.97%,而平衡混合型减仓幅度超 过 2%达到 2.55%,其他偏股型基金受配臵下限的限制,减仓幅度较为有限。在配臵 上,普通股票型和偏股混合型均增加了医药制造的配臵,且两各类型基金净值增加 的数量仅有 13 支(out of 587)。 ZZ500 得分 5 分,创业板指得分 5 分,HS300 得分 6 分。 ZZ500:价格轨迹扩散, 周五长阴使得前期逐渐放缓下跌的信号加剧下跌,并且破 6100 位。综合市场近期 走势以及信号状态,判断本周(5 月 8 日—5 月 12 日)得分为 5 分,震荡整理。创 业板指:创业板指周五收盘快速和慢速信号开始负向增加,1800 短期仍有支撑作用。 综合判断本周(5 月 8 日—5 月 12 日)得分为 5 分,震荡整理。HS300:成长风格 略强于价值,前期相对坚挺的大盘也破 3420 位,且轨迹开始扩散。结合收益率 MACD 快速线信号,HS300 在负向深跌的路上走远。综合判断本周(5 月 8 日—5 月 12 日) 得分为 6 分,破位后有望反弹。 历史波动率:沪深 300 波动率:短期波动率下行,中期波动率震荡,长期波动率继 续探底;中证 500 波动率:短期波动率震荡反弹,中期波动率震荡走弱,长期波动 率继续探底;创业板指波动率:短期波动率震荡回落,中期波动率震荡,长期波动 率继续探底。 2.4. 策略推荐 本周末将在北京召开一带一路国际高峰论坛,由此也进入到最密集的一带一路增量 信息发布窗口。上周一行三会的领导均在中国金融杂志上发表支持一带一路战略的 文章,预期仍会陆续看到有重要政府机构发布支持一带一路战略的信息,此外还有 请务必阅读正文后的声明及说明 4/8 投资策略报告 望在论坛期间看到新的一带一路国际合作成果。虽然按照 A 股过往的反应模式,临 近重大事件的兑现节点可能出现获利了结压力,但从实体活动来看,峰会却是推动 市场认识一带一路战略新的开始。认知差和确定性两方面属性的支撑仍然存在,在 峰会节点之后,一带一路主题仍会和雄安新区、国企改革一起持续成为市场热点。 行业方面,同样因为雄安因素的影响,成交额变异系数维持在偏高的位臵,公用事 业、建筑材料与建筑装饰行业的成交占比在历史高点,其余大部分行业占比都在下 滑中。上周提示出现改善迹象的 TMT 板块,仍未成功进入第一象限,且加速度出 现小幅的下滑,仍需进一步观察。目前观察列表为:传媒、通信、商业贸易、医药 生物和农林牧渔。 2.5. 行业观点 交通运输:4 月中国物流业景气指数为 58.2%,环比回升 2.8 个百分点;仓储指数为 55.1%,环比回升 0.6 个百分点;公路物流运价指数为 106.3 点,环比回落 1.5%。物 流业景气指数继续回升,效率效益指标表现良好,物流活动继续转旺,特别是国际 及与民生消费相关的物流需求贡献率持续增强,进口物流需求增速连续两个月保持 10%以上,单位与居民物流需求同比增速 30%以上。4 月份新订单指数为 60.1%, 业务活动预期指数保持较高水平,达到 64.5%,预计物流业需求继续向好。 3. 重点关注个股 3.1. 商业贸易、医药生物、农林牧渔、通信和传媒行业值得关注 TMT 板块,仍未成功进入第一象限,且加速度出现小幅的下滑,仍需进一步观察。 目前观察列表为:传媒、通信、商业贸易、医药生物和农林牧渔。 表 1:行业观点集萃 行业 代码 简称 推荐理由 002739.SZ 万达院线 海外并购+广告营销整合助力公司业绩增长 300426.SZ 唐德影视 精品剧产能增加、试水电影制片,助力公司业绩增长 农林牧渔 000998.SZ 隆平高科 国内杂交水稻行业龙头,两类新品推广效果佳,销量有望突新高 医药生物 002589.SZ 瑞康医药 器械整合先行者,内生外延双飞 000759.SZ 中百集团 生鲜改造+便利店”双轮驱动 601933.SH 永辉超市 参股民营银行,供应链金融大有可为 传媒 商业贸易 数据来源:东北证券、wind 3.2. 雄安仍是当下最强主题 雄安新区定位高远,并且后续推进确定性高,建成国内比肩深圳、浦东一流新区的 路线图隐约可见,而雄安又是京津冀这个老主题下一个非常新的板块,在我们的不 可能三角分析框架,雄安是具备市场最强主题的特质。而周四龙头股停牌自查,对 主题板块的影响很可能是“火上浇油”,主题的运行节奏有可能为加快,周三已经 走弱的二三线雄安概念股再次强势上涨就是证明。而且,目前参与二三线雄安概念 股的最佳时机已经过去,建议后续重点关注雄安主题龙头,具体可以简单理解为周 四停牌的股票或其中的一部分。 表 2:雄安仍是当下最强主题 概念股代码 000709.SZ 概念股简称 河钢股份 市值(亿元) 503 请务必阅读正文后的声明及说明 备注 河北钢铁龙头企业 5/8 投资策略报告 000959.SZ 首钢股份 381 首钢集团企业国内唯一上市公司 002542.SZ 中化岩土 248 国内强夯地基处理行业领先企业 601886.SH 江河集团 131 全球建筑幕墙行业领导者,装饰主业文中向好 000401.SZ 冀东水泥 270 公司水泥产能 1.7 亿吨,京津冀地区市场份额 50%以上 601992.SH 金隅股份 728 冀东水泥控股股东,主营房地产等业务 002271.SZ 东方雨虹 264 防水行业龙头企业,业绩优良 603616.SH 韩建河山 92 PCCP 管道龙头,在手订单充足 002310.SZ 东方园林 479 园林龙头企业,总部北京,近水楼台 300137.SZ 先河环保 112 河北本地环保龙头 000615.SZ 京汉股份 160 积极拓展地产业务,已签约白洋淀健康产业示范区 002342.SZ 巨力索具 112 保定本地股,主业受益于工程类项目增加 600340.SH 华夏幸福 1051 产业新城模式龙头企业,廊坊本地股 数据来源:东北证券、wind 3.3. 新疆异动,基建和“一带一路”借势腾飞 新疆一季度重点项目累计完成投资 182.85 亿元,同比增长 19.1%,同时,新疆 2080 个重大项目全面开工,总投资超过 1.1 万亿,新疆固定资产投资全年 50%增长目标 取得良好开局。从我们跟踪的螺纹钢价格等数据来看,2 月以来,乌鲁木齐螺纹钢 价格从低于全国平均水平 200 元/吨,到目前高于全国平均水平 100 元/吨,显示基 建正在发力,带动对钢铁、水泥等基建材料的需求。因此,基于对新疆固投的良好 预期,继续推荐关注新疆板块。。 表 3:新疆板块概念 行业 建筑装饰 建筑材料 机械 代码 简称 推荐理由 601668.SH 中国建筑 扬帆澳洲签大单,积极开拓“一带一路”大市场 601800.SH 中国交建 海外及“一带一路”协同,2017 年增速或有提升 000877.SZ 天山股份 疆内水泥龙头,受益基建爆发 000528.SZ 柳工 销售回暖业绩大幅增长,国际业务持续向纵深发展 000425.SZ 徐工机械 经营质量大幅好转,利润水平大幅改善 数据来源:东北证券 3.4. 5 月东北策略十大金股 5 月金股组合累计下跌 1.67%,与沪深 300 指数基本持平,跑赢创业板指的 1.76%。 组合中,长青集团和中百集团涨幅最佳。 表 4:5 月金股一览 本月涨 股票代码 股票 状态 002217.SZ 合力泰 维持 -1.59 电子 智能硬件模组龙头,电子标签有望成为智慧零售标配 000759.SZ 中百集团 维持 3.61 商业贸易 “生鲜改造+便利店”双轮驱动 000998.SZ 隆平高科 维持 -0.80 农林牧渔 国内杂交水稻行业龙头,两类新品推广效果佳,销量有望突 幅(%) 行业 推荐理由 新高 600109.SH 国金证券 维持 -13.28 非银金融 投行业务高速发展,定增获批,资本实力有望进一步夯实 601766.SH 中国中车 新增 -1.68 交通运输 业绩符合预期,国际新签订单数增长迅猛 请务必阅读正文后的声明及说明 6/8 投资策略报告 600285.SH 羚锐制药 新增 -6.57 医药生物 主营产品增速稳定,产品结构布局合理 002677.SZ 浙江美大 新增 1.83 家用电器 收入增长再次提速,高景气度有望维持 002616.SZ 长青集团 新增 3.49 公共事业 业绩高速增长,治霾标的值得关注 600399.SH 抚顺特钢 新增 -2.80 钢铁 重整或已基本定型,军工催化短期行情 603866.SH 桃李面包 新增 1.13 食品饮料 终端数量高速扩张,保障收入持续增长 数据来源:东北证券、wind 4. 一周研究报告集萃 4.1. 恒力股份(600346):精品长丝领军者,布局炼化打造石化巨头 (2017 年 5 月 3 日 研究助理:李楠竹 linz@nesc.cn)  涤纶长丝龙头企业,高端产品利润稳增:恒力股份主营聚酯涤纶与聚酯新材料, 共拥有产能涤纶民用丝 140 万吨、工业丝 20 万吨、聚酯切片 70 万吨、BOPET 聚酯薄膜 20 万吨和 PBT 工程塑料 16 万吨,并拥有 10 亿 kWh 和 220 万吨蒸汽 的供应能力。公司民用丝以细旦超细旦为主,主打精加工、高附加值民用丝产 品,50D 以下产品占比超过 25%,因此毛利率大大高于行业平均水平;工业丝 起步较晚,厚积薄发,公司车用丝产品正积极在下游客户供应体系中进行认证, 两到三年内陆续完成,车用丝盈利将持续高速增长。  PTA 已触底,拟注入资产业绩弹性大。公司拟进行重大资产重组注入石化资产, 本方案已获股东大会通过,尚待上会审批。重组完成后,恒力股份将拥有全球 最大的单体 PTA 工厂,产能 660 万吨。PTA 含税价差处于底部,PTA 行业已经 历长达三年的整合,产能快速扩张的时代已结束,低价差迫使落后产能出清, 行业集中度有所提高,PTA 存底部上行动力。恒力石化的 PTA 装臵兼具价格优 势和质量优势,并采取有效措施降低期间费用、减少加工成本,2017 年业绩有 望大幅改善。PTA 含税价差每扩大 100 元,公司业绩增厚 4.23 亿元。  炼化一体化项目加速推进,民营石化巨头崛起。我国是全球 PX 需求量最大的 国家,但产能建设严重滞后于下游发展,导致 PX 进口依存度高达 55%。由于 未来三年新增产能有限,PX 供需格局难有根本改善,产业链的利润仍将集中 在 PX 环节。恒力炼化项目位于大连长兴岛,建成后将拥有 2000 万吨原油加工 能力和 450 万吨 PX 的生产能力,满足公司 PTA 的生产需要,完成石化-化纤织造的全产业链布局,开启公司发展的新篇章。  盈 利预 测: 暂不考虑收 购资 产, 预计公 司 2017-2019 年 实现 归母净 利润 15.40/16.46/17.75 亿元,对应 PE14/13/12 倍。首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示:石油价格大幅下跌;资产注入进展不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 7/8 投资策略报告 分析师简介: 陈殷:首席策略分析师,北京大学硕士,10年宏观策略研究经验,2015年加入东北证 券研究所。 陈亚龙:策略分析师,复旦大学世界经济硕士,2014年加入东北证券研究所。 许俊:策略研究助理,伦敦政治经济学院硕士,2016年加入东北证券研究所。 戴绍文:策略研究助理,中央财经大学经济学硕士,2016年加入东北证券研究所。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 自由大路1138号 邮编:130021 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 源深路305号 邮编:200135 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 行业 投资 评级 说明 销售总监 李航 电话:(010) 63210896 手机:136-5103-5643 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 华南地区 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 华北地区 销售总监 邱晓星 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 电话:(0755)33975865 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 手机:186-6457-9712 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 邮箱:qiuxx@nesc.cn 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 8/8
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