川财证券-周报:短期弱势反弹,安全至上

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发布机构: 川财证券
发布日期: 2017-05-14
证券研究报告 策略研究 /周报 2017 年 5 月 14 日 短期弱势反弹,安全至上 —2017 年 5 月 15 日至 5 月 19 日周报(第 43 期) 核心观点 李皓舒 研究员 执业证书编号:S1100513120001 8621-68595169 lihaoshu@cczq.com  资金约束和经济回落的负面因素仍未逆转,短期内市场风险偏好也难以持续 提升,市场中期调整仍未完。金融监管导致市场利率全面上行,而央行的维 稳仅仅是维持短期流动性的平衡,中期利率上行趋势并未逆转;经济回落的 风险仍继续显现;IPO 常态化及金融监管趋严趋势中期延续,市场风险偏好 邓利军 执业证书编号:S1100115110002 联系人 8621-68595193 中期难以提升。短期监管出现短暂趋缓,且个股进入超卖区域,可能出现弱 势超跌反弹。 denglijun@cczq.com  最近几天央行和银监会出手安抚市场,金融监管可能短暂趋缓,但金融去杠 杆等监管趋势并未逆转,短暂的维稳后监管仍可能趋严。主要是因:一是从 短暂维稳的态度和力度看,监管层对去杠杆的监管趋势并没有逆转的意愿, 只是短期市场利率上行过快,短暂放缓以维护市场稳定和流动性的平衡。二 是从去杠杆等金融监管政策的长期基调上看,去杠杆、防风险政策是 4 月 25 日政治局会议定调的,如此高基调的监管政策大概率是中长期的趋势,且目 前仍未有明确的监管办法或者标志性的表态表明去杠杆的监管政策结束。  业绩和政策仍是超跌反弹行情的主线。 (1)短期来看,弱势超跌反弹下,存 量资金配置首先考虑的仍是安全,而业绩和强政策主线目前相对最安全。短 期的超跌反弹仍是弱势,存量资金配置首选仍是安全的品种。在目前弱势背 景下,最安全的莫过于有业绩支撑的和强政策支持的,如金融、食品等低估 值、绩优板块和建筑、交运等雄安和一带一路强政策主题相关的板块。 (2) 成长板块同样是业绩为王。最近一段时间成长板块中表现最好的是电子中的 大市值白马股和传媒中的电竞子板块,核心逻辑是有业绩支撑;考虑到 9 月 份苹果新品发布会、近期海外市场对苹果业绩预期乐观,海外映射加上内生 业绩增长,短期仍建议重点关注电子、传媒中的绩优个股。(3)一带一路、 自贸区和雄安等强政策主题仍是短期主题投资关注的重点。一带一路峰会规 川财证券研究所 格非常高,且美国派代表参会,超出市场预期,各方政策支持上升,短期仍 成都: 建议关注。 (4)绩优、超跌的次新股,综合了高成长和主题炒作的特征,受 高新区交子大道 177 号中海国际中 到机构和游资等资金的共同关注,建议可以自下而上甄选个股配置。 心 B 座 17 楼,610041 总机:8621-86583000 传真:8621-86583002 谨请参阅尾页声明及投资评级说明  风险提示:宏观政策出现较大变动,流动性超预期收紧;全球出现新的“黑 天鹅”事件;数据有一定的延时,可能无法及时反映市场变化。 川财证券/策略研究 目录 主要观点:短期弱势反弹,安全至上 ................................................................................... 4 上周市场表现回顾(2017/5/8-2017/5/13) ..................................................................... 5 市场趋势展望:短期超跌反弹,调整未完 ............................................................................ 5 经济政策:流动性和监管短期仍未明显放松,经济偏弱 .................................................. 5 资金供求:外部资金偏紧稍有缓解,市场资金再次流出 .................................................. 9 外部资金:市场利率冲高有所回落,宏观资金面偏紧稍有缓解 ................................... 9 股市资金:中长期资金持续流入,短期资金大幅流出 ................................................ 10 情绪与技术:个股持续超卖,短期超跌反弹,中期仍偏弱 ............................................ 10 市场情绪:个股持续处于超卖区域,资金集中,短期面临弱势超跌反弹 ................... 10 技术分析:上证和创业板短期超跌反弹,但仍偏弱;中期下跌趋势延续 ................... 11 行业主题:业绩和政策为王 ............................................................................................... 12 2 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券/策略研究 图表目录 3 图 1: 上周国内市场与商品市场表现............................................................................... 5 图 2: 上周全球股指表现 ................................................................................................. 5 图 3: 长期国债收益率继续上行创两年新高 .................................................................... 6 图 4: Shibor 长短端利率继续上行 .................................................................................. 6 图 5: 央行再次小幅净回笼货币 ...................................................................................... 6 图 6: 央行 5 月份小幅净投放 MLF ................................................................................. 6 图 7: 最近几天金融监管出现安抚迹象 ........................................................................... 7 图 8: 通胀短期偏弱 ........................................................................................................ 8 图 9: PPI 同比增速持续回落 .......................................................................................... 8 图 10: 社融和贷款继续回落,非标融资大降 ................................................................ 8 图 11: 企业和居民中长期新增贷款均环比回落 ............................................................ 8 图 12: 短期利率 ........................................................................................................... 9 图 13: 国债收益率 ........................................................................................................ 9 图 14: 沪/深股通额度使用 ......................................................................................... 10 图 15: 融资买入/偿还与成交额 .................................................................................. 10 图 16: 位于 200 日均线以上个股占比 ........................................................................ 11 图 17: 賺钱个股占比 .................................................................................................. 11 图 18: 上涨超 5%的个股占比 ..................................................................................... 11 图 19: 涨幅前 100 个股成交额占比 ............................................................................ 11 图 20: 上证综指日线图 .............................................................................................. 12 图 21: 创业板指日线图 .............................................................................................. 12 图 22: 中信一级行业涨跌幅(5/2-5/5) ..................................................................... 13 图 23: 中信一级行业涨跌幅(5/2-5/5) ..................................................................... 13 图 24: 行业资金变化 .................................................................................................. 13 图 25: 行业增减持 ...................................................................................................... 13 图 26: 中信一级行业市净率(整体法) ..................................................................... 14 图 27: 中信一级行业市盈率(TTM,整体法) .......................................................... 14 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券/策略研究 主要观点:短期弱势反弹,安全至上 资金约束和经济回落的负面因素仍未逆转,短期内市场风险偏好也难以持续提升, 市场中期调整仍未完。金融监管导致市场利率全面上行,而央行的维稳仅仅是维持 短期流动性的平衡,中期利率上行趋势并未逆转;经济回落的风险仍继续显现;IPO 常态化及金融监管趋严趋势中期延续,市场风险偏好中期难以提升。短期监管出现 短暂趋缓,且个股进入超卖区域,可能出现弱势超跌反弹。 最近几天央行和银监会出手安抚市场,金融监管可能短暂趋缓,但金融去杠杆等监 管趋势并未逆转,短暂的维稳后监管仍可能趋严。主要是因:一是从短暂维稳的态 度和力度看,监管层对去杠杆的监管趋势并没有逆转的意愿,只是短期市场利率上 行过快,短暂放缓以维护市场稳定和流动性的平衡。二是从去杠杆等金融监管政策 的长期基调上看,去杠杆、防风险政策是 4 月 25 日政治局会议定调和强调的,如此 高基调的监管政策大概率是中长期的趋势,且目前仍未有明确的监管办法或者其他 标志性的表态表明去杠杆的趋严监管政策结束。 业绩和政策仍是超跌反弹行情的主线。 (1)短期来看,弱势超跌反弹下,存量资金 配置首先考虑的仍是安全,而业绩和强政策主线目前相对最安全。政策监管短暂趋 缓,市场可能超跌反弹,但监管导致的利率上行和风险偏好下降的主要因素仍未逆 转,短期的超跌反弹仍是弱势,存量资金配置首选仍是安全的品种。在目前弱势背 景下,最安全的莫过于有业绩支撑的和强政策支持的,如金融、食品等低估值、绩 优板块和建筑、交运等雄安和一带一路强政策主题相关的板块;最近一周也正是这 些板块表现偏强,短期这种趋势仍可能延续。 (2)成长板块同样是业绩为王。从最 近一段时间的市场表现来看,成长板块中表现最好的是电子和传媒,尤其是电子中 的大市值白马股和传媒中的电竞子板块,核心逻辑就是这些板块有业绩支撑;考虑 到 9 月份苹果新品发布会、近期海外市场对苹果业绩预期乐观,海外映射加上内生 业绩增长,短期仍建议重点关注电子、传媒中的绩优个股。 (3)一带一路、自贸区 和雄安等强政策主题仍是短期主题投资关注的重点。一带一路峰会规格非常高,且 美国派代表参会,超出市场预期,各方政策支持上升,短期仍建议关注。雄安主题 仍较为活跃,沉淀资金较多,波动加大,建议关注环保、新兴产业等新发展模式相 关的低位个股。上海自贸区的“自由港区”,与市场存在一定的预期差,建议重点关 注。 (4)绩优、超跌的次新股,综合了高成长和主题炒作的特征,受到机构和游资 等资金的共同关注,建议可以自下而上甄选个股配置。 4 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券/策略研究 上周市场表现回顾(2017/5/8-2017/5/13) 图 1: 上周国内市场与商品市场表现 图 2: 上周全球股指表现 沪深300 圣保罗IBOVESPA指数 0.1 中证全债指数 恒生指数 -0.5 上证综合指数 -0.6 中小板指 2.8 东京日经225指数 -1.4 中证股票基金指数 3.8 -1.7 2.3 韩国综合指数 2.0 1.9 深证成份指数 -2.4 伦敦富时100指数 创业板指 -2.4 俄罗斯RTS指数 1.3 孟买Sensex30指数 上期所锌 1.4 上期所螺纹钢 0.3 上期所铜 -0.1 郑商所白糖 -0.2 郑商所棉花 -0.2 上期所金 -0.3 大商所大豆 -2 资料来源:Wind,川财证券研究所 -1 法兰克福DAX指数 0.4 多伦多股票交易所300指数 -0.3 标准普尔500指数 -0.3 巴黎CAC40指数 -0.5 道琼斯工业平均指数 -0.5 -0.8 -3 1.1 上证综合指数 -0.6 0 1 2 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 资料来源:Wind,川财证券研究所 市场趋势展望:短期超跌反弹,调整未完 经济政策:流动性和监管短期仍未明显放松,经济偏弱 国债收益率等市场利率继续上行创新高,短期监管趋严使得流动性偏紧的约束仍未 明显放松。国债收益率和 shibor 利率等市场利率继续震荡上行,10 年期国债收益率 继续上行突破 3.6%,已经逼近 3.7%,继续创 2015 年以来新高。金融去杠杆政策使 得流动性偏紧的约束仍未明显放松,短期市场利率仍有上行压力,主要是因:一是 从资金的期限结构上看,除 10 年期国债收益率震荡上行创新高外,短期国债收益率 同步上行,10 年期与 1 年期和 3 年期的价差持续震荡回落,维持低位,此外,shibor 的长短期利率也同步上行,显示目前的市场利率上行并不是短期趋势,所有期限的 利率同步上行显示是一个中长期的趋势,监管短暂的放缓并没有使得利率中长期上 行趋势出现逆转的迹象;二是从政策上看,尽管央行一周逆回购 1900 亿和进行 4950 亿的 MLF,但主要是为了对冲 3100 亿的逆回购到期和 5 月份 4095 亿的 MLF 到期, 实际上逆回购净回笼 1200 亿和 MLF 净投放 885 亿,仅比 4 月份的 MLF 净投放量 440 亿多 400 多亿,远小于去年 9-12 月和今年 1-3 月的净投放量,可见央行对短期流动 5 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券/策略研究 性偏紧仍有较大的容忍度,近几天的投放更多是缓解市场利率过快上行的压力,对 中长期市场利率上行的趋势并未有逆转的意愿。 图 4: Shibor 长短端利率继续上行 1.0 3.70 5.5 0.9 3.60 5.0 4.0 3.20 3.5 0.5 3.10 3.0 3.00 2.5 2.90 2.0 10年-1年 SHIBOR:隔夜 中债国债到期收益率:10年 10年-3月 SHIBOR:2周 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 5: 央行再次小幅净回笼货币 图 6: 央行 5 月份小幅净投放 MLF 2,000 12,000 9,000 10,000 8,000 8,000 2017-05-07 2017-03-07 2017-01-07 14天与隔夜利差(右) 资料来源:Wind,川财证券研究所 2,500 2016-11-07 2016-09-07 2016-07-07 0.0 2016-05-07 1.0 2017-05-04 2017-04-04 2017-03-04 2017-02-04 2017-01-04 2016-12-04 2016-11-04 2016-10-04 2016-09-04 2016-08-04 2016-07-04 2016-06-04 2016-05-04 2016-04-04 2016-03-04 2016-02-04 2.60 2016-01-04 2.70 0.1 0.5 1.5 2016-03-07 2.80 0.2 2016-01-07 0.3 1.0 2015-01-07 0.4 1.5 2015-11-07 3.30 0.6 2015-09-07 0.7 2.0 4.5 2015-07-07 3.40 2015-05-07 3.50 0.8 2.5 2015-03-07 图 3: 长期国债收益率继续上行创两年新高 7,000 6,000 1,500 4,000 2,000 1,000 500 6,000 5,000 0 4,000 -2,000 3,000 -4,000 2,000 -6,000 逆回购数量:28天 逆回购数量:14天 逆回购数量:7天 资料来源:Wind, Bloomberg,川财证券研究所 货币净投放(右) 1,000 抵押补充贷款(PSL):当月新增 中期借贷便利(MLF):当月净投放 2017-05 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 2015-05 2015-03 2015-01 2014-11 0 2014-09 2017-05-01 2017-04-17 2017-04-03 2017-03-20 2017-03-06 2017-02-20 2017-02-06 2017-01-23 2017-01-09 2016-12-26 2016-12-12 2016-11-28 2016-11-14 -8,000 2016-10-31 0 常备借贷便利(SLF):当月新增 资料来源:Wind, Bloomberg,川财证券研究所 最近几天央行和银监会出手安抚市场,金融监管可能短暂趋缓,但金融去杠杆等监 管趋势并未逆转,短暂的维稳后监管仍可能趋严。在 4 月底至 5 月初的针对银行理 财、保险资金和券商资管等的金融监管风暴后,国债收益率等市场利率上行明显, 这引起了央行对市场流动性的小幅担忧,因此近几天央行和银监会等密集出台一些 措施安抚市场。但我们认为,金融监管的短暂安抚性放缓并不改变金融去杠杆的监 管趋势,短暂维稳后监管仍可能趋严,市场风险偏短期仍难以提升,主要是因:一 是从短暂维稳的态度和力度看,主要措施是央行加强协调沟通、统筹推进,以及通 过 MLF 小幅净投放 400 多亿流动性;银监会给予银行自查和规范整改给予 4-6 个月 的缓冲期,以及新增、存量业务实行新老划断;这些维稳措施的力度偏小,央行的 6 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券/策略研究 态度仍是维持去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,银监会是考虑银行的风险承受 和把握力度及节奏,这表明监管层对去杠杆的监管趋势并没有逆转的意愿,只是短 期市场利率上行过快,短暂放缓以维护市场稳定和流动性的平衡。二是从去杠杆等 金融监管政策的长期基调上看,去杠杆、防风险政策是 4 月 25 日政治局会议定调和 强调的,如此高基调的监管政策大概率是中长期的趋势,不太可能在几周时间就完 成,而且目前仍未有明确的监管办法或者其他标志性的表态或利率水平等数据出来 表明去杠杆的趋严监管政策结束,再加上前几天新华社连发 7 篇评论强调金融去杠 杆、防风险政策重要性和必要性;因此我们认为目前的安抚措施只是对利率短期上 行过快的一种短暂维稳,加上一带一路峰会开幕,维持市场短暂的稳定也是政策安 抚的考量之一;在短暂维稳过后,监管可能再次趋严,市场风险偏好短期难以上升。 图 7: 最近几天金融监管出现安抚迹象 资料来源:官方网站,Wind,川财证券研究所 CPI 持续低位,PPI 同比增速继续回落,社融和新增贷款偏弱等显示短期经济需求偏 弱,经济短期回落的风险进一步显现。4 月份 CPI 继续维持低位,同比上涨 1.2%, 预期 1.1%,3 月份为 0.9%,同时环比上涨 0.1%,通胀水平低位有所回升;而 4 月份 PPI 继续走弱,环比-0.4%,同比 6.4%,低于预期 6.7%和 3 月的 7.6%,增速见顶回落 的趋势明显。我们认为,CPI 和 PPI 仍显示整体经济需求偏弱,而目前商品价格回落 明显,PPI 同比增速在未来几个月大概率继续回落,主要是因:一是 4 月份 CPI 同比 继续维持低位的主要原因仍是食品价格的弱势,4 月份食品价格同比继续大幅下跌 3.5%;非食品价格同比则由 3 月份的 2.3%继续回升到 2.4%,增速仍维持持续上行趋 势。4 月份食品价格的同比回落仍然是因蔬菜和猪肉价格同比由 3 月份的-28%和-3.2% 继续回落至 4 月份的-22%和-8.1%,猪肉价格同比负增长加速;主要原因仍是气温回 升利于鲜菜生长,且气温回升导致生猪出栏加速但需求偏弱。非食品中交通燃料、 医疗保健及居住等同比增速继续维持高位,与原油和服务价格上行有关。短期来看, 未来几个月 CPI 仍将继续低位温和回升:食品价格的基数效应仍强,去年猪肉价格 在 6 月份是高点,因此 6 月份之前食品价格同比可能仍将维持负增长;而服务价格 7 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券/策略研究 可能继续上涨,非食品价格仍有继续上涨动力。 二是 PPI 同比增速继续回落仍主要是工业原料的同比增速持续回落所致,其中采掘 业的生产资料同比继续由 3 月的 34%回落至 28%,整体生产资料同比由 10%进一步 回落至 8%,同比增速见顶趋势明显;从环比来看,几乎所有行业环比涨幅收窄,且 石油天然气开采和加工、黑色金属采矿、冶炼及有色金属冶炼、化工等均出现价格 环比回落。短期几个月随着基数的上升及短期补库需求的结束,且目前黑色、有色 金属及橡胶等商品价格持续走弱,PPI 同比增速大概率维持见顶回落的趋势。 图 8: 通胀短期偏弱 图 9: PPI 同比增速持续回落 3.5 3.0 40 16 30 12 20 8 10 4 0 0 -2 4 2 2.5 2.0 0 1.5 -10 -4 -4 -8 1.0 -20 CPI:当月同比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 CPI:猪肉:当月同比(右) CPI:鲜菜:当月同比(右) 资料来源:Wind,川财证券研究所 2016-10 2016-01 2015-04 2014-07 2013-10 2013-01 2012-04 2011-07 2010-10 2010-01 2009-04 2008-07 2007-10 2007-01 2006-04 2005-07 2004-10 2004-01 2003-04 2002-07 -6 2001-10 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 2015-05 2015-03 2015-01 2014-11 2014-09 2014-07 2014-05 2014-03 2014-01 2013-11 2013-09 2013-07 2013-05 2013-03 2013-01 -30 2001-01 -12 0.5 PPI:当月同比 PPI:生产资料:当月同比 PPIRM:当月同比 PPI-PPIRM(右) 资料来源:Wind,川财证券研究所 另一方面,社会融资总额、新增贷款等均偏弱,进一步显示经济短期回落的风险显 现。4 月份社会融资总额环、企业和居民新增中长期贷款均环比回落显示实体经济 短期需求仍偏弱:4 月社会融资规模 1.39 万亿,环比大幅减少 7289 亿,尽管同比大 幅增加 6026 亿,但考虑到去年 4 月地方政府债大量发行,广义社融 4 月仍同比减少 1300 多亿;结构上看,3 月份新增贷款 1.08 万亿,环比减少 786 亿,而非标融资(委 托+信托+未贴现承兑汇票)4 月份仅新增 1770 亿,环比大幅减少 5771 亿;监管趋 严导致表外融资大幅减少,且短期可能持续。此外,4 月份信贷中企业中长期贷款 增 5226 亿,较 3 月份的 5482 亿环比减少 256 亿,自 1 月份高点后连续 3 个月环比 回落,显示在一季度补库需求结束后,实体需求偏弱;而 4 月份居民中长期贷款较 3 月份也环比小幅回落,显示地产调控效应显现,随着 3 月份以后的调控进一步升 级,未来几个月居民新增中长期贷款仍将继续回落。因此,综合通胀、PPI、融资等 数据来看,短期经济回落的风险进一步持续。 图 10: 社融和贷款继续回落,非标融资大降 8 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 图 11: 企业和居民中长期新增贷款均环比回落 川财证券/策略研究 40000 35000 30000 25000 150% 16000 130% 14000 110% 12000 20000 90% 15000 70% 10000 80% 10000 8000 60% 6000 40% 4000 20% 30% 0 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 新增人民币贷款 -20% 2015-07 社会融资规模 0% 0 -2000 2015-05 -10% 2015-03 10% 2015-01 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 2015-05 2000 2015-03 -5000 100% 50% 5000 -10000 120% 新增非标融资(委托+信托+未贴现承兑汇票) 居民新增中长期贷款 企业新增中长期贷款 贷款占比 居民新增中长期贷款占比 企业新增中长期贷款占比 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 综合来看,短期经济增长仍持续处于回落风险中,国内金融去杠杆、防风险等监管 趋严的趋势短期仍将维持,短暂的监管放缓和安抚难以提升市场风险偏好;目前仍 处于释放二季度市场面临的调整风险中,短期的超跌反弹不改震荡寻底趋势,策略 上短期仍建议偏向防守。 资金供求:外部资金偏紧稍有缓解,市场资金再次流出 外部资金:市场利率冲高有所回落,宏观资金面偏紧稍有缓解 央行一周公开市场操作投放货币 1900 亿,回笼货币 3100 亿,净回笼 1200 亿,结 束了连续四周的净投放。资金价格方面,各短期市场利率均有所回落,银行间流动 性大幅缓解, 隔夜 SHIBOR、一周 SHIBOR 和银行间 7 天回购利率分别下降 4.37 个 BP、 0.79 个 BP 和 72.23 个 BP。国债收益率则继续上升,3 月期、1 年期和 10 年期国债 收益率分别小幅上升 10.83 个 BP、7.61 个 BP 和 9.33 个 BP。 图 12: 短期利率 9 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 图 13: 国债收益率 川财证券/策略研究 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 股市资金:中长期资金持续流入,短期资金大幅流出 中长期资金继续流入。沪/深股通资金一周净流入 75.41 亿,其中沪股通净流出 27.39 亿,深股通净流入 48.02 亿,本周外资大幅流入,延续之前“越跌越买”的特征。 一周新成立 3 只偏股型基金,总规模 23.92 亿;进入 4 月以后,新成立偏股型基金 规模大幅缩小,机构新增资金入市意愿不强。 短期资金大幅流出。两市融资余额 8826.69 亿,一周大幅减少 202.84 亿;融资买入 /成交额 7.86%,融资偿还/成交额 9.13%。 图 14: 沪/深股通额度使用 图 15: 融资买入/偿还与成交额 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 情绪与技术:个股持续超卖,短期超跌反弹,中期仍偏弱 市场情绪:个股持续处于超卖区域,资金集中,短期面临弱势超跌反弹 市场情绪上看,个股活跃度继续回落持续处于超卖区域,赚钱效应回升,个股强度 偏低,资金集中度处于高位,短期仍面临超跌反弹。三个方面的情绪指标显示短期 市场进入超卖区域,面临超跌反弹:一是个股活跃度继续回落,200 日均线以上的 个股占比持续回落至 15%左右,继续创 2016 年 3 月以来的新低,持续处于 10%-20% 左右的超卖区域,短期随时可能出现一定的超跌反弹;二是个股强度和赚钱效应仍 偏弱:賺钱个股占比由 20%左右的极低位有所回升到 50%左右,但仍偏低;上涨超 5%以上个股占比仍持续维持在 2%以下的极低位,个股强度仍很弱;三是资金集中 度持续维持高位,涨幅前 100 个股成交额占比继续维持在 15%以上的高位,存量活 跃资金仍集中在雄安、次新等概念中,集中做多意愿偏强,这对整体处于弱势震荡、 10 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券/策略研究 个股超跌、存量博弈的市场有利,可能出现超跌反弹。 情绪指标超跌后有所回升,个股持续处于超卖区域,活跃资金仍集中,短期仍可能 出现弱势超跌反弹。综合来看,个股活跃度继续回落创去年 3 月份以来新低,持续 处于超卖区域;赚钱效应有所回升,但仍偏弱;个股强度仍较低;资金集中度继续 维持高位,活跃资金集中做多意愿仍强;短期面临一定的超跌反弹,但整体资金偏 少,存量博弈特征明显,仍是弱势反弹。 图 17: 賺钱个股占比 赚钱股票占比 资料来源:Wind,川财证券研究所 图 18: 上涨超 5%的个股占比 图 19: 涨幅前 100 个股成交额占比 3,300 16% 3,250 14% 3,200 3,150 12% 10% 8% 2017/5/9 2017/4/25 2017/4/11 2017/3/28 22% 3,300 20% 3,250 3,200 18% 3,150 3,100 16% 3,100 3,050 14% 3,050 12% 3,000 3,000 6% 2017/3/14 上证综指 资料来源:Wind,川财证券研究所 18% 2017/2/28 2016/6/21 上证综指 200日均线以上股票占比 2017/2/14 2,800 2017/1/31 2,850 0% 2017/5/5 2017/3/5 2017/1/5 2016/9/5 2016/11/5 2016/7/5 2016/5/5 2016/3/5 2016/1/5 2015/11/5 2015/9/5 2015/7/5 2015/5/5 2015/3/5 2,600 2015/1/5 0% 2,900 10% 2017/1/3 10% 2,950 20% 2017/1/17 3,100 2016/12/6 20% 3,000 30% 2016/12/20 30% 3,050 40% 2016/11/8 3,600 2016/11/22 40% 3,100 50% 2016/10/25 50% 3,150 60% 2016/9/27 4,100 2016/10/11 60% 3,200 70% 2016/9/13 70% 3,250 80% 2016/8/30 4,600 3,300 90% 2016/8/2 80% 100% 2016/8/16 5,100 90% 2016/7/5 100% 2016/7/19 图 16: 位于 200 日均线以上个股占比 2,950 2,950 资料来源:Wind,川财证券研究所 上证指数 涨幅前100成交额占比 2017/5/5 2017/4/14 2017/3/24 2017/3/3 2017/2/10 2017/1/20 2016/12/30 2016/12/9 2016/11/18 2016/10/28 2016/10/7 2016/9/16 2016/8/26 2016/8/5 2016/7/15 2016/6/3 2,900 2016/6/24 2017/5/3 2017/4/12 2017/3/1 2017/3/22 2017/2/8 2017/1/18 2016/10/26 涨幅超5%的个股占比 2016/12/28 2,800 2016/12/7 6% 2016/11/16 2,800 2016/10/5 2,850 0% 2016/9/14 8% 2016/8/24 2,850 2016/8/3 2% 2016/7/13 10% 2016/6/1 2,900 2016/6/22 4% 上证综指 资料来源:Wind,川财证券研究所 技术分析:上证和创业板短期超跌反弹,但仍偏弱;中期下跌趋势延续 技术图形上看,上证综指如我们预期的震荡偏弱,创新低后出现超跌反弹,短期仍 将延续短暂的超跌反弹,但整体仍弱势,中期调整仍延续,主要是因:一是中期趋 势上,上证周线再次回落,持续跌破 5、10、20 和 30 周粘合均线以及 2638 以来的 中期上升趋势线,周线 MACD 绿柱持续扩大,周线均线刚刚发散下压,周线下跌趋 11 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券/策略研究 势仍大概率延续,目前受前期低点、60 周均线及年线等 3040-3080 左右的强支撑, 出现一定超跌反弹,但反弹后仍可能跌破形成周线大双头,调整目标可能在 2750-2800 左右;二是短期趋势上,上证日线仍沿 5、10 日线弱势下行 ,跌破年线, 创短期新低后出现超跌反弹,目前已经站上 5 日均线,且 5 日均线可能拐头形成金 叉反弹, 短期仍将处于超跌反弹中, 反弹目标和压力位在 10 日和 20 日均线 3100-3130 左右,但日线形态仍偏弱,多数均线仍发散下压,超跌反弹后仍将继续震荡下跌。 创业板指同样如预期的震荡回落创新低,之后出现超跌反弹,短期仍将延续几天的 超跌反弹,但中短期仍处于震荡下跌趋势中,主要是因:一是中期趋势上,创业板 指周线仍沿 5 周均线弱势下行,所有均线仍发散下压,周线 MACD 绿柱也持续扩大, 且已经跌破 1 月份低点 1780,月线也仍沿 5 月均线弱势下行,中期震荡下跌趋势仍 维持;二是短期趋势上,创业板指日线同样沿 5 日均线弱势下行,跌破所有均线且 均线仍发散下压,日线 MACD 继续走弱,不过创新低后连续出现探底回升,短期可 能出现超跌反弹,可能延续几天,但整体形态仍处于震荡下跌趋势中。 图 20: 上证综指日线图 图 21: 创业板指日线图 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 行业主题:业绩和政策为王 业绩和政策仍是超跌反弹行情的主线。 (1)短期来看,弱势超跌反弹下,存量资金 配置首先考虑的仍是安全,而业绩和强政策主线目前相对最安全。政策监管短暂趋 缓,市场可能超跌反弹,但监管导致的利率上行和风险偏好下降的主要因素仍未逆 转,短期的超跌反弹仍是弱势,存量资金配置首选仍是安全的品种。在目前弱势背 景下,最安全的莫过于有业绩支撑的和强政策支持的,如金融、食品等低估值、绩 优板块和建筑、交运等雄安和一带一路强政策主题相关的板块;最近一周也正是这 些板块表现偏强,短期这种趋势仍可能延续。 (2)成长板块同样是业绩为王。从最 12 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券/策略研究 近一段时间的市场表现来看,成长板块中表现最好的是电子和传媒,尤其是电子中 的大市值白马股和传媒中的电竞子板块,核心逻辑就是这些板块有业绩支撑;考虑 到 9 月份苹果新品发布会、近期海外市场对苹果业绩预期乐观,海外映射加上内生 业绩增长,短期仍建议重点关注电子、传媒中的绩优个股。 (3)一带一路、自贸区 和雄安等强政策主题仍是短期主题投资关注的重点。一带一路峰会规格非常高,且 美国派代表参会,超出市场预期,各方政策支持上升,短期仍建议关注。雄安主题 仍较为活跃,沉淀资金较多,波动加大,建议关注环保、新兴产业等新发展模式相 关的低位个股。上海自贸区的“自由港区”,与市场存在一定的预期差,建议重点关 注。 (4)绩优、超跌的次新股,综合了高成长和主题炒作的特征,受到机构和游资 等资金的共同关注,建议可以自下而上甄选个股配置。 图 22: 中信一级行业涨跌幅(5/2-5/5) 图 23: 中信一级行业涨跌幅(5/2-5/5) 4% 15% 2% 2% 10% 0% 0% 5% -2% 0% -4% -5% -6% -10% -6% -8% -15% -8% 资料来源:Wind,川财证券研究所 特 无 线 高 充 压 指 指 电 数 数 指 数 沪 次 苹 第 股 新 果 三 通 股 指 方 指 数 支 指 数 付 数 指 数 融资买入金额/成交金额 绿 色 节 能 照 明 指 数 电 子 竞 技 指 数 虚 拟 现 实 指 数 创 业 板 指 ppp 主力净流入金额/成交金额 -10% 50 周涨跌幅 -4% OLED 300 银非沪石家食餐电传交煤通电医房基商汽建纺机计轻有电钢建农综国 行银深油电品饮子媒通炭信力药地础贸车筑织械算工色力铁材林合防 行 石 饮旅元 运 及 产化零 服 机制金设 牧 军 金 化 料游器 输 公 工售 装 造属备 渔 工 融 件 用 事 业 -2% 垃 禽 北 京 新 圾 流 部 津 疆 区 指 发 感 湾 冀 域 数 电 指 自 一 指 数 贸 体 振 数 区 化 兴 指 指 指 数 数 数 航 母 指 数 通 用 航 空 指 数 丝 绸 之 路 指 数 西 藏 振 兴 指 数 资料来源:Wind,川财证券研究所 从资金角度看,仅银行板块一周资金小幅流入,电力及公用事业、建筑、非银行金融 等板块流出居前。资金流入端,仅银行板块融资余额小幅增加;汽车、基础化工等板块 获小幅增持。资金流出方面,电力及公用事业、建筑、非银行金融等板块融资余额大幅 减少;电子元器件、电力及公用事业等板块小幅减持。总的来看,目前多少行业遭遇资 金流出,前期热点板块正面临获利了结。 图 24: 行业资金变化 13 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 图 25: 行业增减持 川财证券/策略研究 资料来源:Wind,川财证券研究所 资料来源:Wind,川财证券研究所 A 股整体估值仍偏高。剔除负值之后,29 个中信一级行业的市盈率(TTM)中位数 是 29.87 倍,从 40 倍以上降到了 30 倍以下,但全部 A 股市盈率(TTM)中位数依 然高达 45.98 倍,整体上看 A 股的估值还在高位。成长股板块中,如果不对负值进 行调整, 计算机、 电子元器件和通信行业的市盈率分别为 47.91 倍、 42.00 倍以及 56.18 倍。周期性板块中,石油石化行业目前的市净率低于均值的水平接近 1 倍标准差。 市盈率在 20 倍以下的有银行(6.7) 、煤炭(15.2) 、地产(15.7) 、建筑(18.2) 、汽 车(18.7)和家电(19.98) ,而非银(20.4)和交通运输(23.4)估值也较低。 图 26: 中信一级行业市净率(整体法) 12.00 图 27: 中信一级行业市盈率(TTM,整体法) 140.00 中信一级行业市盈率(TTM,整体法) 中信一级行业市净率(整体法) 120.00 10.00 100.00 8.00 80.00 6.00 60.00 40.00 4.00 20.00 2.00 0.00 -20.00 0.00 石 油 石 化 有 煤 电 钢 基 建 建 轻 机 电 国 汽 商 餐 家 纺 医 食 农 银 非 房 交 电 通 计 传 综 色 炭 力 铁 础 筑 材 工 械 力 防 车 贸 饮 电 织 药 品 林 行 银 地 通 子 信 算 媒 合 机 行 产 运 元 及 化 设 军 零 旅 服 饮 牧 金 制 公 工 备 工 售 游 装 料 渔 输 器 属 造 金 用 融 件 事 业 均值 均值-2倍标准差 均值+2倍标准差 2017/5/12 石 油 石 化 有 煤 电 钢 基 建 建 轻 机 电 国 汽 商 餐 家 纺 医 食 农 银 非 房 交 电 通 计 传 综 色 炭 力 铁 础 筑 材 工 械 力 防 车 贸 饮 电 织 药 品 林 行 银 地 通 子 信 算 媒 合 机 行 产 运 元 金 及 化 制 设 军 零 旅 服 饮 牧 属 公 工 造 备 工 售 游 装 料 渔 输 器 金 用 融 件 事 业 均值 均值-2倍标准差 资料来源:Wind, 川财证券研究所 资料来源:Wind, 川财证券研究所 注:均值为 2010 年至今数据。 注:均值为 2010 年至今数据。 14 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 均值+2倍标准差 2017/5/12 川财证券/策略研究 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉尽 责的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不 会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 投资评级说明 证券投资评级: 以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内证券的绝对收益为分类标准。 买入:20%以上; 增持:5%-20%; 中性:-5%-5%; 减持:-5%以下。 行业投资评级: 以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。 超配:高于 5%; 标配:介于-5%到 5%; 低配:低于-5%。 联系方式 川财证券有限责任公司 研究所 上海陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼 机构业务部 李 沫 13611881751 limo@cczq.com 吴 健 18616814608 wujian@cczq.com 胡 芳 18621972006 hufang@cczq.com 闵歆琰 13482123232 minxinyan@cczq.com 陈飞翔 13751828485 chenfeixiang@cczq.com 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼 刘珣华 13910309345 liuxunhua@cczq.com 马 昊 13581897385 mahao@cczq.com 黄 薇 15901115104 huangwei@cczq.com 深圳福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 楼 彭维熙 13723778798 pengweixi@cczq.com 陈 晨 15986679987 chenchen@cczq.com 王 楚 18620362172 wangchu@cczq.com 15 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明 川财证券/策略研究 免责声明 本报告由川财证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制 作。本报告仅供川财证券有限责任公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接 收人收到本报告而视其为客户。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公 司机密材料,如非本公司客户接收到本报告,请及时退回并删除,并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准 确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点 和判断,该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发 出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资 标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状 态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研 究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本 公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知 的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之 用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑 到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客 户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必要时应就法律、商业、财务、税收等方面 咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,也不预示与担 保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关 研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止 的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜 在利益冲突。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的 公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问 或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建 议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不 构成本报告的任何部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险 由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、 微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS)仅为研究观点的简要沟通, 投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、 刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“川财证券研究所”,且不得对本报告进 行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权,私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权 利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:11080000 16 川财证券研究 2017-05-14 谨请参阅尾页声明及投资评级说明
周报:短期弱势反弹,安全至上
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周报:短期弱势反弹,安全至上
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