中泰证券-中小盘行业点评报告：2016票房接近收官，中美差异化映射

[Table_Industry] [Table_Main] [Table_Title] 证券研究报告 中小盘 2016 票房接近收官，中美差异化映射 行业点评报告 [Table_InvestRank] 分析师 王晛 S0740516060001 021-20315191 wangxian@r.qlzq.com.cn 2016 年 12 月 30 日 分析师 赵坤 S0740516080002 010-59013782 zhaokun@r.qlzq.com.cn [Table_Summary] 投资要点  事件概述：在《星球大战外传：侠盗一号》与《歌唱》的强力推动下，美国 2016 年度总票房先是在 12 月 26 日冲上 110 亿美元的大关，短短两天又跨过了 2015 年创下的 111.3 亿纪录，即将再创新高。根 据 ComScore 预计今年票房将达到 113 或者 114 亿美元。 对比中国内地票房， 根据 1905 电影网的统计， 截止到 2016 年 12 月 28 日的中国电影票房为 450 亿。  事件点评：  两地方向差异化：其实在绝对量上，中美两国的电影行业的绝对竞争差距一直存在。所以我们重点 讨论的是方向上的差异化，在共同面对的是全球市场的文化消费选择的情况下，中国电影 2016 年的 电影增速远低于去年目标值（2016 年年初，根据 2015 年电影票房增速测算，今年预测目标票房为 600 亿） ，根据目前全年 450 亿票房预测值，相比去年 443 亿以及 48.7%增速，中国电影市场确实 呈现出一片萧索的氛围。  增速放缓的理性回归：对比 2015 年行业内部的一些细节变化，从疯狂票补到票房注水，其实 2016 年的中国票房成绩是市场理性回归的一个短期结果。虽然通过低价票的形式能够在短期内有效的拉 动消费需求，但是也拉低了观众对作品质量的容忍度，导致“用脚投票”。相反的 2016 年随着各大 电商平台渠道逐渐回归合理票价，质量诉求也逐渐的代替了价格诉求，一改“为了看电影而看电影” 的消费导向。  供需博弈的重心转移：无论是今年票房的“冰火两重天” ，还是近来关于电影评分之争，其实也映射 着近期以及未来中国电影市场出现的一些变化。从最早的关于明星导演、大制作到近年的强 IP、宣 发一体，尽皆都是以供给导向的市场牵引，当然也对应着电影受众的被动接受和体验，所以对于相 应票房的估算也都集中在供给端。我们认为虽然基于政策导向的市场保护主义的方向未变，但是文 化消费的需求觉醒和第三方评分的影响扩散也将带来市场结构的转移。未来的一年，我们将看到类 型片对应票房大基数，小制作承担票房高增量。所以观众观影诉求将逐渐在票房导向上起到越来越 大的作用。  投资建议：基于明年电影行业相对趋势向上，市场预期改善的判断，我们认为在一些年轻化、成长性强 的制作团队上会有较高的超预期表现，同时渠道方的相对增速可期。建议关注：鹿港文化（601599.SZ） 公司旗下世纪长龙，先后成功发行《大圣归来》、 《盗墓笔记》、 《神探夏洛克》后，未来将积极介入进口 片发行，实现内外双发的业务驱动。  风险提示：1、电影民促法的落地影响尚存不确定性；2、资本市场系统性风险。  请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业点评 投资评级说明 增持：预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性：预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分