宏信证券-一周热点回顾

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作者: 汪翔
发布机构: 宏信证券
发布日期: 2017-03-06
2017 年 03 月 05 日 证券研究报告/一周热点回顾 一周热点回顾(20170227-20170305) 分析师:汪翔 执业证书编号:S1330512070003 电话:028-86199310 邮箱:wangx@hxzb.cn 目录 【一周热点要闻回顾】 ......................................................................2 商务部:推进自贸区建设实现引进外资稳中有进 .................................................................... 2 食药监局:推进开展仿制药质量疗效一致性评价 .................................................................... 2 农业部等八部委部署 2017 年农资打假专项治理行动 .............................................................. 3 家用医疗器械行业大发展,市场规模首破千亿 ....................................................................... 3 习近平:建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制 .............................................................. 5 十三五交通运输体系发展规划印发,提 8 项任务 .................................................................... 6 亚洲开发银行:2030 年前亚洲每年基建投资需求达 1.5 万亿美元 ............................................ 6 国家信息中心:去年中国分享经济市场规模达 3.4 万亿,未来几年有望年增 40% ....................... 6 2 月制造业 PMI 为 51.6%,环比上升 0.3 个百分点 ............................................................... 7 人社部:养老金投资运营实施并不意味着一定进入股市 ........................................................... 7 中国发布《网络空间国际合作战略》 .................................................................................... 8 发改委:不能搞大水漫灌式强刺激,防止新过剩产能 .............................................................. 8 三部门:3 月至 8 月在全国开展煤矿超层越界开采专项整治行动............................................... 9 银监会:今年将积极开展市场化法治化债转股 ....................................................................... 9 杭州 3 月 3 日起进一步调整住房限购政策 ........................................................................... 10 四部委力促动力电池产业发展 ........................................................................................... 10 中国国家铁路局发布《铁路标准化“十三五”发展规划》 ...................................................... 11 工信部:利用网络信息技术振兴实体经济 ............................................................................ 12 美国决定对中国输美钢材产品征收“双反”关税 .................................................................. 12 2017 年政府工作报告 600 字极简版 .................................................................................. 12 【一周宏信视角】 ..........................................................................13 策略周报—流动性扰动再来,关注改革、创新、民生领域机会 20170305 ............................... 13 2017 年 2 月 PMI 数据点评—需求改善补库存,制造业景气回升 ............................................ 15 2017 年 1-2 月经济金融数据前瞻—经济有望超预期,关注“两会”政策 ................................ 16 寻序渐行—宏信证券 2017 年 A 股春季投资策略报告 ............................................................ 17 敬请阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告/一周热点回顾 【一周热点要闻回顾】 商务部:推进自贸区建设实现引进外资稳中有进 商务部网站显示,2017 年 2 月 27 日,商务部在京召开全国外资工作会议。会议的主要任务是, 全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中、六中全会以及中央经济工作会议精神,深入贯彻习近 平总书记系列重要讲话精神和治国理政新理念新思想新战略,总结引进外资、自贸试验区建设等工作, 研究分析当前外资形势,部署 2017 年工作。商务部部长钟山出席会议并讲话,副部长王受文出席会议。 钟山指出,党的十八大以来,全国商务系统认真贯彻党中央、国务院决策部署,围绕构建开放型经 济新体制,打造良好营商环境和培育巩固引进外资新优势,强化使命担当,积极主动作为。全力推进自 贸试验区建设,两次扩充布局,向全国复制推广了 114 项创新成果。外资管理体制实现了由“逐案审 批”向负面清单管理的重大变革,外资行业准入限制大幅放宽,内陆沿边开放持续推进,国家级经开区、 边合区等开放平台建设迈上新台阶。利用外资实现了稳中有进,四年来,全国累计实际引进外资 4894.2 亿美元,高技术行业引进外资年均增长 11.7%。外商投资企业以不足全国各类企业总量的 3%,创造了 我国近一半的对外贸易、1/5 的财政税收、1/7 的城镇就业,为稳增长、调结构、促改革、惠民生、防 风险,也为实现“十三五”良好开局作出重要贡献。 钟山强调,做好当前外资工作,必须把思想认识统一到中央对国内国际经济形势的判断上来,必须 把行动和工作重点统一到党中央要求上来。坚持稳中求进总基调,坚持贯彻新发展理念,坚持以推进供 给侧结构性改革为主线,更加积极主动加强引进外资工作,更好发挥外资企业对促进实体经济发展的重 要作用。 钟山要求,2017 年,全国商务系统要更加紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围,更加牢 固树立“四个意识”特别是核心意识、看齐意识,牢记习近平总书记利用外资“三个不会变”的重要思 想,切实贯彻落实好国务院关于扩大对外开放积极利用外资若干措施,着力推进自贸试验区建设、统一 内外资法律法规、外资领域“放管服”改革等三项改革,进一步优化营商环境、优化外资产业结构、优 化外资区域布局、优化招商引资方式,坚定信心,迎难而上,担当进取,真抓实干,努力完成各项工作 任务,确保实现引进外资稳中有进,以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。 (Wind 资讯) 食药监局:推进开展仿制药质量疗效一致性评价 国新办于 2 月 27 日(星期一)上午 10 时在国务院新闻办新闻发布厅举行新闻发布会,请国务院 食安办主任、国家食品药品监督管理总局局长毕井泉介绍我国食品药品安全监管工作情况,并答记者问。 国家食品药品监督管理总局局长毕井泉表示,对已经批准上市的仿制药进行质量和疗效的一致性评 价,这是 2012 年 1 月份国务院印发“十二五”药品规划中提出的任务,在 2015 年国务院印发《关于 改革药品医疗器械审评审批制度的意见》中重申了这一要求,所以这个工作不是新提出来的。过去我们 批准上市的药品没有与原研药质量疗效一致性的要求,不是强制性的要求,所以有些药品在疗效上与原 研药存在差距。开展仿制药质量疗效一致性评价的目的,就是要使我们生产的仿制药能够在临床上与原 研药相互替代。好处是可以减轻社会的医药费负担,可以提高中国药品企业的国际竞争力,这也是促进 医药产业供给侧结构性的改革。 毕井泉称,我们提出创新药要”新“,不新怎么叫创新呢,改良型新药要”优“,要改良人家的产 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/一周热点回顾 品一定要从临床上比原来人家的新药更有优势,否则你为什么要改良呢?仿制药要”同“,那就是在质 量和疗效上,既然仿人家的东西,那你要能够跟人家一致,就是在活性成份、剂型、剂量、规格、用药 方式都要相同,在临床上治疗的效果要相同,能够相互替代,这才叫仿制药。所以,我们这个改革就是 要使我们的制药企业、制药行业能够走向创新型发展的轨道。现在企业对参与一致性评价的热情很高, 仿制药一致性评价办公室已经接到参比制剂备案申请 4000 多件,备案品种 700 多个。 监管部门要努力解决企业所反映的临床试验资源不足、参比制剂选择比较困难的问题,要做好翻译 和发布各品种一致性评价指南的服务工作,会同有关部门研究制定优先采购、医保报销等政策,为企业 推进一致性评价的工作创造一个良好的外部环境。 (Wind 资讯) 农业部等八部委部署 2017 年农资打假专项治理行动 2 月 27 日,农业部、最高人民法院、最高人民检察院、国家发展改革委、工业和信息化部、公安 部、工商总局、质检总局、供销合作总社联合召开 2017 年全国农资打假专项治理行动电视电话会议暨 农资领域失信联合惩戒备忘录发布会,动员部署 2017 年全国农资打假专项治理行动,发布农资领域失 信联合惩戒备忘录。 2016 年,各地各部门积极开展农资打假专项治理行动,严打制售假劣农资坑农害农行为,共出动 执法人员 251 万人次,检查农资生产经营主体 132 万个,整顿市场 43.2 万个次,为农民挽回经济损失 6.2 亿元。 农业部副部长陈晓华在会上强调,推进农业供给侧结构性改革、市场监管体制改革和质量兴农绿色 发展,对农资打假和监管工作提出了更高要求。各级农业部门要继续坚持问题导向,全面提升农资打假 能力水平。一是加强源头监管,严格市场准入。加快完善农药生产、经营许可制度,严格执行市场退出 机制,严打无证制售假劣农资的黑窝点。二是加大案件查处,提高执法震慑力。加大农资监督抽查结果 和行政处罚案件信息公开,研究制定案件移送的具体程序和标准。三是创新监管手段,提高监管能力水 平。改善农业执法监管设施装备条件,建立健全农资打假执法监管信息系统,加快推进主要农资产品电 子追溯体系建设。四是推进社会共治,完善打假长效机制。加强联席会议制度建设,完善案件会商、检 打联动等长效机制,畅通假劣农资投诉举报渠道。 陈晓华强调,各级农业部门要把信用体系建设作为农资打假和监管工作的重要抓手,建立农资生产 经营者信用档案和黑名单制度,将无证生产经营、制假售假、检测不合格和造成重大责任事故的企业纳 入黑名单,进行重点监管。要加强信用信息共享,对失信主体依法依规采取联合惩戒措施。 会上,国家发展改革委副秘书长程建林发布了 29 个部委联合签署的《关于对农资领域严重失信生 产经营单位及其有关人员开展联合惩戒的合作备忘录》,并就信用体系建设工作提出要求。公安部、工 商总局和质检总局分别对各自领域农资打假工作进行了专题部署。浙江省农业厅、甘肃省工商局、云南 省质监局、山西省公安厅作典型发言。会议由农业部总畜牧师马爱国主持。 (Wind 资讯) 家用医疗器械行业大发展,市场规模首破千亿 中国医药物资协会召开了 2016 中国医药物资协会发展状况蓝皮书新闻发布会,正式对外发布 2016 年度医药零售行业、中药材与中药饮片、医药电商、医疗器械等 9 份发展状况蓝皮书。 其中,《2016 中国医药器械行业发展蓝皮书》(以下简称“蓝皮书”)显示,据中国医药物资协会 分会抽样调查统计,2016 年中国医疗器械市场销售规模约为 3700 亿元,比 2015 年度的 3080 亿元 增长了 620 亿元,增长率约为 20.1%。其中家用医疗器械市场首次突破千亿元大关,约为 1010 亿元。 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/一周热点回顾 值得注意的是,蓝皮书指出,目前医药器械行业发展存在相同产品的生产工业太多,只重其形,不 重其意等问题。 蓝皮书数据显示, 中国医疗器械市场销售规模由 2001 年的 179 亿元增长到 2015 年的 3080 亿元, 剔除物价因素影响,15 年间增长了约 17.21 倍。 在 2016 年我国医疗器械约为 3700 亿元的市场销售规模中,医用医疗器械市场约为 2690 亿元, 约占 72.70%;家用医疗器械市场首次突破千亿元大关,约为 1010 亿元,约占 27.30%。 对于医疗器械行业存在的问题,蓝皮书指出,目前医疗器械的生产企业近 16000 家,但同一产品 的生产企业往往十几家、几十家甚至上百家,生产的产品也是不同的企业有不同的标准,总体水平均达 不到与国际接轨的程度,造成资源浪费,生产的产品大多进行拼装、改进外形包装,而忽视了产品质量 以及更高的研发能力。从而造成只重其形,不重其意的过程。 同时,我国医疗企业数量众多,但是由于技术水平和发达国家存在差距,进口的医疗器械也较多。 蓝皮书数据显示,2016 年上半年,进口医疗器械 89.7 亿美元,同比增长 9.9%,进口来源地仍以美国、 德国、日本为主,占到进口总额的 60.9%。 中国医药物资协会副会长、医疗器械分会会长柏煜接受《每日经济新闻》记者采访时表示,医疗器 械企业小、多、散和低水平竞争的现象没有得到根本性改变,未来行业将从“百花齐放”向更加集中的 方向发展,国内医疗器械产业并购需求旺盛,行业也将剩下几家发展较好的龙头企业,产业整合是未来 发展的必然方向。 “比如轮椅行业,现在轮椅行业也有上百个品牌,但是过去的两年中,我知道的关掉的轮椅品牌就 有十几家,每年都会淘汰行业后面的 10%,最后剩下的越来越少。 ”柏煜说。 蓝皮书认为,加速提升中国医药器械产业的技术创新能力、加强医药器械研发的产、学、研联合成 为当务之急,产业整合是未来发展的必然方向。 柏煜表示,要催生医疗器械巨头,需要市场的透明性不断增强,才能使一些行业品牌脱颖而出,影 响力越来越大。再加上各类国内、海外的并购,最终细分领域内会出现龙头企业。 医疗技术行业并购势头强劲。实际上,近几年,中国医疗技术行业的并购已经呈现强劲之势,并购 案例此起彼伏。普华永道去年 6 月发布的《中国医疗器械行业并购回顾与展望》显示,2015 年中国市 场共发生了 81 起医疗器械并购交易(不包括海外并购),比 2014 年的 69 起上升了 17%。 2016 年,医疗器械行业并购案例更是频发,已披露的并购案例近百件,其中既包括国内并购案例, 也包括跨国并购案例。蓝皮书认为,2016 年医疗器械产业并购交易热潮进一步持续,投资与并购势头 依旧强劲,并购主要是收购方围绕现有业务,向产业链上下游延展或横向扩大业务规模,也有部分并购 案例是向新的业务领域扩张。此外,跨国并购案例频发。蓝皮书分析指出,2016 年中国海外并购以美 国为主,医疗器械领域并购案例较多。其中不完全统计医疗器械并购 9 起,大并购越来越多。 蓝皮书认为,优秀国产医疗器械会不断涌入发展中国家市场,甚至进入发达国家市场。在这一过程 中,国际化并购是不可或缺的手段,而我国医疗器械行业政策逐步向国际先进政策靠拢。这为未来几年 国内企业走向国际市场打下了基础。 在今年的医疗器械行业投资并购策略上,蓝皮书认为,国家大力支持医疗器械的国产化发展,亟待 打造国内医疗器械龙头,看好围绕产业链上下游多元化布局的平台型公司。分级诊疗制度推行,医疗资 源下沉,为基础医疗设备、家用医疗设备及移动医疗设备等打开更大的需求市场。 (每日经济新闻) 敬请阅读最后一页免责声明 4 证券研究报告/一周热点回顾 习近平:建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经领导小组组长习近平 2 月 28 日上午主持召 开中央财经领导小组第十五次会议。习近平发表重要讲话强调,做好经济工作是我们党治国理政的重大 任务,要坚持宏观和微观、国内和国外、战略和战术紧密结合,坚持问题导向,及时研究重大战略问题, 及早部署关系全局、事关长远的问题,对经济社会发展进行指导,把谋划大事和制定具体政策紧密结合 起来,加强责任分工,一锤一锤钉钉子,直到产生实际效果。 中共中央政治局常委、国务院总理、中央财经领导小组副组长李克强,中共中央政治局常委、中央 书记处书记、中央财经领导小组成员刘云山,中共中央政治局常委、国务院副总理、中央财经领导小组 成员张高丽出席会议。 会议审议了《关于党的十八大以来中央财经领导小组工作和 2017 年重点工作的报告》。会议认为, 党的十八大以来,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下,中央财经领导小组把握经济社会发展大 势,加强和改善党对经济工作的领导,召开 14 次会议,研究 22 项重大议题,提出 400 多项任务和措 施,作出一系列关系当前和长远的重大决策,推动办成了一些具有深远历史意义的大事,有效引导了经 济社会持续健康发展。 会议听取了国家发展改革委、人民银行、住房和城乡建设部、工业和信息化部关于深入推进去产能、 防控金融风险、建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制、振兴制造业等工作思路的汇报。 习近平强调,做好 2017 年经济工作,要坚持稳中求进工作总基调,把握好经济社会发展大局,确 保经济平稳健康发展,努力提高经济运行质量和效益;确保供给侧结构性改革得到深化,经济结构调整 取得有效进展。 习近平指出,深入推进去产能,要抓住处置“僵尸企业”这个“牛鼻子”。有关部门、地方政府、 国有企业和金融机构要把思想和认识统一到党中央要求上来,坚定不移处置“僵尸企业” 。要做好转岗 就业、再就业培训等各项工作,发挥好社会保障和生活救助的托底作用,确保没有能力再就业人员基本 生活。要区别不同情况,积极探讨有效的债务处置方式,有效防范道德风险。 习近平强调,防控金融风险,要加快建立监管协调机制,加强宏观审慎监管,强化统筹协调能力, 防范和化解系统性风险。要及时弥补监管短板,做好制度监管漏洞排查工作,参照国际标准,提出明确 要求。要坚决治理市场乱象,坚决打击违法行为。要通过体制机制改革创新,提高金融服务实体经济的 能力和水平。 习近平指出,建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制,要充分考虑到房地产市场特点,紧紧把 握“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位,深入研究短期和长期相结合的长效机制和基础性制度安 排。要完善一揽子政策组合,引导投资行为,合理引导预期,保持房地产市场稳定。要调整和优化中长 期供给体系,实现房地产市场动态均衡。 习近平强调,振兴制造业,要推动制造业从数量扩张向质量提高的战略性转变,让提高供给质量的 理念深入到每个行业、每个企业心目中,使重视质量、创造质量成为社会风尚。要树立放水养鱼意识, 在降低垄断性行业价格和收费方面下更大功夫,尽一切努力把企业负担降下来。 习近平指出,中央财经领导小组会议定下来的事情,要抓好贯彻落实,明确责任、有效督查。历次 小组会议确定的事项都要落实,各地区各部门要把自己应负的责任担起来,主动开展工作。要从制度上 明确责任,强化监督问责,确保令行禁止。要注意评估反馈,建立有效的反馈和评估机制,及时了解政 策实施存在的问题,提出改进建议。 (Wind 资讯) 敬请阅读最后一页免责声明 5 证券研究报告/一周热点回顾 十三五交通运输体系发展规划印发,提 8 项任务 国务院 2 月 28 日印发“十三五”现代综合交通运输体系发展规划。规划提出,到 2020 年,基本 建成安全、便捷、高效、绿色的现代综合交通运输体系,部分地区和领域率先基本实现交通运输现代化。 网络覆盖加密拓展。高速铁路覆盖 80%以上的城区常住人口 100 万以上的城市,铁路、高速公路、 民航运输机场基本覆盖城区常住人口 20 万以上的城市,内河高等级航道网基本建成,沿海港口万吨级 及以上泊位数稳步增加,具备条件的建制村通硬化路,城市轨道交通运营里程比 2015 年增长近一倍, 油气主干管网快速发展,综合交通网总里程达到 540 万公里左右。 综合衔接一体高效。各种运输方式衔接更加紧密,重要城市群核心城市间、核心城市与周边节点城 市间实现 1—2 小时通达。打造一批现代化、立体式综合客运枢纽,旅客换乘更加便捷。交通物流枢纽 集疏运系统更加完善,货物换装转运效率显著提高,交邮协同发展水平进一步提升。 运输服务提质升级。全国铁路客运动车服务比重进一步提升,民航航班正常率逐步提高,公路交通 保障能力显著增强,公路货运车型标准化水平大幅提高、货车空驶率大幅下降,集装箱铁水联运比重明 显提升,全社会运输效率明显提高。公共服务水平显著提升,实现村村直接通邮、具备条件的建制村通 客车,城市公共交通出行比例不断提高。 智能技术广泛应用。交通基础设施、运载装备、经营业户和从业人员等基本要素信息全面实现数字 化,各种交通方式信息交换取得突破。全国交通枢纽站点无线接入网络广泛覆盖。铁路信息化水平大幅 提升,货运业务实现网上办理,客运网上售票比例明显提高。基本实现重点城市群内交通一卡通互通, 车辆安装使用 ETC 比例大幅提升。交通运输行业北斗卫星导航系统前装率和使用率显著提高。 绿色安全水平提升。城市公共交通、出租车和城市配送领域新能源汽车快速发展。资源节约集约利 用和节能减排成效显著,交通运输主要污染物排放强度持续下降。交通运输安全监管和应急保障能力显 著提高,重特大事故得到有效遏制,安全水平明显提升。 (Wind 资讯) 亚洲开发银行:2030 年前亚洲每年基建投资需求达 1.5 万亿美元 亚洲开发银行(ADB)周二发布报告称,从现在到 2030 年期间,亚洲每年至少需要 1.5 万亿美元 的基建投资,才能保持经济增长势头。基建投资不足的国家可能会出现经济增长遭遇瓶颈,同时就业增 长乏力的现象。 报告表示,如果把气候变化的因素考虑在内,所需资金甚至可能更高:对发电厂、运输系统和其他 设施的升级改造可能会使 45 个亚太国家每年的地区基建投资总额再增加 2410 亿美元。 报告称,为提振经济产出、缓解贫困和应对气候变化,预计 2016-2030 年期间亚洲地区需要 26 万亿美元项目支出;其中电力、运输、通信以及供水和卫生领域分别需要 14.7 万亿美元、8.4 万亿美 元、2.3 万亿美元和 8,000 亿美元的项目支出。(Wind 资讯) 国家信息中心:去年中国分享经济市场规模达 3.4 万亿,未来几年有望年增 40% 澎湃新闻报道,2 月 28 日,国家信息中心与中国互联网协会联合发布了《中国分享经济发展报告 2017》 。 这份报告初步估算显示, 2016 年中国分享经济市场交易额约为 34520 亿元, 比上年增长 103%, 市场规模实现翻番。 敬请阅读最后一页免责声明 6 证券研究报告/一周热点回顾 具体来说,生活服务、生产能力、交通出行、知识技能、房屋住宿、医疗分享等重点领域的分享经 济交易规模共计达到 13660 亿元,比上年增长 96%。这其中,交易额方面,生活服务以 7233 亿元位 列第一,生产能力以 3380 亿元位列第二,交通出行以 2038 亿元位列第三;增长率方面,知识技能以 205%的增长率位列第一,房屋住宿以 131%的增长率位列第二,医疗分享以 121%的增长率位列第三。 另一方面,互联网行业投融资趋冷的背景下,分享经济企业的融资规模继续保持大幅扩张。报告显 示,2016 年分享经济融资规模约 1710 亿元,同比增长 130%,其中,交通出行、生活服务、知识技 能领域分享经济的融资规模分别为 700 亿元、 325 亿元、200 亿元,同比分别增长 124%、110%、 173%。 据该报告预测,未来几年中国分享经济仍将保持年均 40%左右的高速增长,到 2020 年分享经济 交易规模占 GDP 比重将达到 10%以上;未来十年,中国分享经济领域有望出现 5-10 家巨无霸平台型 企业。 国家信息中心信息化研究部处长于凤霞表示,分享经济快速发展过程中也正在遭遇各种问题。主要 集中在政策法规,数据开放,诚信体系、监测统计等方面。 “目前,分享经济政策制定上强调规范的多、 鼓励发展的少,既有法律法规不适应新业态,公共数据获取渠道少、成本高,统计监测体系亟待建立完 善等都是分享经济面临的难点。 ”她说。 (Wind 资讯) 2 月制造业 PMI 为 51.6%,环比上升 0.3 个百分点 从国家统计局获悉,2017 年 2 月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为 51.6%,比上月上升 0.3 个百分点,制造业继续保持稳中向好的发展态势。 分企业规模看,大型企业 PMI 为 53.3%,比上月上升 0.6 个百分点,持续高于临界点;中型企业 PMI 为 50.5%,低于上月 0.3 个百分点,连续两个月位于临界点以上;小型企业 PMI 为 46.4%,与上 月持平,继续位于收缩区间。 从分类指数看,在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间 指数高于临界点,从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。 生产指数为 53.7%,比上月上升 0.6 个百分点,高于临界点,表明制造业生产活动趋于活跃。 新订单指数为 53.0%,高于上月 0.2 个百分点,位于临界点之上,表明制造业市场需求进一步改 善。 从业人员指数为 49.7%,比上月回升 0.5 个百分点,低于临近点,表明制造业企业用工量降幅继 续收窄。 原材料库存指数为 48.6%,高于上月 0.6 个百分点,持续低于临界点,表明制造业主要原材料库 存量下降幅度减小。 供应商配送时间指数为 50.5%,比上月上升 0.7 个百分点,升至临界点以上,表明制造业原材料 供应商交货时间有所加快。 (中国证券网) 人社部:养老金投资运营实施并不意味着一定进入股市 据中国网报道,国新办于 3 月 1 日举行新闻发布会。人社部副部长游钧表示,养老基金投资运营 的实施并不意味着入市,进入股市只是养老基金投资的一种选择,并且由市场机构根据市场状况来选择 入市的时点。将稳慎推进基本养老保险基金投资运营,多措并举增强基金支撑能力。 敬请阅读最后一页免责声明 7 证券研究报告/一周热点回顾 游钧表示,2015 年国务院颁布了《基本养老保险基金投资管理办法》。按照国务院的要求,我们 会同财政部、社保基金理事会组成工作小组,共同推进这项工作。2016 年底,我们正式启动了养老保 险基金的投资运营实施工作。首批与社保基金理事会签约的有七个省,资金规模达到了 3600 亿,资金 划拨也在陆续到位中。同时,我们也评选出养老基金的投资管理机构,包括四家托管行和二十一家投资 管理机构。相关配套政策,比如说信息披露、绩效考核等政策制度也在制定中,将陆续出台。 养老基金的投资实施是个逐步过程,是由各地根据当地经济社会发展的情况、基金结余状况和结构 状况,做好基金中长期测算工作,制定委托计划。所以,具体到启动实施,各地并不是一个时间点整齐 划一地来实施的。这里要说明的是,养老基金投资运营的实施并不意味着入市,进入股市只是养老基金 投资的一种选择,并且由市场机构根据市场状况来选择入市的时点。 养老基金是老百姓的养命钱,所以最主要考虑的还是基金的安全。我们在启动这个制度时,就将内 部控制、风险准备金等各项控制保证基金安全的制度都建立起来了。我们要加大风险管控,同时也要确 保基金收益,所以要给予政策支持,提高养老基金的投资收益。总之,我们将多措并举,来确保基金的 安全和收益。 (Wind 资讯) 中国发布《网络空间国际合作战略》 经中央网络安全和信息化领导小组批准,外交部和国家互联网信息办公室 1 日共同发布《网络空 间国际合作战略》 (下称“战略” ) 。战略以和平发展、合作共赢为主题,以构建网络空间命运共同体为 目标,就推动网络空间国际交流合作首次全面系统提出中国主张,为破解全球网络空间治理难题贡献中 国方案,是指导中国参与网络空间国际交流与合作的战略性文件。 这是中国就网络问题首度发布国际战略。战略指出,网络空间给人类带来巨大机遇,同时也带来不 少新的课题和挑战。各国在网络空间互联互通,利益交融,休戚与共。国际社会应携起手来,加强对话 交流,共同维护网络空间和平、稳定与繁荣,共同构建网络空间命运共同体。 战略提出,应在和平、主权、共治、普惠四项基本原则基础上推动网络空间国际合作。战略倡导各 国切实遵守《联合国宪章》宗旨与原则,确保网络空间的和平与安全;坚持主权平等,不搞网络霸权, 不干涉他国内政;各国共同制定网络空间国际规则,建立多边、民主、透明的全球互联网治理体系;推 动在网络空间优势互补、共同发展,弥合“数字鸿沟”,确保人人共享互联网发展成果。 战略确立了中国参与网络空间国际合作的战略目标:坚定维护中国网络主权、安全和发展利益,保 障互联网信息安全有序流动,提升国际互联互通水平,维护网络空间和平安全稳定,推动网络空间国际 法治,促进全球数字经济发展,深化网络文化交流互鉴,让互联网发展成果惠及全球,更好造福各国人 民。 战略还从九个方面提出了中国推动并参与网络空间国际合作的行动计划:维护网络空间和平与稳定、 构建以规则为基础的网络空间秩序、拓展网络空间伙伴关系、推进全球互联网治理体系改革、打击网络 恐怖主义和网络犯罪、保护公民权益、推动数字经济发展、加强全球信息基础设施建设和保护、促进网 络文化交流互鉴。 战略强调,中国在推动建设网络强国战略部署的同时,将秉持以合作共赢为核心的新型国际关系理 念,致力于与国际社会携起手来,加强沟通交流,深化互利合作,构建合作新伙伴,同心打造人类命运 共同体,为建设一个安全、稳定、繁荣的网络空间作出更大贡献。 (新华社) 发改委:不能搞大水漫灌式强刺激,防止新过剩产能 敬请阅读最后一页免责声明 8 证券研究报告/一周热点回顾 国家发改委 1 日就《 “十三五”现代综合交通运输体系发展规划》有关情况举行发布会,发改委新 闻发言人李朴民会中表示,2017 年全国 32 个省级单位(含新疆生产建设兵团)固定资产投资规模将 会达到 65 万亿左右。当前我国经济发展进入新常态,制约经济发展的因素,供给和需求两方面都有, 但是矛盾的主要方面在供给侧,促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定,不能搞“大水漫灌”式的强刺 激,要坚决防止形成新的过剩产能和盲目重复建设。 李朴民表示,交通运输基础设施网络初步形成。截至去年底,我国高速铁路、高速公路、城市轨道 交通运营里程分别达到 2.2 万公里、13 万公里和 3800 公里,港口万吨级及以上泊位数量超过 2200 个,这些指标均位居世界第一,天然气管网加快发展,交通基础设施条件得到很大改善,交通出行质量 和服务范围不断提升和拓宽。 李朴民表示,2016 年,我国全社会固定资产投资完成 60.65 万亿元,同比增长 7.9%。如按照这 一速度,2017 年全国 32 个省级单位(含新疆生产建设兵团)固定资产投资规模将会达到 65 万亿左右, 与一些媒体报道的 23 个省份今年的投资可能达到 45 万亿是基本匹配的。所谓“投资刺激计划”,是在 特殊时期需求不足的情况下,主动增加政府投资的规模,来拉动内需、稳定增长。当前我国经济发展进 入新常态,制约经济发展的因素,供给和需求两方面都有,但是矛盾的主要方面在供给侧。因此,必须 按照新发展理念的要求,坚持以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求,加强预期引导,深化 创新驱动,加大关键领域和薄弱环节补短板的工作力度。要切实从满足需求出发,从严重制约经济发展 的重要领域和关键环节着手,从人民群众迫切需要解决的突出问题着手,既补硬短板也补软短板,既补 发展短板也补制度短板,增加有效供给,坚决防止形成新的过剩产能和盲目重复建设。 (中国证券报) 三部门:3 月至 8 月在全国开展煤矿超层越界开采专项整治行动 国土部网站 3 月 1 日显示,国土部等三部门将于 3 月至 8 月在全国开展煤矿超层越界开采专项检 查整治行动。对于拒不退回本矿区范围内开采的煤矿,吊销采矿许可证;超层越界开采的,责令煤矿停 产整顿,并处罚款,3 个月内 2 次以上超层越界开采的,提请地方政府予以关闭。 国土资源部、国家安全生产监督管理总局、国家煤矿安全监察局近日发布《关于开展煤矿超层越界 开采专项检查整治行动的通知》 。 《通知》要求,国土资源主管部门要严格按照《矿产资源法》有关规定 进行查处,责令立即退回本矿区范围内开采,没收违法开采的矿产品及违法所得,按照规定的罚款标准 上限处以罚款。对拒不退回本矿区范围内开采,造成矿产资源破坏的,要吊销采矿许可证。对符合《最 高人民法院、最高人民检察院关于办理非法采矿破坏性采矿刑事案件适用法律若干问题的解释》规定情 形的,要依法移交司法机关追究刑事责任。 煤矿安全监管部门、煤矿安全监察机构要按照国务院令第 446 号规定,将超层越界开采作为重大 安全隐患进行处罚,责令煤矿停产整顿,同时并处 50 万元以上 200 万元以下的罚款,对煤矿企业负责 人处 3 万元以上 15 万元以下的罚款。 检查中发现中介机构提供虚假报告的,要依法依规严格处罚,涉嫌犯罪的要移送司法机关追究刑事 责任。 (Wind 资讯) 银监会:今年将积极开展市场化法治化债转股 中国银监会主席郭树清 3 月 2 日在国新办新闻发布会上强调,2017 年,银监会将坚决治理各种金 融乱象,把防控金融风险放到更加突出的位置,确保不发生系统性金融风险。 郭树清表示,当前部分交叉性金融产品跨市场,层层嵌套,底层资产看不见底,最终流向无人知晓。 敬请阅读最后一页免责声明 9 证券研究报告/一周热点回顾 这种现象的产生,很大程度上是源于监管制度缺失,就是所谓“牛栏里关猫” ,没有完善的监管制度, 银行业经营必然引发严重的风险暴露。 当然,郭树清也指出,制度很重要,但人的因素更重要。因此,要治理市场乱象,坚决打击违法违 规行为,深入开展违法违规违章行为的专项治理,重点整治违规开展关联交易、花样翻新的利益输送、 重大经营管理信息隐瞒不报、违法违规代持银行股份等不良行为,充分发挥监管处罚的震慑作用,促进 银行业稳健发展。 其中,在谈到债转股时,郭树清表示,2017 年将积极开展市场化法治化债转股,坚持自主协商确 定转股对象、转股债权以及转股价格和条件,稳妥推进去杠杆。目前市场化债转股签约金额 4300 多亿 元,实施金额 400 多亿元,我们将进一步强化政策支持、工作指导和风险监测,推动市场化债转股取 得新的成果。 郭树清表示,债转股强调两句话,一个是市场化,一个是法治化,不搞行政命令、不搞行政谈判, 我们没有指标计划,完全是由当事各方自觉自愿协商谈判。但是,扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵 尸企业”禁止作为市场化债转股的对象。 银监会副主席王兆星进一步解释道, “债转股完全是根据各方谈判、互利来确定最佳或者较佳的重 组方案。 《商业银行法》规定商业银行不能持有工商企业的股权,因此,债转股以后的股权现在有三种 方式实施债转股,一种是把债权资产转让、出售给资产管理公司,目前市场有四大资产管理公司,同时 各省也有设置地方资产管理公司,出售给他们,他们实施债转股。第二是我们鼓励现有的银行充分利用 已经有的、具有股权投资功能的子公司来实施债转股。第三是如果有必要,也会批准符合条件的银行设 立专门经营债转股的实施机构。 (证券日报) 杭州 3 月 3 日起进一步调整住房限购政策 杭州房管局 3 月 2 日发布通知称,为进一步贯彻落实国家“房子是用来住的,不是用来炒的”房 地产市场调控精神,促进杭州房地产市场平稳健康发展,在 2016 年 9 月 19 日实施部分区域限购以及 2016 年 11 月 10 日升级限购措施基础上,根据市政府决定,杭州住保房管局于今日发布《关于进一步 调整住房限购措施的通知》,明确自 2017 年 3 月 3 日起进一步调整住房限购政策,包括扩大限购实施 范围、升级非本地户籍居民限购措施和增设本地户籍居民家庭限购措施。 《通知》要求,扩大限购实施范围,自 2017 年 3 月 3 日起,富阳区、大江东产业集聚区纳入限购 范围,即在市区范围内(包括上城区、下城区、江干区、拱墅区、西湖区、杭州高新开发区(滨江) 、 杭州经济技术开发区、杭州之江国家旅游度假区、萧山区、余杭区、富阳区和大江东产业集聚区)统一 执行限购措施。 《通知》明确,调整非本地户籍居民家庭购房须提供的个人所得税或社会保险证明年限要求,由原 有“自购房之日起前 2 年内在本市连续缴纳 1 年以上”调整为“自购房之日起前 3 年内在本市连续缴 纳 2 年以上” ,非本市户籍居民家庭不得通过补缴个人所得税或社会保险购买住房。 《通知》还增设了针对本地户籍居民家庭的限购措施,明确暂停对已拥有 2 套及以上住房的本市 户籍居民家庭出售新建商品住房和二手住房。 (Wind 资讯) 四部委力促动力电池产业发展 工业和信息化部、发展改革委、科技部、财政部日前联合印发《促进汽车动力电池产业发展行动方 敬请阅读最后一页免责声明 10 证券研究报告/一周热点回顾 案》 ,提出加快提升我国汽车动力电池产业发展能力和水平,推动新能源汽车产业健康可持续发展。到 2020 年,动力电池行业总产能超过 1000 亿瓦时,形成产销规模在 400 亿瓦时以上、具有国际竞争力 的龙头企业。 动力电池被称为电动汽车的心脏,是新能源汽车产业发展的关键。经过十多年的发展,我国动力电 池产业取得长足进步,但目前我国动力电池产品性能、质量和成本仍然难以满足新能源汽车推广普及需 求,尤其在基础关键材料、系统集成技术、制造装备和工艺等方面与国际先进水平仍有较大差距。 方案提出,按照《中国制造 2025》总体部署,落实新能源汽车发展战略目标,将发挥企业主体作 用,加大政策扶持力度,完善协同创新体系,突破关键核心技术,加快形成具有国际竞争力的动力电池 产业体系。 在动力电池领域,持续提升现有产品性能质量和安全性:进一步降低成本,2018 年前保障高品质 动力电池供应;大力推进新型锂离子动力电池研发和产业化,2020 年实现大规模应用;着力加强新体 系动力电池基础研究,2025 年实现技术变革和开发测试。 据了解,工信部还将推动企业、高校、科研院所等搭建协同攻关、开放共享的动力电池创新平台, 引导支持优势资源组建市场化运作的创新中心,为加快行业发展提供技术开发、标准制定、人才培养等 方面的支撑。 (经济参考报) 中国国家铁路局发布《铁路标准化“十三五”发展规划》 中国国家铁路局 3 日披露,该局已发布《铁路标准化“十三五”发展规划》,明确了“十三五”时 期中国铁路行业标准化工作的指导思想、基本原则、发展目标、主要任务。该规划是中国铁路领域第一 个标准化发展规划。 规划提出,到 2020 年,形成完善的适应不同铁路运输方式的标准体系,标准数量、结构、层级更 加完善合理,各领域标准、各级标准良好衔接。标准化工作机制更加完善,政府主导的标准和团体、企 业标准有序衔接,标准的制定适应市场的需要。标准基础性研究得到加强,标准有效性、先进性和适用 性显著增强。标准翻译覆盖工程建设和主要产品,主持及参与制定的国际标准数量大幅上升,中国铁路 在国际标准化领域影响力和国际标准化活动的参与度明显提升。 规划提出了铁路标准化工作的六大主要任务: 一是完善铁路标准体系,整合精简强制性标准,优化整合推荐性标准,协调政府主导制定的标准与 市场自主制定的标准,鼓励企业将科研成果转化为标准,以适应铁路改革发展和标准国际化的需要。 二是加强重点领域标准制修订,加强政府主导强制性、基础性、公益性标准的制修订,健全完善铁 路行业监督管理和中国铁路“走出去”所需的标准。 三是完善铁路标准化工作机制,加强铁路行业标准建设和综合协调,完善国际标准化活动的工作机 制,探索建立标准化工作激励机制。 四是推进铁路标准国际化工作,积极参与国际标准化组织活动,指导铁道行业力量积极主持和参加 国际标准制修订工作,跟踪国际铁路标准发展动态,稳步推进重要标准外文版翻译工作。 五是深化标准化基础性研究工作,开展新技术、关键装备、国际先进标准等方面的基础性研究,加 强前瞻性技术研究和储备。 六是强化重要标准宣贯、实施监督及评估工作,促进标准正确贯彻实施,强化标准实施的监督,提 敬请阅读最后一页免责声明 11 证券研究报告/一周热点回顾 高标准实施效果。 (中国新闻网) 工信部:利用网络信息技术振兴实体经济 中国工业和信息化部总工程师张峰 3 日表示,工信部将加快推进深化制造业与互联网融合发展, 着力振兴实体经济,扎实推进网络强国建设。 张峰在 3 日北京举行的“网络强国与实体经济论坛”上表示,当今世界,信息网络在经济发展中 的战略性、基础性和先导性作用日益凸显,加快建设网络强国、着力振兴实体经济,既是适应引领经济 新常态的客观需要,也是顺应新一轮产业变革的必然选择。 目前,中国已提出建设网络强国和制造强国发展目标。张峰说,加快网络信息技术与实体经济深度 融合,已经成为助力经济新旧动能接续转换,推动经济迈向中高端水平的重要手段之一。 张峰对深化制造业与互联网融合发展提出四点建议。一是加大网络设施投入,夯实网络强国基础。 实施“宽带中国”专项行动,推进全光网络建设和 4G 覆盖,加快构建泛在、高效的新一代信息网络设 施。进一步开展网络提速降费,积极稳妥推进电信领域市场开放等。 二是狠抓核心技术突破,增强产业支撑能力。加快网络信息技术自主创新,推动 5G、高端通用芯 片、传感器、基础软件等核心技术突破和产业化。 三是深化融合应用创新,促进实体经济升级。要深入推进“中国制造+互联网”,以工业互联网、 智能制造等为抓手,推动制造业与互联网融合发展。 四是健全网络安全体系,提升安全保障能力。加强关键信息基础设施保护,落实企业网络安全责任, 提升应对网络攻击威胁的能力。 (中国新闻网) 美国决定对中国输美钢材产品征收“双反”关税 美国国际贸易委员会 3 日作出终裁,裁定从中国进口的碳钢与合金钢定尺板(简称 CTL 板)和不锈钢 板带材“存在倾销和补贴行为” 。美国将向上述产品征收反倾销税和反补贴税(“双反”关税)。 美国国际贸易委员会 3 日裁定,从中国进口的上述产品对美国产业造成了“实质损害” 。此前,美 国商务部也曾做出相同的裁定。 今年 1 月 18 日,美国商务部最终裁定,从中国进口的碳钢与 CTL 板存在倾销和补贴行为。今年 2 月 2 日,美国商务部最终裁定,从中国进口的不锈钢板带材存在倾销和补贴行为。 根据美国贸易救济政策程序,在美国商务部和美国国际贸易委员会两家机构均作出相同终裁的情况 下,美国将正式通过海关对从中国进口的上述产品征收“双反”关税。 按照美国商务部终裁确定的幅度,美国将对向美出口 CTL 板的中国厂商征收 68.27%的反倾销税和 251%的反补贴税, 对向美出口不锈钢板带材的中国厂商征收 63.86%和 76.64%两档反倾销税以及 75.6% 和 190.71%两档反补贴税。 今年 2 月,中国商务部有关负责人针对美国再次对中国钢铁产品作出“双反”调查终裁发表谈话, 对美方做法及决定表示强烈不满,并表示将采取必要措施维护企业公平权利。 (中国新闻网) 2017 年政府工作报告 600 字极简版 敬请阅读最后一页免责声明 12 证券研究报告/一周热点回顾 3 月 5 日,李克强总理作政府工作报告,要点如下: 一、去年工作不容易, “十三五”实现良好开局 取得了不少成就,政府主要做了八项工作。 经济稳中向好:工业企业利润由上年下降 2.3%转为增长 8.5%。 全年城镇新增就业 1314 万人。 全国居民人均可支配收入实际增长 6.3%。 还有困难和问题:一些地区严重雾霾频发;一些重大安全事故令人痛心;涉企收费多,群众办事难 等问题仍较突出。 二、今年目标 国内生产总值增长 6.5%左右,在实际工作中争取更好结果; 居民消费价格涨幅 3%左右; 城镇新增就业 1100 万人以上(比 2016 年还多 100 万人) ,城镇登记失业率 4.5%以内; 单位国内生产总值能耗下降 3.4%以上; 再减少企业税负 3500 亿元左右、涉企收费约 2000 亿元; 再减少农村贫困人口 1000 万以上; 实现进城落户 1300 万人以上。 三、今年几项重点工作 去产能:再压减钢铁产能 5000 万吨左右,退出煤炭产能 1.5 亿吨以上。 去库存:三四线城市要支持居民自住和进城人员购房需求;房价上涨压力大的城市要合理增加住宅 用地。 降成本:扩大小微企业享受减半征收所得税优惠范围,大幅降低企业非税负担。 国企改革:基本完成公司制改革。深化混合所有制改革,在电力、石油等领域迈出实质性步伐。 投资:完成铁路建设投资 8000 亿元、公路水运投资 1.8 万亿元。 消费:促进电商、快递进社区进农村;扩大内外销产品“同线同标同质”实施范围。 创新:加快新材料、人工智能、第五代移动通信等技术研发和转化。 环保:重点地区细颗粒物(PM2.5)浓度明显下降。 医疗:实现异地就医住院费用直接结算。 (人民日报) 【一周宏信视角】 策略周报—流动性扰动再来,关注改革、创新、民生领域机会 20170305 敬请阅读最后一页免责声明 13 证券研究报告/一周热点回顾 A 股市场出现回调,上证综指结束 3 周连续上涨,周跌 1.08%,回落至 3200 点附近,创业板指数 周跌 0.52%,而前周大幅上涨 2.95%,周线仍处底部回升状态,中小板指周涨 0.66%,连续 4 周上涨, 依然表现突出;市场情绪伴随着市场走弱也出现回落,交易也出现下滑,成交额、换手率等指标均出现 下降;结构上新兴行业及相关概念表现突出,电子、休闲服务、国防军工行业涨幅靠前,锂电池、稀土 永磁、石墨烯、绿色节能照明、OLED 等概念表现活跃。 货币和流动性以稳为主,美联储 3 月加息概率大升,短期流动性扰动再来,防冲击但不必过度担 忧。1)2017 年中国政府报告定调货币稳健中性,M2 下调至 12%,维稳流动性,引导市场利率,促 进脱虚就实,中央经济会议中的“调节好货币闸门”的表述未提,同时央行副行长易纲表示,中国采取 稳健中性的货币政策,不紧不松,既可以保持经济平稳健康发展,又可以防范通货膨胀和资产泡沫。货 币和流动性在政策和市场利率引导下传达了稳健中性的信号,但是并未宣称全面收紧,在此背景下,由 于流动性转弱预期对 A 股估值中枢的压制有限,但是货币调控的内涵出现变化,防范金融风险和资产 泡沫的权重加大,由此 A 股估值中枢大幅上移的可能性也较小;2)2017 年中国政府报告中对房地产 主要聚焦在居住属性定位、三四线去库存、分类调控(房价上涨压力大的城要合理增加住宅用地) ,并 弱化了之前对房地产价格和泡沫的定位,在大类资产配置中房地产价格作为一个核心起到重要作用,前 期房地产的调控密集加码,本次政策的微妙变化及后续房地产价格走势需密切关注,预计房地产价格和 泡沫缓和,房产配置仍未全面弱化之时,对 A 股影响或许转为中性;3)美联储多位官员释放 3 月加息 的鹰派信号,其中美联储主席耶伦表示发布的经济数据符合预期,3 月份加息是合适的,利率期货显示 3 月份加息概率大幅飙升,美元指数也大幅上涨,人民币对美元汇率再次走弱,2017 年中国政府报告 对汇率定位“坚持汇率市场化改革方向,保持人民币在全球货币体系中的稳定地位” ,而去年则是“保 持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”,综合来看,短期美联储 3 月加息概率加大+国内人民币汇 率市场化取向会对国内流动性产生扰动,进而对股市产生扰动,但是整体来看目前国内货币政策和流动 性仍以稳为主,不必担忧对市场产生过度冲击。 经济短期有望超预期,企业盈利修复对市场的估值中枢构成支撑;两会政策有望提升市场风险偏好, 关注改革、创新、民生领域机会。1)1-2 月的中观数据与制造业 PMI 指数均表明经济复苏延续,工业 生产强劲,短期经济可能超预期,这为全年各项政策目标的完成打下了基础,2017 年 GDP 目标增速 为 6.5%左右,并预留空间要求“在实际工作中争取更好结果”,从全球经济周期性力量以及国内改革 红利的释放来看,2017 年经济增长目标的完成难度不大,企业盈利修复的进程有望延续,企业盈利修 复未来仍将体现为股市估值中枢的支撑;2)两会如期召开,各项目标和政策的密集出台有望提升市场 信心并提升风险偏好,我们认为改革、创新和民生保障仍是重点,相关的机会仍值得持续关注。首先, 改革从 2013 年底的框架设计开始逐步推出,经过 3 年全方位的推动和落定,在 2017 年有望进入全面 加速期,有助于提升市场风险偏好,而相关改革措施提供了丰富的市场化结构性机会,如:去产能相关 的煤炭、钢铁以及本次提出的煤电去产能仍值得重点关注;国企国资改革,要求迈出实质性步伐的领域 电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等;其次,经济转型升级的背景下,创新是经济发展的 重要动力,创新驱动发展战略仍是重点,而与之对应的新兴成长行业仍是重要关注领域,在经过持续的 估值调整,目前盈利和估值基本匹配,外部环境优化+内生性增长+业绩与估值匹配使其开始具备了一 定的配置价值,重点关注报告中提到的新材料、人工智能、生物制药、5G 等相关领域;最后,民生保 障仍是未来政策的重点,政策红利有望持续释放,也是未来十分具有配置价值的领域,如:生态环保、 教育、健康中国(医疗、体育) 、文化(传媒)等。 防风险仍是关注重点,政策或许更有利于化解市场对风险担忧。实体和金融领域由于货币宽松、加 杠杆等风险进一步累积,经济风险仍是制约市场估值中枢能否上移的一大重要因素,2017 年中国政府 工作报告中提到的“金融安全“是三大底线(金融安全、民生保障、环境保护等)之首,实体和金融防 风险作为前提调降地位进一步凸显,而后续僵尸企业处理、去杠杆(债转股、兼并重组、破产清算) 、 敬请阅读最后一页免责声明 14 证券研究报告/一周热点回顾 不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等风险化解,金融监管体制改革深入执行或许逐步对冲市 场对风险的担忧,利于市场估值中枢的提升。 投资策略:流动性扰动再来,关注改革、创新、民生领域机会。货币政策稳健中性下,流动性对 A 股估值中枢提升和压制的空间均有限,政府工作报告中房地产政策的微妙变化、美联储 3 月加息概率 加大均可能对市场的流动性预期产生扰动,仍需防范冲击但不必过度担忧;经济短期有望超预期,企业 盈利修复对市场的估值中枢进行了上修之后,等待二季度经济能否进一步转暖的验证,但中期经济稳定 和企业盈利修复更加体现为对市场估值中枢的支撑;中期市场或仍保持寻序渐行的路径,短期两会政策 有望提升市场的风险偏好,关注改革、创新、民生保障领域。1)供给侧改革主线,盈利修复叠加政策 催化,估值存在优势的相关行业:煤炭、钢铁,电力等;2)国企混改是改革的重要突破口有望持续提 升,相关领域的混改机会有望突破:电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等;3)转型升级 背景下,估值和成长匹配、政策偏好的新兴领域:新材料、人工智能、生物制药、5G 等;4)民生保 障仍是未来政策的重点:生态环保、教育、健康中国(医疗、体育)、文化(传媒)等。 (分析师:徐伟 执业证书编号:S1330514080001) 2017 年 2 月 PMI 数据点评—需求改善补库存,制造业景气回升 事项: 2017 年 2 月,中国制造业 PMI 为 51.6%,比上月回升 0.3 个百分点,连续 5 个月保持在 51.0% 以上。 点评: 制造业 PMI 回升并持续处高景气区间,制造业回暖延续。2 月中采 PMI 为 51.6%,比上月回升 0.3 个百分点,连续 5 月在 51%以上的较高区间,制造业扩张的趋势比预期的要好,生产强劲、需求 改善、库存回补综合促使制造业回暖延续;制造业生产者预期不断改善,PMI 生产经营活动预期指数 时隔 23 个月再次突破 60%,并且比上月大幅提升 1.5 个百分点,预期的改善为制造业继续回升打下了 基础,制造业回暖态势有望延续。 生产和需求双双回升,连续处于较高区间。2 月,生产指数为 53.7%,比上月回升 0.6 个百分点, 连续 5 个月位于 53%以上的较高区间, 制造业生产活跃;而新订单指数和新出口订单指数分别为 53.0%、 50.8%,分别比上月提升 0.2、0.5 个百分点,均处于景气区间并继续回升,内外需求改善延续,新出 口订单指数创出了 2013 年 4 月之后的新高,外需改善程度比预想的要好,可能表明全球经济复苏进程 超预期。 库存回补力度加大,企业加快备货。2 月,原材料库存指数和产成品库存指数分别为 48.6%、47.6%, 分别比上月提升 0.6、2.6 个百分点,双双达到 2015 年 6 月之后的高点,由于需求恢复、价格上涨带 动企业补库存和备货的意愿,值得注意的是,原材料库存指数自 2016 年 6 月开始逐步上行,与工业原 材料存货相互印证,主要是由于价格上涨预期推动,本月主要原材料购进价格指数为 64.2%,比上月 回落 0.3 个百分点;而产成品库存指数自 2016 年 12 月达到 44.4%的低点后开始反弹,本月大幅反弹 2.6 个百分点,间接验证了需求的恢复可能超预期,促使企业开始加快备货。 大企业景气度再提升,依然好于中小企业。2 月,大型企业 PMI 为 53.3%,比上月提升 0.6 个百 分点;中型企业 PMI 为 50.5%,比上月回落 0.3 个百分点;小型企业 PMI 为 46.4%,持平上月并继续 位于收缩区间;大型企业持续处于景气区间,与基建、房地产投资驱动经济增长相对应,而中小型企业 PMI 指数大多时间位于荣枯线下处于收缩区间,与民间投资低增相对应。 敬请阅读最后一页免责声明 15 证券研究报告/一周热点回顾 非制造业商务活动指数回落,但保持较高的景气度。2 月,中国非制造业商务活动指数为 54.2%, 比上月回落 0.4 个百分点,但连续 5 个月保持在 54.0%,以上的较高景气区间,仍总体延续较快增长的 运行格局。其中服务业运行总体平稳,商务活动指数为 53.2%,比上月回落 0.3 个百分点,仍高于去 年同期 1.0 个百分点,新订单指数为 50.5%,比上月回升 0.2 个百分点,连续 6 个月处于扩张区间, 市场需求稳中有升;建筑业受春节假日和冬季低温的影响,1、2 月份企业开工率相对较低,商务活动 指数连续两个月回落,本月降至 60.1%,但仍保持在较高景气区间。 (分析师:徐伟 执业证书编号:S1330514080001) 2017 年 1-2 月经济金融数据前瞻—经济有望超预期,关注“两会”政策 主要观点: 1-2 月,中观数据与制造业 PMI 指数均表明经济复苏延续,工业生产强劲,预计工业增加值大幅 反弹至 6.8%,固定资产投资由于制造业继续恢复、基建投资支撑、房地产投资稳定增速反弹至 9%, 社会零售受到房地产和石油制品相关消费的支撑,但受汽车消费拖累,预计增速回落至 10.2%;进出 口则由于内外需恢复和去年低基数仍能高增,预计 2 月增速分别为 10%和 20%。 2 月,CPI 由于春节错月及食品价格拖累预计大幅回落至 1.5%;PPI 则由于去年基数低以及大宗商 品价格稳定涨幅有望继续扩大至 7.5%。新增信贷在 1 月高增后预计将季节性回落,预计 2 月新增信贷 9000 亿元;社融仍旧以信贷为主要支撑,预计规模 1.7 万亿。人民币兑美元汇率稳定,资金外流有所 减缓,外汇占款跌幅收窄,预计 M2 增速为 11.4%。 经济年初有望超预期,为全年各项政策目标的完成打下了基础,接下来“两会“召开,关注防风险、 供给侧改革、国企国资改革、房地产重新定位、消费性和收入增长政策等。 预计 1-2 月工业增加值同比增长 6.8%。1-2 月,日均发电耗煤量比去年同比增长 15.71%,而汽 车轮胎半钢胎开工率平均比去年增加 24.7%,全国高炉开工率平均也比去年微升 0.27%,结合 1 月和 2 月制造业 PMI 指数分别为 51.3%和 51.6%均表明工业生产强劲,经济复苏仍在延续,同时考虑去年 基数较低,预计工业增加值大幅反弹至 6.8%。 预计 1-2 月固定资产投资累计增速为 9%。虽然房地产调控仍处加码态势,但从目前数据上反映调 控效应的显现比较缓慢,房地产投资增速短期内预计仍能维持;制造业投资由于经济回暖和下游价格的 传导仍有改善的动力;年初基建投资有望继续维持高位,预计 1-2 月固定资产投资累计增速为 9%。 预计 1-2 月社会消费品零售总额增速为 10.2%。房地产销售的滞后效应仍在延续,家电、家具等 商品的销售有望继续回升;油价上涨,石油及制品类相关消费回升;汽车受购置税减免政策减半的影响 销量增速有所下滑。预计 1-2 月社零增速为 10.2%。 预计 2 月出口增长 10%、进口增长 20%,贸易顺差 450 亿美元。去年进出口基数较低,以及内外 需求改善的延续均支撑进出口增速继续高增。出口方面,主要发达经济体 PMI 指数继续回升,海外需 求复苏仍在延续,同时制造业新出口订单指数回升并处较高景气区间,人民币兑美元基本稳定等均支撑 出口增速继续回升;进口方面,大宗商品价格继续上涨、内需继续改善、制造业 PMI 进口和新订单指 数继续提升等支撑进口复苏延续,预计 2 月出口同比增长 10%,进口同比增长 20%,贸易顺差 450 亿美元。 预计 2 月 CPI 上涨 1.5%、PPI 上涨 7.5%。食品价格中蔬菜价格由于天气转暖大幅下跌,同时猪肉 价格也出现回落,而非食品价格中服务价格和油价上涨对 CPI 构成一定支撑,整体上 CPI 由于春节错 敬请阅读最后一页免责声明 16 证券研究报告/一周热点回顾 月预计回落至 1.5%;去年低基数以及大宗商品的价格基本稳定推升 PPI 涨幅继续扩大,预计 2 月 PPI 上涨 7.5%。 预计 2 月新增信贷 9000 亿元,新增社融 1.7 万亿,M2 增速为 11.4%。2 月新增信贷在 1 月高增 后预计将季节性回落,居民中长期贷款 1 月高增后预计难以稳持将明显回落,而企业中长期贷款则由 于经济回暖虽有回落但好于去年,预计 2 月新增信贷 9000 亿元;社融中,新增贷款季节回落,利率仍 高企业债发行或继续受影响, 同时表外理财即将纳入 MPA 考核, 表外信托贷款受监管影响或出现萎缩, 预计社融规模 1.7 万亿。人民币兑美元汇率稳定,资金外流有所减缓,外汇占款跌幅收窄,预计 M2 增速为 11.4%。 (分析师:徐伟 执业证书编号:S1330514080001) 寻序渐行—宏信证券 2017 年 A 股春季投资策略报告 流动性中性趋紧,房地产调控加码,大类资产重配下 A 股仍存结构性重配可能。央行春节前后上 调 MLF、逆回购、SLF 政策性利率,变相加息更加体现了央行防风险和金融去杠杆的信号,货币政策 由之前的名义稳健、实质宽松向实质稳健中性的转向,流动性中性趋紧,各类资产价格带来压制,同时 房地产调控政加码下或迎来拐点,居民财富和企业投资行为也将随之调整。A 股市场在 2015 年经历了 货币宽松、流动性外溢、加杠杆环境,2016 年经历了货币中性、流动性相对宽松环境,在 2017 年则 将经历货币稳健中性、流动性趋紧收缩,势必会压制 A 股的估值,但从各类资产风险收益比来看,A 股存在的相对估值优势又具备主动吸引资金的可能。 长周期下经济改善及企业盈利恢复支撑 A 股估值中枢。由价格上涨带动的名义 GDP 大幅度反转说 明长周期下经济供求关系步入新平衡状态,上市公司非金融企业盈利修复预计仍能延续至 2017 年上半 年,长周期视角下经济改善和盈利在经历了 2016 年的修复后或将同步进入新平衡状态,短期虽有波动 但中期趋势稳固。我们预计 2017 年 GDP 实际增速在 6.5%左右,A 股全年盈利增速将回升至 6.5%左 右(其中:金融 2.0%,非金融 13%) 。经济改善和盈利恢复反映在目前 A 股估值中枢的上移之后,在 2017 年或将更加体现为新平衡状态下对 A 股估值中枢的支撑。 改革谋破局提升风险偏好,政策控风险是重要变量。2017 年,供给侧改革、国企改革、一带一路、 债转股等相关改革的破局以及十九大的召开促使改革预期升温等,有助于提升 A 股市场风险偏好,但 影响路径可能是改革作用于经济效果的展现(风险化解、结构优化,预期改善等),按照改革举措推出效果显现周期,2017 年有望初步迎来改革成果显现的明朗期。控风险作为“稳增长”的关键前提可能 是影响市场的一个重要变量,短期可能引发对于经济风险的担忧,但中长期则可能化解经济的核心症结。 大势研判:寻序渐行。展望 2017 年,长周期视角下经济底部的夯实,改革阶段性成果显现,房地 产调控挤出流动性等均对 A 股估值中枢提升形成支撑,但同时经济风险加剧、资金外流延续、政策控 风险、监管防风险等仍将制约 A 股估值中枢提升空间。综上,我们判断 A 股估值中枢在 2016 年的基 础上有一定提升空间,全年市场仍以震荡下的结构性机会为主;综合考虑经济短周期波折对预期的引导, 通胀、资金外流演进等对货币政策的影响,改革成果的兑现周期,海外政策政治周期等,预计市场将呈 现震荡上行态势,二季度或有波折,而下半年则摆脱混沌逐步上行。 配置:结构主线,精选个股。大类资产重配下的 A 股流动性改善是“盾” ,而政策和行业盈利修复 则是“矛” ,两者搭配决定了市场的主线。目前由于盈利修复的逻辑仍能维持,但随着“水涨船高”之 后或许逐步进入整固期,而成长股在转型背景下仍然是政策和业绩边际改善空间最大的领域,也是未来 最光鲜的资产,在经历了估值的修正后,行业成长与估值匹配度提升,配置价值逐步显现。我们结合政 策、经济转型以及改革等背景,建议沿着以下四条主线精选个股。 敬请阅读最后一页免责声明 17 证券研究报告/一周热点回顾 (1)中上游价格上涨以及下游由于需求改善等带来的盈利修复行情短期有望延续,相关行业有: 煤炭、钢铁、有色、化纤、食品饮料、汽车、家电等; (2)基建加码对冲宏观经济下行压力以及政策“补短板”,PPP 模式推动下相关领域高景气有望 延续,相关行业有:基建、工程机械、轨交(高铁) 、配网、地下管廊等; (3)改革预期有望进一步提升,混改仍是重要突破口,进度有望进一步加速,相关行业有:电力、 石油、民航、电信、军工等; (4)新兴产业、新消费等是未来成长最为确定领域,经历了估值大幅下修后,盈利和估值开始逐 步匹配,关注细分景气度较高领域,相关行业有:医疗、教育、物流、家居、TMT、VR/AR、物联网 等。 风险提示:经济超预期回落、经济风险暴露加大,人民币大幅贬值、资金外流加速,海外地缘和政 治局势失控等。 (分析师:徐伟 执业证书编号:S1330514080001) 敬请阅读最后一页免责声明 18 证券研究报告/一周热点回顾 公司评级说明: 买入(Buy) :预期未来 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20%以上。 持有(Hold) :预期未来 6 个月内,股价相对沪深 300 指数的变动幅度介于+5%~+20%。 中性(Neutral) :预期未来 6 个月内,股价相对沪深 300 指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出(Sell) :预期未来 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 5%以上。 行业评级说明: 强于大市:预期未来 6 个月内,行业指数涨幅强于沪深 300 指数 10%以上。 跟随大市:预期未来 6 个月内,行业指数涨幅相对沪深 300 指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市:预期未来 6 个月内,行业指数涨幅弱于沪深 300 指数 10%以上。 分析师声明: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内 容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依 据,特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明: 宏信证券有限责任公司(以下简称“本公司” )经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨 询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直 接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证 券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析 意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。 免责声明: 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料,本公司对信息的准确性、完整性 或可靠性不作任何保证。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 本公司及与本公司有关联的任何个人,均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法 律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证 券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不 得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。 敬请阅读最后一页免责声明 19
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