中金公司-主题策略:A股估值调到哪了?

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发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-05-15
市场策略研究 2017 年 5 月 15 日 主题策略 A 股估值调到哪了? 监管从严和金融去杠杆影响下近期市场估值中枢继续下移 A 股市场估值已经回落至历史均值偏低水平,其中非金融基本回到历史 均值位臵:我们统计截止上周五,A 股约有 1600 支个股(约一半)相 对过去两年的股价高点跌幅在 50%或以上,从估值上看蓝筹整体估值不 贵:1)沪深 300 的 12 个月前向市盈率为 11.1 倍,低于 2005 年以来 13.2 倍的均值水平,高于 2013 年的钱荒时期(7.8 倍)和 14 年中市场 开始启动前期(7.6 倍) ,也高于 2016 年 1 月 27 日的相对低点(9.8 倍)。 其中非金融 16.4 倍,已经接近 2005 年以来的均值水平(16.1 倍)。前 向市净率方面,沪深 300 指数 PB 为 1.2 倍,虽然仍略高于 2013 年钱荒 及 14 年市场启动前期(均为 1.1 倍),但和 2016 年初的阶段低点已经 基本持平(1.2 倍) 。其中非金融部分市净率 1.7 倍,也接近 2016 年初 时的水平。蓝筹估值不贵。2)与主要地区和国家的市场相比,A 股目前 的市盈率和市净率均处于中游附近;3)无论是从总市值还是从自由流 通市值的维度,A 股市场与居民存款、货币量和国内生产总值的比值基 本还处于十年来的均值附近。(图表 1) 个股 分析员 王汉锋,CFA SAC 执证编号:S0080513080002 SFC CE Ref:AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 分析员 李求索 SAC 执证编号:S0080513070004 SFC CE Ref:BDO991 qiusuo.li@cicc.com.cn 中小市值公司估值已经明显下降,预计未来个股分化。近期跌幅更深的 创业板指当前点位对应 2016 年市盈率约 38 倍(剔除温氏股份 46 倍) 。 如果假设创业板今年盈利增长 20%(其中一季度实现增长 11%,剔除 温氏股份为 16%),那么 2017 年的市盈率约为 31 倍。整体估值已经明 显回调,但还说不上具备很强整体吸引力。从个股来看,有部分基本面 较好的优质成长股经历近两年的剧烈杀估值过程后已经再度具备中长期 投资价值,未来中小市值个股可能呈现分化走势,需要自下而上挖掘。 更多行业的估值水平也已跌破 2016 年初的阶段低点。分行业来看,目 前市盈率和市净率估值均高于 2016 年 1 月 27 日阶段性低点的行业已经 不多,主要包括保险、食品饮料、家电、环保、公路铁路物流、建筑装 饰等。更多行业的估值水平已跌破 2016 年初的阶段低点,包括传媒互 联网、计算机、房地产、农业、化工、轻工、纺织服装、电气设备、餐 饮旅游等(图表 2)。 产业资本再度开始持续净增持也在印证更多公司中长期投资价值的显 现。我们注意到在近期市场持续调整背景下,产业资本增持意愿有所上 升,最近大股东和高管连续两周出现净增持,这在今年还是首次出现。 如果不考虑 2016 年 11 月险资连续举牌潮,上一次产业资本连续超过两 周净增持还要追溯到 2016 年初指数阶段性低点的时候(图表 18)。 近期研究报告 • 市场策略 | 海外配臵系列之波动率:处于历史低 位的波动率意味着什么? (2017.05.14) • 市场策略 | 量化策略周报(43):短期反弹将延续 (2017.05.14) • 市场策略 | 一周美股:波动率逼近历史低位、市 场高位回落 (2017.05.14) • 市场策略 | 连续第 8 周流入 (2017.05.12) • 市场策略 | MSCI 中国指数 2017 年 5 月半年度 审议:潜在成分股调整预测 (2017.05.11) • 市 场 策 略 | 第 38 期 : 创 新 层 即 将 调 整 成 份 (2017.05.10) 操作建议:长线投资者已可以考虑逐步增加配臵力度 考虑到目前增长周期及政策环境,我们认为 A 股结构性高估已经有所缓 解,当前估值水平将至少呈现结构性的投资机会。近期政策信号的边际 变化以及产业资本增持意愿的上升为市场提供了相对积极的回稳信号, 我们认为对当前 A 股市场已无需过度悲观。虽然短期能否确立反弹趋势 还需视是否有更为积极的信号显现,但从中长期投资的角度,在前期连 续下跌过后更多企业正在显现价值,建议长线投资者已可以考虑逐步增 加配臵力度。 关注“跌出来”的机会。基于以上分析,我们综合筛选出一些前期跌幅 较深、估值下降至合意区间、预计 16-18 年业绩增速相对稳健、基本面 相对较好的公司(图表 20),供投资者参考。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 5 月 15 日 A 股估值调到哪了? 图表 1: 市场目前估值水平与历史底部对比* 当前水平 2017/5/12 近期低点 2016/1/27 指数点位 前向市盈率 上证综指 上证50 沪深300 中小板综 创业板指 创业板指(剔除温氏股份) MSCI中国 前向市净率 上证综指 上证50 沪深300 中小板综 创业板指 创业板指(剔除温氏股份) MSCI中国 3,084 2,638 05年 底 部 水 平 2005/7/11 998 08金 融 危 机 底 部 水 平 2008/10/28 1,664 12年 创 业 板 底 部 水 平 2012/12/04 1,975 13年 钱 荒 时 期 2013/6/27 1,849 14年 市 场 启 动 前 期 2014/6/19 2,010 15年 阶 段 底 部 2015/8/26 2,850 13.2 9.5 11.1 26.1 26.0 28.0 12.6 11.1 8.2 9.8 27.2 28.9 33.3 8.7 11.7 8.7 9.2 n.a. n.a. n.a. 9.9 11.0 10.4 10.8 11.7 n.a. n.a. 8.2 8.6 7.8 8.3 15.7 18.3 18.3 9.6 7.8 6.6 7.4 19.0 31.6 31.6 7.9 7.6 6.2 7.0 21.3 29.4 29.4 8.8 11.3 7.9 9.7 28.7 32.6 32.6 8.4 1.4 1.0 1.2 3.2 3.7 3.7 1.6 1.3 1.0 1.2 3.6 5.3 5.6 1.1 1.5 1.5 1.4 n.a. n.a. n.a. 1.8 1.7 1.7 1.7 1.8 n.a. n.a. 1.3 1.2 1.2 2.2 1.6 1.1 1.0 1.1 2.3 3.8 3.8 1.2 1.1 1.0 1.1 2.6 4.7 4.7 1.2 1.5 1.0 1.3 3.9 5.5 5.5 1.1 日期 1.2 2.0 2.2 A股 市 值 /GDP 76.6% 58.4% 20.0% 45.7% 42.7% 42.9% 43.2% 76.9% A股 自 由 流 通 市 值 /M2 12.4% 11.1% 3.0% 6.0% 7.0% 7.7% 7.6% 14.3% A股 市 值 /M2 34.7% 30.3% 13.4% 31.9% 23.4% 23.9% 22.7% 38.5% A股 自 由 流 通 市 值 /居 民 储 蓄 31.0% 28.3% 6.1% 13.1% 17.0% 18.6% 19.0% 36.2% A股 市 值 /居 民 储 蓄 86.9% 77.2% 27.8% 69.7% 57.0% 57.7% 56.7% 97.8% 内部经济周期 消费需求稳健增长,投资有 触底回升迹象 经济尚无明显起色,人 民币存贬值预期 经济增速较快,趋向过 热 受外需冲击较大 经济增长快速下行 第一次“钱荒” 经济尚无明显起色 经济尚无明显起色 全球经济环境 全球弱复苏 美国已经进入加息周期 全球经济向好 全球金融危机冲击 全球风险事件频发 美国QE退出预期 全球增长偏弱 美国存加息预期 政策及流动性环境 货币政策转向稳健中性,流 动性趋紧 流动性宽松,但利率继 续下行空间有限 为应对经济过热,政策 逐步收紧 政策持续放松,流动 性向好 政策维持紧缩,流动性 紧张 政策维持紧缩,流动 性紧张 紧缩政策趋于放松 政策宽松周期已维 持较长时间,流动 性较好 资料来源:万得资讯、朝阳永续、中金公司研究部(*估值估算并未考虑一致预期盈利数据可能高估) 图表 2: 部分行业估值已经低于 2016 年 1 月 27 日时的相对低点 130% P/B (相比2016-1-27) 公路铁路物流 保险 食品饮料 120% 110% 多数行业估值仍高于1月27日低 点,但也有部分行业估值已经低 于此前水平 建筑装饰 有色金属 电子 家用电器 环保及公用事业 港口航运 石油石化 建材 通信 100% 餐饮旅游 轻工制造 90% 银行 汽车及其零部件 航空机场 电力 证券及其他 机械 医药生物 基础化工 80% 纺织服装 电气设备 房地产 商贸零售 农林牧渔 70% 综合 计算机 传媒互联网 P/E (相比2016-1-27) 60% 60% 80% 100% 120% 140% 资料来源:朝阳永续、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 160% 180% 中金公司研究部: 2017 年 5 月 15 日 图表 3: 分行业动态 P/E 估值情况 Fwd P/E (x) MAX MIN CUR AVG 100 80 公路铁路物流 证券及其他 煤炭 农林牧渔 31.5 31.8 电气设备 家用电器 29.8 31.1 轻工制造 电力 28.5 30.2 医药生物 房地产 26.0 纺织服装 汽车及其零部件 25.2 基础化工 保险 24.7 石油石化 16.9 30.1 环保及公用事业 16.2 食品饮料 16.0 建材 15.9 18.8 22.5 15.7 20.4 14.7 18.1 12.7 建筑装饰 20 航空机场 40 通信 60 31.9 33.0 34.0 34.7 35.8 40.2 42.3 43.1 43.4 6.4 有色金属 餐饮旅游 4.2 医药生物 食品饮料 商贸零售 计算机 4.1 机械 港口航运 4.0 传媒互联网 传媒互联网 3.8 农林牧渔 电子 3.8 轻工制造 钢铁 3.7 机械 银行 0 资料来源:朝阳永续、中金公司研究部 图表 4: 分行业动态 P/B 估值情况 Fwd P/B (x) MAX MIN CUR AVG 9 8 7 6 5 公路铁路物流 证券及其他 港口航运 房地产 电子 保险 3.5 纺织服装 建筑装饰 3.5 电气设备 电力 3.4 商贸零售 航空机场 3.4 通信 钢铁 3.3 有色金属 2.0 3.2 基础化工 1.9 3.1 环保及公用事业 1.8 3.0 家用电器 1.8 煤炭 0.8 银行 0 2.6 建材 1.6 1 2.4 汽车及其零部件 1.5 1.8 1.2 1.4 1.7 2.1 石油石化 2 3.7 餐饮旅游 4.7 3 5.0 计算机 4 资料来源:朝阳永续、中金公司研究部 图表 5: A 股估值国际对比 前向市盈率 前向市净率 20 17.4 16 12.6 12.6 13.5 13.7 13.7 14.3 2.9 3 17.8 2.6 14.7 2 12 1.6 9.2 8 1.3 1.0 6.3 1 0.7 4 0 0 资料来源:彭博资讯、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.6 1.6 1.7 1.7 1.9 中金公司研究部: 2017 年 5 月 15 日 图表 6: A 股个股 P/E 分布图 A股个股PE分布 400 主板 中小板 创业板 2015-6-12 (2015A) 2017-5-12 (2017E) 2014-7-10 (2015A) 350 300 250 200 150 100 50 0 X 资料来源:朝阳永续,中金公司研究部 图表 7: A 股个股 P/B 分布图 A股个股PB分布 主板 中小板 创业板 2017-5-12 (2017E) 2014-7-10 (2015A) 2015-6-12 (2015A, RHS) 250 700 207 600 200 190 200 175 150 138 97 100 167 160 500 154 135 400 104 110 98 300 79 77 54 74 79 77 67 53 50 47 46 34 25 0 32 27 35 25 200 39 100 0 X 资料来源:朝阳永续,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 2 0 Apr-05 Fwd P/B 14 沪深300 中证500 中小板综 5 12 10 8 资料来源:朝阳永续,中金公司研究部(*估值估算并未考虑一致预期盈利数据可能高估) 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Apr-17 Dec-16 Aug-16 50 Apr-16 60 Dec-15 Apr/11 30 前期低点(2008. 10. 28) 中小板综:11.7 中证500:11.0 沪深300:10.8 4 前期低点(2008. 10. 28) 中小板综:1.8 中证500:1.5 沪深300:1.7 Apr/17 Dec/16 Aug/16 Apr/16 Dec/15 Aug/15 Apr/15 Dec/14 Aug/14 Apr/14 Dec/13 Aug/13 Apr/13 Dec/12 Aug/12 Apr/12 Dec/11 Aug/11 金融 Aug-15 Apr-15 Apr/10 Dec/10 Aug/10 非金融 Dec-14 Apr/09 Dec/09 Aug/09 沪深300 Aug-14 Apr-14 Dec-13 Apr/08 Dec/08 Aug/08 (Fwd P/B, x) Aug-13 中小板综 Apr-13 中证500 Dec-12 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 Apr/07 0 Dec/07 7.72 Aug/07 5 Apr/06 11.08 Dec/06 10 Aug/06 16.44 Dec/05 4 Aug/05 15 Apr/05 Apr/17 Dec/16 25 Aug-12 Apr/16 Dec/15 Aug/16 5 Apr-12 Apr/15 Dec/14 Aug/15 30 Dec-11 Apr/14 Dec/13 Aug/14 图表 8: 沪深 300 动态市盈率 Aug-11 Apr/13 平均 Apr-11 Dec-10 沪深300 Aug-10 Apr-10 Dec-09 Fwd P/E Aug-09 80 Aug/13 金融 Apr-09 Dec-08 Dec/12 Aug/12 Apr/12 Dec/11 Aug/11 Apr/11 Dec/10 Aug/10 Apr/10 Dec/09 Aug/09 Apr/09 Dec/08 Aug/08 Apr/08 Dec/07 非金融 Aug-08 0 Apr-08 10 Dec-07 Apr/07 Dec/06 Aug/07 沪深300 Aug-07 20 Apr-07 Apr/06 Dec/05 Aug/06 (Fwd P/E, x) Dec-06 Aug-06 Apr-06 Dec-05 Aug-05 Apr/05 Aug/05 中金公司研究部: 2017 年 5 月 15 日 图表 9: 沪深 300 动态市净率 7 平均 40 35 6 20 3 2 1 1.73 1.24 0 0.90 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 10: 沪深 300 估值尚高于 16 年初阶段性低点的水平,但中小板和创业板估值已经低于前期低点* 大盘、中盘、小盘指数市盈率估值对比 70 创业板指数 近期低点(2016. 1. 27) 中小板综:27.2 创业板指:28.9 中证500:21.0 沪深300:9.8 40 26.1 26.0 21.6 11.1 资料来源:朝阳永续,中金公司研究部(*估值估算并未考虑一致预期盈利数据可能高估) 图表 11: 各指数动态市净率对比* 大盘、中盘、小盘指数市净率估值对比 创业板指数 近期低点(2016. 1. 27) 中小板综:3.6 创业板指:5.3 中证500:2.5 沪深300:1.2 6 3.2 3.7 2.2 1.2 中金公司研究部: 2017 年 5 月 15 日 图表 12: A 股不同市盈率区间的总市值变化 A股不同市盈率区间的总市值占比 100% 7,000 90% 6,000 80% 5,000 70% 60% 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0% 0 0~15倍 15倍~30倍 30倍~40倍 40倍~50倍 50倍~60倍 60倍以上或为负值 上证指数 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 13: 主板不同动态市盈率区间的自由流通市值占比 图表 14: 创业板不同动态市盈率区间自由流通市值占比 主板不同动态市盈率区间的自由流通市值占比 创业板不同动态市盈率区间的自由流通市值占比 100% 100% 90% 90% 80% 80% 70% 70% 60% 60% 50% 50% 40% 40% 20% 30% 10% 20% 0% 10% Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 30% 0~15 15~30 30~40 40~50 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 50~60 0% Oct-09 >60或为负值 Oct-10 0~15 Oct-11 Oct-12 15~30 30~40 Oct-13 40~50 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 Oct-14 50~60 Oct-15 >60或为负值 Oct-16 中金公司研究部: 2017 年 5 月 15 日 图表 15: A 股自由流通市值及总市值占 M2 的比例 自由流通市值及总市值占M2的比例 120% 100% 6,000 5,000 自由流通市值与M2的比例: 2008年01月高点:20% vs. 2015年6月高点:22% 2008年12月低点 :6% vs. 当前值:12% 80% 4,000 55% 60% 3,000 40% 2,000 22% 20% 20% 1,000 12% 0% 2000 6% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 自由流通市值/M2 2009 0 2010 总市值/M2 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 上证综指(右) 资料来源:万得资讯、中金公司研究部 图表 16: 自由流通市值及总市值占居民储蓄的比例 自由流通市值及总市值占居民储蓄的比例 300% 250% 200% 6,000 5,000 自由流通市值与储蓄的比例: 2008年01月高点:48% vs. 2015年6月高点:55% 2008年12月低点:13% vs. 当前值:31% 4,000 150% 3,000 100% 2,000 0% 2000 55% 48% 50% 1,000 31% 13% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 自由流通市值/储蓄 2008 2009 0 2010 总市值/储蓄 2011 2012 上证综指(右) 资料来源:万得资讯、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 2013 2014 2015 2016 2017 中金公司研究部: 2017 年 5 月 15 日 图表 17: A 股总市值/GDP A股总市值占GDP的比例 160% 8,000 150% 140% 7,000 120% 6,000 112% A股总市值与GDP的比例: 100% 2008年01月高点:150% vs. 2015年6月高点:112% 2008年12月低点: 43% vs. 当前值:77% 5,000 80% 4,000 77% 60% 3,000 43% 40% 2,000 20% 1,000 0% 2000 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 总市值/GDP 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 上证综指(右) 资料来源:万得资讯、中金公司研究部 图表 18: 产业资本最近出现连续两周净增持,上次两周以上的净增持还要追溯到 2016 年初低点(不考虑险资举牌) 高管大股东减持增持情况 Rmb bn 25.0 3,600 3,500 20.0 15.0 10.0 减持受限时 期,类比意义 不大 5.0 最近两周产 业资本表现 为净增持 险资频繁举牌 时期,非产业 资本,类比意 义不大 市场前期阶 段性低点 3,400 3,300 3,200 3,100 0.0 3,000 (5.0) 2,900 (10.0) 2,800 主板净增持金额 中小板净增持金额 创业板净增持金额 资料来源:万得资讯、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 上证指数(右) 21-Apr-17 05-May-17 07-Apr-17 24-Mar-17 10-Mar-17 24-Feb-17 27-Jan-17 10-Feb-17 13-Jan-17 30-Dec-16 16-Dec-16 02-Dec-16 18-Nov-16 21-Oct-16 04-Nov-16 07-Oct-16 23-Sep-16 09-Sep-16 26-Aug-16 29-Jul-16 12-Aug-16 15-Jul-16 01-Jul-16 17-Jun-16 03-Jun-16 20-May-16 06-May-16 22-Apr-16 08-Apr-16 25-Mar-16 11-Mar-16 26-Feb-16 12-Feb-16 29-Jan-16 15-Jan-16 2,700 01-Jan-16 (15.0) 中金公司研究部: 2017 年 5 月 15 日 图表 19: 5 月份以来净增持的公司列表 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 代码 000656.SZ 002411.SZ 600512.SH 000975.SZ 300087.SZ 002004.SZ 000519.SZ 600097.SH 002044.SZ 000505.SZ 600400.SH 002661.SZ 000046.SZ 002244.SZ 601801.SH 000882.SZ 002347.SZ 000939.SZ 600103.SH 300463.SZ 002213.SZ 002139.SZ 600439.SH 002657.SZ 300459.SZ 600109.SH 300236.SZ 300347.SZ 002574.SZ 600327.SH 600538.SH 600283.SH 601777.SH 002579.SZ 600637.SH 300319.SZ 300403.SZ 600615.SH 600898.SH 002562.SZ 300351.SZ 300410.SZ 600687.SH 300132.SZ 002166.SZ 002239.SZ 300377.SZ 300003.SZ 300441.SZ 300145.SZ 300249.SZ 300052.SZ 600401.SH 600785.SH 002123.SZ 000892.SZ 600565.SH 000697.SZ 002491.SZ 601311.SH 300275.SZ 600466.SH 002435.SZ 300271.SZ 000426.SZ 000021.SZ 002548.SZ 002056.SZ 000908.SZ 600770.SH 002344.SZ 000662.SZ 300371.SZ 000651.SZ 600616.SH 002271.SZ 601789.SH 000949.SZ 002519.SZ 300049.SZ 300477.SZ 002209.SZ 300327.SZ 603311.SH 603600.SH 002105.SZ 000837.SZ 002481.SZ 300639.SZ 002866.SZ 002516.SZ 002302.SZ 证券 金科股份 必康股份 腾达建设 银泰资源 荃银高科 华邦健康 中兵红箭 开创国际 美年健康 *ST珠江 红豆股份 克明面业 泛海控股 滨江集团 皖新传媒 华联股份 泰尔股份 凯迪生态 青山纸业 迈克生物 特尔佳 拓邦股份 瑞贝卡 中科金财 金科娱乐 国金证券 上海新阳 泰格医药 明牌珠宝 大东方 国发股份 钱江水利 力帆股份 中京电子 东方明珠 麦捷科技 地尔汉宇 丰华股份 三联商社 兄弟科技 永贵电器 正业科技 刚泰控股 青松股份 莱茵生物 奥特佳 赢时胜 乐普医疗 鲍斯股份 中金环境 依米康 中青宝 *ST海润 新华百货 梦网荣信 欢瑞世纪 迪马股份 炼石有色 通鼎互联 骆驼股份 梅安森 蓝光发展 长江润发 华宇软件 兴业矿业 深科技 金新农 横店东磁 景峰医药 综艺股份 海宁皮城 天夏智慧 汇中股份 格力电器 金枫酒业 东方雨虹 宁波建工 新乡化纤 银河电子 福瑞股份 合纵科技 达意隆 中颖电子 金海环境 永艺股份 信隆健康 秦川机床 双塔食品 凯普生物 传艺科技 旷达科技 西部建设 行业 企业类型 房地产 医药生物 建筑装饰 有色金属 农林牧渔 化工 有色金属 农林牧渔 医药生物 房地产 纺织服装 食品饮料 房地产 房地产 传媒 商业贸易 机械设备 公用事业 轻工制造 医药生物 汽车 电子 轻工制造 计算机 化工 非银金融 化工 医药生物 轻工制造 商业贸易 化工 公用事业 汽车 电子 传媒 电子 家用电器 有色金属 商业贸易 化工 机械设备 电子 有色金属 化工 医药生物 汽车 计算机 医药生物 机械设备 机械设备 家用电器 传媒 电气设备 商业贸易 电气设备 传媒 房地产 有色金属 通信 汽车 机械设备 房地产 机械设备 计算机 有色金属 计算机 农林牧渔 电子 医药生物 综合 商业贸易 化工 机械设备 家用电器 食品饮料 建筑材料 建筑装饰 化工 家用电器 医药生物 电气设备 机械设备 电子 机械设备 轻工制造 汽车 机械设备 食品饮料 医药生物 电子 纺织服装 建筑材料 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 公众企业 民营企业 中央国有企业 地方国有企业 民营企业 地方国有企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 地方国有企业 其他企业 民营企业 公众企业 地方国有企业 民营企业 公众企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 中央国有企业 民营企业 民营企业 地方国有企业 民营企业 民营企业 民营企业 外资企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 公众企业 民营企业 民营企业 民营企业 外资企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 民营企业 中央国有企业 公众企业 其他企业 民营企业 民营企业 地方国有企业 民营企业 民营企业 地方国有企业 地方国有企业 民营企业 公众企业 地方国有企业 公众企业 民营企业 民营企业 民营企业 外资企业 民营企业 民营企业 民营企业 地方国有企业 地方国有企业 外资企业 民营企业 民营企业 中央国有企业 5月 以 来 净 增 持 金 额 ( 亿 元) 14.8 4.7 3.5 2.6 2.2 2.1 2.0 1.9 1.6 1.3 1.3 1.1 1.1 1.0 0.9 0.9 0.8 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.05 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 0.02 0.02 0.02 0.02 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 0.004 0.004 0.002 0.002 0.002 0.002 0.001 0.001 0.001 0.001 0.001 总市值(亿元) 360.1 424.4 73.1 140.9 45.2 158.5 191.3 34.8 362.5 47.5 130.0 53.3 450.5 210.3 248.1 92.6 34.3 196.1 69.5 145.9 48.1 65.8 63.1 99.2 178.5 348.7 59.0 121.5 47.7 46.0 34.7 39.5 99.8 40.8 556.9 68.1 67.5 28.7 35.0 69.0 77.5 65.9 190.1 31.5 45.7 129.2 95.1 335.5 80.2 201.4 53.7 54.3 70.9 52.0 104.5 99.2 134.5 105.2 164.0 120.2 48.6 176.8 79.9 113.4 137.0 118.3 44.7 118.0 69.2 93.1 105.8 133.8 30.7 1,989.4 55.2 266.1 50.4 60.1 100.6 42.7 45.9 25.8 72.3 43.0 41.0 30.4 52.8 84.9 40.9 50.5 84.6 208.9 自由流通市值 (亿元) 125.1 65.2 40.7 72.3 25.1 93.5 73.7 16.5 155.3 26.4 41.6 27.8 138.0 92.2 77.9 58.4 19.7 77.1 33.5 62.0 35.0 47.1 42.7 59.7 44.3 233.7 27.4 94.3 23.0 22.8 18.2 23.9 48.9 17.6 360.3 27.7 25.5 19.2 26.3 31.9 23.4 17.5 59.7 18.5 32.0 27.2 47.9 172.8 19.1 101.2 24.9 30.5 66.2 31.8 58.0 33.1 71.1 78.7 82.9 56.5 28.6 67.9 20.3 76.8 23.5 56.9 17.6 26.1 26.4 50.8 36.8 36.9 10.4 1,434.8 34.6 145.9 28.2 29.9 34.4 28.7 19.9 8.9 45.7 19.0 13.0 15.4 34.0 42.4 10.2 n.a. 30.7 58.3 资料来源:万得资讯、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 PE( TTM) 28.7 47.9 61.2 64.7 143.6 29.4 173.5 59.2 100.1 37.9 80.2 38.2 13.4 14.5 17.2 86.0 382.2 57.0 76.3 45.0 1,490.9 40.5 35.5 52.8 61.3 27.5 104.9 84.5 130.0 21.1 -121.3 64.8 360.4 153.4 18.4 44.2 36.9 317.0 237.2 34.5 47.9 71.3 47.8 78.4 69.2 28.8 70.8 45.7 85.3 35.7 164.3 -108.9 -4.8 65.2 46.5 42.0 17.1 -210.3 30.4 23.4 -149.5 15.9 36.1 40.3 73.7 65.7 27.7 28.9 20.8 214.1 21.4 32.7 56.2 12.2 94.2 25.3 25.7 39.6 36.0 35.1 51.7 -59.1 60.4 58.3 35.2 122.4 106.4 243.5 52.9 49.9 26.1 94.5 PE( 2017) 19.2 32.6 29.0 41.8 93.4 18.4 71.4 n.a. 71.3 44.1 n.a. 31.9 12.0 11.6 19.0 35.6 159.8 43.6 n.a. 36.9 n.a. 22.8 32.2 38.8 n.a. 22.9 60.6 48.9 29.9 19.3 n.a. 45.5 22.7 n.a. 17.3 28.8 29.6 n.a. 27.2 18.8 31.8 24.8 27.4 n.a. n.a. 23.4 42.2 36.5 68.6 29.9 n.a. n.a. n.a. 58.3 25.7 26.7 13.1 161.1 18.6 16.4 58.3 12.7 20.8 31.0 24.3 31.1 17.1 20.1 16.5 n.a. 17.9 18.4 35.6 11.1 66.1 20.7 22.3 22.5 23.6 25.0 31.8 n.a. 51.3 44.4 n.a. 54.4 n.a. 29.3 45.8 n.a. 21.0 44.0 PB( 2017) 1.8 5.6 1.5 3.2 5.5 n.a. 3.3 n.a. 9.8 2.7 n.a. 2.4 2.6 1.5 2.5 1.3 2.8 2.3 n.a. 5.6 n.a. 2.4 2.3 3.6 n.a. 1.8 4.9 6.4 1.8 1.5 n.a. 2.3 1.0 n.a. 1.9 2.8 4.5 n.a. 6.7 3.3 3.0 4.5 2.7 n.a. n.a. 2.6 3.3 5.2 8.3 4.6 n.a. n.a. n.a. 2.6 1.9 3.5 1.9 7.0 4.2 2.2 8.0 1.7 n.a. 5.0 4.0 2.2 2.3 2.6 2.3 n.a. 1.4 4.1 4.9 3.1 2.7 4.1 2.1 1.6 2.5 2.5 4.7 n.a. 8.9 n.a. n.a. 5.7 n.a. 2.9 5.2 n.a. 2.1 4.4 中金公司研究部: 2017 年 5 月 15 日 图表 20: 可关注前期跌幅较大,估值回调明显,但基本面和未来增长尚可的公司 # Wind代码 证券简称 行业 自由流通市 值 (十亿元) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 600977.SH 002027.SZ 002343.SZ 300113.SZ 300133.SZ 002292.SZ 300166.SZ 002439.SZ 300033.SZ 000997.SZ 601231.SH 002179.SZ 603589.SH 600305.SH 002223.SZ 002714.SZ 002285.SZ 600674.SH 002518.SZ 002074.SZ 603885.SH 002573.SZ 603898.SH 603899.SH 002690.SZ 中国电影 分众传媒 慈文传媒 顺网科技 华策影视 奥飞娱乐 东方国信 启明星辰 同花顺 新大陆 环旭电子 中航光电 口子窖 恒顺醋业 鱼跃医疗 牧原股份 世联行 川投能源 科士达 国轩高科 吉祥航空 清新环境 好莱客 晨光文具 美亚光电 传媒互联网 传媒互联网 传媒互联网 传媒互联网 传媒互联网 传媒互联网 计算机 计算机 计算机 计算机 电子 电子 食品饮料 食品饮料 医药生物 农林牧渔 房地产 电力 电气设备 电气设备 航空机场 环保及公用事业 轻工制造 轻工制造 机械 9.9 20.5 7.7 10.3 6.1 7.7 6.5 8.3 10.7 12.5 5.9 10.7 8.5 3.4 9.2 16.8 5.8 17.6 2.6 12.8 7.5 11.6 3.0 3.8 4.6 盈利增速(%) 市盈率(x) 近三年距 最高价跌 幅% 中金评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E -45.7 -54.8 -53.0 -41.6 -64.0 -72.0 -66.4 -69.2 -53.0 -49.9 -52.3 -30.2 -32.1 -47.7 -54.2 -32.2 -70.6 -37.9 -47.6 -37.4 -46.5 -32.3 -22.5 -43.6 -66.1 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 5.7 31.3 45.6 82.4 0.6 1.9 43.5 8.6 26.6 37.3 16.7 29.1 29.4 -28.9 37.3 289.7 46.7 -9.2 26.8 76.4 19.3 46.7 55.3 16.6 6.9 42.3 21.2 50.1 31.9 39.3 19.0 38.6 67.8 16.6 47.8 42.9 28.0 25.0 21.7 32.7 36.6 20.8 -1.7 28.6 30.8 17.1 37.8 38.7 19.7 32.6 16.5 17.4 27.9 27.0 25.8 21.8 33.1 31.0 25.8 26.5 25.0 28.4 21.6 20.5 24.6 2.5 18.8 4.5 26.3 28.9 18.8 28.2 37.0 21.6 27.3 42.9 25.0 39.3 36.8 35.1 39.5 36.5 58.8 26.7 41.5 33.7 30.6 25.8 36.1 42.9 12.6 20.4 11.8 26.4 23.1 21.2 28.5 41.7 31.5 45.1 资料来源:万得资讯、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 30.2 20.6 26.2 28.0 25.1 33.4 26.3 35.0 22.9 28.4 23.6 23.9 20.6 29.6 32.3 9.2 16.9 12.0 20.5 17.8 18.4 20.7 30.2 26.3 34.0 25.9 17.6 20.5 22.0 20.0 27.4 19.8 26.7 18.2 22.5 18.9 18.6 17.0 24.5 26.0 9.0 14.2 11.5 16.3 13.8 15.6 16.1 22.1 21.6 26.7 市净率 (x) 分红收益 ROE(%) 率 2016A (TTM,%) 2016A 4.0 13.9 8.5 7.8 2.6 4.1 3.0 7.0 11.0 7.8 3.6 5.5 4.8 3.9 4.4 5.2 3.6 2.0 4.0 6.1 3.5 5.8 9.1 6.4 6.9 1.0 0.4 0.3 0.3 0.1 1.5 0.4 0.8 0.5 1.0 1.2 1.1 0.6 1.1 2.9 1.1 0.6 1.2 0.5 1.2 1.5 1.5 9.4 55.7 21.6 21.1 7.5 10.4 8.3 11.9 41.0 18.9 10.7 17.9 18.5 10.8 10.2 41.0 17.8 17.1 15.0 26.2 16.4 20.5 21.8 20.3 15.2 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准:分析员估测未来 6~12 个月绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20%之间的为“中性” 、在-10%以下的为“回避”。星号代表首次覆 盖或再次覆盖。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:江薇、Dom Fitzsimmons、张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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