国海证券-主题策略周报:混改全面推进,同时关注2017CES展成果无人驾驶

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作者: 代鹏举
发布机构: 国海证券
发布日期: 2017-01-08
2017 年 01 月 09 日 研究所 证券分析师: 021-68591581 联系人 : 021-68591560 策略研究 代鹏举 S0350512040001 daipj@ghzq.com.cn 钱海 S0350115090016 qianh@ghzq.com.cn 混改全面推进,同时关注 2017CES 展成 果无人驾驶—— 主题策略周报 投资要点: 最近一年大盘走势 沪深300 20.00% 10.00%  上周市场小结:垄断领域央企混改全面铺开。新年元旦节后的第一 周,市场明显有所回暖。与年前的最后一周相比,由于银行拿到新 的信贷额度,以及春节前资金面有望保持相对稳定,因而市场整体 的流动性环境有所改善。与此同时,解禁的压力也有所缓解,因而 市场迎来了温和的反弹窗口期。从主题表现来看,国企混改全面铺 开,由原先的“6+1”试点逐步向央企密集的油气、铁路等各垄断领 域展开,元旦以来先后有铁路总公司和兵器工业集团表示将深入混 改,并且带动交运和军工板块良好的表现。此外,雾霾问题也开始 引起全国的重视,环保板块上周也有一定表现。我们认为在金融去 杠杆的背景下,市场整体的流动性和风险偏好依旧受到约束,因此 建议更多关注结构性机会。  下周主题配置展望:混改全面推进。混改主题是当前市场最炙手可 热的主题,在十九大这一重要窗口期之前,混合所有制改革有望取 得实质性进展。目前,央企集团以及各级地方政府纷纷顺应形势地 出台混改意见,但从投资的角度来说,也衍生出另一个问题:A 股 市场央企+地方国企上市公司有近 1000 家,国企改革具体的投资逻 辑是什么,以及标的应该如何选择?  回顾 2016 年国企混改的进程,混改正由产能过剩领域到竞争性领域 再到垄断领域逐步深入推进。首先,与市场认识有所不同,我们认 为从广义的角度来说 2016 年上半年大规模兴起的国企股权转让也 属于产能过剩领域的“混改”。2016 年 4 月 27 日,浙江国企 st 钱 江公布了《控股股东转让公司部分股权公开征集受让方进展的公 告》,后面的股权受让方吉利集团是中国国内汽车行业十强中唯一一 家民营轿车生产经营企业。该案例是典型的国有股权退出,民间资 本进入的过程,我们认为这实质上属于广义的产能过剩领域的混改 “混改”,后续国有股权转让大规模兴起。2016 年 8 月,国企员工 持股试点意见出台,竞争性领域的国企混改开始取得进展;2016 年 10 月,央企“6+1”混改试点浮出水面,垄断领域的混改逐步展开。  短期来看,大部分垄断领域的央企并不具备混改的条件。我们知道 混改的最终目的是通过国有股权的让渡,引进民间资本,提高国企 的经营效率。但短期来看,由于混改涉及国有资产的市场化定价问 题,这就要求国有资产证券化率的大幅提高,而目前大部分垄断领 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 相关报告 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 域的国企资产证券化率较低,直接混改的难度较大。以军工领域为 例,目前国内十大军工集团整体资产证券化率仅为 25%左右。因此, 兵工集团混改意见出台时,市场表现最好的就是兵工集团旗下的基 本面较差的小市值上市平台,意味着市场预期的是兵工集团资产证 券化(或资产注入预期) ,短期来看,还并不是真正意义上的混改。 请务必阅读正文后免责条款部分  因此,总结上文的分析,央企混改的投资逻辑与标的选择的思路主 要包括两条主线:(1)资产证券化率较高的央企集团,关注后续战 略投资者的引入,短期最大看点还是央企“6+1”混改试点,建议关 注的标的:中国联通(600050)、佳电股份(000922)、中国船舶 (600150)、中国核建(601611)等;(2)资产证券化率较低的央 企集团,关注优质的上市平台后续的资产注入预期,关注国投集团、 诚通集团、兵工集团等集团旗下优质上市平台,建议关注:国投中 鲁(600962) 、岳阳林纸(600963)、北化股份(002246)、晋西车 轴(600495) 、长春一东(600148)等。  风险提示:相关政策推进不达预期的风险,相关个股业绩不确定性 风险,市场系统性风险。 2 证券研究报告 1、 未来一周主题展望 1.1、 上周市场小结:垄断领域央企混改全面铺开 新年元旦节后的第一周,市场明显有所回暖。与年前的最后一周相比,由于银行 拿到新的信贷额度,以及春节前资金面有望保持相对稳定,因而市场整体的流 动性环境有所改善。与此同时,解禁的压力也有所缓解,因而市场迎来了温和的 反弹窗口期。从主题表现来看,国企混改全面铺开,由原先的“6+1”试点逐步 向央企密集的油气、铁路等各垄断领域展开,元旦以来先后有铁路总公司和兵器 工业集团表示将深入混改,并且带动交运和军工板块良好的表现。此外,雾霾问 题也开始引起全国的重视,环保板块上周也有一定表现。我们认为在金融去杠杆 的背景下,市场整体的流动性和风险偏好依旧受到约束,因此建议更多关注结 构性机会。 1.2、 下周主题配置展望:混改全面推进 混改主题是当前市场最炙手可热的主题,在十九大这一重要窗口期之前,混合所 有制改革有望取得实质性进展。目前,央企集团以及各级地方政府纷纷顺应形势 地出台混改意见,但从投资的角度来说,也衍生出另一个问题:A 股市场央企+ 地方国企上市公司有近 1000 家,国企改革具体的投资逻辑是什么,以及标的应 该如何选择? 回答上述问题之前,首先应该明白混合所有制改革究竟是什么?中国的基本经 济制度是以公有制为主体,多种所有制经济共同发展,因此顾名思义,混合所有 制根本在于公有制和非公有制之间的协同配合。十八届三中全会为“混合所有制 经济”注入了新的内容,指出“国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、 相互融合的混合所有制经济,是基本经济制度的重要实现形式”。简而言之,我 们认为混改所有制的核心还是在国有资本中引入民间资本,因此其中涉及的核 心在于国有股权向民间资本的让渡。 回顾 2016 年国企混改的进程,混改正由产能过剩领域到竞争性领域再到垄断领 域逐步深入推进。首先,与市场认识有所不同,我们认为从广义的角度来说 2016 年上半年大规模兴起的国企股权转让也属于产能过剩领域的“混改” 。2016 年 4 月 27 日,浙江国企 st 钱江公布了《控股股东转让公司部分股权公开征集受让方 进展的公告》 ,后面的股权受让方吉利集团是中国国内汽车行业十强中唯一一家 民营轿车生产经营企业。该案例是典型的国有股权退出,民间资本进入的过程, 我们认为这实质上属于广义的产能过剩领域的混改“混改”,后续国有股权转让 大规模兴起。2016 年 8 月,国企员工持股试点意见出台,竞争性领域的国企混 改开始取得进展;2016 年 10 月,央企“6+1”混改试点浮出水面,垄断领域的 混改逐步展开。 短期来看,大部分垄断领域的央企并不具备混改的条件。我们知道混改的最终 目的是通过国有股权的让渡,引进民间资本,提高国企的经营效率。但短期来看, 请务必阅读正文后免责条款部分 3 证券研究报告 由于混改涉及国有资产的市场化定价问题,这就要求国有资产证券化率的大幅提 高,而目前大部分垄断领域的国企资产证券化率较低,直接混改的难度较大。以 军工领域为例,目前国内十大军工集团整体资产证券化率仅为 25%左右。因此, 兵工集团混改意见出台时,市场表现最好的就是兵工集团旗下的基本面较差的小 市值上市平台,意味着市场预期的是兵工集团资产证券化(或资产注入预期) , 短期来看,还并不是真正意义上的混改。 因此,总结上文的分析,央企混改的投资逻辑与标的选择的思路主要包括两条 主线: (1)资产证券化率较高的央企集团,关注后续战略投资者的引入,短期 最大看点还是央企“6+1”混改试点,建议关注的标的:中国联通(600050) 、佳 电股份(000922)、中国船舶(600150) 、中国核建(601611)等; (2)资产证 券化率较低的央企集团,关注优质的上市平台后续的资产注入预期,国投集团、 诚通集团、兵工集团等集团旗下优质上市平台,建议关注:国投中鲁(600962)、 岳阳林纸(600963) 、北化股份(002246)、晋西车轴(600495) 、长春一东(600148) 等。 1.3、 未来一段时间重要的主题事件梳理 最后,我们为投资者梳理了未来将要发生的一些主题事件,以供参考。其中可以 积极人工智能、农业机械化等相关主题板块的交易机会。 表 1:未来一段时间重要的主题事件 日期 1 月 10 日 1 月 12-13 日 1 月 14-15 日 主题事件 2016 全国天然气产业技术 年会 2017 中国制造 2025 和智能 制造国际峰会 2017 中国电动汽车百人会 论坛 涉及主题 天然气 人工智能 新能源汽车 1 月 15-16 日 全国农业机械化工作会议 农业机械化 1 月底 农业一号文件发布 农业供给侧 相关标的 陕天然气、百川能源、 中天能源 京山轻机、劲拓股份、 永创智能 上海普天、当升科技、 天赐材料 一拖股份、吉峰农机 敦煌种业、隆平高科、 北大荒 资料来源:国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 4 证券研究报告 1.4、 每周主题配置组合推荐(20170109) 图 1:每周主题配置组合推荐(20170109) 资料来源:国海证券研究所 2、 上周市场回顾 上周元旦节后市场全面回暖,截至周五收盘,上证综指上涨 1.63%,深圳综指 上涨 0.97%,其中中小板综指上涨 0.95%,而创业板综指上涨 0.46%,同期沪 深 300 指数上涨 1.14%。 2.1、 行业情况 从行业来看,上周 28 个一级行业全部实现上涨,其中涨幅较大的行业为国防军 工、交通运输、钢铁、采掘、化工;而涨幅较小的行业是:非银金融、传媒、医 药生物、综合、计算机等。 请务必阅读正文后免责条款部分 5 证券研究报告 图 2:上周(1 月 3 日-1 月 6 日)各行业涨跌幅(单位:%) 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 国防军工 交通运输 钢铁 采掘 化工 食品饮料 汽车 有色金属 家用电器 通信 机械设备 公用事业 农林牧渔 休闲服务 商业贸易 轻工制造 建筑装饰 电气设备 房地产 电子 银行 建筑材料 纺织服装 计算机 综合 医药生物 传媒 非银金融 0.00 资料来源:WIND、国海证券研究所 2.2、 概念板块情况 从概念板块来看,145 个概念板块仅 11 个板块下跌,涨幅较大的板块分别为北 部湾自贸区、航母、天津自贸区、油气改革、PM2.5 指数等。 图 3:上周(1 月 3 日-1 月 6 日)概念板块涨跌幅前 20 名(单位:%) 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 新三板指数 垃圾发电指数 大央企重组指数 超级电容指数 中日韩自贸区指数 上海本地重组指数 长江经济带指数 高端装备制造指数 土地流转指数 广东国资改革指数 页岩气和煤层气指数 通用航空指数 智能IC卡指数 国资改革指数 粤港澳自贸区指数 PM2.5指数 油气改革指数 天津自贸区指数 航母指数 北部湾自贸区指数 0.00 资料来源:WIND、国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 6 证券研究报告 跌幅较大的板块为:次新股、苹果指数、高送转指数、去 IOE 指数、装饰园林 等。 图 4:上周(1 月 3 日-1 月 6 日)概念板块涨跌幅后 20 名(单位:%) 1.00 0.50 次新股指数 苹果指数 高送转概念指数 去IOE指数 装饰园林指数 食品安全指数 区块链指数 创投指数 能源互联网指数 生物疫苗指数 大数据指数 安防监控指数 4G指数 蓝宝石指数 特斯拉指数 3D打印指数 智慧医疗指数 (1.50) 移动互联网指数 (1.00) IP流量变现指数 (0.50) 新能源指数 0.00 (2.00) (2.50) (3.00) (3.50) (4.00) 资料来源:WIND、国海证券研究所 2.3、 热点主题新闻汇总 我们梳理了上周主要热点板块的新闻动态,以供投资者作参考。上周国企混改主 题成为市场焦点,此外农业供给侧改革、环保、军工等主题热度较高。 表 2:上周(1 月 3 日-1 月 8 日)热点题材主要新闻汇总 热点主题 主要新闻 1、1 月 4 日,近日印发的《 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划》对燃料电池车的 发展寄予更高期望,与“十二五”规划相比,新规划重点提到:要系统推进燃料电池车 的研发与产业化;推动高性能低成本燃料电池材料和系统关键部件研发;推动车载储氢 系统以及氢制备、储运和加注技术发展,推进加氢站建设。 新能源 2、1 月 5 日,近日印发的《 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划》对燃料电池车的 发展寄予更高期望,在新能源车补贴政策调整中,燃料电池车补贴也并未退坡,国内目 前已有多家上市公司布局燃料电池车产业。 3、1 月 5 日,国家能源局: 《能源发展“十三五”规划》对“十三五”时期的重大能源 项目、能源通道作出了统筹安排,要做好规模、布局、通道和市场的衔接,规划建设一 批水电、核电重大项目,稳步发展风电、太阳能等可再生能源。 1、1 月 3 日,云南省政府办公厅日前印发《云南省旅游文化产业发展规划(2016—2020 新消费 年) 》提出,着力推进“旅游文化+”产业发展,力争到 2020 年旅游文化产业总收入突 破 1 万亿元;旅游文化产业增加值达 3200 亿元,占全省生产总值的 15%。 中国制造 2025 1、1 月 4 日,2016 年叉车销量有望超过 36 万台,达到历史新高。据机构测算,2016-2020 年,叉车的市场空间将从 148 亿元增长到 193 亿元。近期工程机械、机床、机器人等领 域需求好转,中游制造业需求回暖正在由点向面扩散。 请务必阅读正文后免责条款部分 7 证券研究报告 1、1 月 3 日,湖南省电子信息制造业“十三五”规划出炉,到 2020 年,全省电子信息 制造业的总体主营业务收入将突破 4500 亿元。发展重点为集成电路、电力电子、新型 显示、自主可控计算机整机、智能硬件、应用电子、电子元器件与材料和物联网、虚拟 现实与人工智能等 8 个方面。 2、1 月 3 日,总投资 240 亿美元的国家存储器基地项目近日在武汉东湖高新区正式开 工。项目一期计划 2018 年建成投产,2020 年完成整个项目,总产能将达到 30 万片/月, 年产值将超过 100 亿美元。 3、1 月 3 日,美国芯片制造商英伟达堪称 2016 年美股市场的最大明星,全年累计涨幅 高达 224%,在标普 500 指数成分股和纳斯达克综合指数成分股涨幅榜上双双拔得头筹。 4、1 月 5 日,乐视 FF 首款量产电动车 FF91 将于 2018 年交车,百公里加速时间为 2.39 秒,峰值功率可达到 1050 匹马力,一次充电的续驶里程超过 700 公里。加速时间、峰 TMT 值功率、续驶里程均优于特斯拉。 5、1 月 5 日,近日从工信部、发改委等部门获悉,为了进一步促进我国新一代信息技 术产业的健康发展,2017 年将陆续出台多项产业政策,并将实施一系列促进产业做大 做强的举措。此外,财政部还将出台具有针对性的财税金融政策,帮扶产业企业快速成 长。 6、1 月 5 日,网名为“Master”的神秘围棋手连续战胜包括中国围棋名将柯洁、聂卫 平、古力,韩国围棋冠军朴廷桓在内的顶尖高手,获胜 60 场,没有败绩!就在刚刚, Master 通过网络宣布自己就是人工智能 AlphaGo,代为执子的就是 AlphaGo 团队的黄士 杰博士。 7、1 月 6 日,英特尔近日发布了首款 5G 标准的通信芯片。公司预计将于 2017 年下半 年对 5G 调制解调芯片进行有限量产,旨在推动初始 5G 频段在全球范围的试验和部署。 此前高通也发布了一款 5G 调制解调芯片,将于 2017 年下半年启动有限量产。 1、1 月 5 日,发改委、财政部、民政部三部门印发养老服务体系建设中央补助激励办 医疗、养老 法,明确了发改委、民政部有关中央预算内投资激励支持措施和财政部、民政部有关福 利彩票公益金激励支持措施。 1、1 月 3 日,中国证券报:中央农村工作会议提出,深入推进农业供给侧改革,一方 面是去产能,一方面是提升农业生产力。以玉米为重点的种植业结构调整正在稳步推进, 而提升农业生产力的根本在于种子。 2、1 月 3 日,农业部部长韩长赋:对于集体所有的土地等资源性的资产改革,中央已 有部署,就是要继续抓好土地承包经营权确权登记颁证工作,完善“三权分置”办法, 农业供给侧 保持土地承保包关系的长久不变。 3、1 月 4 日,国家粮食局透露,粮食行业科技创新发展“十三五”规划正式印发。规 划提出,加强粮食安全战略研究,升级现代粮食产业发展模式;研究互联网+粮食、互 联网+金融+粮食的粮食流通业态理论、方法与新模式,建立粮食产业经济理论体系。 4、1 月 5 日,农业部编制印发了《全国农业机械化发展第十三个五年规划》 ,目标到 2020 年,主要农作物生产全程机械化、种养加全面机械化取得显著进展,区域协调共进的农 业机械化发展新格局基本形成,有条件的地区率先基本实现农业机械化。 1、1 月 4 日,环保部最新通报显示,预计 1 月 3 日到 7 日,京津冀及周边地区污染物 扩散条件整体不利,重污染天气过程仍将持续。中央气象台首次将大雾预警提升到最高 等级红色,部分地区有能见度低于 50 米的特强浓雾;同时继续发布霾橙色预警。 环保 2、1 月 4 日,环保部组织编制了水泥制造、煤炭采选、汽车整车制造、铁路、制药、 水利(引调水工程) 、航道等 7 个行业建设项目环境影响评价文件审批原则(试行) 。 3、1 月 6 日,国务院印发《“十三五”节能减排综合工作方案》 ,要求加快发展新兴产 业,降低煤炭消费比重。拟到 2020 年,全国万元国内生产总值能耗比 2015 年下降 15%, 请务必阅读正文后免责条款部分 8 证券研究报告 能源消费总量控制在 50 亿吨标准煤以内。 4、1 月 6 日,发改委印发《 “十三五”全民节能行动计划》的通知,重点推广高效节能 家电、灶具、热水器、LED 照明产品等家庭用能产品,及高效节能电机、工业锅炉等工 业用能设备,2020 年主要节能产品和设备销售量比 2015 年翻一番。 1、1 月 3 日,经济参考报:在 2017 年,随着油气接棒电力,能源改革的红利将加速梯 级释放。油气领域“破垄断”之风渐行渐近。据了解,谋划近三年的油气体制改革有望 在 2017 年出台,将进一步打破行政垄断、管住自然垄断、放开竞争环节,最大看点是 上游放开和管网独立。 2、1 月 3 日,国有重点大型企业监事会主席季晓南表示,2017 年国企重要领域实质性 改革步伐将大于 2016 年,混合所有制改革、混改企业员工持股、国有资本投资运营公 司组建等应加速推进,重组合并应加大力度,市场化选聘经理人应积极探索,为资本市 场注入新的活力和动力。 国企改革 3、1 月 3 日,中国铁路总公司称,2017 年将坚持深化供给侧结构性改革,发挥市场在 资源配置中的决定性作用,以创新的经营体制机制,进一步落实经营权责,努力提高铁 路资本经营效益;规范和落实铁路两级主体企业权责;推进铁路资产资本化经营,研究 推进铁路企业债转股,深化铁路股权融资改革;开展混合所有制改革;加大综合经营开 发力度。 4、1 月 6 日,近日,中国兵器工业集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合 所有制经济的指导意见(试行) 》,将推动完善现代企业制度,健全公司法人治理结构, 促进企业转换经营机制,放大国有资本功能,实现国有资本保值增值,实现各种所有制 资本取长补短、相互促进、共同发展。 1、1 月 5 日,商务部发言人孙继文:中国将加快推进跨境电子商务综合试验区建设; 区域建设 中国将进一步促进国内自贸区的发展,鼓励外资投资高端、智能、绿色制造业。2016 年处理的反垄断案达到纪录高位,超过一半的反垄断案来自制造业;半导体、电信和高 端制造业领域的反垄断案件快速增长。 1、1 月 5 日,财政部:将研究新的减税降费措施,进一步减轻企业负担。下一步,将 供给侧改革 与有关部门进一步清理规范涉企收费,再取消、调整和规范一批行政事业性收费项目和 标准。在财政部门户网站公开中央和地方行政事业性收费目录清单,主动接受社会监督。 1、1 月 4 日,部分地区纯碱价格上调。其中江苏地区重质纯碱每吨价格上调 175 元, 涨幅达 8.5%,华北地区市场每吨上涨 50 元,华中地区市场每吨上涨 25 元。从纯碱的 涨价子行业 需求端来看,今年房地产竣工面积将较去年显著增加,并刺激建筑用玻璃需求。 2、1 月 5 日,媒体报道称碳酸锂价格小幅上调,其中四川兴晟工业级碳酸锂上调 500 元/吨至 12.1 万元/吨,电池级涨 500 元/吨至 13.6 万元/吨。 资料来源:WIND、国海证券研究所 3、 风险提示 相关政策推进不达预期的风险,相关个股业绩不确定性风险,市场系统性风险。 请务必阅读正文后免责条款部分 9 国海证券股份有限公司 【分析师承诺】 代鹏举,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客 观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意 见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 单击此处输入文字。 【国海证券投资评级标准】 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数; 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数; 回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。 股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上; 增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间; 中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。 【免责声明】 本报告仅供国海证券股份有限公司(简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客 户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接 受客户的后续问询。 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部 报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建 议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或 投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的 报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有 报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融 产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。 【风险提示】 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的 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