信达证券-专题报告:煤炭钢铁去产能继续 电解铝去产能拉开序幕

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发布机构: 信达证券
发布日期: 2017-05-12
证券研究报告 Research Report 2017年5月12日 专 策 题 略 报 点 告 评 煤炭钢铁去产能继续 电解铝去产能拉开序幕 谷永涛 策略分析师 编号:S1500513080001 电话:+86 10 83326722 邮箱:guyongtao@cindasc.com 地址:北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 (100031) 李博喻 研究助理 电话:+86 10 83326731 邮箱:liboyu@cindasc.com 地址:北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 (100031) 0 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 摘要  2016年钢铁、煤炭去产能计划超额完成。 2016年煤炭行业完成去除产能2.9亿吨,超过去产能目标的2.5亿吨。钢铁行业去产能规模为 6500万吨,相比计划的4500万吨,同样超额完成。但在2016年去产能过程中,限制产能和无效产能占比较高,关停的煤炭产能中,约有 90%是因为资源枯竭、持续亏损等原因已经停产,并未对煤炭产量有贡献,钢铁去除产能中,闲置和无效产能预计占比约为70%。未来进 一步去产能或将涉及在产产能。  煤炭合法产能存在缺口,政策重点在于结构调整。煤炭行业经历了长周期的下行之后,产能自然出清,迎来了周期性拐点。多数建设项目 在价格下行周期,处于缓建和停建状态,甚至部分退出建设计划,实际在产煤矿和产能统计数大幅缩减,导致合法产能存在缺口,这是一 年来产品价格上涨最重要的原因。  煤炭行业在调结构过程中进行去产能,市场供需基本平衡,进入淡季价格存在回落空间。进入5 月煤炭开始步入消费淡季,下游需求持续 放缓,煤炭库存不断增加,短期内煤价难有趋势性上涨行情,但煤炭行业冬季已过,企业盈利有望得到持续增厚。市场供给端在调结构中 去产能,对产品边际价格影响逐步减弱。  供需格局仍未根本改变,成本端的支撑预期仍纯。随着2016年钢铁行业削减产能阶段性任务的完成,钢铁行业产能过剩的情况得到了一定 程度的缓解,特别是在地条钢、中频炉等落后产能削减方面。这使得钢材价格近期内出现了一定程度的恢复性上涨。但中长期来看,钢铁 行业供大于求的供需关系尚未得到明显改善。未来不排除钢材产品价格在上游原材料(如铁矿石、焦煤等)的成本支撑下出现一定幅度上 涨,但是在供需关系未得到明显改善前,钢材产品价格大幅上涨的可能性较低。  钢铁去产能任务仍然艰巨。十三五规划中提出,到2020年减压钢铁产能1-1.5亿吨,而李克强总理在2017年1月的相关表述中,提到未来35年内,减压钢铁产能1.4亿吨。去产能下产能利用率逐步修复,2017年粗钢日均产量明显高于2016年同期、产能利用率逐步修复。进一步 去产能将逐步涉及在产产能,如果在产产能去除,则对钢铁行业边际影响较大。  电解铝去产能已经拉开序幕,对比煤炭、钢铁前期去产能过程,我们发现他们之间既有相似之处,又存在不同:从供需结构看,电解铝与 煤炭行业相似度高;从产品结构看,电解铝与钢铁类似;去产能过程中都涉及到产能替换;环保核查对电解铝影响较大;电解铝对经济的 影响弱于煤炭、钢铁。  电解铝供给侧改革的落实,将推升铝价上涨预期。若电解铝供给侧改革得到落实,违规产能清理整顿、环保限产推进力度加大,则电解铝 供给量有所下降,供需弱平衡将被打破,铝价涨幅有望超预期,也会带来行业的投资机会。 1 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 煤炭去产能:价格上涨来自于供需结构改变,行业周期性反转为内在原因    2016年煤炭去产能计划超额完成。 2016年煤炭行业去产能2.9亿 吨,超过年初目标的2.5亿吨。但是,在关停的煤炭产能中,约有 90%是因为资源枯竭、持续亏损等原因已经停产,并未对煤炭产 量有贡献。 煤炭行业限产改变供给预期。2016年4月1日起,山西省率先执行 276天工作日制度,5月内蒙古、陕西、山东开始执行限产生产计 划。限产开始后,煤炭产能重新核定。但因为供需缺口的存在, 9月份便开始逐步放松限产,部分先进产能恢复至330天工作日, 但煤炭企业积极性不高,导致煤炭产品价格高企。 供需结构转变,周期反转导致行业价格攀升。经过连年的市场价 格回落,行业中被动去产能的进程始终并未停止,在籍产能中已 经有部分不释放产量。随着市场需求的提升,以及市场对于供给 结构的预期,导致产品价格攀升。虽然9月份之后开始释放先进 产能,但市场价格持续攀升,反映供需缺口的存在。  去产能过程中调结构。受到资源禀赋的约束,不同产能之间的差 别较大,煤炭行业在去产能过程之中进行调节结构。自2016年下 半年,发改委和能源局便加快了减量置换煤炭投产,逐步释放先 进产能。  2017年去产能目标降低,但或逐步涉及到在产产能。2017年政 府工作报告中的去产能目标是1.5亿吨,相比2016年大幅下降。 但是前期去产能过程中停产和无效产能占比较大,进一步去产能 或将涉及在产产能。预期后期去产能过程中,逐步压缩落后产能 同时置换先进产能,以维持市场供需平衡。 煤炭去产能任务表 单位 2015 2016 2017-03 全国焦炭产量 亿吨 4.48 4.4911 1.07 中央政府制定的去 产能目标 亿吨 -- 2.5 1.5 政府工作报告公布 实际去产能 亿吨 -- 2.9 % 70% 66% 产能利用率 69% 161230-《煤炭工业 到2020年,我国要实现煤炭供需基本平衡,煤炭 发展“十三五”规 产量控制在39亿吨。 划》 2016年2月5日,国务院《关于煤炭行业化解过剩 产能实现脱困发展的意见》,从2016年开始,用3 煤炭行业去产能的 年至5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重 开端 组5亿吨左右,较大幅度压缩煤炭产能,适度减少 煤矿数量。 2016年去产能力度 较大省份TOP5 陕西 2934 万吨 河南 2388 万吨 山西 2325 万吨 贵州 2107 万吨 重庆 2084 万吨 注:2017年煤炭产能利用率为预计值 Source:信达证券研究开发中心根据公开信息整理 2 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 煤炭去产能:政策梳理 煤炭行业去产能相关的中央政策推进进程(2016年2月至今) 3,600 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产(右,单位:元/吨 ) 煤炭开采Ⅱ(申万) 4,000 2月5日,国务院下发《关于 煤炭行业化解过剩产能实现 脱困发展的意见》,指出3~ 5年内实现煤炭产能退出5亿 吨、减量重组5亿吨;按照 不超过276个工作日重新确 定煤矿产能;3年内停止核 准新建煤矿项、技改、扩能 项目 12月31日,发改委发布《煤炭 工业发展“十三五”规划》, 化解淘汰过剩落后产能 8 亿吨/ 年左右,通过减量置换和优化 布局增加先进产能 5 亿吨/年左 右,到 2020 年,煤炭产量39 亿吨 11月,发改委提出加快和增加符合安 全条件的产能释放。所有具备安全生 产条件的合法合规煤矿,在采暖季结 束前都可按330个工作日组织生产。 三是切实加强煤矿安全生产 3月5日,2017年政府工 作报告提出,以钢铁、煤 炭行业为重点去产能,20 17年退出煤炭产能1.5亿 吨以上。同时,要淘汰、 停建、缓建煤电产能500 0万千瓦以上 800 700 9月,发改委召开稳定煤炭供应、抑制 煤价过快上涨预案启动工作会议,要求 煤企根据市场供应调节产量,在市场供 应偏紧时按要求增加产量,在市场供求 宽松时按要求减少产量 3,200 600 2,800 12月16日,2017年中央经济工作会议指出去 产能方面,要继续推动钢铁、煤炭行业化解 过剩产能。要抓住处置“僵尸企业”这个牛 鼻子,要防止已经化解的过剩产能死灰复燃 9月29日,发改委等发布《关于适度增加部分先进产能 投放,保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》,指出为 了尽快改善当前部分用煤企业存煤偏低的状况,满足 冬储煤的实际需要,适当增加安全高效矿井的产能释 放。符合条件的煤矿,可以在276~330个工作日之间 释放产能 2,400 2月~6月,各大部委关于支持钢铁、煤炭等过剩 行业化解产能的意见密集出台,详情请见上图 500 4月28日,国资委 召开2017年中央企 业钢铁煤炭去产能 工作会议,打好去 产能攻坚战,全面 完成2017年钢铁去 产能595万、煤炭 去产能2493万吨的 目标任务 400 2017-05 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 300 2016-01 2,000 Source: 信达证券研究开发中心根据公开信息整理 3 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 煤炭去产能:主要政策文件及核心内容梳理 煤炭去产能主要政策文件及核心内容梳理 时间 发布机构 文件名称 2016/02/05 国务院 《关于煤炭行业化解过剩产能 实现脱困发展的意见》国发 [2016]7号 核心内容 3~5年内实现煤炭产能退出5亿吨、减量重组5亿吨;按照不超过276个工作日重新确定煤矿产能; 3年内停止核准新建煤矿项/技改/扩能项目 2016/02/14 中国人民银行、国家发改 委、工信部、财政部、商务 《关于金融支持工业稳增长调 部、银监会、 证监会、保 结构增效益的若干意见》 监会 对钢铁、煤炭行业等产能过剩产业落实差别化工业信贷政策,优质企业给予信贷政策,对“僵 尸企业”压缩贷款规模;以“不良资产证券化”等手段支持去产能政策 2016/03/21 《关于进一步规范和改善煤炭 国家发改委、人社部、国家 生产经营秩序的通知》发改运 能源局、国家煤矿安监局 行[2016]593号 按照国务院7号文的要求,明确276个工作日产能核定标准 2016/03/30 2016/04/07 国土资源部 《关于支持钢铁煤炭行业化解 过剩产能实现脱困发展的意见》 国土资规〔2016〕3号 人力资源社会保障部、国家 《关于在化解钢铁煤炭行业过 发展改革委、工业和信息化 剩产能实现脱困发展过程中做 部、财政部、民政部、国务 好职工安置工作的意见》 院国资委、全国总工会 要严格控制新增产能用地用矿。一是进一步落实产能过剩行业项目目录。及时修订《禁止用地 项目目录》,对目录内的新建、改扩建项目,禁止供应土地;二是严把土地供应关口。严把钢 铁煤炭等新增产能项目建设用地供应闸门,对新建项目、新增产能的技术改造项目和产能核增 项目,一律不予受理用地预审。对未按国家规定核准、备案的产能严重过剩行业新增产能项目, 不得安排建设用地计划;三是严格矿业权审批;四是严格国土资源执法监管 针对去产能提出四种人员安置办法:支持企业内部部分分流;促进转岗就业创业;符合条件人 员可实行内部退养;运用公益性岗位托底帮扶 2016/04/15 《关于支持钢铁煤炭行业化解 国家安全监管总局 国家煤 过剩产能实现脱困发展的意见》 矿安监局 安监总管四〔2016〕38号 全面排查,摸清钢铁企业安全生产状况;停止新增产能煤矿的安全设施设计审查和产能核增工 作;重新确定煤矿生产能力;加大煤矿安全监督执法力度;做好煤矿节假日停产和恢复生产的 安全工作 2016/04/16 《关于支持钢铁煤炭行业化解 环境保护部、国家发改委、 过剩产能实现脱困发展的意见》 工业和信息化部 环大气[2016]47号 严格建设项目环境准入。地方各级环保部门不得审批新增产能的钢铁项目;从2016年开始,3 年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目,确需新建煤矿 的,一律实行产能减量替代。重点加强对钢铁、煤炭企业排放污染物种类、数量的监测,切实 提高排污费收缴率 2016/04/17 《关于支持钢铁煤炭行业化解 人民银行、银监会、证监会、 过剩产能实现脱困发展的意见》 保监会 银发〔2016〕118号 对未取得合法手续的钢铁、煤炭新增产能项目,一律不得提供授信支持;对违规新增产能的企 业停止贷款。对长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的企业,环保、质量、安全生产、技术 等不达标且整改无望的企业,落后产能和其他不符合产业政策的产能,坚决压缩退出相关贷款。 4 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 煤炭去产能:主要政策文件及核心内容梳理(续) 煤炭去产能主要政策文件及核心内容梳理(续) 时间 发布机构 文件名称 核心内容 2016/05/10 财政部 《工业企业结构调整专项奖补 资金管理办法》 中央此安置设立工业企业结构调整专项奖补资金,对钢铁、煤炭行业化解过剩产能给予奖补,奖 金合计规模为1000亿元。其中,80%的基础奖补资金,结合退出产能任务量,需安置职工人数, 困难程度等按因素法分配;剩余20%按照各省份、中央企业超额完成目标任务量情况分配 财政部、国家税务总局 《关于化解钢铁煤炭行业过剩 产能实现脱困发展的意见》财 建〔2016〕 151号 安排专项奖补资金支持化解过剩产能;继续对部分钢铁及钢铁制品实行出口退税政策。对有一定 技术含量和附加值的钢铁及部分钢铁制品适用5%的退税率,对部分技术含量和附加值相对较高 的钢铁制品实行9%和13%的退税率; 鼓励煤炭企业开发利用煤层气,“十三五”期间继续对 开采利用煤层气给予财政支持,煤层气(瓦斯)开采利用中央财政补贴标准从0.2元/立方米提高到 0.3元/立方米,并全部免缴煤层气探矿权采矿权使用费。 《稳定煤炭供应、抑制煤价过 快上涨预案启动工作会议》 据媒体披露的预案内容,以环渤海动力指数秦皇岛港5500大卡煤价为标准,如煤价达到450元/ 吨且连续两周上涨,北方5港库存小于1200万吨,则启动三级响应,释放产能30万吨/天;煤价 上涨突破470元/吨且连续两周上涨,启动二级响应,释放40万吨/天,如回落到460元/吨且连续 两周下降则取消;煤价上涨至490元/吨且连续两周上涨,启动一级响应,释放50万吨/天,价格 回落到480元/吨且连续两周下降,则取消;煤价回落到430元/吨且连稳两周,仍有下降趋势,启 动控制产能计划,压缩产能50万吨/天。煤炭行业将继续执行“276工作日”生产制度,但可增 加市场供应量,允许具备条件的煤企释放先进产能 2016/09/29 《关于适度增加部分先进产能 发改委、国家能源局、国家 投放,保障今冬明春煤炭稳定 煤矿安监局 供应的通知》 1-8月份,全国退出煤炭产能1.52亿吨,减量化生产控制产能约6亿吨。为了尽快改善当前部分用 煤企业存煤偏低的状况,满足冬储煤的实际需要,适当增加安全高效矿井的产能释放。符合条件 的煤矿,可以在276~330个工作日之间释放产能。没有参与产能释放的煤矿仍严格执行276个工 作日制度。产能释放期暂定为2016年10月1日至2016年12月31日 2016/10/12 《关于做好煤炭产能置换指标 交易服务有关工作的通知》 各地要严格执行7号文件,从2016年起,3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术 改造项目和产能核增项目,确需新建煤矿的,一律实行减量置换,在建煤矿项目应按一定比例完 成淘汰落后产能和化解过剩产能任务。这意味着,之前被划为违法违规建设的部分具有竞争优势 的矿井,将可以通过增减挂钩的方式转为合法矿井,并能在产能置换煤矿关闭前投入生产。 2016/06/06 2016/09/09 2016/11/16 发改委 国家发改委 国家发展改革委、国家能源 《推动签订中长期合同做好煤 局、国家煤矿安全监察局、 炭稳定供应工作电视电话会议》 中国煤炭工业协会 重点煤炭、发电企业就电煤中长期合同进行了全面协商,确定从12月1日起,按照“基准价+浮 动价”的定价模式、5500大卡动力煤535元/吨的基准价格水平执行,改变了以往定量不定价的 做法。 加快和增加符合安全条件的产能释放。所有具备安全生产条件的合法合规煤矿,在采暖季结束前 都可按330个工作日组织生产。三是切实加强煤矿安全生产。 5 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 煤炭去产能:主要政策文件及核心内容梳理(续) 煤炭去产能主要政策文件及核心内容梳理(续) 时间 发布机构 文件名称 核心内容 2016/12/16 国务院 2017年中央经济工作会议 去产能方面,要继续推动钢铁、煤炭行业化解过剩产能。要抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻子, 严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准,创造条件推动企业兼并重组,妥善 处置企业债务,做好人员安置工作。要防止已经化解的过剩产能死灰复燃,同时用市场、法治 的办法做好其他产能严重过剩行业去产能工作。 2016/12/31 发改委、国家能源局 煤炭工业发展“十三五”规划 化解淘汰过剩落后产能 8 亿吨/年左右,通过减量置换和优化布局增加先进产能 5 亿吨/年左右, 到 2020 年,煤炭产量39 亿吨。煤炭生产结构优化,煤矿数量控制在 6000 处左右,120 万吨/ 年及以上大型煤矿产量占 80%以上,30 万吨/年及以下小型煤矿产量占 10%以下。 2017/03/05 国务院 2017年政府工作报告 以钢铁、煤炭行业为重点去产能,2016年退出钢铁产能超过6500万吨、煤炭产能超过2.9亿吨, 超额完成年度目标任务。2017年要再压减钢铁产能5000万吨左右,退出煤炭产能1.5亿吨以上。 同时,要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上,以防范化解煤电产能过剩风险,提高煤 电行业效率,优化能源结构,为清洁能源发展腾空间 国资委 2017年中央企业钢铁煤炭去产 能工作会议 2017/04/28 国资委副主任孟建民要求有关中央企业坚决贯彻党中央、国务院决策部署,打好去产能攻坚 战,全面完成2017年钢铁去产能595万、煤炭去产能2493万吨的目标任务。牢牢抓住处置“僵 尸企业”这个“牛鼻子”,深入推进去产能工作。进一步加强组织领导,确保完成目标任务。 同时进一步加强风险防控,确保企业和社会稳定。 Source: 信达证券研究开发中心根据公开信息整理 6 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 煤炭去产能:去产能对行业边际影响减弱,供需结构维持平衡  煤炭合法产能存在缺口,政策重点在于结构调整。根据信达证券煤炭行业研究员分析,煤炭行业经历长周期的下行之后,产能自然出清, 迎来了周期性拐点。多数建设项目在价格下行周期,处于缓建和停建状态,甚至部分退出建设计划,实际在产煤矿和产能统计数,大幅缩 减,导致合法产能存在缺口。  限产政策对市场供应影响不大。从日均产量看,在2016年5月执行限产政策之前同比仍在下降,执行后反而上升。10月先进产能放开,但 同比环比变化很小。由此看限产政策对实际供应影响不大,产能存在缺口是影响市场供需的关键因素。  市场需求仍在,行业库存处于历史均值。目前,六大发电集团日均耗煤量高于2016年,但平均库存低于去年。秦皇岛煤炭库存处于历史均 值附近,炼焦煤平均库存处于低位。煤炭市场需求仍在。  去产能影响:调结构过程中进行去产能,市场供需基本平衡,进入淡季价格存在回落空间。进入5 月煤炭开始步入消费淡季,下游需求持 续放缓,煤炭库存不断增加,短期内煤价难有趋势性上涨行情,但煤炭行业冬季已过,企业盈利有望得到持续增厚。市场供给端在调结构 中去产能,对产品边际价格影响逐步减弱。 7 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM Source: Wind, 信达证券研究开发中心 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 动力煤及焦煤价格走势 焦煤库存(万吨) 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(元/吨) 京唐港:库提价:主焦煤(元/吨) 1,500 1,000 20 500 15 0 10 2016年库存量 2017年库存量 2016年日均耗煤量 2017年日均耗煤量 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 12-06 12-26 09-17 10-07 10-27 11-16 07-19 08-08 08-28 750 05-20 06-09 06-29 1,000 03-21 04-10 04-30 500 01-21 02-10 03-01 01-01 2012-01 2012-04 2012-07 2012-10 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 秦皇岛煤炭库存(万吨) 2012-06 2012-09 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-05 2016-09 2016-01 2015-05 2014-09 2014-01 2013-05 2012-09 2012-01 2,000 2011-05 2010-09 2010-01 2009-05 煤炭去产能:需求仍在,库存位于历史均值附近,有利于价格稳定 六大发电集团库存量及日耗量变化(万吨) 250 0 1,400 80 1,200 60 1,000 40 800 20 炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂 炼焦煤总库存:国内样本钢厂及独立焦化厂(53家)(右轴) 5 1,400 1,200 1,000 800 600 400 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 8 HTTP://WWW.CINDASC.COM 钢铁去产能:推升行业回暖,供给结构改善      2016年钢铁去产能计划超额完成。根据2016年各省年末上报的 拆除炼钢产能,并经过相关部门核实,最终的实际去产能规模为 6500万吨,相比计划的4500万吨超额完成。 钢铁去产能任务表 去除的产能中,无效产能和闲置产能占比较大。经过了多年的价 格连续下滑,行业被动去产能过程持续进行,闲置和无效产能在 2016年去产能任务中占比较高,市场预计占比约为70%。 钢铁供给需求结构差异导致行业价格上涨幅度较大。2016年一季 度市场需求好转,但供给难以释放带动行业价格上涨,三季度限 产叠加需求预期推升价格;2016年年尾和2017年初则受成本端 的推动以需求拉动影响。 打击“地条钢”,改善行业供给端。按照政策目标,2017年6月 30日前,完成地条钢的清理整顿。但是“地条钢”的产能并未在 产能名录中,即去产能并不包含该部分。如果“地条钢”的清理 整顿工作如期完成,则有望留下供给缺口,有利于钢铁价格和钢 企经营。 进一步去产能,将涉及到有效产能。前期去产能进程较快,是因 为有无效产能和闲置产能的去除,去产能任务的进一步加重,在 产产能的去除可能性提高,则将引起实际供需结构改变。 单位 2015 2016 2017-03 全国粗钢产 万吨 80,383 80,837 20,110 中央政府制定的 去产能目标 万吨 -- 4,500 5,000 政府工作报告公布 实际去产能 万吨 -- 6,500 % < 67% 76% 产能利用率 161114-《钢铁工业 将“去产能”列为重点任务之首,到2020年, 调整升级规划(2016 粗钢产能净减少1亿-1.5亿吨,产能利用率恢复 -2020年)》 到75%以上。 本轮钢铁行业去产能 的开端 2016年去产能力度 较大省份 2016年2月4日,国务院《关于钢铁行业化解过 剩产能实现脱困发展的意见》,明确在近年来 淘汰落后钢铁产能的基础上,从2016年开始, 用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨。 河北 1639万吨 江苏 690万吨 黑龙江 610万吨 辽宁 602万吨 四川 420万吨 Source:信达证券研究开发中心根据公开信息整理 9 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 钢铁去产能:政策梳理 钢铁行业去产能相关的中央政策推进进程(2016年2月至今) 上海20mm螺纹钢(元/吨) 3,000 17年4月28日,国资委召开2017年中 央企业钢铁煤炭去产能工作会议,提 出全面完成2017年钢铁去产能595万 的目标任务 4月,各大部委支持去产能意见密集出台。 人社部等《关于在化解钢铁煤炭行业过剩产 能实现脱困发展过程中做好职工安置工作的 意见》 国家安全监管总局、国家煤矿安监局《关于 支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发 展的意见》 2月14日,人民银行等联合发布 《关于金融支持工业稳增长调 结构增效益的若干意见》,对 钢铁、煤炭行业等产能过剩产 业落实差别化工业信贷政策, 优质企业给予信贷政策,对“ 僵尸企业”压缩贷款规模 3,300 申万钢铁(右轴) 2,800 环保部《关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产 能实现脱困发展的意见》 2,600 国家质检总局《关于化解钢铁行业过剩产能 实现脱困发展的意见》 人民银行等《关于支持钢铁煤炭行业化解过 剩产能实现脱困发展的意见》 3月5日,政府工作报告提出2017年 要再压减钢铁产能5000万吨左右 2,700 2,400 10月28日,工信部公布《钢铁工业调整升 级规划(2016~2020年)》,提出“十三 五”期间,粗钢产能在现有11.3亿吨基础 上压减1亿~1.5亿吨,控制在10亿吨以内 2016-11 2016-09 5月10日,财政部公布《工业企业结构调整专项奖 补资金管理办法》,中央此安置设立工业企业结 构调整专项奖补资金,对钢铁、煤炭行业化解过 剩产能给予奖补,奖金合计规模为1000亿元 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 1,500 3月30日,国土资源部公 布《关于支持钢铁煤炭 行业化解过剩产能实现 脱困发展的意见》,指 出要严格控制新增产能 用地用矿 17年4月19日,发改委等 发布《关于进一步落实有 保有压政策促进钢材市场 平衡运行的通知》,6月 底之前依法全面取缔生产 建筑用钢的工频炉、中频 炉产能 2,200 2,000 2017-05 6月6日,财政部等公布《关于化解钢铁煤炭 行业过剩产能实现脱困发展的意见》,继续 对部分钢铁及钢铁制品实行出口退税政策 2,100 2017-03 3,900 16年2月4日,国务院下发《关 于钢铁行业化解过剩产能实现 脱困发展的意见》,明确指出 钢铁行业化解过剩产能、实现 脱困发展,要着眼于推动钢铁 行业供给侧结构性改革 上海5.75mm热轧(元/吨) 2017-01 4,500 Source: 信达证券研究开发中心根据公开信息整理 10 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 钢铁去产能:主要政策文件及核心内容梳理 钢铁去产能主要政策文件及核心内容梳理 时间 发布机构 文件名称 核心内容 《关于钢铁行业化解过剩产能 实现脱困发展的意见》国发 [2016]6号 从2016年开始,用5年时间再压减粗钢产能1亿~1.5亿吨。严禁新增产能,各地区、各部门不得 以任何名义、任何方式备案新增产能的钢铁项目,各相关部门和机构不得办理土地供应、能评、 环评审批和新增授信支持等相关业务。立即关停并拆除400立方米及以下炼铁高炉、30吨及以 下炼钢转炉、30吨及以下炼钢电炉等落后生产设备。 2016/02/04 国务院 2016/02/14 中国人民银行、国家发改委、 《关于金融支持工业稳增长调 工信部、财政部、商务部、银 结构增效益的若干意见》 监会、 证监会、保监会 《关于支持钢铁煤炭行业化解 过剩产能实现脱困发展的意见》 国土资规〔2016〕3号 对钢铁、煤炭行业等产能过剩产业落实差别化工业信贷政策,优质企业给予信贷政策,对“僵 尸企业”压缩贷款规模;以“不良资产证券化”等手段支持去产能政策 要严格控制新增产能用地用矿。一是进一步落实产能过剩行业项目目录。及时修订《禁止用地 项目目录》,对目录内的新建、改扩建项目,禁止供应土地;二是严把土地供应关口。严把钢 铁煤炭等新增产能项目建设用地供应闸门,对新建项目、新增产能的技术改造项目和产能核增 项目,一律不予受理用地预审。对未按国家规定核准、备案的产能严重过剩行业新增产能项目, 不得安排建设用地计划;三是严格矿业权审批;四是严格国土资源执法监管 2016/03/30 国土资源部 2016/04/07 人力资源社会保障部、国家发 《关于在化解钢铁煤炭行业过 展改革委、工业和信息化部、 剩产能实现脱困发展过程中做 财政部、民政部、国务院国资 好职工安置工作的意见》 委、全国总工会 针对去产能提出四种人员安置办法:支持企业内部部分分流;促进转岗就业创业;符合条件人 员可实行内部退养;运用公益性岗位托底帮扶 2016/04/15 《关于支持钢铁煤炭行业化解 国家安全监管总局 国家煤矿 过剩产能实现脱困发展的意见》 安监局 安监总管四〔2016〕38号 全面排查,摸清钢铁企业安全生产状况;停止新增产能煤矿的安全设施设计审查和产能核增工 作;重新确定煤矿生产能力;加大煤矿安全监督执法力度;做好煤矿节假日停产和恢复生产的 安全工作 2016/04/16 环境保护部、国家发改委、 工业和信息化部 《关于支持钢铁煤炭行业化解 过剩产能实现脱困发展的意见》 环大气[2016]47号 严格建设项目环境准入。地方各级环保部门不得审批新增产能的钢铁项目;从2016年开始,3 年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目,确需新建煤矿 的,一律实行产能减量替代。重点加强对钢铁、煤炭企业排放污染物种类、数量的监测,切实 提高排污费收缴率 2016/04/16 国家质检总局 《关于化解钢铁行业过剩产能 实现脱困发展的意见》国质检 监〔2016〕193号 各省级质量技术监督部门要组织对辖区内的热轧钢筋、含炼钢项目的轴承钢产品生产企业开展 全面检查。对因工艺装备落后、环保和能耗不达标、达不到安全生产规定被地方政府依法关停 的企业,和2016年底前不能恢复生产、不具备生产条件的关停企业,注销其生产许可证。对无 证生产企业,报请地方政府予以关停。 2016/04/17 《关于支持钢铁煤炭行业化解 人民银行、银监会、证监会、 过剩产能实现脱困发展的意见》 保监会 银发〔2016〕118号 对未取得合法手续的钢铁、煤炭新增产能项目,一律不得提供授信支持;对违规新增产能的企 业停止贷款。对长期亏损、失去清偿能力和市场竞争力的企业,环保、质量、安全生产、技术 等不达标且整改无望的企业,落后产能和其他不符合产业政策的产能,坚决压缩退出相关贷款。 11 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 钢铁去产能:主要政策文件及核心内容梳理(续) 钢铁去产能主要政策文件及核心内容梳理(续) 时间 文件名称 核心内容 财政部 《工业企业结构调整专项奖补 资金管理办法》 中央此安置设立工业企业结构调整专项奖补资金,对钢铁、煤炭行业化解过剩产能给予奖补, 奖金合计规模为1000亿元。其中,80%的基础奖补资金,结合退出产能任务量,需安置职工人 数,困难程度等按因素法分配;剩余20%按照各省份、中央企业超额完成目标任务量情况分配 2016/06/06 财政部、国家税务总局 《关于化解钢铁煤炭行业过剩 产能实现脱困发展的意见》财 建〔2016〕 151号 安排专项奖补资金支持化解过剩产能;继续对部分钢铁及钢铁制品实行出口退税政策。对有一 定技术含量和附加值的钢铁及部分钢铁制品适用5%的退税率,对部分技术含量和附加值相对较 高的钢铁制品实行9%和13%的退税率; 鼓励煤炭企业开发利用煤层气,“十三五”期间继续 对开采利用煤层气给予财政支持,煤层气(瓦斯)开采利用中央财政补贴标准从0.2元/立方米提高 到0.3元/立方米,并全部免缴煤层气探矿权采矿权使用费。 2016/10/28 工信部 钢铁工业调整升级规划 (2016~2020年) 《规划》提出“十三五”期间,粗钢产能在现有11.3亿吨基础上压减1亿~1.5亿吨,控制在10亿 吨以内,产能利用率由2015年的70%提高到80%。 2016/05/10 发布机构 2016/12/16 国务院 2017年中央经济工作会议 去产能方面,要继续推动钢铁、煤炭行业化解过剩产能。要抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻 子,严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准,创造条件推动企业兼并重组, 妥善处置企业债务,做好人员安置工作。要防止已经化解的过剩产能死灰复燃,同时用市场、 法治的办法做好其他产能严重过剩行业去产能工作。 2016/12/30 河北省发改委 《关于产能置换比例不足 1.1.25的已备案钢铁冶炼项目 立即停建整改通知》 要求相关各项目单位在收到本文件至完善相关审批手续前,已建成项目不得投产、已开工项目 要处于停工状态、未开工项目不得开工建设,违者按违法违规建设钢铁冶炼项目严肃查处。 2017/03/05 国务院 2017年政府工作报告 以钢铁、煤炭行业为重点去产能,2016年退出钢铁产能超过6500万吨、煤炭产能超过2.9亿 吨,超额完成年度目标任务。2017年要再压减钢铁产能5000万吨左右,退出煤炭产能1.5亿吨 以上。同时,要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上,以防范化解煤电产能过剩风险, 提高煤电行业效率,优化能源结构,为清洁能源发展腾空间 2017/04/19 国家发改委、工信部、国家 《关于进一步落实有保有压政 质检总局、中国银监会、中 策促进钢材市场平衡运行的通 国证监会 知》 2017/04/28 2017年中央企业钢铁煤炭去产 能工作会议 国资委 2017年6月底之前依法全面取缔生产建筑用钢的工频炉、中频炉产能;鼓励大型钢企从全行业 利益出发,科学制定钢材出厂价格;严禁向制售“地条钢”的企业提供任何形式的授信支持; 严防投机资本操纵市场价格 国资委副主任孟建民要求有关中央企业坚决贯彻党中央、国务院决策部署,打好去产能攻坚战, 全面完成2017年钢铁去产能595万、煤炭去产能2493万吨的目标任务。牢牢抓住处置“僵尸企 业”这个“牛鼻子”,深入推进去产能工作。进一步加强组织领导,确保完成目标任务。同时 进一步加强风险防控,确保企业和社会稳定。 Source: 信达证券研究开发中心根据公开信息整理 12 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 钢铁去产能:影响逐步减弱,供需结构变化主导后市  需求端带来的影响仍在。2017年一季度我国GDP增速达到6.9%,其中固定资产投资增速中的房地产投资和基建投资都保持在高位,带动 了钢铁的消费需求。目前市场普遍预计未来经济下行压力加大,市场需求会有所下滑,尤其是房地产投资。而PPP代表的基建投资,有望 弥补房地产投资带来的缺口。此外,工程机械和家电汽车的消费增速稳健,钢铁需求下行有限。受到“双反”影响,出口预期减弱。2016 年粗钢表观消费量为7.1亿吨,出口粗钢1.08亿吨。  港口铁矿石库存上行,钢材生产商库存处于近年来均值。我国铁矿石的对外依存度较高,国际铁矿石生产商对中国的乐观需求预期,导致 铁矿石库存上升,我国港口库存也处于历史高位,未来价格存在下行压力。从钢材生产商库存来看,企业库存处于近年来的均值附近,库 存压力仍然不大。  钢铁行业严打“地条钢”、去产能和环保限产之下,政策约束较去年明显增强。2017年6月30日前取消“地条钢”,是一项政治任务,由 此带来钢铁行业供给端的改善较为明显。在环保限产之下,阶段性的供给收缩,推动产品价格上行。政策约束钢厂新增产能,使得多数钢 企未来数年都无大规模资本开支计划,经营好转带来的现金流将主要用于偿还债务及分红,钢铁企业的负债率和分红率将得到改善。2017 年一季度钢价更多反映供给端的预期,包括淘汰地条钢和环保限产。虽然需求下降预期存在,但总体而言大概率好于2016年,钢价仍有支 撑。  供需格局仍未根本改变,成本端的支撑预期仍纯。随着2016年钢铁行业削减产能阶段性任务的完成,钢铁行业产能过剩的情况得到了一定 程度的缓解,特别是在地条钢、中频炉等落后产能削减方面。这使得钢材价格近期内出现了一定程度的恢复性上涨。但中长期来看,钢铁 行业供大于求的供需关系尚未得到明显改善。未来不排除钢材产品价格在上游原材料(如铁矿石、焦煤等)的成本支撑下出现一定幅度上 涨,但是在供需关系未得到明显改善前,钢材产品价格大幅上涨的可能性较低。  去产能任务仍然艰巨。十三五规划中提出,到2020年减压钢铁产能1-1.5亿吨,而李克强总理在2017年1月的相关表述中,提到未来3-5年 内,减压钢铁产能1.4亿吨。去产能下产能利用率逐步修复,2017年粗钢日均产量明显高于2016年同期、产能利用率逐步修复。进一步去 产能将逐步涉及在产产能,如果在产产能去除,则对钢铁行业边际影响较大。 13 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 钢铁去产能:需求仍在,产能利用率提升推升行业回暖 固定资产投资累计同比增速(单位:%) 30 固定资产投资完成额 房地产开发 铁矿石库存及价格 制造业 15,000 基建投资 库存:铁矿石:港口合计(万吨) 12,000 20 9,000 6,000 10 3,000 0 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 粗钢产能、产能利用率 钢材生产商库存 130000 产能:粗钢(万吨) 产能利用率:粗钢(右,%) 85 2,000 2017.05 2015.05 2013.05 2011.05 2009.05 2007.06 2005.06 2013.05 2013.07 2013.09 2013.11 2014.01 2014.03 2014.05 2014.07 2014.09 2014.11 2015.01 2015.03 2015.05 2015.07 2015.09 2015.11 2016.01 2016.03 2016.05 2016.07 2016.09 2016.11 2017.01 2017.03 0 库存:钢材(万吨) 1,500 110000 80 1,000 90000 75 500 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 注:2016年产能是在2015年基础上减去6500万吨,产能利用率根据16年粗钢产量计算 2015.01 2012.07 65 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2010.01 50000 0 2007.07 70 2005.01 70000 Source: Wind, 信达证券研究开发中心 14 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 煤炭、钢铁行业去产能共性  2016年煤炭、钢铁去产能中,闲置产能和无效产能占比大。  产品价格攀升,是受到供给端收缩预期,与需求端改善共同作用的结果。  去产能和调结构并行,置换落后产能和低端产能。  继续去产能将涉及在产产能。  钢铁煤炭的产能都存在结构化:焦煤的稀缺性,特钢推动经济转型。  市场需求好转,库存压力不大。 申万钢铁股指走势(标准化,2016-01-04=100) 申万煤炭开采股指走势(标准化,2016-01-04=100) 上证综指 120 深证成指 煤炭开采Ⅱ(申万) 钢铁(申万) 上证综指 深证成指 130.0 110 120.0 110.0 100 100.0 90 90.0 80 80.0 70.0 Source:Wind,信达证券研发中心 2017-05 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2017-05 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 70 Source:Wind,信达证券研发中心 15 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 电解铝去产能拉开序幕  电解铝去产能拉开序幕。2013年国务院41号文就提出关于钢铁、 水泥、电解铝、平板玻璃、船舶等行业产能严重过剩矛盾。2016 年12月21日国务院将钢铁、煤炭、船舶、玻璃、电解铝及水泥列 为产能严重过剩行业,要求各地方、各部门不得以任何方式备案 及支持新增产能项目,并要求合力推进化解产能严重过剩。2017 年4月14日,新疆昌吉市决定停止昌吉州境内3家违规在建的电解 铝产能项目,涉及产能达到200万吨。电解铝去产能主要从淘汰 落后产能、控制新增产能以及环保限产着手。  产能增速超过需求增长。电解铝的需求持续增加,但是电解铝的 产能上升速度同样较快,导致行业产能利用率不高。  中国电解铝产能占比高,全球短缺、国内过剩。2016年我国电解 铝产能占全球的55%左右,氧化铝产能占比为53%。目前全球电 解铝短缺,而国内电解铝处于小幅过剩的弱平衡状态。2016年, 国内电解铝产量为3164万吨,消费量为3139万吨,过剩25万吨  进出口贸易占比较小。由于关税的问题,电解铝市场相对割裂, 中国进口铝材多为高端材料,且近年来持续下降。电解铝的出口 量也逐步下滑。 电解铝去产能任务表 单位 2015 2016 2017-03 全国电解铝产量 万吨 3141.31 3187.32 820.10 中央政府制定的 去产能目标 万吨 -- -- -- 万吨 -- 近三年淘汰 落后电解铝 产能100多 万吨 -- % 87.26% 75.55% -- 政府工作报告公布 实际去产能 产能利用率 十三五期间目标:电解铝产能利用率达到80% 以上,产业集中度显著提高。 160928 -《有色金属 2020年预计原铝产量4000万吨,十三五期间预 工业发展规划(2016 计年均增长率为5.2%。坚决落实《国务院关于 -2020年)》 化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发 〔2013〕41号)等有关规定,电解铝建设和改 造项目,要严格落实产能等量或减量置换方案。 电解铝行业去产能 的开端 2013年国务院41号文,提出钢铁、水泥、电解 铝、平板玻璃、船舶等行业产能严重过剩矛盾。 2016年12月21日,《国务院关于发布政府核准 的投资项目目录》公布。其将钢铁、煤炭、船 舶、玻璃、电解铝及水泥列为产能严重过剩行 业,要求各地方、各部门不得以任何方式备案 及支持新增产能项目,并要求合力推进化解产 能严重过剩。 Source:信达证券研究开发中心根据公开信息整理 16 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 电解铝的消费及开工情况 全国电解铝产能利用率 全国电解铝开工率 电解铝产能(万吨) 电解铝产量(万吨) 开工产能(万吨) 开工率(右,%) 100% 4,000 3,600 80% 3,000 90% 2,700 60% 2,000 80% 1,800 40% 1,000 70% 900 20% 0 60% 4,500 100% 产能利用率(右,百分比) 同比增速(右,%) 48% 2,800 36% 2,100 24% 1,400 12% 700 进口量(千吨) 600 2017-01 电解铝表观消费量(千吨) 3,500 2016-07 电解铝进出口数量 2016-01 电解铝表观消费量 2015-07 Source:卓创资讯,信达证券研究开发中心 2015-01 Source:卓创资讯,信达证券研究开发中心 2014-07 2014-01 2013-07 2013-01 2012-07 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2012-01 0% 2011-07 2011-01 0 出口量(千吨) 450 300 0% 0 -12% 0 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2017-03 2017-01 2016-11 2016-09 2016-07 2016-05 2016-03 2016-01 2015-11 2015-09 2015-07 2015-05 2015-03 2015-01 Source:卓创资讯,信达证券研究开发中心 150 Source:卓创资讯,信达证券研究开发中心 17 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 目前我国电解铝产能主要分布在山东,西北和西南地区 2017年3月全国电解铝产能分布  电解铝产能主要集中在山东、西北和西 南地区。近年来,电解铝产能逐步从河 南向山东、西北和西南地区转移。  山东具备海运优势。山东省紧邻港口, 可以发挥海运优势获取能源和矿产,运 输优势弥补了资源短板,山东自备发电 成本低,全产业链一体化优势,降低了 综合成本。  西北地区能源优势强。西北地区丰富的 煤炭资源,提供了成本低廉的电力,可 以抵消矿产和产成品的运输成本。  西南地区紧邻矿产,且电力资源丰富。 西南地区紧邻越南、老挝等铝土矿丰富 的区域,同时不具备丰富的水利资源, 水电成本低。 Source:百川资讯,信达证券研究开发中心 18 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 电解铝淘汰落后产能持续进行,历年完成情况较好 历年淘汰落后产能目标完成比率较高。根据Wind资讯数据, 2010年至2014年,全国去除落后电解铝产能任务量完成较好, 仅2013年低于100%,其余时间均超额完成。  历年淘汰落后产能目标任务量和实际完成量-电解铝 80 新疆产量增速较快,山东产量占比最高。自2012年以来,新疆、 山东两省的电解铝产量及占比迅速提升,尤其是新疆地区。河南 电解铝产量下降明显。  全国目标任务量(万吨) 140% 全国任务完成量(万吨) 目标完成率(右) 60 120% 40 100% 20 80% 0 60% 2015 2013 古内 蒙 2014 2012 2011 2010 2009 2008 甘 肃 Source:Wind,信达证券研究开发中心 2012 - 2016各省电解铝产量(单位:万吨) 900 2012 2013 2014 2015 2016 750 600 450 300 150 0 河 北 江 苏 福 建 浙 江 湖 北 湖 南 重 庆 辽 宁 陕 西 四 川 广 西 山 西 贵 州 宁 夏 云 南 青 海 河 南 新 疆 山 东 Source:Wind,信达证券研究开发中心 19 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 铝价走势与指数走势相似度较高 铝国内外现货价格对比 长江有色市场:平均价:铝:A00(元/吨) Source:Wind,信达证券研究开发中心 1,500 9,000.0 1,000 2017-04-30 11,500.0 2016-04-30 2,000 2015-04-30 14,000.0 2014-04-30 2,500 2012-04-30 16,500.0 2011-04-30 3,000 2010-04-30 2,000 19,000.0 2009-04-30 10,000 3,500 2008-04-30 2,250 21,500.0 2007-04-30 11,000 LME铝(右,美元/吨) 4,000 2006-04-30 2,500 2017-05-04 12,000 2017-03-04 2,750 2017-01-04 13,000 2016-11-04 3,000 2016-09-04 14,000 2016-07-04 3,250 2016-05-04 15,000 2016-03-04 3,500 2016-01-04 16,000 24,000.0 2004-04-30 SW铝(右) 2005-04-30 长江有色市场:平均价:铝:A00(元/吨) 2013-04-30 铝股指走势与国内现货价格走势对比 Source:Wind,信达证券研究开发中心 20 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 申万有色金属行业指数和大盘指数对比(标准化,2016-01-04=100) 申万有色金属行业指数和大盘指数对比(标准化,2016-01-04=100) 有色金属(申万) 工业金属(申万) 铝(申万) 上证综指 深证成指 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 2017-03-29 2017-02-15 2016-12-27 2016-11-15 2016-09-27 2016-08-12 2016-07-01 2016-05-18 2016-04-05 2016-02-22 2016-01-04 70.0 Source:Wind,信达证券研究开发中心 21 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 环保“2+26”政策发布,对煤炭、钢铁、电解铝产生影响  2017年3月23日,环保部发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》, 明确”2+26”城市2017年各项目标任务.”2+26”城市包 括北京市,天津市,河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸市,山西省太原、阳泉、长治、晋城市,山东省济南、 淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市,河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市。  环保部明确京津冀周边地区地方政府和各大央企,制定方案细化措施。北京、天津、河北、山西、山东、河南省(市)按照《工作方案》 要求,组织制定本地2017年达到空气质量目标细化方案。中石油、中石化、中海油、国家电网公司要与各省(市)人民政府对接,统筹以 气代煤、以电代煤工程的规划和实施工作。中石油、中石化、中海油、华能、大唐、华电、国电、国电投、神华集团要梳理《工作方案》 规定的治理任务和所涉及的企业名单,制定具体措施,明确完成时限。 《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》中对三大行业的主要政策措施 煤炭 钢铁 电解铝 “2+26”城市列为北方地区冬季清洁取暖规划首批实施范 实施电解铝、化工类企业生产调控。各地采暖季电解铝厂 围。北京、天津、廊坊、保定市10月底前完成“禁煤区” 限产30%以上,以停产的电解槽数量计;氧化铝企业限产 建设任务,实现冬季清洁取暖。传输通道其他城市于10月 “2+26”城市要提前完成化解钢铁过剩产能任务,其中, 30%左右,以生产线计;炭素企业达不到特别排放限值的, 底前,按照宜气则气、宜电则电的原则,每个城市完成5万 廊坊和保定市是重中之重。 全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,以生产线 -10万户以气代煤或以电代煤工程。加大工业低品位余热、 计。 地热能等利用。 10月底前,北京、天津、石家庄、廊坊、保定、济南、郑 重点城市加大钢铁企业限产力度。各地实施钢铁企业分类 州行政区域内基本淘汰10蒸吨及以下燃煤锅炉,以及茶炉 管理,制定错峰限停产方案。石家庄、唐山、邯郸、安阳 大灶、经营性小煤炉。其他城市建成区及县城全面淘汰10 等重点城市,采暖季钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计, 蒸吨及以下燃煤锅炉。燃煤窑炉加快电炉、气炉改造进度。 采用企业实际用电量核实。 “2+26”城市实现煤炭消费总量负增长,新建用煤项目实 行煤炭减量替代。20万人口以上县城基本实现集中供热或 清洁能源供热全覆盖。新增居民建筑采暖要以电力、天然 气、地热能、空气能等采暖方式为主,不得配套建设燃煤 锅炉。 - - “2+26”城市要率先完成重点行业排污许可证发放工作。6月底前,完成火电行业排污许可证发放工作;10月底前,完 成钢铁、水泥行业排污许可证发放工作 - - - 地方各级政府对不符合产业政策、当地产业布局规划,污染物排放不达标,以及土地、环保、工商、质监等手续不全的 “小散乱污”企业,依法依规开展专项取缔行动,采取拆除生产设施、断水断电等措施,确保“小散乱污”企业整改到 位。 Source:环保部《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,信达证券研究开发中心 22 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 煤炭、钢铁去产能对于电解铝去产能有何借鉴之处   煤炭、钢铁行业自2016年开启了去产能过程,它们的去产能过程 对于电解铝去产能有一定的借鉴意义。对比之下,我们进行了总 结: 从供需结构看,电解铝与煤炭行业相似度高。从供需结构看,电 解铝去产能过程与煤炭行业相似,目前电解铝处于全球短期、国 内稍微过剩的处境,如果去产能力度加大,则会影响市场供给, 推升产品价格。  从产品结构看,电解铝与钢铁行业类似。钢铁中的普钢过剩较为 严重,但特种钢依旧短期,尤其是高性能的合金钢。同样,低端 铝材相对过剩,高端泡沫铝仍然短缺,行业科技含量有待提升。  去产能过程中都涉及到产能替换。随着经济的转型升级,产能结 构也要随之转变,去产能过程中不仅涉及产能去除,同样还要进 行结构调整,即对低端产能的替换。  环保核查对电解铝影响较大。我们根据“2+26”城市涉及的区域 范围,统计了“2+26”环保政策对各省份电解铝产能的影响,发 现电解铝产能大省山东受影响最为严重。根据百川资讯统计的 2017年3月电解铝企业产能数据,山东的8家电解铝企业有7家在 “2+26”城市范围内。  电解铝供给侧改革的落实,将推升铝价上涨预期。若电解铝供给 侧改革得到落实,违规产能清理整顿、环保限产推进力度加大, 则电解铝供给量有所下降,供需弱平衡将被打破,铝价涨幅有望 超预期,也会带来行业的投资机会。 电解铝行业受“2+26”环保影响产能 地区企业产能总额 "2+26"范围内企业产能总额 区域内受影响产能总额 (万吨) (万吨) 占比 河北 10。00 10。00 100.00% 山东 1185.10 1100.10 92.83% 河南 383.80 134.80 35.12% 山西 186.30 33.00 17.71% Source:百川资讯,国家企业信用信息公示系统,信达证券研究开发中心 23 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 研究团队简介 陈嘉禾:首席策略分析师。 胡佳妮:策略分析师。 2005年本科以一等荣誉毕业于英国赫尔大学经济系,2006年研究生毕 业于英国牛津大学历史系。 2012年毕业于中国人民大学,金融学硕士,同年7月加入信达证券研 发中心策略组,负责股票市场和流动性策略研究,2014年6月起负责 资产配置和债券市场研究。 同年加入平安资产管理公司任固定收益研究员,2008年加入信达证券 并购重组部任高级经理,2009年起任信达证券研发中心策略分析师, 2012年起任首席国际市场分析师 ,2014年起任首席策略分析师, 2015年起任首席策略分析师、执行总监、研究开发中心管理委员会委 员,直接管理股票策略、固定收益、国际市场方面研究,并分管金融 、地产行业研究。 同时,自2010年起兼任中央电视台英语频道财经评论员、证券时报专 栏作者、中国证券报、证券市场周刊特邀作者,自2012年起至兼任 CNBC特邀嘉宾,自2013年起兼任Channel News Asia特邀嘉宾,自 2014年起兼任第一财经特邀嘉宾,并长期接受国际媒体采访,包括路 透社、美联社、法新社、彭博社、埃菲通讯社、英国经济学人杂志、 澳洲金融评论、印度经济时报、联合早报、文汇报等。 王晶晶:研究助理。 2014年研究生毕业于英国埃克塞特大学金融数学专业,2012年本科毕 业于武汉大学金融工程专业。2015年3月加入信达证券研究开发中心 ,负责宏观策略、固定收益、国际市场的研究支持。 李博喻:研究助理。 2015年研究生毕业于美国纽约大学房地产专业,2012年本科毕业于中 央财经大学财政学专业。2016年加入信达证券研究开发中心,负责宏 观策略、固定收益、国际市场方面的研究支持。 谷永涛:策略分析师。 2011年毕业于北京大学物理学院,理学硕士,同年加入信达证券研究 开发中心,任金融工程研究员,主要负责股票量化策略以及股指期货 对冲产品的研究开发。 2013年起开始研究国际市场、及与A股市场的比较。2014年6月加入 宏观策略组,任策略分析师,负责股票策略、国际市场方面研究。自 2015年起兼任新华社中国金融台财经评论员、证券时报特邀作者。 24 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 机构销售联系人 华北 袁泉: 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 张华: 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 饶婷婷: 010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com 巩婷婷: 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 王莉本: 021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com 文襄琳: 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 洪辰: 021-61678568 13818525553 hongchen@cindasc.com 华南 刘晟: 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 易耀华: 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 唐蕾: 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 王小乐: 010-63081122 18301418636 wangxiaole@cindasc.com 25 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 免责声明 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报 告;本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时,提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客 户,并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告 的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制,但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断,本报告 所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动,涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期,或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法,致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告,对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否 符合其特定状况,若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下,信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放 本报告,则由该机构独自为此发送行为负责,信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报 告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求, 必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下,信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担 风险。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 :沪深300指数(以下简 称基准); 买 入 : 股价相对强于基准20%以上; 看 好 : 行业指数超越基准; 增 持 : 股价相对强于基准5%~20%; 中 性 : 行业指数与基准基本持平; 时间段:报告发布之日起 6 个月内。 持 有 : 股价相对基准波动在±5% 之间; 看 淡 : 行业指数弱于基准。 卖 出 : 股价相对弱于基准5%以下。 26 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM
专题报告:煤炭钢铁去产能继续 电解铝去产能拉开序幕
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信达证券 - 专题报告:煤炭钢铁去产能继续 电解铝去产能拉开序幕
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专题报告:煤炭钢铁去产能继续 电解铝去产能拉开序幕
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