东北证券-策略:市场在3300点附近反复拉锯非银策略:市场在3300点附近反复拉锯非银_171228

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发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-12-28
【东北晨会171228】策略:市场在3300点附近反复拉锯非银 行业动态个股:银轮股份(深)、慈文传媒调研邀请 宏观策略 【东北策略陈殷/许俊/戴绍文/王艺霏】晨报:市场在3300点附近反复拉锯,上行机会仍大于下行风险;金融和周期类板块具有 更好配置性价比;住房租赁、生态环保、国企改革为热点主题。1.市场在3300点附近反复拉锯,上行机会仍大于下行风险。昨 日市场全面受挫,主要指数全部收跌。上证综指早盘围绕3300点附近整理,午后跳水,收跌0.92%报3275.78点;深证成指下跌 1%报收10911.2点,失守11000点;中小创分别下跌1.23%和0.77%。白马股回调,上证50跌幅达到1.89%。两市成交额较前一交 易日略有放大,达4100亿元。行业表现方面,煤炭、有色、石油石化领涨,汽车板块受利好政策刺激,午后直线拉升,综合板 块紧随其后,小幅上涨;保险、券商、银行三大金融板块集体走弱,大幅拖累上证50,非银板块领跌,家电、食品饮料、电子 和通信行业出现回调。 我们认为在经历了持续震荡调整之后,市场恐慌情绪已大幅回落,我们观察的VIX FIX指标已经回落至历史较低水平,市场处 于底部区域震荡中。A股市场有望在明年一季度重新转入成交扩张阶段,在经济企稳持续和存量流动性支撑下震荡上行。 2. 一季度A股关注行业和主题。一季度A股市场处于经济数据真空期和政策密集期的环境特征下,一方面经济数据在一季度公 布较少且春节因素的扭曲导致数据解读难度增大,另一方面部委年度工作安排会、地方两会、全国两会、中央一号文件等政策 事件密集。这一环境更为有利于政策类主题的表现,而当前政策类主题中需要相对确定性较强的方向来自住房租赁、生态环 保、国企改革,有望带来相关市场热点主题的机会。 从行业选择上来看,金融和周期类板块具有相对更好的配置性价比。一方面消费和成长类板块的资金拥挤程度已经处于过去两 年以来的相对高位,在存量资金市场格局下,配置性价比相对差于金融、周期板块。另一方面随着经济企稳的持续,市场对经 济环境的信心仍然存在改善的可能,这也相对更有利于周期、金融板块的表现。在新兴成长板块中,仍然需要警惕高估值股票 的持续调整压力,结构上围绕制造强国的发展方向,选择产业化前景相对确定的5G、北斗导航、工业4.0等方向。 【东北固收/刘辰涵】欧美债市12月追踪点评:欧美收益率曲线走峭,归因一税改落地二议息偏鹰三缩表增量。基本观察:欧 美收益率曲线长端自周初以来单边上行,短端升降不一,曲线斜率走峭趋势显著。其中,美国30年期上升幅度最为显著,较上 周相比上行14BP收报2.82%,10年期上行11BP至2.46%,3个月上行6BP;德国30年期收益率为1.22%比上周上涨12.3BP至 1.22%,10年期比上周上涨10.6BP至0.407%,3个月期国债收益率为-1.128%,比上周下降8.2BP,但比昨日升高3.8BP。 期限利差方面:我们关注两个期限利差指标:美(德)国30年期与5年期利差,以及10年期与2年期利差。可以看出,其一,皆 呈现中期走低,短期回升趋势;其二,短期回升势头,均表现为长短期收益率都走升的前提下,长端收益率较短端收益率更大 幅抬升。 我们判断本次欧美收益率抬升,利差扩幅,主要受三方面影响所致:其一,欧美议息偏鹰因素归因。一方面,FOMC如期决议 加息25BP至1.25-1.5%走廊区间,助推短期美债收益率延续前期走势进一步缓步上行。另一方面,FOMC展露较市场预期偏鹰 姿态,对18年加息次数倾向为3次高于市场普遍达成的2次共识,本次市场迎合FOMC判断,进行了对经济成长率及通胀预期向 上的小幅修正,助推长端走升;欧洲面临相似情况,短端边际走升量由于欧央行为调整短端引导利率不及美国,长端受欧央行 偏鹰言论,如设置QE结束时点,为防止经济过热维持3季度前调整现政策的开放式选项等,呈现相似抬升变动。其二,美税改 参众两院通过和解协议方案因素归因。美税改和解议案距离“形式上”的落地仅剩一步之遥,预计特朗普将于新年元月3日签署 《减税与就业法案》,年底全球最大的一个不确定性落地,避险情绪降温,全面抬升收益率曲线上移。其三,缩表紧缩因素归 因。18年1月起,欧洲扩表折半,美国缩表翻番,欧美两大央行淡出QE进入新紧缩阶段,国债市场资金面吃紧助推收益率普 涨。我们综合判断,三因素当中作为边际因素的第二因素强于第一,强于第三因素。 后市展望:其一,受税改利好影响,以及潜在的缩表紧缩进入新阶段影响,收益率曲线走峭。这对增强金融市场稳定性,营造 健康通胀预期以刺激当期企业投资,消费者消费具有积极意义。其二,伴随全球四大央行,美英迈入加息周期,欧日开始“口 头紧缩”,全球货币政策正常化步调统一趋势渐现,“流动性陷阱”忧虑渐退,后市需关注各国财政政策如何发力。其三,仍需 提防日美股市在流动性收紧后面临的高估值回调风险。 行业研究 【东北非银张经纬/葛玉翔】行业动 态 : 保监会提出行业历经供给侧结构性改革,信托行业回归本源任重道远。保险:10年期 国债到期收益率周跌1.2BP报3.878%,750日移动平均线下行0.1个BP至3.2655%,较年初下行19.7个BP。保监会学习中央经济工 作会议,首次提出行业历经供给侧结构性改革。具体来看,当前监管层正加快推动行业实现高质量发展。当前保险业的主要矛 盾体现在不平衡不充分的保险供给与人民群众日益迸发、不断升级的保险需求之间的矛盾。一系列的监管政策倒逼行业从粗放 式发展转型精耕细作,从产品结构、市场准入、公司治理、渠道管理和监管套利处罚等各方面强化全面从严从实监管。年关将 至,中国平安推出“懂财富 更懂你”为主题的“2017财神节”汇集旗下14家专业公司,超45款财神节专属产品及系列重磅奖品,太 保寿险于12月24日推出利赢年年2018款,在符合134号文的同时提高了首次返还的比例,体现了寿险公司冲击开门红的产品及 策略弹性。开门红全年红,大型险企最低目标均为正增长,且续期拉动总保费模式已然形成,新单压力趋缓;更为重要的是, 保障型产品对收入与价值的贡献将稳步提升,市场更应关注诸如重疾、终身寿险、定期寿险等保障类产品的销售。推荐顺序: 新华、平安、太保。 券商:两市日均成交额3517.03亿元(WOW+5.02%);期末两融余额10219.61亿元(WOW-0.07%);IPO完成3家。券商上周 继续探底寻找支撑,有企稳迹象,当前行业PB不到1.6X,安全边际凸显,大型综合券商中海通、光大和国君静态PB分别仅为 1.3、1.33和1.36,配置优势十分明显,向下空间已十分有限。展望2018年,从严监管下,风控合规完善、综合实力强劲的大型 券商有望获得竞争优势并享受估值溢价,关注中信、广发、国君、海通、光大和兴业。 多元金融:银监发[2017]55号文颁布,明确银信类业务及银信通道业务的定义,商业银行不得利用信托通道规避监管要求或实 现资产虚假出表,不得将信托资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股票市场、产能过剩等限制或禁止领域。同时强化信 托公司应回归本源,提升主动管理能力,履行勤勉尽责的受托责任,信托行业历经转型任重道远,关注安信信托和经纬纺机。 公司研究 【东北汽车刘军/李恒光】银轮股份(002126)深度报告:进口替代白马化,节能减排风起时。进口替代是公司增长的长期核 心产业逻辑,汽车热交换空间广阔。公司作为国内汽车热交换龙头企业,上市十年净利润八倍,复合增速23%。目前可提供产 品所形成全球汽车换热2000亿市场中占有率仅约2%。未来公司有望凭借出色研发、生产、成本等竞争优势,充分受益汽车热 交换进口替代带来的发展机遇,保持快速稳定增长。 重卡不是强相关,商用车换热有望维持高增长。公司国内重卡换热业务营收占比20%,不是强相关,主要原因是出口占比30% 且有部分轻卡业务。受益于下游客户占比提升、新客户订单开拓和国六法规带来的中重卡EGR系统40亿元新增空间,公司商用 车换热业务有望维持较快增长,预计明年商用车换热业务实现20%营收增速。 乘用车换热持续向好,客户优质,EGR系统空间广阔。公司从传统商用车、工程机械换热逐渐转入乘用车领域,打开千亿增长 空间。绑定优质大客户:公司作为福特、通用战略供应商,进入大众、戴姆勒的供应体系,有望享受客户拓展红利。定增布局 乘用车EGR系统,充分享受国六排放趋严带来的乘用车节能减排百亿新空间。 减排政策时点临近,尾气处理加速爆发。2020年国六标准实施,商用车柴油机需要加装EGR系统进行改进,尾气后处理方面需 加装DOC+DPF+SCR,国内封装空间约55亿元。预计公司将提前受益尾气后处理封装业务的量价齐升和DPF系统供应带来的增 长机会。 业绩成长确定,未来有望白马化。公司下游订单充足,业绩确定性高。并且随着乘用车国际客户的进一步开拓,公司的高端客 户已经遍布乘用车、商用车和工程机械领域,公司在不断进口替代的过程中有望成为未来的蓝筹白马换热龙头公司,享受一定 估值溢价。 投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.30、4.27、5.58亿元,EPS分别为0.41、0.53、0.70元,PE分别为22.82、 17.63、13.48倍,PEG分别为0.80,0.60,0.44倍,给予“买入”评级。 【东北传媒颜书影】慈文传媒(002343)动态点评:定增落地确保高成长,看好公司C端拓展逻辑。定增落地,资金充沛助力 明年主营高增长。公司非公开发行限售股2474万股,发行价格37.66元,募集资金净额9.11亿,募集资金将全部用于电视剧及网 络剧制作项目,公司用于电视剧及网络剧制作项目共计投入22.54亿,非公开发行募集资金占比约40%,公司偿债压力会一定 程度得到缓解,财务结构改善,同时保证公司18年S级影视剧项目稳步推进。此外本次定向增发公司实际控制人王玫(马中骏 之妻)认购164.8万股,彰显公司高层对公司发展前景的信心。 回应退剧传闻消除不确定性,继续绑定赞成科技。2017全年高增长确定性强,Q4确认两部大剧《凉生》和《回到明朝当少 爷》,《凉生》售卖PPTV和湖南卫视可确认11.74亿版权收入,公司回应《凉生》退剧传闻,表示履约正常,只是PPTV将剧集 分销给爱奇艺。目前剧集进展:《爵迹》处于后期制作,《沙海》正在拍摄,与南派三叔合作的相关项目明年将陆续开机。此 外,赞成科技2017年业绩绑定到期,承诺1.3亿完成无碍,公司未来仍将与赞成科技保持长期合作,并将团队融入公司主营, 采取激励措施保证业务稳定。 看好公司C端业务的拓展逻辑。公司寻求和视频平台的深度合作,发力自制剧,是平台与内容由产购向共生关系的深度转型。 公司具备“人+资金+内容+牌照”四重保证,预计公司未来将成多家视频平台重点绑定公司。目前公司C端业务体量小,但在影 视剧公司中,公司触网最深、触网最早,通过网大分账率先实现C端盈利,看好公司在自制剧、网大领域的精耕细作。 投资建议和评级:公司头部版权剧B端收入确定性强,C端付费内容符合行业发展趋势,确定性、弹性并存,此外,18、19年 项目储备较17年更加丰富。综上,我们预计公司2017-2019年归母净利润为4.19亿、5.99亿和7.74亿,EPS为1.24元、1.77元和 2.28元,根据12月20日股价,对应PE为29倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。 新股申购 今日申购:百华悦邦 申购代码:300736 发行价:19.18元 发行市盈率:22.99 申购上限:13,500股 调研邀请 分析师:东北家电何智超 调研公司:老板电器(002508) 主要看点:三四线渠道下沉,嵌入式产品放量 调研时间:12月28日下午两点(本周四) 调研地点:浙江省杭州市余杭经济开发区临平大道592号 接待高管:董秘/证代 联系人:何智超/15221306504 分析师:东北食品饮料李强团队 调研公司:元祖股份(603886) 接待高管:董秘 调研时间:2017年12月28日(周四)下午3:00 调研地址:上海市青浦区赵巷镇嘉松中路6088号 联系人:李强/熊欣慰15921024206 分析师:东北电力公用高兴 调研一:三峡水利(600116) 调研时间:12月28日(周四)10:00 调研地点:重庆市渝中区邹容路68号大都会商厦3611室 接待高管:董秘 核心看点:四网融合打造售电新格局,与三峡集团合作提升增长空间 调研二:重庆燃气(600917) 调研时间:12月29日(周五)10:00 调研地点:重庆燃气抢险指挥中心4楼会议室(重庆市江北区鸿恩路7号) 接待高管:董秘 核心看点:区域燃气龙头,向下游延伸分布式能源及LNG加气站 联系人:高兴15000538173 分析师:东北房地产张云凯 调研标的:新城控股(601155) 调研时间:1月4日(周四)下午2:00 调研地点:上海市普陀区中江路388弄6号新城控股大厦 核心看点:千亿之后,继续稳健增长 接待高管:董秘/证代 联系人: 张云凯13917726696 分析师:东北社服李慧 调研公司:腾邦国际(300178) 调研时间:1月5日(周五)下午 调研地点:深圳桃花路9号腾邦集团大厦 接待高管:董秘 /证代 联系人:李慧/15021509675
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