中泰证券-中小盘行业点评报告：乐高机器人亮相CES，机器人教育再上风口浪尖

[Table_Industry] [Table_Main] [Table_Title] 证券研究报告 中小盘 乐高机器人亮相 CES，机器人教育再上风口浪尖 行业点评报告 [Table_InvestRank] 分析师 王晛 S0740516060001 021-20315191 wangxian@r.qlzq.com.cn 2017 年 1 月 5 日 分析师 赵坤 S0740516080002 010-59013782 zhaokun@r.qlzq.com.cn [Table_Summary] 投资要点  事件概述：2017 年 1 月 5 日，在全球最大的消费性电子展上，经典积木玩具品牌 LEGO 推出了可组成 五种儿童专属编程机器人的积木玩具组。Boost 系列积木看起来与一般的乐高积木没有两样，但是具备 关键的“Move Hub” （运动模块） ，内建无线晶片以及电子测倾元件（tile sensor），与感测器以及马达 结合之后，就可以让乐高积木动起来。玩具组内除了 Move Hub 外，还包含 843 个传统乐高积木，可 透过 App 来执行 60 多种“动作”，定价 159.99 美元，预计将在今年八月份开卖。  事件点评：  定位低龄机器人教育：乐高最早曾推出过可编程机器人，既 Mindstomes 系列（APP 结合可控） 。并 且还曾与麻省理工学院的媒体实验室联合开发了教育版本，以供学生使用，但是该系列产品因为复 杂性主要对应中高年级学生。而本次在展览上推出的 Boost 系列主要对应 7 岁左右儿童，一方面是 为了丰富机器人教育方向的产品结构线，另一方面通过依托自身在儿童玩具深耕多年的品牌优势实 现在低龄机器人教育的快速切入。  产品到服务的赢利延伸：随着近两年机器人玩具的兴起，以及传统积木式玩具的增速瓶颈凸显，单 纯的依靠产品和品牌的盈利优势正在被新兴企业满满瓜分，所以乐高选择改变企业战略重心，从积 木产品向机器人教育延伸，验证了从产品向服务赢利点延伸的逻辑，同时也证明了机器人教育的未 来可期的市场高增长。  中国企业的竞争优势：不同于乐高依托产品优势的转型，中国企业更倾向于通过服务品牌化和产品 差异化来确立自身的行业竞争优势。我们认为短期中国企业可以通过战略合作或收并购实现在产品 端的布局，并且通过自主研发的不断强化，来实现产品创新的赶超。但是服务品牌化把所有企业都 放在了同一个起跑线上，相对海外企业而言，中国企业因为熟悉中国的教育环境和区域差异，拥有 快速区域扩张和模块化服务复制的优势。  投资建议：我们认为随着民促法的不断落地，以及服务品牌化的不断发展，以机器人教育为主的 Steam 教育无论是在市场增速还是盈利弹性上，均会为相关标的的竞争优势确立提供较强保证。建议关注：盛 通股份（002599.SZ）公司收购北京乐博乐博机器人教育培训为国内首家从出版转型 STEAM 教育的公 司，具有较强的标杆性和代表性。教育管理经验叠加 STEAM 教育模式通过“直营+加盟”的复制模式， 11 月 9 日与美知名品牌奇幻工房达成战略合作更是进一步拓展国外市场，吸收国外优质产品的同时进 一步完善自己在“产品+IP 教具+渠道优势”上的生态布局。  风险提示：1、民促法相关落地尚存在不确定性；2、行业相关集中度提升的政策落地存在不确定性。  请务必阅读正文之后的重要声明部分 周策略 投资评级说明 增持：预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性：预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 周策略 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分