东吴证券-资金面跟踪十二月汇总：年末个人资金流出，机构增持显著

证券研究报告•专题策略研究 证券研究报告•策略研究 资金面跟踪十二月汇总 证券研究报告•策略研究 年末个人资金流出，机构增持显著 要点：  2016 年 12 月 26 日至 12 月 30 日一周 A 股市场整体资金净流 出合计约 443 亿元。具体来说，上周变动较大的指标为个人投 资者资金（银证转账净变动）净流出 444 亿元，公募“类股票 型”基金份额增加 473 亿份。此外，上周大股东净减持 99 亿 元，IPO 募集资金 87 亿元，融资余额下降 65 亿元，沪、深股 通单周净流出 7 亿元，交易费用 36 亿元。  12 月份 A 股市场整体资金净流入合计约 980 亿元。产业资本共 计减持 215 亿元，IPO 募集资金 292 亿元，银证转帐净变动增 加 881 亿元，公募基金增持 617 亿份，沪深融资余额减少 279 亿元，沪、深股通流入 75 亿元，交易费用共计 194 亿元。  12 月趋势分析。从趋势上看，2016 年全年产业资本共减持 1062.85 亿元，大股东减持属于常态；IPO 募集资金较 11 月略 有下降，全年上升态势明显，后半年发力，规模翻番；个人投 资者在保持了两周大幅增持之后，在本周转为净流出， 12 月 相较 11 月资金净流入值有大幅回升；公募基金基本保持稳定 增长，邻近年末，最后一周增长幅度较大；沪深融资余额较 11 月份有所下降，除 1 月出现大幅下降外，全年基本保持稳定； 沪股通资金 12 月由正转负，2016 年各月变动较大；交易费用 12 月呈下降趋势，从全年看基本稳定。  上周市场情绪有所下降。上周万德全 A 周度成交额为 17772 亿元，下降 2364 亿元，周度换手率为 3.37%，下降 0.53%。基 金仓位方面，普通股票型仓位为 82.36%，较前一周下降 0.17%， 偏股混合型基金股票仓位为 75.91%，较前一周下降 0.24%。  风险提示：近几周个人资金波动较大，上周机构资金入市显著， 值得关注。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2017 年 01 月 03 日 证券分析师 王维逸 执业资格证书号码：S0600515050002 yuanyuan@dwzq.com.cn 18221981995 东吴证券研究所 目录 1. 产业资本 .............................................. 1 1.1. 产业资本增减持 .......................................... 1 1.2. 解禁数据统计 ............................................ 1 2. 一级市场募集资金 ...................................... 2 3. 个人投资者 ............................................ 3 3.1. 投资者增量资金统计方法 .................................. 3 3.2. 投资者增量资金周度统计 .................................. 3 4. 机构投资者 ............................................ 3 4.1. 公募“类股票型”基金计算方法 ............................ 3 4.2. 公募“类股票型”基金份额周度变动 ........................ 4 4.3. 私募股票型新发行份额 .................................... 4 5. 杠杆资金及海外资金 .................................... 5 5.1. 杠杆资金 ................................................ 5 5.2. 海外资金 ................................................ 6 6. 交易费用 .............................................. 6 7. 市场情绪指标 .......................................... 7 7.1. 万得全 A 周度成交额 ...................................... 7 7.2. 万得全 A 周度换手率 ...................................... 7 7.3. 基金仓位 ................................................ 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 资金面跟踪 20170103 图表目录 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 1：产业资本净增持....................................................................................................... 1 2：月度解禁数据........................................................................................................... 2 3：一级市场募集资金................................................................................................... 2 4：银证转帐变动净额................................................................................................... 3 5：公募“类股票型”基金份额变动........................................................................... 4 6：私募股票型新发行份额........................................................................................... 5 7：沪深两市融资余额................................................................................................... 6 8：交易费用估算........................................................................................................... 7 9：万得全 A 周成交额及换手率 .................................................................................. 8 10：基金仓位................................................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 资金面跟踪 20170103 1. 产业资本 1.1. 产业资本增减持 从大股东增减持的历史数据来看，产业资本作为内部人，对公司的 经营情况更为了解，产业资本的增持减持动作可视为股市的领先信号。 从数据得知，当股价过度高于真实价格时，产业资本将首先发起减持变 现，待股市回归理性再进行增持。 从 12 月份整体来看，产业资本净减持共计 215.33 亿元，各周产业资 本净减持额分别为 41.06 亿元、18.92 亿元、57.52 亿元和 99.05 亿元，减 持额度呈递增的趋势，产业资本已连续四周保持净减持。 2016 年全年产业资本共减持 1062.85 亿元，大股东减持属于常态， 除 1、11 月保持小幅净增持外，剩余 10 个月都为净减持，尤其是 6 月、 7 月、 9 月和 12 月减持幅度较大， 其中 6 月达到 2016 年最大减持规模 314.7 亿元。 图表 1：产业资本净增持 产业资本净增持（亿元） 上证综指 月收盘价 1000 5000 4500 500 4000 3500 0 3000 -500 2500 2000 -1000 1500 1000 -1500 500 0 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 2014-11 2014-12 2015-01 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-01 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 2016-12 -2000 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 1.2. 解禁数据统计 12 月解禁市值达到 3252.27 亿元，创 2016 年新高，各周解禁市值分 别为 372.97 亿元、556.93 亿元、1019.5 亿元和 1252.6 亿元，呈递增态势。 2016 年全年解禁市值共计 22972.88 亿元， 尤其在年底迎来解禁大潮， 解禁市值较前几个月有显著上升，此外，2016 年 1、5、6 月解禁市值也 较高。 1 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 资金面跟踪 20170103 图表 2：月度解禁数据 每月流通市值合计(亿元) 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 2. 一级市场募集资金 12 月 IPO 募集资金共计 292.29 亿元，各周募集资金分别为 50.71 亿 元、83.69 亿元、52 亿元和 87.34 亿元，水平较上月微降。12 月份一级市 场募集资金为 1331.6 亿，其中 IPO 募集资金 292.29 亿，增发募集资金 1066.59 亿，配股募集资金 0 亿。 2016 全年一级市场募集资金共 16895.01 亿元，各月募资金额基本保 持稳定， 9 月募集资金金额最多，为 2193.6 亿元。2016 年 IPO 募集资金 共计 1633.64 亿元，IPO 在年初募资额度较小，之后呈显著上升态势，尤 其是下半年，IPO 融资规模较上半年月度数据翻番，在年末（11、12 月 份）达到顶峰，分别为 359.09 亿元和 292.29 亿元。 图表 3：一级市场募集资金 募集资金(亿元) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 资金面跟踪 20170103 3. 个人投资者 3.1. 投资者增量资金统计方法 我们采用银证转账净变动来近似投资者增量资金， 银证转账净变 动是指在客户交易结算资金第三方存管制度下投资者在银行结算账户 和证券资金账户（或信用资金账户）之间的资金划转方式， “净转入（转 出）额”=“转入额”-“转出额”，其中，正数为净转入，负数为净转 出。 3.2. 投资者增量资金周度统计 12 月份银证转账净变动共计流入 881 亿元，各周个人资金分别净增 持-237 亿元、880 亿元、653 亿元和-444 亿元，相较 11 月，12 月资金净 流入值有大幅回升。 2016 年，银证转账净变动共计流出 126 亿元，其中 1、2、5、10、 11、12 月为净流入，其余 6 各月为净流出，数额上，1、2、6、9、10、 12 月银证转账净变动较大，其余几个月变动都小于 500 亿元。 图表 4：银证转帐变动净额 证券市场交易结算资金:银证转账变动净额 亿元 000001.SH 上证综指 月收盘价 2000 3500 1500 3000 1000 2500 500 2000 0 -500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1500 1000 -1000 -1500 500 -2000 0 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 4. 机构投资者 4.1. 公募“类股票型”基金计算方法 基金发行主要包括公募基金和私募基金发行，按照投资对象的不同， 基金又可以分为股票型基金，混合型基金以及债券型基金等，各种类型 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 资金面跟踪 20170103 的基金投资于权益资产的占比有着不同的要求，依据《证券投资基金运 作管理办法》规定的上下限，我们分别赋予股票型基金、混合型基金和 债券型基金 90%、40%以及 10%的权重，并以此来估算“类股票型”基 金的发行份额（即：“类股票型”基金发行份额=股票型基金发行份额 *90%+混合型基金发行份额*40%+债券型基金发行份额*10%），从而近似 公募基金对股市的注入。 4.2. 公募“类股票型”基金份额周度变动 12 月公募 “类股票型” 基金份额共增加 295 亿份，创今年新高， 各周分别增加 32.2 亿份、50.43 亿份、14.67 亿份和 294.95 亿份。 2016 年公募“类股票型” 基金份额共增加 2134.01 亿份，其中以 12 月份增加的份额最多，2016 年除 3、6 月外，公募“类股票型” 基金份 额均保持正增长。 图表 5：公募“类股票型”基金份额变动 环比变动（亿份） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 4.3. 私募股票型新发行份额 总体来说，私募基金的发行不同于公募基金，由于私募基金的风险 偏好更高，因此股票型基金的发行占据主要地位，混合型和债券型发行 较少，因此这里主要讨论股票型基金的新发行份额。 12 月私募股票型基金发行 166.46 亿元，较 11 月份显著上升。下图 显示，私募股票型基金新发行量今年以来普遍较低，除 8、9 月份发行规 模大幅增大外，其余各月都表现平平，只在年末略有回升。 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 资金面跟踪 20170103 图表 6：私募股票型新发行份额 股票型基金发行规模（亿元） 上证综指 月收盘价 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 2015-12 2015-11 2015-10 2015-09 2015-08 2015-07 2015-06 2015-05 2015-04 2015-03 2015-02 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015-01 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 5. 杠杆资金及海外资金 5.1. 杠杆资金 截至 2016 年 12 月 30 日，沪深两市融资余额为 9357.7 亿元，较前周 融资余额下降了 64.7 亿元。 就 12 月来看，沪深融资余额较 11 月下降 279.02 亿元，各周分别增 下降 32.6 亿元、134 亿元、61.2 亿元和 64.7 亿元，12 月杠杆资金整体呈 现净流出态势。 2016 年沪深融资余额共减少 2271.12 亿元，净流出和净流入月份各 6 个月，其中 1 月净流出金额最大，达到 2641.85 亿元，其余各月净流出、 流入数额变动不大，基本稳定在-500 和 500 亿元之间。 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 资金面跟踪 20170103 图表 7：沪深两市融资余额 融资余额 亿元 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 中证500 收盘价 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 5.2. 海外资金 12 月份沪股通共计流出 68.86 亿元，各周分别流入-16.39 亿元、1.48 亿元、-47.96 亿元和-15.63 亿元；深股通共计流入 143.5 亿元，各周分别 流入 82.93 亿元、48.27 亿元、12.31 亿元和 8.18 亿元。2016 年沪股通共 计流入 470.75 亿元，各月变动较大，其中 8 月沪股通净流入额最大，达 到 149.17 亿元，12 月净流出额最大，达到 68.86 亿元，除 9、12 月为净 流出，2 月为 0 之外，其余 9 月为净流入；深股通自 2016 年 12 月 5 日开 通以来共计流入 143.5 亿元。两市共流入 614.25 亿元。 12 月份沪市港股通共计流入 2.85 亿元，各周分别流出-22.3 亿元、 -9.45 亿元、60.8 亿元和 123.58 亿元；深市港股通共计流入 52.96 亿元， 各周分别流出 25.06 亿元、19.12 亿元、16.27 亿元和 10.32 亿元。两市港 股通共计流出 50.11 亿元，较 11 月有明显下降。2016 年沪市港股通共流 出 1890.06 亿元，各月流出额度变动大，其中 9 月流出量最大，达到 507.25 亿元，12 月为唯一净流入月份，为 2.85 亿元；深市港股通自 2016 年 12 月 5 日开通以来净流出 52.96 亿元。 6. 交易费用 交易费用包括交易佣金和印花税，交易佣金按照总成交额的万分之 五双向收取估算，印花税按照总成交额的千分之一单向收取估算。 12 月份交易费用共计约 194.47 亿元，各周交易费用分别为 46.16 亿 元、49.37 亿元、40.27 亿元和 35.54 亿元，呈下降趋势，反应市场交易量 的萎缩。 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 资金面跟踪 20170103 图表 8：交易费用估算 周费用（亿元） 80 70 60 50 40 30 20 10 2016-12-23 2016-12-09 2016-11-25 2016-11-11 2016-10-28 2016-10-14 2016-09-30 2016-09-16 2016-09-02 2016-08-19 2016-08-09 2016-07-29 2016-07-15 2016-07-01 2016-06-17 2016-06-03 2016-05-20 2016-05-06 2016-04-22 2016-04-08 2016-03-25 2016-03-11 2016-02-26 2016-02-05 2016-01-22 2016-01-08 0 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 7. 市场情绪指标 7.1. 万得全 A 周度成交额 上周万得全 A 周度成交额为 17772 亿元，较前一周下降 2364 亿元。 12 月各周成交额分别为 23081 亿元、 24685 亿元、20135 亿元和 17772 亿元， 总体有下降趋势。 2016 年万得全 A 成交额基本稳定，在 15000 亿元到 35000 亿元之间波 动。 7.2. 万得全 A 周度换手率 上周万德全 A 周度换手率为 3.37%，较前一周下将降 0.53%。12 月各 周周度换手率分别为 4.34%、4.79%、3.9%和 3.37%，总体有下降趋势。 2016 年万得全 A 换手率基本稳定，在 2%到 7%之间波动。 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 资金面跟踪 20170103 图表 9：万得全 A 周成交额及换手率 万得全A 周成交额 亿元 万得全A 周换手率% 40000 8 35000 7 30000 6 25000 5 20000 4 15000 3 10000 2 5000 1 0 0 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 7.3. 基金仓位 基金仓位方面主要是包括了万德关于开放式基金仓位的估算，我们选 取的主要包括普通股票型基金和偏股混合型基金中股票投资仓位。我们认 为该数据能够在一定程度上描述投资者仓位的变动。 上周普通股票型基金仓位为 82.36%，减仓 0.17%，偏股混合型股票基 金仓位为 75.91%，减仓 0.24%。12 月份普通股票型基金平均仓位较 10 月 下降 2.6%，偏股混合型基金仓位较 10 月下降 2.9%，2016 年基金仓位在整 体上呈下降趋势。 图表 10：基金仓位 上证综指 收盘价 普通股票型 偏股混合型 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 70% 2016-05 2600 2016-04 75% 2016-03 3100 2016-02 80% 2016-01 3600 2015-12 85% 2015-11 4100 2015-10 90% 2015-09 4600 2015-08 95% 2015-07 5100 2015-06 100% 2015-05 5600 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注 明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5%以上； 中性：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所